期權(quán)交易案例分析(作業(yè))

1、投資者A和B 分別是看漲期權(quán)的買方與賣方，他們就X股票達(dá)成看漲期權(quán)交易，期權(quán)協(xié)議價(jià)格為50元/股。期權(quán)費(fèi)3元/股，試分析未來3個(gè)月中該期權(quán)的執(zhí)行情況。    分析因?yàn)檫@道題沒有明確告訴我們3個(gè)中股價(jià)走勢(shì)，所以我們要對(duì)此作出各種假定。請(qǐng)看表：    未來三個(gè)月中，股價(jià)的走勢(shì)有幾種情況：    1.X股票股價(jià)50元/股，買方棄權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)3 * 100 =300元，賣方收入300元    2.X股票股價(jià)=50元/股，買方棄權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)300元，賣方收入300元 &#

2、160;  3.50元/股X股票股價(jià)53元/股，買方可執(zhí)行權(quán)利彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)損失，賣方收入300元    4.X股票股價(jià)=53元/股，買方執(zhí)行權(quán)利，買賣雙方盈虧相抵    5.X股票股價(jià)53元/股，買方執(zhí)行權(quán)利，并有獲利，賣方虧損    6.若期權(quán)費(fèi)上漲，如4.5元/股，股價(jià)54元/股，買方可將此權(quán)利賣給他人，獲得收入150元     我們考慮了五種情況，分別就買方和賣方的操作進(jìn)行了分析。當(dāng)未來3個(gè)月中，每股股價(jià)是小于50元的，那么證明看漲期權(quán)買方判斷失誤，因?yàn)閮r(jià)格并未

3、超過協(xié)定價(jià)，因此買方必定不執(zhí)行期權(quán)，放棄權(quán)利，損失期權(quán)費(fèi)300元。因?yàn)槊總€(gè)期權(quán)對(duì)應(yīng)的股票是100股，300元的期權(quán)費(fèi)是買方最大的虧損值。而這是賣方最愿意看到的，買方不執(zhí)行，他就可以穩(wěn)收期權(quán)費(fèi)了，在這時(shí)，他的盈利也達(dá)到最大。如果股價(jià)停滯不前，依然在每股50元，那么期權(quán)的執(zhí)行與不執(zhí)行對(duì)買方而言都無多大意義，因?yàn)樗麩o法從中獲利，執(zhí)行與不執(zhí)行的結(jié)果都是虧損全部期權(quán)費(fèi)，而賣方收入全部期權(quán)費(fèi)。第三種情況，股價(jià)在3個(gè)月中的確上升了，但是沒有超過協(xié)定價(jià)加上期權(quán)費(fèi)即53元每股，那么只要后市朝買方的預(yù)計(jì)發(fā)展，買方就會(huì)執(zhí)行權(quán)利。例如股價(jià)=52元每股，買方先以協(xié)定價(jià)50元/股的價(jià)格向賣方買入股票，然后再到股票市場(chǎng)以5

4、2元/股的市價(jià)出售，獲得200元的贏利，除去期權(quán)費(fèi)300元，虧損縮小到100元，也就是買方行使權(quán)利可以部分彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)損失。對(duì)應(yīng)在圖上我們可以看到，從50到53的價(jià)位，買方的盈虧線有了上傾的斜率，也就是說買方的虧損在這個(gè)區(qū)域內(nèi)，隨著價(jià)格的上升而不斷縮小。而對(duì)應(yīng)的賣方因?yàn)橘I方期權(quán)的執(zhí)行，他也不得不履約，如果市場(chǎng)價(jià)格52元每股，為了賣給買方一定數(shù)量的股票，他必須到股市上以市價(jià)52元/股買入，然后又無奈何地以協(xié)定價(jià)50元/股出售給買方，損失200元，這個(gè)損失是由于他自身判斷失誤造成的。期權(quán)費(fèi)300元收入，履約虧損200元，因此凈收入縮水到100元。對(duì)應(yīng)在圖上也可以看到，從50到53的價(jià)位，賣方的盈虧線

5、有了下傾的斜率，也就是賣方的盈利在這個(gè)區(qū)域內(nèi)，隨著價(jià)格的上升而不斷縮小。當(dāng)股價(jià)達(dá)到53元/股的時(shí)候，買方仍舊執(zhí)行期權(quán)，而這是他的盈利完全可以彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)的損失，因此不虧不盈。但是賣方為了執(zhí)行期權(quán)，也付出了代價(jià)，他所得到的期權(quán)費(fèi)統(tǒng)統(tǒng)被履約損失而抹去了，因此在圖上也是不贏不虧。如果股價(jià)再向上漲，超過53元/股，那么買方就要開始贏利，買方就有了虧損。當(dāng)然，還有一種情況，我們也在最后羅列了出來，就是隨著股價(jià)的上揚(yáng)，期權(quán)費(fèi)也開始上漲，買方執(zhí)行期權(quán)的所得不如直接出售這份期權(quán)所得高，因此買方就直接出售期權(quán)。比如我們例子中，期權(quán)費(fèi)上漲到4.5元/股，出售期權(quán)可的收入150元，此時(shí)雖然股價(jià)也上揚(yáng)到54元/股，但是

6、若執(zhí)行期權(quán)，得到的凈收入為100元，小于前者，所以投資者會(huì)選擇出售期權(quán)。    以上我們用列舉法觀察了看漲期權(quán)買方和賣方的操作及盈虧。從買方圖中看出合約在價(jià)位53元時(shí)，執(zhí)行結(jié)果盈利與成本相抵持平，圖表穿越橫軸點(diǎn)即是平衡點(diǎn)，而股價(jià)一旦跌進(jìn)50元，則買方最大損失為300元，這也是他投資停損點(diǎn)。當(dāng)股價(jià)在50元至53元之間盤整徘徊，投資者的成本則在0至300元之間相對(duì)應(yīng)，即虧損額隨價(jià)位增高而減少。當(dāng)股價(jià)一旦沖破53元，他開始獲利，隨著股價(jià)不斷攀升，看漲期權(quán)買方的盈利不斷增大。因?yàn)楣蓛r(jià)理論上說沒有最高價(jià)格，因此看漲期權(quán)買方虧損是有限的，盈利空間是無限的。從看漲期權(quán)賣方圖表看

7、，股價(jià)只要不高于50元，他穩(wěn)獲全部期權(quán)費(fèi)，這是他的最大收入。在50元至53元區(qū)間，期權(quán)費(fèi)收入隨股價(jià)上升而減少，一旦價(jià)位突破53元，投資者開始虧損，股價(jià)越高，虧損越大，從理論上分析，因?yàn)楣蓛r(jià)不存在最高價(jià)，因此看漲期權(quán)的賣出方盈利是有限的，虧損是無限的。我們將這兩個(gè)圖表合為一體：    根據(jù)合并圖表，可以提出這樣的問題，即在什么價(jià)位，投資者總體不盈不虧？我們說，看漲期權(quán)買賣雙方的平衡點(diǎn)就在協(xié)定價(jià)加期權(quán)費(fèi)這個(gè)數(shù)值上。如例中協(xié)定價(jià)50元/股，期權(quán)費(fèi)3元/股，兩者相加，盈虧平衡點(diǎn)就在53元/股。    例2A和B分別為看跌期權(quán)的買方和賣方，就Y

8、股票達(dá)成看跌期權(quán)，協(xié)議價(jià)100元/股，期權(quán)費(fèi)4元/股，問今后三個(gè)月中合約的執(zhí)行情況。    分析這題我們同樣用列舉法來觀察。    1.Y>100元/股，A棄權(quán)，虧損期權(quán)費(fèi)400元，B獲得期權(quán)費(fèi)收入400元    2.Y=100元/股，A棄權(quán)，虧損期權(quán)費(fèi)400元，B獲得期權(quán)費(fèi)收入400元    3.96/股<Y<100元/股,A執(zhí)行權(quán)利,彌補(bǔ)400元期權(quán)費(fèi)成本,B履約,期權(quán)費(fèi)收入<400元    4.Y=96元/股，A執(zhí)行

9、權(quán)利，A、B不贏不虧    5.Y<96元/股，A執(zhí)行權(quán)利，并有贏利，B虧損    若三個(gè)月內(nèi)股價(jià)上升，大于100元/股，也就是高于協(xié)定價(jià)，那也就說明這個(gè)期權(quán)的買方判斷失誤，因?yàn)榭吹跈?quán)買方是看跌后市，愿以協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)量的股票。因此，在這種情況下，買方會(huì)放棄執(zhí)行期權(quán)，他的虧損達(dá)到最大，也就是期權(quán)費(fèi)4元/股乘以100股=400元，這時(shí)賣方是最高興的了，因?yàn)樗梢苑€(wěn)收400元期權(quán)費(fèi)了。當(dāng)股價(jià)=100元/股時(shí)，市價(jià)等于協(xié)定價(jià)，這個(gè)價(jià)格對(duì)買方而言沒有執(zhí)行的必要，因?yàn)樗麍?zhí)行與不執(zhí)行的結(jié)果都相同，都要虧損期權(quán)費(fèi)400元，而賣方仍舊收入

10、400元期權(quán)費(fèi)。當(dāng)股價(jià)開始下降，低于協(xié)定價(jià)但又高于協(xié)定價(jià)減去期權(quán)費(fèi)的數(shù)值即96元/股時(shí)，因?yàn)楣蓛r(jià)朝買方預(yù)期的方向發(fā)展了，因此買方會(huì)執(zhí)行期權(quán)，但是在這個(gè)價(jià)格區(qū)域內(nèi)，買方執(zhí)行權(quán)利的盈利不足以全部抵消期權(quán)費(fèi)成本。例如我們以97元/股為例。買方執(zhí)行期權(quán)，可以以100元/股的價(jià)格賣給期權(quán)賣方100股股票。那么他自然會(huì)先到股票市場(chǎng)上，用97元/股的價(jià)格買入股票，然后再以100元的價(jià)格賣出，這個(gè)過程他盈利3元/股，一個(gè)期權(quán)共贏利300元，但是他付掉了400元期權(quán)費(fèi)，所以還有100元的凈虧損。但是，在這個(gè)價(jià)格區(qū)間內(nèi)，隨著價(jià)格的下降，買方的虧損是不斷下降的。大家可以看到圖上從100元到96元間，價(jià)格下降，則買方

11、的盈虧線將從橫軸的下方靠攏0線即橫軸。而賣方的盈虧恰恰相反。股票市場(chǎng)可以以97元一股買入的股票，賣方卻不得不以100元買進(jìn)，這是因?yàn)樗邮芰似跈?quán)費(fèi)后必須履約，當(dāng)然股價(jià)越下跌，對(duì)看跌期權(quán)的賣方越不利，因?yàn)樗强礉q后市，愿以協(xié)定價(jià)格買入的一方。對(duì)應(yīng)在圖上，我們可以看到，在96元到100元的價(jià)格內(nèi)，隨著價(jià)格的下降，賣方的盈虧線也漸漸從橫軸上方向橫軸靠攏，也就是贏利不斷縮小。當(dāng)價(jià)格達(dá)到96元/股之時(shí)，買方自然執(zhí)行期權(quán)，買方必然需要履約，在這個(gè)價(jià)位上，雙方的交易結(jié)果都是不贏不虧。若市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下降，對(duì)買方更有利了，若價(jià)格跌入96元/股，則買方在扣除期權(quán)費(fèi)之后，還會(huì)有盈利，賣方在收取期權(quán)費(fèi)之后，還存在虧損

12、。因?yàn)槔碚撋瞎善钡淖畹蛢r(jià)格是0，所以看跌期權(quán)的買方的盈利空間和賣方的盈利空間都是有限的?？吹跈?quán)買賣雙方的盈利和虧損都是有限的，這點(diǎn)和看漲期權(quán)不同。他們的盈虧平衡點(diǎn)也同看漲期權(quán)不一樣，是協(xié)定價(jià)減去期權(quán)費(fèi)，如96就是100減4的結(jié)果。    總結(jié)上面我們分析了兩種最簡(jiǎn)單的期權(quán)的交易，對(duì)應(yīng)著買方和賣方，就形成了四個(gè)不同的盈虧圖。我們把這四種情況歸納如表中所示：CCPP買入賣出    以上我們看到的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)是期權(quán)交易中最簡(jiǎn)單也是最基礎(chǔ)的操作，萬變不離其宗。其他的期權(quán)組合、套做期權(quán)都是建立在這兩種最簡(jiǎn)單的期權(quán)交易之上，因此同學(xué)們?nèi)裟?/p>

13、透徹地掌握這兩種期權(quán)的原理，就能舉一反三，期權(quán)交易也就不再是復(fù)雜的難題，而是一種神奇和充滿趣味的投資工具了。    說到套做期權(quán)，我們接著就要來看看什么是套做期權(quán)。套做期權(quán)也叫雙向期權(quán)，它是一個(gè)投資者同時(shí)買賣兩份或兩份以上的同品種或不同品種的期權(quán)合約以相互配合，進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)。這種套做是無固定模式的，全憑投資者操作的熟練程度以及對(duì)行情的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度加以靈活運(yùn)用。下面我們通過例題為同學(xué)們介紹幾種典型的套做期權(quán)。我們首先先來熟悉一下套做期權(quán)的操作思路。    例3某人買入同品種一份看漲期權(quán)合約和一份看跌期權(quán)合約?？礉q期權(quán)合約期權(quán)費(fèi)3元，協(xié)定

14、價(jià)20元，看跌期權(quán)合約期權(quán)費(fèi)4元，協(xié)定價(jià)28元。如假定行情現(xiàn)為24元，則分別計(jì)算兩個(gè)合約執(zhí)行的結(jié)果。    分析這就是一個(gè)套做期權(quán)的投資者，他既是看漲期權(quán)的買方，又是看跌期權(quán)的賣方，在稍后的題目中我們會(huì)分析為什么投資者要這樣操作。這里我們先讓同學(xué)們熟悉解題思路。用我們前面分析的方法，在24元的時(shí)候，因?yàn)楣蓛r(jià)高于看漲期權(quán)的協(xié)定價(jià)20元，因此看漲期權(quán)會(huì)被執(zhí)行，考慮期權(quán)費(fèi)的成本，買方的盈虧平衡點(diǎn)為期權(quán)費(fèi)加上協(xié)定價(jià)，在這個(gè)數(shù)值之上的就是買方的盈利。因此，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格為24元時(shí)，要高于盈虧平衡點(diǎn)1元，故買方的盈利為100元。再來看看跌期權(quán)。24元的市價(jià)低于協(xié)定價(jià)28元，因此買

15、方會(huì)執(zhí)行期權(quán)，只要股價(jià)小于盈虧平衡點(diǎn)即協(xié)定價(jià)減去期權(quán)費(fèi)，則小于部分都是買方的盈利。同學(xué)們?cè)诮膺@類題目的時(shí)候，腦中應(yīng)該浮現(xiàn)出四個(gè)盈虧圖來，那么再同自己的分析對(duì)照，正確與否就顯而易見了。這題中，看跌期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)為28減4等于24，所以市價(jià)24元，買方不虧不贏。我們可以列出數(shù)學(xué)式表示。    看漲期權(quán)執(zhí)行結(jié)果(2420)×100300100元盈利    看跌期權(quán)執(zhí)行結(jié)果：(2824)×1004000    投資者執(zhí)行這兩個(gè)合約共計(jì)盈利100元。    總結(jié)以

16、上這道題目比較有趣，我們得出的結(jié)果盈利100元恰恰是這位投資者套做這兩個(gè)期權(quán)合約所能獲得的最低盈利水平，即無論價(jià)格漲還是跌，執(zhí)行結(jié)果盈利不會(huì)低于100元。比如我們可以舉兩個(gè)數(shù)字，當(dāng)股價(jià)下跌至20元時(shí)，看漲期權(quán)合約不會(huì)被執(zhí)行，并虧損300元期權(quán)費(fèi)，而看跌期權(quán)合約帳面盈利(284-20)×100400元，共計(jì)盈利100元。如價(jià)位進(jìn)一步跌至19元，那第一個(gè)合約成本仍為300元，而第二個(gè)合約盈利增至500元，總盈利200元。不必再往下舉例，可以推斷股價(jià)越跌，總盈利越大。再反向假定，如行情上升到29元，執(zhí)行第一個(gè)合約盈利600元，因?yàn)?9元高于盈虧平衡點(diǎn)6元，第二個(gè)合約棄權(quán)，成本400元，總盈

17、利200元，同樣不必再往上舉例，只要股價(jià)越漲，總盈利越大。這種雙向期權(quán)成了標(biāo)準(zhǔn)的旱澇保收型投資，哪邊有利，便執(zhí)行哪邊合約。其基本保底盈利100元是肯定的。所以這種套做期權(quán)特別適合比較穩(wěn)健的投資者，該組合始終能保持贏利，而且隨著股價(jià)的波動(dòng)加大，盈利也會(huì)不斷增加。    在雙向期權(quán)交易中，人們可將合約到期日一致，但協(xié)定價(jià)格不同的期權(quán)合約結(jié)合起來操作，這稱為垂直型期權(quán)。反之，也可以將合約到期日不同，但協(xié)定價(jià)格相一致的合約組合操作，這稱為水平型期權(quán)。這兩種也都屬于套做期權(quán)。 我們以例四、例五對(duì)垂直型期權(quán)加以說明，有興趣的同學(xué)可以自己分析水平型期權(quán)的盈虧策略。 &

18、#160;  例4某人買入一份看漲期權(quán)，協(xié)定價(jià)格20元，期權(quán)費(fèi)2.50元，又同時(shí)賣出一份同品種看跌期權(quán)，協(xié)定價(jià)格15元，期權(quán)費(fèi)2元。問未來此投資者的盈虧情況。    分析這里投資者買賣的兩份期權(quán)品種相同，到期日相同，但協(xié)定價(jià)格不同。首先我們把這道題目的背景解釋一下，也就是為什么投資者要采用這種策略。因?yàn)楫?dāng)時(shí)該品種在股票市場(chǎng)上的市價(jià)為17元。投資者認(rèn)為市場(chǎng)處于牛市，人們紛紛看好該股，所以買入看漲期權(quán)會(huì)有利可圖。而且同時(shí)該品種的看跌期權(quán)協(xié)定價(jià)格相對(duì)較低，投資者認(rèn)為股價(jià)跌落到15元的可能性不大，買方執(zhí)行期權(quán)的概率較小，因此，賣出這份看跌期權(quán)，可以增加期權(quán)費(fèi)收入

19、。接著我們就來列舉一下未來的股價(jià)走勢(shì)對(duì)套做期權(quán)的影響。    1.股價(jià)15元，看漲期權(quán)棄權(quán)，作為買方虧損250元期權(quán)費(fèi)，看跌期權(quán)執(zhí)行，作為賣方必須履約，期權(quán)費(fèi)收入減少，若股價(jià)低于13元，則該投資者在看跌期權(quán)上也有虧損    2.股價(jià)=15元，看漲期權(quán)棄權(quán)，作為買方虧損250元期權(quán)費(fèi)，看跌期權(quán)棄權(quán)，作為賣方穩(wěn)收200元期權(quán)費(fèi)    3.15元股價(jià)20元，看漲期權(quán)棄權(quán)，作為買方虧損250元期權(quán)費(fèi)，看跌期權(quán)棄權(quán)，作為賣方穩(wěn)收200元期權(quán)費(fèi)，因此總成本不變=50元    4.股價(jià)20

20、元，看漲期權(quán)執(zhí)行，并彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)成本，當(dāng)股價(jià)為22.5元時(shí)，該期權(quán)買方不虧不贏；看跌期權(quán)棄權(quán)，作為賣方收取200元期權(quán)費(fèi)    5.股價(jià)=20.5元，看漲期權(quán)執(zhí)行，凈虧損200元，看跌期權(quán)棄權(quán)，凈收入200元，整個(gè)交易不虧不贏    我們可以從分析中看到，所有的計(jì)算都建立在我們前面所講到的四個(gè)基本圖形之上。在這道題中，我們首先把兩個(gè)期權(quán)拆開來分析，最后再合并計(jì)算總盈虧，結(jié)果就是這個(gè)套做期權(quán)的盈虧情況。把這題的盈虧圖展示給大家。    可見，這個(gè)圖表與我們上述四種又有所不同，而且其盈虧平衡點(diǎn)也非上述我們所講到

21、的。這個(gè)套做期權(quán)的操作是建立在投資者看好后市的基礎(chǔ)之上的，因此股價(jià)越漲，投資者的盈利也就越高。股價(jià)在1520元之間徘徊，兩個(gè)期權(quán)都棄權(quán)，總成本不變，投資者的損失就是這兩個(gè)期權(quán)的成本，也就是看漲期權(quán)付出期權(quán)費(fèi)250元，看跌期權(quán)收入200元期權(quán)費(fèi)，因此總成本50元。當(dāng)股價(jià)在20至20.5元之間，投資者虧損漸漸縮小，到20.5元盈虧相抵。從這一案例中得知，這種雙向期權(quán)合約操作，只要市價(jià)稍稍超出看漲期權(quán)協(xié)定價(jià)，投資者即可獲利，股價(jià)越漲，獲利越大。一旦跌破15元，虧損開始加大，理論上最大虧損額為1550元，但這種可能性微乎其微，尤其是在牛市環(huán)境下，人們才會(huì)運(yùn)用這種垂直看漲雙向期權(quán)策略。 

22、60;  我們?cè)賮砜匆坏佬苁写怪逼跈?quán)的實(shí)例。同學(xué)們可以根據(jù)前面一道牛市垂直期權(quán)自己來推導(dǎo)這種操作策略的運(yùn)用背景。    例5某人買入一份看跌期權(quán)合約，協(xié)定價(jià)15元，期權(quán)費(fèi)2.50元。同時(shí)，又賣出一份同品種看漲期權(quán)，協(xié)定價(jià)20元，期權(quán)費(fèi)2元。試問其盈虧情況。    分析投資者之所以要采用這種套做期權(quán)，必定是因?yàn)樗吹笫?，因?yàn)樗I入看跌期權(quán)，同時(shí)，又考慮到在熊市環(huán)境中，協(xié)定價(jià)格偏高的看漲期權(quán)被執(zhí)行的可能性很小，也就是股價(jià)在下落時(shí)，回調(diào)到20元的可能性微乎其微，因此賣出看漲期權(quán)，可以獲得期權(quán)費(fèi)收入，看跌期權(quán)付出250元，看漲期權(quán)

23、收入200元，他總成本為50元。若干天后，股價(jià)始終在1520元箱體間運(yùn)行，投資者最大虧損仍是50元不變，因兩個(gè)合約都棄權(quán)。如股價(jià)跌破15元，該投資者損失開始減少。當(dāng)價(jià)位在14.50元時(shí)，他執(zhí)行看跌期權(quán)的盈利與總成本抵消，處于不盈不虧的平衡點(diǎn)位置，如價(jià)位再下移，則真正獲利。盈利的理論上限為1450元。如價(jià)位反身向上，即投資者預(yù)測(cè)失誤，股價(jià)不跌反漲股價(jià)突破20元，虧損增加，理論上無上限。從垂直看跌雙向期權(quán)盈虧圖表中可看出與上述垂直看漲雙向期權(quán)盈虧圖表完全對(duì)應(yīng)。    1.股價(jià)=14.5元，看跌期權(quán)執(zhí)行，作為買方凈虧損200元，看漲期權(quán)棄權(quán)，作為賣方穩(wěn)收期權(quán)費(fèi)200元，

24、因此整個(gè)操作盈虧相抵    2.股價(jià)15元，看跌期權(quán)執(zhí)行，可彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)成本，且股價(jià)在13元以下，作為買方可以盈利；看漲期權(quán)棄權(quán)，作為賣方穩(wěn)收期權(quán)費(fèi)200元    3.15元股價(jià)20元，看跌期權(quán)棄權(quán)，作為買方損失250元期權(quán)費(fèi)，看漲期權(quán)棄權(quán)，作為賣方收取期權(quán)費(fèi)200元，因此總成本不變=50元    4.股價(jià)20元，看跌期權(quán)棄權(quán)，作為買方損失250元期權(quán)費(fèi)，看漲期權(quán)執(zhí)行，作為賣方期權(quán)費(fèi)逐漸減少，尤其到股價(jià)22元，賣方產(chǎn)生虧損    總結(jié)以上兩題是垂直型期權(quán)的實(shí)例，我們把第一種叫做

25、牛市垂直期權(quán)，把第二種叫做熊市垂直期權(quán)。顧名思義，這兩種期權(quán)都是同投資者的方向判斷緊密相關(guān)的，如果方向判斷正確，則可以盈利，盈利空間同方向發(fā)展程度大小成正向變化。如果判斷失誤，就需要承擔(dān)虧損。而接下去我們將要接觸的兩種套做期權(quán)與方向判斷無關(guān)，能否盈利建立在對(duì)未來行情波動(dòng)大小的基礎(chǔ)上，這種操作叫等量同價(jià)對(duì)敲，它是指投資者同時(shí)買進(jìn)和賣出數(shù)量相等，到期日與協(xié)定價(jià)格都相同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。它分為等量買入同價(jià)對(duì)敲和等量賣出同價(jià)對(duì)敲，他們兩者適應(yīng)的情況也是不相同的。    例6某人對(duì)近期市場(chǎng)因資產(chǎn)組合兼并等題材引起價(jià)格急劇波動(dòng)的行情心中無數(shù)，難以把握方面，于是他決定買入一

26、份看漲期權(quán)和買入一份看跌期權(quán)，這兩份期權(quán)合約具有相同的到期日、協(xié)定價(jià)格和標(biāo)的物。協(xié)定價(jià)格為17元，期權(quán)費(fèi)2元。為什么在預(yù)測(cè)價(jià)格將有劇烈波動(dòng)的時(shí)候采用這樣的操作呢？    分析假設(shè)未來：    1.股價(jià)=11元，看漲期權(quán)協(xié)定價(jià)17元，作為買方棄權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)200元，看跌期權(quán)協(xié)定價(jià)17元，作為買方執(zhí)行，扣除期權(quán)費(fèi)，盈利400元，總的操作盈利400元    2.股價(jià)=13元，看漲期權(quán)協(xié)定價(jià)17元，作為買方棄權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)200元，看跌期權(quán)協(xié)定價(jià)17元，作為買方執(zhí)行，扣除期權(quán)費(fèi)，盈利200元，總的操作不虧不贏&

27、#160;   3.股價(jià)=15元，看漲期權(quán)協(xié)定價(jià)17元，作為買方棄權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)200元，看跌期權(quán)協(xié)定價(jià)17元，作為買方執(zhí)行，扣除期權(quán)費(fèi)，不虧不贏，總操作損失200元    4.股價(jià)=17元，看漲期權(quán)協(xié)定價(jià)17元，作為買方棄權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)200元，看跌期權(quán)協(xié)定價(jià)17元，作為買方棄權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)200元，總操作損失400元    5.股價(jià)=19元，看漲期權(quán)協(xié)定價(jià)17元，作為買方執(zhí)行，扣除期權(quán)費(fèi)后，不虧不贏，看跌期權(quán)協(xié)定價(jià)17元，作為買方棄權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)200元，總操作損失200元   

28、6.股價(jià)=21元，看漲期權(quán)協(xié)定價(jià)17元，作為買方執(zhí)行，扣除期權(quán)費(fèi)后，盈利200元，看跌期權(quán)協(xié)定價(jià)17元，作為買方棄權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)200元，總操作不虧不贏    7.股價(jià)=23元，看漲期權(quán)協(xié)定價(jià)17元，作為買方執(zhí)行，扣除期權(quán)費(fèi)后，盈利400元，看跌期權(quán)協(xié)定價(jià)17元，作為買方棄權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)200元，總操作盈利200元    總結(jié)為了簡(jiǎn)便，我們這里的分析都采用了具體數(shù)字，可以看到很有趣的現(xiàn)象，總贏利隨著股價(jià)的上升一點(diǎn)點(diǎn)減小并產(chǎn)生虧損，到了一定價(jià)格虧損達(dá)到極值，然后再隨著股價(jià)的上漲虧損一點(diǎn)點(diǎn)縮小并又產(chǎn)生盈利。這就是等量買入同價(jià)對(duì)敲，即同時(shí)買

29、入數(shù)量相等，到期日與協(xié)定價(jià)格都相同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的結(jié)果。圖中可見，圖形以兩合約平衡點(diǎn)的中點(diǎn)為假設(shè)縱軸相對(duì)稱，成字型狀，投資者最終能否獲利，取決于他對(duì)未來行情波幅度的預(yù)測(cè)，如果行情波幅大，就是上例大于19元和小于15元的區(qū)間，不論股價(jià)向什么方向發(fā)展，投資者都會(huì)盈利，如果行情波幅很小，就是在15元-19元之間徘徊，那么投資者將面臨虧損，尤其是股價(jià)平盤整理，沒有變化，即17元價(jià)位，那么投資者的虧損將達(dá)到最大，兩份期權(quán)的期權(quán)費(fèi)成本。    我們介紹了等量買入同價(jià)對(duì)敲，聰明的同學(xué)必定已經(jīng)能猜到等量賣出同價(jià)對(duì)敲的概念和應(yīng)用范圍了。等量賣出同價(jià)對(duì)敲是指投資者同時(shí)賣出數(shù)量相等，到期日與協(xié)定價(jià)格都相同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。投資者使用這種套做期權(quán)的依據(jù)恰和等量買入同價(jià)對(duì)敲相反，他是預(yù)測(cè)近期行情處于窄幅整理，牛皮盤整，因此賣出兩份期權(quán)可以得