收購兼并企業(yè)盡職調(diào)查的主要內(nèi)容

1、盡職調(diào)查的主要內(nèi)容眾所周知，企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)與生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)、內(nèi)外部環(huán)境密不可分。從某種程度上說，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告是反映企業(yè)在某一時(shí)期（時(shí)點(diǎn)）的企業(yè)經(jīng)營管理結(jié)果的財(cái)務(wù)文件。故此，在調(diào)查過程中，調(diào)查機(jī)構(gòu)僅對財(cái)務(wù)報(bào)告及其附注實(shí)施調(diào)查程序，可能無法對調(diào)查期間企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)果作出全面、合理和科學(xué)的解釋。為了更好地符合委托方并購目標(biāo)的要求、全面反映目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)成果及其變化原因，可以將財(cái)務(wù)盡職調(diào)查內(nèi)容劃分為企業(yè)基礎(chǔ)情況、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及其重大財(cái)務(wù)事項(xiàng)、影響企業(yè)財(cái)務(wù)情況的內(nèi)外部環(huán)境因素等三大方面。我們認(rèn)為，對上述三個(gè)方面的全面調(diào)查和分析，可以更加有效、清晰地反映并協(xié)助投資方有效地理解目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)果變化的原因以及未來發(fā)

2、展趨勢。（一）企業(yè)基礎(chǔ)情況對企業(yè)基礎(chǔ)情況的調(diào)查，旨在了解和評價(jià)企業(yè)的基本架構(gòu)、設(shè)立背景、發(fā)展歷程、內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)行模式等，是對企業(yè)主體特征的基本描述和理解。企業(yè)基礎(chǔ)情況應(yīng)當(dāng)包含所有重要基本信息。一般包括（但不限于）以下幾個(gè)方面：企業(yè)名稱、住所、企業(yè)網(wǎng)站、注冊資本、法定代表人、經(jīng)營范圍和經(jīng)營期限等；企業(yè)歷史沿革，包括企業(yè)創(chuàng)立和發(fā)展歷程，歷次公司體制變更、注冊資本、隸屬關(guān)系、股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層重大變化的情況；企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)、經(jīng)營戰(zhàn)略和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)主營業(yè)務(wù)內(nèi)容及其特征，包括企業(yè)分部主業(yè)內(nèi)容和歷年經(jīng)營情況、企業(yè)主業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)、相對于競爭對手的優(yōu)勢和劣勢，以及企業(yè)所面臨市場環(huán)境的機(jī)會(huì)與威脅；企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)

3、，包括企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀、股東出資方式和出資資產(chǎn)情況，以及企業(yè)其他重要關(guān)聯(lián)企業(yè)的情況；公司治理結(jié)構(gòu)，包括公司股東會(huì)（股東大會(huì)）、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和管理層的職責(zé)、權(quán)利和人員情況，公司在資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)等方面與控股股東獨(dú)立分開的情況；公司組織結(jié)構(gòu)和股權(quán)投資情況，包括公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)狀況、重要部門的職責(zé)和權(quán)力等，公司所有所屬企業(yè)（子公司、聯(lián)營企業(yè)、合營企業(yè)）的投資金額、持股比例和納入合并范圍子公司信息等；高級管理人員的薪酬和考核體系，包括高級管理人員的姓名、職務(wù)、年基本薪酬金額、年度績效考核辦法和金額等；其他重要基本情況。（二）企業(yè)外部財(cái)務(wù)環(huán)境企業(yè)外部財(cái)務(wù)環(huán)境是指在企業(yè)外部環(huán)境中，直接影響

4、目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)情況的各種相關(guān)因素，包括法律法規(guī)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)環(huán)境、市場狀況、競爭環(huán)境和其他直接影響企業(yè)財(cái)務(wù)情況的環(huán)境因素。一般包括（但不限于）以下幾個(gè)方面：與企業(yè)直接相關(guān)的法律、法規(guī)和政策內(nèi)容，包括相關(guān)國家法律、行業(yè)法規(guī)，以及國家頒布的行業(yè)發(fā)展政策等，例如國家利率、匯率、財(cái)政貨幣政策、行業(yè)優(yōu)惠扶持政策，以及與環(huán)境保護(hù)、資源消耗、貿(mào)易保護(hù)等政策因素等；企業(yè)所屬行業(yè)和市場狀況，包括行業(yè)屬性、行業(yè)周期性和季節(jié)性特征、企業(yè)所占市場范圍和總體市場份額、主要競爭對手情況等；其他重大影響因素，包括重要的供應(yīng)商、替代品和潛在競爭對手情況等。（三）企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境是指影響企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)果的各種內(nèi)

5、部要素。具體而言，也就是企業(yè)主要經(jīng)營管理政策、企業(yè)內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務(wù)流程、公司股權(quán)投資結(jié)構(gòu)、公司財(cái)務(wù)管理體系等所用重大要素。一般包括（但不限于）以下幾個(gè)方面：計(jì)劃與預(yù)算，計(jì)劃與預(yù)算是指導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營管理活動(dòng)的重要手段，應(yīng)當(dāng)充分了解企業(yè)計(jì)劃與預(yù)算的編制、執(zhí)行、監(jiān)督和考核機(jī)制；主營業(yè)務(wù)流程，包括采購與付款、倉儲與運(yùn)輸、生產(chǎn)與服務(wù)、銷售與收款等主營業(yè)務(wù)活動(dòng)的主要內(nèi)容和內(nèi)部控制程序；公司股權(quán)投資和子公司管理，應(yīng)當(dāng)了解企業(yè)投資管理流程及其對子公司管理的政策、管理機(jī)構(gòu)和方式方法等，評價(jià)企業(yè)對子公司的實(shí)際控制能力；公司財(cái)務(wù)管理體系，包括公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)（財(cái)務(wù)授權(quán)體系）、財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)人員崗位職責(zé)、公司資

6、金管理流程、公司會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)報(bào)告體系、公司稅務(wù)管理流程等；公司內(nèi)部審計(jì)和外部審計(jì)，應(yīng)當(dāng)了解公司現(xiàn)有內(nèi)部審計(jì)的組織管理情況，以及常年外部審計(jì)的實(shí)施情況和實(shí)施結(jié)果，評價(jià)企業(yè)內(nèi)部審計(jì)的執(zhí)行情況和實(shí)際效果等；其他內(nèi)部環(huán)境因素。（四）企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及其重大財(cái)務(wù)事項(xiàng)目標(biāo)企業(yè)調(diào)查期間的財(cái)務(wù)報(bào)表是財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)。調(diào)查機(jī)構(gòu)需要審閱和分析財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表及其相關(guān)原始記錄、分析會(huì)計(jì)記錄的公允性和會(huì)計(jì)核算的正確性等。主要工作包括：1審閱和分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，包括分析企業(yè)主要資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)及其變化情況，分析主要收入來源、成本費(fèi)用和利潤構(gòu)成及其波動(dòng)情況，以及分析企業(yè)調(diào)查期間的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)和變化情況等。2了解企業(yè)調(diào)查期間所采用

7、的主要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)，關(guān)注主要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的變化情況及是否符合相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，判斷企業(yè)特殊交易事項(xiàng)所采用會(huì)計(jì)政策的公允性。3審核重點(diǎn)財(cái)務(wù)報(bào)表賬項(xiàng)，對目標(biāo)企業(yè)的重要資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益項(xiàng)目，收入、成本和其他損益項(xiàng)目等，以及現(xiàn)金流項(xiàng)目根據(jù)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行審核和分析，包括索取重要財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目的明細(xì)資料，收集和復(fù)核重要原始憑證，對其所反映經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的合法性、核算準(zhǔn)確性和公允性進(jìn)行復(fù)核。4特殊事項(xiàng)的檢查，包括對目標(biāo)企業(yè)存在的特殊事項(xiàng)如財(cái)務(wù)承諾、或有負(fù)債、資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)、關(guān)聯(lián)方交易和賬外資產(chǎn)負(fù)債等，在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查時(shí)應(yīng)該予以重視，索取較為詳細(xì)的原始資料、判斷其合法性并在調(diào)查報(bào)告中視重要性程度予以充分

8、披露。5其他需要關(guān)注的財(cái)務(wù)事項(xiàng)。（五）歷年備考財(cái)務(wù)報(bào)表分析經(jīng)過對目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的審閱和分析，調(diào)查機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將備考調(diào)整事項(xiàng)計(jì)入目標(biāo)企業(yè)各期間會(huì)計(jì)報(bào)表，以形成調(diào)查后的備考報(bào)表。備考調(diào)整一般是基于專業(yè)判斷作出的、建議性意見，無需目標(biāo)企業(yè)同意和調(diào)整其會(huì)計(jì)報(bào)表，但為委托方提供了更為準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息。備考調(diào)整結(jié)束之后，為了更好地揭示目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)查機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對備考財(cái)務(wù)報(bào)表實(shí)施財(cái)務(wù)分析程序，一般包括（但不限于）以下幾個(gè)方面：1歷年財(cái)務(wù)報(bào)表的結(jié)構(gòu)性及其變化趨勢分析，包括對目標(biāo)企業(yè)主要資產(chǎn)負(fù)債和權(quán)益、收入成本費(fèi)和利潤、現(xiàn)金流項(xiàng)目分別占資產(chǎn)、收入、現(xiàn)金流總量的結(jié)構(gòu)比，以及歷年所占比例的變化情況進(jìn)

9、行計(jì)算和比較，以幫助委托方了解目標(biāo)企業(yè)主要資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目和損益項(xiàng)目的構(gòu)成情況，同時(shí)分析產(chǎn)生結(jié)構(gòu)比變化的主要原因和未來趨勢等。2歷年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)及其變化趨勢分析，包括反映目標(biāo)企業(yè)償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力、獲利能力、獲取現(xiàn)金流能力和企業(yè)發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)及其變化情況、原因的分析3最近期間與可比企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析?？杀容^企業(yè)是指與目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品相近、規(guī)模相仿的可比企業(yè)。為了有效反映目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)質(zhì)量，與可比較企業(yè)進(jìn)行比較是一個(gè)行之有效的方法。一般情況下，在最近期間（指最近一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，或一年另一個(gè)會(huì)計(jì)期間）主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較方面包括：主要會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)及其發(fā)展能力的比較和分析；反映償債能力、資產(chǎn)

10、運(yùn)營能力、盈利能力、獲取現(xiàn)金流能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較分析。4綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，是指以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為核心，運(yùn)用杜邦分析體系，反映目標(biāo)企業(yè)綜合財(cái)務(wù)實(shí)力的分析方法。調(diào)查機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)委托方要求、結(jié)合調(diào)查目標(biāo)和目標(biāo)企業(yè)實(shí)際情況，有選擇地實(shí)施綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，以更好地反映目標(biāo)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況。此外，值得說明的是，在對目標(biāo)企業(yè)備考財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析、比較時(shí)，調(diào)查機(jī)構(gòu)可與委托方共同研究和劃定分析方向和重點(diǎn)；數(shù)據(jù)計(jì)算固然重要，但更為重要的是根據(jù)對目標(biāo)企業(yè)基礎(chǔ)情況、內(nèi)部外財(cái)務(wù)影響因素和財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目審閱，能夠較為準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從某種意義上說，實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)才更有價(jià)值。六、目標(biāo)企業(yè)的投

11、資價(jià)值和重要風(fēng)險(xiǎn)分析財(cái)務(wù)盡職調(diào)查機(jī)構(gòu)作為專業(yè)財(cái)務(wù)顧問組織，擅長于提出的財(cái)務(wù)專家意見。然而，我們也應(yīng)當(dāng)清醒地認(rèn)識到，企業(yè)投資價(jià)值、投資風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)是一項(xiàng)非常復(fù)雜和專業(yè)性頗強(qiáng)的工作，單憑在有限資料和時(shí)間條件下完成的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是難以提出具有深刻性和權(quán)威性的評價(jià)結(jié)論的。不過，這些局限性并不妨礙調(diào)查機(jī)構(gòu)可以依據(jù)現(xiàn)有資料、運(yùn)用豐富和熟練的執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)能力，提出有益于投資方?jīng)Q策的參考性。當(dāng)然，投資方也應(yīng)當(dāng)考慮調(diào)查機(jī)構(gòu)所受的各種限制，謹(jǐn)慎地采用調(diào)查機(jī)構(gòu)的分析和判斷內(nèi)容。（一）投資價(jià)值分析財(cái)務(wù)盡職調(diào)查后的投資價(jià)值分析，是對目標(biāo)企業(yè)主要競爭優(yōu)勢和其他關(guān)鍵區(qū)域的總體性描述和分析。通常情況下，調(diào)查機(jī)構(gòu)可以從企業(yè)競爭

12、優(yōu)勢入手，分析和闡述目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值，一般包括（但不限于）以下幾個(gè)方面：國家法規(guī)政策方面，如企業(yè)所特有的、國家產(chǎn)業(yè)政策方面可以取得政策性補(bǔ)貼的優(yōu)惠條件等；宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，如企業(yè)所在行業(yè)的國家匯率、利率、稅收和財(cái)政政策等可以降低企業(yè)的經(jīng)營成本費(fèi)用的優(yōu)勢條件等；企業(yè)聲譽(yù)方面，如經(jīng)過多年積累，目標(biāo)企業(yè)所擁有的企業(yè)信譽(yù)、品牌聲譽(yù)等方面、可以使企業(yè)產(chǎn)品系列盡快創(chuàng)造營業(yè)收入的優(yōu)勢；企業(yè)戰(zhàn)略方面，如目標(biāo)企業(yè)制定了符合國家產(chǎn)業(yè)政策、市場環(huán)境和企業(yè)自身?xiàng)l件的競爭戰(zhàn)略，在該戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，預(yù)計(jì)企業(yè)可以取得長遠(yuǎn)的發(fā)展業(yè)績；產(chǎn)品與市場方面，如企業(yè)在產(chǎn)品價(jià)格為市場所認(rèn)可，以及市場占有率較高并有增長潛力的優(yōu)勢；采購與聯(lián)

13、盟方面，如企業(yè)在供應(yīng)鏈和與相關(guān)企業(yè)聯(lián)盟方面的優(yōu)勢，可以使企業(yè)獲得較低的采購成本、相關(guān)企業(yè)聯(lián)盟可以使企業(yè)在不增加生產(chǎn)能力的同時(shí)，獲得外部生產(chǎn)加工能力的補(bǔ)充等優(yōu)勢；技術(shù)與生產(chǎn)方面，如企業(yè)在生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品技術(shù)含量較高銷路旺盛，競爭對手不易模仿的優(yōu)勢；企業(yè)生產(chǎn)服務(wù)能力較強(qiáng)，可以滿足各種市場需求的能力；企業(yè)的直接制造成本相對收入較低并強(qiáng)于競爭對手等方面的優(yōu)勢；人力資本和資源方面，如企業(yè)勞動(dòng)用工成本較低，以及由于制定了較為合理的薪酬激勵(lì)機(jī)制，使企業(yè)擁有相對穩(wěn)定的技術(shù)、管理、營銷和生產(chǎn)制造方面的專業(yè)團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢；信息技術(shù)方面，如企業(yè)的信息技術(shù)應(yīng)用程度較高，尤其是在大規(guī)模、長連鎖經(jīng)營業(yè)態(tài)環(huán)境下的信息技術(shù)應(yīng)用

14、與發(fā)展尤為重要；其他方面。除競爭優(yōu)勢之外，反映企業(yè)投資價(jià)值的關(guān)鍵區(qū)域還包括：投資成本方面，如目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值被低估，投資成本尚處于較低區(qū)間的情況；發(fā)展能力方面，如企業(yè)尚具備較強(qiáng)的、在正毛利前提下的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿?，同時(shí)也未發(fā)現(xiàn)企業(yè)除缺乏資金之外存在其他嚴(yán)重阻礙企業(yè)發(fā)展的問題；資產(chǎn)價(jià)值方面，如目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，短期變現(xiàn)能力和長期增值潛力較大，并擁有足夠數(shù)量的現(xiàn)金和穩(wěn)定的現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)環(huán)境等；其他關(guān)鍵方面。（二）重要投資風(fēng)險(xiǎn)分析財(cái)務(wù)盡職調(diào)查后的投資風(fēng)險(xiǎn)分析，是指由于投資行為引發(fā)的、投資方和目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)實(shí)存在或即將面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等的總體性描述和分析。通常情況下，調(diào)查機(jī)構(gòu)分析和闡述目標(biāo)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)的主要可供參考的方面包括（但不限于）：法律風(fēng)險(xiǎn)，如投資方和目標(biāo)企業(yè)所面臨的直接法律風(fēng)險(xiǎn)，如公司設(shè)立違法、原始股本投資不足、股權(quán)關(guān)系不清，以及涉嫌稅務(wù)、環(huán)境保護(hù)、節(jié)能減排等方面的違法違規(guī)事項(xiàng)等；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，如目標(biāo)企業(yè)的歷史經(jīng)營狀況欠佳，主要盈利指標(biāo)，如毛利率、利潤率和凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)值低于同行業(yè)平均水平；公司對股東的回報(bào)較少，致使投資方的投資成本在三到五年內(nèi)難以收回；管理風(fēng)險(xiǎn)，如目標(biāo)企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)和組織結(jié)