公司理財(cái)學(xué)第四章V資本成本3

1、. 關(guān)于考試時(shí)間：關(guān)于考試時(shí)間： 4月月13日（第八周）周一開始日（第八周）周一開始上課，應(yīng)上課上課，應(yīng)上課8周；周；5月月25日（第十四周）周一復(fù)習(xí)日（第十四周）周一復(fù)習(xí) 6月月1日（第十五周）周一考試日（第十五周）周一考試.第四章第四章 資本成本資本成本 一、資本成本的含義和作用一、資本成本的含義和作用（一）資本成本的含義：（一）資本成本的含義： 資本成本就是企業(yè)籌集和使用資本而資本成本就是企業(yè)籌集和使用資本而支付的各種費(fèi)用，包括資本占用費(fèi)用和資支付的各種費(fèi)用，包括資本占用費(fèi)用和資本籌集費(fèi)用兩部分。本籌集費(fèi)用兩部分。為便于分析比較，資本成本通常以相對(duì)數(shù)為便于分析比較，資本成本通常以相對(duì)數(shù)表

2、示。（資本成本率）表示。（資本成本率）資本是指所籌集的長期資本是指所籌集的長期資金，包括自有資資金，包括自有資本和借入長期資金。本和借入長期資金。. 資本成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分資本成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分內(nèi)容；內(nèi)容； 1 1用資費(fèi)用用資費(fèi)用它是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使它是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資本而付出的費(fèi)用，例如，向股東支付用資本而付出的費(fèi)用，例如，向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等。這是資的股利、向債權(quán)人支付的利息等。這是資本成本的主要內(nèi)容。長期資金的用資費(fèi)用，本成本的主要內(nèi)容。長期資金的用資費(fèi)用，因使用資金數(shù)量的多少和時(shí)期的長短而變因使用資金數(shù)量

3、的多少和時(shí)期的長短而變動(dòng)屬于動(dòng)屬于變動(dòng)性費(fèi)用。變動(dòng)性費(fèi)用。.2 2籌資費(fèi)用籌資費(fèi)用它是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金它是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費(fèi)用，例如向銀行支付的借款手而付出的費(fèi)用，例如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付發(fā)行費(fèi)用續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付發(fā)行費(fèi)用等?；I資費(fèi)用與用資費(fèi)用不同，它通常是等?；I資費(fèi)用與用資費(fèi)用不同，它通常是在籌措資金時(shí)一次支付的，在用資過程不在籌措資金時(shí)一次支付的，在用資過程不再發(fā)生。因此，再發(fā)生。因此，屬于固定性費(fèi)屬于固定性費(fèi)用用，可視作，可視作等資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。等資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。 .（二）（二）資金成本的性質(zhì)資金成本的性質(zhì)1

4、、從資本成本的價(jià)值屬性看從資本成本的價(jià)值屬性看，它屬于投，它屬于投資收益的再分配。資收益的再分配。2、從資本成本的支付基礎(chǔ)看從資本成本的支付基礎(chǔ)看，它屬于資，它屬于資金使用付費(fèi)，即非生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用。金使用付費(fèi)，即非生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用。3、從資本成本的計(jì)算與應(yīng)用價(jià)值看，從資本成本的計(jì)算與應(yīng)用價(jià)值看，它它屬于預(yù)測(cè)成本。屬于預(yù)測(cè)成本。.（三）（三）資本成本的作用資本成本的作用 1 1資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。案的依據(jù)。 (1)(1)個(gè)別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個(gè)別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個(gè)尺度。個(gè)尺度。 (2)(2)綜合資本成本

5、是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)綜合資本成本是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。構(gòu)決策的基本依據(jù)。 (3)(3)邊際資本成本是比較邊際資本成本是比較選擇追加籌資方案的重要依據(jù)。選擇追加籌資方案的重要依據(jù)。 2 2資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案和資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。 3 3資本成本還可作為衡量企業(yè)整個(gè)經(jīng)營業(yè)績的資本成本還可作為衡量企業(yè)整個(gè)經(jīng)營業(yè)績的最低尺度。最低尺度。 .二、影響資本成本的因素二、影響資本成本的因素（一）資本成本的理論公式（一）資本成本的理論公式 式中：式中：K K資本成本，以資本成本，以%表示表示 ； D D用資費(fèi)用

6、；用資費(fèi)用； p p籌資數(shù)額籌資數(shù)額 ； F F籌資費(fèi)用籌資費(fèi)用 ； f f籌資費(fèi)用率，籌資費(fèi)用率， 即籌資費(fèi)用與籌資數(shù)額的比率即籌資費(fèi)用與籌資數(shù)額的比率 。）（或fPDKFPDK1%100.(二二)影響資金成本的一般因素影響資金成本的一般因素1、無風(fēng)險(xiǎn)利息率；、無風(fēng)險(xiǎn)利息率；2、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值率、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值率企業(yè)支付本金、利息和企業(yè)支付本金、利息和股息的能力受股息的能力受3種風(fēng)險(xiǎn)的影響：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、種風(fēng)險(xiǎn)的影響：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。資金成本資金成本 =無風(fēng)險(xiǎn)利息率無風(fēng)險(xiǎn)利息率+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值率.具體影響因素：具體影響因素：1、籌資期限；、籌資期限；2、市場(chǎng)利率；、市場(chǎng)

7、利率；3、企業(yè)的信用等級(jí)；、企業(yè)的信用等級(jí)；4、抵押擔(dān)保；、抵押擔(dān)保；5、通貨膨脹率；、通貨膨脹率；6、政策因素；、政策因素；7、資本結(jié)構(gòu)。、資本結(jié)構(gòu)。.（三）個(gè)別資本成本的計(jì)算（三）個(gè)別資本成本的計(jì)算 個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本是指各種長期資金的成本。是指各種長期資金的成本。企業(yè)的長期資金一般有長期借款、債券、企業(yè)的長期資金一般有長期借款、債券、優(yōu)先股、普通股、留用利潤等。優(yōu)先股、普通股、留用利潤等。個(gè)別資本成本相應(yīng)地有長期借款成本、個(gè)別資本成本相應(yīng)地有長期借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留用利潤成本等。留用利潤成本等。.1、長期借款成本、長期借款

8、成本（Cost of Long Term Loan） 長期借款成本率長期借款成本率 每年借款利息每年借款利息（1所得稅率）所得稅率） 長期借款成本率長期借款成本率 借款總額借款總額（1籌資費(fèi)率）籌資費(fèi)率）即：即： )1()1(fQTIKtt. 由于長期借款利息一般計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，可以抵稅，因此計(jì)算時(shí)，實(shí)際借款成本應(yīng)從利息中扣除所得稅。.關(guān)于長期借款的補(bǔ)償性余額關(guān)于長期借款的補(bǔ)償性余額設(shè)補(bǔ)償性余額比例為補(bǔ)償性余額比例為r ，名義利率為，名義利率為 i ，則實(shí)，則實(shí)際利率的計(jì)算公式為：際利率的計(jì)算公式為：例如：企業(yè)向銀行借款例如：企業(yè)向銀行借款400萬元，借款利率萬元，借款利率為為8%，補(bǔ)償性余額比

9、例為，補(bǔ)償性余額比例為10%，則實(shí)際利，則實(shí)際利率為：率為：8% /（110%）= 8.89%)1(1rQIriK.例1：某企業(yè)取得長期借款150萬元，年利率10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次還本?；I措這筆借款的費(fèi)用率為0.2%，企業(yè)所得稅稅率33%，則該項(xiàng)借款的成本有多少？ = 150*10.8%*（1-33%） =7.25%150*（1-0.2%）. 例例2 2：某企業(yè)取得：某企業(yè)取得5 5年期長期借款年期長期借款200200萬萬元，年利率為元，年利率為11%11%，每年付息一次，到，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為期一次還本，籌資費(fèi)用率為0.5%0.5%，假設(shè)，假設(shè)企業(yè)

10、所得稅率為企業(yè)所得稅率為33%33%。那么該項(xiàng)長期借。那么該項(xiàng)長期借款的資本成本為：款的資本成本為：41. 7%5 . 01200%331%11200)1 ()1 (）（）（LtLfLTIK從上述計(jì)算中可以看出，長從上述計(jì)算中可以看出，長期借款成本也可以用以下公期借款成本也可以用以下公式表示：式表示：LLLfTiK1)1（.2、債券成本、債券成本(cost of Bond) 長期債券成本率長期債券成本率 每年債券利息每年債券利息（1所得稅率）所得稅率） 長期債券成本率長期債券成本率 債券總額債券總額（1籌資費(fèi)率）籌資費(fèi)率） 即即:)1()1(fBTIKbb.3、優(yōu)先股成本、優(yōu)先股成本（Cost

11、 of Preferred Stock ） 優(yōu)先股成本率優(yōu)先股成本率 優(yōu)優(yōu) 先先 股股 每每 年年 股股 利利優(yōu)先股成本率優(yōu)先股成本率- 優(yōu)先股總額優(yōu)先股總額（1籌資費(fèi)率）籌資費(fèi)率）即：即：)1(fPDKPpP.4、普通股成本、普通股成本（Cost of Common Stock）普通股成本率普通股成本率 普普 通通 股股 年年 股股 利利普通股成本率普通股成本率 股利增長率股利增長率 普通股總額普通股總額（1籌資費(fèi)率）籌資費(fèi)率）即：即： GfPDKCcc)1(.5、留用利潤成本、留用利潤成本（Cost of etainedEarnings）留用利潤成本率留用利潤成本率 留用利潤留用利潤第一年

12、股利率第一年股利率 留用利潤成本率股利增長率留用利潤成本率股利增長率 留留 用用 利利 潤潤即：即：機(jī)會(huì)收益就是留用利潤的成本（機(jī)會(huì)成本）機(jī)會(huì)收益就是留用利潤的成本（機(jī)會(huì)成本）GPDKccr.(四四)綜合資金成本綜合資金成本為了正確進(jìn)行籌資和投資決策，就必須為了正確進(jìn)行籌資和投資決策，就必須計(jì)算企業(yè)綜合的資金成本。計(jì)算企業(yè)綜合的資金成本。綜合資金成本綜合資金成本是以各種資金所占的比重是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金的成本進(jìn)行加權(quán)平為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金的成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來的，故稱為加權(quán)平均的資金均計(jì)算出來的，故稱為加權(quán)平均的資金成本；其計(jì)算公式為：成本；其計(jì)算公式為： jnjjWWK

13、K1.例如：例如：某企業(yè)籌集長期資金某企業(yè)籌集長期資金400萬元，發(fā)行長期債萬元，發(fā)行長期債券券1.6萬張，每張面值萬張，每張面值100元，票面利率元，票面利率10，籌集費(fèi)率，籌集費(fèi)率2，所得稅率，所得稅率33；以面值；以面值發(fā)行優(yōu)先股發(fā)行優(yōu)先股8萬股，每股萬股，每股10元，籌集費(fèi)率元，籌集費(fèi)率3，股息率股息率12；以面值發(fā)行普通股；以面值發(fā)行普通股100萬張，萬張，每股每股1元，籌集費(fèi)率元，籌集費(fèi)率4，第一年末每股股利，第一年末每股股利0.096元，股利預(yù)計(jì)年增長率為元，股利預(yù)計(jì)年增長率為5；保留盈；保留盈余余60萬元。萬元。 要求：計(jì)算企業(yè)要求：計(jì)算企業(yè)個(gè)別資金成本率個(gè)別資金成本率及及綜合

14、資綜合資 金成本率。金成本率。.某公司在初創(chuàng)時(shí)擬籌資某公司在初創(chuàng)時(shí)擬籌資500萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選方案，有關(guān)資料經(jīng)測(cè)算如下表：備選方案，有關(guān)資料經(jīng)測(cè)算如下表：籌資方式籌資方式 甲甲 乙乙 籌資額籌資額 資金成本資金成本 籌資額籌資額 資金成本資金成本長期借款長期借款 80 7 110 7.5公司債券公司債券 120 8.5 40 8普通股普通股 300 14 350 14合計(jì)合計(jì) 500 500 要求：確定該公司最佳資本結(jié)構(gòu)。要求：確定該公司最佳資本結(jié)構(gòu)。.（五）邊際資金成本（五）邊際資金成本 資本的邊際成本資本的邊際成本是指資本每增加一個(gè)單位而是指資本每增加一個(gè)單位而

15、增加的成本。這也是公司理財(cái)中的重要概念。增加的成本。這也是公司理財(cái)中的重要概念。同時(shí)也是同時(shí)也是企業(yè)投資、籌資過程中所必須加以企業(yè)投資、籌資過程中所必須加以考慮的問題?？紤]的問題。如果企業(yè)在某一年度內(nèi)新增資本的數(shù)量較大，如果企業(yè)在某一年度內(nèi)新增資本的數(shù)量較大，新增資本的加權(quán)平均成本就會(huì)相應(yīng)地增加。新增資本的加權(quán)平均成本就會(huì)相應(yīng)地增加。這種這種新增資本部分的資本成本新增資本部分的資本成本，就叫做邊際，就叫做邊際資本成本。也可以看作是在多次籌集資本中，資本成本。也可以看作是在多次籌集資本中，每次籌措最后一筆資本的成本。每次籌措最后一筆資本的成本。.作用：作用：邊際成本邊際成本最能反映企業(yè)籌集資本時(shí)

16、資本最能反映企業(yè)籌集資本時(shí)資本成本的實(shí)際情況。它不僅是企業(yè)籌資決成本的實(shí)際情況。它不僅是企業(yè)籌資決策而且是投資決策的一個(gè)重要指標(biāo)。策而且是投資決策的一個(gè)重要指標(biāo)。企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)往往以邊際資本企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)往往以邊際資本成本為折現(xiàn)率，成本為折現(xiàn)率，對(duì)投資方案的凈現(xiàn)值進(jìn)對(duì)投資方案的凈現(xiàn)值進(jìn)行分析行分析。同時(shí)，。同時(shí)，邊際資本成本又是內(nèi)部邊際資本成本又是內(nèi)部報(bào)酬率的比較依據(jù)報(bào)酬率的比較依據(jù)，如果內(nèi)部報(bào)酬率大，如果內(nèi)部報(bào)酬率大于邊際資本成本，則投資項(xiàng)目可行；反于邊際資本成本，則投資項(xiàng)目可行；反之，則投資項(xiàng)目不可行。之，則投資項(xiàng)目不可行。.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 = 未來現(xiàn)金收入現(xiàn)值總額未來現(xiàn)金收入現(xiàn)

17、值總額 投資支出現(xiàn)金現(xiàn)值總額投資支出現(xiàn)金現(xiàn)值總額 .第二節(jié)第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)的概念一、資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，其實(shí)質(zhì)是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表及其比例關(guān)系，其實(shí)質(zhì)是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中右方所有項(xiàng)目之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。中右方所有項(xiàng)目之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。因此，資本結(jié)構(gòu)也稱為因此，資本結(jié)構(gòu)也稱為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。.狹義的資本結(jié)構(gòu)狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長期資本的構(gòu)成是指企業(yè)長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，即長期負(fù)債與所有者權(quán)益及其比

18、例關(guān)系，即長期負(fù)債與所有者權(quán)益之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。在這種情況下，企業(yè)的短期資本作為營運(yùn)在這種情況下，企業(yè)的短期資本作為營運(yùn)資本的一部分進(jìn)行管理。資本的一部分進(jìn)行管理。.二、二、資本結(jié)構(gòu)的衡量方法資本結(jié)構(gòu)的衡量方法（一）靜態(tài)指標(biāo)（一）靜態(tài)指標(biāo)： 負(fù)負(fù) 債債 總總 額額1、負(fù)債權(quán)益比率（產(chǎn)權(quán)比率）、負(fù)債權(quán)益比率（產(chǎn)權(quán)比率）= 所有者權(quán)益所有者權(quán)益 或：長期負(fù)債或：長期負(fù)債/ 所有者權(quán)益所有者權(quán)益 負(fù)負(fù) 債債 總總 額額2、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)負(fù)債率 = 資資 產(chǎn)總產(chǎn)總 額額 （二）動(dòng)態(tài)指標(biāo)（二）動(dòng)態(tài)指標(biāo)：利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù) = 息稅前利潤息稅前利潤 / 利息費(fèi)用利息費(fèi)

19、用.三、財(cái)務(wù)杠桿原理三、財(cái)務(wù)杠桿原理財(cái)務(wù)杠桿作用是指那些支付固定性資金成本的財(cái)務(wù)杠桿作用是指那些支付固定性資金成本的籌資方式對(duì)增加所有者收益的作用?；I資方式對(duì)增加所有者收益的作用。不論企業(yè)利潤多少，債務(wù)的利息通常都是固定不論企業(yè)利潤多少，債務(wù)的利息通常都是固定不變的。當(dāng)稅息前盈余增大時(shí)，每一元盈余所不變的。當(dāng)稅息前盈余增大時(shí)，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定利息，就會(huì)相應(yīng)地減少，能給每一負(fù)擔(dān)的固定利息，就會(huì)相應(yīng)地減少，能給每一普通股帶來較多的收益。這就是人們通常所說普通股帶來較多的收益。這就是人們通常所說的財(cái)務(wù)杠桿的財(cái)務(wù)杠桿(Degree of(Degree of FiFinancial Leverag

20、e) )。如果企業(yè)負(fù)債籌資為零，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為如果企業(yè)負(fù)債籌資為零，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.1.當(dāng)息稅前利潤增長時(shí)，普通股每股利潤有更大的增當(dāng)息稅前利潤增長時(shí)，普通股每股利潤有更大的增長率；當(dāng)息稅前利潤下降時(shí)，普通股每股利潤有更長率；當(dāng)息稅前利潤下降時(shí)，普通股每股利潤有更大的降低率。這種作用稱為財(cái)務(wù)杠桿作用。大的降低率。這種作用稱為財(cái)務(wù)杠桿作用。普通股每股利潤的變動(dòng)率對(duì)于息稅前利潤變動(dòng)率的普通股每股利潤的變動(dòng)率對(duì)于息稅前利潤變動(dòng)率的比率稱為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。比率稱為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 EPS/EPS（ Earning per share） DFL 每股收益每股收益 EBIT/EBIT EBIT(Earn

21、ing Before Interest and Taxes) DFL d（優(yōu)先股股利）（優(yōu)先股股利） EBITI 1T.四、營業(yè)杠桿效益四、營業(yè)杠桿效益營業(yè)杠桿，是指公司固定成本在全部成營業(yè)杠桿，是指公司固定成本在全部成本中所占的比重。在一定的固定成本下，本中所占的比重。在一定的固定成本下，公司的銷售額越高，公司贏利越大；反公司的銷售額越高，公司贏利越大；反之，公司的銷售額越低，公司贏利越少。之，公司的銷售額越低，公司贏利越少。影響銷售額的因素主要取決于銷售量、影響銷售額的因素主要取決于銷售量、銷售價(jià)格、市場(chǎng)占有率等。銷售價(jià)格、市場(chǎng)占有率等。.營業(yè)杠桿的大小是用營業(yè)杠桿度來衡量的。營業(yè)杠桿的大

22、小是用營業(yè)杠桿度來衡量的。（degree of operating leverage,DOL）營業(yè)杠桿度越高，表示企業(yè)營業(yè)利潤對(duì)銷營業(yè)杠桿度越高，表示企業(yè)營業(yè)利潤對(duì)銷售量變化的敏感強(qiáng)度越高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越售量變化的敏感強(qiáng)度越高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越大；營業(yè)杠桿度越低，表示企業(yè)營業(yè)利潤大；營業(yè)杠桿度越低，表示企業(yè)營業(yè)利潤受銷售量變化的影響越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越受銷售量變化的影響越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越小。小。營業(yè)杠桿有兩種計(jì)算方法。營業(yè)杠桿有兩種計(jì)算方法。其一、其一、 營業(yè)利潤變化的百分比營業(yè)利潤變化的百分比 銷售量變化的百分比銷售量變化的百分比DOL =.DOL = 銷銷 售售 數(shù)數(shù) 量量 * 邊邊 際際 貢貢

23、獻(xiàn)獻(xiàn) 銷售數(shù)量銷售數(shù)量 * 邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn) 固定成本固定成本參看教材參看教材P117.例如例如（圖表參看教材）圖表參看教材）某公司資金總額某公司資金總額1000萬元，其中長期債券萬元，其中長期債券400萬元。普通股萬元。普通股60萬股，每股萬股，每股10元。債元。債券利息率為券利息率為10%，所得稅率為，所得稅率為33%，企業(yè)，企業(yè)息稅前利潤息稅前利潤150萬。萬。要求：要求：1、計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和普通股、計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和普通股 每股利潤；每股利潤； 2、當(dāng)息稅前利潤增長、當(dāng)息稅前利潤增長15%時(shí)，時(shí)，(減少減少20%) 普通股每股利潤增加（減少）普通股每股利潤增加（減少）金額為多少。金額為多少。.DFL = 150 /(150-40) = 150 / 110 = 1.36EPS = 150 40 (110*33%)/60 = 1.23元元EPS = 15% *1.36 = 20.4%EPS = 1.23 * (1 +20.4%) = 1.48元（增元（增加加0.25）EPS = 1.23 * (1 27.2%) = 0.89元元 (減少減少0.34)。.四、籌資無差別點(diǎn)四、籌資無差別點(diǎn)籌資無差別點(diǎn)，又稱每股利潤無差別點(diǎn)，籌資無差別點(diǎn)，又稱每股利潤無差別點(diǎn)，是指兩種籌資方案下普通股每股