恒豐紙業(yè)股份有限公近三年司財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上恒豐紙業(yè)股份有限公近三年司財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告第一部分 公司簡(jiǎn)介1、 恒豐紙業(yè)股份有限公司簡(jiǎn)介 牡丹江恒豐紙業(yè)集團(tuán)位于黑龍江省牡丹江市陽(yáng)明區(qū)造紙路11號(hào)，它的主體企業(yè)是牡丹江恒豐紙業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司，是在1952年建企的大型國(guó)有企業(yè)牡丹江造紙廠基礎(chǔ)上改制組建的大型國(guó)有獨(dú)資公司。該公司原稱“牡丹江天宇股份有限公司”由原牡丹江造紙廠(現(xiàn)已改制更名為“牡丹江恒豐紙業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司”)以定向募集方式設(shè)立的股份有限公司。本公司于1994年3月6日在黑龍江省工商行政管理局注冊(cè)登記。1998年7月16日,黑龍江省經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)以黑體改復(fù)199839號(hào)文件批準(zhǔn)“牡丹江天宇股份有限公

2、司”更名為“牡丹江恒豐紙業(yè)股份有限公司”。 集團(tuán)公司以31.09的比例控股上市公司牡丹江恒豐紙業(yè)股份有限公司，以27.91的比例控股中外合資牡丹江恒豐熱電有限公司，以39.95的比例參股中外合資牡丹江大宇制紙股份有限公司。企業(yè)由安東造紙三分廠于1951年遷入組建牡丹江造紙廠，1952年8月1日正式試機(jī)投產(chǎn)。1993年3月企業(yè)以主要廠房、設(shè)備等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)出資，采用定向募股方式設(shè)立恒豐紙業(yè)股份有限公司，于2000年12月18日至2000年12月28日,本公司以上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股(A股)4000萬(wàn)股,并于2001年4月在上海證券交易所掛牌上市，成為全國(guó)造紙行業(yè)首家高科技

3、上市公司，并于2005年11月在全省率先完成了股權(quán)分置改革。1996年10月，企業(yè)利用存量資產(chǎn)，經(jīng)招商引資實(shí)現(xiàn)了與韓國(guó)大宇公司的合資，組建成立了牡丹江大宇制紙股份有限公司。1997年，在原牡丹江造紙廠基礎(chǔ)上改制成立了牡丹江恒豐紙業(yè)集團(tuán)。2006年集團(tuán)公司出資組建成立了中外合資牡丹江恒豐熱電有限公司。2007年企業(yè)通過(guò)定向增發(fā)5300萬(wàn)股，引進(jìn)了香港凱士華公司入股恒豐，推進(jìn)了企業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程。恒豐集團(tuán)是目前全國(guó)最大的卷煙配套用紙生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品卷煙紙、濾嘴棒成型紙和襯紙，市場(chǎng)占有率約占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的三分之一。在全球卷煙紙供應(yīng)商排名中位居第三、國(guó)內(nèi)位居第一。集團(tuán)公司現(xiàn)有資產(chǎn)33億元，員工總數(shù)2396

4、人，生產(chǎn)能力12萬(wàn)噸，有抄紙分廠、給排水分廠、自動(dòng)化儀表分廠、維修分廠等十個(gè)分廠，現(xiàn)有紙機(jī)生產(chǎn)線十六條，麻漿生產(chǎn)線一條，涂布機(jī)生產(chǎn)線一條。主導(dǎo)產(chǎn)品卷煙紙、濾嘴棒紙、襯紙、水松紙。公司制定了“做精、做強(qiáng)、做大、做行業(yè)第一、爭(zhēng)國(guó)內(nèi)一流、創(chuàng)國(guó)際先進(jìn)”的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)和“讓世界了解恒豐，讓恒豐走向世界”國(guó)際化戰(zhàn)略構(gòu)想，必將跨入持續(xù)快速發(fā)展的軌道，創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)效益，為地方經(jīng)濟(jì)的振興和發(fā)展做出更大的貢獻(xiàn)。 經(jīng)營(yíng)范圍是紙、紙漿和紙制品的制造、銷(xiāo)售;造紙?jiān)o料生產(chǎn)、銷(xiāo)售及技術(shù)開(kāi)發(fā);制漿、造紙工藝設(shè)計(jì)和技術(shù)服務(wù),造紙機(jī)械設(shè)備的加工、安裝和維修;經(jīng)營(yíng)公司自產(chǎn)產(chǎn)品及技術(shù)的出口業(yè)務(wù);經(jīng)營(yíng)公司生產(chǎn)、科研所需的原輔材料、

5、儀器儀表、機(jī)械設(shè)備、零配件及技術(shù)的進(jìn)口業(yè)務(wù)。目錄恒豐紙業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析摘要：財(cái)務(wù)分析是以會(huì)計(jì)核算和報(bào)告資料及其他相關(guān)資料為依據(jù)，采用一系列專(zhuān)門(mén)的分析技術(shù)和方法，對(duì)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織過(guò)去和現(xiàn)在的有關(guān)籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和成長(zhǎng)能力狀況等進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，為企業(yè)的投資者、債權(quán)者、經(jīng)營(yíng)著及其他關(guān)心企業(yè)的組織或個(gè)人了解企業(yè)過(guò)去、評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)狀、預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)、做出正確決策提供準(zhǔn)確信息或依據(jù)。對(duì)恒豐紙業(yè)近三年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，可以幫助該企業(yè)的投資者、經(jīng)營(yíng)者以及其他利益相關(guān)者更好的了解恒豐紙業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀以及經(jīng)營(yíng)成果，及時(shí)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有及潛在的財(cái)務(wù)問(wèn)題并采取相應(yīng)的措施。以便幫助

6、管理者更好的制定決策。由此可以看出，財(cái)務(wù)分析在企業(yè)的發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用，本文通過(guò)分析財(cái)務(wù)分析體系，了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，做出科學(xué)合理的決策，同時(shí)也為提高企業(yè)管理水平和經(jīng)濟(jì)效益發(fā)揮引領(lǐng)作用。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表分析；財(cái)務(wù)報(bào)表；上市公司1引言近年來(lái)，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速發(fā)展，推動(dòng)許多企業(yè)不斷的增速運(yùn)行。同時(shí)，企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表分析反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)，債權(quán)人、股東、社會(huì)民眾等利益香干者就可以根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，做出科學(xué)合理的決策，同時(shí)也為提高企業(yè)管理水平和經(jīng)濟(jì)效益發(fā)揮引領(lǐng)作用。2研究綜述 2.1財(cái)務(wù)報(bào)表分析內(nèi)涵及作用 財(cái)務(wù)分析是以會(huì)計(jì)核算和

7、報(bào)告資料及其他相關(guān)資料為依據(jù)，采用一系列專(zhuān)門(mén)的分析技術(shù)和方法，對(duì)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織過(guò)去和現(xiàn)在的有關(guān)籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和成長(zhǎng)能力狀況等進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，為企業(yè)的投資者、債券者、經(jīng)營(yíng)者及其他關(guān)心企業(yè)的組織或個(gè)人了解企業(yè)過(guò)去、評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)狀、預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)、做出正確決策與股價(jià)提供準(zhǔn)確信息或依據(jù)。（1）從投資者的角度看財(cái)務(wù)分析的作用： 一般來(lái)說(shuō)，投資者最關(guān)注的是企業(yè)投資回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)程度，他們希望了解企業(yè)的短期盈利能力和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。?cái)務(wù)分析結(jié)論中有大量揭示企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)是否現(xiàn)實(shí)的信息，為投資者作出繼續(xù)投資、追加投資、轉(zhuǎn)移投資或抽回投資的決策提供了重要的幫助。（2）從債權(quán)人角

8、度看財(cái)務(wù)分析的作用：債權(quán)人更多地關(guān)心企業(yè)的償債能力，關(guān)心企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及長(zhǎng)短期負(fù)債比例。一般來(lái)說(shuō)，短期債權(quán)人更多地注重企業(yè)各項(xiàng)流動(dòng)比率，而長(zhǎng)期債權(quán)人則會(huì)更多地考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方正、發(fā)展方向、項(xiàng)目性質(zhì)及潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。財(cái)務(wù)分析的全面性從不同側(cè)面對(duì)長(zhǎng)短期債權(quán)人對(duì)信息的要求均給予了充分幫助。（3）從經(jīng)營(yíng)著角度看財(cái)務(wù)分析的作用：財(cái)務(wù)分析對(duì)于提高企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理水平、制定發(fā)展規(guī)劃、做出有關(guān)決策等均具有重要作用。企業(yè)外界的利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的影響是間接的，而管理當(dāng)局利用財(cái)務(wù)信息做出的決策對(duì)企業(yè)的影響則是迅速而直接的。經(jīng)營(yíng)著對(duì)財(cái)務(wù)信息的要求也更加具體、詳細(xì)、深入，故對(duì)財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量要求也就更高。（4）從政府角

9、度看財(cái)務(wù)分析的作用：對(duì)企業(yè)有監(jiān)管職能的主要包括工商、稅務(wù)、財(cái)政、審計(jì)等政府部門(mén)，他們主要是通過(guò)定期了解企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，來(lái)把握和判斷企業(yè)是否依法經(jīng)營(yíng)、依法納稅。同時(shí)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國(guó)家為了維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的正常秩序，也必然會(huì)利用財(cái)務(wù)分析資料來(lái)監(jiān)督和檢查企業(yè)在整個(gè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中是否嚴(yán)格遵守國(guó)家制定的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策、法規(guī)和有關(guān)制度等。（5）從企業(yè)內(nèi)部員工角度看財(cái)務(wù)分析的作用：企業(yè)員工不但關(guān)心企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力，而且也關(guān)心企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景，他們也需要通過(guò)財(cái)務(wù)分析結(jié)果來(lái)獲取信息。此外，企業(yè)員工要通過(guò)財(cái)務(wù)分析知曉自己將會(huì)獲得怎樣的成果，企業(yè)和本部門(mén)的指標(biāo)是否完成，了解工資、獎(jiǎng)金和福利變動(dòng)原因，以及企

10、業(yè)的穩(wěn)定性和職業(yè)保障程度等。（6）從社會(huì)中介機(jī)構(gòu)看財(cái)務(wù)分析的作用：與企業(yè)相關(guān)的重要中介機(jī)構(gòu)主要有會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所以及各類(lèi)投資咨詢公司、稅務(wù)咨詢公司、資信評(píng)估公司等，這些機(jī)構(gòu)站在第三方的立場(chǎng)上，對(duì)企業(yè)發(fā)行股票和債券、股份制改制、企業(yè)聯(lián)營(yíng)及兼并、清算等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，提供獨(dú)立、客觀、公正的服務(wù)。他們這些服務(wù)需要全面了解和掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，所獲得的信息也主要來(lái)自財(cái)務(wù)分析的結(jié)論。（7）從供應(yīng)商等與企業(yè)有業(yè)務(wù)往來(lái)的企業(yè)角度看財(cái)務(wù)分析的作用：這些單位要通過(guò)財(cái)務(wù)分析提供的信息，了解和掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、資金實(shí)力和付款能力，掌握企業(yè)長(zhǎng)期信用狀況等。通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的分析，制定出信用政

11、策及是否延長(zhǎng)其付款期、是否長(zhǎng)期合作等決策。 2.2財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法（1）比率分析法。比率分析法是在同一報(bào)表的不同項(xiàng)目之間，或在不同報(bào)表的有關(guān)項(xiàng)目之間進(jìn)行比較，從而計(jì)算出各種不同經(jīng)濟(jì)含義的比率,借以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況的一種財(cái)務(wù)分析方法。（2）比較分析法。比較分析法是將企業(yè)某項(xiàng)目財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化進(jìn)行對(duì)比，計(jì)算出財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)值的大小，這是財(cái)務(wù)分析中最常用的方法，也是其它分析方法運(yùn)用的基礎(chǔ)。（3）趨勢(shì)分析法。趨勢(shì)分析是根據(jù)企業(yè)連續(xù)數(shù)期的財(cái)務(wù)報(bào)表,以第一年或另外選擇某一年份為基礎(chǔ),計(jì)算每一期各項(xiàng)目對(duì)基期同一項(xiàng)目的趨勢(shì)百分比,或算趨勢(shì)比率及指數(shù),形成一系列具有可比性的百分比或指數(shù),以揭示各期財(cái)務(wù)狀況

12、和營(yíng)業(yè)情況增減變化的性質(zhì)及其趨向。趨勢(shì)分析法的一般步驟是:第一,計(jì)算趨勢(shì)比率或指數(shù)。通常指數(shù)的計(jì)算有兩種方法,一是定基指數(shù),二是環(huán)比指數(shù)。定基指數(shù)就是各個(gè)時(shí)期的指數(shù)都是以某一固定時(shí)期為基期來(lái)計(jì)算的。環(huán)比指數(shù)則是各個(gè)時(shí)期的指數(shù)以前一期為基期來(lái)計(jì)算的。趨勢(shì)分析法通常采用定基指數(shù)。第二,根據(jù)指數(shù)計(jì)算結(jié)果,評(píng)價(jià)與判斷企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)變動(dòng)趨勢(shì)及其合理性。第三,預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。根據(jù)企業(yè)以前各期的變動(dòng)情況,研究其變動(dòng)趨勢(shì)或規(guī)律,從而可預(yù)測(cè)出企業(yè)未來(lái)發(fā)展變動(dòng)情況。（4）因素分析法。因素分析法是根據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素之間的關(guān)系,按照一定的程序和方法,確定各因素對(duì)分析指標(biāo)差異影響程度的一種技術(shù)方法。因素分析法根

13、據(jù)其分析特點(diǎn),可分為連環(huán)替代法和差額計(jì)算法兩種。差額計(jì)算法是連環(huán)替代法的一種簡(jiǎn)化形式。所謂連環(huán)替代法是通過(guò)順次逐個(gè)替代影響因素，計(jì)算各因素變動(dòng)對(duì)指標(biāo)變動(dòng)影響程度的一種因素分析方法。3 財(cái)務(wù)能力分析 3.1 資產(chǎn)運(yùn)用效率指標(biāo)資產(chǎn)運(yùn)用效率，是指資產(chǎn)利用的有效性和充分性。有效性是指使用的后果，是一種產(chǎn)出的概念；充分性是指使用的進(jìn)行，是一種投入概念。資產(chǎn)的運(yùn)用效率評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)比率是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其一般公式為：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=周轉(zhuǎn)額/資產(chǎn)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入÷總資產(chǎn)平均余額.公式1固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入÷固定資產(chǎn)平均余額.公式2流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)營(yíng)業(yè)收入÷流動(dòng)資產(chǎn)平均余額.公

14、式3應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)營(yíng)業(yè)收入÷應(yīng)收賬款平均余額.公式4 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)：成本基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)營(yíng)業(yè)成本÷存貨平均余額.公式5收入基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)營(yíng)業(yè)收入÷存貨平均余額.公式6其中：固定資產(chǎn)平均余額=（期初固定資產(chǎn)總額+期末固定資產(chǎn)總額）÷2表3-1 恒豐紙業(yè)2011-2013年資產(chǎn)運(yùn)用效率分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2011年2012年2013年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)0.630.570.56固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)1.611.261.21流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)1.301.161.12應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)7.216.394.55成本基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)3.403.142.96收入基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)4

15、.324.283.24表3-1 恒豐紙業(yè)2011-2013年資產(chǎn)運(yùn)用效率分析3.2償債能力3.2.1 資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模分析1、所處行業(yè)，從公司年報(bào)相關(guān)信息我們知道，恒豐紙業(yè)股份有限公司的前身是牡丹江天宇股份有限公司，公司主要生產(chǎn)卷煙紙、濾嘴棒紙、接裝紙?jiān)?、鋁箔襯紙和其它特種工業(yè)用紙，是中國(guó)最大的卷煙配套用紙生產(chǎn)基地，在國(guó)內(nèi)特種紙行業(yè)占有重要地位。恒豐紙業(yè)為適應(yīng)煙草行業(yè)的快速發(fā)展，先后全套引進(jìn)了四條國(guó)際上最先進(jìn)的卷煙配套用紙生產(chǎn)線，還自行設(shè)計(jì)、安裝了一條連續(xù)漂白亞麻制漿生產(chǎn)線，為產(chǎn)品提供了專(zhuān)業(yè)化的品質(zhì)保障。 恒豐紙業(yè)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的向煙草行業(yè)提供卷煙配套用紙供應(yīng)商，是國(guó)內(nèi)首家通過(guò)科技部和中國(guó)科學(xué)院認(rèn)

16、定的造紙行業(yè)重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。本公司雖然擁有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和卓越的產(chǎn)品質(zhì)量，具有較高的品牌知名度，但參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)仍將面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。（2）信息披露情況，公司近年來(lái)按照有關(guān)管理部門(mén)的要求，在指定的媒體刊登年度報(bào)告，內(nèi)容詳細(xì)，信息全面。（3）審計(jì)報(bào)告情況，歷年來(lái)公司審計(jì)師針對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表出具的審計(jì)報(bào)告均為無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。（4）其它情況，公司近年來(lái)管理層穩(wěn)定，在每年的董事會(huì)報(bào)告中都會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行描述，還會(huì)對(duì)公司的一些主要指標(biāo)的變化做出說(shuō)明。2、恒豐紙業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模分析通過(guò)對(duì)恒豐紙業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析，我們可以看到：總資產(chǎn)2011年為元，2012年為元，2013年為元，2012年比20

17、11年增加元，增幅為18.88%，2013年比2012年增加-元，增幅為-3.97%。2、流動(dòng)資產(chǎn)2011年為元，2012年為元，2013年為元，2012年比2011年增加元，增幅為21.19%，2013年比2012年增加-元，增幅為-11.53%。3、非流動(dòng)資產(chǎn)2011年為元，2012年為元9，2013年為元，2012年比2011年增加元，增幅為16.72%，2013年比2012年增加元，增幅為3.39%。4、負(fù)債2011年為元，2012年為元，2013年為元，2012年比2011年增加元，增幅為26.32%，2013年比2012年增加-元，增幅為-19.84%。5、流動(dòng)負(fù)債2011年為元，

18、2012年為元，2013年為元，2012年比2011年增加元，增幅為12.99%，2013年比2012年增加-元，增幅為-16.36%。6、非流動(dòng)負(fù)債2011年為元，2012年為元，2013年為元，2012年比2011年增加元，增幅為61.71%，2013年比2012年增加-元，增幅為-26.31%。7所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）2011年為元，2012年為元，2013年為元，2012年比2011年增加元，增幅為12.34%，2013年比2012年增加元，增幅為11.71%。2、資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析（1）流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)變動(dòng)分析。三年來(lái)，公司的存貨占總資產(chǎn)的比重變化不大2011年為13.3588%，2

19、012年為13.2041%，2013年為11.7350%，2013年僅比2012年上升-1.4691%。從流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目占比中也可以看出，2011年存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的27.59%，2012年占26.75%，2013年占25.81%，說(shuō)明公司資產(chǎn)管理效率比較穩(wěn)定且有逐年遞減的趨勢(shì)；公司三年來(lái)應(yīng)收賬款（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)）所占比重呈上升趨勢(shì)，特別是由2013年應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的33.95%，比2012年上升了15.19%，比2011年上升了16.48%，幅度較大，而應(yīng)收票據(jù)上升幅度不大，2012年僅上升了2.31%，2011上升了2.16%，從數(shù)據(jù)顯示：本公司對(duì)應(yīng)收賬款的管理缺乏力度，導(dǎo)致資金的占用

20、率搞，降低了效率；貨幣資金所占比重逐年減少，2011年占總資產(chǎn)為13.4312%，2012年的為12.3662%，2013年的為7.9964%，2012年比2011年減少了-1.0650%，2013年比2012年減少了-4.3698%。說(shuō)明公司對(duì)現(xiàn)金流的管理不到位。這從流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目占比中也可以看出，2011年貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)的27.74%，2012年占25.06%，2013年占17.59%。（2）非流動(dòng)資產(chǎn)中，固定資產(chǎn)凈值和在建工程占總資產(chǎn)的比重不穩(wěn)定穩(wěn)定，說(shuō)明公司處于擴(kuò)大發(fā)展時(shí)期，投資不太穩(wěn)定，未來(lái)發(fā)展的波動(dòng)性大；公司無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重有明顯的上升，說(shuō)明公司對(duì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)的關(guān)注較多，投入

21、大量資金到研發(fā)中，這說(shuō)明公司在以后的發(fā)展中能提高自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，降低風(fēng)險(xiǎn)。 （3）公司融資狀況分析。公司流動(dòng)負(fù)債逐年下降，2012年比2011年下降了1.6823%，2013年比2012年下降了4.1655%，主要是由于短期借款的大幅下降造成的，由2011年74.5071%下降到2013年的65.0579%，應(yīng)付賬款2013年相比2012年下降了5.0888%，其它短期負(fù)債較穩(wěn)定，下降的不是很多，說(shuō)明公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐年下降；公司的營(yíng)運(yùn)能力較為穩(wěn)定，公司營(yíng)運(yùn)環(huán)境在不太好的情況下加強(qiáng)了管理，使企業(yè)能夠穩(wěn)定發(fā)展。3.2.2 企業(yè)短期償債能力分析短期償債能力是指企業(yè)用其流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力，它反映企

22、業(yè)償付即將到期債務(wù)的實(shí)力。企業(yè)能否償付其到期的流動(dòng)負(fù)債，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要指標(biāo)。反應(yīng)企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債.公式7流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債.公式8速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債.公式9現(xiàn)金比率貨幣現(xiàn)金÷流動(dòng)負(fù)債.公式10表32 恒豐紙業(yè)20112013年短期償債能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2011年2012年2013年?duì)I運(yùn)資本流動(dòng)比率1.421.531.62速動(dòng)比率1.031.121.20現(xiàn)金比率0.400.380.28表32 恒豐紙業(yè)20112013年短期償債能力分析分析：（1）流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)

23、負(fù)債之比，它表明企業(yè)每一元的流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證。反應(yīng)企業(yè)用可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。即流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前可以變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力，反應(yīng)企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱。一般認(rèn)為流動(dòng)比率2：1比較適宜，它表明企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)定可靠，除了滿足日常正常經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金需要外，還有足夠的財(cái)力償還到期的流動(dòng)負(fù)債。但近些年來(lái)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式和金融環(huán)境發(fā)生很大變化，流動(dòng)比率有所降低，許多成功企業(yè)的流動(dòng)比率平均多在11.5之間。因此，恒豐紙業(yè)近三年的流動(dòng)比率相對(duì)評(píng)均，并且有上升趨勢(shì)，因此償債能力較好。（2）速動(dòng)比率又稱酸性試驗(yàn)，有時(shí)還成為賬戶比率，是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債

24、的比率。速動(dòng)資產(chǎn)包括現(xiàn)金、短期投資及應(yīng)收款項(xiàng)。存貨、預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用等不計(jì)入速動(dòng)資產(chǎn)，因?yàn)檫@些項(xiàng)目的變現(xiàn)性極差。一般認(rèn)為企業(yè)的速動(dòng)比率為1：1比較適宜，它表明企業(yè)的每一元負(fù)債，都有一元易于變現(xiàn)的資產(chǎn)作為抵償。從表31來(lái)看，恒豐紙業(yè)2011年的速動(dòng)比率比較適宜，而2011和2012年偏低，此時(shí)企業(yè)將面臨一定的償債風(fēng)險(xiǎn) 。（3）現(xiàn)金比率是指企業(yè)的現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)包括企業(yè)所擁有的貨幣資金和持有的有價(jià)證券，是速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收賬款后的余額。應(yīng)收賬款存在發(fā)生壞賬的可能性，某些到期的應(yīng)收賬款也不一定能按時(shí)收回。因此現(xiàn)金比率可以更好的反應(yīng)企業(yè)的即刻償債能力，現(xiàn)金比率越高，企業(yè)面臨的短期

25、償債壓力越小。但是現(xiàn)金資產(chǎn)是一種非獲利資產(chǎn)，企業(yè)過(guò)多的儲(chǔ)備現(xiàn)金和銀行活期存款，實(shí)際上意味著企業(yè)正在失去這些資金用于其它項(xiàng)目可獲得的盈利。因此，一般情況下，企業(yè)都會(huì)盡量減少現(xiàn)金余額，即保持較低的現(xiàn)金余額。恒豐紙業(yè)近三年的現(xiàn)金比率平均值為0.563，而其同行業(yè)中順潔柔近三年的現(xiàn)金比率平均值為1.049，由此可見(jiàn)恒豐紙業(yè)該指標(biāo)偏低，表明其資金利用率較高。3.2.3 企業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還一年期或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的長(zhǎng)期債務(wù)的現(xiàn)金保障程度。用于衡量企業(yè)償還債務(wù)本金與支付債務(wù)利息的現(xiàn)金保障程度，是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重點(diǎn)。反應(yīng)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益成數(shù)、

26、長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率等。資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債÷資產(chǎn).公式11權(quán)益成數(shù)資產(chǎn)÷所有者權(quán)益.公式12產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額÷所有者權(quán)益.公式13有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額÷（股東權(quán)益-無(wú)形資產(chǎn)凈值）×100%. 公式14利息保障倍數(shù)息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用.公式15表33 恒豐紙業(yè)20112013年長(zhǎng)期償債能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2011年2012年2013年資產(chǎn)負(fù)債率46.78%49.70%41.49%產(chǎn)權(quán)比率87.88%98.82%70.91%權(quán)益乘數(shù)1.881.991.71有形凈值債務(wù)率90.27%102.39%84.65%利息保障倍數(shù)3.792.601.61圖33

27、 恒豐紙業(yè)20102012年長(zhǎng)期償債能力分析分析：（1）資產(chǎn)負(fù)債率是反應(yīng)企業(yè)償債能力和風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，該指標(biāo)越大說(shuō)明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重，反之，說(shuō)明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越輕。對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，該比率越低越好，因?yàn)樵撈髽I(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越輕，其總體償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益保障程度越高。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)希望該指標(biāo)大些，雖然這樣會(huì)使企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，但企業(yè)也可以通過(guò)擴(kuò)大舉債規(guī)模獲得較多的財(cái)務(wù)杠桿利益。如果該指標(biāo)過(guò)高，會(huì)影響企業(yè)的籌資能力。因?yàn)槿藗冋J(rèn)識(shí)到，該企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退或不景氣時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金收入可能滿足不了利息開(kāi)支的需要，所以人們不會(huì)再向該企業(yè)提供借款或購(gòu)買(mǎi)其發(fā)行的債券。關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債率以多

28、少為宜，國(guó)際上并沒(méi)有一個(gè)確定的標(biāo)準(zhǔn)。一種常見(jiàn)的觀點(diǎn)是：資產(chǎn)負(fù)債率太低，意味著企業(yè)太過(guò)保守，不懂得“借雞生蛋”的道理，也不善于利用別人的資金為自己盈利，但出于風(fēng)險(xiǎn)防范的考慮，該指標(biāo)也不能太高，一般來(lái)講，保持在中立水平相對(duì)較為合適，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%60%。從表32可以看出2013年的資產(chǎn)負(fù)債率較合適，2012年末比2011年末上升了0.292，2013年末比2012年末下降0.028，雖有下降但是幅度不大，因此總體來(lái)說(shuō)比較穩(wěn)健，長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)不是很大。（2）權(quán)益乘數(shù)，代表公司所有可供運(yùn)用的總資產(chǎn)是業(yè)主權(quán)益的幾倍。權(quán)益乘數(shù)越大，代表公司向外融資的財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)也越大，公司將承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。但

29、是，若公司營(yíng)運(yùn)狀況剛好處于向上趨勢(shì)中，較高的權(quán)益乘數(shù)反而可以創(chuàng)造更高的公司獲利，透過(guò)提高公司的股東權(quán)益報(bào)酬率，對(duì)公司的股票價(jià)值可以產(chǎn)生正面激勵(lì)效果。恒豐紙業(yè)近三年的權(quán)益成數(shù)平均值為1.86，恒豐紙業(yè)較豐順潔柔權(quán)益成數(shù)較小，表明其長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)稍小于恒豐紙業(yè)。（3）產(chǎn)權(quán)比率不僅反映了由債務(wù)人提供的資本與所有者提供的資本的相對(duì)關(guān)系，而且反映了企業(yè)自有資金償還全部債務(wù)的能力，因此它又是衡量企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是否安全有利的重要指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，這一比率越低，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小，一般認(rèn)為這一比率為11，即100%以下時(shí)，應(yīng)該是有償債能力的，但還應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的具體情況加

30、以分析。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)收益率大于負(fù)債成本率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于提高資金收益率，獲得額外的利潤(rùn)，這時(shí)的產(chǎn)權(quán)比率可適當(dāng)高些。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。（4）有形凈值債務(wù)率揭示了負(fù)債總額與有形資產(chǎn)凈值之間的關(guān)系，能夠計(jì)量債權(quán)人在企業(yè)處于破產(chǎn)清算時(shí)能獲得多少有形財(cái)產(chǎn)保障。恒豐紙業(yè)2012年有形凈值債務(wù)率指標(biāo)最高102.39%，2013年指標(biāo)最低84.65%，從長(zhǎng)期償債能力來(lái)講，指標(biāo)越低越好。有形凈值債務(wù)率指標(biāo)最大的特點(diǎn)是在可用于償還債務(wù)的凈資產(chǎn)中扣除了無(wú)形資產(chǎn)，這主要是由于無(wú)形資產(chǎn)的計(jì)量缺乏可靠的基礎(chǔ)，不可能作為償還債務(wù)的資源。有形凈值債務(wù)率指標(biāo)的分析

31、與產(chǎn)權(quán)比率分析相同，負(fù)債總額與有形資產(chǎn)凈值應(yīng)維持1：1的比例，即在100%。可以看出，有形凈值債務(wù)實(shí)質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)的延伸，是更為謹(jǐn)慎、保守地反映債權(quán)人利益受保護(hù)程度的指標(biāo)。(5) 利息保障倍數(shù)，2011年-2013年恒豐紙業(yè)利息保障倍數(shù)逐年遞減。2011年利息保障倍數(shù)過(guò)大，說(shuō)明息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率過(guò)大，或者利潤(rùn)過(guò)大，或者利息費(fèi)用很少，或者兩者兼有之，利潤(rùn)過(guò)大，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益很好，利息費(fèi)用過(guò)低說(shuō)明企業(yè)借款很少，進(jìn)一步說(shuō)明企業(yè)的自有資金充足，都不能說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效率不好，所以，利息保障倍數(shù)過(guò)大并不影響企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效率。3.3 基本獲利能力分析營(yíng)業(yè)盈利能力是反應(yīng)企業(yè)盈利能力的主要指標(biāo)，

32、它既反應(yīng)了企業(yè)的前期經(jīng)營(yíng)成果，又為企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營(yíng)奠定了基礎(chǔ)，是企業(yè)盈利能力最明顯的外在表現(xiàn)。反應(yīng)企業(yè)營(yíng)業(yè)盈利能力的指標(biāo)主要有毛利率和營(yíng)業(yè)凈利率。 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)÷營(yíng)業(yè)收入）×100%. 公式16其中：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+利息支出總資產(chǎn)利潤(rùn)率息稅前利潤(rùn)÷資產(chǎn)平均總額×100%.公式17其中：息稅前利潤(rùn)凈利潤(rùn)+利息支出+所得稅費(fèi)用利潤(rùn)總額+利息支出長(zhǎng)期=息稅前利潤(rùn)÷長(zhǎng)期資本額×100%.公式18其中：額=（期初+期末）÷2 +（期初+期末）÷2表34 恒豐紙業(yè)20122014年?duì)I業(yè)盈利能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2012年20

33、13年2013年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率8.68%8.42%6.71%總資產(chǎn)利潤(rùn)率2.82%2.44%1.91%長(zhǎng)期資本收益率6.86%8.32%6.37%分析：（1）營(yíng)業(yè)凈利率是反應(yīng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤(rùn)的能力，它表明一元銷(xiāo)售收入與其成本費(fèi)用之間可以“擠”出來(lái)的凈利潤(rùn)。營(yíng)業(yè)凈利率較高，說(shuō)明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)；營(yíng)業(yè)凈利率低，說(shuō)明企業(yè)可能營(yíng)業(yè)收入低或者成本費(fèi)用高或兩者兼而有之。由表34可以看出2011年為0.0668，2012年為0.0631，2013年為0.0490，明顯2013年?duì)I業(yè)凈利潤(rùn)率驟減，究其原因是因?yàn)?013年的凈利潤(rùn)驟減造成，分析2013年的利潤(rùn)表可以得出是由于2013年的營(yíng)業(yè)成本、銷(xiāo)售費(fèi)用和管

34、理費(fèi)用增加所致，可見(jiàn)2013年該企業(yè)內(nèi)部管理較松懈。（2）總資產(chǎn)利潤(rùn)率也稱總資本利潤(rùn)率，它是企業(yè)一定期間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)額與該時(shí)期企業(yè)資產(chǎn)平均余額的比率，反映了企業(yè)總資產(chǎn)的綜合管理效果，該指標(biāo)是越大越好。恒豐紙業(yè)3年的總資產(chǎn)利潤(rùn)率均在5%以下，一般制造企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率是在5-10%之間。說(shuō)明恒豐紙業(yè)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不佳，企業(yè)資產(chǎn)的總增值在減少。（3）長(zhǎng)期資本收益率可以幫助報(bào)表使用者了解企業(yè)的盈利水平，評(píng)價(jià)企業(yè)管理者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，分析企業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，做好企業(yè)的內(nèi)部決策和控制。3.4 營(yíng)運(yùn)能力分析3.4.1 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析企業(yè)的流動(dòng)資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，從貨幣資金開(kāi)始，然后經(jīng)過(guò)存貨、應(yīng)收賬款，又回到貨

35、幣資金，周而復(fù)始的不斷循環(huán)和周轉(zhuǎn)。因此，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成和周轉(zhuǎn)使用情況的分析在營(yíng)運(yùn)能力分析中具有重要的地位。在流動(dòng)資金中，應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢，對(duì)整個(gè)流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)及使用效果起重要作用。評(píng)價(jià)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度可以通過(guò)存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等來(lái)衡量。存貨周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)成本/存貨平均余額.公式19存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)360/存貨周轉(zhuǎn)率.公式20其中：存貨平均余額（期初存貨余額+期末平均余額）/2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）營(yíng)業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額.公式21應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率.公式22其中：應(yīng)收賬款平均余額（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2圖35 恒豐紙業(yè)20112013年流動(dòng)

36、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析指標(biāo)2011年2012年2013年?duì)I業(yè)成本營(yíng)業(yè)收入期初存貨余額期末存貨余額存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)率3.93343.13573.2374存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)91.52114.81111.20期初應(yīng)收賬款期末應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率7.216.394.55應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)49.9356.3479.12圖35 恒豐紙業(yè)20112013年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析分析：（1）存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)銷(xiāo)貨能力和企業(yè)存貨管理效率的重要指標(biāo)。企業(yè)存貨需要大量的營(yíng)運(yùn)資金，而這種資金的占用是企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)必不可少的。在通常情況下，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，如果是盈利企業(yè)，則其利潤(rùn)就會(huì)越多。由此可見(jiàn)，存貨

37、周轉(zhuǎn)率的分析不僅與營(yíng)運(yùn)能力有重要關(guān)系，也與企業(yè)的獲利能力有重要關(guān)系。由表36可以看到恒豐紙業(yè)2011年、2012年、2013年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.9334、3.1357、3.2374，2012年存貨的周轉(zhuǎn)速度下降幅度略大，2013年略有上升，但幅度上升較小。減少存貨量一方面企業(yè)減弱了抵御市場(chǎng)不確定性對(duì)企業(yè)的沖擊力，另一方面減少了企業(yè)資金的占用，提高資金利用效率，使盈利能力上升，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)降低。（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)用狀況進(jìn)行分析的重要指標(biāo)，它反映的是企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢以及企業(yè)管理層對(duì)應(yīng)收賬款管理效率的高低。一般認(rèn)為周轉(zhuǎn)率越高越好，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，每次周轉(zhuǎn)需天數(shù)越少

38、，表明企業(yè)收賬速度快，壞賬損失少，流動(dòng)資金充足，償債能力強(qiáng)。由表36可以看出恒豐紙業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2011年、2012年、2013年分別為49.93、56.34、79.12，總體來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在逐年上升，2013年上升幅度較大。說(shuō)明企業(yè)管理層對(duì)應(yīng)收賬款管理效率提高，減少了企業(yè)壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。3.4.2 固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析反映固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的主要指標(biāo)是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，該指標(biāo)反映固定資產(chǎn)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中周轉(zhuǎn)的快慢、變現(xiàn)能力和有效利用程度，以此也可以確定固定資產(chǎn)的投資是否有效或是否繼續(xù)投資。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入÷固定資產(chǎn)平均余.公式23其中：固定資產(chǎn)平均余額（期初固定資產(chǎn)總額+期末固定

39、資產(chǎn)總額）÷2表36 恒豐紙業(yè)2011年2013年固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)2011年2012年2013年?duì)I業(yè)收入固定資產(chǎn)年初值固定資產(chǎn)年末值固定資產(chǎn)平均余額固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.611.261.20圖36 恒豐紙業(yè)2011年2013年固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析分析：一般來(lái)說(shuō)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高越好，該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)固定資產(chǎn)的利用效果越高，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)越小，也說(shuō)明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布合理。由表27可以看出恒豐紙業(yè)2011年、2012年、2013年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.61、1.26、1.20，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，表明該企業(yè)固定資產(chǎn)的利用效率在下降，存在一定的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)

40、險(xiǎn)。但是，從理論上講，一件固定資產(chǎn)提完折舊才算完成其價(jià)值的周轉(zhuǎn)，與某個(gè)會(huì)計(jì)期間的營(yíng)業(yè)收入沒(méi)有關(guān)系，但營(yíng)業(yè)收入的多少取決于固定資產(chǎn)實(shí)物的生產(chǎn)能力。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)主要用于生產(chǎn)性固定資產(chǎn)占大比重的企業(yè)，如工廠、酒店等。3.4.3總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析反映企業(yè)總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的重要指標(biāo)是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，該指標(biāo)是指企業(yè)一定時(shí)期的營(yíng)業(yè)收入與全部資產(chǎn)平均余額之間的比例關(guān)系?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)平均余額.公式24其中：總資產(chǎn)平均余額（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）÷2表37 恒豐紙業(yè)2011年2013年總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)2011年2012年2013年?duì)I業(yè)收入總資產(chǎn)年初值總資產(chǎn)年末值固定資產(chǎn)平均值總

41、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.630.570.56圖37 恒豐紙業(yè)2011年2013年總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析分析：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)快慢，說(shuō)明企業(yè)全部資產(chǎn)的綜合利用效率。因此，該比率指標(biāo)總是越高越好。該比率指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)全部資產(chǎn)的管理水平越高，相應(yīng)的企業(yè)償債能力和獲利能力就越高。反之，則表明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力差，效率低，最終還將影響企業(yè)的盈利能力。如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)期處于較低的狀態(tài)，企業(yè)則應(yīng)采取相應(yīng)措施提高各項(xiàng)資產(chǎn)的利用程度，對(duì)那些確實(shí)無(wú)法提高利用率的多余、閑置的資產(chǎn)應(yīng)及時(shí)進(jìn)行處理，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。由表28可以看出恒豐紙業(yè)2011年、2012年、2013年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為

42、0.63、0.57和0.56，表明該企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在逐年下降。3.5 投資報(bào)酬分析凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)÷平均凈資產(chǎn)（平均凈資產(chǎn)=（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)）/2凈資產(chǎn)=所有者權(quán)益-總負(fù)債）×100%. 公式25基本每股收益（凈利潤(rùn)優(yōu)先股利）÷當(dāng)期發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù). 公式26市盈率每股市價(jià)÷每股收益.公式27圖48 恒豐紙業(yè)2011年2013年投資報(bào)酬分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2011年2012年2013年凈資產(chǎn)收益率0.07240.0660.048基本每股收益0.380.390.30市盈率15.2916.4118.63圖48 恒豐紙業(yè)2011年2013年投資

43、報(bào)酬分析分析：（1）凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報(bào)酬率/凈值報(bào)酬率/權(quán)益報(bào)酬率/權(quán)益利潤(rùn)率/凈資產(chǎn)利潤(rùn)率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)。恒豐紙業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐年遞減，該指標(biāo)越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高；凈資產(chǎn)收益率越低，說(shuō)明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力減少。一般來(lái)說(shuō)，負(fù)債增加會(huì)導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的上升。（2）市盈率指標(biāo)在證券投資中是一個(gè)非常重要的概念。恒豐紙業(yè)的市盈率逐年上升，則表明投資者對(duì)公司的未來(lái)充滿信任，愿意為每1元盈余多付買(mǎi)價(jià)；但市盈率過(guò)高或過(guò)低都不好，意味著該股票的風(fēng)險(xiǎn)增大。決定和影響市盈率的因素有股利增長(zhǎng)率、股利折現(xiàn)率、股利付息率。3.6 現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)

44、比率分析3.6.1 現(xiàn)金流動(dòng)性經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷流動(dòng)負(fù)債×100%.公式22經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金與負(fù)債總額比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷負(fù)債總額×100%.公式23圖59 恒豐紙業(yè)2011年2013年現(xiàn)金流動(dòng)性分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2011年2012年2013年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債比率8.61%20.57%23.52%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金與負(fù)債總額比率6.25%13.37%15.94%圖59 恒豐紙業(yè)2011年2013年現(xiàn)金流動(dòng)性分析分析：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金確切的說(shuō)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比率包含了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率，除此之外還有經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金長(zhǎng)期負(fù)債比率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金負(fù)債總額比率等。根據(jù)圖59可以得

45、出，恒豐紙業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金呈上升趨勢(shì)，反映了企業(yè)短期償債能力的流動(dòng)比率強(qiáng)。該指標(biāo)數(shù)值越高，現(xiàn)金流入對(duì)當(dāng)期債務(wù)清償?shù)谋Ｕ显綇?qiáng)，表明企業(yè)的流動(dòng)性越好；反之，則表明企業(yè)的流動(dòng)性較差。債務(wù)保障率也是逐年上升，2011年債務(wù)保障率為6.377%，2012年為18.499%，2013為21.304%，數(shù)值越高越好，它同樣也是債權(quán)人所關(guān)心的一種現(xiàn)金流量分析指標(biāo)，表明企業(yè)現(xiàn)金流量對(duì)其全部債務(wù)償還的滿足程度越高。3.6.2 獲取現(xiàn)金能力每元銷(xiāo)售現(xiàn)金凈流入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷營(yíng)業(yè)收入.公式24每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)?yōu)先股股利）÷發(fā)行在外的普通股股數(shù)（元/股）.公式25全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

46、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷資產(chǎn)總額×100%.公式26圖510 恒豐紙業(yè)2011年2013年獲取現(xiàn)金能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2011年2012年2013年每元銷(xiāo)售現(xiàn)金凈流入0.05140.1270.116每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量0.2940.7950.723全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率0.02930.0640.0662圖510 恒豐紙業(yè)2011年2013年獲取現(xiàn)金能力分析分析：根據(jù)圖510我們可以看到，每元銷(xiāo)售現(xiàn)金凈流入逐年遞增，凈現(xiàn)金流入主要是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的。該指標(biāo)越高越好，一般不會(huì)大于1。每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是反映每股發(fā)行在外的普通股票所平均占有的現(xiàn)金流量，或者說(shuō)是反映公司為每一普通股獲取的現(xiàn)金流入量的指

47、標(biāo)。該指標(biāo)所表達(dá)的實(shí)質(zhì)是作為每股盈利的支付保障的現(xiàn)金流量，2011年每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量較低，2012、2013年每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量略高且基本持平，因而每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量指標(biāo)越高越為股東們所樂(lè)意接受。全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率，是指營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入與全部資產(chǎn)的比值，說(shuō)明企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力有所提高。3.6.3 收益質(zhì)量營(yíng)運(yùn)指數(shù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金收益.公式27其中：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金收益經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收益+非付現(xiàn)費(fèi)用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收益+資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊+長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收益凈利潤(rùn)非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收益非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收益投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益+處置長(zhǎng)期資產(chǎn)收益固定資產(chǎn)報(bào)廢損失財(cái)務(wù)費(fèi)用圖5

48、11 恒豐紙業(yè)2011年2013年收益質(zhì)量分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2011年2012年2013年?duì)I運(yùn)指數(shù)0.0650.1620.134圖511 恒豐紙業(yè)2011年2013年收益質(zhì)量分析分析：根據(jù)圖511得之，恒豐紙業(yè)的營(yíng)運(yùn)指數(shù)2012年比2011的有所上升，2013年的營(yíng)運(yùn)指數(shù)略有回落，說(shuō)明恒豐紙業(yè)的收益質(zhì)量不穩(wěn)定，資本變動(dòng)性較強(qiáng)，且3年的營(yíng)運(yùn)指數(shù)小于1，說(shuō)明資金的營(yíng)運(yùn)業(yè)績(jī)差，大于1，說(shuō)明收益質(zhì)量高。4 綜合財(cái)務(wù)分析（運(yùn)用杜邦分析法）杜邦財(cái)務(wù)分析體系（簡(jiǎn)稱傳統(tǒng)杜邦體系）是利用財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的綜合經(jīng)營(yíng)的金融和經(jīng)濟(jì)效益的方（一） 杜邦分析 單位：萬(wàn)元 表6-11 2011-12-31

49、杜邦分析凈資產(chǎn)收益率7.24%總資產(chǎn)收益率3.8067%X權(quán)益乘數(shù)1/(1-0.47)資產(chǎn)總額/股東權(quán)益1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）1/（1-負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）x100主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率6.6858%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率62.79%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/(期末資產(chǎn)總額+期初資產(chǎn)總額)/2期末:2,331,160,000期初:1,896,615,123 凈利潤(rùn)88,223,300/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1,327,310,000主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1,327,310,000/資產(chǎn)總額2,331,160,000主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1,327,310,000-全部成本1,210,766,280+其他利潤(rùn)2,311,080-所得稅30,631,500流動(dòng)資產(chǎn)+長(zhǎng)期資產(chǎn)7,179,370主營(yíng)業(yè)務(wù)成本1,006,417,780營(yíng)業(yè)費(fèi)用104,060,000管理費(fèi)用68,828,300財(cái)務(wù)費(fèi)用31,460,200貨幣資金短期投資應(yīng)收賬款存貨其他流動(dòng)資產(chǎn)307,058,000長(zhǎng)期投資0固定資產(chǎn)0無(wú)形資產(chǎn)32,880,900其他資產(chǎn)-32,880,900表4-12 2012-12-31 杜邦分析凈資產(chǎn)收益率6.6%總資產(chǎn)收益率3.3%X權(quán)益乘數(shù)1/(1-0.5)資產(chǎn)總額/股東權(quán)益1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）1/（1-負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）x100主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率6.3057%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率56.85%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額主