IRS培訓(xùn)材料(第一部分)

1、IRS介紹資料2012年9月一、利率互換是什么互換概述利率互換交易是指交易雙方約定在未來(lái)的定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的同種貨幣的名義本金交換利息額的金融合約。平安證券支付固定利息（買方）國(guó)開(kāi)行支付浮動(dòng)利息（賣方）固定利息如：3.50%每年浮動(dòng)利息如：3個(gè)月Shibor利率互換的特點(diǎn)1、不交易本金，利息僅支付軋差2、始初交易無(wú)資金往來(lái)，在未來(lái)期間逐期付息3、平盤方式：通過(guò)簽定反向合約對(duì)沖l 債券存在統(tǒng)一發(fā)行人和條款，是標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，可以進(jìn)行交易l IRS不存在統(tǒng)一的發(fā)行人。每個(gè)金融機(jī)構(gòu)的信用情況不一樣利率互換交易條款表付固定利息A公司付浮動(dòng)利息B公司名義本金10000萬(wàn)起息日2006-12-25到期

2、日2007-3-25支付日起息日后每3月1次利率確定日重置日前一工作日重置日起息日起每7天1次固定利率4%浮動(dòng)利率FR007利率確定日起息日、重置日市場(chǎng)概況2006年2月中國(guó)人民銀行推出人民幣利率互換交易試點(diǎn)後,當(dāng)年每月平均成交不超過(guò)30億元. 2007-2009年的名義本金規(guī)模分別為2,186.9億元、4,121.5億元和4,616.4億元. 2010年人民幣利率互換成交名義本金總額突破萬(wàn)億元， 達(dá)到1.38萬(wàn)億(兆)元, 12月單月的名義本金總額首次突破3,000億元. 自2010年10月以來(lái),利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)促使人民幣利率互換交易活躍度明顯提高,成交的名義本金總額環(huán)比大幅增長(zhǎng). 2011年，

3、伴隨貨幣政策緊縮，市場(chǎng)波動(dòng)大幅增加，利率風(fēng)險(xiǎn)顯著提高，由此市場(chǎng)對(duì)能夠?qū)_市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的利率互換產(chǎn)品的產(chǎn)生巨大需求。利率互換成交名義本金總額在2010年基礎(chǔ)上翻番，達(dá)到2.68萬(wàn)億（兆）元。 總體來(lái)說(shuō)，交易量相比前期有很大增長(zhǎng)，但是與成熟的利率互換市場(chǎng)相比還是偏低流動(dòng)性短期有所改善，長(zhǎng)期仍較差，1-3年期限的買賣價(jià)差一般為2-5個(gè)點(diǎn)，4-5年的買賣價(jià)差一般為5-8個(gè)點(diǎn)，5年以上報(bào)價(jià)較少。深度較淺，單個(gè)有效價(jià)格的成交量一般為CNY50-100MIO 價(jià)格主要受政策預(yù)期，債券利率水平和離岸NDIRS的影響；海外對(duì)沖基金的交易行為和國(guó)內(nèi)債券對(duì)沖盤對(duì)價(jià)格的沖擊較大。公司客戶的實(shí)際交易需求較弱：保證金（5%-

4、10%），套期保值與國(guó)際上主要貨幣的利率互換市場(chǎng)相比交易量仍有大幅成長(zhǎng)的空間交易量和品種主要交易仍然以基本(plan vanilla)的利率互換為主。浮動(dòng)端的基準(zhǔn)利率包括7天回購(gòu) (7d repo)利率，隔夜shibor（o/n shibor)，3個(gè)月shibor(3m shibor)，1年定存(1y deposit rate)和1年貸款(1y lending rate)利率。其中，以7天回購(gòu)利率為基準(zhǔn)的利率互換是流動(dòng)性最好的品種。品種介紹7天回購(gòu) (7d repo)利率l主要使用者為交易型機(jī)構(gòu)(trading desks)，如銀行和證券公司的交易臺(tái)，海外的對(duì)沖基金等；部分風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖賬戶(hed

5、ger)，如銀行的債券投資部門，主要用來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)利率（如債券頭寸）的隔夜shibor（o/n shibor)l主要使用者為交易型機(jī)構(gòu)；和部分對(duì)沖帳戶，主要用來(lái)鎖定短期的資金成本3個(gè)月shibor(3m shibor)l主要使用者為交易型機(jī)構(gòu)；有不少對(duì)沖帳戶也參與3m shibor市場(chǎng)，比如和shibor浮息債套期1年定存(1y deposit rate)和1年貸款(1y lending rate)利率l主要是對(duì)沖型機(jī)構(gòu)，如保險(xiǎn)公司，銀行資產(chǎn)負(fù)債管理部門，公司企業(yè)等利率互換市場(chǎng)情況 一、市場(chǎng)架構(gòu)l 主管單位：人民銀行、交易商協(xié)會(huì)、行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu) 二、市場(chǎng)準(zhǔn)入l 市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制。根據(jù)銀發(fā)【2008】1

6、8號(hào)文精神:l 市場(chǎng)參與者開(kāi)展利率互換交易應(yīng)簽署由中國(guó)人民銀行授權(quán)交易商協(xié)會(huì)制定并發(fā)布的中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議。l 金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展利率互換交易前，應(yīng)將其利率互換交易的內(nèi)部操作規(guī)程和風(fēng)險(xiǎn)管理制度送中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)和交易中心備案。l 分級(jí)的市場(chǎng)管理架構(gòu)l 全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)參與者中，具有做市商或結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)可與其他所有市場(chǎng)參與者進(jìn)行利率互換交易，其他金融機(jī)構(gòu)可與所有金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行出于自身需求的利率互換交易，非金融機(jī)構(gòu)只能與具有做市商或結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行以套期保值為目的的利率互換交易。參與機(jī)構(gòu)86家金融機(jī)構(gòu)取得交易商資質(zhì)，從事衍生產(chǎn)品交易目前已有113家

7、金融機(jī)構(gòu)簽署了銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議(2009)主要的活躍機(jī)構(gòu)有30家左右：cdb, citi, industrial bank, scb, icbc, bnp, abc, hsbc, db, jp, citic security, boci, dbs, ubs, cicc, citic, eb, bkcom, botm, nb, boa.25家金融機(jī)構(gòu)具有銀行間債券市場(chǎng)做市商資格46家金融機(jī)構(gòu)取得銀行間債券市場(chǎng)結(jié)算代理人資格以上兩項(xiàng)取得其中一項(xiàng)資格就能夠從事對(duì)公司客戶的利率衍生產(chǎn)品交易二、為什么開(kāi)展利率互換業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)模式概述一、套期保值需求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整l 利率互換作為目前市場(chǎng)上唯一有實(shí)際

8、交易的做空工具，可以為債券持倉(cāng)進(jìn)行套期保值，調(diào)整利率風(fēng)險(xiǎn)敞口二、交易需求主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)l 單向交易：只建立一個(gè)單向敞口的交易l 基差交易：對(duì)不同基準(zhǔn)利率的IRS進(jìn)行交易l 曲線交易：對(duì)不同期限的IRS進(jìn)行交易三、套利市場(chǎng)誤定價(jià)、不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)l 合成債券l 跨市場(chǎng)套利各類機(jī)構(gòu)目的分析l 金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表管理l 銀行l(wèi) 對(duì)沖債券頭寸的利率風(fēng)險(xiǎn)l 轉(zhuǎn)換或鎖定債券投資收益l 轉(zhuǎn)換或鎖定資金成本l 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品l 保險(xiǎn)公司l 轉(zhuǎn)換或鎖定資產(chǎn)收益l 使用套期保值會(huì)計(jì)，需要滿足一定規(guī)定l 公司企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖l 轉(zhuǎn)換或鎖定貸款成本l 轉(zhuǎn)換鎖定債券發(fā)行成本套期保值：鎖定資金成本第14頁(yè) 原因1：因?yàn)槭袌?chǎng)利率是

9、波動(dòng)的，通過(guò)利率互換消除不確定性。銀行貸款客戶FX1存款客戶本金F本金互換市場(chǎng)X2案例：銀行發(fā)放固定利率貸款通過(guò)利率互換鎖定成本。套期保值：鎖定收益原因2：通過(guò)利率互換把收益鎖定。保險(xiǎn)公司銀行R1+1.35互換市場(chǎng)XR1本金案例：保險(xiǎn)公司通過(guò)利率互換鎖定存款收益。套期保值：投資工具第16頁(yè) 我公司七天互換3.52%定存互換R1本金3.87%浮息債券回購(gòu)市場(chǎng)本金R1+0.65%FR007FR007收益率=3.52+0.65-3.87=0.3%原因3：投資工具?；铒L(fēng)險(xiǎn)：套期保值的效果決定于兩個(gè)浮動(dòng)基差風(fēng)險(xiǎn)：套期保值的效果決定于兩個(gè)浮動(dòng)利率之間的變化是否可以保持穩(wěn)定利率之間的變化是否可以保持穩(wěn)定曲

10、線交易在9月15日進(jìn)行增陡交易，賣出1億的5年期合約；買入5億的1年期合約117BPFR007為基準(zhǔn)的IRS曲線變化跨境套利2010年以前ND-irs市場(chǎng)價(jià)格低于CNY-irs市場(chǎng)價(jià)格；存在持續(xù)套利機(jī)會(huì)。目前ND-irs與CNY-irs市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)已經(jīng)基本消失。三、怎么開(kāi)展利率互換業(yè)務(wù)部門分工步驟1：簽定主協(xié)議固定收益事業(yè)部負(fù)責(zé)簽定中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議。簽定主協(xié)議、補(bǔ)充協(xié)議步驟2：套期保值方案 1、固定收益事業(yè)部提出套期保值方案 2、套期保值方案報(bào)送風(fēng)險(xiǎn)管理部。風(fēng)險(xiǎn)管理部出具書面風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告，提交固定收益投資決策委員會(huì) 3、套期保值方案經(jīng)固定收益投資決策委員會(huì)審批通過(guò)后執(zhí)行。步驟3：交易流程1、交易申請(qǐng)交易員發(fā)起交易申請(qǐng)2、交易審核固定收益部中臺(tái)人員審核、領(lǐng)導(dǎo)簽字3、執(zhí)行交易通過(guò)外匯交易中心交易系統(tǒng)成交，或者簽定場(chǎng)外協(xié)議成交4、交易確認(rèn)運(yùn)營(yíng)部根據(jù)成交單，聯(lián)系交易對(duì)手方后臺(tái)簽定書面交易確認(rèn)書涉驟4：付息流程 一、計(jì)算利息并與交易對(duì)手確認(rèn)：l 根據(jù)交易確認(rèn)書，計(jì)算并出具書面利息確認(rèn)書。l 固定收益中臺(tái)復(fù)核，領(lǐng)導(dǎo)簽字l 與交易對(duì)手進(jìn)行利息確認(rèn)。 二、在利息支付日付息：l 制作付款通知書（如有）l 向財(cái)務(wù)部提交：利息確認(rèn)書、付款通知書(如有）、交易確認(rèn)書l 執(zhí)行收