國(guó)際金融全套完整版課件第2章外匯、匯率與外匯市場(chǎng)

1、第二章第二章 外匯、匯率與外匯市場(chǎng)外匯、匯率與外匯市場(chǎng) 第一節(jié) 外匯與匯率第二節(jié) 匯率的決定與變動(dòng)第三節(jié) 外匯市場(chǎng)第四節(jié) 外匯交易 學(xué)習(xí)要求 通過(guò)本章的學(xué)習(xí)使學(xué)生熟練掌握外匯、匯率等相關(guān)基本概念，了解匯率決定的基礎(chǔ)理論、影響匯率變動(dòng)的因素以及匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，了解外匯市場(chǎng)及其主要的外匯交易方式。 一、外匯概述一、外匯概述 動(dòng)態(tài) 指把一國(guó)貨幣兌換成另一國(guó)貨幣，用以清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為和活動(dòng)。 靜態(tài) 指外國(guó)貨幣或以外幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段和資產(chǎn)。目前國(guó)際貨幣信用領(lǐng)域所廣泛使用的“外匯”概念，都是指外匯的靜態(tài)含義。有廣義 和狹義之分 廣義的外匯：外匯是指以外幣表示的可以用廣義的外

2、匯：外匯是指以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn) 狹義的外匯：外國(guó)貨幣或以外國(guó)貨幣表示的狹義的外匯：外國(guó)貨幣或以外國(guó)貨幣表示的能用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。能用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。 一種外幣成為外匯的三個(gè)前提條件：一種外幣成為外匯的三個(gè)前提條件： 自由兌換性自由兌換性 可接受性；可接受性； 可償性可償性（一）（一）匯率及其標(biāo)價(jià)法匯率及其標(biāo)價(jià)法 外匯匯率(Foreign Exchange Rate) 標(biāo)價(jià)法中的基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣 USD/RMB: 8.2638.2752010年年3月月14日日外匯牌外匯牌價(jià)價(jià) 1直接標(biāo)價(jià)法(Direct Quotation) 如我

3、國(guó)： USD/RMB: 8.2638.275 2間接標(biāo)價(jià)法(1ndirect Quotation) 歐元、英鎊、澳元、美元。 如美國(guó)： USD/JPY: 125-136 3美元標(biāo)價(jià)法(USDollar Quotation) 以美元和其他國(guó)家的貨幣來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法（二）匯率的種類（二）匯率的種類 1. 按銀行買賣外匯報(bào)價(jià)，分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率和現(xiàn)鈔價(jià) 例如，某日紐約外匯市場(chǎng)和倫敦外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)如下： 紐約 USD/SF 1.7505 1.7535(間接法) 倫敦 GBP/USD 1.8870 1.8890(間接法) 注意： 買入或賣出都是從報(bào)價(jià)銀行角度而言。 不論什么標(biāo)價(jià)法（

4、也就是說(shuō)不區(qū)分本、外幣），第一個(gè)不論什么標(biāo)價(jià)法（也就是說(shuō)不區(qū)分本、外幣），第一個(gè)數(shù)字一定是銀行買入數(shù)字一定是銀行買入基準(zhǔn)貨幣基準(zhǔn)貨幣的價(jià)格，第二個(gè)數(shù)字一定是銀的價(jià)格，第二個(gè)數(shù)字一定是銀行賣出行賣出基準(zhǔn)貨幣基準(zhǔn)貨幣的價(jià)格的價(jià)格 按國(guó)際慣例，外匯交易在報(bào)價(jià)時(shí)通?？芍粓?bào)出小數(shù)（如上例中的05/35或70/90。 買價(jià)與賣價(jià)之間的差額是銀行買賣外匯的收益。 舉例：舉例：某銀行的匯率報(bào)價(jià)如下，若詢價(jià)者買入美元，匯率如何？若詢價(jià)者賣出被報(bào)價(jià)幣，匯率如何？若詢價(jià)者買入報(bào)價(jià)幣，匯率又如何？ USD/SF 1.4430/40 GBP/USD 1.7310/20 AUD/USD 0.6980/90 USD/HKD

5、 7.7740/50 NZD/USD 0.5870/80 2按外匯買賣交割的期限不同：即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 即期匯率(Spot Exchange Rate)又稱現(xiàn)匯匯率，是指外匯買賣的雙方在成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時(shí)所使用的匯率。 遠(yuǎn)期匯率(Forward Exchange Rate)又稱期匯匯率，是指外匯買賣的雙方事先約定，據(jù)以在未來(lái)約定的期限辦理交割時(shí)所使用的匯率。遠(yuǎn)期匯率的兩報(bào)價(jià)方法： 直接標(biāo)出（Outright Rate）報(bào)價(jià)方法 如英鎊/美元 即期 1.5000/1.523 3個(gè)月 1.4863/1.4965 差價(jià)報(bào)價(jià)法，又稱掉期率（Swap Rate）或點(diǎn)數(shù)匯率(Points

6、 Rate)報(bào)價(jià)方法，只報(bào)出即期匯率和各期的遠(yuǎn)期差價(jià)即掉期率。 l 升水（at premium）表示期匯比現(xiàn)匯貴；l 貼水（at discount）表示期匯比現(xiàn)匯便宜l 平價(jià)（at par）表示兩者相等。l 升貼水的幅度用點(diǎn)數(shù)表示，每點(diǎn)（point）為萬(wàn)分之 一，即0.0001個(gè)貨幣單位。直接標(biāo)價(jià)法下：多倫多市場(chǎng)多倫多市場(chǎng) 即期匯率：即期匯率： $/CAD 1.4530/40$/CAD 1.4530/40， 一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： $/CAD 1.4570/90$/CAD 1.4570/90， 美元升水，升水點(diǎn)數(shù)為美元升水，升水點(diǎn)數(shù)為 40/5040/50香港市場(chǎng)香港市場(chǎng) 即期匯率：即

7、期匯率： $/HKD 7.7920/25$/HKD 7.7920/25， 三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： $/HKD 7.7860/75$/HKD 7.7860/75， 美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為 60/5060/50直接標(biāo)價(jià)法下的規(guī)則直接標(biāo)價(jià)法下的規(guī)則 如果外匯升水，點(diǎn)數(shù)排列是如果外匯升水，點(diǎn)數(shù)排列是 小、大小、大 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 = 即期匯率即期匯率 + 升水點(diǎn)數(shù)升水點(diǎn)數(shù) 如果外匯貼水，點(diǎn)數(shù)排列是如果外匯貼水，點(diǎn)數(shù)排列是 大、小大、小 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 = 即期匯率即期匯率 貼水點(diǎn)數(shù)貼水點(diǎn)數(shù)間接標(biāo)價(jià)法下： 紐約市場(chǎng) 即期匯率： $/SF 1.8170/80， 一個(gè)月遠(yuǎn)期匯

8、率： $/SF 1.8110/30， 瑞郎升水，升水點(diǎn)數(shù)為 60/50 倫敦市場(chǎng) 即期匯率： /$ 1.8305/15， 一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： /$ 1.8325/50， 美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為 20/35間接標(biāo)價(jià)法下的規(guī)則間接標(biāo)價(jià)法下的規(guī)則 如果外匯升水，點(diǎn)數(shù)排列是如果外匯升水，點(diǎn)數(shù)排列是 大、小大、小 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 = 即期匯率即期匯率 升水點(diǎn)數(shù)升水點(diǎn)數(shù) 如果外匯貼水，點(diǎn)數(shù)排列是如果外匯貼水，點(diǎn)數(shù)排列是 小、大小、大 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 = 即期匯率即期匯率 + 貼水點(diǎn)數(shù)貼水點(diǎn)數(shù) 無(wú)論升水還是貼水都是指的外匯，因此首先要根據(jù)直接標(biāo)價(jià)還是間接標(biāo)價(jià)法，判明哪種貨幣是外匯。一個(gè)更簡(jiǎn)單的法則 無(wú)論是直

9、接、還是間接標(biāo)價(jià)法，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率無(wú)論是直接、還是間接標(biāo)價(jià)法，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的規(guī)則是：的規(guī)則是：“前小后大往上加，前大后小往下減前小后大往上加，前大后小往下減”。 升(貼)水年率：按中間匯率把遠(yuǎn)期差價(jià)換成年率來(lái)表示， 用以分析遠(yuǎn)期匯率%10012/月數(shù)貼水折年利率基準(zhǔn)貨幣升SSF%10012FFS/月數(shù)貼水折年利率報(bào)價(jià)貨幣升 例如：例如：即期匯率為1=$1.8210，1個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1= $1.8240，則英鎊的升水年率為：%9769. 1%1001121.82108210. 18240. 1英鎊升水折年利率%973. 1%1001121.82408240. 18210. 1美元貼水折年利率 3

10、按制訂匯率的方法不同，分為基本匯率和套算匯率 選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣，并制訂出本幣對(duì)關(guān)鍵貨幣的匯率，這一匯率就稱為基本匯率(Basic Rate)。 交叉匯率是指兩種貨幣通過(guò)各自對(duì)第三種貨幣的匯率而算得的匯率。 關(guān)鍵貨幣（Key Currency）應(yīng)具備的特點(diǎn)：在本國(guó)國(guó)際收支中使用最多；在外匯儲(chǔ)備中所占比重最大；可以自由兌換且為國(guó)際上普遍接受。世界各國(guó)通常以美元為關(guān)鍵貨幣。 已知：某日紐約外匯牌價(jià)：已知：某日紐約外匯牌價(jià)： 美元美元/ /加元加元 = 1.5250 1.5270= 1.5250 1.5270 美元美元/ /瑞士法郎瑞士法郎 = 1.7640 1.7660= 1.7640 1.7

11、660求：加元求：加元/ /瑞士法郎瑞士法郎方法：方法： 確定分子分母；確定分子分母； 交叉相除交叉相除；結(jié)果小的在前，大的在后；結(jié)果小的在前，大的在后5250. 17660. 15270. 17640. 15250. 17660. 15270. 17640. 1/瑞士法郎：加元第一種情況第一種情況 ：兩個(gè)報(bào)價(jià)的基準(zhǔn)貨幣相同或者標(biāo)價(jià)貨幣相同：兩個(gè)報(bào)價(jià)的基準(zhǔn)貨幣相同或者標(biāo)價(jià)貨幣相同（實(shí)際上是標(biāo)價(jià)方法相同）（實(shí)際上是標(biāo)價(jià)方法相同）第二種情況：第二種情況： 一個(gè)報(bào)價(jià)的標(biāo)價(jià)貨幣和兩另一個(gè)報(bào)價(jià)的基一個(gè)報(bào)價(jià)的標(biāo)價(jià)貨幣和兩另一個(gè)報(bào)價(jià)的基準(zhǔn)貨幣相同（實(shí)際上使用了不同的標(biāo)價(jià)法）準(zhǔn)貨幣相同（實(shí)際上使用了不同的標(biāo)價(jià)

12、法）例題例題 英鎊英鎊/美元：美元： 1.54/1.541 美元美元/ /瑞士法郎：瑞士法郎：1.486/1.487 1.486/1.487 求求 英鎊英鎊/瑞士法郎瑞士法郎 方法方法：同邊相乘同邊相乘 英鎊英鎊/ /瑞士法郎：瑞士法郎：1.541.541.4861.5411.4861.5411.4871.487 四、按照匯兌方式 電匯匯率 信匯匯率 票匯匯率 即期票匯匯率 遠(yuǎn)期票匯匯率 五.開(kāi)盤匯率和收盤匯率 按照外匯市場(chǎng)營(yíng)業(yè)時(shí)間不同而區(qū)分的 六.官方匯率和市場(chǎng)匯率 外匯管制情況的不同而區(qū)分的； 七.同業(yè)匯率和商人匯率 八、按照衡量貨幣價(jià)值的角度 名義匯率(Nominal Exchange

13、Rate) 。 實(shí)際匯率(Real Exchange Rate) 。 設(shè)Sr為實(shí)際匯率，S為直接標(biāo)價(jià)法下的名義匯率，Pa為本國(guó)的物價(jià)指數(shù)，Pb為外國(guó)的物價(jià)指數(shù)，則： PaPbSSr九、有效匯率 、名義有效匯率和實(shí)際有效匯率有效匯率：指本國(guó)貨幣對(duì)一組外幣匯率的加權(quán)平均數(shù)。有效匯率：指本國(guó)貨幣對(duì)一組外幣匯率的加權(quán)平均數(shù)。一、匯率決定的基礎(chǔ) （一）金本位制度下匯率的決定與變動(dòng) 1典型的金本位制度下匯率的決定 鑄幣平價(jià)(Mint Parity，兩種貨幣含金量之比)就成為決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。 2典型的金本位制度下匯率的變動(dòng) 以鑄幣平價(jià)為中心，在外匯供求關(guān)系的作用下在界限內(nèi)上下浮動(dòng)。 黃金輸送點(diǎn)（Go

14、ld Point）是指在金本位制度下外匯匯率波動(dòng)引起黃金輸出和輸入國(guó)境的界限，它等于鑄幣平價(jià)加(減)運(yùn)送黃金的費(fèi)用。 例如，1英磅法定含金量是7.32238克，1美元法定含金量是1.50463克，則兩國(guó)貨幣 的鑄幣平價(jià)是： 7.32238/1.50463=4.8665 兩國(guó)貨幣的匯率受外匯供求的直接影響圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，但波動(dòng)的幅度有限 由紙幣所代表的含金量（法定金平價(jià)）決定，其波動(dòng)受到政府的干預(yù)，已經(jīng)沒(méi)有黃金點(diǎn)機(jī)制不復(fù)存在。（二）不可兌換的紙幣本位制度下匯率的決定與變動(dòng) 取決于兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力 ，即通脹水平，但受到國(guó)內(nèi)為種種因素的影響而無(wú)序波動(dòng) 解釋紙幣制度下匯率的決定的理論五花八門。二

15、、二、 影響匯率變動(dòng)的主要因素影響匯率變動(dòng)的主要因素 （一）（一） 國(guó)際收支狀況國(guó)際收支狀況（二）（二） 相對(duì)通貨膨脹率（長(zhǎng)期因素）相對(duì)通貨膨脹率（長(zhǎng)期因素）（三）（三） 相對(duì)利率水平相對(duì)利率水平（四）（四） 市場(chǎng)預(yù)期市場(chǎng)預(yù)期（五）（五） 政府的市場(chǎng)干預(yù)政府的市場(chǎng)干預(yù)（六）（六） 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（一）匯率變動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易收支（一）匯率變動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易收支（二）匯率變動(dòng)與物價(jià)水平（二）匯率變動(dòng)與物價(jià)水平一般貨幣貶值會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲一般貨幣貶值會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲（三）匯率變動(dòng)與資本流動(dòng)（三）匯率變動(dòng)與資本流動(dòng)（四）匯率變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備（四）匯率變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備（五）匯率變動(dòng)與一國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)、國(guó)民

16、收入及資源（五）匯率變動(dòng)與一國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)、國(guó)民收入及資源 配置配置（六）匯率變動(dòng)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系（六）匯率變動(dòng)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系一、外匯市場(chǎng)的基本概念及構(gòu)成 外匯市場(chǎng)(Foreign Exchange Market)，是指進(jìn)行外匯買賣的場(chǎng)所，或者說(shuō)是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所。 在外匯市場(chǎng)上，外匯買賣有兩種類型： 本幣與外幣之間的買賣； 不同幣種的外匯之間的買賣。 外匯市場(chǎng)主要由外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行和客戶四部分構(gòu)成： l外匯銀行l(wèi)外匯經(jīng)紀(jì)人l中央銀行l(wèi)客戶根據(jù)有無(wú)固定場(chǎng)所可分為： 有形市場(chǎng) Visible Market。 無(wú)形市場(chǎng) Invisible Market根據(jù)外匯交易主體的不同可

17、分為： 銀行間市場(chǎng) Inter-bank Market 客戶市場(chǎng) Customer Market 從全球范圍看，外匯市場(chǎng)是一個(gè)24小時(shí)全天候運(yùn)行的晝夜市場(chǎng)。 基本特征：外匯市場(chǎng)全球一體化、 外匯市場(chǎng)全天候運(yùn)行。 國(guó)際外匯市場(chǎng)交易發(fā)展趨勢(shì)：外匯市場(chǎng)的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)展、遠(yuǎn)期交易的比例不斷增長(zhǎng)。 外匯銀行（Foreign Exchange Bank) 外匯經(jīng)紀(jì)人（Foreign Exchange Broker） 顧客 中央銀行 銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央 銀行之間的交易。一、外匯交易及其基本種類 （一）即期外匯交易 即期外匯交易（Spot Exchange Transaction），是指買

18、賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。 即期交易的目的： 調(diào)換幣種；保值（兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)）；平衡頭寸；進(jìn)行外匯投機(jī)。 交易四步驟：即詢價(jià)、報(bào)價(jià)、成交及確認(rèn) （二）遠(yuǎn)期外匯交易 1.定義 ： 遠(yuǎn)期外匯交易（Forward Transaction），又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時(shí)并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。 2. 遠(yuǎn)期交易的動(dòng)機(jī) 套期保值；平衡頭寸；進(jìn)行外匯投機(jī)。 3. 遠(yuǎn)期交易的交割日確定規(guī)則：確定規(guī)則： (1)即期交易的交割日加上相應(yīng)的遠(yuǎn)期月數(shù)(或星期數(shù)、天數(shù))，不論中間有無(wú)節(jié)假日； (2)若遠(yuǎn)期交割日不是營(yíng)業(yè)日，則順延至下一個(gè)

19、營(yíng)業(yè)日； (3)若順延后交割日到了下一個(gè)月，則交割日必須提前至當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。 (1)影響遠(yuǎn)期匯率的因素：即期匯率的高低；報(bào)價(jià)貨幣與基準(zhǔn)匯率的利差；遠(yuǎn)期合約期限的長(zhǎng)短。 例子 參考課本 美國(guó)A公司從瑞士進(jìn)口一批1000萬(wàn)瑞士法郎的貨物，三個(gè)月付款。該公司如何固定進(jìn)口成本? 360/1天數(shù)被報(bào)價(jià)貨幣利率）（報(bào)價(jià)貨幣利率 SF 兩種貨幣的利差是決定它們遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)，利率高的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會(huì)貼水；利率低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會(huì)升水。升貼水折年率約為利差360/天數(shù)被報(bào)價(jià)貨幣利率）（報(bào)價(jià)貨幣利率即期匯率遠(yuǎn)期匯水 假設(shè)本國(guó)年利率假設(shè)本國(guó)年利率RH, 外國(guó)年利率為外國(guó)年利率為RF，直接標(biāo)價(jià)法下匯率為

20、，直接標(biāo)價(jià)法下匯率為S, 遠(yuǎn)期匯率為遠(yuǎn)期匯率為F。如果某人有閑置資金，請(qǐng)問(wèn)，是存在本國(guó)還是存。如果某人有閑置資金，請(qǐng)問(wèn)，是存在本國(guó)還是存在外國(guó)？假設(shè)在外國(guó)？假設(shè)1年的期限。年的期限。1個(gè)單位的資金本國(guó)收益本息=1+ RH1個(gè)單位的資金在外國(guó)收益本息（以外幣計(jì)）= 1*(1+ F F）在外國(guó)收益本息換回本幣 =1+ R RH H1*(1+ F F）FFRSF*)1 (11+ R RH HFRRSSFH 利率平價(jià)定理：兩種貨幣的利差是決定它們遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)，利率高的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會(huì)貼水；利率低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率會(huì)升水。升貼水折年率約為利差。FRSF*)1 (1FHRRSF11例題 ：遠(yuǎn)期匯率計(jì)算

21、 這個(gè)會(huì)了就都會(huì)了！ 美元與歐元的即期匯率是：USD1 = EUR 1.1638。美元的3個(gè)月期存款利率為15%，而在德國(guó)，歐元的3個(gè)月期存款利率為 10%，兩國(guó)的利差相差5個(gè)百分點(diǎn)。求歐元3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： 美元貼水： 美元與歐元三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：美元與歐元三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為： USD1 = EUR 1.1638-0.0145=1.1493USD1 = EUR 1.1638-0.0145=1.14930145. 0123%)10%15(1638. 112月數(shù)利差即期匯期升貼貼水?dāng)?shù) 5.遠(yuǎn)期交易的分類 (1)固定交割日的期匯交易 (2)選擇交割日的期匯交易 ，是指 擇期價(jià)格的確定(即報(bào)價(jià)銀行報(bào)

22、價(jià)遵循的原則)： 報(bào)價(jià)銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天的買入?yún)R率； 報(bào)價(jià)銀行買入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買入?yún)R率； 報(bào)價(jià)銀行賣出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣出匯率； 報(bào)價(jià)銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。 （三）（三） 套匯交易套匯交易 套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤(rùn)而進(jìn)行的外匯交易，其交易目的為獲利。 1直接套匯（Direct Arbitrage） 法蘭克福：法蘭克福： USD/SFRUSD/SFR；1.76501.7650 巴黎：巴黎： USD/SFRUSD/SFR：1.75501.7550 2間接套匯（Indirect Arbit

23、rage） 間接套匯是指利用三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)之間賤買貴賣有關(guān)貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。 例題例題 ：間接套匯：間接套匯 在紐約、法蘭克福、倫敦外匯市場(chǎng)上的匯率如下：在紐約、法蘭克福、倫敦外匯市場(chǎng)上的匯率如下： 紐約紐約 1 1美元美元 = 1.4120 = 1.4120 馬克馬克 法蘭克福法蘭克福 1 1英鎊英鎊 = 2.1805 = 2.1805 馬克馬克 倫敦倫敦 1 1英鎊英鎊 = 1.5155 = 1.5155 美元美元 根據(jù)根據(jù)套算結(jié)果：套算結(jié)果： 1 1美元美元 = 1.4388= 1.4388馬克馬克 比較比較和和，紐約馬克貴，根據(jù)賤買貴賣的原則：，紐約馬克貴，

24、根據(jù)賤買貴賣的原則： NY NYLDLDFFFF1.4121.412馬克馬克 1 1美元美元 1/1.5151/1.515英鎊英鎊 2.1805/1.5152.1805/1.515馬克馬克 （四）掉期交易（Swap Transaction） 1.定義： 又稱調(diào)期交易、換匯交易，即將幣種相同、金額相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來(lái)所進(jìn)行的交易。 掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口（Cash Flow Gap），其主要功能是保值。 2、特點(diǎn)：適合有返回的交易；改變持有外匯的時(shí)間。不改變凈外匯頭寸。 3、掉期交易按交割日期的不同，可劃分為三種類

25、型。 （1）即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 （Spot Against Forward） （2）即期對(duì)即期的掉期交易 （Spot Against Spot） （3）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 某日某銀行分別承做了四筆外匯交易某日某銀行分別承做了四筆外匯交易(1)(1)賣出即期美元賣出即期美元300300萬(wàn)萬(wàn)(2)(2)買人買人3 3個(gè)月遠(yuǎn)期美元個(gè)月遠(yuǎn)期美元200200萬(wàn)萬(wàn)(3)(3)買入即期美元買入即期美元150150萬(wàn)萬(wàn)(4)(4)賣出賣出3 3個(gè)月遠(yuǎn)期美元個(gè)月遠(yuǎn)期美元5050萬(wàn)萬(wàn) 銀行外匯頭寸在數(shù)量上已經(jīng)軋平，但是資金流量在時(shí)間上存在明顯缺口。為了規(guī)避資金缺口可能帶來(lái)的利率風(fēng)險(xiǎn)，可以承做一筆即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期

26、交易：買人即期美元買人即期美元150150萬(wàn)賣出萬(wàn)賣出3 3個(gè)個(gè)月遠(yuǎn)期美元月遠(yuǎn)期美元150150萬(wàn)，從而平衡資金流量。萬(wàn)，從而平衡資金流量。例2 即期對(duì)遠(yuǎn)期 如，某公司向外國(guó)借入一筆瑞士法郎，想把它轉(zhuǎn)為美元使用。為防止瑞士法郎將來(lái)升值，蒙受匯率損失，造成還款被動(dòng)，這時(shí)可以做一個(gè)調(diào)期買賣：賣出即期瑞士法郎，買進(jìn)賣出即期瑞士法郎，買進(jìn)即期美元，即期美元，買回遠(yuǎn)期瑞士法朗，賣出遠(yuǎn)期美元。到時(shí)，瑞士法郎金額不變，從而防范了瑞士法郎變美元后，可能發(fā)生的美元貶值損失。表表2-1 國(guó)際外匯交易行情表（國(guó)際外匯交易行情表（ Data Available at www.FT.com 2005-4-15） DOL

27、LAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLAR三、外匯交易方式的創(chuàng)新 (一)外匯期貨及特點(diǎn) 外匯期貨（Foreign Currency Futures）也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過(guò)期貨交易所按約定的價(jià)格，在約定的未來(lái)時(shí)間買賣某種外匯合約的交易方式。 外匯期貨的特點(diǎn) （1）交易標(biāo)的為標(biāo)準(zhǔn)化合約 金額標(biāo)準(zhǔn)化（及合同單位） 交割日期固定化3、6、9、12月份。 交割地點(diǎn) （2）交易方式不同 通過(guò)經(jīng)紀(jì)人，有保證金和手續(xù)費(fèi) 場(chǎng)內(nèi)公開(kāi)競(jìng)價(jià) 高杠桿率 （3）清算方式：逐日清算 （4） 交割方式不同 “對(duì)沖”而不是實(shí)際交割交易所清算所會(huì)員會(huì)員會(huì)員會(huì)員客戶客戶委賣委買 用于套期保值用于套

28、期保值 又稱對(duì)沖，指交易者在期貨市場(chǎng)做一筆與現(xiàn)貨頭寸等量而買賣方向相反的交易，以補(bǔ)償或?qū)_因匯率波動(dòng)而可能帶來(lái)的損失。即現(xiàn)貨市場(chǎng)上的盈虧用期貨市場(chǎng)的虧盈來(lái)補(bǔ)償，達(dá)到鎖定成本或利潤(rùn)的目的。 用于投機(jī)用于投機(jī) 購(gòu)買期貨，后來(lái)價(jià)格漲，則盈利，跌則虧損 出售期貨，后來(lái)價(jià)格跌，則盈利，漲則虧損 若美國(guó)一投資者，若美國(guó)一投資者，3 3個(gè)月后有一筆個(gè)月后有一筆12500001250000瑞士法郎的收入，他預(yù)測(cè)到瑞瑞士法郎的收入，他預(yù)測(cè)到瑞士法郎將在士法郎將在3 3個(gè)月中貶值，他擬在期貨市場(chǎng)上出售個(gè)月中貶值，他擬在期貨市場(chǎng)上出售3 3個(gè)月的個(gè)月的1010個(gè)合同單位的瑞個(gè)合同單位的瑞士法郎期貨士法郎期貨( (交

29、割期是交割期是3 3月份）。假設(shè)月份）。假設(shè)( (當(dāng)時(shí)當(dāng)時(shí))11)11月月3 3日的即期匯率是日的即期匯率是$/CHF=1.6200, 3$/CHF=1.6200, 3個(gè)月的期貨價(jià)格是個(gè)月的期貨價(jià)格是$/CHF=1.6380$/CHF=1.6380。 3 3個(gè)月后瑞士法郎果然貶值，個(gè)月后瑞士法郎果然貶值， $/CHF=1.64154$/CHF=1.64154。而。而3 3月份的期貨價(jià)格為月份的期貨價(jià)格為$/CHF=1.6600$/CHF=1.6600 其收入的其收入的12500001250000瑞士法郎損失瑞士法郎損失美元3 .10106)6200. 116415. 11(1250000在期貨市場(chǎng)（對(duì)沖）交易在期貨市場(chǎng)（對(duì)沖）交易買進(jìn)買進(jìn)1010個(gè)合同單位個(gè)合同單位3 3月份交割的期貨合月份交割的期貨合約贏利約贏利美元7 .101131250000)6600. 116380. 11( （二）外匯期權(quán) 1外匯期權(quán)的定義 外匯期權(quán)，又稱貨幣期權(quán)，或外幣期權(quán)。它指的是