期權(quán)套利策略介紹

1、1主要內(nèi)容主要內(nèi)容期權(quán)基本交易策略期權(quán)基本交易策略2期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)基礎(chǔ)知識3 1期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略3 3 2 一、期權(quán)概念一、期權(quán)概念期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)（到期日）按雙方約定的價格（執(zhí)行價格Exercise Price）購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)（標(biāo)的資產(chǎn)Underlying Assets）的權(quán)利。3 二、期權(quán)種類二、期權(quán)種類期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)基礎(chǔ)知識（1）按期權(quán)買者的權(quán)利劃分 買入期權(quán)(Call Option) /看漲期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 賣出期權(quán) (Put Option) /看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價格出售標(biāo)

2、的資產(chǎn)的權(quán)利。4 二、期權(quán)種類二、期權(quán)種類期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)基礎(chǔ)知識（2）按照行權(quán)方式劃分：歐式期權(quán)：歐式期權(quán)多方只能在期權(quán)到期日才能行權(quán)（全球適用比較廣泛，我國即將開通仿真交易的期權(quán)屬于歐式期權(quán)。）美式期權(quán)：美式期權(quán)允許多方在到期前的任何時間行權(quán)。百慕大期權(quán)：行權(quán)期介于歐式和美式之間，是在到期前的一段時間。5 二、期權(quán)種類二、期權(quán)種類期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)基礎(chǔ)知識（3） 按照標(biāo)的物來劃分金融期權(quán)：可分為股票期權(quán)、股價指數(shù)期權(quán)、金融期貨期權(quán)、利率期權(quán)、信用期權(quán)、貨幣期權(quán)（或稱外匯期權(quán)）及互換期權(quán)等商品（實物）期權(quán)：金屬、原油、農(nóng)作物等 標(biāo)的資產(chǎn)不同，期權(quán)的特性、定價和風(fēng)險管理也呈現(xiàn)出不同的特點。6 二

3、、期權(quán)種類二、期權(quán)種類期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)基礎(chǔ)知識（4）按照能否產(chǎn)生利潤分 實值期權(quán)（價內(nèi)）：期權(quán)的持有者執(zhí)行期權(quán)能產(chǎn)生收益 虛值期權(quán)（價外）：期權(quán)的持有者處于虧損狀態(tài) 價平期權(quán)：不虧不贏即將進(jìn)行仿真交易的期權(quán)的合約序列有5個合約組成。7 三、三、Black-Scholes 公式公式期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)基礎(chǔ)知識)()()(2)(1dNKedNStCtTrt)()(2()log(21tTtTrKSdt)()(2()log(22tTtTrKSdt8 一、買入看漲期權(quán)一、買入看漲期權(quán)期權(quán)基本交易策略期權(quán)基本交易策略買入看漲期權(quán)，是對逾期標(biāo)的證券價格未來上漲而選擇的一種投資策略。當(dāng)期末標(biāo)的證券價格高于行權(quán)價時

4、，期權(quán)多頭將行權(quán)。9 二、賣出看漲期權(quán)二、賣出看漲期權(quán)期權(quán)基本交易策略期權(quán)基本交易策略與買入看漲期權(quán)相反，賣出看漲期權(quán)的投資者持有對標(biāo)的證券價格的下跌預(yù)期。他預(yù)期看漲期權(quán)多頭方在期末不會行權(quán)，從而自己取得權(quán)利金收入。10 三、買入看跌期權(quán)三、買入看跌期權(quán)期權(quán)基本交易策略期權(quán)基本交易策略而買入看跌期權(quán)，則可以在享受看淡標(biāo)的證券帶來收益的同時，將潛在最大損失鎖定為支出的權(quán)利金金額。11 四、賣出看跌期權(quán)四、賣出看跌期權(quán)期權(quán)基本交易策略期權(quán)基本交易策略與買入看跌期權(quán)相反，賣出看跌期權(quán)的投資者持有對標(biāo)的證券價格的上漲預(yù)期。他預(yù)期看跌期權(quán)多頭方在期末不會行權(quán)，從而自己取得權(quán)利金收入。12 一、期權(quán)套利策

5、略分類一、期權(quán)套利策略分類期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略1、套利錯誤定價的套利 期權(quán)價格偏離標(biāo)的上下限套利 動態(tài)波動率對沖套利2、期權(quán)相對價格的套利 馬鞍式期權(quán)套利 勒束式期權(quán)套利 垂直期權(quán)套利 水平期權(quán)套利 轉(zhuǎn)換期權(quán)套利 .13 1、期權(quán)錯誤定價的套利、期權(quán)錯誤定價的套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（1）看漲期權(quán)價值偏離標(biāo)的上限套利看漲期權(quán)價格應(yīng)當(dāng)：CS，如果不符合，套利策略：賣出看漲期權(quán),買入標(biāo)的為便于表述，定義如下符號：S：標(biāo)的（ETF或個股）現(xiàn)價； r：無風(fēng)險利率（連續(xù)復(fù)利）；X：期權(quán)執(zhí)行價格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價值；T：期權(quán)的到期時間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價值。T

6、S14 1、期權(quán)錯誤定價的套利、期權(quán)錯誤定價的套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（2）看跌期權(quán)價格偏離標(biāo)的上限套利看跌期權(quán)價格應(yīng)當(dāng)：如果不符合 套利策略：賣出看跌期權(quán)，做空標(biāo)的為便于表述，定義如下符號：S：標(biāo)的（ETF或個股）現(xiàn)價； r：無風(fēng)險利率（連續(xù)復(fù)利）；X：期權(quán)執(zhí)行價格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價值；T：期權(quán)的到期時間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價值。TS15 1、期權(quán)錯誤定價的套利、期權(quán)錯誤定價的套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）看漲期權(quán)價值偏離標(biāo)的下限套利看漲期權(quán)(不付紅利)價值下限應(yīng)當(dāng)：如果不符合 套利策略一：買入期權(quán)，并做空標(biāo)的證券。套利策略二：如果標(biāo)的是ETF，在

7、允許一定的誤差的情況下，買入期權(quán)，做空等值的股指期貨。為便于表述，定義如下符號：S：標(biāo)的（ETF或個股）現(xiàn)價； r：無風(fēng)險利率（連續(xù)復(fù)利）；X：期權(quán)執(zhí)行價格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價值；T：期權(quán)的到期時間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價值。TS16 1、期權(quán)錯誤定價的套利、期權(quán)錯誤定價的套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（4）看跌期權(quán)價格偏離標(biāo)的下限套利看跌期權(quán)(不付紅利)價格下限應(yīng)當(dāng)：如果不符合 套利策略一：買入看跌期權(quán)，并做多標(biāo)的證券。套利策略二：如果標(biāo)的是ETF，在允許一定的誤差的情況下，買入期權(quán)，做多等值的股指期貨。為便于表述，定義如下符號：S：標(biāo)的（ETF或個股）現(xiàn)價；

8、r：無風(fēng)險利率（連續(xù)復(fù)利）；X：期權(quán)執(zhí)行價格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價值；T：期權(quán)的到期時間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價值。TS17 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（1）馬鞍式期權(quán)套利A、買入馬鞍式期權(quán)套利買入同標(biāo)的、同到期日、同執(zhí)行價格的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。如K（c）=K(P)=100， C=P=3TS94106此套利組合的最大虧損為兩筆期權(quán)費之和。10018 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（1）馬鞍式期權(quán)套利A、買入馬鞍式期權(quán)套利1） 風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：支付的凈債務(wù)最大收益：沒有上限向下盈虧平衡

9、點：期權(quán)行權(quán)價-凈債務(wù)向上盈虧平衡點：期權(quán)行權(quán)價+凈債務(wù)2） 優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）股票價格往任何方向變化，都能從波動的股票價格中獲利。b）風(fēng)險具有上限。c）如果股票價格變動，潛在收益沒有上限。缺點：a）成本較高-你需要買入平價看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。b）為了獲利，需要股票價格和期權(quán)價格發(fā)生顯著的變動。c）競買/競賣價差對交易質(zhì)量有負(fù)面影響。d）對心理承受能力要求很高。3） 應(yīng)用市況：對股票變化方向是中性的，你期望股票價格具有逐步增強的波動性，股價能朝任意方向發(fā)生大幅變化。TS19 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（1）馬鞍式期權(quán)套利B、賣出馬鞍式期權(quán)套利賣出同標(biāo)的、

10、同到期日、同執(zhí)行價格的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。如K（c）=K(P)=100， C=P=3TS此套利組合的最大盈利為兩筆期權(quán)費之和。9410010620 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（1）馬鞍式期權(quán)套利B、賣出馬鞍式期權(quán)套利1）風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：沒有上限最大收益：獲得的凈債權(quán)向下盈虧平衡點：行權(quán)價-凈債權(quán)向上盈虧平衡點：行權(quán)價+凈債權(quán)2） 優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）從一定的股票價格變化范圍中獲益。b）相對高收益的收入策略。缺點：a）股票價格往任何方向變化都會帶來沒有上限的風(fēng)險。b）獲得的收益有上限。c）在到期日是基本上確定一套行權(quán)。d）競買/競賣價差對交易質(zhì)量

11、會有負(fù)面影響。e）這是一種高風(fēng)險策略，不適合新手和中級程度交易者。3） 應(yīng)用市況：對股票的變化方向為中性，期望股票價格不會發(fā)生大的波動。TS21 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（2）勒束式期權(quán)套利A、買入勒束式期權(quán)套利買入同標(biāo)的、同到期日的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。如K（c）=100，K(P)=98， C=3，P=2TS此套利組合的最大虧損為兩筆期權(quán)費之和。100931059822 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（2）勒束式期權(quán)套利A、買入勒束式期權(quán)套利1） 風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：支付的凈債務(wù)最大收益：沒有上限向下盈虧平衡點：較低

12、行權(quán)價-凈債務(wù)向上盈虧平衡點：較高行權(quán)價+凈債務(wù)2） 優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）能從股票價格任何方向的波動中獲利。b）風(fēng)險具有上限。c）如果股票價格變動，潛在收益沒有上限。d）比馬鞍式期權(quán)組合成本更低。缺點：a）為了獲利，需要股票價格和期權(quán)價格發(fā)生顯著的變動。b）競買/競賣價差對交易質(zhì)量有負(fù)面影響。c）對心理承受能力要求很高。3） 應(yīng)用市況：對股票的變化方向是中性的，但是期望股票價格具有逐步增強的波動性且股價能朝任意方向發(fā)生大幅變化。TS23 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（2）勒束式期權(quán)套利B、賣出勒束式期權(quán)套利賣出同標(biāo)的、同到期日的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。如

13、K（c）=100，K(P)=98， C=3，P=2TS此套利組合的最大盈利為兩筆期權(quán)費之和。939810010524 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（2）勒束式期權(quán)套利B、賣出勒束式期權(quán)套利1） 風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：沒有上限最大收益：獲得的凈債權(quán)向下盈虧平衡點：較低行權(quán)價-凈債權(quán)向上盈虧平衡點：較高行權(quán)價+凈債權(quán)2） 優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）從一定的股票價格變化范圍中獲益。b）相對高收益的收入策略。缺點：a）股票價格往任何方向變化都會帶來沒有上限的風(fēng)險。b）獲得的收益有上限。c）競買/競賣價差對交易質(zhì)量會有負(fù)面影響。e）這是一種高風(fēng)險策略，不適合新手和中級程度交易

14、者。3） 應(yīng)用市況：對股票變化方向是中性的，同時期望股票價格不會有什么波動。TS25 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）垂直期權(quán)套利A、牛市看漲期權(quán)套利你購買一份接近其真實價值的長期（距離到期日6個月以上的）看漲期權(quán)并出售一份具有相同到期日而行權(quán)價較高（通常是虛值）的看漲期權(quán)。如K(c1)=100，K(c2)=105， C1=3，C2=1（不考慮時間價值）TS10010510010526 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）垂直期權(quán)套利A、牛市看漲期權(quán)套利1）風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：支付的凈債務(wù)最大收益：兩個行權(quán)價的差額-凈債務(wù)盈虧

15、平衡點：較低行權(quán)價+凈債務(wù)2）優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）與只是購買看漲期權(quán)策略相比較，對于中期到長期的牛市交易，該策略能夠減少風(fēng)險并使成本和盈虧平衡點降低。b）向下風(fēng)險具有上限（盡管仍有100%的費用）。c）越遠(yuǎn)離到期日，針對股票價格迅速下跌的情況，該頭寸所提供的向下風(fēng)險保護(hù)措施就越好。缺點：a）只有當(dāng)你選擇足夠高的較高行權(quán)價且標(biāo)的股票價格升至兩個行權(quán)價中高行權(quán)價水平時，才能獲得較大的收益。b）如果股票價格上漲，向上收益具有上限。c）離到期日越遠(yuǎn)，你獲得最大收益的速度就會越慢，這就是你為向下風(fēng)險提供保護(hù)所付出的代價。3）應(yīng)用市況：牛市看漲的行情時運用此策略，此時需要股價上漲。TS27 2、期權(quán)相對

16、定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）垂直期權(quán)套利B、牛市看跌期權(quán)套利購買具有較低行權(quán)價的看跌期權(quán)，同時出售同樣數(shù)量具有相同到期日、較高行權(quán)價的看跌期權(quán)。該策略對于價格在一定范圍內(nèi)變動的股票或者價格上漲的股票能夠獲利，如K(p1)=100，K(p2)=105， p1=1，p2=3（不考慮時間價值）TS10010528 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）垂直期權(quán)套利B、牛市看跌期權(quán)套利1）風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：兩種行權(quán)價的差額-凈債權(quán)最大收益：獲得的凈債權(quán)盈虧平衡點：較高行權(quán)價-凈債權(quán)2）優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）這是短期收入策略，并不一定要求股票價

17、格發(fā)生變動。b）與賣出看跌期權(quán)相比，能夠為面臨的向下風(fēng)險提供保護(hù)，使其具有上限。缺點：a）盡管向下風(fēng)險具有上限，該策略面臨的最大損失通常大于能獲得的最大收益。b）高收益交易通常意味著更少的保護(hù)性股本作墊，也因此具有更大的風(fēng)險。c）如果股票價格上漲，則能獲得的向上收益有限。3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有牛市看跌期權(quán)組合時，你對行情的展望是牛市看漲或是對股票價格變化方向中性或者牛市看漲的。TS29 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）垂直期權(quán)套利C、熊市看跌期權(quán)套利賣出執(zhí)行價格較低的看跌期權(quán)，同時買入同到期日、執(zhí)行價格更高的看跌期權(quán)。如K(p1)=100，K(p2)=105，

18、 p1=1，p2=3（不考慮時間價值）TS10010530 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）垂直期權(quán)套利C、熊市看跌期權(quán)套利1） 風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：兩種行權(quán)價的差額-凈債權(quán)最大收益：獲得的凈債權(quán)盈虧平衡點：較低行權(quán)價+凈債權(quán)2） 優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）這是短期收入策略，并不一定要求股票價格發(fā)生變動。b）與賣出看漲期權(quán)相比，能夠為面臨的向下風(fēng)險提供保護(hù)，使其具有上限。缺點：a）盡管向下風(fēng)險具有上限，該策略面臨的最大損失通常大于能獲得的最大收益。b）高收益交易通常意味著更少的保護(hù)性股本作墊，也因此具有更大的風(fēng)險。c）如果股票價格下跌，則能夠獲得向上收益有限。3

19、） 應(yīng)用市況：熊市看跌或者對股票價格變化方向中性。TS31 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）垂直期權(quán)套利D、熊市看漲期權(quán)套利賣出執(zhí)行價格較低的看漲期權(quán)，同時買入同到期日、執(zhí)行價格更高的看漲期權(quán)。如K(c1)=100，K(c2)=105， c1=3，c2=1（不考慮時間價值）TS10010510010532 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）垂直期權(quán)套利D、熊市看漲期權(quán)套利1） 風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：支付的凈債務(wù)最大收益：兩個行權(quán)價的差額-凈債務(wù)盈虧平衡點：較高行權(quán)價-凈債務(wù)2） 優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）與只是購買看跌期權(quán)的策略相

20、比較，對于中期到長期的熊市交易，該策略能夠減少風(fēng)險并使成本和盈虧平衡點降低。b）風(fēng)險具有上限（盡管仍有100%的費用）c）越遠(yuǎn)離到期日，針對股票價格迅速上漲的情況，該頭寸所提供的向下風(fēng)險保護(hù)措施就越好。缺點：a）只有當(dāng)你選擇足夠低的較低行權(quán)價以及標(biāo)的股票價格跌至兩個行權(quán)價中較低行權(quán)價水平是，才能獲得較大的收益。b）如果股票價格下跌，向上收益具有上限。c）越遠(yuǎn)離到期日，你獲得最大收益的速度將會越慢；這就是你為向下風(fēng)險提供保護(hù)所付出的代價。3） 應(yīng)用市況：熊市看跌，股價下挫的行情。TS33 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（4）水平期權(quán)套利A、日歷看漲期權(quán)套利這是一種

21、水平價差策略，為備兌看漲期權(quán)的一種變形形式。用近價行權(quán)價購買一份到期日是長期的看漲期權(quán)。以相同的行權(quán)價售出一份到期日是短期（月度）的看漲期權(quán)。TS34 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（4）水平期權(quán)套利A、日歷看漲期權(quán)套利1）風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：限制在所支付的凈債務(wù)上。最大收益：在賣空看漲期權(quán)的到期日，當(dāng)股票價格等于行權(quán)價時買入看漲期權(quán)的價格減去凈債務(wù)。向下盈虧平衡點是由在賣空看漲期權(quán)的到期日時買入看漲期權(quán)的價值決定；向上盈虧平衡點是由在賣空看漲期權(quán)的到期日是買入看漲期權(quán)的價值決定。2）優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）每月獲得收入。b）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價格中獲利，

22、而且能比備兌看漲期權(quán)策略獲得更大的收益。缺點：a）如果股票價格上漲，上升趨勢有上限。b）如果股票價格顯著上漲，可能會因上升趨勢而受損。c）高收益并不一定意味著這是有利可圖或者有較高獲利能力的交易。3）應(yīng)用市況：對基本行情是看漲，且波動率不會很大，上漲趨勢比較平穩(wěn)。TS35 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（4）水平期權(quán)套利B、看跌日歷期權(quán)套利日歷看跌期權(quán)組合是日歷看漲期權(quán)組合的一種變形形式，只是用看跌期權(quán)代替看漲期權(quán)。即是以近價行權(quán)價購買一份到期期限為長期的看跌期權(quán)，同時以相同的行權(quán)價售出一份到期期限為短期（月度）的看跌期權(quán)。TS36 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相

23、對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（4）水平期權(quán)套利B、看跌日歷期權(quán)套利1）風(fēng)險收益最大風(fēng)險：看跌期權(quán)行權(quán)價減去在第一個到期日買入看跌期權(quán)的最大價值加上凈債務(wù)。最大收益：在第一個到期日行權(quán)時看跌期權(quán)多頭的價值減去凈債務(wù)。向下盈虧平衡點由在賣空看跌期權(quán)的到期日時買入看跌期權(quán)的價值決定；向上盈虧平衡點由在賣空看跌期權(quán)的到期日時買入看跌期權(quán)的價值決定。2）優(yōu)點和缺點： 優(yōu)點：a）每月獲得收入。b）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價格中獲利，而且能比備兌看漲期權(quán)組合或者賣出看跌期權(quán)策略更大。缺點：a）如果股票價格上漲，向上收益有上限。b）向下風(fēng)險沒有上限，因此遭受的損失可能大于凈債務(wù)。c）如果股票價格顯著上

24、漲，向上收益可能會受損。d）高收益并不一定意味著這是能夠獲利或者有較高獲利可能的交易。3）應(yīng)用市況：對行情的預(yù)期是對于票價格變化方向中性或者牛市看漲的，希望價格平穩(wěn)上漲。TS37 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（5）轉(zhuǎn)換期權(quán)套利這種交易是在絕對無風(fēng)險的情況下，鎖定利潤。A、購買股票，購買平價（或者實值）看跌期權(quán)，售出虛值看漲期權(quán)。TS38 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（5）轉(zhuǎn)換期權(quán)套利這種交易是在絕對無風(fēng)險的情況下，鎖定利潤。A、1）風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：（股票價格+看跌期權(quán)權(quán)利金）（看跌期權(quán)行權(quán)價看漲期權(quán)權(quán)利金），如果該公式計算

25、的結(jié)果是負(fù)值，那么你所進(jìn)行的是一筆無風(fēng)險的交易。最大收益：看漲期權(quán)行權(quán)價看跌期權(quán)行權(quán)價-該交易承擔(dān)的風(fēng)險。盈虧平衡點：股票價格看漲期權(quán)權(quán)利金+看跌期權(quán)權(quán)利金，希望形成風(fēng)險最小的策略。2）優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）當(dāng)標(biāo)的股票價格下跌時能夠為你自己提供最大的風(fēng)險保護(hù)。b）對于波動率很高的股票，你能創(chuàng)建出風(fēng)險水平非常低甚至是無風(fēng)險的交易。c）你能在低風(fēng)險情況下獲得高收益。缺點：a）作為長期策略（到期期限要比一年還長）效果最好，所以獲利速度很慢。b）只有在到期日時才能獲得最大向上收益。c）在資本成本基礎(chǔ)上只能獲得相對較低的收入。3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有領(lǐng)口期權(quán)組合時，你對行情的展望是保守牛市看漲的。這種策略被

26、認(rèn)為是一種風(fēng)險水平非常低的策略。TS39 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（6）備兌看漲期權(quán)組合套利購買股票，以一個或者兩個虛值行權(quán)價出售看漲期權(quán)【虛值看漲期權(quán)】（也就是說，看漲期權(quán)的行權(quán)價是一個或者兩個高于股票價格的行權(quán)價）。指當(dāng)擁有股票時，以每月為單位售出所擁有標(biāo)的股票的虛值看漲期權(quán)，以此作為從擁有股票中獲取租金的方法。TS40 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（6）備兌看漲期權(quán)組合套利1）風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：支付的股票價格減去看漲期權(quán)權(quán)利金最大收益：看漲期權(quán)行權(quán)價減去支付的股票價格加看漲期權(quán)權(quán)利金盈虧平衡點為支付的股票價格減去看

27、漲期權(quán)權(quán)利金2）優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）每月獲得收入。b）比直接擁有股票具有更低的風(fēng)險。c）能從一定范圍內(nèi)變化的股票價格中獲益。缺點：a）有些交易者認(rèn)為從現(xiàn)金費用上考慮，該策略比較昂貴。對于常規(guī)股票交易上來說，這種觀點并不對，但是對那些僅僅操作期權(quán)的交易者來說則是對的，卻并不是特別相關(guān)。b）如果股票價格上漲，向上收益具有上限。c）如果股票價格下跌，向下風(fēng)險沒有上限，股本收益只有當(dāng)獲得看漲期權(quán)的權(quán)利金是才能實現(xiàn)。3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有一種備兌看漲期權(quán)組合時，你對行情的展望是對股票價格變化方向中性或者牛市看漲的，即你期望股票價格平穩(wěn)上漲。TS41 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)

28、套利策略（7）備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合套利購買（或者擁有）股票，以你認(rèn)為低于到期日股票價格的行權(quán)價售出看跌期權(quán)。同時出售具有相同行權(quán)價和到期日的看漲期權(quán)。具體可以理解為指通過以和售出的看漲期權(quán)同樣的行權(quán)價賣出一份看跌期權(quán)來增加備兌看漲期權(quán)組合策略獲得收益。 TS42 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（7）備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合套利1）風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：支付的股票價格-行權(quán)價-看跌期權(quán)權(quán)利金-看漲期權(quán)權(quán)利金最大收益：限制在從售出的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)獲得的權(quán)利金+行權(quán)價-股票的購買價格。盈虧平衡點：施權(quán)價-獲得的期權(quán)權(quán)利金的一半+股票價格和期權(quán)施權(quán)價差額的一半。2）優(yōu)

29、點和缺點：優(yōu)點：a）每月獲得收入。b）比備兌看漲期權(quán)策略獲得更大的收益。缺點：a）如果股價下跌，風(fēng)險會很大。售出看跌期權(quán)意味著風(fēng)險加倍，而且如果股票價格下降，貨幣損失的速度也會加倍。b）除非在到期日股票價格正好是期權(quán)的施權(quán)價，否則你必須要么執(zhí)行看漲期權(quán)，要么執(zhí)行看跌期權(quán)。如果股票價格下跌而要執(zhí)行看跌期權(quán)，你將會以施權(quán)價買入更多的股票。c）根據(jù)現(xiàn)金流來計是一種成本較高的策略。d）如果股價上漲，向上收益具有上限。e）向下風(fēng)險沒有上限。這不是一種值得推薦的策略。3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合時，你對行情的展望是牛市看漲的。你期望價格平穩(wěn)上漲。TS43 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套

30、利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（8）備兌賣空勒式期權(quán)組合套利本策略是對備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合的一種改進(jìn)。類似的組合操作方式，購買股票，以你認(rèn)為低于到期日的股票價格的行權(quán)價售出虛值（較低行權(quán)價）看跌期權(quán)。出售具有相同到期日的虛值（較高行權(quán)價）看漲期權(quán)。 TS44 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（8）備兌賣空勒式期權(quán)組合套利1）風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：支付的股票價格+看跌期權(quán)施權(quán)價-看跌期權(quán)權(quán)利金-看漲期權(quán)權(quán)利金。最大收益：被限制與售出看漲期權(quán)和看跌期權(quán)獲得的權(quán)利金+看漲期權(quán)施權(quán)價-股票的購買價格。盈虧平衡點：隨著股票價格、獲得的期權(quán)權(quán)利金和施權(quán)價之間的關(guān)系而變化。2）優(yōu)點

31、和缺點：優(yōu)點：a）獲得比備兌看漲期權(quán)組合更大的收益。b）比備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合承擔(dān)的風(fēng)險要小一些。缺點：a）如果股票價格下跌，承擔(dān)的風(fēng)險會很大。售出看跌期權(quán)意味著風(fēng)險加倍，而且如果股票價格下降，貨幣損失的速度也會加倍。b）除非在到期日時，股票價格位于兩個期權(quán)行權(quán)價之間，否則你必須要對看漲期權(quán)行權(quán)或看跌期權(quán)行權(quán)。如果股票價格下跌而要對看跌期權(quán)行權(quán)，你將需要以行權(quán)價買入更多股票。c）以現(xiàn)金流來計，這是中成本較大的策略。d）如果股票價格上漲，則向上收益具有上限。d）向下風(fēng)險沒有上限。這不是一種值得推薦的策略。3）應(yīng)用市況：牛市看漲，期望價格平穩(wěn)上漲。 TS45 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套

32、利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（9）對角線套利A、對角線看漲期權(quán)組合套利本策略購買一份深度實值（較低行權(quán)價）到期日是長期的看漲期權(quán)，并以較高行權(quán)價售出一份到期日是短期（月度）的看漲期權(quán)。TS46 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（9）對角線套利A、對角線看漲期權(quán)組合套利1）風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：限制在所支付的凈債務(wù)上最大收益：（在賣空看漲期權(quán)的到期日，當(dāng)股票價格等于較高行權(quán)價時買入看漲期權(quán)的價值）-凈債務(wù)向下盈虧平衡點：由在賣空看漲期權(quán)的到期日時買入看漲期權(quán)的價值決定向上盈虧平衡點：由在賣空看漲期權(quán)的到期日時買入看漲期權(quán)的價值決定2）優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）每月獲得收入。

33、b）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價格中獲利，并能比備兌看漲期權(quán)策略獲得更大的收益。缺點：a）如果股票價格上漲，上升趨勢有上限。b）如果股票價格顯著上漲，可能會因上升趨勢而受損。c）高收益并不一定意味著這是有利可圖或者有較高獲利能力的交易。3）應(yīng)用市況：當(dāng)市場處于牛市中，期望股市上漲。TS47 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（9）對角線套利B、對角線看跌期權(quán)組合套利本策略買入施權(quán)價較低的長期看跌期權(quán)，以較高施權(quán)價售出一份到期期限是短息的看跌期權(quán)。TS48 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（9）對角線套利B、對角線看跌期權(quán)組合套利1）風(fēng)險

34、收益：最大風(fēng)險：較高行權(quán)價-在第一個到期日時買入看跌期權(quán)的最大價值-凈債權(quán)最大收益：由賣空看跌期權(quán)的到期日時買入看跌期權(quán)的價值決定。向下盈虧平衡點：由賣空看跌期權(quán)到期日時買入看跌期權(quán)的價值決定。向上盈虧平衡點：由賣空看跌期權(quán)到期日時買入看跌期權(quán)的價值決定。2）優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）每月獲得收入。b）能夠從價格在一定范圍內(nèi)變化的股票中獲利，獲得的收益比備兌看漲期權(quán)組合或者賣出看跌期權(quán)策略更大。缺點：a）如果股票價格上漲，向上收益有上限。b）向下風(fēng)險沒有上限-你遭受的損失可能大于你的凈債務(wù)。c）如果股票價格顯著上漲，向上收益可能會受損。d）高收益并不一定意味著這是能夠獲利或者有較高獲利可能性的交易

35、。3）應(yīng)用市況：牛市看漲。TS49 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（10）合成看漲期權(quán)組合本策略買入股票，同時買入平價（或者虛值）看跌期權(quán)。TS50 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（10）合成看漲期權(quán)組合1）風(fēng)險收益： 最大風(fēng)險：股票價格+看跌期權(quán)權(quán)利金-看跌期權(quán)施權(quán)價最大收益：沒有上限盈虧平衡點：施權(quán)價+看跌期權(quán)權(quán)利金+股票價格-看跌期權(quán)施權(quán)價2）優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）買入看跌期權(quán)可以在面對災(zāi)難性的股票價格下跌時對你的股票頭寸提供保護(hù)，因此比簡單的制定股票止損價位能更有效地控制向下風(fēng)險的上限，特別是在出現(xiàn)缺口性的股價下跌情況是更

36、是如此。b）向上收益沒有上限。缺點：a）同僅僅買入一份看漲期權(quán)相比，該策略的杠桿作用比率要慢很多。b）因為你需要買入股票和看跌期權(quán)，該策略被認(rèn)為成本較高。3）應(yīng)用市況：由于是一種低風(fēng)險策略，用于比較保守的牛市看漲行情。TS51 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（11）買入合成期貨組合售出一份平價看跌期權(quán)，買入一份具有相同到期日的平價看漲期權(quán)。TS52 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（11）買入合成期貨組合1） 風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：期權(quán)施權(quán)價+凈債務(wù)最大收益：沒有上限盈虧平衡點：期權(quán)的施權(quán)價+凈債務(wù)2）優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）創(chuàng)造出類似

37、于買入股票的頭寸，但付出資本費用實際為零。b）隨著股票價格跌至為零，向下風(fēng)險具有上限（盡管也有其他說法，即隨著股價為零，向下風(fēng)險沒有上限）。c）如果股票升值，潛在收益沒有上限。缺點：a）該策略沒有任何杠桿和保護(hù)機(jī)制。b）沒有股利登記。c）競買/競賣價差對交易質(zhì)量會有負(fù)面的影響。3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有買入合成期貨時，你對行情的展望是牛市看漲的。TS53 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（12）備兌看跌期權(quán)組合賣空股票，同時以虛值的行權(quán)價出售看跌期權(quán)（看跌期權(quán)的行權(quán)價低于股票價格） TS54 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（12）備兌看

38、跌期權(quán)組合1） 風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：沒有上限最大收益：賣空股票的價格-期權(quán)行權(quán)價+看跌期權(quán)權(quán)利金盈虧平衡點：賣空股票的價格+看跌期權(quán)權(quán)利金2） 優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）在沒有資本支出的情況下，能夠從價格在一定范圍內(nèi)變化的股票或者價格下跌的股票中獲利。缺點：a）如果股票價格下跌，向上收益有上限。b）如果股票價格上漲，向下風(fēng)險沒有上限。3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有此策略組合是，希望行情是對股票變化價格中性或者熊市看跌的。期望價格是平穩(wěn)下跌的。TS55 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（13）賣空綜合期權(quán)組合買入一份虛值（具有較低行權(quán)價的）看跌期權(quán)，售出一份具有相同到期日的虛值

39、（具有較高行權(quán)價格的）看漲期權(quán)。TS56 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（13）賣空綜合期權(quán)組合1） 風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：沒有上限最大收益：較低行權(quán)價+凈債權(quán)（或者減去凈債務(wù)）盈虧平衡點：如果是凈債務(wù)：較低行權(quán)價-凈債務(wù) 如果是凈債權(quán)：較高行權(quán)價+凈債權(quán)2） 優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）創(chuàng)造出類似于賣空股票的頭寸，但付出的資本費用實際為零而且可以隨意合適地調(diào)整看漲期權(quán)或者看跌期權(quán)頭寸。b）隨著股票價格跌至為零，向下風(fēng)險具有上限（也有其他的說法，即隨著股票價格跌至為零，風(fēng)險沒有上限）。c）如果股票升值，潛在收益沒有上限。缺點：a）該策略沒有任何杠桿和保護(hù)機(jī)制。b）如果股

40、票價格上漲，潛在風(fēng)險無限。c）競買/競賣價差對交易質(zhì)量會有負(fù)面的影響。3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有買入綜合期權(quán)組合時，你對行情的展望是熊市看跌的 TS57 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（14）賣空合成期權(quán)組合買入一份平價看跌期權(quán)，售出一份具有相同到期日的平價看漲期權(quán)。TS58 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（14）賣空合成期權(quán)組合1） 風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：內(nèi)有上限最大收益：期權(quán)行權(quán)價+凈債權(quán)（或者凈債務(wù)）盈虧平衡點：期權(quán)行權(quán)價+凈債權(quán)（或者凈債務(wù)）2） 優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）創(chuàng)造出類似于賣空股票的頭寸，但付出的資本費用實際為零且可以隨

41、意合適地調(diào)整看漲期權(quán)或者看跌期權(quán)頭寸。b）隨著股票價格跌至為零，向下風(fēng)險具有上限（也有其他說法，即隨著股票價格跌至零，風(fēng)險沒有上限）。缺點：a）該策略沒有任何杠桿和保護(hù)機(jī)制。b）如果股票價格上漲，潛在風(fēng)險無限。c）競買/競賣價差對交易質(zhì)量會有負(fù)面的影響。3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有賣空合成期貨時，你對行情的展望是熊市看跌的。TS59 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（15）合成看跌期權(quán)組合賣出股票，買入平價（或者虛值）看漲期權(quán)。TS60 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（15）合成看跌期權(quán)組合1） 風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：看漲期權(quán)行權(quán)價股票價格

42、+看漲期權(quán)權(quán)利金最大收益：股票價格看漲期權(quán)權(quán)利金盈虧平衡點：股票價格-看漲期權(quán)權(quán)利金2） 優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）是對看跌期權(quán)策略的復(fù)制，能從股票價格下跌中獲利，而且沒有資本費用。b）如果股票價格上漲，面對的風(fēng)險有限。c）如果股票價格下跌，向上收益沒有上限。缺點：a）與簡單的買入看跌期權(quán)相比更加復(fù)雜一些。b）時間損耗將會侵蝕你買入看漲期權(quán)的價值，而買入長期看漲期權(quán)將會對你的風(fēng)險情況產(chǎn)生不利的影響。將看漲期權(quán)視為股票價格上漲時對風(fēng)險的保護(hù)措施。3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有合成看跌期權(quán)組合時，你對行情的展望是熊市看跌的。TS61 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（16）飛碟期

43、權(quán)組合A、做多期權(quán)組合：買入實值（較低行權(quán)價的）看漲期權(quán)，最好是距離到期日3個月左右，買入具有相同到期日的實值（較高行權(quán)價格）看跌期權(quán)。飛碟式期權(quán)組合是對勒式期權(quán)組合的簡單修正，但這種修正會使其成本基礎(chǔ)更高。TS62 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（16）飛碟期權(quán)組合A、做多期權(quán)組合：1） 風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：支付的凈債務(wù)行權(quán)價格的差額最大收益：沒有上限向下盈虧平衡點：較低行權(quán)價格凈債務(wù)-行權(quán)價的差額向上盈虧平衡點：較高行權(quán)價格+凈債務(wù)-行權(quán)價的差額2） 優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）能從股票價格任何方向的波動中獲利。b）風(fēng)險具有上限。c）如果股票價格變動，潛在收益沒有

44、上限。缺點：a）為了獲利，需要股票價格和期權(quán)價格發(fā)生顯著的變動。b）成本很高，因為所有的期權(quán)都是實值期權(quán)。c）競買/凈賣價差對交易質(zhì)量有負(fù)面影響。d）對心理承受能力要求很高。3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有飛碟式期權(quán)組合時，你對外行情的展望是對股票變化方向中性的。你期望股票價格具有逐步增強的波動性且股價能朝任意方向發(fā)生大幅變化。TS63 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（16）飛碟期權(quán)組合B、賣空飛碟期權(quán)組合 ：賣空飛碟式期權(quán)組合是對賣空勒式期權(quán)組合策略的修正，他能夠增加獲得的凈債權(quán)。售出實值（具有較低）行權(quán)價的看漲期權(quán)，最好距離到期日一個月或者更短時間，售出實值（具有較高

45、）行權(quán)價和相同到期日的看跌期權(quán)。TS64 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（16）飛碟期權(quán)組合B、賣空飛碟期權(quán)組合 ：1） 風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：沒有上限最大收益：獲得的凈債權(quán)行權(quán)價之間的差額向下盈虧平衡點：較低行權(quán)價凈債權(quán)行權(quán)價之間的差額向上盈虧平衡點：較高行權(quán)價凈債權(quán)行權(quán)價之間的差額2） 優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）從一定的股票價格變化范圍中獲利。b）相對高收益的收入策略。c）由于兩種期權(quán)都是實值期權(quán)，所以權(quán)利金很高。缺點：a）股票價格往任何方向變化都會帶來沒有上限的風(fēng)險。b）獲得的收益有上限。c）無論股票價格怎么變化，在到期日時確定要行權(quán)。d）競買/競賣價差對交易質(zhì)

46、量會有負(fù)面影響。e）這是一種高風(fēng)險策略，不適合新手和中級程度交易者。3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有賣空飛碟式期權(quán)組合時，你對行情的展望是對股票變化方向中性的。你期望股票價格不會發(fā)生變化。TS65 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（17）合成馬鞍式期權(quán)組合A、買入合成看漲馬鞍式期權(quán)組合：馬鞍式期權(quán)組合可以“合成”的方式形成，換言之，不是同時買入看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，而是通過合并看漲期權(quán)或者看跌期權(quán)與一個買入或者賣空股票頭寸形成和馬鞍式期權(quán)組合相同的風(fēng)險情況。 TS66 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（17）合成馬鞍式期權(quán)組合A、買入合成看漲馬鞍

47、式期權(quán)組合：1） 風(fēng)險收益：最大風(fēng)險：限制在：（合約數(shù)量每點價值）/售出股票數(shù)量所支付的看漲期權(quán)權(quán)利金看漲期權(quán)行權(quán)價售出的股票價格最大收益：沒有上限向下盈虧平衡點：股票價格（看漲期權(quán)權(quán)利金2）向上盈虧平衡點：（股票價格+（看漲期權(quán)權(quán)利金2）（2（股票價格行權(quán)價）2） 優(yōu)點和缺點：優(yōu)點：a）能從股票價格任意方向的波動中獲利。b）風(fēng)險具有上限。c）如果股票價格波動，潛在收益沒有上限。d）沒有資本費用。缺點：a）為了獲利，需要股票價格和期權(quán)價格發(fā)生顯著的變動。b）競買/競賣價差對交易質(zhì)量會有負(fù)面影響。c）對心理承受能力要求很高的策略。3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有合成買入馬鞍式期權(quán)組合時，你對行情的展望是對股票變化方向中性的。但你期望股票價格具有逐步增強的波動性，股票價格能劇烈地朝任意方向發(fā)生大幅變化。 TS67 2、期權(quán)相對定價套利、期權(quán)相對定價套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（17）合成馬鞍式期權(quán)組合B、買入合成看跌馬鞍式期權(quán)組合 ：馬鞍式期權(quán)組合可以“合成”的方式形成，不是同時買入看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，而是通過合并