《全球視角下的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》講義11

1、1第十一章第十一章 通貨膨脹：財(cái)政方面與貨幣方面通貨膨脹：財(cái)政方面與貨幣方面第一節(jié)第一節(jié) 政府赤字與通貨膨脹：政府赤字與通貨膨脹： 阿根廷政府的故事（阿根廷政府的故事（19891989年）年）1. 1989年初政府應(yīng)付巨大預(yù)算赤字所面臨的窘境年初政府應(yīng)付巨大預(yù)算赤字所面臨的窘境通過向公眾借債來為赤字融資？通過向公眾借債來為赤字融資？不可能！因?yàn)槠鋬攤芰κ艿焦姷膽岩?。不可能！因?yàn)槠鋬攤芰κ艿焦姷膽岩?。通過從國外借款來為赤字融資？通過從國外借款來為赤字融資？不可能！因?yàn)榕f的外債尚存在拖欠。不可能！因?yàn)榕f的外債尚存在拖欠。通過縮減政府開支或增加稅收去減少赤字？通過縮減政府開支或增加稅收去減少

2、赤字？2通過動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來為赤字融資？通過動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來為赤字融資？暫時(shí)可以，因?yàn)橹醒脬y行還有暫時(shí)可以，因?yàn)橹醒脬y行還有30億美元的儲(chǔ)備。億美元的儲(chǔ)備。通過向中央銀行借債來為赤字融資？通過向中央銀行借債來為赤字融資？ 可以，因?yàn)橹醒脬y行總能合法印制鈔票?？梢?，因?yàn)橹醒脬y行總能合法印制鈔票。2. 1989年年1月至月至3月政府在固定匯率下貨幣化赤字的行為后月政府在固定匯率下貨幣化赤字的行為后 果果(i) 貨幣化赤字間接導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的流失貨幣化赤字間接導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的流失 令令 DEF代表以實(shí)際價(jià)值計(jì)量的代表以實(shí)際價(jià)值計(jì)量的 政府巨額預(yù)算赤字，政府巨額預(yù)算赤字， 并假設(shè)高并假設(shè)高 能貨幣乘數(shù)為能貨幣

3、乘數(shù)為1，則政府赤字融，則政府赤字融 資等式可寫為：資等式可寫為：3)()()()()(*11111 CCCCBBEMMBBEMhMhDEFP(11.1) = 年初，政府主要通過向中央銀行借債（即印制鈔票）為年初，政府主要通過向中央銀行借債（即印制鈔票）為 赤字融資，并通過動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來維持固定匯率，但到赤字融資，并通過動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來維持固定匯率，但到 了了3月份，政府外匯已大量流失，很難繼續(xù)維持固定匯率。月份，政府外匯已大量流失，很難繼續(xù)維持固定匯率。為什么阿根廷政府直接向中央銀行舉債來為赤字融資卻為什么阿根廷政府直接向中央銀行舉債來為赤字融資卻 變?yōu)殚g接變?yōu)殚g接 通過國際儲(chǔ)備來為赤字融資？

4、通過國際儲(chǔ)備來為赤字融資？4說明說明：貨幣供給與需求的貨幣供給與需求的均衡數(shù)量為：均衡數(shù)量為：)(*111111 iVQPEMMD貨幣供給與需求的貨幣供給與需求的均衡數(shù)量為：均衡數(shù)量為：)(*iVQPEMMD 貨幣化赤字之后貨幣化赤字之后貨幣化赤字之前貨幣化赤字之前在固定匯率下，在固定匯率下，所以，貨幣化赤字不能改變貨幣存量，即所以，貨幣化赤字不能改變貨幣存量，即1 EE,同時(shí)由于同時(shí)由于 *i iPPQQ 111和和，1 MM（11.2）5在固定匯率下，在固定匯率下，貨幣化赤字貨幣化赤字外國債券需求增加外國債券需求增加外國貨幣需求增加外國貨幣需求增加政府外匯儲(chǔ)備減少，政府外匯儲(chǔ)備減少，0)B

5、-E(B- *1 -C*C 即即（11.3）將（將（11.1），（），（11.2）和（）和（11.3）結(jié)合起來得：）結(jié)合起來得：)()(*1*DEFPBBEC =結(jié)論：結(jié)論： 在固定匯率制下，靠印制鈔票來為赤字融資最終是由國際在固定匯率制下，靠印制鈔票來為赤字融資最終是由國際 儲(chǔ)備的耗減來為赤字籌措資金。儲(chǔ)備的耗減來為赤字籌措資金。(ii) 為什么這一階段貨幣化赤字的行為并沒有導(dǎo)致通貨為什么這一階段貨幣化赤字的行為并沒有導(dǎo)致通貨 膨膨 脹？脹？6解釋解釋：國家動(dòng)用外匯儲(chǔ)備國家動(dòng)用外匯儲(chǔ)備匯率持續(xù)固定在它釘住的水平上匯率持續(xù)固定在它釘住的水平上*EPP 國內(nèi)價(jià)格保持穩(wěn)定國內(nèi)價(jià)格保持穩(wěn)定3. 19

6、89年年3月至月至4月固定匯率制的崩潰月固定匯率制的崩潰3 3月至月至4 4月中央銀行外匯儲(chǔ)備以月中央銀行外匯儲(chǔ)備以驚人的速度耗減，政府被迫多驚人的速度耗減，政府被迫多次實(shí)施貨幣價(jià)值低估次實(shí)施貨幣價(jià)值低估 固定匯率制度崩潰。固定匯率制度崩潰。7急劇地減少持有本國貨幣急劇地減少持有本國貨幣（投機(jī)沖擊）（投機(jī)沖擊）外匯儲(chǔ)備突然耗竭外匯儲(chǔ)備突然耗竭固定匯率制度崩潰固定匯率制度崩潰解釋解釋： + + + + + +eeEiEEi DMiVi)(E),1)(11*1公眾公眾）（）根據(jù)（）根據(jù)（ii）預(yù)期固定匯率制度即將崩潰）預(yù)期固定匯率制度即將崩潰 預(yù)期持有本國貨幣將會(huì)遭預(yù)期持有本國貨幣將會(huì)遭 受資本損

7、失受資本損失DM84. 1989年年4月至月至8月在浮動(dòng)匯率下的貨幣化預(yù)算赤字的行為月在浮動(dòng)匯率下的貨幣化預(yù)算赤字的行為 后果后果 4月至月至8月月,當(dāng)外匯儲(chǔ)備趨于耗盡時(shí)，政府將匯率體系由固定改為當(dāng)外匯儲(chǔ)備趨于耗盡時(shí)，政府將匯率體系由固定改為 浮動(dòng)，并繼續(xù)用印制貨幣的方法為巨額預(yù)算赤字融資，結(jié)果出浮動(dòng)，并繼續(xù)用印制貨幣的方法為巨額預(yù)算赤字融資，結(jié)果出 現(xiàn)高通貨膨脹率?，F(xiàn)高通貨膨脹率。解釋解釋： PEiVPQMMEPPDS*)(外國資產(chǎn)價(jià)格上漲外國資產(chǎn)價(jià)格上漲中央銀行購買國債中央銀行購買國債結(jié)論結(jié)論： 在浮動(dòng)匯率下，貨幣化預(yù)算赤字行為必然導(dǎo)致通貨膨脹。在浮動(dòng)匯率下，貨幣化預(yù)算赤字行為必然導(dǎo)致通貨

8、膨脹。9命題：命題： 在浮動(dòng)匯率制下，貨幣化的預(yù)算赤字與通貨膨脹率之間的在浮動(dòng)匯率制下，貨幣化的預(yù)算赤字與通貨膨脹率之間的 關(guān)系可表示為：關(guān)系可表示為：)(P1(PMPDEF+ + 證證：在貨幣創(chuàng)造是為赤字籌措資金的唯一方法時(shí)，赤字的實(shí)際：在貨幣創(chuàng)造是為赤字籌措資金的唯一方法時(shí)，赤字的實(shí)際 價(jià)值可寫為：價(jià)值可寫為：)(11PMMMMPMMDEF 假設(shè)假設(shè)Q和和V保持不變，則：保持不變，則：（11.4）VQPMVPQM11 （11.5）（11.6） 將（將（11.5）和（）和（11.6）代入（）代入（11.4）得：）得：10)PM)(P1P(DEFP1)(P)()(1-111111+ + + +

9、 PPPPPPPMPPPPPMPPPDEF（11.7）又因?yàn)椋河忠驗(yàn)椋海?1.8）(11.9)所以將（所以將（11.8）和（）和（11.9）代入（）代入（11.7）可得：）可得：11第二節(jié)第二節(jié) 通貨膨脹稅和鑄幣稅通貨膨脹稅和鑄幣稅1.通貨膨脹稅和鑄幣稅之間的聯(lián)系和區(qū)別：通貨膨脹稅和鑄幣稅之間的聯(lián)系和區(qū)別：定義與度量定義與度量 貨幣持有者由于通貨貨幣持有者由于通貨 膨脹而遭受的資本膨脹而遭受的資本 損失。損失。通貨膨脹稅：通貨膨脹稅：政府由于其印制貨幣政府由于其印制貨幣的壟斷權(quán)而獲得的的壟斷權(quán)而獲得的實(shí)際收入。實(shí)際收入。鑄幣稅：鑄幣稅：度量度量度量度量)(1PMMMMSE )(1PMPPPIT

10、 12聯(lián)系：聯(lián)系： 當(dāng)家庭在各時(shí)期均維持固定價(jià)值的實(shí)際貨幣余額當(dāng)家庭在各時(shí)期均維持固定價(jià)值的實(shí)際貨幣余額 時(shí)，時(shí)， 通貨膨脹稅等于鑄幣稅。通貨膨脹稅等于鑄幣稅。說明說明：ITPMPPPPMPMMMMSEMPM )()(PP-1()( ,P 1-11-11則則令令13區(qū)別：區(qū)別： 在一定條件下，當(dāng)家庭在不同時(shí)期所持有的實(shí)際在一定條件下，當(dāng)家庭在不同時(shí)期所持有的實(shí)際 貨幣余額的貨幣余額的 價(jià)值發(fā)生變化時(shí)，通貨膨脹稅和鑄幣價(jià)值發(fā)生變化時(shí)，通貨膨脹稅和鑄幣 稅將不是一回事。稅將不是一回事。令令本國通貨膨脹率為零本國通貨膨脹率為零 ，且本國貨幣對外國，且本國貨幣對外國貨幣的匯率貨幣的匯率E為常數(shù)。為常數(shù)

11、。舉例舉例:)(1 PP現(xiàn)假設(shè)世界利率下降，現(xiàn)假設(shè)世界利率下降， 則：則：00)()()(1-1*1* ITSEPMPMiPBBiiCC鑄鑄幣幣稅稅為為-11*P)( MPMMiViiDD家庭向中央銀行出售外匯以換取本國貨幣家庭向中央銀行出售外匯以換取本國貨幣0)(*1*1 CCBBEMM142. 通貨膨脹稅與家庭預(yù)算約束通貨膨脹稅與家庭預(yù)算約束命題：命題： 如果家庭想在通貨膨脹的環(huán)境中保持實(shí)際貨幣余額不變，如果家庭想在通貨膨脹的環(huán)境中保持實(shí)際貨幣余額不變， 那那 么他們必須減少消費(fèi)進(jìn)行儲(chǔ)蓄以積累名義貨幣余額，并且么他們必須減少消費(fèi)進(jìn)行儲(chǔ)蓄以積累名義貨幣余額，并且, 所所 減少的消費(fèi)的實(shí)際價(jià)值

12、應(yīng)恰好等于通貨膨脹稅。減少的消費(fèi)的實(shí)際價(jià)值應(yīng)恰好等于通貨膨脹稅。證證： 令家庭的儲(chǔ)蓄只有兩種選擇家庭的儲(chǔ)蓄只有兩種選擇積累債券或貨幣，積累債券或貨幣， 則則:)()()(111 + + + + MMBBPCiBTQP + + ( ()(1 PMMi11+ + ) )PBPBTQC即：即：（11.10）+ +P) i1(Pr1-1 + +得：得：又根據(jù)又根據(jù)) r1 (PPi1-1+ + + +（11.11）153. 通貨膨脹稅的拉弗曲線通貨膨脹稅的拉弗曲線通貨膨脹稅：通貨膨脹稅：MP)(P1(+ + PITP1,+ + PPM稅率稅率稅基稅基其中其中將（將（11.11）代入（）代入（11.10

13、）得：）得：ITPMMMPMPMMBPBTBrQC + + 11.12SEP)()P()()P(BPBTBrQC + + )P()()P(-11-111-111-11-11）可寫為：）可寫為：（從而從而則則再令再令（11.12）IT16通脹稅的拉弗曲線通脹稅的拉弗曲線0A通貨膨脹率通貨膨脹率通脹稅通脹稅PmaxITmaxP先先增增加加后后減減少少。所所以以，通通貨貨膨膨脹脹稅稅收收入入求求）下下降降稅稅基基（實(shí)實(shí)際際貨貨幣幣余余額額需需而而稅稅率率由由于于 ,P174. 固定匯率制下政府獲取鑄幣稅的兩種可能性固定匯率制下政府獲取鑄幣稅的兩種可能性可能性之二：可能性之二：時(shí)時(shí)當(dāng)當(dāng) ,QSDDMM

14、M 由于由于若收取鑄幣稅若收取鑄幣稅()IT ；儲(chǔ)備不減少；儲(chǔ)備不減少不產(chǎn)生不產(chǎn)生可提高實(shí)際貨幣余額；可提高實(shí)際貨幣余額； SM可能性之一：可能性之一：,P *SDDEPPMMMP 由于由于時(shí)時(shí)當(dāng)當(dāng) *P若收取鑄幣稅若收取鑄幣稅()減減同時(shí)政府儲(chǔ)備無需耗同時(shí)政府儲(chǔ)備無需耗實(shí)際貨幣余額維持不變實(shí)際貨幣余額維持不變 SM185. 本國政府跨國界收取鑄幣稅的兩種可能性本國政府跨國界收取鑄幣稅的兩種可能性 當(dāng)外國將本國貨幣當(dāng)外國將本國貨幣 作為官方貨幣時(shí)，作為官方貨幣時(shí)，例：巴拿馬和利比里亞將例：巴拿馬和利比里亞將 美元作為官方貨幣。美元作為官方貨幣。可能性之一：可能性之一： 當(dāng)外國居民將本國貨當(dāng)外國

15、居民將本國貨 幣作為替代貨幣時(shí)，幣作為替代貨幣時(shí)，例：許多高通脹國家以美元例：許多高通脹國家以美元 作為交易媒介或儲(chǔ)藏手段。作為交易媒介或儲(chǔ)藏手段。可能性之二：可能性之二：19第三節(jié)第三節(jié) 通貨膨脹的成本通貨膨脹的成本1. 已預(yù)期通貨膨脹的社會(huì)成本已預(yù)期通貨膨脹的社會(huì)成本概念界定概念界定已預(yù)期通貨膨脹已預(yù)期通貨膨脹=在它發(fā)生之前就融入公眾預(yù)期和行為中的那種在它發(fā)生之前就融入公眾預(yù)期和行為中的那種 通貨膨脹。通貨膨脹。社會(huì)成本社會(huì)成本（i）超額貨幣供給的管理成本）超額貨幣供給的管理成本已預(yù)期通貨膨脹已預(yù)期通貨膨脹SDDMMMi 往返銀行的次數(shù)增多往返銀行的次數(shù)增多復(fù)雜金融交易增多復(fù)雜金融交易增多

16、實(shí)際成本增加實(shí)際成本增加20（ii）菜單成本）菜單成本= 廠商為適應(yīng)通貨膨脹而調(diào)整其商品價(jià)格所耗費(fèi)的費(fèi)用。廠商為適應(yīng)通貨膨脹而調(diào)整其商品價(jià)格所耗費(fèi)的費(fèi)用。（iii） 資源配置扭曲資源配置扭曲例例： 已預(yù)期的通貨膨脹已預(yù)期的通貨膨脹 名義收入增加名義收入增加家庭被推進(jìn)更高的納稅等級家庭被推進(jìn)更高的納稅等級個(gè)人所得稅邊際稅率提高個(gè)人所得稅邊際稅率提高稅收扭曲成本增大稅收扭曲成本增大（iv）奧利維拉）奧利維拉坦茨效應(yīng)（坦茨效應(yīng)（Olivera-Tanzi effect）由于征稅中存在顯著的時(shí)滯，所以存在以下惡性循環(huán)：由于征稅中存在顯著的時(shí)滯，所以存在以下惡性循環(huán)：貨幣化赤字增加貨幣化赤字增加實(shí)際稅收減少實(shí)際稅收減少 P DEF212. 未預(yù)期通貨膨脹的社會(huì)成本未預(yù)期通貨膨脹的社會(huì)成本概念界定概念界定 未預(yù)期的通貨膨脹未預(yù)期的通貨膨脹=公眾始料不及從而無法對其做出適應(yīng)公眾始料不及從而無法對其做出適應(yīng) 性調(diào)性調(diào) 整的通貨膨脹。整的通貨膨脹。社會(huì)成本社會(huì)成本（i） 不規(guī)則的再分配不規(guī)則的再分配 通貨膨脹未預(yù)期上升使財(cái)富由貸款者向借款者做再分配，而通通貨膨脹未預(yù)期上