金融保險-直接債務(wù)融資

1、WORD格式債務(wù)融資的概述債務(wù)融資是指通過銀行或非銀行金融機構(gòu)貸款或發(fā)行債券等方式融入資金。債務(wù)融資可進(jìn)一步細(xì)分為直接債務(wù)融資和間接債務(wù)融資兩種模式。一般來說，對于預(yù)期收益較高，能夠承擔(dān)較高的融資本錢，而且經(jīng)營風(fēng)險較大，要求融資的風(fēng)險較低的企業(yè)傾向于選擇股權(quán)融資方式；而對于傳統(tǒng)企業(yè)，經(jīng)營風(fēng)險比較小，預(yù)期收益也較小的，一般選擇融資本錢較小的債務(wù)融資方式進(jìn)展融資。債務(wù)融資的X圍(1)長、短期銀行借款以向銀行有償借貸，確定歸還期限等內(nèi)容，而實現(xiàn)的臨時性融資。一般來講借款歸還期在一年以內(nèi)的為短期借款，借款期超過一年以上的為長期借款。(2)發(fā)行金融債券由借款單位提出，經(jīng)央行批準(zhǔn)，由主辦銀行發(fā)行的記名或非

2、記名的金融債券。金融債券的特點是融資本錢較低，但申請發(fā)行的條件較高，且發(fā)行周期較長。(3)綜合授信管理工作專業(yè)資料整理WORD格式1專業(yè)資料整理WORD格式它是指銀行根據(jù)一定的條件，向公司提供各種金融和金融衍生工具的總稱。綜合授信一般適用于銀行與企業(yè)之間建立的長期戰(zhàn)略合作關(guān)系根底上，雙方的相互支持和合作的過程，通常情況下，企業(yè)與銀行雙方以協(xié)議形式，明確雙方的授信總額和授信X圍，在辦理具體的業(yè)務(wù)時，再訂立合同。(4)信用證等其他中間金融業(yè)務(wù)信用證一般用于進(jìn)、出口經(jīng)濟業(yè)務(wù)較多，施工企業(yè)此類金融品種使用較少。(5)保函保函是指由銀行出具并承諾的，確認(rèn)工程承包過程中，由于種種原因發(fā)生的工程賠付保證。保

3、函有投標(biāo)保函、履約保函、工程保修保函、工程預(yù)付款等形式。債務(wù)融資的特點相對于股權(quán)融資，它具有以下幾個特點：（ 1短期性。債務(wù)融資籌集的資金具有使用上的時間性，需到期歸還。（ 2可逆性。企業(yè)采用債務(wù)融資方式獲取資金，負(fù)有到期還本付息的義務(wù)。（ 3負(fù)擔(dān)性。企業(yè)采用債務(wù)融資方式獲取資金，需支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)。（ 4流通性。債券可以在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓。股權(quán)融資所得資金屬于資本金，不需要還本付息，股東專業(yè)資料整理WORD格式2專業(yè)資料整理WORD格式的收益來自于稅后盈利的分配，也就是股利；債務(wù)融資形成的是企業(yè)的負(fù)債，需要還本付息，其支付的利息進(jìn)入財務(wù)費用，可以在稅前扣除。債務(wù)融資的比

4、例債務(wù)融資比例，即資金總量中債務(wù)資金的比例對公司治理產(chǎn)生的影響。1.提高債務(wù)融資比例能夠降低企業(yè)自由現(xiàn)金流，提高資金使用效率自由現(xiàn)金流表示的是公司可以自由支配的現(xiàn)金。如果自由現(xiàn)金流豐富，那么公司可以歸還債務(wù)，回購股票，增加股息支付。當(dāng)公司產(chǎn)生大量的自由現(xiàn)金流時，經(jīng)理人從自身價值最大化出，傾向于不分紅或少分紅，將自由現(xiàn)金流留在公司內(nèi)使用，經(jīng)理可以自由支配這些資金用于私人利益，或是進(jìn)展過度投資，降低了資金的使用效率，由此產(chǎn)生代理本錢。首先，由于對股東的支付會減少經(jīng)理控制下的資源，因而減少了經(jīng)理的權(quán)利，甚至在企業(yè)必須獲取資金時，又會受到資本市場的監(jiān)視，因此經(jīng)理人傾向于不少紅或少分紅；其次，當(dāng)公司內(nèi)部

5、留有大量自由現(xiàn)金流時經(jīng)理可以將自由現(xiàn)金流用于私人利益，這直接增加了經(jīng)理的效用；再次，企業(yè)經(jīng)營者有將企業(yè)擴X到超過最優(yōu)規(guī)模的動機，因為經(jīng)營者的權(quán)利因他們所控制資源的增加而增大，而且與銷售增加正相關(guān)的經(jīng)營者的報酬也會相應(yīng)增加，導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)展過度投資。專業(yè)資料整理WORD格式3專業(yè)資料整理WORD格式然而，股東的利益在于公司價值最大化和投資回報問題，規(guī)模大并不代表效益高。因此，如何讓經(jīng)營者支出現(xiàn)金而不是投資于回報小于資本本錢的工程或者浪費在組織的低效率上，這是公司治理的一項重要任務(wù)。原本企業(yè)可以通過股票回購或發(fā)放股利的形式將現(xiàn)金支付給股東， 從而能夠降低自由現(xiàn)金流量的代理本錢。 但是，由于使用未來現(xiàn)金

6、流的控制權(quán)留給了經(jīng)理，經(jīng)理從自身效應(yīng)最大化出發(fā)，難以保證上述行為的必然實施，也就是說，發(fā)放股利或股票回購對經(jīng)營者的約束是軟性的。與此相反，企業(yè)向債權(quán)人按期還本付息是由法律和合同規(guī)定了的硬約束。企業(yè)經(jīng)營者必須在債務(wù)到期時，以一定的現(xiàn)金歸還債務(wù)本息，否那么面臨的將是訴訟與破產(chǎn)。負(fù)債融資對經(jīng)營者的這種威脅，促使經(jīng)理有效地?fù)?dān)負(fù)支付未來現(xiàn)金流的承諾。因此，因負(fù)債而導(dǎo)致還本付息所產(chǎn)生的現(xiàn)金流出可以是紅利分配的一個有效替代物，從而更好地降低自由現(xiàn)金流量的代理本錢，提高資金使用效率。2 提高債務(wù)融資比例能夠優(yōu)化股權(quán)構(gòu)造最早對負(fù)債融資的股權(quán)構(gòu)造效應(yīng)做出分析的是Jensen和Meckling(1976) ，他們研

7、究說明，在經(jīng)營者對企業(yè)的絕對投資額不變的情況下，增大投資中負(fù)債融資的比例將提高經(jīng)營者股權(quán)比例，減少股東和經(jīng)營者之間的目標(biāo)利益的分歧，從而降低股權(quán)代理本錢。專業(yè)資料整理WORD格式4專業(yè)資料整理WORD格式如果債權(quán)人對公司的約束是硬的，那么在股權(quán)分散，法人或管理層持股比例較小的情況下，增加負(fù)債融資，一方面能相對提高公司的股權(quán)集中度和管理者持股比例，增加大股東的監(jiān)視力度和管理者與股東利益的一致性；另一方面，使債權(quán)人特別是大債權(quán)人能更好的發(fā)揮對大股東，管理層的監(jiān)視和約束的職能。因此，在相對分散的股權(quán)構(gòu)造中，負(fù)債融資一方面增加了管理層的鼓勵，對約束經(jīng)營者行為、防止經(jīng)營者過度投資，降低股權(quán)代理本錢、改善

8、公司治理構(gòu)造、提高公司業(yè)績起著積極的治理效應(yīng)；另一方面，債權(quán)人的監(jiān)視約束了大股東的私利行為，防止大股東對中小股東的侵害。而當(dāng)股權(quán)過于集中時，大股東利用手中的控制權(quán)通過董事會中的絕對多數(shù)來直接控制經(jīng)營者。此時，經(jīng)營者為了保住自己的職位，往往會迎合大股東一起來侵占債權(quán)人、其他股東 (尤其是小股東 )利益。大股東的股權(quán)集中優(yōu)勢越明顯，這種可能性就越大。此時外部融資的困難將會加大。因為當(dāng)債權(quán)人和其他中小股東事先預(yù)料到大股東這種利益侵占行為時，要么就拒絕融資，要么就要求提高投資收益。從公司治理的角度看，如果外部負(fù)債融資不能到位，這種負(fù)債的監(jiān)視和約束功能將無從發(fā)揮，從而影響公司治理效率。3 提高債務(wù)融資比

9、例可以鼓勵經(jīng)營者努力工作經(jīng)營者與所有者有不同的風(fēng)險偏好，即經(jīng)營者更傾向于專業(yè)資料整理WORD格式5專業(yè)資料整理WORD格式不冒風(fēng)險，因為他們的財富同公司正常運轉(zhuǎn)相聯(lián)系。就公司所有者而言，他們更關(guān)注股市的系統(tǒng)性風(fēng)險對公司股價的影響，因為對于一個分散化投資者來講，這種風(fēng)散化的投資組合策略已大大降低了行業(yè)或單個企業(yè)所特有的非系統(tǒng)性風(fēng)險。相反，經(jīng)營者卻無法有效地分散化風(fēng)險。 對于他們來說，其擁有財富的大局部都同其所在公司的績效有關(guān)。他們的工資收入、股票期權(quán)及人力資本的價值在很大程度上有賴于公司的正常運轉(zhuǎn)。而當(dāng)公司出現(xiàn)問題時，經(jīng)營者的財富很難在公司問轉(zhuǎn)移。從這一點上講，他們所遭遇的風(fēng)險更像是一個債權(quán)人的

10、風(fēng)險而非股東的風(fēng)險。增加上市公司的負(fù)債資本比率，提高了流動性風(fēng)險和發(fā)生財務(wù)危機的可能性，提高了經(jīng)營者不當(dāng)決策的本錢，即債務(wù)可作為一種擔(dān)保機制。債務(wù)融資的類型構(gòu)造債務(wù)融資類型構(gòu)造，即不同來源的債務(wù)比例對公司治理的影響。企業(yè)債務(wù)主要包括以下幾種類型： 商業(yè)信用、 銀行信貸、企業(yè)債券、租賃等。不同類型的債務(wù)對于約束代理本錢各有其特點而多樣化的債務(wù)類型構(gòu)造有助于債務(wù)之間的相互配合并實現(xiàn)債務(wù)代理本錢的降低。1.銀行信貸銀行信貸是企業(yè)最重要的一項債務(wù)資金來源，在大多數(shù)情況下，銀行也是債權(quán)人參與公司治理的主要代表，有能力專業(yè)資料整理WORD格式6專業(yè)資料整理WORD格式對企業(yè)進(jìn)展干預(yù)和對債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)展保護。但

11、銀行信貸在控制代理本錢方面同樣存在缺陷：流動性低，一旦投入企業(yè)那么被“套牢；信貸資產(chǎn)缺乏由充分競爭產(chǎn)生的市場價格，不能及時對企業(yè)實際價值的變動做出反響；面臨較大的道德風(fēng)險，尤其是必須經(jīng)常面對借款人發(fā)生將銀行借款挪作他用或改變投資方向，以及其他轉(zhuǎn)移、隱匿企業(yè)資產(chǎn)的行為。債務(wù)人的道德風(fēng)險由于銀行不能對其債權(quán)資產(chǎn)及時準(zhǔn)確地做出價值評估而難以得到有效的控制。2.企業(yè)債券債券融資在約束債務(wù)代理本錢方而具有銀行信貸不可替代的重要作用。首先，企業(yè)債券通常存在一個廣泛交易的市場，投資者可以隨時予以出售轉(zhuǎn)讓。這就為債權(quán)投資人提供了充分的流動性可以降低投資的“套牢效應(yīng)，也即是降低了投資的專用性。在這種條件下，債權(quán)

12、人對權(quán)利的保護不再是必須通過積極的參與治理或監(jiān)視，還可以通過一走了之的方式。顯然在這種情況下，債權(quán)人與股東之間的沖突被分散化了至少從特定債權(quán)投資者的角度來說是如此，債權(quán)的代理本錢相應(yīng)降低。這與股票的流通能帶來股權(quán)資金的相對低本錢使用是類似的道理。其次，債券對債權(quán)融資代理本錢的約束還通過“信號顯示得以實現(xiàn)。由于債券存在一個廣泛交易的市場。其價格能專業(yè)資料整理WORD格式7專業(yè)資料整理WORD格式對債券價值的變化做出及時的反響，并且，債券的價格變動還將反映出企業(yè)整體債權(quán)價值和企業(yè)價值的變化。企業(yè)債券實際上起到了一個顯示器的作用?？梢允箓鶛?quán)人及時發(fā)現(xiàn)債權(quán)價值的變動。尤其是在發(fā)生不利變動時迅速采取行動

13、來降低損失。顯然。債券的這種作用有利于控制債權(quán)人與股東之間的沖突在沖突剛開場時就及時發(fā)出信號，引起債權(quán)人的重視并采取適當(dāng)行動，從而防止沖突擴大或升級。銀行對貸款的質(zhì)量評估也可以起到類似作用，但由市場來對企業(yè)債務(wù)定價，不僅本錢要低得多，而且準(zhǔn)確性和及時性要高得多。債券的這種信號顯示作用是其他債權(quán)融資方式所沒有的。當(dāng)然，與銀行信貸相比，債券融資亦有缺乏之處，主要表現(xiàn)為債權(quán)人比較分散，集體行動的本錢較高，而且債券投資者較群眾化，未必是專業(yè)機構(gòu)。這些特點顯然不利于債券投資者約束債權(quán)的代理本錢。3.商業(yè)信用商業(yè)信用是期限較短的一類負(fù)債，而且一般是與特定的交易行為相聯(lián)系，風(fēng)險在事前根本上就能被“鎖定所以它

14、的代理本錢較低。但是，由于商業(yè)信用比較分散，單筆交易的額度一般較小，債權(quán)人對企業(yè)的影響很弱，大多處于消極被動的地位，即使企業(yè)出現(xiàn)濫用商業(yè)信用資金的行為，債權(quán)人也很難干預(yù)。4.租賃融資專業(yè)資料整理WORD格式8專業(yè)資料整理WORD格式租賃融資作為一種債務(wù)融資方式，最大的特點是不會產(chǎn)生資產(chǎn)替代問題，因為租賃品的選擇必須經(jīng)過債權(quán)人租賃公司審查，而且是由債權(quán)人實施具體的購置行為，再交付到企業(yè)手中。而且，在債務(wù)清償之前，債權(quán)人始終擁有租賃品在法律上的所有權(quán)，對企業(yè)可能的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或隱匿行為都能產(chǎn)生較強的約束。從這個角度來看，租賃融資的代理本錢較之其他方式的債權(quán)融資顯然要低得多。從上面的分析可以發(fā)現(xiàn)，各種債

15、權(quán)融資方式在抑制代理本錢方面均具有各自的優(yōu)勢與缺乏。因此在債權(quán)融資中應(yīng)實現(xiàn)各種融資方式之間的取長補短 將各種具體的債權(quán)資金搭配使用、相互配合，最大限度地降低代理本錢。而在所有可能的債權(quán)融資方式中，銀行借貸與發(fā)行債券無疑是兩種最為重要的債權(quán)融資方式，銀行貸款與債券不僅具有替代性，更重要的是它們具有相當(dāng)程度的互補性。銀行作為債權(quán)人在參與公司治理與監(jiān)視方而具有顯著優(yōu)勢，而債券那么可以及時發(fā)出信號為債權(quán)人的行動提供依據(jù)，因此在實踐中應(yīng)該主要通過它們之間的合理搭配來實現(xiàn)代理本錢的降低。債務(wù)融資對經(jīng)理人的約束債務(wù)融資對經(jīng)理人的約束主要表現(xiàn)在以下四個方面：(1)公司的債務(wù)融資會降低公司投資能力，控制其無限的

16、投資沖動，保護投資者利益。當(dāng)公司有較多經(jīng)營盈余時，股東一般希望能將盈余資金以股息的形式返還，而經(jīng)理人一般專業(yè)資料整理WORD格式9專業(yè)資料整理WORD格式愿意用來投資。即便在投資時機較少時，經(jīng)理人也希望去兼并和收購擴X，以增加自己的控制權(quán)。但從股東的角度看，這種支出是低效的。在這種情況下，公司有債務(wù)負(fù)擔(dān)，債務(wù)支出減少了公司的現(xiàn)金流量，從而降低了經(jīng)理人從事無效投資的選擇空間。(2)債務(wù)約束加重了公司破產(chǎn)的可能。在有些情況下，讓公司破產(chǎn)可能更有利于投資者的利益。但經(jīng)營者一般不愿意讓公司破產(chǎn)。在這種情況下，如果存在硬的債務(wù)約束，債權(quán)人就可以依照破產(chǎn)法對公司進(jìn)展破產(chǎn)清算。(3) 債務(wù)融資限制公司在無效

17、投資方面的作用與公司的行業(yè)特征有關(guān)。一般說來，處于新興產(chǎn)業(yè)的公司的債務(wù)比已經(jīng)處于成熟行業(yè)中的公司低，因為成熟行業(yè)的投資時機相對較少，這些公司在長期經(jīng)營中又積累了較多的盈余資金，負(fù)債在限制公司無效投資方面的作用比較弱。而對那些處于新興行業(yè)中的公司來說，其價值主要在于未來的增長時機，近期內(nèi)可能沒有足夠的當(dāng)期收益來還本付息，在限制公司無效投資方面的作用較強。(4)債權(quán)人很容易觀察到公司過去歸還貸款的記錄。公司歸還貸款的記錄越好，公司進(jìn)一步獲得貸款的本錢就越低。這就鼓勵了公司良好經(jīng)營和保持較好的還款記錄?？傊?，債務(wù)會迫使經(jīng)理將企業(yè)現(xiàn)金的收入及時分配給投資者而不是自己揮霍；債務(wù)還一會迫使經(jīng)理們出售不良資

18、專業(yè)資料整理WORD格式10專業(yè)資料整理WORD格式產(chǎn)及限制經(jīng)理進(jìn)展無效但能增加其權(quán)力的投資；當(dāng)債務(wù)人無力償債或企業(yè)需要融資以歸還到期債務(wù)時，債權(quán)人就會根據(jù)債務(wù)合同對企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)展調(diào)查，從而有助于提示企業(yè)的信息并更好地約束和監(jiān)視經(jīng)理。債務(wù)性融資的方式2從現(xiàn)有的融資渠道看，債務(wù)性融資主要包括三種方式：銀行貸款融資、民間借貸和發(fā)行債券融資。1.銀行貸款融資從銀行借款是企業(yè)最常用的融資渠道。中國人民銀行的統(tǒng)計說明我國中小企業(yè)的融資供應(yīng)有98.7來自銀行貸款。從貸款方式來看，銀行貸款可以分為三類。(1)信用貸款方式，指單憑借款人的信用，無需提供擔(dān)保而發(fā)放貸款的貸款方式。這種貸款方式?jīng)]有現(xiàn)實的經(jīng)濟保

19、證，貸款的歸還保證建立在借款人的信用承諾根底上，因而，貸款風(fēng)險較大。(2)擔(dān)保貸款方式， 指借款人或保證人以一定財產(chǎn)作抵押( 質(zhì)押 ) ，或憑保證人的信用承諾而發(fā)放貸款的貸款方式。這種貸款方式具有現(xiàn)實的經(jīng)濟保證，貸款的歸還建立在抵押(質(zhì)押 )物及保證人的信用承諾根底上。(3)貼現(xiàn)貸款方式，指借款人在急需資金時，以未到期的票據(jù)向銀行融通資金的一種貸款方式。這種貸款方式中，銀行直接貸款給持票人，間接貸款給付款人，貸款的歸還保證專業(yè)資料整理WORD格式11專業(yè)資料整理WORD格式建立在票據(jù)到期付款人能夠足額付款的根底上。總體上看，銀行貸款方式對于創(chuàng)業(yè)者來說門檻較高。出于資金平安考慮，銀行往往在貸款評

20、估時非常嚴(yán)格。因為借款對企業(yè)獲得的利潤沒有要求權(quán)，只是要求按期支付利息，到期歸還本金，因此銀行往往更追求資金的平安性。實力雄厚、收益或現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)是銀行歡迎的貸款對象。對于創(chuàng)業(yè)者來說，由于經(jīng)營風(fēng)險較高，銀行一般不愿冒太大的風(fēng)險借款，即使企業(yè)可能未來擁有非常強勁的成長趨勢。不僅如此，銀行在向創(chuàng)業(yè)者提供貸款時往往要求創(chuàng)業(yè)者必須提供抵押或擔(dān)保，貸款發(fā)放額度也要根據(jù)具體擔(dān)保方式?jīng)Q定。這些抵押方式都提高了創(chuàng)業(yè)者融資的門檻。同時，出于對資金平安的考慮，銀行往往會監(jiān)視資金的使用，它不允許企業(yè)將資金投入到那些高風(fēng)險的工程中去，因此，即使成功貸款的企業(yè)在資金使用方面也常常感到掣肘。因為這些特點，對于新創(chuàng)企業(yè)

21、來說，通過銀行解決企業(yè)開展所需要的全部資金是比較困難的，尤其是對于準(zhǔn)備創(chuàng)立或剛剛創(chuàng)立的企業(yè)而言。2.民間借貸在債務(wù)類融資方式中，民間借貸是一種相當(dāng)古老的借貸方式。近幾年來，隨著銀行儲蓄利率的下調(diào)和儲蓄利息稅的開征，民間借貸在很多地方又活潑起來。由于將資金存儲在銀行的收益不高，那么將資金轉(zhuǎn)借給他人開辦企業(yè)或者從事專業(yè)資料整理WORD格式12專業(yè)資料整理WORD格式商業(yè)貿(mào)易活動，那么更能夠獲得較高的資金收益。從興旺的浙江到落后的*，從*到*，民間借貸按照最原始的市場原那么形成自己的價格。從法律意義上講，民間借貸是指自然人之間、自然人與企業(yè) (包括其他組織 )之間，一方將一定數(shù)量的金錢轉(zhuǎn)移給另一方，

22、另一方到期返還借款并按約定支付利息的民事行為。因此，民間借貸的資金往往來源于個人自有的閑散資金，這一特定來源決定了民間借貸具有自由性和廣泛性的特征，民間借貸的雙方可以自由協(xié)議資金借貸和歸還方式。民間借貸的方式主要有口頭協(xié)議、打借條的信用借貸和第三人擔(dān)?；蜇敭a(chǎn)抵押的擔(dān)保借貸兩種方式。隨著人們的法律意識、風(fēng)險意識逐步增強，民間借貸也正朝著成熟、標(biāo)準(zhǔn)的方向開展。在民間借貸市場上，供求是借貸利率的決定要素。在經(jīng)濟興旺的江浙，民間借貸因資金充裕而尤為活潑；而在經(jīng)濟落后的內(nèi)陸省區(qū)，資金供應(yīng)缺乏使借貸利率趨高。在資金面吃緊的時候，尤其是在央行接連提升法定存款準(zhǔn)備金率后，民間借貸利率也隨著公開市場利率上漲。當(dāng)

23、然，在民間借貸市場中，借貸人的親疏遠(yuǎn)近、投資方向的風(fēng)險大小也對利率的上下有影響。民間借貸對于創(chuàng)業(yè)者短期困難的解決有很大幫助。民間借貸手續(xù)靈活、方便，利率通過協(xié)商決定，借貸雙方都能承受，因此民間借貸對于資金供應(yīng)方與需求方都有好處。但是專業(yè)資料整理WORD格式13專業(yè)資料整理WORD格式另一方面，民間借貸的風(fēng)險非常大，這主要是因為它的不規(guī)X性所引起的。在借貸時，如果是找親戚朋友借錢，往往缺少一份正式、標(biāo)準(zhǔn)的借貸合同，這樣，一旦借貸雙方出現(xiàn)問題，很容易造成糾紛，難以保證雙方的利益。3.發(fā)行債券融資在債務(wù)性融資方面還有一種方式是發(fā)行債券融資。債券融資與股票融資一樣，同屬于直接融資。在發(fā)行債券融資方式中

24、，企業(yè)需要直接到市場上融資，其融資的效果與企業(yè)的資信程度密切相關(guān)。顯然，在各類債券中，政府債券的資信度通常最高，也最容易融得資金，大企業(yè)、大金融機構(gòu)也具有較高的資信度，而剛剛創(chuàng)立的中小企業(yè)的資信度一般較差。因此，從我國金融市場的開展現(xiàn)狀來看，中小企業(yè)或者新創(chuàng)企業(yè)采用發(fā)行債券的方式進(jìn)展融資的操作空間較小，往往是政府部門、 大型企業(yè)、 大金融機構(gòu)具備得天獨厚的優(yōu)勢。但是同時也應(yīng)當(dāng)看到，隨著政策的逐步放開和調(diào)整，企業(yè)債務(wù)市場也會逐漸成為中小企業(yè)融資的重要渠道。創(chuàng)業(yè)者也應(yīng)當(dāng)做好準(zhǔn)備，積極面對未來可能的融資機遇。債務(wù)性融資的好處3債務(wù)性融資具有以下好處：第一，有減稅的作用。按照現(xiàn)行所得稅法規(guī)規(guī)定，債務(wù)籌

25、資的本錢可以抵減應(yīng)納稅所得額，使企業(yè)少繳納所得稅；專業(yè)資料整理WORD格式14專業(yè)資料整理WORD格式另外，發(fā)行長期債券籌集的資金所支付的利息，允許在稅前列支，可以增加公司的股東利益。第二，提高負(fù)債率，還會鼓勵管理人員努力工作。企業(yè)只有經(jīng)營業(yè)績好的時候，利潤才會大幅上升；如果經(jīng)營狀況差，企業(yè)的損失也會成倍增大。所以舉債會鼓勵管理人員加倍努力，創(chuàng)造更好的經(jīng)營業(yè)績。第三，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績較好時，實行股票回購，也就是減少權(quán)益資本，一般會相應(yīng)地增加負(fù)債率，但它能產(chǎn)生積極的市場信息本企業(yè)經(jīng)營狀況良好，而且增加了公司稅后利潤及股東財富。專業(yè)資料整理WORD格式15專業(yè)資料整理WORD格式直接債務(wù)融資相關(guān)知識

26、1.什么是非金融企業(yè)直接債務(wù)融資工具？答：具有法人資格的非金融企業(yè)按照"銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理方法"及銀行間市場交易商協(xié)會相關(guān)自律規(guī)那么，在銀行間市場交易商協(xié)會注冊、銀行間債券市場發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。2.什么樣的企業(yè)可以通過發(fā)行直接債務(wù)融資工具融資？答：發(fā)行企業(yè)應(yīng)具備四個條件：具有法人資格的境內(nèi)企業(yè)；非金融企業(yè)；發(fā)行人存續(xù)期一般在三個會計年度以上；應(yīng)申請成為銀行間市場交易商協(xié)會會員。3. 債務(wù)融資工具主要有哪些產(chǎn)品？答：短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、超短期融資券、非公開定向發(fā)行債務(wù)融資工具等。4.什么是短期融資券？答：指具有

27、法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在1 年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。短期融資券待歸還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。5.什么是中期票據(jù)？答：指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場按照方案分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工專業(yè)資料整理WORD格式16專業(yè)資料整理WORD格式具。中期票據(jù)待歸還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40% 。6.什么是中小企業(yè)集合票據(jù)？答：由 2 個含以上、 10 個含以下具有法人資格的中小企業(yè)，在銀行間債券市場以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。7.中小企業(yè)集合票據(jù)對單一企業(yè)

28、發(fā)行額度有什么要求？答：任一企業(yè)集合票據(jù)待歸還余額不得超過該企業(yè)凈資產(chǎn)的 40%。任一企業(yè)集合票據(jù)募集資金額不超過2 億元人民幣，單支集合票據(jù)注冊金額不超過10 億元人民幣。8.債務(wù)融資工具有哪種幾種發(fā)行方式？答：主要有三種發(fā)行方式：招標(biāo)發(fā)行、簿記建檔發(fā)行、非公開定向發(fā)行定向發(fā)行、私募發(fā)行。招標(biāo)發(fā)行：使用中國人民銀行發(fā)行系統(tǒng)在銀行間債券市場招標(biāo)發(fā)行。簿記建檔發(fā)行：發(fā)行人和主承銷商共同確定利率區(qū)間后，投資人根據(jù)對利率的判斷確定在不同利率檔次下的申購定單，再由簿記建檔管理人記錄投資人認(rèn)購債務(wù)融資工具利率及數(shù)量意愿，并進(jìn)展配售的行為。非公開定向發(fā)行定向發(fā)行、私募發(fā)行：向銀行間市場特定機構(gòu)投資人發(fā)行債

29、務(wù)融資工具，并在定向投資人X圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓。專業(yè)資料整理WORD格式17專業(yè)資料整理WORD格式9.債務(wù)融資工具注冊有效期多長？答：債務(wù)融資工具實行一次注冊，屢次發(fā)行。有效期為2 年，有效期內(nèi)可分期發(fā)行提前2 個工作日備案 ，但任一時點待歸還余額不超過注冊額度，如注冊額度已發(fā)滿，可根據(jù)凈資產(chǎn)情況新增注冊額度。該條不適用于中小企業(yè)集合票據(jù)。10.債務(wù)融資工具期限多長？答：不同產(chǎn)品期限不同，企業(yè)可根據(jù)需要確定發(fā)行產(chǎn)品和發(fā)行期限。目前最短的期限3 個月，最長的已達(dá)30 年。11.債務(wù)融資工具的注冊額度是如何規(guī)定的？答：企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具最高注冊額度為凈資產(chǎn)的40% ，一般與企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)債和別

30、離債等所有公開發(fā)行的債券注冊額度合并上限為凈資產(chǎn)的40%。最近推出的超短期融資券、非公開定向發(fā)行債務(wù)融資工具可突破40%的上限。12.企業(yè)通過發(fā)行直接債務(wù)融資工具募集資金用途有什么限制？答：通過發(fā)行直接債務(wù)融資工具募集資金用途十分靈活，包括工程投建、補充流動資金和歸還債務(wù)等，并不強制要求與工程掛鉤。13.企業(yè)發(fā)行直接債務(wù)融資工具綜合本錢由哪幾項組成？專業(yè)資料整理WORD格式18專業(yè)資料整理WORD格式答：發(fā)行本錢 =發(fā)行利率 +發(fā)行費用發(fā)行利率：債務(wù)融資工具利率以市場詢價方式確定。投融資者雙方一般依據(jù)發(fā)行企業(yè)主體信用評級，債券的債項評級，并結(jié)合市場環(huán)境協(xié)商發(fā)行利率。發(fā)行利率是發(fā)行本錢的主要組成

31、局部，根本決定了發(fā)行的總本錢。發(fā)行費用主要包括：主承銷費、登記托管費、兌付費、審計費用、律師費用、評級費用、會員費用等。14. 直接債務(wù)融資工具發(fā)行費用是如何確定的？（ 1主承銷費：主承銷商收取，短融一般為 4/年；中票一般為 3/年。2登記托管費：中央結(jié)算公司收?。憾倘?，30 億元以下局部0.07 /年， 30 億元以上局部0.06 /年；中票，0.105 /年；*清算所收取：超短融、定向債務(wù)融資工具，分期限 0.03-0.11 /年。（ 3兌付費：中央結(jié)算公司收取，短融、中票一次性收取 0.05 /年。*清算所，超短融、定向債務(wù)融資工具，0.03-0.05 /年。4審計費用：會計師事務(wù)所收

32、取，無約定收費標(biāo)準(zhǔn)。5律師費用：無約定費用，一般5-10 萬元 /次。6評級費用：評級公司收取，主體評級費15 萬元，債項評級費10 萬。中票存續(xù)期內(nèi)的跟蹤評級費為5 萬元 /年中小企業(yè)集合票據(jù)總體評級費不低于25 萬，由多家分?jǐn)?。專業(yè)資料整理WORD格式19專業(yè)資料整理WORD格式7會員費：銀行間市場交易商協(xié)會收取，10 萬元 /年中小企業(yè)免收 。15.企業(yè)發(fā)行直接債務(wù)融資工具主要有哪些中介機構(gòu)？答： 1主承銷商：主要負(fù)責(zé)在企業(yè)在債務(wù)融資工具發(fā)行過程中其他各個中介機構(gòu)之間工作的協(xié)調(diào)、募集說明書的撰寫、與交易商協(xié)會之間的溝通、債務(wù)融資工具利率確實定及發(fā)行、在發(fā)行人債務(wù)融資工具上市后，要持續(xù)督導(dǎo)

33、發(fā)行人信息披露、信守各項承諾等。債務(wù)融資工具的主承銷商一般都是商業(yè)銀行，一般由一家銀行主承銷，且銀行都會負(fù)責(zé)包銷。遇到競爭劇烈或者金額較大的，會有兩至三家銀行聯(lián)合承銷。（ 2評級機構(gòu)：目前交易商協(xié)會許可的評級機構(gòu)有四家，分別是聯(lián)合、大公、新世紀(jì)及中誠信。主要負(fù)責(zé)發(fā)行人主體評級和發(fā)行的債項評級。發(fā)行人的主體評級及債項評級將最終影響到發(fā)行人的發(fā)債利率。（ 3會計師事務(wù)所：負(fù)責(zé)發(fā)行人報表的審計工作，一般需要前三年的年報及最近的半年報。一般的發(fā)行人都選擇原先的會計師事務(wù)所，可以減少工作量及相關(guān)費用。銀行間交易商協(xié)會要求會計師事務(wù)所為協(xié)會會員。（ 4律師事務(wù)所：負(fù)責(zé)對發(fā)行人各種文件合法合規(guī)性審查。一般發(fā)

34、行人也是選擇原先的律師事務(wù)所，可以減少費用。銀行間交易商協(xié)會要求會計師事務(wù)所為協(xié)會會員。專業(yè)資料整理WORD格式20專業(yè)資料整理WORD格式16.企業(yè)發(fā)行直接債務(wù)融資工具需要注意哪些事項？答： 1在企業(yè)沒有確定是否發(fā)行債務(wù)融資工具時，不要與任何的中介機構(gòu)簽訂相關(guān)的排他性協(xié)議。盡管有些協(xié)議沒有懲罰性條款，但是畢竟有一定約束力，在企業(yè)想正式開場發(fā)行工作的時候，如果更改中介機構(gòu)，會存在一定壓力。（ 2建議成立專門工作小組。發(fā)行債務(wù)融資工具是一項復(fù)雜的、 系統(tǒng)的工程， 會涉及到企業(yè)的財務(wù)、 經(jīng)營、生產(chǎn)、人事等各個部門，工作量較大，需要各個部門協(xié)調(diào)進(jìn)展，建議成立至少由副總掛帥 最好是一把手專門抓 的工作

35、小組，日常的聯(lián)絡(luò)由財務(wù)部門來負(fù)責(zé)，這樣工作進(jìn)展會比較順利。（ 3中介機構(gòu)的選擇建議使用招標(biāo)形式。企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具，目的是減少財務(wù)費用、提高企業(yè)的知名度、作為 IPO 的預(yù)演等，因此，最終是要發(fā)行成功、鍛煉隊伍，選擇適宜的中介機構(gòu)就相當(dāng)重要了，建議企業(yè)成立招標(biāo)工作組，約請相關(guān)中介機構(gòu)出具書面的應(yīng)標(biāo)書，必要的時候可以約見應(yīng)標(biāo)人，考察中介機構(gòu)的工作態(tài)度、專業(yè)能力、過往業(yè)績及重視程度，從而選擇適宜的中介機構(gòu)。17.直接債務(wù)融資工具主要發(fā)行流程？答：從企業(yè)視角，主要分為8 個環(huán)節(jié)。（ 1表達(dá)發(fā)行意向（ 2確立初步意向承銷銀行在初步營銷并經(jīng)企業(yè)同意后，可與客戶簽訂承專業(yè)資料整理WORD格式21專業(yè)資料

36、整理WORD格式銷合作意向書，并上報總行批準(zhǔn)。（ 3開展盡職調(diào)查承銷機構(gòu)組成盡職調(diào)查工程小組，對發(fā)行人歷史沿革、股權(quán)構(gòu)造、產(chǎn)品市場、財務(wù)狀況、募集資金用途、開展前景等進(jìn)展調(diào)查分析研究。（ 4完成申請及注冊文件盡職調(diào)查工程小組在完成盡職調(diào)查工作后，應(yīng)會同發(fā)行人及有關(guān)中介機構(gòu)按照交易商協(xié)會有關(guān)規(guī)定制作完成發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)的申報及注冊文件。（ 5注冊由主承銷商將注冊文件送交銀行間市場交易商協(xié)會。銀行間市場交易商協(xié)會承受注冊后，出具"承受注冊通知書" ，有效期 2 年。（ 6發(fā)行根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流要求，確定各期短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行時間或自主選擇發(fā)行時機。根據(jù)發(fā)行時機及對未

37、來利率走勢的判斷，確定發(fā)行的期限品種。（ 7發(fā)行工作完畢后的信息披露等后續(xù)工作（ 8到期按時還本付息18.與傳統(tǒng)融資方式相比較，企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具有哪些優(yōu)勢？答： 1拓展企業(yè)融資渠道。目前企業(yè)融資主要通過銀專業(yè)資料整理WORD格式22專業(yè)資料整理WORD格式行貸款獲得，融資渠道單一，風(fēng)險較為集中。商業(yè)銀行的貸款市場由于受到限制因素比較多，尤其是基層商業(yè)銀行的貸款授信額度容易受到影響，可能導(dǎo)致企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)不暢，產(chǎn)能不能充分釋放，嚴(yán)重時可能造成資金鏈斷裂。通過發(fā)行債務(wù)融資工具，企業(yè)可以逐步擺脫短、中期融資單純依靠銀行的局面， 提高融資靈活性， 增強企業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，提高經(jīng)濟效益和抗風(fēng)險能力

38、。（ 2延長企業(yè)資金使用期限。在交易商協(xié)會注冊債務(wù)融資工具額度后，企業(yè)可在兩年內(nèi)根據(jù)自身需要和市場情況靈活把握債務(wù)融資工具發(fā)行時機和發(fā)行規(guī)模。如短期融資券，發(fā)行人可通過滾動發(fā)行的方式，使募集資金穩(wěn)定運用期限到達(dá)或接近 3 年。隨著超短期融資券等產(chǎn)品、私募發(fā)行等制度的創(chuàng)新，發(fā)行債務(wù)融資工具用款將更加靈活方便。（ 3降低企業(yè)融資本錢。與目前人民幣貸款實行基準(zhǔn)利率 0.8 倍的利率下限管理不同，短期融資券、中期票據(jù)等債務(wù)融資工具發(fā)行實行完全市場化的定價。一般在貨幣政策寬松時期，發(fā)行債務(wù)融資工具的綜合本錢可以比貸款低接近2 個百分點。同時，分散化融資還可以提高企業(yè)和銀行在貸款、票據(jù)貼現(xiàn)等方面的議價能力

39、，節(jié)省更多的利息支出。（ 4良好的廣告宣傳效應(yīng)。發(fā)行債務(wù)融資工具的企業(yè)，通常被市場普遍認(rèn)為是細(xì)分行業(yè)龍頭，是最好的企業(yè)，發(fā)行債務(wù)融資工具具有良好的廣告宣傳效應(yīng)。專業(yè)資料整理WORD格式23專業(yè)資料整理WORD格式（ 5改善企業(yè)公司治理水平。銀行、證券公司等主承銷商、信用評級公司、 會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)的專業(yè)效勞，公開的信息披露機制等外部約束，都將有利于推動企業(yè)加強公司治理。19.開展直接債務(wù)融資對于促進(jìn)地方經(jīng)濟開展有哪些優(yōu)勢？答： 1增加地方經(jīng)濟開展的動力。地方企業(yè)通過發(fā)行短期融資券、 中期票據(jù)、 中小企業(yè)集合票據(jù)等債務(wù)融資工具，在銀行信貸投放總量不變的情況下，就意味著吸引了更多的外地資金，

40、金融業(yè)對地方經(jīng)濟開展的支持力度越大，地方經(jīng)濟開展就可以獲得更多的資金支持。（ 2提高地方經(jīng)濟的活力。企業(yè)特別是大型企業(yè)進(jìn)展直接債務(wù)融資，可以弱化銀行 “貸款壘大戶 的現(xiàn)象，推動銀行騰出更多信貸資金，加大對中小企業(yè)、民營企業(yè)和 “三農(nóng) 開展的信貸支持力度。大企業(yè)和好企業(yè)利用債務(wù)融資工具進(jìn)行融資，對銀行貸款有顯著的替代效應(yīng)。 在信貸資源緊X時，為金融機構(gòu) “騰籠換鳥 ，加大對中小企業(yè)的信貸支持提供了空間；在信貸資源寬松時，進(jìn)一步增強了金融機構(gòu)開發(fā)適合中小企業(yè)的信貸產(chǎn)品的動力。（ 3推動地方經(jīng)濟開展方式加快轉(zhuǎn)變。通過發(fā)行債務(wù)融資工具，有利于在更高層次上實現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰，有效推動地

41、方經(jīng)濟構(gòu)造的調(diào)整和開展方式轉(zhuǎn)專業(yè)資料整理WORD格式24專業(yè)資料整理WORD格式變。符合條件的融資平臺企業(yè)可以進(jìn)一步優(yōu)化地方經(jīng)濟開展環(huán)境；龍頭企業(yè)可以低本錢融資，加大擴X和重組力度；高新技術(shù)中小企業(yè)可以實現(xiàn)跨越式開展。20.開展直接債務(wù)融資業(yè)務(wù)，對于金融機構(gòu)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變有哪些優(yōu)勢？答： 1有利于銀行盈利模式由主要依賴?yán)钍杖胂蚶钍杖肱c中間業(yè)務(wù)收入均衡的盈利模式轉(zhuǎn)型。通過拓展債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)及派生的理財、財務(wù)參謀等業(yè)務(wù)，銀行擴展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提高中間業(yè)務(wù)收入比重。（ 2有利于銀行增長方式從依賴粗放型增長向依靠內(nèi)涵提升的集約型增長轉(zhuǎn)變。通過差異化的債務(wù)融資工具承銷效勞，可以推動銀行實現(xiàn)從 “跑馬

42、圈地 向 “精耕細(xì)作 的轉(zhuǎn)變，從同質(zhì)化競爭向差異化競爭的轉(zhuǎn)變，從向規(guī)模要效益到向精細(xì)化管理和效勞要效益的轉(zhuǎn)變。（ 3有利于銀行客戶根底由偏重大企業(yè)客戶向大企業(yè)客戶與中小企業(yè)客戶、個人客戶并重轉(zhuǎn)變。銀行傳統(tǒng)貸款大戶轉(zhuǎn)向債券市場融資，將推動銀行更加主動地通過制度、機制、產(chǎn)品的創(chuàng)新，提升對大企業(yè)的效勞水平，加強對中小企業(yè)客戶和個人客戶的效勞，開展零售業(yè)務(wù)，提高資產(chǎn)收益率和資本回報率。21.什么是“區(qū)域集優(yōu) 融資模式？答：2021年交易商協(xié)會在中小企業(yè)集合票據(jù)的整體規(guī)那么專業(yè)資料整理WORD格式25專業(yè)資料整理WORD格式框架下，推出了“區(qū)域集優(yōu) 融資模式。區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資是指依托政府部門和人民銀行分

43、支機構(gòu)，共同遴選符合條件的各類地方企業(yè)和其他融資主體，由中債公司聯(lián)合商業(yè)銀行、融資性擔(dān)保機構(gòu)和其他中介機構(gòu)為企業(yè)量身定做債務(wù)融資效勞方案，并提供全產(chǎn)品線金融增值效勞的業(yè)務(wù)模式。通過區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資全面開拓地方企業(yè)特別是中小企業(yè)直接債務(wù)融資局面，為地方經(jīng)濟開展配置資金資源。22.“區(qū)域集優(yōu) 融資模式的操作方式是什么？答：首先由地方政府通過財政專項資金設(shè)立償債基金，以一定的杠桿率為本地中小企業(yè)債務(wù)融資工程提供擔(dān)保；其次由地方政府主管部門和人民銀行分支機構(gòu)共同遴選符合條件的地方企業(yè)；然后再由中債信用增進(jìn)投資股份提供擔(dān)保，聯(lián)合銀行、地方擔(dān)保公司和其他中介機構(gòu)為企業(yè)設(shè)計切實可行的債務(wù)融資效勞方案，提供金

44、融增值效勞。23.“區(qū)域集優(yōu) 融資模式企業(yè)準(zhǔn)入行業(yè)要求？答：符合"國務(wù)院批轉(zhuǎn)開展改革委等部門關(guān)于抑制局部行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建立引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)*開展假設(shè)干意見的通知"國發(fā)2021 38 號和"國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加大節(jié)能減排力度加快鋼鐵工業(yè)構(gòu)造調(diào)整的假設(shè)干意見"國辦發(fā)202134 號等的內(nèi)容要求；小水泥和小鋼鐵特種水泥和鋼鐵除外 、平板玻璃、煤化工、風(fēng)電設(shè)備、多晶硅、專業(yè)資料整理WORD格式26專業(yè)資料整理WORD格式電解鋁原那么上不納入?yún)^(qū)域集優(yōu)融資X圍；符合當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)、行業(yè)支持政策；城投類企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)、保障性住房不納入?yún)^(qū)域集優(yōu)X圍。24.“區(qū)域集優(yōu) 融資

45、模式企業(yè)準(zhǔn)入經(jīng)營和財務(wù)要求？答：持續(xù)經(jīng)營時間須在三年以上；最近一期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)額不低于人民幣 6000 萬元；累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的 40%包括擬申請發(fā)行的額度 ；最近一個會計年度盈利；最近三個會計年度平均凈利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息包括已發(fā)行和擬申請發(fā)行的局部 ，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)；最近三個會計年度平均經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額足以支付企業(yè)債券一年的利息包括已發(fā)行和擬申請發(fā)行的局部；企業(yè)最近三個會計年度主營業(yè)務(wù)收入占總收入的比例不低于 80% ；企業(yè)對外擔(dān)保總額不得超過當(dāng)期凈資產(chǎn)，對單一企業(yè)擔(dān)?？傤~不得超過當(dāng)期凈資產(chǎn)的30%。25.“區(qū)域集優(yōu) 融資模

46、式企業(yè)準(zhǔn)入其他要求？答：近三年發(fā)行的債券沒有延遲支付本息的情形；其他債務(wù)未處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài)；最近三年沒有重大*違規(guī)行為；最近三年沒有涉及公司的重大訴訟事項。26.“區(qū)域集優(yōu) 融資模式主要有哪些工作步驟？答： 1中債公司提供企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，明確可以納入 “區(qū)域集優(yōu) 工程的入選企業(yè)根本條件。專業(yè)資料整理WORD格式27專業(yè)資料整理WORD格式（ 2地方政府建立中小企業(yè)直接債務(wù)融資開展基金，作為對參與企業(yè)通過 “區(qū)域集優(yōu) 實現(xiàn)直接債務(wù)融資的保障和風(fēng)險代償保護的專項基金。（ 3政府根據(jù)地方產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和政策，組織對地方企業(yè)的遴選，出具審查意見。（ 4人民銀行分支機構(gòu)對遴選企業(yè)根據(jù)金融政策和市場認(rèn)可程度進(jìn)展把關(guān)，出具推薦意見。（ 5中債公司聯(lián)合主承銷商對入選企業(yè)分類制定債務(wù)融資方案。（ 6中債公司聯(lián)合主承銷商、評級機構(gòu)、擔(dān)保機構(gòu)成立聯(lián)合工作組進(jìn)展盡調(diào)。（ 7各機構(gòu)主體完成內(nèi)部審批流程。（ 8主承銷商提交中國銀行間市場交易商協(xié)會進(jìn)展產(chǎn)品注冊。（ 9債券融資工具發(fā)行，融資到位。27.“區(qū)域集優(yōu)