第十章籌資融資

1、第十二章第十二章 項目籌資項目籌資融資方案評估融資方案評估本章重點：項目籌資融資概念本章重點：項目籌資融資概念作用，各種資金來源、融資模作用，各種資金來源、融資模式和融資風險分析式和融資風險分析錢從哪里來？錢從哪里來？第一節(jié)第一節(jié) 投資融資方案評估的任務投資融資方案評估的任務n項目籌資和融資是通過各種途徑籌集和融項目籌資和融資是通過各種途徑籌集和融通到項目所需資金的經(jīng)濟活動。通到項目所需資金的經(jīng)濟活動。n在投資總估算的基礎上研究資金在投資總估算的基礎上研究資金來源渠道、來源渠道、投融資模式、融資方式、融資結(jié)構(gòu)、融資投融資模式、融資方式、融資結(jié)構(gòu)、融資成本、融資風險成本、融資風險的合理可靠性，從

2、而選擇的合理可靠性，從而選擇出資金出資金獲取最方便、來源可靠、融資結(jié)構(gòu)獲取最方便、來源可靠、融資結(jié)構(gòu)合理、成本最低和風險最小合理、成本最低和風險最小的融資方案。的融資方案。n特別是特別是大型項目大型項目的籌資融資方案是項目評的籌資融資方案是項目評估考查的重點。估考查的重點。第二節(jié)第二節(jié) 融資模式與組織形式融資模式與組織形式n研究項目的融資方案首先要明確融資主體研究項目的融資方案首先要明確融資主體的融資模式和組織形式的融資模式和組織形式n融資主體：進行項目融資活動的經(jīng)濟實體，融資主體：進行項目融資活動的經(jīng)濟實體，同時也是風險責任的承擔者。同時也是風險責任的承擔者。n新設項目法人、既有項目法人新設

3、項目法人、既有項目法人n項目融資投資方式和產(chǎn)權結(jié)構(gòu)直接影響項項目融資投資方式和產(chǎn)權結(jié)構(gòu)直接影響項目的融資方案和項目運作目的融資方案和項目運作融資模式與組織形式融資模式與組織形式n新設項目法人融資新設項目法人融資有稱項目融資，即新組建項目的融資；有稱項目融資，即新組建項目的融資；必須先成立具有必須先成立具有獨立民事責任獨立民事責任的法人；的法人；項目的借款由項目本身償還，即債務人為項目，項目的借款由項目本身償還，即債務人為項目，實現(xiàn)實現(xiàn)“無追索權無追索權”或或“有限追索權有限追索權”；此類融資的財務效益及項目資產(chǎn)規(guī)模的評估重此類融資的財務效益及項目資產(chǎn)規(guī)模的評估重點，要求點，要求項目項目具有比較

4、穩(wěn)定的凈現(xiàn)金流量，較具有比較穩(wěn)定的凈現(xiàn)金流量，較強的盈利能力。強的盈利能力。融資模式與組織形式融資模式與組織形式n既有項目法人融資既有項目法人融資又稱為又稱為“公司融資公司融資”，是以現(xiàn)有公司本身的資，是以現(xiàn)有公司本身的資信對外進行融資的方式，信對外進行融資的方式，不組建不組建新的獨立法人；新的獨立法人；擬建項目為現(xiàn)有法人的資產(chǎn)和資信形成增量資擬建項目為現(xiàn)有法人的資產(chǎn)和資信形成增量資產(chǎn)；產(chǎn)；融資融資債務人是公司債務人是公司而非項目，因此債權人除了而非項目，因此債權人除了對項目有追索權，還對公司全部資產(chǎn)有追索權；對項目有追索權，還對公司全部資產(chǎn)有追索權；此類融資評估重點考查現(xiàn)有公司（企業(yè)）的此類

5、融資評估重點考查現(xiàn)有公司（企業(yè)）的整整體體盈利能力和信用狀況，分析整個公司的凈現(xiàn)盈利能力和信用狀況，分析整個公司的凈現(xiàn)金流量和償債能力。金流量和償債能力。融資模式與組織形式融資模式與組織形式n融資產(chǎn)權結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)權結(jié)構(gòu)指項目投資形成的資產(chǎn)所有權結(jié)構(gòu)，即項目投指項目投資形成的資產(chǎn)所有權結(jié)構(gòu)，即項目投資人對項目資產(chǎn)的擁有和處置形式、收益分配資人對項目資產(chǎn)的擁有和處置形式、收益分配關系；關系；負債投資負債投資：通過向有關單位借款或發(fā)行債券籌：通過向有關單位借款或發(fā)行債券籌集資金集資金“負債負債” 按期償還本息按期償還本息權益投資權益投資：投資人以所有者身份給予項目所需：投資人以所有者身份給予項目所需資

6、本金資本金“所有者權益所有者權益” 利潤分配，承擔債利潤分配，承擔債務務融資模式與組織形式融資模式與組織形式n權益投資三種形式權益投資三種形式股權式合資結(jié)構(gòu)股權式合資結(jié)構(gòu)按按公司法公司法設立的有限設立的有限責任公司和股份有限公司，公司是獨立法人，責任公司和股份有限公司，公司是獨立法人，股東股東按控股數(shù)（出資比例）按控股數(shù)（出資比例）享有權利和義務，享有權利和義務，并只承擔有限責任；是目前大多數(shù)企業(yè)的選擇并只承擔有限責任；是目前大多數(shù)企業(yè)的選擇契約式合資結(jié)構(gòu)契約式合資結(jié)構(gòu)發(fā)起人和投資人按合作協(xié)發(fā)起人和投資人按合作協(xié)議約定結(jié)合在一起，議約定結(jié)合在一起，按契約規(guī)定按契約規(guī)定享有相應的權享有相應的權利

7、和義務，可以不是嚴格按照出資比例進行分利和義務，可以不是嚴格按照出資比例進行分配；多適用于石油天然氣、礦產(chǎn)開發(fā)、初級原配；多適用于石油天然氣、礦產(chǎn)開發(fā)、初級原材料加工項目材料加工項目融資模式與組織形式融資模式與組織形式合伙制結(jié)構(gòu)合伙制結(jié)構(gòu)兩個或兩個以上兩個或兩個以上的合伙人共同的合伙人共同組成從事某項投資活動的一種法律關系，可分組成從事某項投資活動的一種法律關系，可分為一般合伙人和有限合伙人；為一般合伙人和有限合伙人； 一般合伙人一般合伙人對債務及其他經(jīng)濟責任和民事對債務及其他經(jīng)濟責任和民事責任承擔責任承擔無限連帶責任無限連帶責任，通常使用于一些小型，通常使用于一些小型項目；項目； 有限合伙人

8、有限合伙人只承擔只承擔有限責任有限責任，一般為一些，一般為一些資金實力雄厚的大公司，一般情況下只有限的資金實力雄厚的大公司，一般情況下只有限的提供項目所需資金，不參與項目經(jīng)營管理提供項目所需資金，不參與項目經(jīng)營管理第三節(jié)第三節(jié) 資金來源資金來源n直接融資：投資者直接投資，如項目法人直接融資：投資者直接投資，如項目法人或企業(yè)法人的投入以及發(fā)行股票、債券；或企業(yè)法人的投入以及發(fā)行股票、債券；n間接融資：從銀行等金融機構(gòu)借款；間接融資：從銀行等金融機構(gòu)借款；n項目總資金來源項目總資金來源權益資金：自有資金、接受捐贈權益資金：自有資金、接受捐贈債務資金：借入資金債務資金：借入資金資金來源分析評估資金來

9、源分析評估n資金構(gòu)成（資金來源資金構(gòu)成（資金來源）資資 金金“資本公積資本公積”資本溢價資本溢價長期借款長期借款資本金資本金權益資金（權益資金（自有資金自有資金）借入資金借入資金（債務資金債務資金）接受贈款接受贈款“營業(yè)外收入營業(yè)外收入”短期借款短期借款其他借款其他借款“實收資本實收資本”資金來源資金來源n一、權益資金構(gòu)成及來源一、權益資金構(gòu)成及來源資本金資本金：實收資本（注冊資本）：實收資本（注冊資本）資金溢價資金溢價（資本溢價、股本溢價）：資本公積（資本溢價、股本溢價）：資本公積接受捐贈接受捐贈：資本公積？資本公積？資本公積金資本公積金：實收資本資本公積實收資本資本公積資金來源分析評估資金

10、來源分析評估權益資金權益資金一、權益資金構(gòu)成一、權益資金構(gòu)成投資者投入資本金、資金溢價、資本公積金投資者投入資本金、資金溢價、資本公積金n（一）資本金（一）資本金（“實收資本實收資本”）新設法人融資項目的資本金：股東直接投資、新設法人融資項目的資本金：股東直接投資、發(fā)行股票、政府投資等發(fā)行股票、政府投資等既有法人融資項目的新增資本金：原有股東增既有法人融資項目的新增資本金：原有股東增資擴股、吸收新股東、發(fā)行股票、政府投資等資擴股、吸收新股東、發(fā)行股票、政府投資等杜絕杜絕“無本項目無本項目”，嚴格執(zhí)行國家規(guī)定的各行，嚴格執(zhí)行國家規(guī)定的各行最低資本金比例最低資本金比例資金來源分析評估資金來源分析評

11、估權益資金權益資金n（二）資本（股本）溢價（二）資本（股本）溢價投資者實際繳付的資本金超過了賬面上的出資投資者實際繳付的資本金超過了賬面上的出資額（注冊資金）額（注冊資金）資本溢價資本溢價股份有限公司取得的股票發(fā)行實際收入超過股股份有限公司取得的股票發(fā)行實際收入超過股票票面價值票票面價值股本溢價股本溢價資本溢價、股本溢價均屬于所有者權益的資本溢價、股本溢價均屬于所有者權益的“資資本公積本公積”資金來源分析評估資金來源分析評估權益資金權益資金n（三）其他資本公積金（三）其他資本公積金由所有者享有，但不屬于企業(yè)注冊資金范圍的由所有者享有，但不屬于企業(yè)注冊資金范圍的資本；資本；取得途徑：資本溢價、撥

12、款、外幣資本折算差取得途徑：資本溢價、撥款、外幣資本折算差額等；額等；資本公積可由企業(yè)自由選擇轉(zhuǎn)增為資本金資本公積可由企業(yè)自由選擇轉(zhuǎn)增為資本金n實收資本資本公積實收資本資本公積:最大區(qū)別？最大區(qū)別？接受捐贈接受捐贈n包括接受現(xiàn)金捐贈、其他實物捐贈、無形包括接受現(xiàn)金捐贈、其他實物捐贈、無形資產(chǎn)捐贈等，捐贈人不謀求企業(yè)的資產(chǎn)及資產(chǎn)捐贈等，捐贈人不謀求企業(yè)的資產(chǎn)及利益，但接受捐贈所得資產(chǎn)由企業(yè)或項目利益，但接受捐贈所得資產(chǎn)由企業(yè)或項目共同擁有，不屬于投資者個人共同擁有，不屬于投資者個人資金來源分析評估資金來源分析評估權益資金權益資金權益資金籌措權益資金籌措n資本金出資形態(tài)資本金出資形態(tài)貨幣資金、實物

13、資產(chǎn)、工業(yè)產(chǎn)權、貨幣資金、實物資產(chǎn)、工業(yè)產(chǎn)權、非專利技術、土地使用權、資源開非專利技術、土地使用權、資源開發(fā)權作價等發(fā)權作價等無形資產(chǎn)出資份額不得超過資本金無形資產(chǎn)出資份額不得超過資本金20%高新技術成果出資不得超過高新技術成果出資不得超過35%資金來源分析評估資金來源分析評估權益資金權益資金n項目資本金來源項目資本金來源政府財政性資金政府財政性資金投資者投入的所有者權益、企業(yè)的折舊資金、投資者投入的所有者權益、企業(yè)的折舊資金、從資本市場上籌措的資金（如發(fā)行股票、發(fā)行從資本市場上籌措的資金（如發(fā)行股票、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券）可轉(zhuǎn)換債券）外資投入外資投入社會個人合法所得資金社會個人合法所得資金注意：資

14、本金是非債務性資金，因此沒有利息注意：資本金是非債務性資金，因此沒有利息和債務的償還風險；投資者依法按出資比例享和債務的償還風險；投資者依法按出資比例享有權利，但一般不準抽回投資有權利，但一般不準抽回投資資金來源分析評估資金來源分析評估權益資金權益資金n項目資本金來源項目資本金來源新設項目法人新設項目法人政府財政性資金、政府財政性資金、國家授權機構(gòu)入股的資金、國內(nèi)外國家授權機構(gòu)入股的資金、國內(nèi)外企業(yè)入股投資的資金、社團個人入企業(yè)入股投資的資金、社團個人入股投資、（接受捐贈）股投資、（接受捐贈）n可行性報告中應說明出資人、出資方可行性報告中應說明出資人、出資方式、資金來源及數(shù)額、資本金認繳進式、

15、資金來源及數(shù)額、資本金認繳進度度資金來源分析評估資金來源分析評估權益資金權益資金n項目資本金來源項目資本金來源既有項目法人既有項目法人庫存現(xiàn)金、銀行存款庫存現(xiàn)金、銀行存款等貨幣資金，可變現(xiàn)資產(chǎn)，股票發(fā)行籌等貨幣資金，可變現(xiàn)資產(chǎn)，股票發(fā)行籌集資金（如原有股東增資擴股所得資金，集資金（如原有股東增資擴股所得資金，或吸收新股東資金），政府財政性資金，或吸收新股東資金），政府財政性資金，國內(nèi)外企業(yè)法人入股投資，（接受捐贈）國內(nèi)外企業(yè)法人入股投資，（接受捐贈）等等n可行性報告中應說明資本金的來源數(shù)可行性報告中應說明資本金的來源數(shù)額，還應考察主要投資方的出資能力額，還應考察主要投資方的出資能力資金來源分析

16、評估資金來源分析評估權益資金權益資金n資本金最低需求額資本金最低需求額 （固定資產(chǎn)總投資（固定資產(chǎn)總投資+鋪底流動資金）鋪底流動資金）國國家規(guī)定最低比例家規(guī)定最低比例1.1.交通運輸、煤炭、科技成果轉(zhuǎn)化項目交通運輸、煤炭、科技成果轉(zhuǎn)化項目 35352. 2. 鋼鐵、郵電、化肥項目鋼鐵、郵電、化肥項目 25253. 3. 電力、機電、建材、化工電力、機電、建材、化工n石油化工、有色金屬、輕工石油化工、有色金屬、輕工n紡織、商貿(mào)及其他紡織、商貿(mào)及其他 20204.4.城建項目城建項目 50%50%5.5.農(nóng)業(yè)項目農(nóng)業(yè)項目 30%30%資金來源分析評估資金來源分析評估權益資金權益資金n對權益資本金的

17、評估對權益資本金的評估審核各出資者承諾出資的文件和資產(chǎn)評估證明審核各出資者承諾出資的文件和資產(chǎn)評估證明文件文件審查貨幣資金的來源審查貨幣資金的來源以非貨幣出資的，審核股價是否合理、是否符以非貨幣出資的，審核股價是否合理、是否符合規(guī)定，投入比例是否超過國家規(guī)定合規(guī)定，投入比例是否超過國家規(guī)定資本市場取得資金的（股票、可轉(zhuǎn)換債券），資本市場取得資金的（股票、可轉(zhuǎn)換債券），應審查國家有關部門的批復文件應審查國家有關部門的批復文件嚴防以負債作為資本金的情況，嚴禁金融機構(gòu)嚴防以負債作為資本金的情況，嚴禁金融機構(gòu)借款作為投資借款作為投資審查資本金到位的可能性審查資本金到位的可能性資金來源分析評估資金來源分

18、析評估債務資金債務資金二、債務資金二、債務資金來源渠道來源渠道從金融市場借入從金融市場借入的資金，包括國內(nèi)外銀行借款、非金融機的資金，包括國內(nèi)外銀行借款、非金融機構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃取得資金，構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃取得資金，又稱又稱“負債資金負債資金”n從來源上分為：從來源上分為：信貸融資、債券融資信貸融資、債券融資（發(fā)（發(fā)行債券）和行債券）和融資租賃融資租賃 （圖（圖122）資金來源分析評估資金來源分析評估債務資金債務資金n信貸融資：說明擬提供貸款機構(gòu)名詞及貸信貸融資：說明擬提供貸款機構(gòu)名詞及貸款條件，包括支付方式、貸款期限、貸款款條件，包括支付方式、貸款期限、貸款利率、還本付息方

19、式，附加條件利率、還本付息方式，附加條件n債券融資：發(fā)行國內(nèi)企業(yè)債券、境外債券、債券融資：發(fā)行國內(nèi)企業(yè)債券、境外債券、可轉(zhuǎn)換債券；發(fā)行企業(yè)債券和境外債券以可轉(zhuǎn)換債券；發(fā)行企業(yè)債券和境外債券以企業(yè)或項目法人的自身資信為基礎；發(fā)行企業(yè)或項目法人的自身資信為基礎；發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券只需支付利息，到期日可轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券只需支付利息，到期日可轉(zhuǎn)換為公司普通股（權益資金），或放棄轉(zhuǎn)換為公司普通股（權益資金），或放棄轉(zhuǎn)換兌付本金（債務資金）兌付本金（債務資金）發(fā)行債券條件發(fā)行債券條件第十四條的規(guī)定，公開發(fā)行公司債券的條件是：第十四條的規(guī)定，公開發(fā)行公司債券的條件是：n1、資產(chǎn)條件：資產(chǎn)條件：股份有限公司的凈資產(chǎn)

20、不低于人股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元；民幣六千萬元；n2、對、對累計發(fā)行累計發(fā)行債券的限制規(guī)定：累計債券余額債券的限制規(guī)定：累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；n3、盈利要求盈利要求：最近三年平均可分配利潤足以支：最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；付公司債券一年的利息；n4、用途要求用途要求：籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政：籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；策； n5、利率要求利率要求：債券的利率不超過國務院限：債券的利率不超過國務院限定的利率水平；定

21、的利率水平；n6、其他條件、其他條件n另：公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須另：公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準的用途，用于核準的用途，不得用于彌補虧損和非不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出生產(chǎn)性支出。 n上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券（可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券），除應當符合以上規(guī)定的），除應當符合以上規(guī)定的條件外，還應當符合本法關于公開發(fā)行股條件外，還應當符合本法關于公開發(fā)行股票的條件，并報國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)票的條件，并報國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準核準。資金來源分析評估資金來源分析評估債務資金債務資金n某新建項目需投資固定設備一臺，經(jīng)考察某新建項目需投

22、資固定設備一臺，經(jīng)考察該設備售價該設備售價800萬，該項目采用新設項目法萬，該項目采用新設項目法人方式融資，但投資人最大投資能力僅為人方式融資，但投資人最大投資能力僅為500萬，該項目為新建法人，沒有達到發(fā)行萬，該項目為新建法人，沒有達到發(fā)行債券的條件，并無金融機構(gòu)愿意提供貸款，債券的條件，并無金融機構(gòu)愿意提供貸款，還有哪些融資方式能幫該項目籌資還有哪些融資方式能幫該項目籌資？資金來源分析評估資金來源分析評估債務資金債務資金n融資租賃：指融資租賃：指出租人出租人購買購買指定指定租賃物件并租賃物件并租給租給承租人承租人使用，使用，承租人承租人則則分期分期向出租人向出租人支付租金支付租金，在，在租

23、賃期內(nèi)租賃期內(nèi)租賃物件的所有權租賃物件的所有權屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權使用權 ；租期屆滿租期屆滿出租人可將設備作價售出租人可將設備作價售讓給承租人。讓給承租人。資金來源分析評估資金來源分析評估債務資金債務資金資產(chǎn)的資產(chǎn)的所有權所有權最終最終可以轉(zhuǎn)移可以轉(zhuǎn)移，也可以，也可以不不轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移 。由于其融資與租賃相結(jié)合的特點，。由于其融資與租賃相結(jié)合的特點，出現(xiàn)問題時租賃公司可以回收、處理租出現(xiàn)問題時租賃公司可以回收、處理租賃物，因而在辦理融資時對企業(yè)資信和賃物，因而在辦理融資時對企業(yè)資信和擔保的要求不高，所以擔保的要求不高，所以非常適合中小企非常適

24、合中小企業(yè)融資和新建項目融資業(yè)融資和新建項目融資。融資租賃屬于負債融資，融資租賃屬于負債融資，why?why?n資產(chǎn)負債表中，融資租賃應付金額在長期資產(chǎn)負債表中，融資租賃應付金額在長期應付款中列示，作為一種負債顯示，和借應付款中列示，作為一種負債顯示，和借款性質(zhì)一樣；款性質(zhì)一樣； 借：固定資產(chǎn)借：固定資產(chǎn)/在建工程在建工程 貸貸:長期應付款長期應付款資金來源分析評估資金來源分析評估債務資金債務資金n債務資金評估債務資金評估審查借款意向書、承諾書，資金擔保證明等審查借款意向書、承諾書，資金擔保證明等利用外資項目，審查國家有關部門批復文件利用外資項目，審查國家有關部門批復文件對于融資數(shù)額、融資方式

25、、融資成本、融資計對于融資數(shù)額、融資方式、融資成本、融資計劃安排或?qū)徟冗M行落實和評估劃安排或?qū)徟冗M行落實和評估資金來源分析評估資金來源分析評估項目資金來源評估內(nèi)容項目資金來源評估內(nèi)容n評估資金來源的可靠性評估資金來源的可靠性n評估資金渠道的合法性評估資金渠道的合法性n評估融資數(shù)量的保證性評估融資數(shù)量的保證性n評估外資附加條件的可接受性評估外資附加條件的可接受性n評估項目所需總投資和分年投資能否滿足評估項目所需總投資和分年投資能否滿足需求需求現(xiàn)階段常見資金來源現(xiàn)階段常見資金來源主要的資本市場籌資主要的資本市場籌資方式：方式：n銀行借款銀行借款n發(fā)行股票（普通股股發(fā)行股票（普通股股票、優(yōu)先股股

26、票）票、優(yōu)先股股票）n發(fā)行債券發(fā)行債券n融資租賃融資租賃nB O T 籌 資 方 式 （ 建籌 資 方 式 （ 建設設經(jīng)營經(jīng)營轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓 ）資金籌措資金籌措nTOT籌資方式籌資方式Transfer-Operate-Transfe的縮寫，即移交的縮寫，即移交-經(jīng)經(jīng)營營-移交，是移交，是BOT融資方式的新發(fā)展。近些年來，融資方式的新發(fā)展。近些年來，TOT是國際上較為流行的一種項目融資方式。是國際上較為流行的一種項目融資方式。它是指它是指政府部門或國有企業(yè)將建設好的項目的政府部門或國有企業(yè)將建設好的項目的一定期限的產(chǎn)權和經(jīng)營權，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，一定期限的產(chǎn)權和經(jīng)營權，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進行運營管

27、理；由其進行運營管理；投資人在一個約定的時間投資人在一個約定的時間內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資和得到合理的回報，內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資和得到合理的回報，并在合約期滿之后，再交回給政府部門或原單并在合約期滿之后，再交回給政府部門或原單位的一種融資方式位的一種融資方式 nPPP籌資方式籌資方式(Public Private Partnerships)（公私部門伙伴關系（公私部門伙伴關系 ）第四節(jié)第四節(jié) 融資成本分析評估融資成本分析評估n為籌資和適用資金而付出的全部費用為籌資和適用資金而付出的全部費用n包括包括在籌集資金過程中發(fā)生的各項籌資在籌集資金過程中發(fā)生的各項籌資費用，多為一次性支出的成本費用：如承

28、費用，多為一次性支出的成本費用：如承諾費、手續(xù)費、擔保費、代理費等；諾費、手續(xù)費、擔保費、代理費等； 占有資金而支付的占用費，多為分占有資金而支付的占用費，多為分期付出的費用：如股票的股息、債券利息、期付出的費用：如股票的股息、債券利息、銀行借款的利息等等。銀行借款的利息等等。融資成本分析評估融資成本分析評估基本公式基本公式基本公式基本公式資金成本率（資金成本）的計算，即資金成本率（資金成本）的計算，即資金的成本占資金總額的比率：資金的成本占資金總額的比率：由于資金籌集費一般與籌集資金總額成正比，所以由于資金籌集費一般與籌集資金總額成正比，所以一般用籌資費用率表示資金籌集費：一般用籌資費用率表

29、示資金籌集費：%100資資金金籌籌集集費費用用籌籌集集資資金金總總額額資資金金占占用用費費用用資資金金成成本本率率%1001籌籌資資費費用用率率）籌籌集集資資金金總總額額（資資金金占占用用費費用用資資金金成成本本率率融資成本分析評估融資成本分析評估公式中公式中n“資金占用費用資金占用費用”指占用資金而支付的費指占用資金而支付的費用，包括股票的股息、借款和債券的利息、用，包括股票的股息、借款和債券的利息、融資租賃所需的租金、或因適用資金向資融資租賃所需的租金、或因適用資金向資金提供者支付的報酬金提供者支付的報酬經(jīng)常性費用經(jīng)常性費用n“資金籌集費用資金籌集費用”指籌資的時候所發(fā)生的指籌資的時候所發(fā)

30、生的各種費用，包括發(fā)行股票或債券的手續(xù)費、各種費用，包括發(fā)行股票或債券的手續(xù)費、印刷費、律師費、代辦費、資信評估費、印刷費、律師費、代辦費、資信評估費、公證費、擔保法、廣告費、資產(chǎn)評估費、公證費、擔保法、廣告費、資產(chǎn)評估費、承諾費等承諾費等一次性支出一次性支出融資成本分析評估融資成本分析評估基本程序基本程序 每個項目可以有多種資金來源，因此每個項目可以有多種資金來源，因此在計算時有一定的程序：在計算時有一定的程序：n分別計算分別計算各種各種資金來源的資金成本資金來源的資金成本n計算各種資金來源占融資總額的比重，計算各種資金來源占融資總額的比重，作為作為權重權重n將各種資金來源資金成本將各種資金

31、來源資金成本加權平均加權平均，得，得出項目總?cè)谫Y的綜合資金成本出項目總?cè)谫Y的綜合資金成本分析比較各種不同的融資組合，選取分析比較各種不同的融資組合，選取成本最低成本最低組合組合融資成本分析評估融資成本分析評估基本程序基本程序例例 某投資項目共需資金某投資項目共需資金5000萬元，預計長期借萬元，預計長期借款款1000萬元，發(fā)行長期債券萬元，發(fā)行長期債券1500萬元，發(fā)行普萬元，發(fā)行普通股通股2000萬元，使用保留盈余萬元，使用保留盈余500萬元，其資金萬元，其資金成本分別為成本分別為5%、7%、10%、9%，則該項目的，則該項目的資金成本綜合為：資金成本綜合為：%85000500%950002

32、000%1050001500%750001000%5wK融資成本分析評估融資成本分析評估（一）銀行借款資金成本估算（一）銀行借款資金成本估算n銀行借款有利息費用和其他籌資費用，但銀行借款有利息費用和其他籌資費用，但是屬于稅前費用，發(fā)生是屬于稅前費用，發(fā)生“財務費用財務費用”可以可以少繳企業(yè)所得稅，因此此時少繳企業(yè)所得稅，因此此時融融資資費費用用率率）借借款款本本金金（所所得得稅稅率率）年年利利息息（借借款款成成本本率率11融資成本分析評估融資成本分析評估n如若需要提供借款擔保的，如若需要提供借款擔保的，n借款成本率借款成本率 =(年借款利率年借款利率+擔保費用率擔保費用率)(1-所得稅率所得稅

33、率) (1-融資費率融資費率)n擔保費用率擔保費用率 =擔保費總額擔保費總額/貸款額貸款額擔保年限擔保年限融資成本分析評估融資成本分析評估n例：某項目向銀行借款例：某項目向銀行借款500萬，貸款償還期萬，貸款償還期5年，年利率年，年利率12%，同時銀行要求第三方擔，同時銀行要求第三方擔保。經(jīng)商定，某公司愿意為其提供擔保，保。經(jīng)商定，某公司愿意為其提供擔保，擔保額擔保額80萬，擔保期限萬，擔保期限5年。項目建投產(chǎn)后年。項目建投產(chǎn)后的所得稅稅率為的所得稅稅率為25%。試計算該貸款的資。試計算該貸款的資本成本率。本成本率。n擔保費用率擔保費用率=80/500 5 5 100%=3.2%100%=3.

34、2%n借款費用率借款費用率=(12%+3.2%)(1-25%)=11.4%融資成本分析評估融資成本分析評估(二二)債券成本計算債券成本計算n債券成本主要包括債券利息和其他費用債券成本主要包括債券利息和其他費用,n公式同無擔保銀行借款成本率公式同無擔保銀行借款成本率例例:企業(yè)發(fā)行長期債券企業(yè)發(fā)行長期債券400萬萬,印刷費用、手續(xù)印刷費用、手續(xù)費用等融資費用率為費用等融資費用率為2%， 債券利息率債券利息率12%每年，所得稅率每年，所得稅率25%，其融資成本率為：，其融資成本率為：12%（125%）（12%）9.18%融資成本分析評估融資成本分析評估（三）融資租賃成本計算（三）融資租賃成本計算n融

35、資租賃期間，企業(yè)需支付租金，租金也融資租賃期間，企業(yè)需支付租金，租金也可在所得稅計算錢扣除，因此：可在所得稅計算錢扣除，因此：n租賃成本率年租金租賃成本率年租金/資產(chǎn)總價值資產(chǎn)總價值(1-稅率稅率)融資成本分析評估融資成本分析評估權益融資權益融資主要計算主要計算 資本金融資成本資本金融資成本和企業(yè)和企業(yè)利潤留存的資金成本利潤留存的資金成本,n資本金融資資本金融資包括包括:發(fā)行普通股發(fā)行普通股,優(yōu)先股優(yōu)先股,未上未上市公司與非股份制企業(yè)的資本金市公司與非股份制企業(yè)的資本金n資本金融資成本資本金融資成本包括包括:資本金籌集費和資本資本金籌集費和資本金占用費金占用費n資本金占用費資本金占用費:可以按

36、照機會成本計算可以按照機會成本計算,也可也可以按照銀行同期存款利率或投資者期望最以按照銀行同期存款利率或投資者期望最低收益率計算低收益率計算融資成本分析評估融資成本分析評估(一一)普通股融資普通股融資n普通股是享有普通權利的股份，構(gòu)成公司普通股是享有普通權利的股份，構(gòu)成公司資本的基礎，是股票的一種基本形式，也資本的基礎，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票是發(fā)行量最大，最為重要的股票 n融資成本率融資成本率=預期年股利預期年股利普通股面值普通股面值(1-手手續(xù)費率續(xù)費率)+普通股年增長率普通股年增長率融資成本分析評估融資成本分析評估n例例:公司發(fā)行普通股面值公司發(fā)行普通股面值3

37、00萬萬,費用率費用率4%,第一年利率第一年利率10%,以后每年增長以后每年增長5%n融 資 成 本 率融 資 成 本 率 = 3 0 0 * 1 0 % 3 0 0 ( 1 -4%)+5%=15.4%融資成本分析評估融資成本分析評估(二二)優(yōu)先股優(yōu)先股n在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權利方面，在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權利方面，優(yōu)先于普通股。享受固定收益、優(yōu)先獲得優(yōu)先于普通股。享受固定收益、優(yōu)先獲得分配、優(yōu)先獲得公司剩余財產(chǎn)的清償、無分配、優(yōu)先獲得公司剩余財產(chǎn)的清償、無表決權。表決權。 n成本成本=年優(yōu)先股股利年優(yōu)先股股利/優(yōu)先股面值優(yōu)先股面值(1-手續(xù)費手續(xù)費率率) 融資成本分析評估融資成本分

38、析評估n某股份有限公司發(fā)行優(yōu)先股某股份有限公司發(fā)行優(yōu)先股500萬元，籌資萬元，籌資費用率為費用率為3%，每年向優(yōu)先股股東支付，每年向優(yōu)先股股東支付10%的固定股利。則優(yōu)先股成本的計算如下的固定股利。則優(yōu)先股成本的計算如下%31.10%)31 (500%10500pK融資成本分析評估融資成本分析評估n注意注意:債券利息支付在稅前債券利息支付在稅前,股票利息支付在股票利息支付在稅后稅后,因此當公司破產(chǎn)清算時因此當公司破產(chǎn)清算時,股票持有人的股票持有人的求償權在債券持有人之后求償權在債券持有人之后;n我們通常認為股權投資風險高于債券投資我們通常認為股權投資風險高于債券投資;但是股權投資收益也高于債券投資但是股權投資收益也高于債券投資.融資成本分析評估融資成本分析評估(三三)權益性資本權益性資本n股票未上市和非股份制項目股票未上市和非股份制項目,無法計算股票無法計算股票票面價值票面價值,可采用以下方法計算融資成本可采用以下方法計算融資成本:n權益資金成本權益資金成本=企業(yè)平均債務成本企業(yè)平均債務成本+風險報風險報酬率酬率n