股指期貨知識詳解

1、華聯(lián)期貨華聯(lián)期貨- -東莞證券之期貨業(yè)務培訓系列資料東莞證券之期貨業(yè)務培訓系列資料前沿：股市與期市共舞n2006年9月8日，中國金融期貨交易所掛牌成立；2006年10月30日，HS300指數(shù)期貨仿真交易開始，盼了都快三年了，股指期貨還沒推出。n中國金融期貨交易所總經理朱玉辰周日在 “2009中歐-華安銳智沙龍”上透露,股指期貨的推出仍沒有具體時間表。n不知何年何月推出，當年的熱情已經漸漸冷卻，對于今晚的“股指期貨知識詳解”課程也只是抱著沒啥事，就轉過來聽聽的心態(tài)。我可以很明確的告訴你，轉過來聽聽的決定做對了。不管何年何月推出，股指期貨在離我們越來越近！n機會只降臨于有準備的頭腦股市、期市也是，

2、盈利機會多光臨于認真研磨行情、不斷努力積累的投資者n有些投資者說，期貨市場波動太大了，我只想投資股票。那也得了解期貨市場期貨市場與股票市場是相互影響的黃金期貨震蕩上行，突破1000美元大關，繼而突破前期高點，山東黃金、中國黃金等股票也一路上行，差不多到達了大盤6000點位時的股價；7月鋼材期貨一路高歌猛進，寶鋼股份、武鋼股份等鋼鐵板塊股票普漲，8月鋼材期貨強勢回調，直線下跌，鋼鐵板塊股票也領跌大盤。 期貨市場有發(fā)現(xiàn)價格的功能，也就是股指期貨有發(fā)現(xiàn)大盤指數(shù)后期走勢的功能。即使是現(xiàn)在的HS300指數(shù)期貨仿真交易，也發(fā)揮了一定的發(fā)現(xiàn)大盤走勢功能。早盤開盤，仿真交易合約漲，一般大盤也高開；早盤開盤跌，

3、大盤也低開。n有些投資者說，股指期貨波動大，投資機會多，是個好東西，但是盼了三年還沒推出，實在是沒耐心了十年磨一劍！一般在一個新品種剛出現(xiàn)時，投資機會是最多的，如果之前準備不充分的話呢，這些機會就會白白溜走。我們應該像“時刻準備著為人民服務”一樣，時刻準備著股指期貨的推出。其實，在股指期貨中實現(xiàn)盈利，還是有許多要準備的：一方面，期貨方面的知識，期貨投資也講究基本面分析與技術分析相結合，但還是有很多不同的地方，比如期貨更講究時效性，如果真要在以后的股指期貨中大展身手，先開個期貨帳戶，在商品期貨中試試水比較好；另一方面，股票方面的知識，即使在個股選擇方面已經比較出色，但不一定對大盤走勢判斷比較準，

4、即使對上證綜指比較熟悉了，但HS300指數(shù)呢，雖然大體走勢差不多，但還是存在這一些細微的差別的。另外，怎樣從權重股走勢、板塊走勢等更精確的判斷HS300指數(shù)走勢，進而判斷HS300指數(shù)期貨的走勢?？偟膩碚f，無論是一個股票投資者，還是一個未來的股指期貨投資者，抑或雙重投資者，要同時關注和研究股市、期市，尤其是股指期貨。一、一、HS300HS300指數(shù)及其股指期貨的合約介紹。指數(shù)及其股指期貨的合約介紹。二、股指期貨交易制度的簡介。二、股指期貨交易制度的簡介。三、股指期貨投資舉例。三、股指期貨投資舉例。內容概要滬深300股指期貨仿真交易合約表：一、股指期貨的合約介紹一、股指期貨的合約介紹(1)(1)

5、、簡介：、簡介：承擔者：中證指數(shù)有限公司（承擔者：中證指數(shù)有限公司（2005.8.252005.8.25）發(fā)布時間：發(fā)布時間： 2005 2005 年年 4 4 月月 8 8日日迄今迄今目標：反映中國證券市場股票價格變動的概貌和目標：反映中國證券市場股票價格變動的概貌和 運行狀況，并能夠作為投資業(yè)績的評價標運行狀況，并能夠作為投資業(yè)績的評價標 準，為指數(shù)化投資和指數(shù)衍生產品創(chuàng)新提準，為指數(shù)化投資和指數(shù)衍生產品創(chuàng)新提 供基礎條件。供基礎條件。代表性：覆蓋了滬深市場代表性：覆蓋了滬深市場70%70%左右的市值左右的市值1、標的指數(shù)HS300指數(shù)(2)(2)、基本情況、基本情況指數(shù)名稱指數(shù)名稱：滬深

6、：滬深300300指數(shù)指數(shù)指數(shù)代碼指數(shù)代碼：上海證券交易所行情代碼：上海證券交易所行情代碼 000300000300 深圳證券交易所行情代碼深圳證券交易所行情代碼 399300399300 指數(shù)指數(shù)分類：能源、材料、工業(yè)、可選消費、主要消費分類：能源、材料、工業(yè)、可選消費、主要消費 醫(yī)藥、金融、信息、電信、公用。醫(yī)藥、金融、信息、電信、公用。成份股數(shù)量成份股數(shù)量：300300只只 基日和基點基日和基點：以：以20042004年年1212月月3131日為基日，基點為日為基日，基點為10001000 點。點。(3)(3)、組成、組成: :滬深滬深300300指數(shù)是反映滬深兩市指數(shù)是反映滬深兩市A

7、A股綜合表現(xiàn)的跨股綜合表現(xiàn)的跨 市場成份指數(shù)，其成份由市場成份指數(shù)，其成份由300300只規(guī)模大、流動性只規(guī)模大、流動性 好的股票組成。好的股票組成。(4)(4)、樣本空間：、樣本空間： 滬深滬深300300指數(shù)樣本空間由同時滿足以下條件的指數(shù)樣本空間由同時滿足以下條件的A A股股票組成：股股票組成：(5)(5)、選樣方法、選樣方法 為確保指數(shù)具有廣泛、公正的市場代表性與良好的可投為確保指數(shù)具有廣泛、公正的市場代表性與良好的可投資性，滬深資性，滬深300300指數(shù)選取指數(shù)選取規(guī)模大規(guī)模大、流動性好流動性好的的300300只股票作為只股票作為樣本股，選樣方法如下：樣本股，選樣方法如下： 第一步：

8、第一步： 第二步：第二步： 第三步：第三步： (6)(6)、指數(shù)計算：、指數(shù)計算： 其中，調整市值其中，調整市值 = (= (股價股價調整股本數(shù)調整股本數(shù)) )，基期亦稱為除數(shù)。，基期亦稱為除數(shù)。6.2 6.2 滬深滬深300300指數(shù)采用派許加權綜合價格指數(shù)公式進行計指數(shù)采用派許加權綜合價格指數(shù)公式進行計 算，計算公式如下：算，計算公式如下：滬深滬深300300指數(shù)以指數(shù)以“點點”為單位，精確到小數(shù)點后為單位，精確到小數(shù)點后3 3位位6.1 6.1 滬深滬深300300指數(shù)以指數(shù)以20042004年年1212月月3131日為基日，基點為日為基日，基點為1000 1000 點，以基日點，以基日

9、300300只成份股的調整市值為基期。只成份股的調整市值為基期。 要計算調整股本數(shù)，需要確定要計算調整股本數(shù)，需要確定自由流通量自由流通量和和分分 級靠檔級靠檔兩個因素兩個因素具體做法是：在每一交易日集合競價結束后，用具體做法是：在每一交易日集合競價結束后，用 集合競價產生的集合競價產生的 股票開盤價股票開盤價( (無成交者取前一交易日收盤價無成交者取前一交易日收盤價) )計算開計算開 盤指數(shù)，以后盤指數(shù)，以后每每2 2秒鐘秒鐘重新計算一次指重新計算一次指 數(shù)，指數(shù)報數(shù)，指數(shù)報 價價每每6 6秒秒更新一次。直至收盤。更新一次。直至收盤。6.3 6.3 指數(shù)的實時計算指數(shù)的實時計算：成份股實時成

10、交價格來自上海證券交易所：成份股實時成交價格來自上海證券交易所 與深圳證券交易所交易系統(tǒng)。與深圳證券交易所交易系統(tǒng)。 (7)(7)、滬深、滬深300300指數(shù)修正：指數(shù)修正： 為保證指數(shù)的連續(xù)性，當成份股名單發(fā)生變化或成份股為保證指數(shù)的連續(xù)性，當成份股名單發(fā)生變化或成份股的股本結構發(fā)生變化或成份股的市值出現(xiàn)非交易因素的變動的股本結構發(fā)生變化或成份股的市值出現(xiàn)非交易因素的變動時，滬深時，滬深300300指數(shù)采用指數(shù)采用“除數(shù)修正法除數(shù)修正法”修正原除數(shù)。修正原除數(shù)。 由此公式得出新除數(shù)（即修正后的除數(shù)，又稱新基期），由此公式得出新除數(shù)（即修正后的除數(shù)，又稱新基期）， 并據此計算以后的指數(shù)。并據此

11、計算以后的指數(shù)。 修正公式修正公式：其中：修正后的調整市值其中：修正后的調整市值= =修正前的調整市值修正前的調整市值+ +新增（減）調整新增（減）調整 市值。市值。需要修正的情況需要修正的情況： 需要修正的情況需要修正的情況： 2、合約報價單位和乘數(shù)：、合約報價單位和乘數(shù)：報價單位和乘數(shù)都是在制定標準化合約時預先規(guī)定好的。作用是控制合約價值大小。 滬深300指數(shù)的報價單位：點點 滬深300指數(shù)的合約乘數(shù)：300元元/點點設計合約單位主要考慮的因素： 保值者參與的便利程度和操作成本、投資者資金實力與市場流動性（是否鼓是否鼓勵散戶參與勵散戶參與）、我國股市規(guī)模和投資者結構分析、國內期貨合約的交易

12、單位、合約價值的大小。世界各地的股指期貨合約的乘數(shù)有很大的區(qū)別。例如： 標準普爾500指數(shù)合約乘數(shù)是：250美元/點.（mini-普爾為50美元/點） 道瓊斯指數(shù)合約乘數(shù)是：10美元/點。 香港恒生指數(shù)的合約乘數(shù)是50港元。 （mini-恒指為10港元/點） 設置的模式：當月+下月+最近的兩個季月季月是指3、6、9、12四個月份?？傆嬌鲜薪灰椎暮霞s有四個。3、合約月份、合約月份 各自優(yōu)點：季月合約-較適合一些中長線投資者；減低轉倉的成本，包括 手續(xù)費和買賣價差；市場流通量較高。近月合約-期貨與現(xiàn)貨市場的價格會在每個月月底趨于一致； 防止期貨價和現(xiàn)貨價長期偏離，促進投資者的套利 活動；較容易推算

13、期貨的合理價格 目前采取滾動向前推進的方式。 現(xiàn)今上市交易的合約為0812、0901、0903、0906. 每個期貨品種都有一個交易所規(guī)定的最小價 格波動幅度。這就是最小變動價位。 最小變動價位的制定通?？梢暢藬?shù)大小而 定，如乘數(shù)大，則可考慮指數(shù)的十分位，如 乘數(shù)不大，直接取個位點數(shù)即可。此外要考 慮交易成本。4、最小變動價位、最小變動價位 需要區(qū)分的是指數(shù)期貨的最小變動價位指數(shù)期貨的最小變動價位和指數(shù)本身的最指數(shù)本身的最小變動價位小變動價位。這是兩個不同個概念。 由最小變動價位就會得出最小變動金額。 0.2點*300元/點= 60元 5、漲跌停板：、漲跌停板： 目的：防止市場發(fā)生恐慌和投機狂

14、熱，限制單個交 易日內太大的交易損失。 漲跌停板和熔斷制度也是1987年股災的產物。 一般都是在前一個交易日的結算價的基礎上制定的。 各國的制度不一樣，有的不采用漲跌停板限制；有 的不光采用，而且還在漲跌停板之前設置了熔斷制 度。5、漲跌停板：、漲跌停板：“熔斷制度熔斷制度”是指當股指期貨價格上漲或下跌到某一觸發(fā)價格后是指當股指期貨價格上漲或下跌到某一觸發(fā)價格后，市場將在隨后一段時間內，限制買賣申報在這一價格之內，或，市場將在隨后一段時間內，限制買賣申報在這一價格之內，或暫停市場交易。采用這項技術，一是為了冷靜投資者的非理性情暫停市場交易。采用這項技術，一是為了冷靜投資者的非理性情緒；二是為交

15、易所采用必要的風險措施準備時間。緒；二是為交易所采用必要的風險措施準備時間。在國外交易所中，在國外交易所中，“熔斷熔斷”制度有兩種表現(xiàn)形式，分別是制度有兩種表現(xiàn)形式，分別是“熔熔而斷而斷”與與“熔而不斷熔而不斷”?！叭鄱鴶嗳鄱鴶唷钡囊馑际钱攦r格觸及熔斷點的意思是當價格觸及熔斷點后，在隨后的一段時間內停止交易；后，在隨后的一段時間內停止交易；“熔而不斷熔而不斷”的意思是當價的意思是當價格觸及熔斷點后，在隨后的一段時間內繼續(xù)交易，但報價限制在格觸及熔斷點后，在隨后的一段時間內繼續(xù)交易，但報價限制在熔斷點之內。熔斷點之內。 新合約上市首日和最后交易日的合約均不設置熔斷機制，且漲跌停板幅度為正負20%

16、。 考慮期現(xiàn)兩市的聯(lián)動作用，兩個市場的交易時間要盡可能同步進行，既有利于套期保值者和套利者的交易活動，也有助于期貨價格緊跟現(xiàn)貨價格，增加市場穩(wěn)定性。6、交易時間：、交易時間：、大多數(shù)指數(shù)期貨市場采取比現(xiàn)貨市場早開市遲收市的做法。早開市的好處在于：期貨市場可以對上日收市后到次日開市前的市場資料作出反應，有效率地扮演價格發(fā)現(xiàn)的角色；幫助現(xiàn)貨市場在未開始前建立均衡價格；減低現(xiàn)貨市場開市時的波幅遲收市的好處在于：減低現(xiàn)貨市場收市后的波幅；在現(xiàn)貨市場收市后，為投資者提供對沖工具；方便一些根據現(xiàn)貨市場收市價作指標的套期保值盤 、最后交易日沒有必要推遲交易的收市時間，因為要交割。 、我國股指期貨交易時間比現(xiàn)

17、貨市場早15分鐘開盤，遲了15 分鐘收盤。、保證金比率應是與市場風險相聯(lián)系的一個概念。保證金水平定得過高，會影響股指期貨的吸引力和流通量，但如果定得過低，就會增加市場風險。、國外市場通行做法，保證金的收取應區(qū)別正常和異常情況。正常情況下，保證金比例可適當降低，能有效控制風險即可，一旦出現(xiàn)股市波幅持續(xù)增加的情況即可提高保證金水平。7、保證金：、保證金：、我國即將上市的股指期貨的最低保證金收取比率為 10%。、提高保證金的收取比率也是交易所和期貨公司控 制風險的一種手段。 股指期貨采取現(xiàn)金交割方式而不是實物股票 進行交收。8、交割方式：、交割方式： 1981年CME上市的歐洲美元期貨合約是第一 個

18、現(xiàn)金交割的產品。 第一張股指期貨誕生之前，所面臨的最大困難就是交割問題和監(jiān)管問題。合約到期，合約持有人只需交付或收取按合約交易時的股票指數(shù)與到期時的實際指數(shù)的差額折成的現(xiàn)金數(shù)，即完成交割。 我國商品期貨的實踐經驗表明，用收盤價作結算，經常會發(fā)生操縱收盤價的情況，因此應采取加權平均價。但考慮到與現(xiàn)貨指數(shù)的聯(lián)動關系，目前設計采用每日最后一個小時交易的加權平均價。9、每日結算價格和交割結算價格：、每日結算價格和交割結算價格： 大多數(shù)交易所采用當天期貨交易的收盤價作為當天結算價，標準普爾500指數(shù)和恒生指數(shù)都是采用此方法。n國外有兩種類型：1、美國式-以最后交易日后的第二天的特別開盤報價確定，主要是避

19、開現(xiàn)貨、期貨和期權三重結算給市場帶來的過度波動。美國、新加坡、臺灣采用。2、歐洲式-以最后交易日的一段時間的平均價確定，歐洲、香港采用。 主要防止機構大戶為得到一個有利于自己的結算價而刻意在現(xiàn)貨指數(shù)上興風作浪。交割結算價格（最后結算價）：交割結算價格（最后結算價）：n舉例：標準普爾500指數(shù)采用最后結算日標普500現(xiàn)貨指數(shù)開盤價作為最后結算價。香港采用最后交易日現(xiàn)貨恒指每5分鐘報價的平均值整數(shù)為最后結算價。法國CAC40期指采用最后交易日相應現(xiàn)指在下午3：40至4：00的所有指數(shù)值及4：00后第一個指數(shù)值的算術平均值作為最后結算價。我國的股指期貨最后結算價采用的是最后交易日標的指數(shù)最后二個小時

20、的算術平均價，交易所有權根據市場狀況對交割結算價進行調整。 國外很多股指期貨都將最后結算日設置在最后 交易日后的第一個交易日。二者相差一天。10、最后交易日及最后結算日、最后交易日及最后結算日 我國的最后交易日和最后結算日都在同一天進行，均為交割月份的第三個周五。遇到法定節(jié)假日順延。二、交易制度的簡介二、交易制度的簡介n1、保證金制度n2、每日無負債結算制度n3、持倉限額制度n4、強行平倉制度n5、大戶報告制度n6、結算擔保金制度1、保證金制度 投資者在進行期貨交易時，必須按照其買賣期貨合約價值的一定比例來繳納資金，作為履行期貨合約的財力保證，然后才能參與期貨合約的買賣。這筆資金就是我們常說的

21、保證金。 保證金制度也是期貨杠桿機制的體現(xiàn)。帶來高收 益的同時，也將風險同樣放大了數(shù)倍。 期貨會員公司通常在交易所所收取的保證金比率 之上再加多1-3個百分點向客戶收取，有時會更多。 每日無負債結算制度也稱為“逐日盯市”制度，簡單說來，就是期貨交易所要根據每日市場的價格波動對投資者所持有的合約計算盈虧并劃轉保證金賬戶中相應的資金。 期貨交易實行分級結算，交易所首先對其結算會員進行結算，結算會員再對非結算會員及其客戶進行結算。交易所在每日交易結束后，按當日結算價格結算所有未平倉合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應收應付的款項同時劃轉，相應增加或減少會員的結算準備金。2、每日無負債結算制度3、持倉限額制度 交易所為了防范市場操縱和少數(shù)投資者風險過度集中的情況，對會員和客戶手中持有的合約數(shù)量上限進行一定的限制，這就是持倉限制制度。 對客戶某一合約單邊持倉實行絕對數(shù)額限倉，持倉限額為600張。 某一合約的單邊總持倉量超過10萬張的，結算會員該合約單邊持倉 量不得超過該合約總持倉量的25%。 獲批的套期保值額度的會員或者客戶持倉，不受持倉限額制度的約 束。4、強行平倉制度 當交易所會員或客戶的交易保證金不足并未在規(guī)定時間內補足，或當會員或客戶的持倉量超出規(guī)定的限額，或當會員或客戶違規(guī)時，交易所為了防止風險進一步擴大，將對其持有的未平倉合約進行強制性平倉處理，這就是強