蘇寧電器籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析課件

1、2007.12蘇寧電器籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析蘇寧電器籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析Company LogoLogoCopyright by ARTCOM PT All rights reserved. Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo公司簡(jiǎn)介公司簡(jiǎn)介1籌資之路分析籌資之路分析2啟示啟示4資本結(jié)構(gòu)分析資本結(jié)構(gòu)分析3籌資籌資之路與資與資本結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu) Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo公司簡(jiǎn)簡(jiǎn)介 蘇寧電器是中國(guó)蘇寧電器是中國(guó)3C3C（家電、電

2、腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領(lǐng)先者。截至（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領(lǐng)先者。截至20072007年年1010月月1 1日，蘇寧電器在中國(guó)日，蘇寧電器在中國(guó)2828個(gè)省、直轄市和自治區(qū)，個(gè)省、直轄市和自治區(qū)，190190多個(gè)城市擁有超多個(gè)城市擁有超過(guò)過(guò)600600家連鎖店，員工人數(shù)達(dá)家連鎖店，員工人數(shù)達(dá)9000090000多名，多名，20062006年銷(xiāo)售規(guī)模近年銷(xiāo)售規(guī)模近610610億元，在商務(wù)部?jī)|元，在商務(wù)部統(tǒng)計(jì)的全國(guó)前統(tǒng)計(jì)的全國(guó)前100100家連鎖企業(yè)中，位居前三甲。家連鎖企業(yè)中，位居前三甲。 蘇寧電器目前位列中國(guó)企業(yè)蘇寧電器目前位列中國(guó)企業(yè)500500強(qiáng)第強(qiáng)第5959位、中國(guó)民

3、營(yíng)位、中國(guó)民營(yíng)500500強(qiáng)第三、中國(guó)上市公強(qiáng)第三、中國(guó)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力司競(jìng)爭(zhēng)力1010強(qiáng)、民營(yíng)企業(yè)上市公司強(qiáng)、民營(yíng)企業(yè)上市公司100100強(qiáng)第二、中國(guó)企業(yè)信息化強(qiáng)第二、中國(guó)企業(yè)信息化5050強(qiáng)（零售業(yè)第強(qiáng)（零售業(yè)第一位），中國(guó)商業(yè)科技一位），中國(guó)商業(yè)科技100100強(qiáng)（零售業(yè)第一位），是國(guó)家商務(wù)部重點(diǎn)培育的強(qiáng)（零售業(yè)第一位），是國(guó)家商務(wù)部重點(diǎn)培育的“全全國(guó)國(guó)1515家大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)家大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)”之一。之一。20042004年年7 7月月2121日，蘇寧電器（日，蘇寧電器（002024002024）在深圳）在深圳證券交易所上市，證券交易所上市，20052005年年8 8月月4 4日，蘇寧

4、電器股權(quán)分置改革方案獲公司股東大會(huì)通日，蘇寧電器股權(quán)分置改革方案獲公司股東大會(huì)通過(guò)，蘇寧電器實(shí)現(xiàn)全流通。過(guò)，蘇寧電器實(shí)現(xiàn)全流通。 公司公司規(guī)規(guī)模及模及現(xiàn)狀現(xiàn)狀Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo公司簡(jiǎn)簡(jiǎn)介 蘇寧電器目前經(jīng)營(yíng)的商品包括空調(diào)、冰洗、彩電、音像、生活電器、蘇寧電器目前經(jīng)營(yíng)的商品包括空調(diào)、冰洗、彩電、音像、生活電器、通訊、電腦、數(shù)碼八個(gè)品類(lèi)，近千個(gè)品牌，通訊、電腦、數(shù)碼八個(gè)品類(lèi)，近千個(gè)品牌，2020多萬(wàn)個(gè)規(guī)格型號(hào)。蘇寧電多萬(wàn)個(gè)規(guī)格型號(hào)。蘇寧電器一直堅(jiān)持器一直堅(jiān)持“專(zhuān)業(yè)自營(yíng)專(zhuān)業(yè)自營(yíng)”的服務(wù)方針。以連鎖店服務(wù)

5、為基石，蘇寧都配套的服務(wù)方針。以連鎖店服務(wù)為基石，蘇寧都配套建設(shè)了物流配送中心、售后服務(wù)中心和客戶(hù)服務(wù)中心，為消費(fèi)者提供方便建設(shè)了物流配送中心、售后服務(wù)中心和客戶(hù)服務(wù)中心，為消費(fèi)者提供方便快捷的零售配送服務(wù)、全面專(zhuān)業(yè)的電器安裝維修保養(yǎng)服務(wù)和熱情周到的咨快捷的零售配送服務(wù)、全面專(zhuān)業(yè)的電器安裝維修保養(yǎng)服務(wù)和熱情周到的咨詢(xún)受理回訪服務(wù)。詢(xún)受理回訪服務(wù)。 經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo公司簡(jiǎn)簡(jiǎn)介 股本股本結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)項(xiàng)目項(xiàng)目股本數(shù)量（萬(wàn)股）股本數(shù)量（萬(wàn)股）變動(dòng)原因變動(dòng)原因受限股份上市受限股份上市總股本總

6、股本144,150.40流通股流通股97,611.80A股股97,611.80非流通股非流通股17,161.45發(fā)起人股份發(fā)起人股份8,872.56境內(nèi)法人股境內(nèi)法人股8,872.56自然人持股自然人持股29,377.15內(nèi)部職工股內(nèi)部職工股8,288.89已發(fā)行未上市社會(huì)公眾股已發(fā)行未上市社會(huì)公眾股8,288.89高管股高管股8,288.89Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo公司簡(jiǎn)簡(jiǎn)介 股本股本結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company Log

7、oLogo公司簡(jiǎn)簡(jiǎn)介 持有人名稱(chēng)持有人名稱(chēng)持股比例持股比例(%)持股數(shù)量持股數(shù)量(萬(wàn)股萬(wàn)股)股本性質(zhì)股本性質(zhì)張近東張近東29.6942,792.19流通受限股份流通受限股份江蘇蘇寧電器有限公司江蘇蘇寧電器有限公司15.4622,287.60流通受限股份流通受限股份陳金鳳陳金鳳3.973,990.53流通受限股份流通受限股份蔣勇蔣勇1.862,674.51A股流通股股流通股金明金明1.862,674.51A股流通股股流通股交通銀行交通銀行-華夏藍(lán)籌核心混合型證券投資基金華夏藍(lán)籌核心混合型證券投資基金（LOF）1.682,424.79A股流通股股流通股中國(guó)建設(shè)銀行中國(guó)建設(shè)銀行-中小企業(yè)板交易型開(kāi)放

8、式指數(shù)基中小企業(yè)板交易型開(kāi)放式指數(shù)基金金1.221,763.04A股流通股股流通股陳金鳳陳金鳳3.971,736.94A股流通股股流通股華夏成長(zhǎng)證券投資基金華夏成長(zhǎng)證券投資基金1.181,694.53A股流通股股流通股中國(guó)工商銀行中國(guó)工商銀行-匯添富成長(zhǎng)焦點(diǎn)股票型證券投資匯添富成長(zhǎng)焦點(diǎn)股票型證券投資基金基金1.121,610.91A股流通股股流通股中國(guó)銀行中國(guó)銀行-易方達(dá)策略成長(zhǎng)證券投資基金易方達(dá)策略成長(zhǎng)證券投資基金0.951,374.49A股流通股股流通股BackBackCopyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌

9、資籌資之路分析發(fā)行日期2004-07-02上市日期2004-07-21發(fā)行方式 二級(jí)市場(chǎng)配售發(fā)行總額2500萬(wàn)發(fā)行價(jià)格16.33元發(fā)行費(fèi)用1365萬(wàn)元發(fā)行總值40825萬(wàn)元面值1.00元募集資金39460萬(wàn)一、一、A股股IPOCopyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析項(xiàng)項(xiàng)目名目名稱(chēng)稱(chēng)募集募集資資金使用金使用額額 （萬(wàn)萬(wàn) 元元) ) 建建設(shè)設(shè)期期產(chǎn)產(chǎn)生效益生效益時(shí)間時(shí)間一、一、連鎖連鎖店店發(fā)發(fā)展展項(xiàng)項(xiàng)目目11南京新街口店南京新街口店擴(kuò)擴(kuò)建建項(xiàng)項(xiàng)目目目目22增增資資北京北京蘇蘇寧寧電電器有公司器有公司33

10、增增資資浙江浙江蘇蘇寧寧電電器有限公司器有限公司44增增資資上海虹口上海虹口蘇蘇寧寧電電器有限公司器有限公司9963.209963.203750375040004000375037501212個(gè)個(gè)月月 6 6個(gè)個(gè) 月月 66個(gè)個(gè)月月 6 6個(gè)個(gè)月月 項(xiàng)項(xiàng)目建成目建成當(dāng)當(dāng)年年 項(xiàng)項(xiàng)目建成目建成當(dāng)當(dāng)年年 項(xiàng)項(xiàng)目建成目建成當(dāng)當(dāng)年年 項(xiàng)項(xiàng)目建成目建成當(dāng)當(dāng)年年 二、物流二、物流擴(kuò)擴(kuò)建建項(xiàng)項(xiàng)目目55物流配送系物流配送系統(tǒng)統(tǒng)一期一期擴(kuò)擴(kuò)建建項(xiàng)項(xiàng)目目 80008000 12 12個(gè)個(gè)月月 項(xiàng)項(xiàng)目建成目建成當(dāng)當(dāng)年年三、信息化建三、信息化建設(shè)項(xiàng)設(shè)項(xiàng)目目66商商業(yè)業(yè)信息化系信息化系統(tǒng)統(tǒng)建建設(shè)項(xiàng)設(shè)項(xiàng)目目9989.44

11、9989.441212個(gè)個(gè)月月項(xiàng)項(xiàng)目建成目建成當(dāng)當(dāng)年年合合計(jì)計(jì)39452.6439452.64招股說(shuō)明書(shū)中對(duì)于籌集資金用途的說(shuō)明招股說(shuō)明書(shū)中對(duì)于籌集資金用途的說(shuō)明Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析二、二、A股增發(fā)股增發(fā)l公司于公司于2006 2006 年年6 6 月月2020日以非公開(kāi)發(fā)行股票的方式向證券日以非公開(kāi)發(fā)行股票的方式向證券投資基金等特定投資者發(fā)行人民幣普通股（投資基金等特定投資者發(fā)行人民幣普通股（A A股）股）2,500 2,500 萬(wàn)股，共募集資金萬(wàn)股，共募集資金119,502

12、119,502 萬(wàn)元。經(jīng)深圳證券交易所同意，萬(wàn)元。經(jīng)深圳證券交易所同意，該部分股份于該部分股份于2006 2006 年年6 6 月月23 23 日上市。發(fā)行后，公司股份日上市。發(fā)行后，公司股份總數(shù)為總數(shù)為360,376,000 360,376,000 股股Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析分分紅紅年度年度分分紅紅方案方案股股權(quán)權(quán)登登記記日日除除權(quán)權(quán)基準(zhǔn)日基準(zhǔn)日紅紅股上市日股上市日總總股本股本(萬(wàn)股萬(wàn)股)2006年度年度10轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)增增10股股144,150.42006中期中期10轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)增增10股股7

13、2,075.22005中期中期10轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)增增8股股33,537.62004年度年度10轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)增增10股股派派1元元(含含稅稅)18,632.0Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析l2004 2004 年度利年度利潤(rùn)潤(rùn)分配方案分配方案為為： 以以2004 2004 年末公司總股本年末公司總股本93,160,000 93,160,000 股為基數(shù)，以資本公積金轉(zhuǎn)股為基數(shù)，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式向全體股東每增股本方式向全體股東每10 10 股轉(zhuǎn)增股轉(zhuǎn)增10 10 股，同時(shí)向全體股東每股，同時(shí)向全體股東每

14、10 10 股股派發(fā)現(xiàn)金派發(fā)現(xiàn)金1 1 元（含稅）。轉(zhuǎn)增后公司總股本由元（含稅）。轉(zhuǎn)增后公司總股本由93,160,000 93,160,000 股增加至股增加至1 186,320,000 86,320,000 股，股， 公司資本公積金由公司資本公積金由372,149,856.32 372,149,856.32 元減少為元減少為278,278,989,856.32 989,856.32 元，元， 公司剩余未分配利潤(rùn)公司剩余未分配利潤(rùn)273,565,078.10 273,565,078.10 元，轉(zhuǎn)入下元，轉(zhuǎn)入下年未分配利潤(rùn)。年未分配利潤(rùn)。l公司公司2005 2005 年中期利潤(rùn)分配方案為：年中期

15、利潤(rùn)分配方案為：以以2005 2005 年年6 6 月月30 30 日公司總股本日公司總股本186,320,000 186,320,000 股為基數(shù)，以資本公股為基數(shù)，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式向全體股東每積金轉(zhuǎn)增股本方式向全體股東每10 10 股轉(zhuǎn)增股轉(zhuǎn)增8 8 股，轉(zhuǎn)增后公司總股本股，轉(zhuǎn)增后公司總股本有有186,320,000 186,320,000 股增加至股增加至335,376,000 335,376,000 股股l2005 2005 年度年度不不進(jìn)進(jìn)行利行利潤(rùn)潤(rùn)分配，也不分配，也不進(jìn)進(jìn)行行現(xiàn)現(xiàn)金利金利潤(rùn)潤(rùn)分配，公司未分配利分配，公司未分配利潤(rùn)潤(rùn)537,319,580.86 537,31

16、9,580.86 元元轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)入下一年度。入下一年度。( (股股權(quán)權(quán)分置改革分置改革) )利利潤(rùn)潤(rùn)分配方案分配方案Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析公司公司2006 2006 年中期利潤(rùn)分配方案為：年中期利潤(rùn)分配方案為： 以以20062006年年6 6 月月30 30 日公司總股本日公司總股本360,376,000 360,376,000 股為基數(shù)，以股為基數(shù)，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式向全體股東每資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式向全體股東每10 10 股轉(zhuǎn)增股轉(zhuǎn)增10 10 股，轉(zhuǎn)增后股，轉(zhuǎn)增后公司總股本有

17、公司總股本有360,376,000 360,376,000 股增加至股增加至720,752,000 720,752,000 股。股。2006 2006 年度不進(jìn)行現(xiàn)金利潤(rùn)分配，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，具體年度不進(jìn)行現(xiàn)金利潤(rùn)分配，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，具體方案如下：方案如下：以以2006 2006 年年12 12 月月31 31 日公司總股本日公司總股本720,752,000 720,752,000 股為基數(shù)，以資股為基數(shù)，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，向全體股東每本公積金轉(zhuǎn)增股本，向全體股東每10 10 股轉(zhuǎn)增股轉(zhuǎn)增10 10 股，轉(zhuǎn)增后公司股，轉(zhuǎn)增后公司總股本總股本720,752,000 720,75

18、2,000 股增加至股增加至1,441,504,000 1,441,504,000 股，資本公積金由股，資本公積金由936,391,423.76 936,391,423.76 元減少為元減少為215,639,423.76 215,639,423.76 元。元。Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析股股權(quán)權(quán)分置改革方案分置改革方案1 1、流通股股、流通股股東東每持有每持有1010股流通股股股流通股股份將獲份將獲得非流通股股得非流通股股東東支付的支付的2.52.5股股對(duì)對(duì)價(jià)股價(jià)股份份。2 2、流通股股

19、、流通股股東東本次本次獲獲得的得的對(duì)對(duì)價(jià)股價(jià)股份份不需要不需要納稅納稅。3 3、20052005年年8 8月月9 9日日實(shí)實(shí)施股施股權(quán)權(quán)分置改革股分置改革股份變份變更登更登記記日日4 4、20052005年年8 8月月1010日日 原非流通股股原非流通股股東東持有的非流通股股持有的非流通股股份變份變更更為為有限售有限售條條件的流通股件的流通股 深市流通股股深市流通股股東獲東獲付付對(duì)對(duì)價(jià)股價(jià)股份份到到賬賬日日 5 5、20052005年年8 8月月1111日日 滬滬市流通股股市流通股股東獲東獲付付對(duì)對(duì)價(jià)股價(jià)股份份到到賬賬 公司股票公司股票復(fù)復(fù)牌、牌、對(duì)對(duì)價(jià)股票上市流通，公司股票價(jià)股票上市流通，公

20、司股票簡(jiǎn)稱(chēng)變簡(jiǎn)稱(chēng)變更更為為“ “G G蘇蘇寧寧” ” ，該該日公司股票不日公司股票不計(jì)計(jì)算除算除權(quán)參權(quán)參考價(jià)、不考價(jià)、不設(shè)漲設(shè)漲跌幅限制、不跌幅限制、不納納入指入指數(shù)計(jì)數(shù)計(jì)算算 6 6、20052005年年8 8月月1212日日 公司股票公司股票開(kāi)開(kāi)始始設(shè)漲設(shè)漲跌幅限制，以前一交易日跌幅限制，以前一交易日為為基期基期納納入指入指數(shù)計(jì)數(shù)計(jì)算算 Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析股權(quán)分置改革前后股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)比表股權(quán)分置改革前后股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)比表改革前改革前占占總總股本比例股本比例改革后改革后占占

21、總總股本比例股本比例一、未上市流通股一、未上市流通股份份合合計(jì)計(jì)73.1673.16一、未上市流通股一、未上市流通股份份合合計(jì)計(jì)66.4666.46社社會(huì)會(huì)法人股法人股18.2918.29社社會(huì)會(huì)法人股法人股16.6116.61自然人股自然人股54.8754.87自然人股自然人股49.8549.85二、流通股二、流通股份份合合計(jì)計(jì)26.8426.84二、流通股二、流通股份份合合計(jì)計(jì)33.5433.54A A股股26.8426.84A A股股33.5433.54股股份份合合計(jì)計(jì)100100股股份份合合計(jì)計(jì)100100Copyright by ARTCOM PT All rights reserv

22、ed.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析債務(wù)籌資債務(wù)籌資短期借款短期借款蘇寧電器的短期借款增幅迅速（均為擔(dān)保借款），蘇寧電器的短期借款增幅迅速（均為擔(dān)保借款），05年比年比04年增長(zhǎng)年增長(zhǎng)300%，06年比年比05年又增長(zhǎng)了年又增長(zhǎng)了245%。但相對(duì)于公司的總資產(chǎn)而言，短期借款所占。但相對(duì)于公司的總資產(chǎn)而言，短期借款所占的比例是非常小的，它并不是蘇寧電器籌資的主要渠道。的比例是非常小的，它并不是蘇寧電器籌資的主要渠道。Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析債務(wù)籌資債務(wù)籌資應(yīng)付款項(xiàng)應(yīng)

23、付款項(xiàng) 0404 0505 0606應(yīng)應(yīng)付付帳帳款款66,822.3566,822.35177,081.27177,081.27190,522.21190,522.21應(yīng)應(yīng)付票據(jù)付票據(jù) 4,400.004,400.00 99,652.3799,652.37318,295.95318,295.95合合計(jì)計(jì)91,222.3591,222.35276,733.64276,733.64508,818.16508,818.16從以上數(shù)據(jù)看出，蘇寧電器的應(yīng)付帳款和應(yīng)付票據(jù)的數(shù)額是逐年上升，且增長(zhǎng)幅度從以上數(shù)據(jù)看出，蘇寧電器的應(yīng)付帳款和應(yīng)付票據(jù)的數(shù)額是逐年上升，且增長(zhǎng)幅度是驚人的，見(jiàn)下圖是驚人的，見(jiàn)下圖Co

24、pyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析年年份份應(yīng)應(yīng)付款付款項(xiàng)項(xiàng)占占總資產(chǎn)總資產(chǎn)的比的比率率資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債率率060657.48%57.48%63.71%63.71%050563.95%63.95%71.39%71.39%040444.46%44.46%57.81%57.81%應(yīng)應(yīng)付付賬賬款成款成為負(fù)債為負(fù)債主體，主體，構(gòu)構(gòu)成成資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債比比變變化的主要原因化的

25、主要原因Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析蘇蘇寧寧擴(kuò)張擴(kuò)張情情況況年度年度店面店面數(shù)數(shù)量量( (個(gè)個(gè)) )店面店面數(shù)數(shù)量同比量同比增增長(zhǎng)長(zhǎng)店面面店面面積積平方平方( (萬(wàn)萬(wàn)平方米平方米) )店面面店面面積積同比同比增增長(zhǎng)長(zhǎng)04048484121.05%121.05%37.5337.5396.08%96.08%0505224224166.67%166.67%95

26、.6795.67154.88%154.88%0606351351 56.70%56.70%142.22142.2248.66%48.66%蘇寧的全國(guó)連鎖體系在快速擴(kuò)張：蘇寧的全國(guó)連鎖體系在快速擴(kuò)張：2001年平均年平均40天開(kāi)一天開(kāi)一家店，家店，2002年平均年平均20天開(kāi)一家店，天開(kāi)一家店，2003年平均年平均7天開(kāi)一天開(kāi)一家店，家店，2004年平均年平均5天就開(kāi)一家新店，而天就開(kāi)一家新店，而2007年的前年的前4月，月，蘇寧平均蘇寧平均2天就開(kāi)一家店，至年底為止，店面總數(shù)大約達(dá)天就開(kāi)一家店，至年底為止，店面總數(shù)大約達(dá)到到500家。家。Copyright by ARTCOM PT All r

27、ights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析蘇蘇寧寧擴(kuò)張擴(kuò)張情情況況分析分析根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（貨幣現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、股權(quán)籌資額等）顯示，公司自根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（貨幣現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、股權(quán)籌資額等）顯示，公司自有資金和股權(quán)籌資根本無(wú)法來(lái)滿(mǎn)足蘇寧擴(kuò)張的資金需要。有資金和股權(quán)籌資根本無(wú)法來(lái)滿(mǎn)足蘇寧擴(kuò)張的資金需要。因此在沒(méi)有從銀行進(jìn)行短期借款因此在沒(méi)有從銀行進(jìn)行短期借款,而其負(fù)債又以短期負(fù)債為主情況下而其負(fù)債又以短期負(fù)債為主情況下,我們可推測(cè)蘇寧新增門(mén)店資金主要來(lái)源于占用供應(yīng)商資金，這就是蘇寧我們可推測(cè)蘇寧新增門(mén)店資金主要來(lái)源于占用供應(yīng)商資金，這就是蘇寧的應(yīng)付帳款的應(yīng)付帳款

28、“年年高年年高”的原因。而正是在這樣的基礎(chǔ)上，蘇寧采用的特的原因。而正是在這樣的基礎(chǔ)上，蘇寧采用的特有的有的“吃供應(yīng)商吃供應(yīng)商”的盈利模式的盈利模式“類(lèi)金融模式類(lèi)金融模式”是他們成功盈利的關(guān)鍵：是他們成功盈利的關(guān)鍵：即在與消費(fèi)者之間進(jìn)行現(xiàn)金交易的同時(shí)，延期即在與消費(fèi)者之間進(jìn)行現(xiàn)金交易的同時(shí)，延期34個(gè)月支付上游供應(yīng)商個(gè)月支付上游供應(yīng)商貨款，使賬面上長(zhǎng)期存有大量浮存現(xiàn)金，并形成貨款，使賬面上長(zhǎng)期存有大量浮存現(xiàn)金，并形成“規(guī)模擴(kuò)張規(guī)模擴(kuò)張銷(xiāo)售規(guī)銷(xiāo)售規(guī)模提升帶來(lái)賬面浮存現(xiàn)金模提升帶來(lái)賬面浮存現(xiàn)金占用供應(yīng)商資金用于規(guī)模擴(kuò)張或轉(zhuǎn)做他占用供應(yīng)商資金用于規(guī)模擴(kuò)張或轉(zhuǎn)做他用用進(jìn)一步規(guī)模擴(kuò)張?zhí)嵘闶矍纼r(jià)值帶來(lái)

29、更多賬面浮存現(xiàn)金進(jìn)一步規(guī)模擴(kuò)張?zhí)嵘闶矍纼r(jià)值帶來(lái)更多賬面浮存現(xiàn)金”這樣這樣一個(gè)資金體內(nèi)循環(huán)體系。一個(gè)資金體內(nèi)循環(huán)體系。backbackCopyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析200420052006短期借款短期借款20,000,00080,000,000276,000,000長(zhǎng)長(zhǎng)期借款期借款000股本股本93,160,000335,376,000720,752,00004年以后蘇寧的短期借款在逐年增加，而其長(zhǎng)期借款卻始終保持零，該公司的長(zhǎng)年以后蘇寧的短期借款在逐年增加，而其長(zhǎng)期借款卻始終保持零，該

30、公司的長(zhǎng)期負(fù)債項(xiàng)目都為專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款。其股本每年在大幅度的上升?？偟膩?lái)說(shuō)，公司目前期負(fù)債項(xiàng)目都為專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款。其股本每年在大幅度的上升。總的來(lái)說(shuō)，公司目前的資本結(jié)構(gòu)較為合理。的資本結(jié)構(gòu)較為合理。Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析 從從上表我上表我們們可以看出，三年可以看出，三年來(lái)來(lái), ,蘇蘇寧寧電電器的流器的流動(dòng)資產(chǎn)總額動(dòng)資產(chǎn)總額逐年逐年穩(wěn)穩(wěn)步上升，流步上升，流動(dòng)負(fù)債動(dòng)負(fù)債也呈也呈現(xiàn)現(xiàn)上升上升趨勢(shì)趨勢(shì)，增，增長(zhǎng)長(zhǎng)略低于流略低于流動(dòng)資產(chǎn)動(dòng)資產(chǎn)的增的增長(zhǎng)長(zhǎng)。長(zhǎng)長(zhǎng)期期負(fù)債負(fù)債0404年年為為0 0，但在，

31、但在0505年出年出現(xiàn)現(xiàn)了了較較大增大增長(zhǎng)長(zhǎng)，0606年又有所增加。年又有所增加。Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析 但從這張表我們也看到，蘇寧電器進(jìn)三年的流動(dòng)資產(chǎn)比但從這張表我們也看到，蘇寧電器進(jìn)三年的流動(dòng)資產(chǎn)比率是逐年提高的，而流動(dòng)負(fù)債比率卻在下降，且下降的速度率是逐年提高的，而流動(dòng)負(fù)債比率卻在下降，且下降的速度較快。長(zhǎng)期負(fù)債比重偏低，說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有充分利用長(zhǎng)期負(fù)債較快。長(zhǎng)期負(fù)債比重偏低，說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有充分利用長(zhǎng)期負(fù)債的為其贏利，短期流動(dòng)負(fù)債的降低雖然有利于提高企業(yè)的抗的為其贏利，短期流動(dòng)負(fù)債

32、的降低雖然有利于提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但同時(shí)也使企業(yè)的盈利能力受到抑制。企業(yè)雖然風(fēng)險(xiǎn)能力，但同時(shí)也使企業(yè)的盈利能力受到抑制。企業(yè)雖然面臨很低的還款的壓力，但其盈利能力也受到一定的影響。面臨很低的還款的壓力，但其盈利能力也受到一定的影響。Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析l近三年來(lái)，基本保持不變，的增長(zhǎng)主要是由近三年來(lái)，基本保持不變，的增長(zhǎng)主要是由的增長(zhǎng)引起的年的快速增長(zhǎng)說(shuō)明息稅前利的增長(zhǎng)引起的年的快速增長(zhǎng)說(shuō)明息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率明顯大于銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)率，但是值得注意的是經(jīng)營(yíng)風(fēng)潤(rùn)的增長(zhǎng)率明顯大于銷(xiāo)售

33、額的增長(zhǎng)率，但是值得注意的是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也變大了必須注意經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制險(xiǎn)也變大了必須注意經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析資本結(jié)構(gòu)橫向比較資本結(jié)構(gòu)橫向比較流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益蘇寧563621.65351.28308436.72國(guó)美98044.4515160.6在同行業(yè)中在同行業(yè)中,主要有國(guó)美主要有國(guó)美宏圖高科宏圖高科 通程控股通程控股 三聯(lián)商社三聯(lián)商社 這些大型家電零售商這些大型家電零售商,但是由于但是由于大部分與蘇寧的實(shí)力相差太懸殊，采用行業(yè)均值沒(méi)有很大的可比性。因此我們選取了

34、大部分與蘇寧的實(shí)力相差太懸殊，采用行業(yè)均值沒(méi)有很大的可比性。因此我們選取了與其實(shí)力相當(dāng)?shù)膰?guó)美電器作為比較與其實(shí)力相當(dāng)?shù)膰?guó)美電器作為比較.國(guó)美電器是在國(guó)美電器是在2004年年6月借殼原京華自動(dòng)化在香港月借殼原京華自動(dòng)化在香港成功上市成功上市,代碼代碼0493.目前正準(zhǔn)備目前正準(zhǔn)備A 股回歸進(jìn)程股回歸進(jìn)程.Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 籌資籌資之路分析資本結(jié)構(gòu)圖資本結(jié)構(gòu)圖相比之下，蘇寧的長(zhǎng)期負(fù)債的比例很低，說(shuō)明他沒(méi)有充分利用長(zhǎng)期負(fù)債這種籌資相比之下，蘇寧的長(zhǎng)期負(fù)債的比例很低，說(shuō)明他沒(méi)有充分利用長(zhǎng)期負(fù)債這種籌資方式但是由于家電零售業(yè)主要依靠延緩對(duì)供貨商貨款的支付，獲得資金的流通，方式但是由于家電零售業(yè)主要依靠延緩對(duì)供貨商貨款的支付，獲得資金的流通，沒(méi)有很大的