風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)知識(shí)要點(diǎn)

1、風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)知識(shí)要點(diǎn)1. 投資相關(guān)概念什么是投資？有哪些投資標(biāo)的（對(duì)象）？投資最關(guān)注什么？有多個(gè)投資對(duì)象怎么決策？如何評(píng)價(jià)投資業(yè)績(jī)？投資指的是特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)獲得收益或是資金增值，在一定時(shí)期內(nèi)向一定領(lǐng)域投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏呢泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。投資標(biāo)的（對(duì)象）股票、債券、基金、期貨、期權(quán)、認(rèn)證股權(quán)。投資最關(guān)注現(xiàn)金流采用多目標(biāo)決策投資報(bào)酬率和剩余收益2. 企業(yè)發(fā)展生命周期及融資工具選擇初創(chuàng)期融資方式：天使投資、政府投資、業(yè)主及所有者投資、親友借款、風(fēng)險(xiǎn)投資成長(zhǎng)期融資方式：風(fēng)險(xiǎn)投資、留存收益投資、租賃融資、供應(yīng)商融資、信用擔(dān)保貸款、銀行抵押貸款成熟期融資方式：銀行抵

2、押貸款、民間融資、債券融資、上市融資、資本經(jīng)營(yíng)衰退期融資方式：資產(chǎn)變現(xiàn)、并購(gòu)重組、專有權(quán)融資3. 風(fēng)險(xiǎn)投資及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系4. 風(fēng)險(xiǎn)投資及雙創(chuàng)的關(guān)系5. 科技型中小企業(yè)融資的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資特點(diǎn)；風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行等債務(wù)性融資工具及中小企業(yè)融資匹配問(wèn)題科技型中小企業(yè)融資仍以銀行貸款為主要渠道，創(chuàng)新融資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，臨時(shí)性融資普遍不具有迅捷性。風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)：.投資對(duì)象對(duì)為處于創(chuàng)業(yè)期()的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)；投資期限至少3-5年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)30%左右股權(quán)，而不要求控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)?；虻盅?；投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上；風(fēng)險(xiǎn)投資人(

3、 )一般積極參及被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供增值服務(wù)；由于投資目的是追求超額回報(bào)，當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險(xiǎn)投資人會(huì)通過(guò)上市、收購(gòu)兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)增值。6. 風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程（循環(huán)） （1） 融資階段解決“錢從哪兒來(lái)”的問(wèn)題。通常，提供風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源的包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、投資銀行、大公司、大學(xué)捐贈(zèng)基金、富有的個(gè)人及家族等，在融資階段，最重要的問(wèn)題是如何解決投資者和管理人（風(fēng)險(xiǎn)投資家）的權(quán)利義務(wù)及利益分配關(guān)系安排。     投資階段解決“錢往哪兒去”的問(wèn)題。專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)項(xiàng)目初步篩選、盡職調(diào)查、估值、談判、條款設(shè)計(jì)、投資

4、結(jié)構(gòu)安排等一系列程序，把風(fēng)險(xiǎn)資本投向那些具有巨大增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。     管理階段解決“價(jià)值增值”的問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要通過(guò)監(jiān)管和服務(wù)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，“監(jiān)管”主要包括參及被投資企業(yè)董事會(huì)、在被投資企業(yè)業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)時(shí)更換管理團(tuán)隊(duì)成員等手段，“服務(wù)”主要包括幫助被投資企業(yè)完善商業(yè)計(jì)劃、公司治理結(jié)構(gòu)以及幫助被投資企業(yè)獲得后續(xù)融資等手段 退出階段解決“收益如何實(shí)現(xiàn)”的問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要通過(guò)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和破產(chǎn)清算三種方式退出所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)投資收益。退出完成后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還需要將投資收益分配給提供風(fēng)險(xiǎn)資本的投資者。（2） 建立風(fēng)險(xiǎn)投資

5、基金和尋找投資機(jī)會(huì)階段 籌集風(fēng)險(xiǎn)投資階段 識(shí)別和篩選有潛力的投資項(xiàng)目階段 評(píng)估、談判、達(dá)成投資協(xié)議階段 風(fēng)險(xiǎn)投資家和企業(yè)創(chuàng)業(yè)家共同通力合作發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)階段 策劃、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)階段 7. 風(fēng)險(xiǎn)投資的組織架構(gòu)，、的分工及激勵(lì)， 增值服務(wù) 有限合伙制投資公司、信托基金制、公司制準(zhǔn)政府投資機(jī)構(gòu)：美國(guó)的小企業(yè)投資公司、英國(guó)的技術(shù)集團(tuán)、日本的研究開(kāi)發(fā)企業(yè)培植中心金融機(jī)構(gòu)的分支：銀行、證券、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司產(chǎn)業(yè)或企業(yè)附屬投資公司小型私人投資公司：如天使投資人、風(fēng)險(xiǎn)資本家電器 有限合伙企業(yè)中指的是有限合伙人，就是出錢的,僅投資資本,但不參及公司管理 ；指得是普通合伙人

6、，就是負(fù)責(zé)投資管理。增值服務(wù)：管理提升：從宏觀的戰(zhàn)略、商業(yè)模式開(kāi)始，具體到人力資源，財(cái)務(wù)理財(cái)管理，組織優(yōu)化，市場(chǎng)營(yíng)銷等各個(gè)層面的提升。資本運(yùn)營(yíng)：包括再融資、并購(gòu)重組、上市等系列服務(wù)。關(guān)系資源：讓企業(yè)進(jìn)入投資機(jī)構(gòu)的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，提供發(fā)展資源，創(chuàng)造更有利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。8. 合格投資者的含義，合格投資者要求的意義 含義：可對(duì)私募公司進(jìn)行投資的個(gè)人或機(jī)構(gòu)。指在證券退出市場(chǎng)時(shí)接受所發(fā)行證券讓渡的人或公司。私募基金合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人：（1）凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的單位；（2）個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最

7、近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元。9. 退出渠道 公開(kāi)上市（)、兼并收購(gòu)（）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓（包括股東回購(gòu)和管理層收購(gòu)）、清算退出。10. 及銀行如何選企業(yè)，有什么不同？選什么樣的企業(yè)？什么樣的企業(yè)較容易得到的青睞？11. 為什么投資12. 天使投資、私募證券投資基金、對(duì)沖基金、共同基金、并購(gòu)基金、產(chǎn)業(yè)基金、破產(chǎn)清算基金、信托投資基金 天使投資（），是權(quán)益資本投資的一種形式，是指富有的個(gè)人出資協(xié)助具有專門技術(shù)或獨(dú)特概念的原創(chuàng)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)，進(jìn)行一次性的前期投資。 風(fēng)險(xiǎn)投資（）簡(jiǎn)稱是，廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的

8、投資。投資即，簡(jiǎn)稱。即“私募股權(quán)投資”，是指投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開(kāi)交易股權(quán)的一種投資方式。私募股權(quán)投資的資金來(lái)源，面向有風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)能力的自然人或承受能力的機(jī)構(gòu)投資者以非公開(kāi)發(fā)行方式，來(lái)募集資金。私募證券投資基金是指通過(guò)非公開(kāi)方式向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過(guò)私下及投資者協(xié)商進(jìn)行的。采用對(duì)沖交易手段的基金稱為對(duì)沖基金，是指金融期貨和金融期權(quán)等金融衍生工具及金融工具結(jié)合后以營(yíng)利為目的的金融基金。共同基金（）是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，從事股票、債券、外匯、貨幣等投資，以獲得投資收

9、益和資本增值。并購(gòu)基金，是專注于對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的基金，其投資手法是，通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，然后對(duì)其進(jìn)行一定的重組改造，持有一定時(shí)期后再出售。產(chǎn)業(yè)投資基金是一大類概念，國(guó)外通常稱為風(fēng)險(xiǎn)投資基金（）和私募股權(quán)投資基金，一般是指向具有高增長(zhǎng)潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參及被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。破產(chǎn)清算基金是指目標(biāo)企業(yè)宣告破產(chǎn)以后，對(duì)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行清算、評(píng)估和處理、分配的基金。信托投資基金（） 也叫投資信托，即集合不特定的投資者，將資金集中起來(lái)，設(shè)立投資基金，并委托具有專門知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的投資專家經(jīng)營(yíng)操作，使中小投資者

10、都能在享受國(guó)際投資的豐厚報(bào)酬不同的減少投資風(fēng)險(xiǎn)。共同分享投資收益的一種信托形式，基金投資對(duì)象包括有價(jià)證券和實(shí)業(yè)。13. 委托代理問(wèn)題、代理沖突（逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)）；投資過(guò)程中存在哪些代理沖突，如何解決這些委托代理沖突？如何激勵(lì)？14. 發(fā)展歷史（美國(guó)、世界、中國(guó)）15. 中國(guó)類型 國(guó)有企業(yè)改制、投資初創(chuàng)企業(yè)、對(duì)成熟的企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)收購(gòu)16. 投資條款清單，各方在投資條款清單的追求？投資條款清單就是投資公司及創(chuàng)業(yè)企業(yè)就未來(lái)的投資交易所達(dá)成的原則性約定。投資條款清單中除約定投資者對(duì)被投資企業(yè)的估值和計(jì)劃投資金額外，還包括被投資企業(yè)應(yīng)負(fù)的主要義務(wù)和投資者要求得到的主要權(quán)利，以及投資交易達(dá)成的前提條

11、件等內(nèi)容。17. 退出優(yōu)先權(quán)，分層退出優(yōu)先權(quán)，退出優(yōu)先權(quán)作用及使用中存在的問(wèn)題退出優(yōu)先權(quán)指在目標(biāo)企業(yè)清算或結(jié)束業(yè)務(wù)時(shí)，具有的優(yōu)先于其他普通股股東獲得分配的權(quán)利。18. 估值分歧如何解決（退出優(yōu)先權(quán)、再投資期權(quán)、對(duì)賭）19. 期權(quán)池概念及設(shè)置相關(guān)問(wèn)題期權(quán)池是指在不稀釋創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)原始股份的前提下，將一部分的股權(quán)預(yù)留出來(lái)，作為未來(lái)引進(jìn)高級(jí)人才的預(yù)留股份。期權(quán)池的設(shè)立及大?。汗韫鹊膽T例是預(yù)留公司全部股份的1020%作為期權(quán)池，較大的期權(quán)池對(duì)員工和具更大吸引力。 一般要求期權(quán)池在它進(jìn)入前設(shè)立，并要求在它進(jìn)入后達(dá)到一定比例。一般由董事會(huì)在期權(quán)池規(guī)定的限額內(nèi)決定給哪些員工發(fā)放以及發(fā)放多少期權(quán)，并決定行權(quán)價(jià)格;

12、也有直接授權(quán)給管理層的。由于每輪融資都會(huì)稀釋期權(quán)池的股權(quán)比例，因此一般在每次融資時(shí)均調(diào)整(擴(kuò)大)期權(quán)池，以不斷吸引新的人才。期權(quán)的分配原則：對(duì)公司發(fā)展越重要、投入程度越深的人分配數(shù)額越多。越早加入風(fēng)險(xiǎn)越大，行權(quán)價(jià)格越低。一般同一批員工的行權(quán)價(jià)格相同。以管理層和骨干員工為主，也有部分企業(yè)實(shí)施全員激勵(lì)。20. 優(yōu)先股類型及收益分布 分類：(1)累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；(2)參及優(yōu)先股及非參及優(yōu)先股；(3)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股及不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；(4)可收回優(yōu)先股及不可收回優(yōu)先股。 優(yōu)先股的兩種權(quán)利 a. 在公司分配盈利時(shí)，擁有優(yōu)先股票的股東比持有普通股票的股東分配在先，而且享受固定數(shù)額的股息，即優(yōu)先股的股

13、息率都是固定的，普通股的紅利卻不固定，視公司盈利情況而定，利多多分，利少少分，無(wú)利不分，上不封頂，下不保底。 b. 在公司解散，分配剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股在普通股之前分配。21. 退出優(yōu)先權(quán)談判應(yīng)注意問(wèn)題22. 分階段投資，為什么要采用分階段投資？23. 反稀釋條款及類型，繼續(xù)參及條款（ ）反稀釋條款也稱反股權(quán)攤薄協(xié)議，是用于優(yōu)先股協(xié)議中的一個(gè)條款，是指在目標(biāo)公司進(jìn)行后續(xù)項(xiàng)目融資或者定向增發(fā)過(guò)程中，私募投資人避免自己的股份貶值及份額被過(guò)分稀釋而采取的措施。反稀釋條款大致分為防止股權(quán)結(jié)構(gòu)上股權(quán)比例降低和防止后續(xù)降價(jià)融資過(guò)程中股份份額貶值兩大類設(shè)計(jì)。前者涉及轉(zhuǎn)換權(quán)和優(yōu)先購(gòu)股權(quán)；后者則主要涉及降價(jià)融資時(shí)

14、轉(zhuǎn)換價(jià)格的調(diào)整。繼續(xù)參及條款（ ）要求，優(yōu)先股股東要想獲得轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整的好處（不管是運(yùn)用加權(quán)平均還是棘輪條款），前提是他必須參及后續(xù)的降價(jià)融資，購(gòu)買等比例的股份。24. 股權(quán)清洗融資（）25. 投資和證券投資有哪些區(qū)別？?jī)烧咄顿Y者保護(hù)措施有什么不同？主要投資未上市公司的股權(quán)，通過(guò)非公開(kāi)方式面向少數(shù)投資者募集，對(duì)被投資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權(quán)，投資期限長(zhǎng)，投資的金額大，風(fēng)險(xiǎn)大。 證券投資指的是指進(jìn)行有價(jià)證券的買賣來(lái)獲取利益的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，投資對(duì)象是有價(jià)證券包括股票、期貨、權(quán)證等。26. 控制權(quán)配置包含哪些內(nèi)容？剩余控制權(quán)及剩余索取權(quán)相匹配的控制權(quán)配置。剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)相匹配才是企業(yè)控制權(quán)

15、配置有效率的結(jié)論。因此，以剩余控制權(quán)理論為基礎(chǔ)，將資本的范圍擴(kuò)張到人力資本，自然會(huì)得出企業(yè)契約中的人力資本也應(yīng)擁有剩余控制權(quán)的結(jié)論。資本結(jié)構(gòu)制約下的控制權(quán)配置。融資結(jié)構(gòu)由代理成本決定，而融資結(jié)構(gòu)通過(guò)影響經(jīng)營(yíng)者的努力水平、融資結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)信號(hào)傳遞功能、融資結(jié)構(gòu)通過(guò)經(jīng)營(yíng)者占有的股份及其對(duì)企業(yè)控制權(quán)的分配這三種途徑影響企業(yè)價(jià)值。27. 贖回條款的含義和作用贖回條款是指可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定，是可轉(zhuǎn)換債券的基本要素之一。促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份；限制債券持有人過(guò)分享受公司收益大幅度上升所帶來(lái)的回報(bào)；使發(fā)行公司避免市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙

16、受的損失。它對(duì)發(fā)行公司有利。28. 登記權(quán)、跟售權(quán)、領(lǐng)售權(quán)？設(shè)置這些條款的內(nèi)在邏輯？公司要進(jìn)行股票登記，無(wú)論是對(duì)擬出售給投資人（機(jī)構(gòu)投資者或公眾）的股票進(jìn)行登記（時(shí)），還是將或創(chuàng)始人等原始股東的股票進(jìn)行登記，都需要公開(kāi)公司的全部信息。跟售權(quán)是保護(hù)小股東的，即小股東有權(quán)要求以同樣的條件參及到大股東的股權(quán)交易中。領(lǐng)售權(quán)就是指強(qiáng)制公司原有股東參及投資者發(fā)起的公司出售行為的權(quán)利，有權(quán)強(qiáng)制公司的原有股東（主要是指創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)）和自己一起向第三方轉(zhuǎn)讓股份，原有股東必須依及第三方達(dá)成的轉(zhuǎn)讓價(jià)格和條件，參及到及第三方的股權(quán)交易中來(lái)。通常是在有人愿意收購(gòu)，而某些原有股東不愿意出售時(shí)運(yùn)用，這個(gè)條款使得可以強(qiáng)制

17、出售。29. 排他期 協(xié)議各方不得及其他任何第三方就本合同涉及的領(lǐng)域或類似領(lǐng)域上的合作。30. 如何保證創(chuàng)業(yè)者及激勵(lì)相容31. 兌現(xiàn)條款含義及內(nèi)在邏輯投資協(xié)議中典型的兌現(xiàn)條款為：在交割(指資金到位)之后發(fā)行給員工、董事、顧問(wèn)等的，所有股份及股份等價(jià)物，將遵從以下兌現(xiàn)條款：發(fā)行后的第一年末兌現(xiàn)25，剩余的75在其后3年按月等比例兌現(xiàn)。公司有權(quán)在股東離職(無(wú)論個(gè)人原因或公司原因)時(shí)回購(gòu)其尚未兌現(xiàn)的股份，回購(gòu)價(jià)格是成本價(jià)和當(dāng)前市價(jià)的低者。32. 無(wú)競(jìng)爭(zhēng)條款、保證條款含義及內(nèi)在邏輯無(wú)競(jìng)爭(zhēng)條款：在從公司離職后的一段合理的期限內(nèi)(1)公司創(chuàng)始人或員工不得創(chuàng)立競(jìng)爭(zhēng)性公司或?yàn)槠渌?jìng)爭(zhēng)性公司工作；(2)公司創(chuàng)始

18、人或員工不得將公司客戶帶給新的雇主；(3)創(chuàng)始人或員工不得勸誘公司的員工和客戶背棄公司。33. 案例分析34. 資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的基本原理前提假設(shè)：價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，即在長(zhǎng)期情況下不會(huì)偏離價(jià)值。估值對(duì)于投資的意義在于通過(guò)將企業(yè)內(nèi)在價(jià)值及其當(dāng)前股價(jià)相比較，確定投資的“安全邊際”35. 各種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的基本思想及評(píng)估步驟、計(jì)算方法 （1）收益法：通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)至某特定日期以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。其理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中的貼現(xiàn)理論，即一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用它所能獲取的未來(lái)收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。主要步驟是：企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)；確定企業(yè)

19、折現(xiàn)率和資本化率；利用折現(xiàn)率對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，可以確定出企業(yè)的價(jià)值。計(jì)算方法：收益法的主要方法包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（）、內(nèi)部收益率法（）、模型和估價(jià)法等。分段折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型是最具理論意義的財(cái)務(wù)估價(jià)方法，也是在實(shí)務(wù)中應(yīng)用較廣的評(píng)估方法。其評(píng)估思路是：將企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量分為兩段，從現(xiàn)在至未來(lái)若干年為前段，若干年后至無(wú)窮遠(yuǎn)為后段。前段和后段的劃分是以現(xiàn)金流量由增長(zhǎng)期轉(zhuǎn)入穩(wěn)定期為界，對(duì)于前段企業(yè)的現(xiàn)金流量呈不斷地增長(zhǎng)的趨勢(shì)，需對(duì)其進(jìn)行逐年折現(xiàn)計(jì)算。在后段，企業(yè)現(xiàn)金流量已經(jīng)進(jìn)入了穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)，企業(yè)針對(duì)具體情況假定按某一規(guī)律變化，并根據(jù)現(xiàn)金流量變化規(guī)律對(duì)企業(yè)持續(xù)營(yíng)期的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，將前后兩段

20、企業(yè)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值加總即可得到企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。（2） 市場(chǎng)法，又稱相對(duì)估價(jià)法。將評(píng)估對(duì)象及可參考企業(yè)或者在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)比以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。其應(yīng)用前提是假設(shè)在一個(gè)完全市場(chǎng)上相似的資產(chǎn)一定會(huì)有相似的價(jià)格。 評(píng)估步驟：用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，最關(guān)鍵的問(wèn)題是選擇可比企業(yè)和可比指標(biāo)。對(duì)于可比企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)，首先要選擇同行業(yè)的企業(yè)，同時(shí)還要求是生產(chǎn)同一產(chǎn)品的市場(chǎng)地位類似的企業(yè)。其次，要考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo)?？杀戎笜?biāo)應(yīng)選擇及企業(yè)價(jià)值直接相關(guān)并且可觀測(cè)的變量。銷售收入、現(xiàn)金凈流量、利潤(rùn)、凈資產(chǎn)是選擇的對(duì)象。 計(jì)算方法：常用的方法是參考企業(yè)比較法、并購(gòu)案例

21、比較法和市盈率法。是將目標(biāo)企業(yè)及可比企業(yè)對(duì)比，根據(jù)不同的企業(yè)特點(diǎn)，確定某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要變量，用可比企業(yè)價(jià)值來(lái)衡量企業(yè)價(jià)值。即：企業(yè)價(jià)值=可比企業(yè)基本財(cái)務(wù)比率×目標(biāo)企業(yè)相關(guān)指標(biāo)。 （3）成本法：是在目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上，通過(guò)合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債從而確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。理論基礎(chǔ)在于任何一個(gè)理性人對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)的支付價(jià)格將不會(huì)高于重置或者購(gòu)買相同用途替代品的價(jià)格。 計(jì)算步驟：確定納入企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍的資產(chǎn)，逐項(xiàng)評(píng)估各單項(xiàng)資產(chǎn)并加總評(píng)估值；確定企業(yè)的商譽(yù)或經(jīng)濟(jì)性損耗；企業(yè)的負(fù)債審核；確定企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值，驗(yàn)證評(píng)估結(jié)果。 計(jì)算方法：主要方法為重置成本（成本加和）法。是將被評(píng)估企

22、業(yè)視為一個(gè)生產(chǎn)要素的組合體，在對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)清查核實(shí)的基礎(chǔ)上，逐一對(duì)各項(xiàng)可確指資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并確認(rèn)企業(yè)是否存在商譽(yù)或經(jīng)濟(jì)性損耗，將各單項(xiàng)可確認(rèn)資產(chǎn)評(píng)估值加總后再加上企業(yè)的商譽(yù)或減去經(jīng)濟(jì)性損耗，就可以得到企業(yè)價(jià)值的評(píng)估值。其計(jì)算公式為：企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值=單項(xiàng)可確指資產(chǎn)評(píng)估值+商譽(yù)（或-經(jīng)濟(jì)性損耗）36. 現(xiàn)金流估計(jì)方法、折現(xiàn)率估計(jì)方法；及方法的區(qū)別現(xiàn)金流估計(jì)方法：現(xiàn)金流量折算法，是對(duì)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)期，然后選擇合理的貼現(xiàn)率，將未來(lái)的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值。折現(xiàn)率估計(jì)方法：確定折現(xiàn)率的方法有很多，如風(fēng)險(xiǎn)累加法，資本資產(chǎn)定價(jià)模型，加權(quán)平均資本成本法，資金利潤(rùn)率法、套利定價(jià)模型等。其中風(fēng)險(xiǎn)累加法、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（系數(shù)法）和加權(quán)平均資本成本法是目前最常用的方法。（折現(xiàn)現(xiàn)金流法），用資產(chǎn)未來(lái)可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的折現(xiàn)值來(lái)評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值，用加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率。（調(diào)整現(xiàn)值法），假設(shè)項(xiàng)目全股權(quán)融資，算出一個(gè)基本現(xiàn)值，然后根據(jù)計(jì)劃采取的財(cái)務(wù)策略引起的