Smart浪潮方興未艾

1、近期產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況近期產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況update近期我們陪同三星人士拜訪深圳電子產(chǎn)業(yè)鏈,并與華為中興采購(gòu)總監(jiān),華為前首席運(yùn)營(yíng)官,蘋果和谷歌產(chǎn)業(yè)鏈人士和一些產(chǎn)業(yè)鏈專家交流.本周我們將在北京拜訪谷歌,聯(lián)想,intel人士,后續(xù)見三星大中華區(qū)總裁。安全與娛樂(lè)為兩大主題，人類的五大消費(fèi)需求。人類的五大需求是娛樂(lè)、工作、教育、醫(yī)療和社交，任何公司的成功都是基于滿足五大需求之一或融合。目前消費(fèi)電子產(chǎn)品主要是基于娛樂(lè)、工作和社交，未來(lái)的消費(fèi)電子時(shí)代將增加教育和醫(yī)療，并實(shí)現(xiàn)五大功能在移動(dòng)浪潮的深化和互相融合。谷歌的未來(lái)戰(zhàn)略是實(shí)現(xiàn)教育和醫(yī)療的功能與智能手表、智能手機(jī)、智能眼鏡和智能電視產(chǎn)品的融合，而ultrab

2、ook的機(jī)會(huì)在于將娛樂(lè)、工作和社交的融合，小米的成功在在于為特定用戶在社交中找到歸屬感和認(rèn)同感。消費(fèi)電子未來(lái)格局演變。我們組織產(chǎn)業(yè)人士對(duì)未來(lái)消費(fèi)電子格局討論，未來(lái)移動(dòng)終端是幾個(gè)大的軟硬服務(wù)一體化的封閉巨頭的格局，未來(lái)手機(jī)市場(chǎng)是沒有中間態(tài)的，一頭是兩三個(gè)大的恐龍，另外一頭是成千上萬(wàn)的猴子?？铸垈兌际沁\(yùn)用大數(shù)據(jù)模式的c2b，猴子們都是各有絕活的b2。谷歌的下一步戰(zhàn)略已經(jīng)開始，預(yù)計(jì)安卓會(huì)逐步封閉做軟硬件捆綁，眼鏡就是封閉的安卓，谷歌自己轉(zhuǎn)去做chrome。傳統(tǒng)的二三線廠商將被迫放棄價(jià)格戰(zhàn)策略，而加快創(chuàng)新。此外，PC將進(jìn)入PC+時(shí)代。2近期產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況近期產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況updateUltrabook

3、面臨拐點(diǎn)，三家觸摸屏廠商受益。我們參加Intel IDF會(huì)議期間，與相關(guān)觸摸屏采購(gòu)交流。Intel認(rèn)為年底50-75%的電腦搭載觸摸屏。筆記本要有未來(lái)，唯一的路徑是將娛樂(lè)和辦公融合，而唯一具備娛樂(lè)基因的是聯(lián)想和三星，它們是未來(lái)的創(chuàng)新主體。聯(lián)想的yoga的供不應(yīng)求，三星將在筆記本發(fā)力。微軟和Intel也將在軟件上推動(dòng)更多人機(jī)互動(dòng)應(yīng)用進(jìn)行配合，供給創(chuàng)造需求是科技行業(yè)的邏輯。Intel本次展示的觸控識(shí)別、語(yǔ)音識(shí)別、手勢(shì)識(shí)別以及在此基礎(chǔ)上的全新體驗(yàn)，隨著6月Haswell芯片發(fā)布，我們認(rèn)為二季度是Ultrabook的拐點(diǎn)。與Intel交流，最受益的是觸摸屏廠商，預(yù)計(jì)年底50-75%的Ultrabook

4、搭載觸摸屏，而國(guó)內(nèi)有量產(chǎn)產(chǎn)能的廠商只有萊寶高科、歐菲光和長(zhǎng)信科技。萊寶高科和長(zhǎng)信科技是OGS的核心受益廠商，歐菲光是GF的全球龍頭，如果Metal Mesh進(jìn)展順利，年底占ultrabook比重預(yù)計(jì)有40-50%。維持三家公司“買入”評(píng)級(jí)，中小尺寸方面，預(yù)計(jì)深天馬在LTPS上incell良率有顯著提升。除了觸摸屏，電池、金屬外殼、天線、連接器、高清顯示屏等也是受益者。IC銷售總監(jiān)交流反饋。我們與IC銷售總監(jiān)交流，有四個(gè)結(jié)論：1、在安防行業(yè)前端攝像頭領(lǐng)域，海康和大華將復(fù)制在后端的格局，規(guī)模效應(yīng)和品牌溢價(jià)成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯，與市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不同的是，兩個(gè)寡頭同時(shí)提供更低的價(jià)格、更好的性能和服務(wù)，是跟隨者無(wú)

5、法超越的。2、歌爾聲學(xué)在聲學(xué)和光學(xué)領(lǐng)域成功拓展，預(yù)計(jì)未來(lái)將在汽車電子上展開，如能順利開展儀表盤項(xiàng)目，汽車音響等娛樂(lè)系統(tǒng)將順利展開，需要跟蹤。3、產(chǎn)業(yè)特別看好智能手表的需求，未來(lái)消費(fèi)電子廠商都將跟進(jìn)。移動(dòng)終端結(jié)合醫(yī)療傳感器，將催生更多用戶需求。4、攝像頭方面，水晶光電受益藍(lán)玻璃和智能眼鏡，歐菲光攝像頭業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。5、觸摸屏方面，除了上周我們分析ultrabook上的應(yīng)用外，在基于LTPS高清屏的incell技術(shù)有所突破，我們預(yù)計(jì)在蘋果之后，谷歌、華為、聯(lián)想等都有可能以incell技術(shù)為創(chuàng)新噱頭。3在在smart浪潮中崛起浪潮中崛起 技術(shù)創(chuàng)新大潮結(jié)束了么？ 中國(guó)廠商在smart大潮中崛起 產(chǎn)業(yè)鏈

6、投資策略： 投資時(shí)鐘投資時(shí)鐘: 基于預(yù)期上漲結(jié)束，進(jìn)入業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)階段，看好后續(xù)行情基于預(yù)期上漲結(jié)束，進(jìn)入業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)階段，看好后續(xù)行情 三大產(chǎn)業(yè)鏈方向三大產(chǎn)業(yè)鏈方向 安防和軍工電子安防和軍工電子 大光電：攝像頭、觸摸屏、光電設(shè)備大光電：攝像頭、觸摸屏、光電設(shè)備 精密制造：連接器與結(jié)構(gòu)件、聲學(xué)、電池、無(wú)線精密制造：連接器與結(jié)構(gòu)件、聲學(xué)、電池、無(wú)線 選股標(biāo)準(zhǔn)選股標(biāo)準(zhǔn)： 介入人機(jī)互動(dòng)環(huán)節(jié)且介入人機(jī)互動(dòng)環(huán)節(jié)且ASP隨著創(chuàng)新提升而非下降、與隨著創(chuàng)新提升而非下降、與 日本美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)、具備規(guī)模效應(yīng)、企業(yè)家精神、白加黑日本美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)、具備規(guī)模效應(yīng)、企業(yè)家精神、白加黑4技術(shù)創(chuàng)新大潮結(jié)束了么？技術(shù)創(chuàng)新大潮結(jié)束了么？ 從消費(fèi)

7、電子生命周期看創(chuàng)新的必然性從消費(fèi)電子生命周期看創(chuàng)新的必然性 智能手機(jī)創(chuàng)新方興未艾智能手機(jī)創(chuàng)新方興未艾 蘋果和三星掌控全球最優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈，仍具最佳創(chuàng)新能力蘋果和三星掌控全球最優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈，仍具最佳創(chuàng)新能力 Google的的Xphone：未來(lái)創(chuàng)新的領(lǐng)跑者：未來(lái)創(chuàng)新的領(lǐng)跑者 智能手機(jī)的下一波創(chuàng)新：智能手機(jī)的下一波創(chuàng)新：MEMS傳感器時(shí)代傳感器時(shí)代 從智能手機(jī)到平板和從智能手機(jī)到平板和ultrabook的復(fù)制：的復(fù)制：核心元器件持續(xù)景氣核心元器件持續(xù)景氣 全新的體驗(yàn)：全新的體驗(yàn)：iTV、iWatch、Leap motion和和Google glass5從消費(fèi)電子生命周期看創(chuàng)新的必然性從消費(fèi)電子生命周期看創(chuàng)新的

8、必然性6PC和和TV滯后手機(jī)滯后手機(jī)2-3年，年，前五大廠商利潤(rùn)水平：前五大廠商利潤(rùn)水平：PC和和TV利潤(rùn)顯著差利潤(rùn)顯著差于手機(jī)廠商于手機(jī)廠商蘋果和三星仍掌握全球最優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈蘋果和三星仍掌握全球最優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈4.5寸的寸的iPhone6是蘋果的拐點(diǎn)，年底量產(chǎn)。是蘋果的拐點(diǎn)，年底量產(chǎn)。iPhone5s6月開始量產(chǎn)月開始量產(chǎn)三星憑借三星憑借Galaxy4和和note8.0先發(fā)制人，柔性屏值得期待先發(fā)制人，柔性屏值得期待GS4今年三星內(nèi)部預(yù)測(cè)今年三星內(nèi)部預(yù)測(cè)1億部，億部，3月月300萬(wàn)，萬(wàn)，4月月800萬(wàn)萬(wàn)7 產(chǎn)品研發(fā)產(chǎn)品研發(fā)周期快速周期快速縮短，只縮短，只有掌握上有掌握上游的垂直游的垂直一體化模一體化模

9、式才能具式才能具備優(yōu)勢(shì)，備優(yōu)勢(shì)，這是蘋果這是蘋果和三星的和三星的核心競(jìng)爭(zhēng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，力，Google和和微軟具備微軟具備此潛力此潛力科技周期：從封閉到開放，從硬件到應(yīng)用，科技周期：從封閉到開放，從硬件到應(yīng)用，google時(shí)代來(lái)臨時(shí)代來(lái)臨網(wǎng)絡(luò)模式：GSM，WCDMA觸摸屏：5英寸無(wú)邊框電容屏，多點(diǎn)觸控分辨率：1080P、FHD全高清電池容量：3300mAh無(wú)線充電功能：支持2藍(lán)牙傳輸：支持GPS導(dǎo)航：內(nèi)置GPS，支持A-GPS鍵盤類型：虛擬鍵盤視頻播放：支持3GP/MP4等格式手機(jī)類型：3G手機(jī)，智能手機(jī)操作系統(tǒng)：Android 5.0 Google收購(gòu)摩托羅拉，是繼蘋果后第二家具有軟硬件全面實(shí)

10、力的企業(yè)，收購(gòu)摩托羅拉，是繼蘋果后第二家具有軟硬件全面實(shí)力的企業(yè)，Xphone是是google依托在自己依托在自己android平臺(tái)上的第一款機(jī)型，平臺(tái)上的第一款機(jī)型，google有望借鑒有望借鑒蘋果經(jīng)驗(yàn)，蘋果經(jīng)驗(yàn)，xphone將成為挑戰(zhàn)蘋果的高端新機(jī)型。將成為挑戰(zhàn)蘋果的高端新機(jī)型。不少蘋果供應(yīng)商準(zhǔn)做不少蘋果供應(yīng)商準(zhǔn)做google業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)，google是蘋果采購(gòu)最大去向是蘋果采購(gòu)最大去向預(yù)計(jì)將于預(yù)計(jì)將于2013年年5月份月份google I/O大會(huì)發(fā)布大會(huì)發(fā)布Google xphone開始成為下一輪創(chuàng)新領(lǐng)跑者開始成為下一輪創(chuàng)新領(lǐng)跑者10MEMS：智能手機(jī)的下一波浪潮：智能手機(jī)的下一波浪潮 過(guò)

11、去五年智能手機(jī)最成功的零組件觸摸屏、攝像頭和聲學(xué)本質(zhì)也過(guò)去五年智能手機(jī)最成功的零組件觸摸屏、攝像頭和聲學(xué)本質(zhì)也是傳感器。是傳感器。 MEMS由微傳感器、微執(zhí)行器、信號(hào)處理和控制電路、通訊接口和電源等部件組成的一體化的微型器件系統(tǒng)，主要應(yīng)用于汽車和消費(fèi)電子。 MEMS能將一件產(chǎn)品的所有功能集成到單個(gè)芯片上，終極影響不僅包括成本的降低、而且也包括在不犧牲性能的情況下實(shí)現(xiàn)尺寸和重量的減小、性能的提高。 將生物、醫(yī)學(xué)、生活、工作等各類信息與智能手機(jī)結(jié)合，是未來(lái)將生物、醫(yī)學(xué)、生活、工作等各類信息與智能手機(jī)結(jié)合，是未來(lái)智能手機(jī)創(chuàng)新方向。比如用手機(jī)測(cè)血壓，心跳等典型應(yīng)用。智能手機(jī)創(chuàng)新方向。比如用手機(jī)測(cè)血壓，

12、心跳等典型應(yīng)用。Rod Hall, CFA(1-415) 315-Figure 2: 2014: Adoptions Mix Declining and Replacements GrowingUnits in millionSource: J.P. Morgan estimates.3G ASPs peaking in early 2013In this report we roll out a bottom-up approach to forecasting 3G ASPs based on our detailed smartphone and handset models. We p

13、redict that ASPs will peak in early 2013 and then finally begin declining as lower cost smartphones and tablets dominate the mix and while other factors that have been propping up ASPs recede. Using our model, we are forecasting 3G Devices ASP as reported by Qualcomm to decline to $207 in FY14 (to S

14、ep 2014) from $223 in FY13. The good news is that ASPs are not falling off a cliff and have the potential to surprise on the upside if our current tablet estimates turn out to be conservative.Chip production costsWe are rolling out a new model comparing chip production costs at different process nod

15、e sizes. We find that 28nm should be about 49% cheaper than 45nm on a MIPS adjusted basis. We believe that incremental cost returns will shrink with each newprocess node while the competitive pressure to move to those nodes is increasing.QCOM winning the chip share battleQualcomm continues to domina

16、te the mobile chip market with growing AP share and solid baseband share as its LTE solutions remain industry leading. We expect growth to continue in 2013 but be gated somewhat by limited global LTE network coverage.iOS vs. Android (AAPL is covered by JPM analyst Mark Moskowitz)We believe that a mu

17、ch less fragmented OS version ecosystem continues to drive developers to prefer Apple and has helped Apple to maintain application innovation leadership. In addition, Apple has done a better job of moving users onto new versions with a strong track record of users downloading new OSs almost as soon

18、as they are available. Apples latest iOS 6 boasts over 70% adoption and, by Apples own disclosure, over 300M users are on its latest 6.1 version. By comparison Androids newest “Jelly Bean” version has been installed by only just over 13% of Android users based on usage data. Android, on the other ha

19、nd, has enabled a wider spread of device price points. This has allowed the company to run away with market share as the smartphone market has moved down to users looking for more economical handsets. 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2007E2008E2009E2010E2011E2012E2013E2014ESmartphone AdoptionsSmartp

20、hone Replacements2014年起，換機(jī)需求超新購(gòu)機(jī)需求年起，換機(jī)需求超新購(gòu)機(jī)需求智能手機(jī)：滲透邏輯和換機(jī)邏輯同時(shí)發(fā)力智能手機(jī)：滲透邏輯和換機(jī)邏輯同時(shí)發(fā)力 2012年全球智能機(jī)銷售達(dá)到年全球智能機(jī)銷售達(dá)到6.5億臺(tái)，以億臺(tái)，以2008-2012年共年共13億部出貨量和全球手機(jī)億部出貨量和全球手機(jī)45億部?jī)|部存量計(jì)算，滲透率近存量計(jì)算，滲透率近30%。2013年，滲透率有望達(dá)年，滲透率有望達(dá)45%，滲透邏輯繼續(xù)發(fā)力，滲透邏輯繼續(xù)發(fā)力 2009-2011年年8.5億部智能機(jī)出貨，在技術(shù)創(chuàng)新速度加快情境下，加速進(jìn)入換機(jī)周期，換機(jī)億部智能機(jī)出貨，在技術(shù)創(chuàng)新速度加快情境下，加速進(jìn)入換機(jī)周期，

21、換機(jī)周期的開始一方面推動(dòng)銷量增長(zhǎng)，另一方面推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新的延續(xù)。周期的開始一方面推動(dòng)銷量增長(zhǎng)，另一方面推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新的延續(xù)。LTE進(jìn)一步帶動(dòng)元器件需求提升進(jìn)一步帶動(dòng)元器件需求提升一線廠商：一線廠商：蘋果、三星蘋果、三星一線供應(yīng)商，一線供應(yīng)商，集中于日韓、集中于日韓、臺(tái)灣臺(tái)灣二線廠商：二線廠商：中興、華為、中興、華為、HTCHTC等等二線供應(yīng)商：二線供應(yīng)商：大陸新興品大陸新興品牌供應(yīng)商牌供應(yīng)商三線廠商：三線廠商：山寨廠商山寨廠商三線供應(yīng)商：三線供應(yīng)商：大陸小規(guī)模大陸小規(guī)模零部件廠商零部件廠商手機(jī)品牌廠商手機(jī)品牌廠商元器件元器件性能性能性價(jià)比性價(jià)比價(jià)格價(jià)格 智能手機(jī)廠商：高端市場(chǎng)趨于智能手機(jī)廠商：高端

22、市場(chǎng)趨于分散，三星、蘋果之外分散，三星、蘋果之外google、微軟等進(jìn)入，下游競(jìng)爭(zhēng)加劇有微軟等進(jìn)入，下游競(jìng)爭(zhēng)加劇有助于上游廠商創(chuàng)新價(jià)值體現(xiàn)和助于上游廠商創(chuàng)新價(jià)值體現(xiàn)和溢價(jià)能力提高。一線供應(yīng)商繼溢價(jià)能力提高。一線供應(yīng)商繼續(xù)受益續(xù)受益 蘋果三星將進(jìn)入二線領(lǐng)域，而蘋果三星將進(jìn)入二線領(lǐng)域，而華為、中興等面臨一線和三線華為、中興等面臨一線和三線的同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)，不得不加大高配的同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)，不得不加大高配置產(chǎn)品開發(fā)，二線供應(yīng)商受益置產(chǎn)品開發(fā)，二線供應(yīng)商受益最為顯著，核心的一線元器件最為顯著，核心的一線元器件供應(yīng)商也受益。供應(yīng)商也受益。 三線供應(yīng)商廠商份額萎縮，進(jìn)三線供應(yīng)商廠商份額萎縮，進(jìn)入壁壘的提升、規(guī)模效應(yīng)的欠

23、入壁壘的提升、規(guī)模效應(yīng)的欠缺都使得三線廠商份額持續(xù)降缺都使得三線廠商份額持續(xù)降低。低。 創(chuàng)新速度的加快，提升產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新速度的加快，提升產(chǎn)業(yè)的資金壁壘，必需具有規(guī)模效應(yīng)資金壁壘，必需具有規(guī)模效應(yīng)的廠商才能持續(xù)滿足客戶需求，的廠商才能持續(xù)滿足客戶需求，同時(shí)能夠維持盈利水平同時(shí)能夠維持盈利水平智能手機(jī)大格局智能手機(jī)大格局 我們預(yù)計(jì)我們預(yù)計(jì)Ipad 1Q13銷銷量為量為1800萬(wàn)臺(tái)。萬(wàn)臺(tái)。9.7寸寸ipad全年下調(diào)至全年下調(diào)至3300萬(wàn)萬(wàn)臺(tái)，而臺(tái)，而Ipadmini則上調(diào)則上調(diào)至至5500萬(wàn)臺(tái)，萬(wàn)臺(tái)，ipadmini成為最大贏家。成為最大贏家。 高清屏的高清屏的iPad mini2進(jìn)進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢(shì)一步

24、鞏固優(yōu)勢(shì) 平板的意義在于提升平平板的意義在于提升平板和板和PC核心零組件價(jià)格：核心零組件價(jià)格：智能手機(jī)景氣元器件在智能手機(jī)景氣元器件在平板平板ultrabook得以復(fù)得以復(fù)制制 7 M O R G A N S T A N L E Y R E S E A R C H February 15, 2013 Tech Hardware Insights Exhibit 5 M organ Stanley PC and Tablet M odels Desktop and Notebook Market QuarterlyDesktop and Notebook Market AnnualTablet

25、Market QuarterlyTablet Market Annual-204060801001201Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q111Q122Q123Q124Q12Units (M)-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%Notebook UnitsDesktop UnitsPC Units Y/Y Growth-1002003004002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Units (M)-10%-5%0%5%10%15%20%Deskto

26、p UnitsNotebook UnitsPC Units Y/Y Growth-1020304050601Q112Q113Q114Q111Q122Q123Q124Q12Units (M)OtherApple-501001502002502010201120122013Units (M)OtherApple Source: IDC, Company Data, Morgan Stanley Research zhangq ef unds. com . cn Q I N G ZH AN G 03/ 07/ 13 05: 25: 18 AM E Fund M anagem ent C o Lt d

27、平板電腦全球出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）平板電腦全球出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）Ipad mini推動(dòng)平板推動(dòng)平板50%增長(zhǎng)和元器件景氣增長(zhǎng)和元器件景氣價(jià)格價(jià)格 元元傳統(tǒng)傳統(tǒng)PCiPad mini揚(yáng)聲器揚(yáng)聲器837 speaker box 兩個(gè)兩個(gè)觸摸屏觸摸屏0160天線天線1255電池模組電池模組120 6電芯電芯150 單電芯單電芯攝像頭攝像頭30 100萬(wàn)象素萬(wàn)象素120 500萬(wàn)象素萬(wàn)象素顯示屏顯示屏240300外殼外殼120 15寸寸150 7寸寸iPadmini零組件成本：娛樂(lè)相關(guān)零組件大幅上升零組件成本：娛樂(lè)相關(guān)零組件大幅上升 PC目前處于周期底部。 從產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研來(lái)看，目前超級(jí)本進(jìn)入向上趨勢(shì)，Win8推

28、出、產(chǎn)品設(shè)計(jì)成熟、零部件價(jià)格下降、市場(chǎng)營(yíng)銷逐步加強(qiáng)，2013Q2品牌電腦商將集中推出新款，下半年微軟加快應(yīng)用創(chuàng)新。 超級(jí)本要成功必需融合娛樂(lè)與辦公，超級(jí)本要成功必需融合娛樂(lè)與辦公，傳統(tǒng)傳統(tǒng)PC娛樂(lè)相關(guān)零組件產(chǎn)值極低，娛樂(lè)相關(guān)零組件產(chǎn)值極低，75%成本被成本被wintel占據(jù)，未來(lái)其他零占據(jù)，未來(lái)其他零組件將復(fù)制在智能手機(jī)的景氣。組件將復(fù)制在智能手機(jī)的景氣。樂(lè)觀看待樂(lè)觀看待Ultrabook的未來(lái)的未來(lái)智能電視實(shí)現(xiàn)人和電視的互動(dòng)、電視和電智能電視實(shí)現(xiàn)人和電視的互動(dòng)、電視和電視的互動(dòng)，以及電視和家庭其他設(shè)備視的互動(dòng)，以及電視和家庭其他設(shè)備的互動(dòng)，智能化、社交化與融合化是的互動(dòng)，智能化、社交化與融合

29、化是成功三要素。成功三要素。新一代Apple TV配置A7四核處理器，能播放1080p視頻，和最高質(zhì)量的游戲畫面，內(nèi)置前端傳感器和攝像頭，有足夠的存儲(chǔ)容量存儲(chǔ)游戲、應(yīng)用、內(nèi)容和錄制的電視節(jié)目，提供HDMI和數(shù)字音頻輸出，數(shù)據(jù)傳輸速率達(dá)到Gbps級(jí)別的以太網(wǎng)端口，內(nèi)置WiFi，能取代現(xiàn)有的機(jī)頂盒。電視機(jī)產(chǎn)品的利潤(rùn)率相對(duì)較低，換代周期也比較長(zhǎng)，蘋果產(chǎn)品可以廣泛用于學(xué)校、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、零售商店和企業(yè)會(huì)議室。如果iTV能與iOS產(chǎn)品無(wú)縫整合，它將是一種“光環(huán)增長(zhǎng)”創(chuàng)新，能夠迅速取得規(guī)模效應(yīng)。新的商業(yè)模式，TV App Store的開發(fā)也將影響iTV的普及。只有iTV的推出，才能帶動(dòng)智能電視產(chǎn)業(yè)鏈。iWat

30、ch也是未來(lái)的看點(diǎn)。歌爾聲學(xué)已經(jīng)切入iTV和iWatch。iTV引領(lǐng)智能電視引領(lǐng)智能電視iTV：預(yù)計(jì)四季度到明年一季度發(fā)布：預(yù)計(jì)四季度到明年一季度發(fā)布Google Glass：最大的期待：最大的期待“把科技和感官的距離縮短，你可以很快的獲得信息并與他人聯(lián)系，但當(dāng)你不用這些的時(shí)候，它會(huì)從你的眼前消失。這就是 Glass 的初衷?！?Steve, Glass產(chǎn)品總監(jiān)“它是智能手機(jī)的反物質(zhì)，徹底重新定義我們使用科技產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)的方式?！?IBTimes 采用Android 4.0版系統(tǒng)，配備雙核OMAP處理器，支持WiFi、藍(lán)牙和GPS，不支持蜂窩數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)。 配備一個(gè)投影顯示器，一個(gè)能拍攝視頻的攝像

31、頭，鏡框上有觸控板。它還帶有麥克風(fēng)和喇叭，各種傳感器，陀螺儀，還有多種通信模式。 采用虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)日歷、語(yǔ)音搜索、Google+、時(shí)間、溫度、短信、拍照、地理位置、音樂(lè)、搜索和攝像等功能。 2012年4月首次發(fā)布 2013年2月21日宣布計(jì)劃擴(kuò)大谷歌眼鏡預(yù)售計(jì)劃，公開接受預(yù)定。 預(yù)計(jì)售價(jià)：1500美元 我們推斷新一代我們推斷新一代google glass供應(yīng)鏈供應(yīng)鏈6月量產(chǎn)，月量產(chǎn)，9月大批量量產(chǎn)，目月大批量量產(chǎn)，目前掌握前掌握glass技術(shù)的水晶光電和歌爾聲學(xué)受益技術(shù)的水晶光電和歌爾聲學(xué)受益外觀體驗(yàn)：徹底解放和自由外觀體驗(yàn)：徹底解放和自由功能：智能手機(jī)的反物質(zhì)功能：智能手機(jī)的反物質(zhì)發(fā)布

32、進(jìn)程及展望發(fā)布進(jìn)程及展望拍攝第一人稱視角照片拍視頻并分享視頻通話導(dǎo)航Google搜索/翻譯 Leap Motion：人機(jī)交互的革命：人機(jī)交互的革命“我們之前曾對(duì)Leap Motion進(jìn)行過(guò)多次報(bào)道，還在最近親自體驗(yàn)了一下這款體感交互設(shè)備。總體來(lái)說(shuō)，它是新一代的次毫米級(jí) 3D 手動(dòng)控制技術(shù)，幾乎能讓人手和影像融為一體。” 通過(guò)手指即可直接控制電腦，包括圖片縮放、移動(dòng)、旋轉(zhuǎn)、指令操作、精準(zhǔn)控制、隔空書寫等，系統(tǒng)的感應(yīng)區(qū)間能夠精確到百分之一毫米（遠(yuǎn)高于 Kinect） 整套設(shè)備包括一個(gè)手機(jī)大小的 USB 輸入設(shè)備和一套復(fù)雜的軟件平臺(tái)，它支持Windows 7、Windows 8以及 Mac OS X

33、 10.7、10.8系統(tǒng)， 于今年2月份開始接受預(yù)訂。隨著公布發(fā)貨和發(fā)售時(shí)間，Leap Motion也公布了自己的合作伙伴，包括Autodesk、Corel Painter以及迪斯尼游戲等 Leap Motion宣布，其體感交互控制器將于5月13日開始對(duì)之前的預(yù)訂者發(fā)貨，5月19日正式登陸美國(guó)百思買，價(jià)格為79.99美元 最近我們與Leap motion、三星產(chǎn)業(yè)鏈等進(jìn)行了交流,攝像頭仍是未來(lái)兩年的投資熱點(diǎn),手勢(shì)識(shí)別帶來(lái)的攝像頭數(shù)量翻倍，我們了解亞馬遜的下一代kindle甚至可能采用四個(gè)攝像頭方案 其他手勢(shì)識(shí)別應(yīng)用包括iTV、Kinect和Wii等。革命性的電腦輸入體驗(yàn)革命性的電腦輸入體驗(yàn)功能

34、：通過(guò)手指直接控制電腦功能：通過(guò)手指直接控制電腦發(fā)布進(jìn)程及展望發(fā)布進(jìn)程及展望出貨量、庫(kù)存和產(chǎn)能都處于有利狀況出貨量、庫(kù)存和產(chǎn)能都處于有利狀況18 雖然技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)展取代行業(yè)供需成為雖然技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)展取代行業(yè)供需成為行業(yè)核心指標(biāo)，但依然需要研究供需行業(yè)核心指標(biāo)，但依然需要研究供需狀況。無(wú)論從庫(kù)存、出貨趨勢(shì)還是產(chǎn)狀況。無(wú)論從庫(kù)存、出貨趨勢(shì)還是產(chǎn)能擴(kuò)張看，電子行業(yè)目前均處于有利能擴(kuò)張看，電子行業(yè)目前均處于有利狀況。狀況。 無(wú)論是手機(jī)還是無(wú)論是手機(jī)還是PC,預(yù)計(jì)補(bǔ)庫(kù)存狀況預(yù)計(jì)補(bǔ)庫(kù)存狀況都將在二季度開始。聯(lián)發(fā)科都將在二季度開始。聯(lián)發(fā)科4核芯片的核芯片的推廣推廣 是國(guó)產(chǎn)智能機(jī)是國(guó)產(chǎn)智能機(jī)4月開始補(bǔ)庫(kù)存的月開始

35、補(bǔ)庫(kù)存的原因。原因。大陸電子廠商在大陸電子廠商在smart浪潮中崛起浪潮中崛起1 1“人人”的因素的因素：企業(yè)：企業(yè)家精神和工程師紅家精神和工程師紅利利資本市場(chǎng)的支持資本市場(chǎng)的支持持續(xù)的融資能力持續(xù)的融資能力和人才整合和人才整合機(jī)會(huì)機(jī)會(huì)全球產(chǎn)業(yè)格局的因素全球產(chǎn)業(yè)格局的因素：巨頭格局和采：巨頭格局和采購(gòu)模式的變化購(gòu)模式的變化技術(shù)背景的因素：技術(shù)背景的因素：在通訊領(lǐng)域的在通訊領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)大陸電子廠大陸電子廠商崛起商崛起3 32 24 4人的因素：電子公司管理層年富力強(qiáng)，具備進(jìn)取心人的因素：電子公司管理層年富力強(qiáng)，具備進(jìn)取心4545歲及以下占比歲及以下占比25%25%5050歲及以下占比歲

36、及以下占比62%62%大陸電子行業(yè)上市公司董事長(zhǎng)的年齡分布大陸電子行業(yè)上市公司董事長(zhǎng)的年齡分布科技行業(yè)最大的因素是事在人為。從企業(yè)家年齡看，日本、臺(tái)灣、大陸企業(yè)家分別為70、5060、40歲;外資企業(yè)在中國(guó)20年形成人才外溢和技術(shù)外溢。企業(yè)家素質(zhì)也從05年以前的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)家轉(zhuǎn)向高素質(zhì)人才，不少管理層有外資工作背景；資本市場(chǎng)為企業(yè)家利用股權(quán)整合人才和產(chǎn)業(yè)提供保障；人口紅人口紅利從勞動(dòng)力紅利轉(zhuǎn)利從勞動(dòng)力紅利轉(zhuǎn)向工程師紅利。向工程師紅利。資料來(lái)源：萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)，海通證券研究所董事長(zhǎng)學(xué)歷分布董事長(zhǎng)學(xué)歷分布上市公司研發(fā)上市公司研發(fā)/設(shè)計(jì)人員占比設(shè)計(jì)人員占比(%)資本市場(chǎng)的支持：資本市場(chǎng)的支持：近幾年，大陸電

37、子公司的資本開支擴(kuò)張近幾年，大陸電子公司的資本開支擴(kuò)張速度比臺(tái)灣更快速度比臺(tái)灣更快大陸電子公司的資產(chǎn)負(fù)債率在逐年下降，大陸電子公司的資產(chǎn)負(fù)債率在逐年下降，融資能力在增強(qiáng)融資能力在增強(qiáng) 2005-2012H1，電子上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率下降了近20%20% 2005-2012H1，70%70%以上的上市公司資產(chǎn)負(fù)債率均在下降 2010年開始，大陸上市公司的平均資本開支額已經(jīng)超過(guò)臺(tái)灣 資本開支背后是融資能力的支持電子上市公司 資本開支占銷售收入的比率電子上市公司平均資本開支同比增速資料來(lái)源：萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)，海通證券研究所全球產(chǎn)業(yè)格局的因素全球產(chǎn)業(yè)格局的因素曾經(jīng)曾經(jīng)一線一線二線二線三線三線一線一線:

38、:日系廠商和部分臺(tái)資廠商，如TPK、大立光、東芝等二線：二線：水晶、長(zhǎng)信、長(zhǎng)盈、歐菲光、舜宇等大陸廠商三線：三線：山寨供應(yīng)商等未來(lái)未來(lái)一線一線二線二線三線三線三線：三線：山寨供應(yīng)商等一線一線: :日系廠商和部分臺(tái)資廠商，大陸廠商包括歌爾、安潔等二線：二線：水晶、長(zhǎng)信、長(zhǎng)盈、歐菲光、舜宇等大陸廠商性能性能性價(jià)比性價(jià)比價(jià)格價(jià)格性能性能性價(jià)比性價(jià)比價(jià)格價(jià)格蘋果蘋果： iPhoneiPhone采購(gòu)負(fù)責(zé)人支持大陸廠商，大陸上市供應(yīng)商從采購(gòu)負(fù)責(zé)人支持大陸廠商，大陸上市供應(yīng)商從2-32-3家增加到去年家增加到去年1010家。未來(lái)將繼續(xù)替家。未來(lái)將繼續(xù)替代日本廠商。代日本廠商。三星：三星：除了韓系廠商，大陸廠

39、商為其首選。除了韓系廠商，大陸廠商為其首選。下周將跟三星制造業(yè)務(wù)高管走訪國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈。下周將跟三星制造業(yè)務(wù)高管走訪國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈。GoogleGoogle、諾基亞、索尼等：、諾基亞、索尼等：除非不得已，首選非蘋果供應(yīng)商。除非不得已，首選非蘋果供應(yīng)商。PCPC聯(lián)想等：開始回歸大陸供應(yīng)商。聯(lián)想等：開始回歸大陸供應(yīng)商。背后的大背景：中國(guó)成為全球最大市場(chǎng)背后的大背景：中國(guó)成為全球最大市場(chǎng)技術(shù)背景的因素與采購(gòu)模式在技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代的變化技術(shù)背景的因素與采購(gòu)模式在技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代的變化技術(shù)背景的因素技術(shù)背景的因素大陸在通信領(lǐng)域具備先天優(yōu)勢(shì)。臺(tái)灣是圍繞PC發(fā)展的，大陸在軍工通訊積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)使得大陸廠商在通訊應(yīng)用上有產(chǎn)業(yè)

40、鏈優(yōu)勢(shì)，通訊設(shè)備廠商、安防設(shè)備廠商和聲學(xué)廠商在全球建立優(yōu)勢(shì)，都是基于通訊的功能應(yīng)用；隨著消費(fèi)電子向互聯(lián)互通和移動(dòng)化方向發(fā)展，大陸廠商將有所作為。采購(gòu)模式在技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代的變采購(gòu)模式在技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代的變化化傳統(tǒng)惠普戴爾采取代工廠商負(fù)責(zé)采購(gòu)的模式，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)被代工廠商轉(zhuǎn)移，且代工廠商臺(tái)灣為主，大陸廠商難有機(jī)會(huì)；蘋果改變這一模式，跳開代工廠商，制定元器件廠商，跟元器件廠商談價(jià)格，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移。在技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代，更多廠商采取蘋果模式，掌握上游才能提升技術(shù)創(chuàng)新能力。資料來(lái)源：海通證券研究所通訊通訊設(shè)備設(shè)備安防安防設(shè)備設(shè)備聲學(xué)聲學(xué)設(shè)備設(shè)備通信通信技術(shù)技術(shù)傳輸信號(hào)傳輸信號(hào)傳輸聲音傳輸聲音傳輸圖像傳輸圖像10億

41、規(guī)模效應(yīng)，從產(chǎn)品型向平臺(tái)型演進(jìn)億規(guī)模效應(yīng)，從產(chǎn)品型向平臺(tái)型演進(jìn)規(guī)模效應(yīng)是所有電子廠商的根本必須有規(guī)模，才能有持續(xù)研發(fā)能力。在smart時(shí)代，創(chuàng)新周期加快，沒有資本實(shí)力難以持續(xù)投資維持ROE,投資一條生產(chǎn)線資金要求也提高。必須有規(guī)模，才有可能取得更低的成本，并通過(guò)垂直一體化獲得核心競(jìng)爭(zhēng)力。必須有規(guī)模才能更好的實(shí)現(xiàn)人才整合和產(chǎn)業(yè)整合。越來(lái)越多企業(yè)進(jìn)入10億俱樂(lè)部。2411-12收入收入YOY38%-6%78%23%34%60%3%51%216%-2%37%56%38%35%37%擇時(shí)：電子投資周期擇時(shí)：電子投資周期 電子上漲分為三部分，基于預(yù)期的上漲，基于補(bǔ)庫(kù)存帶來(lái)業(yè)績(jī)的上漲，基于需求帶來(lái)業(yè)績(jī)的上

42、漲。目前基于預(yù)期的上漲結(jié)束，但由于3-4月開始基本面好轉(zhuǎn)，基于業(yè)績(jī)的上漲將逐步開始。 影響電子投資四要素：供給、需求、庫(kù)存、競(jìng)爭(zhēng)力。目前中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力崛起是主要矛盾，需求是第二要素，供給和庫(kù)存也是正面的。 電子最好的機(jī)會(huì)是市場(chǎng)存在分歧時(shí)候，即去年12月蘋果不達(dá)預(yù)期時(shí)。目前看，無(wú)論是安防還是消費(fèi)電子，對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E在22-27倍區(qū)間，估值具備安全邊際，繼續(xù)持有。對(duì)成長(zhǎng)股而言，業(yè)績(jī)?cè)鏊仝厔?shì)比估值重要。業(yè)績(jī)?cè)鏊仝厔?shì)比估值重要。 后續(xù)提高配置權(quán)重來(lái)自兩個(gè)因素，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)釋放帶來(lái)的回調(diào)，回調(diào)后續(xù)提高配置權(quán)重來(lái)自兩個(gè)因素，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)釋放帶來(lái)的回調(diào)，回調(diào)10%既開始配置。下半年進(jìn)入創(chuàng)新周期和估值切換機(jī)會(huì)，相

43、信四季度是今年既開始配置。下半年進(jìn)入創(chuàng)新周期和估值切換機(jī)會(huì)，相信四季度是今年消費(fèi)電子最好的時(shí)機(jī)，消費(fèi)電子最好的時(shí)機(jī)，iPhone6，iTV，google glass，xPhone相繼推相繼推出，而明年上半年業(yè)績(jī)維持同比增速，因此估值切換的確定性高。出，而明年上半年業(yè)績(jī)維持同比增速，因此估值切換的確定性高。 把電子公司分為三類，有成長(zhǎng)邏輯但估值高、既有業(yè)績(jī)又有估值、估值把電子公司分為三類，有成長(zhǎng)邏輯但估值高、既有業(yè)績(jī)又有估值、估值安全但缺少?gòu)椥?。目前時(shí)點(diǎn)最佳配置為白加黑的大市值公司，即水晶光安全但缺少?gòu)椥?。目前時(shí)點(diǎn)最佳配置為白加黑的大市值公司，即水晶光電、歌爾聲學(xué)、大華股份、?？低暋㈤L(zhǎng)盈精密、

44、德賽電池、長(zhǎng)信科技、電、歌爾聲學(xué)、大華股份、?？低?、長(zhǎng)盈精密、德賽電池、長(zhǎng)信科技、萊寶高科。第一類公司目前萊寶高科。第一類公司目前20-40億市值，未來(lái)前景看好，如信維通信、億市值，未來(lái)前景看好，如信維通信、碩貝德、振華科技、得潤(rùn)電子等。碩貝德、振華科技、得潤(rùn)電子等。擇產(chǎn)業(yè)鏈：四個(gè)選擇標(biāo)準(zhǔn)擇產(chǎn)業(yè)鏈：四個(gè)選擇標(biāo)準(zhǔn)26選股的四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)選股的四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和人機(jī)互與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和人機(jī)互動(dòng)最為相關(guān)的動(dòng)最為相關(guān)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日本廠商為主競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日本廠商為主的的ASPASP隨著技術(shù)創(chuàng)新在提升隨著技術(shù)創(chuàng)新在提升而不是降低的而不是降低的進(jìn)入規(guī)模效應(yīng)階段的進(jìn)入規(guī)模效應(yīng)階段的攝像頭攝像頭觸摸屏觸摸屏聲

45、學(xué)聲學(xué)連接器連接器天線天線電池電池1234產(chǎn)業(yè)鏈之安防產(chǎn)業(yè)鏈之安防:規(guī)模效應(yīng)與品牌溢價(jià)：高清化和智能交通為最大主題規(guī)模效應(yīng)與品牌溢價(jià)：高清化和智能交通為最大主題27三大核心問(wèn)題n安防行業(yè)是否還有空間？是否受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響？n兩家公司的高毛利率和高凈利率是否會(huì)下調(diào)？n是否有長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯？市值是否過(guò)大？行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯n行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯之一：規(guī)模效應(yīng)安防行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著掌握操作系統(tǒng)軟件平臺(tái)的安防企業(yè)更能做大做強(qiáng)n行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯之二：品牌溢價(jià)品牌溢價(jià)是由行業(yè)屬性決定的品牌溢價(jià)帶來(lái)高毛利和高市場(chǎng)份額行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯n清晰的成長(zhǎng)邏輯n成長(zhǎng)第一步：從后端向前端、從國(guó)內(nèi)向國(guó)外n成長(zhǎng)第二步：從標(biāo)清向高清n成長(zhǎng)第三步：從被

46、動(dòng)監(jiān)控走向智能分析n成長(zhǎng)第四步：從設(shè)備制造向運(yùn)營(yíng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈鏈產(chǎn)業(yè)鏈要點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈要點(diǎn)景氣景氣程度程度相關(guān)公司相關(guān)公司最新跟蹤最新跟蹤2013年年P(guān)E2014年年P(guān)E安防高清化和智能交通是今年安防最大主題，根據(jù)我們最新安防調(diào)研，一季度即進(jìn)入景氣階段，行業(yè)高成長(zhǎng)。?？荡笕A借助規(guī)模效應(yīng)和品牌溢價(jià)繼續(xù)占領(lǐng)市場(chǎng)。上半年大華繼續(xù)追趕下半年海康報(bào)警平臺(tái)。10分大華股份大華股份在競(jìng)賽曲線第二過(guò)程繼續(xù)追趕，高清在競(jìng)賽曲線第二過(guò)程繼續(xù)追趕，高清攝像頭是今年增長(zhǎng)最大動(dòng)力。攝像頭是今年增長(zhǎng)最大動(dòng)力。2721海康威視?？低朂堫^優(yōu)勢(shì)明顯，龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，8000人的規(guī)模效應(yīng)繼人的規(guī)

47、模效應(yīng)繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)。下半年報(bào)警系統(tǒng)平臺(tái)是續(xù)引領(lǐng)行業(yè)。下半年報(bào)警系統(tǒng)平臺(tái)是最大看點(diǎn)。能否全球產(chǎn)業(yè)整合值得關(guān)最大看點(diǎn)。能否全球產(chǎn)業(yè)整合值得關(guān)注。注。2418中威電子等二三線在行業(yè)爆發(fā)期二三線公司顯著受益，雖然長(zhǎng)期面臨?？荡笕A競(jìng)爭(zhēng)壓力和一體化壓力。但業(yè)績(jī)基數(shù)低和特色化產(chǎn)品是公司彈性所在。有沒有軟件是核心判斷標(biāo)準(zhǔn)。3325東方網(wǎng)力海康大華的優(yōu)勢(shì)是設(shè)備軟件，而與公安部三所交流，東方網(wǎng)力是系統(tǒng)軟件，公司未來(lái)前景非常看好，等待ipo重啟。NANA產(chǎn)業(yè)鏈之觸摸屏：供需狀況最好的一年產(chǎn)業(yè)鏈之觸摸屏：供需狀況最好的一年 智能手機(jī)大屏化：中高端智能手機(jī)屏幕尺寸不斷上探，中低端智能機(jī)即將進(jìn)入4寸屏?xí)r代。屏幕30%增大

48、和銷量30%增長(zhǎng)，帶動(dòng)手機(jī)觸摸屏60-70%增速。 觸摸屏的增量主要來(lái)自于中大屏：平板2013年將達(dá)到50+增長(zhǎng)，超級(jí)本供不應(yīng)求，2013Q2新品上市，超級(jí)本市場(chǎng)大概率超預(yù)期。 供給角度，過(guò)去產(chǎn)業(yè)對(duì)蘋果采用供給角度，過(guò)去產(chǎn)業(yè)對(duì)蘋果采用incell的擔(dān)憂，以及觸摸屏技術(shù)從的擔(dān)憂，以及觸摸屏技術(shù)從GG到到GF到到OGS的變的變化，使得過(guò)去兩年有效產(chǎn)能擴(kuò)張不足?；?，使得過(guò)去兩年有效產(chǎn)能擴(kuò)張不足。市場(chǎng)總量（市場(chǎng)總量（億片）億片）滲透率滲透率（%）需求量需求量（萬(wàn)片）（萬(wàn)片）假設(shè)假設(shè)Avg尺寸尺寸（吋吋）單片面積單片面積（m2）需求總面積需求總面積（m2）筆記本筆記本2.09120%418213.30.

49、049203.933PC1.5485%77418.60.09573.819平板電腦平板電腦2.1100%210009.70.0259544.7073010吋/萬(wàn)片/月世代片/萬(wàn)片/月10吋/萬(wàn)片/年考錄良率 世代線面積/萬(wàn)m2/年世代線10.1吋YieldType2012底2013底2012底2013底2012底2013底2012底2013底TPK2.5090%GG5.85.83890%GG48.348.36.0 6.0 521.64 521.64 23.31 23.31 3890%GG48.348.36.0 6.0 521.64 521.64 23.31 23.31 4.51280%OGS4

50、.271.70.4 6.0 40.32 688.32 2.26 38.52 5.53880%OGS0 304.0 0.0 8.0 0.00 2918.40 0.00 149.76 Cando3.51290%GG550.4 0.4 54.00 54.00 2.09 2.09 3.51290%GG27.527.52.3 2.3 297.00 297.00 11.51 11.51 4.51280%OGS80806.7 6.7 768.00 768.00 42.98 42.98 4.51280%OGS02000.0 16.7 0.00 1920.00 0.00 107.46 Sintek5.33080

51、%OGS30030010.0 10.0 2880.00 2880.00 137.28 137.28 5.53080% AMOLED90903.0 3.0 864.00 864.00 41.18 41.18 Wintek2090%GG2.5080%OGS 364(3.5)364(3.5)3890%GG 5.5 477.36 477.36 21.33 21.33 3680%OGS13013021.7 21.7 1248.00 1248.00 74.36 74.36 3680%OGS17017028.3 28.3 1632.00 1632.00 97.24 97.24 AUO4

52、14 90%GG30302.1 2.1 324.00 324.00 13.88 13.88 4.51280%OGS24242.0 2.0 230.40 230.40 12.89 12.89 53690%GG90902.5 2.5 972.00 972.00 38.61 38.61 CPT410.9 80%OGS70706.4 6.4 672.00 672.00 36.88 36.88 4.51290%GG21621618.0 18.0 2332.80 2332.80 130.56 130.56 66690%GG052.750.0 0.8 0.00 569.70 0.00 23.31 CMI2.

53、5090%GG4.51280%OGS54544.5 4.5 518.40 518.40 29.01 29.01 4.51890%GG18018010.0 10.0 1944.00 1944.00 72.53 72.53 53690%GG60601.7 1.7 648.00 648.00 25.74 25.74 Compal4.51280%OGS38.357.53.2 4.8 367.68 552.00 20.58 30.89 萊寶3890%GG646488691.20 691.20 30.89 30.89 53080%OGS03000.0 100.00 2880.00 0.00 137.28

54、長(zhǎng)信3680%OGS1842 3.0 7.0 172.80 403.20 77.76 181.44 53690%GG5472 1.5 2.0 583.20 777.60 23.17 30.89 Total 18760.44 28305.66 989.36 1565.15 觸摸屏行業(yè)產(chǎn)能釋放放緩觸摸屏行業(yè)產(chǎn)能釋放放緩為適應(yīng)超級(jí)本和平板帶來(lái)的中大尺寸需求，觸摸屏廠商為適應(yīng)超級(jí)本和平板帶來(lái)的中大尺寸需求，觸摸屏廠商2013年產(chǎn)能增量以年產(chǎn)能增量以4.5代代線以上高世代線為主，由于產(chǎn)能釋放需要調(diào)試時(shí)間，線以上高世代線為主，由于產(chǎn)能釋放需要調(diào)試時(shí)間，2013年供求局面偏樂(lè)觀。年供求局面偏樂(lè)觀。產(chǎn)業(yè)鏈選擇

55、及公司推薦產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈鏈產(chǎn)業(yè)鏈要點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈要點(diǎn)景氣景氣程度程度相關(guān)公司相關(guān)公司最新跟蹤最新跟蹤2013年年P(guān)E2014年年P(guān)E觸摸屏觸摸屏行業(yè)2013年供需狀況是近幾年最好的。二季度隨著大尺寸市場(chǎng)起來(lái)和各家公司良率提升，是觸摸屏景氣持續(xù)推動(dòng)的因素。OGS日趨主流化，在OGS產(chǎn)能不足和大尺寸需要降價(jià)下，GF獲得轉(zhuǎn)單效應(yīng)。10分萊寶高科萊寶高科目前OGS模組進(jìn)展順利，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為中小尺寸（4.5寸）3.7KK/M,其中光明項(xiàng)目0.7，重慶項(xiàng)目0.3；中大尺寸（14寸）1.3KK/M，其中光明項(xiàng)目0.3，重慶項(xiàng)目1.目前OGS為超級(jí)本及平板主流技術(shù)路線，公司具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和優(yōu)質(zhì)客戶資源，

56、產(chǎn)能釋放后將大幅提升公司盈利能力，公司進(jìn)入業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。經(jīng)過(guò)2012年產(chǎn)能建設(shè)及良率爬坡期，目前光明廠商產(chǎn)能基本滿產(chǎn)，產(chǎn)品良率達(dá)到預(yù)期指標(biāo)（公司溝通部分產(chǎn)品有望達(dá)到80的良率），重慶項(xiàng)目公司利用自有資金投入建設(shè)，我們預(yù)計(jì)2013Q3將釋放部分產(chǎn)能，2013Q4大部分產(chǎn)能投產(chǎn)。切入日系廠商供應(yīng)鏈。iPhone6送樣參與。oled年底有進(jìn)展。2316長(zhǎng)信科技長(zhǎng)信科技獲得獲得TPK訂單轉(zhuǎn)移，業(yè)績(jī)景氣度確定性強(qiáng)。訂單轉(zhuǎn)移，業(yè)績(jī)景氣度確定性強(qiáng)。已經(jīng)切入亞馬遜平板和華碩超級(jí)本產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品性價(jià)比高，訂單飽滿，產(chǎn)能利用率滿載狀態(tài)至少到2013年二季度末，2013年將擴(kuò)充產(chǎn)能，一季度末完成三代線的產(chǎn)能擴(kuò)充，由3萬(wàn)片

57、/月到8萬(wàn)片/月。2不確定性來(lái)自觸摸屏模組發(fā)展戰(zhàn)略。2418歐菲光歐菲光核心競(jìng)爭(zhēng)力是規(guī)模和一體化。風(fēng)險(xiǎn)是核心競(jìng)爭(zhēng)力是規(guī)模和一體化。風(fēng)險(xiǎn)是OGS的替的替代，機(jī)會(huì)是攝像頭模組。代，機(jī)會(huì)是攝像頭模組。2823星星科技與董事長(zhǎng)深度溝通，玻璃工藝和melfas合作是兩個(gè)優(yōu)勢(shì)，但業(yè)績(jī)拐點(diǎn)推遲。低于預(yù)期。3724深天馬公司在incell上有前瞻性的投入，與敦泰科技合作緊密，在華為手機(jī)上將率先出貨。此外非晶硅屏和在oled上前瞻投入是未來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)力。唯一問(wèn)題，業(yè)績(jī)不確定，需逐季度跟蹤。3826Camera module舜宇光學(xué)比亞迪東芝SharpAAC富士康產(chǎn)業(yè)鏈之?dāng)z像頭：手機(jī)鏡頭模組產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈之?dāng)z像頭：手機(jī)

58、鏡頭模組產(chǎn)業(yè)鏈鏡片2鏡片3鏡片4鏡片1FPCSENSORIRHOLDLENS感光區(qū)SENSOR結(jié)構(gòu)說(shuō)明GLASSDIE不繡鋼片和補(bǔ)強(qiáng)PIFPC結(jié)構(gòu)及材質(zhì)說(shuō)明保護(hù)膜基材ADCUADPIADCU保護(hù)膜ADPI 水晶光電 歐菲光 OmniVision Sony GalaxyCore 大立光 舜宇光學(xué) AAC潛在進(jìn)入者 水晶光電，歌爾聲學(xué)，歐菲光，金龍機(jī)電消費(fèi)者購(gòu)買手機(jī)首選因素消費(fèi)者購(gòu)買手機(jī)首選因素 體感、3D和手勢(shì)識(shí)別加速推廣,攝像頭梳理本身獲得翻倍增長(zhǎng)。 500萬(wàn)以上像素的鏡頭占比在逐年提升。2012年已達(dá)到總出貨量的77%，預(yù)計(jì)2014年將超過(guò)總量的90% 800萬(wàn)以上像素的攝像頭必須使用藍(lán)玻璃

59、紅外截止濾光片，將帶動(dòng)相關(guān)廠商確定性成長(zhǎng)，受益標(biāo)的是水晶光電 隨著像素提升，產(chǎn)品的價(jià)值將成倍數(shù)提升ResolutionCamera ModuleSensorLens module3MP-1.70.8-1.25MP5.5-6.51.8-2.41-1.58MP 11-223.6-5.81.5-2.512MP26-357-8.22.5-3.3各像素配件的價(jià)格（各像素配件的價(jià)格（USD)2005-2014E 各像素出貨量占比各像素出貨量占比攝像頭規(guī)模預(yù)測(cè)：量的增長(zhǎng)外結(jié)構(gòu)更重要攝像頭規(guī)模預(yù)測(cè)：量的增長(zhǎng)外結(jié)構(gòu)更重要產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈鏈產(chǎn)業(yè)鏈要點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈要點(diǎn)景氣

60、景氣程度程度相關(guān)公司相關(guān)公司最新跟蹤最新跟蹤2013年年P(guān)E2014年年P(guān)E攝像頭攝像頭增長(zhǎng)邏輯有三，其一，從800萬(wàn)像素到1300萬(wàn)并不斷升級(jí)。其二，從手機(jī)向平板，PC、游戲機(jī)和電視延伸，其三，從單個(gè)向多個(gè)，實(shí)現(xiàn)手勢(shì)識(shí)別。從供給看，隨著COB工藝展開，攝像頭進(jìn)入壁壘提高10分水晶光電水晶光電最近兩次跟董事長(zhǎng)討論戰(zhàn)略，成長(zhǎng)動(dòng)最近兩次跟董事長(zhǎng)討論戰(zhàn)略，成長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自藍(lán)玻璃、力來(lái)自藍(lán)玻璃、google glass、微投。、微投。而攝像頭模組是長(zhǎng)期邏輯，與索尼的而攝像頭模組是長(zhǎng)期邏輯，與索尼的合作和自動(dòng)化設(shè)備是保障。合作和自動(dòng)化設(shè)備是保障。3021歌爾聲學(xué)歌爾聲學(xué)目前目前200萬(wàn)像素模組及萬(wàn)像素模組及