紅籌公司回歸重組案例

1、紅籌公司回歸重組案例發(fā)布時(shí)間： 2011-6-23自從“半個(gè)商人半個(gè)文人”王功權(quán)通過(guò)微博宣布“公奔”后，仿佛蝴蝶效應(yīng)爆發(fā)，引發(fā)在美國(guó)上市的中國(guó)紅籌公司如多米諾骨牌效應(yīng)一般，股價(jià)大幅下落，遭遇集體訴訟，遭遇“誠(chéng)信危機(jī)”，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的審批機(jī)構(gòu)中國(guó)證監(jiān)會(huì)鄭重承諾，“加快審批進(jìn)度，批量打造上市公司”，一批“輕資產(chǎn)”、“新商業(yè)模式”的公司紛紛登錄中國(guó)資本市場(chǎng)，國(guó)際板也即將推出，新三板也在緊鑼密鼓的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)過(guò)程中，國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已經(jīng)初步形成，我們預(yù)測(cè)，紅籌公司回歸A股上市是大勢(shì)所趨。是以如下案例為示范，初步解答紅籌公司回歸A股上市的重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題與程序、步驟。一、 項(xiàng)目背景S公司系一家

2、從事醫(yī)療疫苗研發(fā)、生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，目前其架構(gòu)為紅籌架構(gòu)，現(xiàn)擬拆除紅籌架構(gòu)，并實(shí)現(xiàn)A股上市。目前的股權(quán)架構(gòu)如下：二、 可供選擇的重組方案由于中國(guó)公司法、證券法明確規(guī)定，擬在中國(guó)境內(nèi)上市的公司必須為注冊(cè)在中國(guó)境內(nèi)的股份公司，為實(shí)現(xiàn)A股上市的目的，需要將紅籌結(jié)構(gòu)中已經(jīng)在境外形成的股權(quán)平移到境內(nèi)，并完成境內(nèi)外資產(chǎn)、業(yè)務(wù)的重組，我們建議的方案如下：第一步：紅籌回歸，完成境內(nèi)上市主體的股權(quán)重組。境內(nèi)自然人持股公司、2名境外投資者(“受讓方”)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式收購(gòu)HK公司持有的S公司全部股權(quán)。受讓方直接持有S公司的股權(quán)。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格按照注冊(cè)資本的原始出資價(jià)格，轉(zhuǎn)讓協(xié)議生效后，HK公司豁免上

3、述受讓方支付對(duì)價(jià)的義務(wù)。第二步：境內(nèi)外資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組，將主要資產(chǎn)和業(yè)務(wù)集中于境內(nèi)上市主體。S公司收購(gòu)原母公司HK公司股權(quán)，從而將海外公司納入上市架構(gòu);S公司收購(gòu)境內(nèi)自然人持有的其他境內(nèi)公司股權(quán)，從而將境內(nèi)內(nèi)資業(yè)務(wù)納入上市架構(gòu)。三、 重組后的架構(gòu)紅籌回歸及資產(chǎn)、業(yè)務(wù)重組后的股權(quán)架構(gòu)如下：四、 采取上述方案的原因(一)關(guān)于豁免(1) 為何不支付而豁免對(duì)價(jià)境內(nèi)自然人在本項(xiàng)目中并未按照75號(hào)文辦理外匯補(bǔ)登記。因?yàn)镾公司的股東HK公司系由境內(nèi)自然人通過(guò)向境外人士借款而設(shè)立的公司，不涉及外匯出境，且HK公司在境外實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，HK公司的設(shè)立并不違反當(dāng)時(shí)的法律。雖然106號(hào)文對(duì)境內(nèi)自然人境外投資外匯補(bǔ)登記做

4、了擴(kuò)大解釋，但是在企業(yè)與外管局的溝通中，外管局并未要求企業(yè)辦理外匯補(bǔ)登記?，F(xiàn)在辦理外匯補(bǔ)登記存在一定難度，取得無(wú)須辦理外匯補(bǔ)登記的證明亦存在不確定性。在外匯補(bǔ)登記不確定的情況下，如果購(gòu)匯出境，可能構(gòu)成106號(hào)文項(xiàng)下的逃匯行為，有可能受到處罰。1另外，在698號(hào)文出臺(tái)之后，稅務(wù)局對(duì)于非居民企業(yè)轉(zhuǎn)讓中國(guó)居民企業(yè)股權(quán)的情況，若轉(zhuǎn)讓價(jià)格不符合獨(dú)立交易價(jià)格，有權(quán)對(duì)交易價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。2外管局對(duì)于非居民企業(yè)轉(zhuǎn)讓中國(guó)居民企業(yè)股權(quán)在對(duì)外支付前要求取得稅務(wù)局出具的對(duì)外支付稅務(wù)證明。取得該證明需要一定的時(shí)間，而企業(yè)急于完成紅籌回歸，在此種情況下，我們建議對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款予以豁免，并同時(shí)辦理外匯補(bǔ)登記或取得無(wú)需辦理外匯

5、補(bǔ)登記的證明，同時(shí)向有關(guān)稅務(wù)機(jī)構(gòu)申報(bào)納稅，而不至于由于外匯登記的事情耽誤整個(gè)紅籌回歸及業(yè)務(wù)重組的進(jìn)程。(2) 豁免對(duì)價(jià)帶來(lái)的問(wèn)題豁免對(duì)價(jià)方式的采用也是基于特殊原因而考慮的，會(huì)引發(fā)一些問(wèn)題。首先，HK公司豁免境內(nèi)自然人持股公司、2名境外投資者支付對(duì)價(jià)，HK公司將產(chǎn)生一筆虧損，由于紅籌回歸之后，S公司將收購(gòu)HK公司，該筆虧損將進(jìn)入上市架構(gòu)。S公司的注冊(cè)資本為300萬(wàn)美元，理論上說(shuō)，該筆虧損為300萬(wàn)美元，但是S公司的注冊(cè)資本中有280萬(wàn)美元系由未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增而來(lái)，因此，在會(huì)計(jì)上，會(huì)計(jì)師認(rèn)為HK公司的初始投資成本為20萬(wàn)美元，該筆虧損經(jīng)相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)測(cè)算，并未對(duì)上市集團(tuán)的利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響。其次，境內(nèi)自

6、然人持股公司因該筆對(duì)價(jià)豁免而產(chǎn)生所得。但是會(huì)計(jì)師與券商對(duì)于該筆所得系計(jì)入收益而繳納企業(yè)所得稅亦或計(jì)入資本公司仍存在爭(zhēng)議。若需繳納企業(yè)所得稅，受讓方將需額外承擔(dān)一筆稅賦。(二)關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓(1) 為何采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓而非增資的方式我們也考慮過(guò)增資的方式。境內(nèi)自然人持股公司向S公司增資，HK公司向2名境外投資者回購(gòu)股權(quán)，2名境外投資者通過(guò)回購(gòu)所得資金對(duì)S公司增資， 境內(nèi)自然人在海外設(shè)立的BVI公司持有的HK公司股權(quán)通過(guò)回購(gòu)方式注銷或股權(quán)轉(zhuǎn)讓。增資方式最大的優(yōu)點(diǎn)是HK公司無(wú)須承擔(dān)10%的預(yù)提所得稅，即境內(nèi)自然人、2名境外投資者無(wú)須承擔(dān)稅賦。但是S公司的注冊(cè)資本為300萬(wàn)美元，境內(nèi)自然人增資需籌集大量現(xiàn)金

7、，約2.5億人民幣。在企業(yè)急于紅籌回歸的情況下，短時(shí)間內(nèi)很難籌集大量現(xiàn)金。此外，HK公司回購(gòu)境外投資者股權(quán)亦需大量現(xiàn)金。當(dāng)年境外投資者的投資額分別為1500多萬(wàn)美元和600多萬(wàn)美元，而HK公司系一家正常運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，回購(gòu)境外投資者股權(quán)不現(xiàn)實(shí)。綜上，我們放棄了增資方案和股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付方案，而選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式并豁免對(duì)價(jià)支付。五、 紅籌回歸過(guò)程中境外投資者關(guān)心的問(wèn)題稅賦在設(shè)計(jì)紅籌回歸方案中，2名境外投資者最關(guān)心的問(wèn)題就是稅賦，以下將通過(guò)對(duì)重組前后上市架構(gòu)的對(duì)比分析境外投資者關(guān)注稅賦問(wèn)題的原因。境外投資者當(dāng)年投資的是HK公司，初始投資額約為1500多萬(wàn)美元和600多萬(wàn)美元，未來(lái)上市后拋售股票時(shí)，其持有

8、的是S公司的股份，初始投資額只能按其受讓S公司股權(quán)的價(jià)格計(jì)算，即公司的注冊(cè)資本乘以持股比例計(jì)算，約20多萬(wàn)美元。因此有很大一部分投資額不能作為成本扣除。但是，境外投資者系通過(guò)一家設(shè)立于香港的持股公司持有S公司股權(quán)，且持有S公司的比例均低于25%。根據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)內(nèi)地和香港避免雙重征稅安排文本并請(qǐng)做好執(zhí)行準(zhǔn)備的通知(國(guó)稅函2006884號(hào))規(guī)定，“轉(zhuǎn)讓第四款所述以外的任何股份取得的收益，而該項(xiàng)股份相當(dāng)于一方居民公司至少25%的股權(quán)，可以在該一方征稅; 轉(zhuǎn)讓第一款至第五款所述財(cái)產(chǎn)以外的其它財(cái)產(chǎn)取得的收益，應(yīng)僅在轉(zhuǎn)讓者為其居民的一方征稅”，以及關(guān)于執(zhí)行第二議定書(shū)有關(guān)問(wèn)題的通知(國(guó)稅函(200

9、8685號(hào))規(guī)定，“凡香港居民轉(zhuǎn)讓其在內(nèi)地居民公司中的股份或其他權(quán)益取得的收益，如果該收益人在轉(zhuǎn)讓行為前的十二個(gè)月內(nèi)，曾經(jīng)直接或間接擁有上述內(nèi)地公司25%以上的股份，內(nèi)地有權(quán)按相關(guān)稅收法律法規(guī)的規(guī)定予以征稅”，也就是說(shuō)，若轉(zhuǎn)讓方系一家香港居民企業(yè)，持有內(nèi)地居民企業(yè)的股權(quán)比例低于25%，可以僅在香港地區(qū)征稅，無(wú)需在內(nèi)地納稅。實(shí)踐當(dāng)中，我們尚未找到有關(guān)境外投資者拋售A股上市公司股票無(wú)需繳納的案例，境外投資者是否可以依據(jù)上述規(guī)定免征企業(yè)所得稅存在不確定性。在本項(xiàng)目中，境外投資者亦聘請(qǐng)了四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一的某事務(wù)所，該事務(wù)所更傾向于境外投資無(wú)需在內(nèi)地納稅的觀點(diǎn)。六、 業(yè)務(wù)重組證監(jiān)會(huì)3號(hào)適用意見(jiàn)的理解

10、本項(xiàng)目中，HK公司原為境內(nèi)擬上市公司S公司的股東，在紅籌回歸后，HK公司不再持有S公司的股權(quán)，在業(yè)務(wù)重組中，S公司將收購(gòu)HK公司股權(quán)，從而海外公司股權(quán)納入上市架構(gòu)。HK公司由母公司變?yōu)樽庸荆鶕?jù)第十二條發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化的適用意見(jiàn)-證券期貨法律適用意見(jiàn)第3號(hào)(以下簡(jiǎn)稱“3號(hào)適用意見(jiàn)”)，被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額必然超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目100%的，發(fā)行人應(yīng)在重組后運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)年度后方可申請(qǐng)發(fā)行。S公司的紅籌回歸系在2010年12月份完成，若在2011年1月份啟動(dòng)收購(gòu)HK公司的股權(quán)，被重組方HK公司的資產(chǎn)不再包括S公司的資產(chǎn)，但是其1至11月份的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)大于重組方S公司的相應(yīng)指標(biāo)。從實(shí)質(zhì)角度講，HK公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)均小于S公司，在適用上述3號(hào)適用意見(jiàn)時(shí)，能否按照實(shí)質(zhì)重于形式的角度，