宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響(powerpoint 65頁)

1、第三講第三講 證券基本分析證券基本分析(fnx)之一之一 宏觀分析（上）宏觀分析（上）第一頁，共六十七頁?；痉治龌痉治龅诙?，共六十七頁。目錄目錄第三頁，共六十七頁。分析分析第四頁，共六十七頁。引例引例(yn l)(yn l)第五頁，共六十七頁。目錄目錄引例引例(yn l)(yn l)第六頁，共六十七頁。 綜合上面的分析來看，我國在2010年四季度面臨的是前三個季度所積聚的海外經(jīng)濟風(fēng)險的滯后傳導(dǎo)。而在2010年底這個敏感(mngn)的時點，在人民幣面臨政治壓力而大幅升值的背景下，我國必須對出口回落和國內(nèi)調(diào)控的共振以及由之而產(chǎn)生的經(jīng)濟風(fēng)險保持警惕。第七頁，共六十七頁。歷次央行(yn xn)降

2、息給股市帶來的盛宴第八頁，共六十七頁。 自從11月21日央行宣布降息，一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%。在此舉引發(fā)市場熱議的同時，A股股民對周一股市走向也有了更多期待。 距離上一次央行降息已過去兩年多時間，但股民仍記得降息對股市帶來的盛宴。在降息后的第二天，雖早盤股市一度低迷并探出新低，但午后在釀酒、地產(chǎn)、券商、生物制藥行業(yè)等板塊帶領(lǐng)下兩市節(jié)節(jié)攀升，滬指收盤漲逾1%，深成指漲幅更是逼近3%。 對于此次(c c)降息，市場人士幾乎一致看好。作為市場的堅定多頭，英大證券研究所所長李大霄肯定了降息是股市的重大利好，并且認為利好地產(chǎn)、基建、高鐵等板塊。第九頁，共六十七頁。 2015年

3、，央行宣布，自2015年3月1日起，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至5.35%，一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.5%，存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。 央行稱，此次利率調(diào)整的重點就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準利率的引導(dǎo)作用，進一步鞏固社會融資成本下行的成果，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。分析人士指出，在經(jīng)濟下行壓力較大、通縮風(fēng)險加劇的宏觀背景下，“松緊適度”的貨幣政策將更偏松，貨幣政策將進入降息降準的通道。而為了更好地拉動經(jīng)濟增長(zngzhng)，貨幣政策之外，財政政策也應(yīng)更為積極。第十頁，共六十七頁。研究(討論)問題:(

4、1)宏觀經(jīng)濟主要研究什么樣的問題?(2)你認為宏觀經(jīng)濟因素的變動對證券投資活動(hu dng)的何影響?請舉簡單例子說明.(3)去年我國幾次提高了存貸款的利率,這對證券市場帶來怎樣的影響?思考思考(sko)：?第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(hn un jn j)概述第十一頁，共六十七頁。教學(xué)(jio xu)指引：教學(xué)目標(mbio)：1）了解宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響；2）掌握財政政策、貨幣政策對證券市場的影響；3）了解國際金融市場環(huán)境對證券市場的影響；能力要求：能力要求：能夠根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行指標判斷政能夠根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行指標判斷政策取向，從而策取向，從而(cng r)(cng r)判斷證券市判斷證券市

5、場的總體運行趨勢；場的總體運行趨勢； 第十二頁，共六十七頁。1、把握證券市場的總體變動趨勢(qsh)2、判斷整個證券市場的平均投資價值3、掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場影響的力度與方向。一、宏觀(hnggun)分析的意義第十三頁，共六十七頁。宏觀(hnggun)指標總量、結(jié)構(gòu)(jigu)分析向好或向壞增持或減持1.調(diào)查調(diào)查(dio ch)研究與收集資料研究與收集資料2.依據(jù)資料對指標進行分析依據(jù)資料對指標進行分析3.預(yù)測未來的經(jīng)濟形勢預(yù)測未來的經(jīng)濟形勢4.判斷證券市場的總體變動判斷證券市場的總體變動進行投資決策進行投資決策宏觀經(jīng)濟分析的基本思路宏觀經(jīng)濟分析的基本思路第十四頁，共六十七頁。宏觀經(jīng)濟分

6、析(fnx)基本方法結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)(jigu)分分析法析法總量分總量分析法析法 深化深化(shnhu)(shnhu)和補充和補充 靜態(tài)分靜態(tài)分析析 動態(tài)分析動態(tài)分析 總量指標速度總量指標速度經(jīng)濟運行的動態(tài)經(jīng)濟運行的動態(tài)過程過程 組成部分相互關(guān)組成部分相互關(guān)系系 經(jīng)濟現(xiàn)象的相對經(jīng)濟現(xiàn)象的相對靜態(tài)狀態(tài)靜態(tài)狀態(tài) 第十五頁，共六十七頁。1 1、經(jīng)濟指標、經(jīng)濟指標先行指標：先行指標：對將來的經(jīng)濟提供預(yù)示性的信息。先行指標可以對經(jīng)濟的高峰(gofng)和低谷做出計算和分析，得出結(jié)論的時間可以比實際高峰(gofng)和低谷出現(xiàn)時間大約提前半年。 同步指標：同步指標：這類指標計算出的國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)折點大致與總的經(jīng)濟活動

7、的轉(zhuǎn)變時間同時發(fā)生。滯后指標：滯后指標：這類指標反映出的國民經(jīng)濟的轉(zhuǎn)折點一般比實際晚半年。 宏觀經(jīng)濟分析(fnx)主要分析(fnx)方法第十六頁，共六十七頁。2 2、計量經(jīng)濟模型、計量經(jīng)濟模型經(jīng)濟現(xiàn)象及其主要影響因素之間的數(shù)量關(guān)系的方程式。計量經(jīng)濟模型主要有經(jīng)濟變量，參數(shù)(cnsh)與隨機誤差三要素。3 3、概率預(yù)測、概率預(yù)測概率預(yù)測方法運用得比較多的比較成功的是對宏觀經(jīng)濟的短期預(yù)測，西方預(yù)測時限通常為一年或一年半。第十七頁，共六十七頁。宏觀經(jīng)濟分析(fnx)基本變量總體指標 1.GDP 2.工業(yè)增加值 3.失業(yè)率 4.通貨膨脹 5.國際收支投資指標1.政府投資 2.企業(yè)投資消費指標1.社會消

8、費品零售總額 2.城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額金融指標1.貨幣供應(yīng)量 2.金融機構(gòu)各項存款余額 3.金融資產(chǎn)總量 4.利率 5.匯率 6.外匯儲備 財政指標1.財政收入 2.財政支出 3.赤字或結(jié)余 第十八頁，共六十七頁。二、宏觀經(jīng)濟(hn un jn j)的運行分析GDP含義(hny)：一年內(nèi)在一國領(lǐng)土范圍內(nèi)產(chǎn)生的、以市場價格表示的產(chǎn)品和勞務(wù)的價值總和，是一國宏觀經(jīng)濟成就的根本反映。1、基本(jbn)經(jīng)濟變量GDP 要將在國內(nèi)生產(chǎn)而輸出到國外的包括進去，在國外生產(chǎn)而在本國消耗的不計算在內(nèi)。 區(qū)分國內(nèi)生產(chǎn)與國外生產(chǎn)主要以“常住居民”為標準。常住居民是指： 居住在本國的居民 暫居外國的本國公民 長期居住

9、本國而未加入本國國籍的居民第十九頁，共六十七頁。GDPGDP與證券市場與證券市場(zhn qun sh chn)(zhn qun sh chn)關(guān)系關(guān)系GDP變動證券市場相應(yīng)變動影響機制 持續(xù)穩(wěn)定高速增長證券價格上漲公司營銷效益上升；投資者信心上升；居民收入上升高通脹下的增長證券價格下跌企業(yè)經(jīng)營困難居民收入降低宏觀調(diào)控下減速增長證券市場平穩(wěn)漸升經(jīng)濟矛盾得到緩解轉(zhuǎn)折性向正增長轉(zhuǎn)變由下跌轉(zhuǎn)為上升惡化的環(huán)境逐步得到改善惡化環(huán)境逐步改善向高增長變動證券價格快速上漲新一輪經(jīng)濟高速增長來臨第二十頁，共六十七頁。| GDP增長率反映的是經(jīng)濟增長狀況；| 研究表明，經(jīng)濟增長率高低與股市關(guān)聯(lián)性的深層原因在于經(jīng)濟

10、增長率變動會引起資本規(guī)模的相應(yīng)變動，經(jīng)濟增長導(dǎo)致資本規(guī)模的壙張，要么通過銀行間接信用，要么通過發(fā)行股票的直接信用，由于信用的使用是有成本的，資本規(guī)模的擴張，必然要求企業(yè)利潤和上市公司收益率的提高，從而成為促使股價上揚(shn yn)的基礎(chǔ)性作用。第二十一頁，共六十七頁。第二十二頁，共六十七頁。第二十三頁，共六十七頁。2.失業(yè)率失業(yè)率是指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比，勞動力人口是指年齡(ninlng)在16歲以上具有勞動能力的人的全體。國際上：失業(yè)率=失業(yè)人口/勞動力人口我國統(tǒng)計部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。我國失業(yè)人口=城鎮(zhèn)登記失業(yè)人口/（城鎮(zhèn)從業(yè)人口+城鎮(zhèn)登記失業(yè)人口）*100%充分

11、就業(yè)是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用，在實際的經(jīng)濟生活中不可能達到失業(yè)率為零的狀態(tài)。失業(yè)率很高時，人們收入減少，購買力減弱，資源嚴重浪費，經(jīng)濟蕭條。 經(jīng)濟繁榮時，伴隨著較高的就業(yè)率。第二十四頁，共六十七頁。3.通貨膨脹率用某種價格水平來衡量一般價格水平的上漲幅度，通常人們把物價指數(shù)(wji zhsh)視為通貨膨脹率。 通貨膨脹的3種分類：溫和(10%以下)、嚴重(兩位數(shù))、惡性第二十五頁，共六十七頁。第二十六頁，共六十七頁。簡評： CPI漲幅越大代表老百姓的日常消費支出越多，尤其是食品價格的上漲。目前人民幣的情況是對外升值而對內(nèi)貶值，所以還是強調(diào)有定價能力的上市公司是未來物價溫和上漲中能

12、夠有效轉(zhuǎn)移成本的贏家，因此在市場繼續(xù)(jx)動蕩期還是要從產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系去確定行業(yè)和公司。 第二十七頁，共六十七頁。CPI 新浪：http:/ 搜狐：http:/ 統(tǒng)計局： http:/ 1. 1.經(jīng)濟持續(xù)繁榮時，資金供不應(yīng)求時，利率上升。經(jīng)濟持續(xù)繁榮時，資金供不應(yīng)求時，利率上升。 2. 2.經(jīng)濟蕭條時，資金需求減少，利率下降。經(jīng)濟蕭條時，資金需求減少，利率下降。第二十九頁，共六十七頁。5.匯率 匯率是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。一般來說，國際金融市場上的外匯匯率是由一國貨幣所代表的實際社會購買力平價和自由市場對外匯的供求關(guān)系決定的。 匯率變動是國際市場商品和貨幣供求關(guān)系的

13、綜合反映。以外幣為基準，當(dāng)匯率上升時，本幣(bnb)貶值，國外的本幣(bnb)持有人就會拋出本幣(bnb)，或者加快從國內(nèi)市場購買商品的速度。 對于國內(nèi)來說，一方面是流回國內(nèi)的本幣(bnb)增多，另一方面是從國內(nèi)流出的商品增多，出口量擴大，這就形成了國內(nèi)需求的擴大和供給的減少。當(dāng)匯率下降時，本幣(bnb)升值，國外對本幣(bnb)的需求增大以及流出增加，對國內(nèi)的進口增加，這就使國內(nèi)需求減少，使國內(nèi)供給增加?？傮w效應(yīng)就是：提高匯率會擴大國內(nèi)總需求，降低匯率會縮減國內(nèi)總需求。第三十頁，共六十七頁。 比如說1美元=7.5元人民幣 匯率提高，本幣貶值(比如說1美元=8元人民幣)，刺激出口，擴大國內(nèi)需求

14、; 匯率降低，本幣升值(shngzh)(比如說1美元=7元人民幣)，抑制出口，縮小國內(nèi)需求。 中國的匯率制度是“以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的”浮動匯率制度第三十一頁，共六十七頁。 6.財政指標 財政指標主要由財政收入、財政支出、赤字或結(jié)余等三個單項指標構(gòu)成。1財政收入 財政收入指國家財政參與社會產(chǎn)品分配所取得的收入，是實現(xiàn)國家職能的財力保證。財政收人的內(nèi)容主要包括各項稅收、專項收入、國有企業(yè)計劃虧損補貼、其他收入。 2財政支出財政支出指國家財政將籌集起來的資金進行分配使用，以滿足經(jīng)濟建設(shè)和各項事業(yè)的需要，可歸類為兩部分，一部分是經(jīng)常性支出，包括政府的日常性支出、公共消費產(chǎn)品的

15、購買、經(jīng)常性轉(zhuǎn)移等；另一部分是資本性支出，就是政府的公共性投資支出，包括政府在基礎(chǔ)設(shè)施上的投資、環(huán)境改善方面的投資以及政府儲備物資的購買等。 3赤字或結(jié)余財政收入與財政支出的差額即為赤字(差值為負時)或結(jié)余(差值為正時)。財政發(fā)生赤字的時候有兩種彌補方式：一是通過舉債即發(fā)行(fhng)國債來彌補；二是通過向銀行借款來彌補。第三十二頁，共六十七頁。 7.主權(quán)債務(wù) 主權(quán)債務(wù)是指一國以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外（不管是向國際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國家）借來的債務(wù)。歷史上出現(xiàn)比較有影響的主權(quán)債務(wù)違約案例有：20世紀90年代阿根廷主權(quán)債務(wù)事件，2009年11月發(fā)生的迪拜主權(quán)債務(wù)違約事件。 1

16、導(dǎo)致新的貿(mào)易保護。 2 危機國財政(cizhng)緊縮、稅收增加和失業(yè)率增加，社會矛盾激化。 3 危機國貨幣貶值、資金外流。 4 危機國國債收益率上升，籌資成本大幅度增加，甚至無法發(fā)行國債。 5 對危機國經(jīng)濟和金融市場產(chǎn)生極大不良影響。 第三十三頁，共六十七頁。證券投資的宏觀經(jīng)濟分析(fnx)的主要內(nèi)容宏觀經(jīng)濟指標分析宏觀經(jīng)濟運行分析宏觀經(jīng)濟政策分析 第二節(jié)第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟運行運行(ynxng)分析分析第三十四頁，共六十七頁。| 股市被稱作“國民經(jīng)濟的晴雨表”，其發(fā)展和波動同時受制于和反映著國民經(jīng)濟的變化。經(jīng)濟從來不是單向性地運動，而總是在一定波動性的周期中運行的，經(jīng)歷著繁榮衰退蕭條復(fù)

17、蘇的循環(huán)過程，只是每一階段變化周期會隨時局的不同而有所波動，經(jīng)濟的局期波動直接影響整個社會的投資，生產(chǎn)和消費，影響上市公司的經(jīng)營業(yè)績和投資者的心理預(yù)期。| 在經(jīng)濟復(fù)蘇與繁榮的向好時期，投資與消費旺盛，有利于公司業(yè)績和利好人氣增長(zngzhng)，也會帶動股市交投活躍，股價上漲；第三十五頁，共六十七頁。| 在經(jīng)濟衰退和危機的向壞時期，社會需求減少，投資利潤下降，不利于公司業(yè)績增長和市場人氣的維持，股市收益和股價自然會受較大影響。| 更重要的是股票市場會對可能的經(jīng)濟景氣變動提前作出反應(yīng)。| 許多專家跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，美國、日本等幾個主要國家股價指數(shù)( ji zh sh)與經(jīng)濟發(fā)展周期之間有著相對穩(wěn)定

18、的關(guān)聯(lián)性。幾十年來道瓊斯平均數(shù)的K線斜率與美國經(jīng)濟增長的關(guān)聯(lián)性是很大的。第三十六頁，共六十七頁。（一）經(jīng)濟周期的含義(hny)又稱商業(yè)周期，是指經(jīng)濟形勢由高峰到低谷周而復(fù)始的運動。是沿著經(jīng)濟發(fā)展的總體(zngt)趨勢所經(jīng)歷的有規(guī)律的擴張和收縮。 第三十七頁，共六十七頁。（二）經(jīng)濟周期與股票市場投資(tu z) 1 1、蕭條階段。在蕭條階段，信用萎縮、投資減少、生產(chǎn)下降、蕭條階段。在蕭條階段，信用萎縮、投資減少、生產(chǎn)下降、失業(yè)嚴重、人們收入減少，必然會減少對股票的投資需求，失業(yè)嚴重、人們收入減少，必然會減少對股票的投資需求，因而股市呈現(xiàn)熊市景象。因而股市呈現(xiàn)熊市景象。2 2、復(fù)蘇階段。在復(fù)蘇階段

19、，經(jīng)濟開始回生，公司經(jīng)營趨于好轉(zhuǎn)，、復(fù)蘇階段。在復(fù)蘇階段，經(jīng)濟開始回生，公司經(jīng)營趨于好轉(zhuǎn)，人們收入開始增加人們收入開始增加(zngji)(zngji)，也會增加，也會增加(zngji)(zngji)對股票的需求，對股票的需求，股價開始進入上升通道。股價開始進入上升通道。3 3、繁榮階段。在繁榮階段，信用擴張，就業(yè)水平較高，消費旺、繁榮階段。在繁榮階段，信用擴張，就業(yè)水平較高，消費旺盛，收入增加，股價往往屢創(chuàng)新高。但此時應(yīng)注意防范由于盛，收入增加，股價往往屢創(chuàng)新高。但此時應(yīng)注意防范由于政府實施宏觀經(jīng)濟政策給股票市場帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。政府實施宏觀經(jīng)濟政策給股票市場帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。4 4、衰退階段

20、。在衰退階段，隨著經(jīng)濟的萎縮，股票投資者也開、衰退階段。在衰退階段，隨著經(jīng)濟的萎縮，股票投資者也開始退出股市，股價也會由高位回落。始退出股市，股價也會由高位回落。第三十八頁，共六十七頁。 原因：股市股價的漲落包含著投資者對經(jīng)濟走勢變原因：股市股價的漲落包含著投資者對經(jīng)濟走勢變 動的預(yù)期和投資者的心理反應(yīng)等因素動的預(yù)期和投資者的心理反應(yīng)等因素(yn s)(yn s)。 注意：通常情況下經(jīng)濟周期與股價指數(shù)的變動不是同注意：通常情況下經(jīng)濟周期與股價指數(shù)的變動不是同 步的，而是股價指數(shù)先于經(jīng)濟周期一步。（西步的，而是股價指數(shù)先于經(jīng)濟周期一步。（西 方國家，股價指數(shù)領(lǐng)先經(jīng)濟周期方國家，股價指數(shù)領(lǐng)先經(jīng)濟周

21、期3-63-6個月）個月）股價指數(shù)( ji zh sh)經(jīng)濟周期第三十九頁，共六十七頁。第四十頁，共六十七頁。 既然股價反映的是對經(jīng)濟形式的預(yù)期，因而其表現(xiàn)必定領(lǐng)先于經(jīng)濟的既然股價反映的是對經(jīng)濟形式的預(yù)期，因而其表現(xiàn)必定領(lǐng)先于經(jīng)濟的實際表現(xiàn)（除非預(yù)期出現(xiàn)偏差，經(jīng)濟形勢本身才對股價產(chǎn)生糾錯反應(yīng)實際表現(xiàn)（除非預(yù)期出現(xiàn)偏差，經(jīng)濟形勢本身才對股價產(chǎn)生糾錯反應(yīng)。）當(dāng)經(jīng)濟持續(xù)衰退至尾聲即蕭條時期，百業(yè)。）當(dāng)經(jīng)濟持續(xù)衰退至尾聲即蕭條時期，百業(yè)(bi y)(bi y)不振，投資者已不振，投資者已遠離證券市場，每日成交稀少，此時，那些有眼光而且在不停搜索和遠離證券市場，每日成交稀少，此時，那些有眼光而且在不停搜

22、索和分析有關(guān)經(jīng)濟形勢并作出合理判斷的投資者已經(jīng)在默默吸納股票，股分析有關(guān)經(jīng)濟形勢并作出合理判斷的投資者已經(jīng)在默默吸納股票，股價已緩緩上升，當(dāng)各種媒介開始傳播蕭條已去、經(jīng)濟日漸復(fù)蘇時，股價已緩緩上升，當(dāng)各種媒介開始傳播蕭條已去、經(jīng)濟日漸復(fù)蘇時，股價實際上已經(jīng)升至一定水平。而那些有識之士在綜合分析經(jīng)濟形勢的價實際上已經(jīng)升至一定水平。而那些有識之士在綜合分析經(jīng)濟形勢的基礎(chǔ)上，認為經(jīng)濟將不會再創(chuàng)熱潮時，就悄然拋出股票，股價雖然還基礎(chǔ)上，認為經(jīng)濟將不會再創(chuàng)熱潮時，就悄然拋出股票，股價雖然還在上漲，但供需力量逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。當(dāng)經(jīng)濟形勢逐漸被更多的投資者在上漲，但供需力量逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。當(dāng)經(jīng)濟形勢逐漸被更多的投

23、資者所認識，供求趨于平衡直至供大于求時，股價開始下跌。所認識，供求趨于平衡直至供大于求時，股價開始下跌。第四十一頁，共六十七頁。 因此根據(jù)經(jīng)濟周期來進行股票投資的策略選擇因此根據(jù)經(jīng)濟周期來進行股票投資的策略選擇(xunz)(xunz)是：是： 復(fù)蘇期復(fù)蘇期-持有股票持有股票 繁榮期繁榮期-中后期賣出股票中后期賣出股票 衰退期衰退期-持有現(xiàn)金持有現(xiàn)金 蕭條期蕭條期-末期買進股票末期買進股票第四十二頁，共六十七頁。第四十三頁，共六十七頁。 我國的經(jīng)濟增長大約有三個周期，每十年一個。我國的經(jīng)濟增長大約有三個周期，每十年一個。 上個世紀上個世紀8080年代是第一個周期：年代是第一個周期：8080年代初

24、是經(jīng)濟調(diào)整期，年代初是經(jīng)濟調(diào)整期，19821982年到達年到達高峰，高峰，19861986年著地，年著地，19891989年開始進入調(diào)整期。年開始進入調(diào)整期。 第二個十年周期是從第二個十年周期是從19911991年開始，處于調(diào)整期，年開始，處于調(diào)整期，19921992年十四大召開到年十四大召開到19941994年經(jīng)濟上升并達到高峰，年經(jīng)濟上升并達到高峰，1995-19961995-1996年調(diào)整，年調(diào)整，19971997年亞洲金融危年亞洲金融危機，機，19981998年金融危機影響中國年金融危機影響中國(zhn u)(zhn u)經(jīng)濟。經(jīng)濟。 第三個十年是十六大召開以后，第三個十年是十六大召開

25、以后，20002000年、年、20012001年經(jīng)濟調(diào)整，年經(jīng)濟調(diào)整，2002-2002-20072007年經(jīng)濟上升，年經(jīng)濟上升，20072007年下半年調(diào)整減速，同時受美國次貸危機影響年下半年調(diào)整減速，同時受美國次貸危機影響，20082008、20092009年到現(xiàn)在是調(diào)整期。這個十年周期長一點，主要是因為年到現(xiàn)在是調(diào)整期。這個十年周期長一點，主要是因為美國次貸危機和歐洲債務(wù)危機影響了我國的出口。美國次貸危機和歐洲債務(wù)危機影響了我國的出口。第四十四頁，共六十七頁。中國中國1111月月PMIPMI連續(xù)兩個月下跌，投資者或許已經(jīng)感受到，中國經(jīng)濟的嚴峻連續(xù)兩個月下跌，投資者或許已經(jīng)感受到，中國經(jīng)濟

26、的嚴峻形勢是如何逼迫中央政府作出降息的決定。從改革開放形勢是如何逼迫中央政府作出降息的決定。從改革開放3636年的角度來看年的角度來看，High Frequency EconomicsHigh Frequency Economics的中國專家的中國專家Carl WeinbergCarl Weinberg表示，中國這只表示，中國這只東方雄獅只是正在稍作歇息。在他看來，中國正在經(jīng)歷東方雄獅只是正在稍作歇息。在他看來，中國正在經(jīng)歷19701970年代末以來年代末以來的第四個經(jīng)濟周期，這個周期和之前的相比沒有更長，也沒有更深的第四個經(jīng)濟周期，這個周期和之前的相比沒有更長，也沒有更深(n (n shn)

27、shn)，只不過是增長低于平均水平。他說可以將其稱之為一個，只不過是增長低于平均水平。他說可以將其稱之為一個“蕭條型蕭條型增長增長”，并預(yù)測這個周期可能會以一個高于潛在增長率的，并預(yù)測這個周期可能會以一個高于潛在增長率的GDPGDP增長終結(jié)。增長終結(jié)。他指出，現(xiàn)代化是一個不會逆轉(zhuǎn)的過程，經(jīng)濟不會長期陷入困境。他指出，現(xiàn)代化是一個不會逆轉(zhuǎn)的過程，經(jīng)濟不會長期陷入困境。第四十五頁，共六十七頁。2 2、經(jīng)濟周期分析、經(jīng)濟周期分析1）各行業(yè)對經(jīng)濟周期的反應(yīng)強度不同 ：能源、建材、商業(yè)受影響大 ：日用品、公用事業(yè)、交通設(shè)置受影響相對小2）判斷經(jīng)濟周期階段方法：宏觀資料 政策信息3 ）當(dāng)前我國經(jīng)濟周期情況

28、：下行壓力依然下行壓力依然，通縮趨勢通縮趨勢(qsh)(qsh)顯現(xiàn)，政策顯現(xiàn)，政策全面寬松全面寬松-經(jīng)濟增長速度：增長目標下調(diào)至7%（2014年：7.4%；2013：7.7%）-物價指數(shù)：2014：2%；2013：2.5%第四十六頁，共六十七頁。| 課堂討論：我國股指漲跌變化與經(jīng)濟波動是否具有較大的課堂討論：我國股指漲跌變化與經(jīng)濟波動是否具有較大的關(guān)聯(lián)性？有無關(guān)聯(lián)性？有無(yu w)(yu w)指導(dǎo)意義？指導(dǎo)意義？| 從我國的實證分析來看，較為規(guī)范的股市發(fā)展是從從我國的實證分析來看，較為規(guī)范的股市發(fā)展是從19911991年開始，年開始，由于我國市場經(jīng)濟發(fā)展較晚，明顯的經(jīng)濟周期性特征尚不明顯，

29、由于我國市場經(jīng)濟發(fā)展較晚，明顯的經(jīng)濟周期性特征尚不明顯，但股市大的趨勢與經(jīng)濟波動的關(guān)聯(lián)性還是較大的。但股市大的趨勢與經(jīng)濟波動的關(guān)聯(lián)性還是較大的。第四十七頁，共六十七頁。| 分析GDP、經(jīng)濟周期與股價波動時應(yīng)注意：（1）經(jīng)濟總在波動中前進，股價伴隨經(jīng)濟相應(yīng)波動，但股價波動對經(jīng)濟有預(yù)見作用，股市的低迷和高漲不是永恒的。（2）現(xiàn)代經(jīng)濟下，經(jīng)濟周期特征趨弱，反映經(jīng)濟增長的各指標要素間相互關(guān)聯(lián)性增強。（3）注意收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟運行資料和政策信息，正確把握當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展處于何種階段，認識到經(jīng)濟增長波浪式完成的特征，切勿(qi w)被股價的“小漲”驅(qū)使而追逐小利或回避小失。（4）要結(jié)合股市中普遍的預(yù)期來分析經(jīng)濟

30、增長對股價的影響。（5）不同行業(yè)的股票對經(jīng)濟增長變化反映的敏感程度存在明顯差異，如鋼鐵、能源、制造等周期性股票受影響較明顯，在股市上漲和下跌時均首當(dāng)其沖。第四十八頁，共六十七頁。（一）財政政策與股市波動1、財政政策是由財政目標，財政手段和財政效果組成的。從期限長短上分為短期，中期，長期財政政策，從原因和效果上分為緊縮型，擴張型和中性財政政策。2、財政政策的經(jīng)濟效應(yīng)| 現(xiàn)實經(jīng)濟條件下，實行的要么是偏松的，要么是偏緊的財政政策，對應(yīng)要解決的問題分別是經(jīng)濟發(fā)展(fzhn)過冷和經(jīng)濟發(fā)展(fzhn)過熱。這里以解決社會有效需求不足，通貨緊縮的松財政政策為例：| 松的財政政策的主要手段有擴大財政支出，實

31、行赤字預(yù)算，減少稅收，擴大減免稅范圍，增加財政補貼和財政貼息，發(fā)行國債，增加政府支配建設(shè)資金等；三、宏觀經(jīng)濟政策三、宏觀經(jīng)濟政策(zhngc)分析分析第四十九頁，共六十七頁。| 其政策的經(jīng)濟效應(yīng)是：政府(zhngf)通過政府(zhngf)購買和公共支出增加商品和勞務(wù)需求，擴大財政開支，增加政府(zhngf)直接支配財力，增加微觀經(jīng)濟主體的收入，以刺激投資需求和消費需求，擴大內(nèi)需，激勵企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，從刺激投資和生產(chǎn)，擴大社會供給能力，拉動經(jīng)濟復(fù)蘇和增長。| 其對股市有影響是：增加各主體收入水平，同時增加了他們的投資需求和消費支出，居民手中持有貨幣增加，加大了其購買力度，同時社會總需

32、求的增加反過來刺激企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模，公司利潤增加，經(jīng)濟景氣的趨勢更增強居民投資信心，買氣增強，證券市場需求活躍，促進股價上揚。第五十頁，共六十七頁。| 緊縮的財政政策效果相反。緊縮的財政政策效果相反。-當(dāng)社會總供給不足時，單純使用緊縮性政策，通過減少開支，增加稅當(dāng)社會總供給不足時，單純使用緊縮性政策，通過減少開支，增加稅收，增加出售國債，減少財政補貼收，增加出售國債，減少財政補貼(ci zhn b ti)(ci zhn b ti)等措施，壓縮社會等措施，壓縮社會總需求，股市下跌。總需求，股市下跌。-當(dāng)社會總需求不足時，單純使用松的擴張性政策，通過擴大支出，增當(dāng)社會總需求不足時，單純使用松的擴張

33、性政策，通過擴大支出，增加赤字，以擴大社會總需求，也可以擴大減免稅，增加財政補貼刺激加赤字，以擴大社會總需求，也可以擴大減免稅，增加財政補貼刺激微觀經(jīng)濟主體的需求，而股市上揚；微觀經(jīng)濟主體的需求，而股市上揚；-當(dāng)社會總供大于社會總需求時，可以搭配運用當(dāng)社會總供大于社會總需求時，可以搭配運用“松松”“”“緊緊”政策，一政策，一方面通過增加赤字，擴大支出等措施刺激總需求增長，另一方面采取方面通過增加赤字，擴大支出等措施刺激總需求增長，另一方面采取擴大稅收，調(diào)高稅率等措施抑制微觀經(jīng)濟主體的供給。如果支出總量擴大稅收，調(diào)高稅率等措施抑制微觀經(jīng)濟主體的供給。如果支出總量效應(yīng)大于稅收效應(yīng)，對證券價格上揚會

34、起到推動作用。效應(yīng)大于稅收效應(yīng)，對證券價格上揚會起到推動作用。第五十一頁，共六十七頁。-當(dāng)社會總供給小于社會總需求時，可以搭配使用“松”“緊”政策，一方面通過壓縮支出，減少赤字等措施縮小社會總需求，另一方面采取擴大稅收(shushu)減免，減少稅收(shushu)等措施刺激微觀經(jīng)濟主體增加供給。支出的壓縮效應(yīng)大于稅收(shushu)的緊縮效應(yīng)，股價下跌。| 財政政策對股市的影響是十分深刻的，也是十分復(fù)雜的，應(yīng)注意以下幾個方面： 關(guān)注相關(guān)統(tǒng)計資料信息。 從各種媒介中了解經(jīng)濟人士，政府官員的看法，日?；顒?，講話，分析其經(jīng)濟觀點，主張，性格等，預(yù)見政府政策及時機。 關(guān)注政府人士及政策傾向變化。第五十

35、二頁，共六十七頁。關(guān)注財政收支指標變化，了解政府的投資重點和傾斜政策。結(jié)合經(jīng)濟形勢分析，預(yù)見財政政策(ci zhn zhn c)調(diào)整。掌握財政政策調(diào)整可能對經(jīng)濟形勢和個股趨勢的綜合影響。第五十三頁，共六十七頁。（二）貨幣政策（二）貨幣政策1、貨幣政策簡介：| 貨幣政策目標總體上包括：穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長和國際收支平衡。| 貨幣政策工具主要有法定存款準備金率，再貼現(xiàn)率，中央銀行貨款，公開市場業(yè)務(wù)操作，中央銀行外匯操作，貸款限額，貨幣投放量，中央銀行存貨款利率(ll)，直接信用控制間接信用指導(dǎo)等。| 貨幣政策就其內(nèi)涵來分類，無非是松動銀根，即擴大貨幣供應(yīng)量的擴張政策，和緊縮銀根，即減少貨幣

36、供應(yīng)量的緊縮政策。第五十四頁，共六十七頁。2、貨幣政策對股市的影響：松的貨幣政策將使股價上揚，緊的貨幣政策將使股價下跌。（1）法定存款準備金率（2）再貼現(xiàn)率與存貸款利率利率除了以上宣傳和示范效應(yīng)外，其對社會經(jīng)濟的實質(zhì)影響主要有兩方面：第一，影響公司負債經(jīng)營成本和利潤率，第二，利率的調(diào)整，會打破貨幣儲蓄收益率與貨幣投資收益率的格局促使社會資金在儲蓄和投資領(lǐng)域間流動。（3）公開市場操作業(yè)務(wù)(yw)央行向各商業(yè)銀行發(fā)出購買（賣出）國債的指令國債需求（供給）增加，貨幣供應(yīng)量增加（減少），商行超額準備金增加（減少），國債價格上漲（下跌）國債收益率降低（上升）市場利率水平降低（上升）股價指數(shù)上漲（下跌）第

37、五十五頁，共六十七頁。手段手段種類種類效應(yīng)效應(yīng)財財政政政政策策1.國家預(yù)算國家預(yù)算2.稅收稅收 3.國債國債4.財政補貼財政補貼5.財政管理體制財政管理體制6.轉(zhuǎn)移支付制度轉(zhuǎn)移支付制度擴張性擴張性刺激經(jīng)濟，證券市場走強刺激經(jīng)濟，證券市場走強 緊縮性緊縮性抑制經(jīng)濟，證券市場走弱抑制經(jīng)濟，證券市場走弱 中性中性貨貨幣幣政政策策1.法定存款準備金法定存款準備金2.再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策3.公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù)4.直接信用控制直接信用控制5.間接信用指導(dǎo)間接信用指導(dǎo)緊的緊的證券價格下跌證券價格下跌 松的松的證券價格上升證券價格上升 宏觀經(jīng)濟(hn un jn j)分析宏觀經(jīng)濟(hn un jn j)

38、政策第五十六頁，共六十七頁。| 案例分析：調(diào)整存款準備金對我國證券市場的影響| 2007年度(nind)我國中央銀行5次提高利息率及10次上調(diào)存款準備金率，其對證券市場的影響。第五十七頁，共六十七頁。我國上證指數(shù)(shn zhn zh sh)19962008年的月K線走勢圖第五十八頁，共六十七頁。小組討論對比兩張圖，大致對比兩張圖，大致(dzh)(dzh)判斷我國調(diào)整存款準備金對上判斷我國調(diào)整存款準備金對上證指數(shù)的影響。證指數(shù)的影響。第五十九頁，共六十七頁。| 國際經(jīng)濟環(huán)境1、國際經(jīng)濟形勢：各國經(jīng)濟通過進口與出口彼此影響2、國際經(jīng)濟政策(zhngc)（1）金融政策：A、利率政策 ：美國降低利率

39、對中國的影響 B、匯率政策：人民幣升值問題紙業(yè)、航空業(yè)的機會（2）貿(mào)易政策：保護或自由的政策-加入WTO后中國紡織服裝業(yè)的機會（3）國際間經(jīng)濟合作：中國與東盟經(jīng)濟關(guān)系第六十頁，共六十七頁。案例分析：人民幣升值(shngzh)對我國服裝業(yè)的影響 從2005年到2007年，人民幣升值15%，紡織服裝出口退稅下降6%。一兩年工夫，紡織業(yè)利潤已被擠掉21%！紡織這一行哪里還有賺頭？”在前不久山東省一個紡織品展銷會上，一個昔日的紡織大亨訴苦說。 中國東南沿海云集了數(shù)以萬計的紡織服裝企業(yè)，改革開放后他們最早從出口貿(mào)易中受益。而今，在人民幣升值加速的背景下，他們也將成為(chngwi)第一批遭受重創(chuàng)的企業(yè)。

40、從山東濱州，到廣東虎門，不止一個企業(yè)家預(yù)言，2008年是紡織服裝行業(yè)的“洗牌年”。一大批“弱小”企業(yè)將倒在升值的“門檻”前。紡織業(yè)面臨前所未有的危機。 第六十一頁，共六十七頁。 紡織業(yè)的利潤究竟有多薄呢？紡織行業(yè)協(xié)會的人士指出，紡織業(yè)的利潤究竟有多薄呢？紡織行業(yè)協(xié)會的人士指出，0707年，全年，全國紡織行業(yè)平均利潤率不到國紡織行業(yè)平均利潤率不到4%4%，68%68%的企業(yè)利潤不到的企業(yè)利潤不到0.4%0.4%。很多。很多工廠工廠“機器一開，就開始賠錢機器一開，就開始賠錢”。紡織業(yè)仿佛走到了。紡織業(yè)仿佛走到了“生死生死線線”上。上。 而人民幣升值而人民幣升值(shngzh)(shngzh)在在2

41、0082008年加快了速度，前兩個月對美元升值年加快了速度，前兩個月對美元升值已達已達2.8%2.8%。與此同時美元貶值卻帶動國際棉價大漲，棉紡織。與此同時美元貶值卻帶動國際棉價大漲，棉紡織業(yè)成本上漲。很多企業(yè)表示目前已經(jīng)是入不敷出，業(yè)成本上漲。很多企業(yè)表示目前已經(jīng)是入不敷出，“現(xiàn)在是現(xiàn)在是我們最難的時候我們最難的時候”。 第六十二頁，共六十七頁。| 補充：美國次貸危機| 美國次貸危機，全稱應(yīng)該是美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款的危機。而顧名思義，次級按揭貸款，是相對于給資信條件較好的按揭貸款而言的。因為相對來說，按揭貸款人沒有（或缺乏足夠的）收入(shur)/還款能力證明，或者其他負債較重，所

42、以他們的資信條件較“次”，這類房地產(chǎn)的按揭貸款，就被稱為次級按揭貸款。| 指銀行針對信用記錄較差的客戶發(fā)放的房貸。正常情況下，這樣的客戶很難從銀行貸款。前幾年，美國樓市火熱的時候，很多按揭公司或銀行為擴張業(yè)務(wù)，介入次級房貸業(yè)務(wù)。一般發(fā)放次級房貸，銀行能收取更高利率。 第六十三頁，共六十七頁。| 2007年4月，次級抵押信貸市場風(fēng)險乍現(xiàn)以新世紀房貸公司申請破產(chǎn)保護為開端。| 2007年8月，中國銀行、工商銀行卷入“美國次貸風(fēng)暴”。| 在8月9日和10日兩天內(nèi)，歐洲、美國、加拿大、澳大利亞、日本等央行總共注資3023億美元，是為“911事件”后最大的一次全球央行聯(lián)合行動。8月14日，歐洲央行再向歐元區(qū)銀