股票價值評價練習(xí)題

1、第四章股票價值評估練習(xí)題、名詞解釋相對估值法絕對估值法市盈率市凈率股利貼現(xiàn)模型自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型可持續(xù)增長率差異營銷型戰(zhàn)略MM定理資本結(jié)構(gòu)成本主導(dǎo)型戰(zhàn)略破產(chǎn)成本二、簡答題1 .影響股票價格變動的因素有哪些？2 .股票價格指數(shù)的編制方法有幾種？它們各有什么特點(diǎn)？3 .什么是除息？什么是除權(quán)？如何計(jì)算除息報(bào)價、除權(quán)報(bào)價、權(quán)值？4 .試比較優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)證的異同之處。5 .發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換證券有什么意義？可轉(zhuǎn)換證券有哪些特征。6 .討論普通股估價的戈登模型或固定紅利貼現(xiàn)模型。、選擇題1.假設(shè)未來的股利按照固定數(shù)量支付，合適的股票定價模型是A.不變增長模型B.零增長模型C.多元增長模型D,可變增長模型2

2、 .以下等同于股票帳面價值的是。A,每股凈收益B,每股價格C,每股凈資產(chǎn)D.每股票面價值3 .派許指數(shù)指的是下列哪個指數(shù)。A.簡單算術(shù)股價指數(shù)B.基期加權(quán)股價指數(shù)C.計(jì)算期加權(quán)股價指數(shù)D.幾何加權(quán)股價指數(shù)4 .以下屬于股東無償取得新股權(quán)的方式是。A.公司送紅股B.增資配股C.送股同時又進(jìn)行現(xiàn)金配股D.增發(fā)新股5 可轉(zhuǎn)換證券屬于以下哪種期權(quán)。A,短期的股票看跌期權(quán)B.長期的股票看跌期權(quán)C,短期的股票看漲期權(quán)D.長期的股票看漲期權(quán)6. 在其他條件相同的情況下，高的市盈率（P/E）比率表示公司將會A.快速增長B,以公司的平均水平增長C.慢速增長D.不增長E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確7. 是指用公司的當(dāng)前以及

3、期望收益率來估計(jì)公司的公平市價的分析家。A.信用分析家B.基本分析家C.系統(tǒng)分析家D.技術(shù)分析家E.專家8. 是指投資者從股票上所能得到的所有現(xiàn)金回報(bào)。A.紅利分派率B.內(nèi)在價值C.市場資本化率D.再投資率E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確9. 是具有市場共識的對應(yīng)的收益率的常用術(shù)語。A.紅利分派率B.內(nèi)在價值C.市場資本化率D.再投資率E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確10. 表示盈利再投資的百分比。A.紅利分派率B.留存比率C.再投資比率D.A和CE.B和C11.你希望能在兩種股票A和B上都得到13%的回報(bào)率。股票A預(yù)計(jì)將在來年分派3元的紅利，而股票B預(yù)計(jì)將在來年分派4元的紅利。兩種股票的預(yù)期紅利增長速度均為7%0那

4、么股票A的內(nèi)在價值。A,將比股票B的內(nèi)在價值大B.與股票B的內(nèi)在價值相同C,將比股票B的內(nèi)在價值小D.在不知道市場回報(bào)率的情況下無法計(jì)算E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確12.你希望能在兩種股票A和B上都得到12%的回報(bào)率。每種股票都將在來年被分派2元的紅利。股票A和股票B的預(yù)期紅利增長速度分別為9%和10%。股票A的內(nèi)在價值oA,將比股票B的內(nèi)在價值大B.與股票B的內(nèi)在價值相同C,將比股票B的內(nèi)在價值小D.在不知道市場資產(chǎn)組合回報(bào)率的情況下無法計(jì)算E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確13.兩種股票A和B都將在來年被分派5元的紅利。兩者的預(yù)期紅利增長速度都是10%。你要求股票A的回報(bào)率是11%而股票B的回報(bào)率是20%。那么

5、股票A的內(nèi)在價值。A,將比股票B的內(nèi)在價值大B.與股票B的內(nèi)在價值相同C,將比股票B的內(nèi)在價值小D.在不知道市場回報(bào)率的情況下無法計(jì)算E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確14.農(nóng)業(yè)設(shè)備公司有10%的預(yù)期股權(quán)收益率（ROE）。如果公司實(shí)行盈利分派40%的紅利政策，紅利的增長速度將會是。A.3.0%B.4.8%C.7.2%D.6.0%E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確15.建筑機(jī)械公司有11%的預(yù)期股權(quán)收益率（ROE）。如果公司實(shí)行盈利分派25%的紅利政策，紅利的增長速受將會是。A.3.0%B.4.8%C.8.25%D.9.0%E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確16.有一種優(yōu)先股需要在來年分派3.50元的紅利，以后各年也如此，并且紅利預(yù)期不

6、會增長。你對這種股票要求有11%的回報(bào)率。利用固定增長的紅利貼現(xiàn)模型計(jì)算這種優(yōu)先股的內(nèi)存在價值為。A.0.39元B.0.56元C.31.82元D.56.25元E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確17 .你想持有一種普通股一年。你期望收到2.50元的紅利和年終28元的股票售出價。如果你想取得15%的回報(bào)率，那么你愿意支付的股票最高價格是。A.23.91元B.24.11元C.26.52元D.27.50元E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確18 .長城公司預(yù)期將在來年分派7元的紅利。預(yù)計(jì)的每年紅利增長率為15%,無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率為6%,預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報(bào)率為14%。該公司的股票貝塔系數(shù)是3.00。那么股票的應(yīng)得回報(bào)率是。A.10%

7、B.18%C.30%D.42%E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確19 .長江公司預(yù)期將在來年分派8元的紅利。預(yù)計(jì)的每年紅利減少率為2%。無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率為6%,預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報(bào)率為14%。該公司的股票貝塔系數(shù)是-0.25。那么股票的應(yīng)得回報(bào)率是。A.2%B.4%C.6%D.8%E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確20 .長江公司預(yù)期將在來年分派8元的紅利。預(yù)計(jì)的每年紅利減少率為2%。無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率為6%,預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報(bào)率為14%。該公司的股票貝塔系數(shù)是-0.25。那么股票的內(nèi)在價值是。A.80.00元B.133.33元C.200.00元D.400.00元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確21 .南方航空公司預(yù)期將在來年分派7元的

8、紅利。預(yù)計(jì)的每年紅利增長率為15%。無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率15%,預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報(bào)率為14%。南方航空公司的股票貝塔系數(shù)是3.00。那么股票的內(nèi)在價值是。A.46.67元B.50.00元C.56.00元D.62.50元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確22 .陽光公司預(yù)期將在來年分派1.50元的紅利。預(yù)計(jì)的每年紅利增長率為6%。無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率為6%,預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報(bào)率為14%。陽光公司的股票貝塔系數(shù)是0.75那么股票的內(nèi)在價值是。A.10.71元B.15.00元C.17.75元D.25.00元E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確23 .高技術(shù)芯片公司來年的預(yù)期收益(EPS)是2.50元。預(yù)期的股權(quán)收益率(ROE)是14%。

9、股票合理的應(yīng)得回報(bào)率是11%。如果公司的紅利分派率是40%,那么股票的內(nèi)在價值應(yīng)是。A.22.73元B.27.50元C.28.57元D.38.46元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確24 .靈活紅利公司股票的市場資本化率是12%。預(yù)期的股權(quán)收益率（ROE）是13%,預(yù)期收益（EPS）是3.60元。如果公司的再投資率是75%,那么市盈率（P/E）比率將是。A.7.69B.8.33C.9.09D,11.11E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確25 .在其他條件相同的情況下，低的與相對較高增長率公司的盈利和紅利是最一致的。A.紅利分派率B.財(cái)務(wù)杠桿作用程度C.盈利變動性D.通貨膨脹率E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確26 .一公司的資產(chǎn)回報(bào)率

10、為20%,紅利分派率為30%。公司的預(yù)期增長率為0A.6%B.10%C.14%D.20%.E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確27 .A公司去年分派了每股1.00元的紅利，并且還會在可預(yù)測的將來分派30%的盈利作紅利。如果公司在將來能創(chuàng)造10%的資產(chǎn)回報(bào)率，而投資者要求股票有12%的回報(bào)率，那么股票的價值是。A.17.67元B.13.00元C.16.67元D.18.67元E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確28 .假定明年年終，A公司將會分派每股2.00元的紅利，比現(xiàn)在每股1.50元增加了。之后，紅利預(yù)期將以5%的固定速率增長。如果某投資者要求股票有12%的回報(bào)率，那么股票的價值應(yīng)是。A.28.57元B.28.79元C.30

11、.00元D.31.78元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確29 .如果一個公司的應(yīng)得回報(bào)率等于公司資產(chǎn)回報(bào)率，那么增加公司的增長速率并沒有好處。設(shè)想有一個無增長的公司，有應(yīng)得回報(bào)率，并且股權(quán)收益率(ROE)為12%,股價為40元。但是如果公司以50%的再投資率，則公司能夠?qū)⒐蓹?quán)收益率(ROE)升為15%,那么增長機(jī)會的當(dāng)前價值是多少？(去年的紅利為每股2.00元。)A.9.78元B.7.78元C.10.78元D.12.78元E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確30 .基本分析家的目的是為了尋找的證券。A.內(nèi)在價值超過市價B.增長機(jī)會為正C.高市場資本化率D.以上所有選項(xiàng)均正確E.以上所有選項(xiàng)均不正確31 .紅利貼現(xiàn)模型。A

12、.忽略了資本利得B.包含了稅后的資本利得C.隱含地包括了資本利得D,使資本利得限制在最小值E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確32 .對大部分公司來說，市盈率P/E)比率和風(fēng)險(xiǎn)。A.是直接相關(guān)的。B.是反向相關(guān)的。C.不相關(guān)。D.在通貨膨脹率增加時，都會增加。E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確。33 .關(guān)于影響股票投資價值的因素，以下說法錯誤的是。A.從理論上講，母公司凈資產(chǎn)增加，股價上漲；凈資產(chǎn)減少，股價下跌；B.在一般情況下，股利水平越高，股價越高；股利水平越低，股價越低；C.在一般情況下，預(yù)期公司盈利增加，股價上漲；預(yù)期公司盈利減少，股價下降；D.工資增資一定會使每股凈資產(chǎn)下降，因而促使股價下跌。34 .在決定優(yōu)先股

13、的內(nèi)在價值時，相當(dāng)有用。A.零增長模型B.不變增長模型C.二元增長模型D.可變增長模型35 .下列對股票市盈率的簡單估計(jì)方法中不屬于利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)的方法A.算術(shù)平均法或中間數(shù)法B.趨勢調(diào)整法C.市場預(yù)期回報(bào)率倒數(shù)法D.回歸調(diào)整法四、多項(xiàng)選擇題1 .以下對股票價格有影響的因素是。A發(fā)行公司經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩rB宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩rC一國政治態(tài)勢D投資者心理因素2 .股價平均數(shù)的計(jì)算的方法有。A簡單算術(shù)股價平均數(shù)法B加權(quán)平均股價法C連續(xù)乘數(shù)法D歷史回歸法3 .以下哪些情況下，要對股價進(jìn)行除息處理<A發(fā)放現(xiàn)金股息B送股加發(fā)放現(xiàn)金股息C配股D公司發(fā)行債券4,下列以發(fā)行量為權(quán)數(shù)計(jì)算上股價指數(shù)的是oA上證

14、綜合指數(shù)B上證50指數(shù)C深證綜合指數(shù)D深圳成分股指數(shù)5,認(rèn)股權(quán)證的要素包括。A認(rèn)股數(shù)量B認(rèn)股價格C認(rèn)股主體D認(rèn)股期限6.以下對于轉(zhuǎn)換價值的理解，正確的是。A轉(zhuǎn)換價值與每股股票的市價是成正比的B轉(zhuǎn)換價值與每股股票的市價是成反比的C轉(zhuǎn)換價值與轉(zhuǎn)換比例是成正比的D轉(zhuǎn)換價值與轉(zhuǎn)換比例是成反比的五、計(jì)算題1 .近日，計(jì)算機(jī)類股票的期望收益率是16%,MBI這一大型計(jì)算機(jī)公司即將支付年末每股2元的分紅。A.如果MBI公司的股票每股售價為50元，求其紅利的市場期望增長率。B.如果預(yù)計(jì)MBI公司的紅利年增長率下降到每年5%,其股價如何變化？定性分析該公司的市盈率。2.A.MF公司的股權(quán)收益率（ROE）為16%

15、,再投資比率為50%。如果預(yù)計(jì)該公司明年的收益是每股2元，其股價應(yīng)為多少元？假定市場資本化率為12%。B.試預(yù)測MF公司股票三年后的售價。3.市場普遍認(rèn)為：ANL電子公司的股權(quán)收益率（ROE）為9%,0=1.25,傳統(tǒng)的再投資比率為2/3,公可計(jì)劃仍保持這一水平。今年的收益是每股3元，年終分紅剛剛支付完畢。絕大多數(shù)人都預(yù)計(jì)明年的市場期望收益率為14%,近日國庫券的收益率為6%。A.求ANL電子公司的股票售價應(yīng)是多少？B.計(jì)算市盈率（P/E）比率。C.計(jì)算增長機(jī)會的現(xiàn)值。D.假定投資者通過調(diào)研，確信ANL公司將隨時宣布將再投資比率降至1/3,分析該公司股票的內(nèi)在價值。假定市場并不清楚公司的這一決

16、策，分析V0是大于還是小于Po,并分析兩者不等的原因。4 .如果市場資產(chǎn)組合的期望收益率為15%,假定有一只股票，0=1.0,紅利報(bào)酬率是4%,市場認(rèn)為該只股票的價格期望上漲率如何？5 .預(yù)計(jì)FI公司的紅利每股每年約增長5%。A.如果今年的年終分紅是每股8元，市場資本化率為每年10%,利用紅利貼現(xiàn)模型（DDM）計(jì)算當(dāng)前公司的股價。B.如果每股期望收益為12元，未來投資機(jī)會的隱含收益率是多少？C.求未來增長（例如，超過市場資本化率的未來投資的股權(quán)收益率）的每股市值。6.DAI咨詢公司的一名財(cái)務(wù)分析家伊姆達(dá)埃瑪（ImElDAEmmA）,應(yīng)邀評估迪斯尼建設(shè)新娛樂場又t公可股票的影響。DAI公司利用紅

17、利貼現(xiàn)估價模型進(jìn)行評估，這一模型綜合考慮口值和按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的股票要求的收益率。至今，?，斠恢痹诶玫纤鼓峁镜墓烙?jì)結(jié)果：五年期公司收益與每股紅利增長率均為15%,P=1.00o但是，如果將新建項(xiàng)目考慮進(jìn)去，她將增長率提高到25%,將口提高到1.15。?，?shù)耐暾僭O(shè)如下：當(dāng)前股價/元37.75J區(qū)與紅利的短期增長率（5年）（）25.0P值無風(fēng)險(xiǎn)收益率（國庫券）（%）1.154.0收益與紅利的長期增長率（5年以上）（）預(yù)計(jì)1994年紅利（每股）/元9.30.287市場要求的收益率（%）10.0A.根據(jù)?，敿俣ǖ目谥担?jì)算迪斯尼公司股票按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的要求收益率。B.利用A題結(jié)果、?，?shù)漠?dāng)前假定和DAI公

18、司的紅利貼現(xiàn)模型，計(jì)算1993年9月30日迪斯尼公司股票的內(nèi)在價值。C?，斃米约旱男录俣ê虳AI公司的紅利貼現(xiàn)模型，計(jì)算了迪斯尼股票的內(nèi)在價值后，認(rèn)為她應(yīng)該向迪斯尼公司建議不是“購買”，而應(yīng)“出售”。拋開?，?59'的過高的增長率假定，分析這一新建設(shè)項(xiàng)目對迪斯尼公司股票的負(fù)面影響。7 .已知無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%,市場要求的收益率為15%,HF公司股票的0值為1.5。如果預(yù)計(jì)HF公司明年的每股紅利D1=2.50元，g=5%,求該公司的股票售價。8 .NG公司的股票當(dāng)前售價為每股10元，預(yù)計(jì)明年每股收益2元，公司有一項(xiàng)政策規(guī)定每年收益的50%用于分紅，其余收益留下來用于投資于年收益率為2

19、0%的項(xiàng)目。上述情況的預(yù)期是不確定的。A.假定NG公司利用固定增長的紅利貼現(xiàn)模型估計(jì)出公司股票當(dāng)前市值反映了其內(nèi)在價值，求NG公司的投資者要求的收益率。B.假定所有收益都用于分紅，不進(jìn)行再投資，股票超值多少？C.如果NG公司將紅利分配率降低到25%,該公司股價會發(fā)生什么變化？如果假定不分紅，情況又將如何？9.已知無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%,市場資產(chǎn)組合的期望收益率為15%,Xt于XY公司的股票：°系數(shù)為1.2,紅利分配率為40%,所宣布的最近一次的收益是每股10元。紅利剛剛發(fā)放，預(yù)計(jì)每年都會分紅。預(yù)計(jì)XY公司所有再投資的股權(quán)收益率都是20%。A.求該公司股票的內(nèi)在價值。B.如果當(dāng)前股票市價是

20、100元，預(yù)計(jì)一年后市價等于內(nèi)在價值，求持有XY公司股票一年的收益。10.CPI公司今年將支付每股l元的現(xiàn)金紅利，它的期望紅利增長率為每年4%,現(xiàn)在它的市場價格為每股20元。A.假設(shè)固定增長的紅利貼現(xiàn)模型成立，請計(jì)算CPI公司實(shí)際的市場資本化率。B.如果每年預(yù)計(jì)的通貨膨脹率為6%,則名義資本化率、名義紅利收益率與名義紅利增長率分別為多少？、名詞解釋：略二、簡答題：1-5略；6、戈登模型是來年預(yù)期紅利貼現(xiàn)值對應(yīng)得收益率減去增長率的比率。這里的增長率是紅利的年增長率，被假定為不變的年增長率，顯然這種假定是很難達(dá)到的。但是，如果紅利預(yù)期在相當(dāng)長一段時間內(nèi)是以很穩(wěn)定的速率增長，這個模型就可被利用。這個

21、模型同時也假定了不變的盈利和股價增長率，以致紅利分派率也必須是不變的。在現(xiàn)實(shí)中，一般公司都有分派率指標(biāo)，通常根據(jù)平均行業(yè)水平。但是，在盈利減少時，公司為了保證預(yù)期的紅利水平而可能背離分派率指標(biāo)。另外，固定增長模型也不明確地假定公司的股權(quán)收益率是穩(wěn)定的。一般說來，公司的股權(quán)收益率(ROE)相當(dāng)可觀地隨著經(jīng)濟(jì)周期和其他變量的變化而變化。然而有些公司如公眾事業(yè)公司在平時會有相對穩(wěn)定的股權(quán)收益率(ROE)。最后，模型要求應(yīng)得收益率七大于增長率g,否則分母就會是負(fù)的，也會產(chǎn)生一個無定義的公司價值。盡管有這些限制性的假設(shè)，戈登模型還是由于其易懂好用而得到廣泛應(yīng)用，并且如果這些假定并沒有被嚴(yán)重違反的話，這個

22、模型還能產(chǎn)生一個相對有效的價值評估作用。三、單項(xiàng)選擇題：1-5BCCAD6-10ABBCE11-15CCADC16-21CCCBB21-25ADDDA26-30CAABA31-35CBDAC四、多項(xiàng)選擇題：1-5ABCDABABACABD6AC五、計(jì)算題：1. A.k=D1/Po+g0.16=2/50+gg=0.12B.Po=Di(k-g)=2/(0.16-0.05)=18.18價格會由于對紅利的悲觀預(yù)期而下跌。但是，對當(dāng)前收益的預(yù)期不會變化。因此，P/E比率會下降。較低的P/E比率表明對公司增長前景的樂觀預(yù)期減少。2. A.g=ROEXB=16X0.5=8%Di=2元(1-B)=2元(1-0

23、.5)=1元Po=Di/(k-g)=1元/(0.12-0.08)=25元B.P3=P0(1+g)3=25元(1.08)3=31.49元3. A.k=6%+1.25(14%-6%)=16%;g=2/3X9%=6%D1=E0(1+g)(1-B)=3(1.06)(1/3)=1.06P0=D1/(k-g)=1.06/(0.16-0.06)=10.60B.首個Po/Eo=10.60/3.18=3.33末尾Po/Eo=10.60/3=3.53C.PVGO=Po-E1/k=10.60-3/0.16=-8.15低的P/E比率和負(fù)的PVGO是由于ROE表現(xiàn)很差，只有9%,甚至比市場資本化率16%還要低。D.現(xiàn)在

24、，你將B調(diào)整到l/3,g為1/3X0.09=0.03,而Di調(diào)整為E。(1.03)X(2/3)=2.06。于是，Vo=2.06/(0.160.03)=15.85元。Vo上升，因?yàn)槠髽I(yè)分配了更多的收益，而不是在ROE表現(xiàn)很差的情況下進(jìn)行再投資。這一信息對于市場的其他人而言仍是未知的。4. 因?yàn)镻=1.0,k=市場收益率，即15%。因此15%=D"P0+g=4%+g。得g=11%。5. Fi公司A.g=5%;Di=8元；k=10%Po=D1/(k-g)=8元/(0.100.05)=160元B.紅利分配率是8/12=2/3,因此分配比率為B=1/3。隱含的對未來投資的ROE通過下列方程求出

25、：g=BXROE,其中g(shù)=5%,B=l/3。ROE=15%。C.假設(shè)ROE=k的價格就是EPS/koPo=12元/0.10=120元。因此，市場為增長機(jī)會支付40元/月£(160元-120元)。6. A.k=4%+1.15X(10%-4%)=10.9%B.根據(jù)?，?EmmAs)的25%的短期增長預(yù)期，我們得出兩階段DDM價值如下：P0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+D3/(1+k)3+D4+Dd(k-g)/(1+k)4=0.287/1.109+0.359/1.1092+0.448/1.1093+0,561+0.701/(0.109-0,093)/1.1094=0.259+0.292+0.329+29.336=30.216C.根據(jù)新的假設(shè)，迪斯尼公司股票內(nèi)部價值要低于其市場價格37.75元。這一分析隱含一拋售建議。即便迪斯尼公司的五年期增長率上升，它的盧和風(fēng)險(xiǎn)溢價也會上升。內(nèi)部價值下降。7. HF公司股票A.k=rf+P(kM1)=0.10+1.5(0.15-0.10)=0.10+0.075=0.175和g=0.05因止匕，P0=D1/(kg)=2.50元/(0.1750.05)=2.50元/0.125=20元A.k=4%+1.15X(10%-4%)=10.9%B.根據(jù)?，?EmmAs)的25%的短期