第7章風(fēng)險(xiǎn)收益與理論

1、第第7章章 風(fēng)險(xiǎn)、收益與證券市場(chǎng)理論風(fēng)險(xiǎn)、收益與證券市場(chǎng)理論 l 風(fēng)險(xiǎn)及其衡量風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 l 風(fēng)險(xiǎn)與效用風(fēng)險(xiǎn)與效用 l 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 l 證券市場(chǎng)上收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系證券市場(chǎng)上收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系 l 效率市場(chǎng)假說(shuō)效率市場(chǎng)假說(shuō) 風(fēng)險(xiǎn)及其衡量風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量 1. 概率分布概率分布 2. 期望值期望值3. 方差和標(biāo)準(zhǔn)差方差和標(biāo)準(zhǔn)差方差方差標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差效用函數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)偏好效用函數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)偏好 風(fēng)險(xiǎn)回避者：風(fēng)險(xiǎn)回避者： U(X)0，U(X)0，U(X)0 效用函數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)偏好效用函數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)偏好 風(fēng)險(xiǎn)中立者：風(fēng)險(xiǎn)中立者： U(X)0，U(X)=0U(X)X資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)

2、與收益：兩項(xiàng)資產(chǎn)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：兩項(xiàng)資產(chǎn) 兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益1.期望收益期望收益 2.方差方差 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：兩項(xiàng)資產(chǎn)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：兩項(xiàng)資產(chǎn)例：設(shè)有例：設(shè)有G、H兩項(xiàng)資產(chǎn)，相關(guān)參數(shù)為：兩項(xiàng)資產(chǎn)，相關(guān)參數(shù)為： E(Rg)=20%, g=40%, E(Rh)=12%, h=13.3%，相關(guān)系數(shù)為相關(guān)系數(shù)為gh Wg=0.25, Wh= 0.75 組合的期望值與標(biāo)準(zhǔn)差分別為：組合的期望值與標(biāo)準(zhǔn)差分別為： E(Rp)=0.2520%+0.7512%=14% 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：兩項(xiàng)資產(chǎn)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：兩項(xiàng)資產(chǎn) 從上述計(jì)算可

3、以看出，資產(chǎn)組合的期望收益與資產(chǎn)收益率從上述計(jì)算可以看出，資產(chǎn)組合的期望收益與資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)關(guān)系無(wú)關(guān)，而標(biāo)準(zhǔn)差的大小則與相關(guān)系數(shù)的大之間的相關(guān)關(guān)系無(wú)關(guān)，而標(biāo)準(zhǔn)差的大小則與相關(guān)系數(shù)的大小有關(guān)。因此，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)的大小，不僅與每個(gè)單項(xiàng)小有關(guān)。因此，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)的大小，不僅與每個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)各自的風(fēng)險(xiǎn)大?。?biāo)準(zhǔn)差的大?。┯嘘P(guān)，而且與資產(chǎn)資產(chǎn)各自的風(fēng)險(xiǎn)大?。?biāo)準(zhǔn)差的大?。┯嘘P(guān)，而且與資產(chǎn)間收益率變化的相互影響、相互聯(lián)系有關(guān)。間收益率變化的相互影響、相互聯(lián)系有關(guān)。 gh = 1, 完全正相關(guān)完全正相關(guān), gh=20%gh = -1, 完全負(fù)相關(guān)完全負(fù)相關(guān), , gh =0gh = 0, 不相關(guān)不相

4、關(guān), gh =14%gh = -0.4, 不完全負(fù)相關(guān)不完全負(fù)相關(guān), gh =11%資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：兩項(xiàng)資產(chǎn)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：兩項(xiàng)資產(chǎn) 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)隨相關(guān)系數(shù)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)隨相關(guān)系數(shù)的減小而減小。這說(shuō)明投的減小而減小。這說(shuō)明投資者可以通過(guò)將不完全正相關(guān)的資產(chǎn)組合在一起來(lái)減少資者可以通過(guò)將不完全正相關(guān)的資產(chǎn)組合在一起來(lái)減少投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)。 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：多項(xiàng)資產(chǎn)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：多項(xiàng)資產(chǎn) 多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 1.期望收益期望收益 2.標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：多項(xiàng)資產(chǎn)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：多項(xiàng)資產(chǎn) 資產(chǎn)組合集

5、合的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系資產(chǎn)組合集合的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即個(gè)別資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即個(gè)別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)中無(wú)法在資產(chǎn)組合內(nèi)被分散、抵消掉的那一部分風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)中無(wú)法在資產(chǎn)組合內(nèi)被分散、抵消掉的那一部分風(fēng)險(xiǎn) 。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：又非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，是指那些通過(guò)資產(chǎn)稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，是指那些通過(guò)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)可以分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。組合的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)可以分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：風(fēng)險(xiǎn)分散資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：風(fēng)險(xiǎn)分散 風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)分散 由于

6、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只與個(gè)別企業(yè)的狀況相聯(lián)系，當(dāng)投資者持由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只與個(gè)別企業(yè)的狀況相聯(lián)系，當(dāng)投資者持有多項(xiàng)資產(chǎn)（即投資于多個(gè)企業(yè)，或投資于多個(gè)方向）時(shí)，有多項(xiàng)資產(chǎn)（即投資于多個(gè)企業(yè)，或投資于多個(gè)方向）時(shí)，個(gè)別資產(chǎn)收益率上升和下降的相互抵消，會(huì)使資產(chǎn)組合中個(gè)別資產(chǎn)收益率上升和下降的相互抵消，會(huì)使資產(chǎn)組合中單項(xiàng)資產(chǎn)的收益變化特性趨于消失，即每一單項(xiàng)資產(chǎn)收益單項(xiàng)資產(chǎn)的收益變化特性趨于消失，即每一單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被分散掉了。率的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被分散掉了。風(fēng)險(xiǎn)分散：方差風(fēng)險(xiǎn)分散：方差-協(xié)方差矩陣協(xié)方差矩陣123456N123456N對(duì)角元為方差項(xiàng)，對(duì)角元為方差項(xiàng)，其它單元格為協(xié)方差項(xiàng)其它單元格為協(xié)方差

7、項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：風(fēng)險(xiǎn)分散資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：風(fēng)險(xiǎn)分散 風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)分散取各項(xiàng)資產(chǎn)在組合中的比例為取各項(xiàng)資產(chǎn)在組合中的比例為1/N1/N，當(dāng)，當(dāng)N趨于無(wú)窮時(shí)，方差項(xiàng)中趨于無(wú)窮時(shí)，方差項(xiàng)中的第一項(xiàng)：的第一項(xiàng)：第二項(xiàng)：第二項(xiàng)：所以，由協(xié)方差向反映的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法消除的所以，由協(xié)方差向反映的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法消除的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：風(fēng)險(xiǎn)分散資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益：風(fēng)險(xiǎn)分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)數(shù)量資產(chǎn)數(shù)量N 投資組合標(biāo)準(zhǔn)差投資組合標(biāo)準(zhǔn)差資產(chǎn)數(shù)目與風(fēng)險(xiǎn)分散作用之間的關(guān)系資產(chǎn)數(shù)目與風(fēng)險(xiǎn)分散作用之間的關(guān)系有效資產(chǎn)組合集合（效率前沿）有效資產(chǎn)組合集合（效率前沿） 有效資產(chǎn)組合集合（效率前

8、沿）有效資產(chǎn)組合集合（效率前沿） 在眾多資產(chǎn)組合中，只有一部分資產(chǎn)組合可以成為投資者在眾多資產(chǎn)組合中，只有一部分資產(chǎn)組合可以成為投資者的投資對(duì)象，這一部分資產(chǎn)組合就稱為有效資產(chǎn)組合集合的投資對(duì)象，這一部分資產(chǎn)組合就稱為有效資產(chǎn)組合集合或資產(chǎn)組合的效率前沿?；蛸Y產(chǎn)組合的效率前沿。 有效資產(chǎn)組合集合由那些在同樣風(fēng)險(xiǎn)條件下具有最高的期有效資產(chǎn)組合集合由那些在同樣風(fēng)險(xiǎn)條件下具有最高的期望收益，或在同樣期望收益條件下，具有最低風(fēng)險(xiǎn)程度的望收益，或在同樣期望收益條件下，具有最低風(fēng)險(xiǎn)程度的資產(chǎn)組合構(gòu)成。資產(chǎn)組合構(gòu)成。 有效資產(chǎn)組合集合有效資產(chǎn)組合集合 最小方差組合與有效資產(chǎn)組合集合最小方差組合與有效資產(chǎn)組合

9、集合 有效資產(chǎn)組合集合有效資產(chǎn)組合集合 例例7-2：最小方差組合：最小方差組合 最小化：最小化： 條條 件：件： 求解所得最小方差組合求解所得最小方差組合 ：投資者對(duì)資產(chǎn)組合的投資選擇投資者對(duì)資產(chǎn)組合的投資選擇 只有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)的投資選擇只有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)的投資選擇 在全部由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合集合中，只有位于有在全部由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合集合中，只有位于有效資產(chǎn)組合集合（效率前沿）上的資產(chǎn)才有可能成為投效資產(chǎn)組合集合（效率前沿）上的資產(chǎn)才有可能成為投資者的投資對(duì)象。具體來(lái)講，不同的投資者將根據(jù)自己資者的投資對(duì)象。具體來(lái)講，不同的投資者將根據(jù)自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的替代關(guān)系的判斷（由風(fēng)險(xiǎn)與收益無(wú)差異對(duì)

10、風(fēng)險(xiǎn)與收益的替代關(guān)系的判斷（由風(fēng)險(xiǎn)與收益無(wú)差異曲線表示）來(lái)選擇合適的投資對(duì)象。曲線表示）來(lái)選擇合適的投資對(duì)象。 只有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)的投資選擇只有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)的投資選擇 只有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)的投資選擇只有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)的投資選擇資本市場(chǎng)線與投資選擇資本市場(chǎng)線與投資選擇 資本市場(chǎng)線與投資選擇資本市場(chǎng)線與投資選擇 如果在資本市場(chǎng)上除風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)外，還存在著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如果在資本市場(chǎng)上除風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)外，還存在著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將構(gòu)成一種不同于單純由風(fēng)險(xiǎn)資則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將構(gòu)成一種不同于單純由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合集合。產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合集合。 資本市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線(Capital Market Line

11、，CML)E(RP)RfCMLME(RM)AB證券市場(chǎng)上收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系證券市場(chǎng)上收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與系數(shù)系數(shù) 1.個(gè)別證券資產(chǎn)的個(gè)別證券資產(chǎn)的系數(shù)系數(shù) 系數(shù)反映了個(gè)別資產(chǎn)收益的變化與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)的平系數(shù)反映了個(gè)別資產(chǎn)收益的變化與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)的平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度，也即相對(duì)于市場(chǎng)全部資產(chǎn)的平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度，也即相對(duì)于市場(chǎng)全部資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)說(shuō)，一項(xiàng)資產(chǎn)所含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。均風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)說(shuō)，一項(xiàng)資產(chǎn)所含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。 證券市場(chǎng)上收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系證券市場(chǎng)上收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系2.資產(chǎn)組合的資產(chǎn)組合的系數(shù)系數(shù)3.影響影響系數(shù)的因素系數(shù)的因素 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)（杠桿）風(fēng)險(xiǎn)財(cái)

12、務(wù)（杠桿）風(fēng)險(xiǎn) 其他其他資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型 證券的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與資本資產(chǎn)定價(jià)模型證券的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與資本資產(chǎn)定價(jià)模型 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原則：證券投資的期望收益主要依賴于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原則：證券投資的期望收益主要依賴于其所包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，與其非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)。其所包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，與其非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM) E(Ri)Rfi（E(RM)Rf） 證券所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小由系數(shù)證券所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小由系數(shù) i 反映反映證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線(Security Market Line ，SML)rrfMSMLrM1.0有效市場(chǎng)假說(shuō)有效市場(chǎng)假說(shuō) 有效市場(chǎng)的概念與有效市

13、場(chǎng)中的價(jià)格行為有效市場(chǎng)的概念與有效市場(chǎng)中的價(jià)格行為 證券市場(chǎng)的效率證券市場(chǎng)的效率 資源配置的有效率資源配置的有效率 市場(chǎng)運(yùn)行的有效率市場(chǎng)運(yùn)行的有效率 效率市場(chǎng)中的價(jià)格行為效率市場(chǎng)中的價(jià)格行為有效市場(chǎng)的三種形式有效市場(chǎng)的三種形式 有效市場(chǎng)的三種形式有效市場(chǎng)的三種形式 1.弱有效率市場(chǎng)弱有效率市場(chǎng) 證券價(jià)格已完全反映了所有的歷史信息證券價(jià)格已完全反映了所有的歷史信息(主要是指價(jià)格主要是指價(jià)格變化的歷史信息變化的歷史信息)，證券價(jià)格的未來(lái)走向與其歷史變化，證券價(jià)格的未來(lái)走向與其歷史變化之間是相互獨(dú)立的，服從隨機(jī)游走理論。之間是相互獨(dú)立的，服從隨機(jī)游走理論。 在弱有效率市場(chǎng)上，投資者無(wú)法依靠對(duì)證券價(jià)格

14、變化在弱有效率市場(chǎng)上，投資者無(wú)法依靠對(duì)證券價(jià)格變化的歷史趨勢(shì)的分析的歷史趨勢(shì)的分析(這種分析主要表現(xiàn)為對(duì)證券價(jià)格變這種分析主要表現(xiàn)為對(duì)證券價(jià)格變化的技術(shù)分析化的技術(shù)分析) 來(lái)始終如一地獲取超額利潤(rùn)。來(lái)始終如一地獲取超額利潤(rùn)。有效市場(chǎng)的三種形式有效市場(chǎng)的三種形式2.次強(qiáng)有效率市場(chǎng)次強(qiáng)有效率市場(chǎng) 證券價(jià)格不但完全反映了所有歷史信息，而且完全反證券價(jià)格不但完全反映了所有歷史信息，而且完全反映了所有公開(kāi)發(fā)表的信息。映了所有公開(kāi)發(fā)表的信息。 在次強(qiáng)有效率市場(chǎng)上，投資者無(wú)法利用對(duì)所有公開(kāi)發(fā)在次強(qiáng)有效率市場(chǎng)上，投資者無(wú)法利用對(duì)所有公開(kāi)發(fā)表的信息的分析表的信息的分析(主要是指對(duì)證券價(jià)格變化的基礎(chǔ)分析主要是指對(duì)

15、證券價(jià)格變化的基礎(chǔ)分析)來(lái)始終如一地獲取超額利潤(rùn)。來(lái)始終如一地獲取超額利潤(rùn)。 有效市場(chǎng)的三種形式有效市場(chǎng)的三種形式 3.強(qiáng)有效率市場(chǎng)強(qiáng)有效率市場(chǎng) 強(qiáng)有效率市場(chǎng)是指證券價(jià)格完全反映了所有與價(jià)格變強(qiáng)有效率市場(chǎng)是指證券價(jià)格完全反映了所有與價(jià)格變化有關(guān)的信息，而不管這些信息是否已公開(kāi)發(fā)布。化有關(guān)的信息，而不管這些信息是否已公開(kāi)發(fā)布。 強(qiáng)有效率市場(chǎng)是對(duì)市場(chǎng)效率的最嚴(yán)格假設(shè)，它要求投強(qiáng)有效率市場(chǎng)是對(duì)市場(chǎng)效率的最嚴(yán)格假設(shè)，它要求投資者不僅不能利用所有公開(kāi)發(fā)表的信息資者不僅不能利用所有公開(kāi)發(fā)表的信息(歷史的或現(xiàn)實(shí)歷史的或現(xiàn)實(shí)的的)，而且不能利用內(nèi)幕信息來(lái)始終如一地在證券市場(chǎng)，而且不能利用內(nèi)幕信息來(lái)始終如一地在

16、證券市場(chǎng)上牟取超額利潤(rùn)。上牟取超額利潤(rùn)。行為金融學(xué)對(duì)有效市場(chǎng)假說(shuō)的挑戰(zhàn)行為金融學(xué)對(duì)有效市場(chǎng)假說(shuō)的挑戰(zhàn) 有效市場(chǎng)的根本條件有效市場(chǎng)的根本條件 投資者理性投資者理性 投資者非理性行為的獨(dú)立性投資者非理性行為的獨(dú)立性 市場(chǎng)存在套利力量（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利）市場(chǎng)存在套利力量（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利） 行為金融學(xué)的不同觀點(diǎn)：行為金融學(xué)的不同觀點(diǎn)： 不是所有的投資者都是理性的不是所有的投資者都是理性的 投資者的非理性行為之間存在相關(guān)性投資者的非理性行為之間存在相關(guān)性 套利的價(jià)格糾偏機(jī)制失靈套利的價(jià)格糾偏機(jī)制失靈本章小結(jié)本章小結(jié) 在金融學(xué)中，可以用期望值和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量收益與風(fēng)險(xiǎn)在金融學(xué)中，可以用期望值和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量收益與風(fēng)險(xiǎn)

17、平均來(lái)講，金融投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)平均來(lái)講，金融投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn) 個(gè)別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)構(gòu)個(gè)別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)構(gòu)造資產(chǎn)組合可以分散掉系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)造資產(chǎn)組合可以分散掉系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 依據(jù)資產(chǎn)組合理論，同樣風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）下期望收益最高，依據(jù)資產(chǎn)組合理論，同樣風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）下期望收益最高，或同樣期望收益下風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）最小的那一部分資產(chǎn)組或同樣期望收益下風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）最小的那一部分資產(chǎn)組合構(gòu)成整個(gè)資產(chǎn)組合稽核的效率前沿，從效用最大化的角合構(gòu)成整個(gè)資產(chǎn)組合稽核的效率前沿，從效用最大化的角度出發(fā)，投資者應(yīng)該只選擇在效率前沿上進(jìn)行投資度出發(fā)，投資者應(yīng)該只選擇在效率前沿上進(jìn)行投資 資本市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線（CML）是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)共同組）是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)共同組成的資產(chǎn)組合的效率前沿成的資產(chǎn)組合的效率前沿本章小結(jié)（續(xù)）本章小結(jié)（續(xù)） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）指出一項(xiàng)資產(chǎn)相對(duì)于市場(chǎng)資）指出一項(xiàng)資產(chǎn)相對(duì)于市場(chǎng)資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以用產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以用系數(shù)