水泥行業(yè)2012年總結(jié)及2013年展望分析報告

1、水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及2013 年展望分析報告.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告目 錄一、 2012 年水泥行業(yè)呈現(xiàn)量縮價跌、盈利下滑3二、 2013 年水泥行業(yè)或走出筑底階段61、需求：不會更差有望好轉(zhuǎn)，或呈現(xiàn)前低后高7（1）鐵路7（2）城市軌道8（3）公路10（4）水利12（5）房地產(chǎn)122、供給：新增供給較2012 年明顯減少143、行業(yè)供需面：有望好轉(zhuǎn)并走出底部16三、區(qū)域分析17四、重點公司簡況201、海螺水泥202、華新水泥203、同力水泥204、亞泰集團20五、行業(yè)催化劑和風險211、行業(yè)催化劑21

2、2、行業(yè)風險21.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告一、 2012 年水泥行業(yè)呈現(xiàn)量縮價跌、盈利下滑2012 年我國經(jīng)濟整體出現(xiàn)下滑態(tài)勢，在調(diào)結(jié)構(gòu)、建設資金緊張等諸多因素作用之下， 我國固定資產(chǎn)投資增速同比放緩，從而影響到與固定資產(chǎn)投資相關(guān)性較高的水泥行業(yè)。2012 年 1-10 月，我國水泥累計產(chǎn)量 18 億噸，同比增長 6.7%，增速較去年同期下降11.3 個百分點，需求出現(xiàn)了明顯回落。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告2012年也是水泥行業(yè)新建生產(chǎn)線投產(chǎn)的高峰年。國家出臺 4萬億投資計劃以后， 水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)出新一輪熱潮， 新建生產(chǎn)線的

3、陸續(xù)投產(chǎn)集中在 2009-2013年。 2012年上半年，全國共有 57條新型干法生產(chǎn)線投產(chǎn)， 新增熟料產(chǎn)能 8299萬噸；預計全年新增熟料產(chǎn)能達1.7億噸左右。一方面需求回落，另一方面新增產(chǎn)能大量釋放，產(chǎn)能嚴重過剩，兩者共同造成了 2012年水泥行業(yè)供需失衡， 價格同比大幅下降。 1-10月底，全國水泥均價較去年同期下降近 55元/噸，跌幅近15%，其中，級水泥較去年同期下降約60元/噸，跌幅 15%左右。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告在量縮價跌的情況下，全行業(yè)1-8月實現(xiàn)銷售收入 5498.06億元，同比下降 1.95%；累計利潤 303.53億元，同比下降 52

4、.98%；毛利率14.76%，同比下降 5.67個百分點；規(guī)模企業(yè) 3898家，其中虧損企業(yè)占比達 31.14%。行業(yè)盈利同比大幅下滑。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告二、 2013 年水泥行業(yè)或走出筑底階段2012 年水泥行業(yè)走出的軌跡，上半年，行業(yè)需求面低于預期，新增產(chǎn)能不斷釋放， 行業(yè)全面供過于求； 在供給大大多于需求的情況下，企業(yè)協(xié)同效果較差，最后行業(yè)上演了價格競爭。隨著8月底9月初傳統(tǒng)需求旺季的到來，行業(yè)需求面雖然仍顯疲弱，但環(huán)比有所改善，再配合企業(yè)間協(xié)同（此時大多數(shù)企業(yè)處于虧損狀態(tài)，提價意愿已十分強烈），水泥價格和銷量環(huán)比均出現(xiàn)回升，企業(yè)盈利也有所好轉(zhuǎn)。此時

5、的水泥價格仍處于弱平衡狀態(tài)，進入淡季之后將面臨季節(jié)性回調(diào)，但下跌空間有限。正如我們之前的判斷，整個 2012 年水泥行業(yè)都在筑底過程中。分析 2012 年水泥行業(yè)的基本面， 我們可以看到， 2012 年與 2011 年同樣是新增產(chǎn)能過多的一年， 但是與 2011 年不同的是， 2012 年的行業(yè)需求面產(chǎn)生了較大變化， 作為需求敏感型行業(yè)， 水泥行業(yè)的盈利與下游需求的相關(guān)性和彈性更大。只有在有一定需求支撐的情況下，企業(yè)間的協(xié)同才有可能成功，才有可能通過供給端的博弈維持價格。我們也看到，協(xié)同成功是建立在有一定需求支撐、 供需達到一定平衡（不論這個平衡是企業(yè)處于虧損被迫停產(chǎn)， 還是新增產(chǎn)能減少亦或其

6、.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告他）以及區(qū)域集中度相對較高的基礎(chǔ)之上。因此， 2013 年行業(yè)協(xié)同能否成功，企業(yè)盈利能否改善都取決于需求與供給。1、需求：不會更差有望好轉(zhuǎn)，或呈現(xiàn)前低后高在國家調(diào)結(jié)構(gòu)的背景之下， 水泥需求增速未來保持個位數(shù)的增長是常態(tài)， 2013 年的需求能否大幅度回升， 關(guān)鍵在于國家是否采取積極的財政政策。從近期召開的中央經(jīng)濟工作會議可以看到積極信號的釋放，同時，推進城鎮(zhèn)化建設也將有效拉動水泥需求。我們暫不考慮未來新批項目，僅從目前已有的鐵路、城市軌道交通、公路、鄉(xiāng)村道路等投資計劃以及項目批復可以看到， 2013 年需求面大概率不會比今年更差。 201

7、2 年新批項目中絕大部分項目今年沒有啟動，今年的大型工程主要是之前停工項目的復工， 我們認為在 2013年一季度淡季結(jié)束、天氣轉(zhuǎn)暖之后， 2012年的新批項目將逐步開工建設，因此總體來看， 2013年水泥行業(yè)需求面或?qū)⒊尸F(xiàn)出前低后高。（1）鐵路我國的運力仍然不足，交通運輸發(fā)展也不平衡，按照 “十二五 ” 規(guī)劃，到2015年全國鐵路營業(yè)里程將達到 12萬公里左右，快速鐵路網(wǎng)里程 4萬公里以上，西部地區(qū)鐵路 4.8萬公里，鐵路建設仍然會是我國未來基礎(chǔ)設施建設中的重要部分。 2012年，鐵路建設的投資力度在不斷加大， 1-10月份，鐵路累計完成固定資產(chǎn)投資 4251.69億元，同比下降0.9%，其中

8、基本建設投資 3618.26億元，同比下降 1.5%，同比降幅.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告在不斷收窄。從單月投資額來看， 10月份鐵路基本建設投資 697.75億元，同比增長 240.76%，環(huán)比增長 8.55%。2012年以來，鐵路投資計劃額一再調(diào)高， 全年鐵路固定資產(chǎn)投資計劃完成 6300億元，其中基本建設投資計劃完成 5160億元，從目前的完成額來看， 達到這一目標很有可能。 2012年鐵路投資加碼的形勢我們認為 2013年很有可能會繼續(xù)，按照 2013年全國鐵路基本建設投資計劃 5300億元計算，將對水泥形成近 1.1億噸的需求。（2）城市軌道近年來我國的城

9、市軌道交通發(fā)展十分迅速， 城市軌道交通的建設不僅僅可以拉動內(nèi)需、帶動就業(yè)，還可以提高效率、在一定程度上貢獻經(jīng)濟增長。 “十二五 ”期間，我國各城市地鐵、輕軌規(guī)劃線路建設里程將達到 2600公里，城市軌道建設投資規(guī)劃額將達 1.27萬億元。 2012 年發(fā)改委新審批通過的城市軌道交通規(guī)劃及項目中， 近期項目的投資額共計 8234億元左右，其中絕大部分項目計劃 2012-2013年開工。一般而言，城市軌道投資中，用于基建的投資額占比約為 40%，按此計算，2012年新批城市軌道交通項目的基建投資額約為 3294億元。再加.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告上目前在建項目，應該說

10、2013年城市軌道交通項目的建設量依然較大。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告（3）公路2012年我國公路建設投資同比降幅在不斷收窄， 表明公路建設力度也有所加大。 1-10月份，交通建設累計完成固定資產(chǎn)投資 11342.97 億元，同比下降 0.47%，其中公路建設投資 9973.77億元，同比下降0.95%。從單月投資額來看， 10月份公路基本建設投資 1440.73億元，同比增長 15.7%，環(huán)比增長 2.69%。我們預計 2012年我國公路建設投資額約為 12500億元， 2013年約 12180億元，分別對水泥形成需求 1.9 億噸和 1.8億噸。目前我國的公路

11、交通網(wǎng)絡仍處于不斷地完善和優(yōu)化期， 國家眾多區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略以及城市經(jīng)濟圈、 大中城市群、 省際連接線高速公路等.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告的建設都將推進公路交通的發(fā)展?！笆晃?”期間，我國公路路網(wǎng)規(guī)模由335萬公里增加到 398.4萬公里， “十二五 ”末我國公路網(wǎng)總里程計劃達到 450萬公里，將增加 51.6萬公里，預計靜態(tài)投資至少 5萬億以上。高速公路、國道和省道改造以及農(nóng)村公路建設是我國公路建設的最主要三個方面。在 “十二五 ”近期實施方案中，我國的公路建設將以普通國道改造為重點，到 2015年普通國道二級及以上公路比重達 70%。除了普通國道改造之外， 近年

12、農(nóng)村公路的投入也將加大。 2012年發(fā)改委新審批通過的鄉(xiāng)村道路工程中，中央預算內(nèi)以工代賑投資額達 5.1億元，地方投資額達 1.6億元。按照公路工程技術(shù)特點，農(nóng)村公路設計使用年限一般為八到十年， 因此 “十二五 ”還將進入農(nóng)村公路的周期性養(yǎng)護高峰期。這些均為我國 2013年以及近年公路建設投資的穩(wěn)定提供了保障。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告（4）水利在中央 “一號文件 ”發(fā)布之后， 我國農(nóng)田水利的政策和資金扶持力度持續(xù)加大。在10月份水利部發(fā)布的 關(guān)于印發(fā)全國冬春農(nóng)田水利基本建設實施方案的通知中指出， 2012-2013年度全國冬春農(nóng)田水利基本建設力爭總投資較上年增加

13、 15%以上。我們認為我國目前的農(nóng)田水利欠賬仍較多， 未來幾年我國水利建設投資增速有望保持在 15%以上。我們預計 2012、2013年水利投資增速為 15%和20%，對應的水泥需求量約 2632萬噸和 3159萬噸。（5）房地產(chǎn)受地產(chǎn)調(diào)控政策影響， 2012年房地產(chǎn)投資增速放緩， 新開工面積同比大幅下降，我們預計 2012年全年房地產(chǎn)投資增速在 17%左右。2013年我們認為房地產(chǎn)調(diào)控政策將會繼續(xù)， 房地產(chǎn)總體保持穩(wěn)定。 從今年的銷售情況來看， 1-10月，商品房的累計銷售面積為 7.87億平方米，同比下降 1.1%，但是這一數(shù)據(jù)已明顯好于上半年的情況， 且明顯好于年初市場預期的全年同比下滑

14、 20%-30%。在銷售情況不斷好轉(zhuǎn)的情況下，企業(yè)的可售存貨面積也有所下降，資金回籠情況得到好轉(zhuǎn)，我們預計到 2013年一季度末，房地產(chǎn)的庫存水平將可能降到6至8個月的正常水平，因此，2013年房地產(chǎn)企業(yè)的拿地意愿或?qū)⒃鰪姡?如果 2013年一、二季度延續(xù)今年下半年的銷售情況且國家不出臺更嚴厲的調(diào)控政策，2013年下半年房地產(chǎn)投資將可能啟動。 我們按照中性預測， 2013年房地產(chǎn)總體平穩(wěn)， 投資同比增速為 15%-19%，預計對水泥形成約 7.5.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告億噸的需求。通過以上的分析，對于 2013年水泥行業(yè)整體需求， 我們的判斷是，基建投資和農(nóng)村建

15、設較 2012年有所增加，房地產(chǎn)投資部分保持穩(wěn)中略增，總體而言 2013年的水泥需求面大概率上不會比 2012年更差，或呈現(xiàn)出前低后高。 2012年我們預計水泥需求增速約 6.5%，水泥產(chǎn)量約21.9億噸；2013年我們假設全社會固定資產(chǎn)投資增速為 22%，預計 2013年全年水泥需求增速為7.14%，需求量約 23.5億噸。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告2、供給：新增供給較2012 年明顯減少2012年水泥行業(yè)供給端壓力大增， 新增產(chǎn)能集中、大量釋放。2012年上半年，全國共新增熟料產(chǎn)能 8299萬噸，預計下半年還有約 8700 萬噸左右新增熟料產(chǎn)能投產(chǎn)，全年新增熟

16、料產(chǎn)能近 1.7億噸，目前水泥行業(yè)已經(jīng)形成全局性過剩。 2012年在行業(yè)不景氣、 盈利同比大幅下滑以及新線審批沒有放開等因素作用下，水泥投資繼續(xù)保持了負增長。 1-10月份，水泥行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資1020.05億元，同比下降3.69%，我們預計 2012年水泥固定資產(chǎn)投資完成額約1380億元。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告2013年依然是新增產(chǎn)能釋放的高峰年，但是與 2012年相比，新增產(chǎn)能明顯減少，供給端在改善。我們預計 2013年將新增熟料產(chǎn)能約 1.3億噸，全國新型干法熟料總產(chǎn)能約17.4億噸。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告3、行業(yè)供

17、需面：有望好轉(zhuǎn)并走出底部結(jié)合需求和供給來看，我們認為：需求方面，鐵路、水利、城市軌道交通、農(nóng)村建設投資均會較今年增加，公路投資基本保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)投資如果 2013年一、二季度延續(xù)今年下半年的銷售情況且沒有更嚴厲的調(diào)控政策出臺， 2013年下半年房地產(chǎn)投資或?qū)?，因此?013年行業(yè)需求很可能好于今年，至少不會比今年更差。供給方面，我們預計 2012年新增水泥產(chǎn)能 2.38億噸， 2013年新增水泥產(chǎn)能 1.82億噸；落后產(chǎn)能淘汰上，保守預計 2012年落后水泥產(chǎn)能淘汰量約 1.8億噸， 2013年約 1億噸，從需求與供給的凈增量比較來看，供需邊際有所改善。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2

18、013 年展望分析報告由于水泥落后產(chǎn)能淘汰一般多在四季度進行， 對行業(yè)供需面的影響體現(xiàn)在年尾，因此，我們暫且只看新增供給，可以看到 2013年新增供給壓力明顯減少。 在我們的供需判斷邏輯之下 （2013年需求有望好轉(zhuǎn)，供給壓力減?。?，我們認為企業(yè)協(xié)同有望成功，有可能通過企業(yè)間供給端的博弈來實現(xiàn)價格的上漲。三、區(qū)域分析由于水泥行業(yè)目前已存在產(chǎn)能全面過剩， 因此假如 2013年需求面有所好轉(zhuǎn)，那么 2012年過剩產(chǎn)能比較小區(qū)域的價格將對需求的好轉(zhuǎn)反應更為敏感。因此，在區(qū)域選擇上，我們建議關(guān)注 2012年過剩產(chǎn)能比較低且 2013年新增產(chǎn)能較少，需求增速較快或較穩(wěn)定的區(qū)域。通過分析 2012年七大區(qū)

19、域的產(chǎn)能過剩比可以看到，東北、華東、華南以及華中區(qū)域的產(chǎn)能過剩情況相對較好，而西南、西北、華北區(qū)域產(chǎn)能過剩相對嚴重，也就是說 2013年西南、西北、華北的水泥需求.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告增量中有一部分將用來消化今年的過剩產(chǎn)能。我們從公開信息中統(tǒng)計的在建生產(chǎn)線以及 2012年各區(qū)域的水泥固定資產(chǎn)投資情況來判斷 2013年區(qū)域的新增產(chǎn)能，可以看到， 2013 年西南、華東、華中、華北區(qū)域的新增產(chǎn)能壓力相對較小。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報告需求方面，我們認為未來中西部地區(qū)的需求增速仍將高于東部地區(qū)，明年除了關(guān)注在建和新批項目的工程進度之外，還要關(guān)注城市群、經(jīng)濟圈（中原經(jīng)濟區(qū)規(guī)劃、天山北坡經(jīng)濟帶發(fā)展規(guī)劃、武漢城市圈、長株潭城市群等）建設帶來的需求機會。綜合來看，我們較為看好擁有較好基本面