企業(yè)價值評價作業(yè)

1、a.EVA法評估企業(yè)價值的步驟是什么？EVA法評估企業(yè)價值大體可以分為三步：1 .計算歷史EVA(1)稅后凈營業(yè)利潤的計算計算稅后經(jīng)營業(yè)利潤一般涉及到研究與開發(fā)費用、商譽、各種準(zhǔn)備金、遞延所得稅、利息支出、在建工程等的調(diào)整，一般來說稅后凈利潤的計算公式如下：稅后凈營業(yè)利潤=(凈利潤+利息+所得稅)X率)+少數(shù)股東損益+本年商譽攤銷+遞延稅款貸方余額的增加額-遞延稅款借方余額的增加額+各種準(zhǔn)備金余額的增加+研發(fā)支出費用-研發(fā)支出費用在本年的攤銷(2)資本總額根據(jù)上述調(diào)整科目的選擇可知資本總額的計算公式如下：資本總額=債務(wù)資本+股權(quán)資本-投資資本調(diào)整額-在建工程凈值=短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)

2、債+長期彳f款+應(yīng)付債券+普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+各種減值準(zhǔn)備金+遞延稅款貸方余額-遞延稅款借方余額+累計商譽攤銷+研發(fā)支出費用-在建工程凈值(3)加權(quán)平均資本成本公式：加權(quán)平均資本成本=債權(quán)資本比例X債務(wù)資本成本率X-JW稅稅率)+權(quán)益資本比例x權(quán)益資本成本率包括計算債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，債務(wù)資本成本的計算是通過每年年基準(zhǔn)利率的調(diào)整加權(quán)平均來完成的。計算權(quán)益資本成本最普遍的放大是資本資產(chǎn)定價模型，其計算公式是R=Rf十版(Rm+Rf),涉及到三個要素分別是市場無風(fēng)險收益率、市場的風(fēng)險溢價、系統(tǒng)風(fēng)險。無風(fēng)險收益率通常采用十年期國債收益率作為我國證券市場的無風(fēng)險收益率。市場風(fēng)險溢價反映整

3、個股票市場收益率相對于無風(fēng)險收益率的溢價，一般會采用國內(nèi)各年GDP增長率作為各年的市場風(fēng)險溢價。貝塔系數(shù)的計算基于回歸分析的方法根據(jù)每個會計年度內(nèi)股票收益率和上證指數(shù)每月收益率做一元線性回歸計算得出，最后根據(jù)公式計算得出加權(quán)平均資本成本。(4)計算歷史EVA根據(jù)公式：經(jīng)濟(jì)增加值(EVA尸稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)-資本總額(TC)X加權(quán)平均資本成本(WACC)計算得歷史EVA值。2 .預(yù)測未來各期EVA(1)營業(yè)收入預(yù)測通過歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)，包括營業(yè)收入、營業(yè)成本凈利潤的歷年比較計算出各指標(biāo)的增長率進(jìn)行分析，并分產(chǎn)品對其收入、成本、毛利及其增長率進(jìn)行計算分析，以此為基礎(chǔ)對之后年度的營業(yè)收入進(jìn)行預(yù)

4、測。營業(yè)收入預(yù)測一般是結(jié)合國家政策，通過主營業(yè)務(wù)的營業(yè)收入的預(yù)測完成對利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表的預(yù)測，主要的預(yù)測方法是比例分析法和假定分析法，最終得出稅后營業(yè)凈利潤和資本總額的預(yù)測值。(2)利用EVA公式計算出預(yù)測各年的EVA值。(3)預(yù)測穩(wěn)定增長期的EVA值3 .經(jīng)濟(jì)增加值企業(yè)價值評估一般以各歷史年度加權(quán)資本成本的平均值作為折現(xiàn)率。基于上述歷史EVA和預(yù)測EVA的計算，通過EVA企業(yè)價值評估模型公式，計算出企業(yè)價值。企業(yè)價值=期初投入資本+變化期EVA折現(xiàn)值+穩(wěn)定期EVA折現(xiàn)值b.基于EVA評估企業(yè)價值，會計調(diào)整項目的選擇應(yīng)遵循哪些原則？EVA評估法需要針對企業(yè)的特點，選擇不同的會計科目進(jìn)行調(diào)整。

5、S.戴維斯和F.奧伯恩在EVA與價值管理：實用指南中指出EVA中的會計調(diào)整應(yīng)該遵循以下四條原則：I .該項調(diào)整是否基于一個正確的財務(wù)理論II .該項調(diào)整是否對激勵性薪酬計劃中采用的EVA衡量標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生重大影響III .該項調(diào)整是否顯著提高了EVA對回報和市值的詮釋能力IV .該項調(diào)整是否會對經(jīng)營決策的制定產(chǎn)生重大影響此后國內(nèi)研究者對其進(jìn)行了補充，認(rèn)為在遵循上述四條原則的基礎(chǔ)上，應(yīng)該還遵循利弊權(quán)衡原則、便于理解可操控、一致性原則和成本效益原則。“投入資本”和“稅后凈利潤”的經(jīng)濟(jì)和會計的意義不同EVA采用經(jīng)濟(jì)意義?，F(xiàn)行的企業(yè)會計準(zhǔn)則將研發(fā)支出、重組、并購支出、營銷、員工培訓(xùn)支出等費用化，而EVA把這

6、些費用資本化。對于折舊計算放大的調(diào)整采用償債資金法。還有對遞延所得稅項目、商譽、對各項資產(chǎn)計提的準(zhǔn)備金、對不參與營業(yè)價值創(chuàng)造的項目如：營業(yè)外收支、在建工程、非營業(yè)現(xiàn)金的調(diào)整等。c.如何合理預(yù)測企業(yè)未來期各項財務(wù)數(shù)據(jù)？在預(yù)測企業(yè)未來期的財務(wù)數(shù)據(jù)時要考慮到一下問題：1 .確定在預(yù)測期內(nèi)的戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營目標(biāo)和財務(wù)目標(biāo)。以確保財務(wù)預(yù)測與公司的總體任務(wù)、長期任務(wù)、面臨的機會和環(huán)境約束等保持一致。2 .分析預(yù)測期間公司可能面臨的商業(yè)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的基本假設(shè)3 .確定公司各個主要部門的現(xiàn)有業(yè)務(wù)以及在預(yù)測期內(nèi)可能新增的業(yè)務(wù)，以便正確進(jìn)行銷售預(yù)測、成本估計和每一業(yè)務(wù)的資產(chǎn)需求預(yù)測。4 .預(yù)計財務(wù)報表中的各個項目

7、可根據(jù)預(yù)測期公司各種財務(wù)預(yù)算和財務(wù)政策確定。5 .確定資金需求與籌集計劃。即根據(jù)預(yù)計財務(wù)報表等有關(guān)資料，確定公司在預(yù)測期內(nèi)各項投資及經(jīng)營所需的資金數(shù)量及時間安排，包括需追加的營運資本數(shù)量。在此基礎(chǔ)上結(jié)合公司的股利政策、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)方針等財務(wù)政策，比較資金來源與資金運用之間的差異，確定資金來源計劃。6 .分析各種因素對預(yù)計財務(wù)報告和財務(wù)計劃的敏感程度，確保計劃與公司戰(zhàn)略、經(jīng)營和財務(wù)目標(biāo)一致，確保財務(wù)計劃實施的可行性。d.預(yù)測折現(xiàn)率的方法有哪些？1 .加權(quán)平均資本成本模型（WACC）公式：WACC=存在的假設(shè)條件：企業(yè)的價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)2 .資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）公式：Ke=Rf+

8、BKm+Rf）資本資產(chǎn)模型強調(diào)對權(quán)益現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)時，應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)特定的風(fēng)險。3 .風(fēng)險疊加模型風(fēng)險疊加模型主要認(rèn)為折現(xiàn)率應(yīng)該反映兩個方面：一方面是投資所承擔(dān)的風(fēng)險，另一方面是資金的時間價值。資金的時間價值表現(xiàn)為無風(fēng)險利率，投資承擔(dān)的風(fēng)險表現(xiàn)為投資所獲得的超過資金時間價值的額外的回報。4 .股息增長模型公式：PV=本模型認(rèn)為如果公司的股息預(yù)計在一段很長的時間內(nèi)以某一穩(wěn)定的速度增長，則可以采用該模型。5 .套利定價模型套利模型被認(rèn)為是資本資產(chǎn)定價模型的一種替代方法。本模型認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期回報率必須等于無風(fēng)險利率加上各因子與該因子所要求的風(fēng)險溢價的乘積之和，否則就存在套利機會。e.透過本案例分析，

9、如何看待企業(yè)價值，怎樣評價評估結(jié)果，你對鋼鐵行業(yè)的吸收合并有什么新的認(rèn)識？本案例進(jìn)行的背景分析綜合分析了我國的鋼鐵工業(yè)從20世紀(jì)90年代以來的發(fā)展，并指出我國近幾年產(chǎn)能總體過剩的問題，根據(jù)統(tǒng)計34佳鋼鐵公司的主要財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)鋼鐵主業(yè)的盈利能力在鋼價低迷與成本高的情況下迅速弱化。但通過行業(yè)短期和長期負(fù)債比例的分析以及鋼鐵本身需求的分析說明鋼鐵行業(yè)依舊是常青產(chǎn)業(yè)，并給出了鋼鐵行業(yè)未來的發(fā)展趨勢。然后針對寶鋼和武鋼兩個公司進(jìn)行了企業(yè)分析，之后通過EVA企業(yè)價值評估模型對寶鋼并購武鋼的企業(yè)價值進(jìn)行了評估，最終得出武鋼股份的企業(yè)價值為61833662986.96,每股內(nèi)在價值為4.56元。武鋼的企業(yè)價值

10、超過600億，每股內(nèi)在價值在合理的范圍內(nèi)，在我國鋼鐵業(yè)發(fā)展的大背景下，屬于相對平穩(wěn)發(fā)展，與寶鋼的合并，相信是強強聯(lián)合。企業(yè)的價值是該企業(yè)預(yù)期自由現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值，它與企業(yè)的財務(wù)決策密切相關(guān)，體現(xiàn)了企業(yè)資金的時間價值、風(fēng)險以及持續(xù)發(fā)展能力。一般來講，企業(yè)價值決定了企業(yè)的股票價值，而股票價值又決定股票價格，針對本案例而言，兩家合并的公式都是上市公司，上市公司對于股價的看重程度不言而喻。影響企業(yè)價值的主要因素有投入資本回報率、加權(quán)平均資本成本、增長率和存續(xù)期。投入資本回報率越大，企業(yè)價值越大；加權(quán)平均資本成本越小，企業(yè)價值越大；企業(yè)存續(xù)期越長，企業(yè)價值越大；增長率越大，

11、企業(yè)價值越大。企業(yè)價值從投資者、會計、經(jīng)濟(jì)等不同的角度看會得出不同的結(jié)果，因為各個視角的關(guān)注點不同。本案例結(jié)合了國家具體政策，鋼鐵業(yè)的發(fā)展歷程，并針對案例企業(yè)進(jìn)行了比較細(xì)致的分析，考慮背景和具體企業(yè)情況比較全面。在運用EVA企業(yè)價值評估法時重要會計調(diào)整項目選擇了經(jīng)常涉及到的，加權(quán)平均資本成本運用資本資產(chǎn)定價模型，其中B系數(shù)采用回歸分析法，并采用歷史年限的加權(quán)平均資本成本的平均值。考慮因素、方法、取值等都比較科學(xué)，得出企業(yè)價值評估值較為合理。鋼鐵行業(yè)的吸收合并是大勢所趨，在我國目前產(chǎn)能過剩的背景下，一方面將我國產(chǎn)能打開國際的市場，另一方面就是我國企業(yè)要更加具有競爭力。讓企業(yè)具有競爭力的一個快速的方法就是企業(yè)合并，形成一個合作的、更