外匯市場(chǎng)知識(shí)培訓(xùn)學(xué)習(xí)教案

1、會(huì)計(jì)學(xué)1外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)知識(shí)培訓(xùn)知識(shí)培訓(xùn)第一頁(yè)，共79頁(yè)。2(32%), (32%), 紐約紐約(16%), (16%), 東京東京(9%), (9%), 新新加坡加坡- -香港香港(6%)(6%)n主要交易幣種：美元主要交易幣種：美元 (45%), (45%), 歐元?dú)W元(19%), (19%), 日元日元(11%), (11%), 英鎊英鎊(7%)(7%)；主；主要交易貨幣對(duì)為要交易貨幣對(duì)為EURUSD (29%), EURUSD (29%), USDJPY (20%), GBPUSD(11%)USDJPY (20%), GBPUSD(11%)n交易品種：外匯掉

2、期交易品種：外匯掉期(52%),(52%),外匯即外匯即期期 (31%), (31%), 外匯遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期 (11%), (11%), 外匯外匯期權(quán)期權(quán)(5%)(5%)n交易方式：場(chǎng)外直接交易（交易方式：場(chǎng)外直接交易（OTC)OTC)與與間接交易（交易所或電子交易經(jīng)紀(jì)間接交易（交易所或電子交易經(jīng)紀(jì)商）商）第2頁(yè)/共79頁(yè)第二頁(yè)，共79頁(yè)。3外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)(wi hu sh chn)概概述述 東京市場(chǎng)東京市場(chǎng) 7 7：00001515：0000東京市場(chǎng)是亞洲最大的外匯交易市場(chǎng)，但在全球三大外匯市場(chǎng)東京市場(chǎng)是亞洲最大的外匯交易市場(chǎng)，但在全球三大外匯市場(chǎng)(wi hu s

3、h (wi hu sh chn)chn)中，規(guī)模最小。中，規(guī)模最小。倫敦市場(chǎng)倫敦市場(chǎng) 14 14：00000101：0000倫敦市場(chǎng)是全世界外匯市場(chǎng)發(fā)源地。歐洲央行利率決定、德國(guó)倫敦市場(chǎng)是全世界外匯市場(chǎng)發(fā)源地。歐洲央行利率決定、德國(guó)IFOIFO景氣景氣(jngq)(jngq)指指數(shù)、歐元區(qū)數(shù)、歐元區(qū)GDPGDP、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)等，會(huì)對(duì)歐洲外匯市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生影響。、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)等，會(huì)對(duì)歐洲外匯市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生影響。紐約市場(chǎng)紐約市場(chǎng) 2 20 0：00000404：0 00 0 美國(guó)股市是全球最大的資本中心，因此對(duì)外匯市場(chǎng)的影響非常大。澳洲市場(chǎng)澳洲市場(chǎng) 3 3：00001111：0 00 0

4、全球最早開盤的市場(chǎng)，期間澳元、新西蘭元的走勢(shì)明顯。第3頁(yè)/共79頁(yè)第三頁(yè)，共79頁(yè)。4第4頁(yè)/共79頁(yè)第四頁(yè)，共79頁(yè)。5外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)概述概述外匯市場(chǎng)主要(zhyo)交易幣種第5頁(yè)/共79頁(yè)第五頁(yè)，共79頁(yè)。6第6頁(yè)/共79頁(yè)第六頁(yè)，共79頁(yè)。7第7頁(yè)/共79頁(yè)第七頁(yè)，共79頁(yè)。8第8頁(yè)/共79頁(yè)第八頁(yè)，共79頁(yè)。9術(shù)語(yǔ)寶典術(shù)語(yǔ)寶典問(wèn)題1外匯問(wèn)題14人民幣中間價(jià)對(duì)市場(chǎng)的影響問(wèn)題2外匯市場(chǎng)問(wèn)題15人民幣匯率波幅問(wèn)題3外匯市場(chǎng)特點(diǎn)問(wèn)題16人民幣匯率的日間波幅問(wèn)題4外匯市場(chǎng)作用問(wèn)題17結(jié)匯和售匯問(wèn)題5外匯市場(chǎng)主要交易貨幣問(wèn)題18利率平價(jià)問(wèn)題6頭寸問(wèn)題19升水和貼水問(wèn)題

5、7匯率問(wèn)題20影響升貼水的因素問(wèn)題8匯率中的點(diǎn)問(wèn)題21即期交易問(wèn)題9外匯牌價(jià)問(wèn)題22遠(yuǎn)期交易問(wèn)題10LIBOR問(wèn)題23外匯掉期交易問(wèn)題11美元指數(shù)問(wèn)題24外匯期權(quán)交易問(wèn)題12人民幣中間價(jià)問(wèn)題25CNY和CNH問(wèn)題13人民幣中間價(jià)如何確定問(wèn)題26DF和NDF外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)術(shù)語(yǔ)及基本概念術(shù)語(yǔ)及基本概念第9頁(yè)/共79頁(yè)第九頁(yè)，共79頁(yè)。1010外匯(wihu)是什么？ 動(dòng)態(tài)意義的外匯是指人們將一種貨幣兌換成另一種貨幣的交易(jioy)行為。 靜態(tài)意義的外匯是指一切用外幣表示的資產(chǎn)。第10頁(yè)/共79頁(yè)第十頁(yè)，共79頁(yè)。11外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)是什么?外匯市

6、場(chǎng)，金融市場(chǎng)的主要組成部分，是指經(jīng)營(yíng)外幣以及外幣計(jì)價(jià)(j ji)的票據(jù)等有價(jià)證券買賣的市場(chǎng)，包含有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)。11第11頁(yè)/共79頁(yè)第十一頁(yè)，共79頁(yè)。1212外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)(tdin)有哪些？ 無(wú)可比擬的流動(dòng)性 24小時(shí)(xiosh)全天候交易第12頁(yè)/共79頁(yè)第十二頁(yè)，共79頁(yè)。1313外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)的作用是什么呢？外匯市場(chǎng)之所以存在是源自國(guó)際貿(mào)易、避險(xiǎn)和投機(jī)(tuj)交易的需要。第13頁(yè)/共79頁(yè)第十三頁(yè)，共79頁(yè)。1414外匯市場(chǎng)主要交易的貨幣(hub)有哪些？貨幣名貨幣名稱稱貨幣簡(jiǎn)貨幣簡(jiǎn)稱稱貨幣名稱貨幣名稱貨幣簡(jiǎn)貨幣簡(jiǎn)稱稱美元USD加元CAD歐元EUR新西

7、蘭元NZD英鎊GBP人民幣CNY日元JPY港幣HKD澳元AUD 第14頁(yè)/共79頁(yè)第十四頁(yè)，共79頁(yè)。1515頭寸(tucn)是什么意思？外匯市場(chǎng)的頭寸是指交易買入或賣出貨幣的意向，也指投資者擁有或借用(jiyng)的貨幣數(shù)量。就外匯交易而言，買入（或賣出）一種貨幣，必定對(duì)應(yīng)賣出（或買入）另一種貨幣，即意味著做多（或做空）一種貨幣，同時(shí)做空（或做多）另外一種貨幣。第15頁(yè)/共79頁(yè)第十五頁(yè)，共79頁(yè)。1616匯率(hul)是什么？匯率，即一國(guó)貨幣兌換另一國(guó)貨幣的比率(bl)，以一種貨幣表示另外一種貨幣的價(jià)格。第16頁(yè)/共79頁(yè)第十六頁(yè)，共79頁(yè)。1717匯率(hul)中的“點(diǎn)”指什么？按照市場(chǎng)

8、(shchng)慣例，匯率的標(biāo)價(jià)通常由5位數(shù)字組成，從右向左，第一位構(gòu)成匯率變動(dòng)的最小單位，即點(diǎn)或基本點(diǎn)（與小數(shù)點(diǎn)無(wú)關(guān)）。如1歐元(u yun)=1.3917美元、1美元=101.45日元。歐元(u yun)對(duì)美元從1.3917變?yōu)?.3920，稱歐元(u yun)對(duì)美元上升了3個(gè)點(diǎn)；美元對(duì)日元從101.45變?yōu)?01，稱美元對(duì)日元下跌了45個(gè)點(diǎn)。第17頁(yè)/共79頁(yè)第十七頁(yè)，共79頁(yè)。1818如何(rh)讀懂牌價(jià)？外匯報(bào)價(jià)中，排在前面的貨幣為基礎(chǔ)(jch)貨幣，排在后面的貨幣為報(bào)價(jià)貨幣。在一個(gè)匯率報(bào)價(jià)中，基礎(chǔ)(jch)貨幣的單位是1，即多少報(bào)價(jià)貨幣可以兌換一個(gè)單位的基礎(chǔ)(jch)貨幣。例如(l

9、r)：歐元/美元的報(bào)價(jià)為1.3917，代表1歐元=1.3917美元，該數(shù)字越大，表示歐元升值/美元貶值。第18頁(yè)/共79頁(yè)第十八頁(yè)，共79頁(yè)。1919LIBOR是什么(shn me)？LIBOR（London Interbank Offered Rate），是指?jìng)惗劂y行業(yè)市場(chǎng)拆借(chiji)短期資金的利率，代表國(guó)際貨幣市場(chǎng)的拆借(chiji)利率，可作為貸款或浮動(dòng)利率票據(jù)的利率基準(zhǔn)。倫敦當(dāng)?shù)孛刻?1:00AM（北京時(shí)間19:00PM）公布。EURIBOR：歐元區(qū)銀行(ynhng)同業(yè)拆借利率第19頁(yè)/共79頁(yè)第十九頁(yè)，共79頁(yè)。2020美元指數(shù)（US Dollar Index）是通過(guò)平均美元

10、與六種國(guó)際(guj)主要外匯的匯率得出的，顯示的是美元的綜合值，衡量美元的強(qiáng)弱程度。美元(miyun)指數(shù)是什么？貨幣名貨幣名稱稱權(quán)重權(quán)重貨幣名貨幣名稱稱權(quán)重權(quán)重歐元57.6加元9.1日元13.6瑞典克郎4.2英鎊11.9瑞士法郎3.6第20頁(yè)/共79頁(yè)第二十頁(yè)，共79頁(yè)。2121自2006年1月4日起，人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心于每個(gè)工作日上午9時(shí)15分對(duì)外公布當(dāng)日人民幣對(duì)美元、歐元、日元、港幣匯率中間價(jià)，目前公布中間價(jià)的幣種已增加到10個(gè)。當(dāng)日銀行間即期外匯市場(chǎng)（含詢價(jià)和撮合方式）以及銀行柜臺(tái)交易的即期價(jià)格圍繞(wiro)該中間價(jià)上下浮動(dòng)。人民幣中間價(jià)是什么(shn me)？第21頁(yè)/共

11、79頁(yè)第二十一頁(yè)，共79頁(yè)。2222中國(guó)外匯交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前向所有銀行間外匯市場(chǎng)做市商詢價(jià)，并將去掉最高和最低報(bào)價(jià)后的剩余做市商報(bào)價(jià)樣本(yngbn)加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)。人民幣中間價(jià)是怎么(zn me)確定的？權(quán)重根據(jù)報(bào)價(jià)方在銀行間外匯市場(chǎng)(wi hu sh chn)的交易量及報(bào)價(jià)情況等指標(biāo)綜合確定。第22頁(yè)/共79頁(yè)第二十二頁(yè)，共79頁(yè)。2323根據(jù)(gnj)人民銀行管理規(guī)定，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)可在中國(guó)外匯交易中心對(duì)外公布的中間價(jià)上下一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。人民幣中間價(jià)對(duì)市場(chǎng)有什么(shn me)影響？第23頁(yè)/共79頁(yè)第二十三頁(yè)，共79頁(yè)。

12、2424人民幣匯率波幅是人民幣兌美元匯率圍繞中間價(jià)上下波動(dòng)的范圍，波幅越大，匯率彈性(tnxng)空間越大。人民幣匯率波幅(bf)是什么？第24頁(yè)/共79頁(yè)第二十四頁(yè)，共79頁(yè)。2525自2014年3月17日起，每日銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元的交易價(jià)在中間價(jià)上下(shngxi)2%的幅度內(nèi)浮動(dòng)。 中國(guó)人民銀行公告 【2014】第5號(hào)人民幣匯率的日間(rjin)波幅有多大？ 外匯(wihu)指定銀行為客戶提供當(dāng)日美元最高現(xiàn)匯賣出價(jià)與最低現(xiàn)匯買入價(jià)之差不得超過(guò)當(dāng)日匯率中間價(jià)的3%。第25頁(yè)/共79頁(yè)第二十五頁(yè)，共79頁(yè)。2626 結(jié)匯是指客戶(k h)賣出外幣買入人民幣的交易行為 售匯是指客戶

13、(k h)買入外幣賣出人民幣的交易行為（從客戶(k h)角度亦可稱為購(gòu)匯）什么(shn me)是結(jié)匯和售匯？第26頁(yè)/共79頁(yè)第二十六頁(yè)，共79頁(yè)。2727利率平價(jià)理論（Interest Rate Parity）認(rèn)為，遠(yuǎn)期差價(jià)是由兩國(guó)利率差異(chy)決定的，并且高利率國(guó)貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上必定貼水，低利率國(guó)貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上必定升水。利率(ll)平價(jià)是什么？第27頁(yè)/共79頁(yè)第二十七頁(yè)，共79頁(yè)。2828 升（貼）水=遠(yuǎn)期價(jià)-即期價(jià) 遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低-貼水(tishu) 遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高-升水升水和貼水(tishu)是什么？第28頁(yè)/共79頁(yè)第二十八頁(yè)，共79頁(yè)。2929 買賣貨幣的利率差

14、：高息貨幣遠(yuǎn)期貼水低息(d x)貨幣遠(yuǎn)期升水 期限 市場(chǎng)供求 預(yù)期 其他因素影響升貼水的因素(yn s)有哪些？第29頁(yè)/共79頁(yè)第二十九頁(yè)，共79頁(yè)。3030所謂即期交易，指的是交割日為交易日后兩個(gè)工作日內(nèi)的交易。交易日：交易達(dá)成的日期交割日：交易雙方將資金交付給對(duì)方(dufng)賬戶的日期。什么是即期(j q)交易？第30頁(yè)/共79頁(yè)第三十頁(yè)，共79頁(yè)。3131相對(duì)即期(j q)交易，遠(yuǎn)期交易是指交易雙方約定于未來(lái)某一特定時(shí)期（3個(gè)工作日及以后）, 按交易日所約定的幣別,匯率及金額辦理交割的外匯交易。什么是遠(yuǎn)期(yun q)交易？第31頁(yè)/共79頁(yè)第三十一頁(yè)，共79頁(yè)。3232外匯掉期交易

15、指交易雙方簽訂交易合約，約定進(jìn)行一前一后兩次金額相同、方向(fngxing)相反的外幣兌換。什么是外匯(wihu)掉期交易？第32頁(yè)/共79頁(yè)第三十二頁(yè)，共79頁(yè)。3333外匯期權(quán)是指期權(quán)的買方與期權(quán)的賣方簽訂(qindng)期權(quán)合約并支付一筆期權(quán)費(fèi)后，取得一個(gè)可于期權(quán)存續(xù)期內(nèi)或到期日按照約定匯價(jià)買入或賣出特定數(shù)量的某種貨幣的權(quán)利。什么(shn me)是外匯期權(quán)交易?第33頁(yè)/共79頁(yè)第三十三頁(yè)，共79頁(yè)。3434 CNY指境內(nèi)人民幣市場(chǎng) CNH指香港的離岸人民幣市場(chǎng)美元兌人民幣的離岸匯率(hul)，一般稱為CNH匯率(hul)。CNY和CNH分別(fnbi)是什么？第34頁(yè)/共79頁(yè)第三十四

16、頁(yè)，共79頁(yè)。35第35頁(yè)/共79頁(yè)第三十五頁(yè)，共79頁(yè)。36第36頁(yè)/共79頁(yè)第三十六頁(yè)，共79頁(yè)。37的外匯交易。n 2014年5月14日，某企業(yè)向美國(guó)出口一批價(jià)值(jizh)1,000萬(wàn)美元的貨物，預(yù)計(jì)六個(gè)月后收匯，當(dāng)日美元對(duì)人民幣即期結(jié)匯匯率為6.2260，企業(yè)預(yù)計(jì)人民幣可能繼續(xù)升值。為鎖定收益，企業(yè)可敘做遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，將六個(gè)月后的實(shí)際交割匯率固定為6.2660。六個(gè)月后，如人民幣升值，企業(yè)通過(guò)遠(yuǎn)期結(jié)匯交易確定的交割匯率將高于六個(gè)月后當(dāng)日即期結(jié)匯匯率。第37頁(yè)/共79頁(yè)第三十七頁(yè)，共79頁(yè)。38nn外匯(wihu)買權(quán)：在未來(lái)某一確定時(shí)間，期權(quán)買方有權(quán)按約定的匯率向期權(quán)賣方買進(jìn)約定數(shù)額

17、的某種外幣。n外匯(wihu)賣權(quán)：在未來(lái)某一確定時(shí)間，期權(quán)買方有權(quán)按約定的匯率向期權(quán)賣方賣出約定數(shù)額的某種外幣。n產(chǎn)品功能：通過(guò)購(gòu)買貨幣期權(quán)，事先確定外匯(wihu)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格，在支付一定成本（期權(quán)費(fèi)）的基礎(chǔ)上規(guī)避不利的匯率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，通過(guò)購(gòu)買期權(quán)，企業(yè)有機(jī)會(huì)在到期日出售期權(quán)而盈利。第38頁(yè)/共79頁(yè)第三十八頁(yè)，共79頁(yè)。39第39頁(yè)/共79頁(yè)第三十九頁(yè)，共79頁(yè)。40第40頁(yè)/共79頁(yè)第四十頁(yè)，共79頁(yè)。41第41頁(yè)/共79頁(yè)第四十一頁(yè)，共79頁(yè)。42合約生效日的日元本金合約生效日的日元本金(bnjn)合約終止日的美元本金合約終止日的美元本金(bnjn)合同生效日的美元本金合同生效日的美

18、元本金合同終止合同終止(zhngzh)日的日元本日的日元本金金進(jìn)出口企業(yè)進(jìn)出口企業(yè)招商銀行招商銀行日元固定利率日元固定利率美元浮動(dòng)利率美元浮動(dòng)利率日日元元固固定定利利率率固定利率貸款固定利率貸款第42頁(yè)/共79頁(yè)第四十二頁(yè)，共79頁(yè)。43Page 43第43頁(yè)/共79頁(yè)第四十三頁(yè)，共79頁(yè)。44第44頁(yè)/共79頁(yè)第四十四頁(yè)，共79頁(yè)。45Page 45 客客 戶戶合作合作(hzu) 銀行銀行 招商銀行招商銀行 銀銀 行行 間間 市市 場(chǎng)場(chǎng) 外匯外匯(wihu)分局分局 交易申請(qǐng)交易申請(qǐng)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)統(tǒng)計(jì)報(bào)送報(bào)送報(bào)價(jià)/成交報(bào)價(jià)/成交交易審核第45頁(yè)/共79頁(yè)第四十五頁(yè)，共79頁(yè)。46第46頁(yè)/共7

19、9頁(yè)第四十六頁(yè)，共79頁(yè)。47Page 47lll第47頁(yè)/共79頁(yè)第四十七頁(yè)，共79頁(yè)。48電子電子(dinz)交易平臺(tái)交易平臺(tái)第48頁(yè)/共79頁(yè)第四十八頁(yè)，共79頁(yè)。49電子電子(dinz)交易平臺(tái)交易平臺(tái)第49頁(yè)/共79頁(yè)第四十九頁(yè)，共79頁(yè)。50第50頁(yè)/共79頁(yè)第五十頁(yè)，共79頁(yè)。5131家家做市商做市商會(huì)會(huì)員員客戶客戶會(huì)會(huì)員員客戶客戶競(jìng)價(jià)競(jìng)價(jià)(jn ji)模式模式詢價(jià)模式詢價(jià)模式 / “做市商制度做市商制度”央央 行行商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行/中央銀行中央銀行第51頁(yè)/共79頁(yè)第五十一頁(yè)，共79頁(yè)。52詢價(jià)模式詢價(jià)模式(msh) / “做市商制度做市商制度”央央 行行我行是

20、其中最活躍、最重要的做市商之一我行是其中最活躍、最重要的做市商之一當(dāng)前當(dāng)前, ,銀行間即期外匯市場(chǎng)會(huì)員總數(shù)銀行間即期外匯市場(chǎng)會(huì)員總數(shù)422422家家第52頁(yè)/共79頁(yè)第五十二頁(yè)，共79頁(yè)。53人民幣匯率人民幣匯率(hul)(hul)走勢(shì)走勢(shì)2005.8.2遠(yuǎn)期(yun q)結(jié)售匯人民幣對(duì)外匯掉期2011.3.1人民幣對(duì)外匯貨幣(hub)掉期2011.4.1人民幣對(duì)外匯期權(quán)2011.12.1人民幣對(duì)外匯期權(quán)組合2005年匯改以來(lái)年匯改以來(lái)匯率衍生產(chǎn)品逐漸豐富匯率衍生產(chǎn)品逐漸豐富第53頁(yè)/共79頁(yè)第五十三頁(yè)，共79頁(yè)。5454人民幣一年期遠(yuǎn)期價(jià)格人民幣一年期遠(yuǎn)期價(jià)格(jig)走勢(shì)（由貼水到升水走勢(shì)

21、（由貼水到升水）第54頁(yè)/共79頁(yè)第五十四頁(yè)，共79頁(yè)。55552014年年3月中旬以來(lái)市場(chǎng)月中旬以來(lái)市場(chǎng)成交價(jià)一直維持在中間價(jià)之上成交價(jià)一直維持在中間價(jià)之上第55頁(yè)/共79頁(yè)第五十五頁(yè)，共79頁(yè)。5656Line QCNY=CFXS, Line QCNH=2013-9-9 - 2014-4-21 (PEK)Line, QCNY=CFXS, Trade Price(Last)2014-4-10, 6.2060, +.0055, (+.09%)Line, QCNH=, Bid(Last)2014-4-10, 6.2041, +.0136, (+.22%)價(jià)格自動(dòng)6.026.036.046.056

22、.066.076.086.096.16.116.126.136.146.156.166.176.186.196.26.216.22 09 16 30 14 21 28 04 11 18 25 02 09 16 23 30 06 13 20 27 07 17 24 03 10 17 24 31 08 14 212013 九月2013 十月2013 十一月2013 十二月2014 一月2014 二月2014 三月2014 四月2月下旬以來(lái)，境內(nèi)外價(jià)差收窄明顯CNYCNH第56頁(yè)/共79頁(yè)第五十六頁(yè)，共79頁(yè)。57近期區(qū)間波動(dòng)明顯，人民幣弱勢(shì)震蕩整理全年升值或成為時(shí)點(diǎn)概念放寬波幅后市場(chǎng)主導(dǎo)因素和機(jī)制

23、變化尚未形成明顯趨勢(shì)，有待(yudi)觀察關(guān)注基本面，客戶盤驅(qū)動(dòng) 雙向波動(dòng)(bdng) 明顯樹立“成本管理”的核心觀念，財(cái)務(wù)管理順勢(shì)而為單向升值被打破后，順應(yīng)市場(chǎng)變化，買賣均基于實(shí)需；低風(fēng)險(xiǎn)或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)代正發(fā)生變化，應(yīng)樹立保值成本觀念多運(yùn)用遠(yuǎn)期和期權(quán)工具對(duì)沖財(cái)務(wù)變動(dòng)成本，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。期限匹配，及時(shí)靈活調(diào)整，波動(dòng)加大的形勢(shì)下應(yīng)增加期權(quán)運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品或在下一階段進(jìn)一步放開、發(fā)展 樹立保值樹立保值 理念理念 利用多種利用多種 工具管理工具管理 匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)第57頁(yè)/共79頁(yè)第五十七頁(yè)，共79頁(yè)。58第58頁(yè)/共79頁(yè)第五十八頁(yè)，共79頁(yè)。59第59頁(yè)/共79頁(yè)第五十九頁(yè)，共79頁(yè)。60圖中圖中:

24、藍(lán)：藍(lán)：CRB指數(shù)指數(shù)(zhsh)、紅：加元匯價(jià)、棕：紐元、綠：澳元、紅：加元匯價(jià)、棕：紐元、綠：澳元第60頁(yè)/共79頁(yè)第六十頁(yè)，共79頁(yè)。61第61頁(yè)/共79頁(yè)第六十一頁(yè)，共79頁(yè)。62n左右市場(chǎng)情緒變化左右市場(chǎng)情緒變化n決定貨幣政策走向決定貨幣政策走向n決定經(jīng)濟(jì)前景走向決定經(jīng)濟(jì)前景走向n當(dāng)然歐元與英鎊并非完全當(dāng)然歐元與英鎊并非完全同步，畢竟兩者之間還是同步，畢竟兩者之間還是有很多差別，但兩者互相有很多差別，但兩者互相帶動(dòng)的關(guān)系較為明顯帶動(dòng)的關(guān)系較為明顯第62頁(yè)/共79頁(yè)第六十二頁(yè)，共79頁(yè)。63第63頁(yè)/共79頁(yè)第六十三頁(yè)，共79頁(yè)。64(fichng)(fichng)普遍，引起全球普遍，

25、引起全球金融市場(chǎng)的同步震蕩金融市場(chǎng)的同步震蕩n泛濫的流動(dòng)性推升了全球資泛濫的流動(dòng)性推升了全球資產(chǎn)價(jià)格，但是一旦危機(jī)來(lái)臨，產(chǎn)價(jià)格，但是一旦危機(jī)來(lái)臨，利差交易平倉(cāng)就將導(dǎo)致資產(chǎn)利差交易平倉(cāng)就將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格普跌，造成金融市場(chǎng)的價(jià)格普跌，造成金融市場(chǎng)的大幅動(dòng)蕩，甚至危及金融以大幅動(dòng)蕩，甚至危及金融以及經(jīng)濟(jì)安全及經(jīng)濟(jì)安全n交易方向的多元化有助于市交易方向的多元化有助于市場(chǎng)的穩(wěn)定，而越來(lái)越多的利場(chǎng)的穩(wěn)定，而越來(lái)越多的利差交易者在進(jìn)行同一個(gè)方向差交易者在進(jìn)行同一個(gè)方向的投機(jī)，這使金融市場(chǎng)上的的投機(jī)，這使金融市場(chǎng)上的各類資產(chǎn)（包括各類債券、各類資產(chǎn)（包括各類債券、股權(quán)類資產(chǎn)、新興市場(chǎng)債務(wù)股權(quán)類資產(chǎn)、新興市場(chǎng)債務(wù)

26、和大宗商品等）資產(chǎn)價(jià)格同和大宗商品等）資產(chǎn)價(jià)格同跌同漲現(xiàn)象愈加普遍，這實(shí)跌同漲現(xiàn)象愈加普遍，這實(shí)際上放大了全球金融市場(chǎng)的際上放大了全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)第64頁(yè)/共79頁(yè)第六十四頁(yè)，共79頁(yè)。65除了流動(dòng)性、低利率外，利差交易能持續(xù)的關(guān)鍵在于除了流動(dòng)性、低利率外，利差交易能持續(xù)的關(guān)鍵在于A國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況不會(huì)改善，國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況不會(huì)改善，B國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好，兩者中有任何形勢(shì)好，兩者中有任何(rnh)一支變化，利差交易都將變化一支變化，利差交易都將變化第65頁(yè)/共79頁(yè)第六十五頁(yè)，共79頁(yè)。66第66頁(yè)/共79頁(yè)第六十六頁(yè)，共79頁(yè)。67第67頁(yè)/共79頁(yè)第六十七頁(yè)，共79頁(yè)。68美元美元(miyun)

27、(miyun)美國(guó)(mi u)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策周期仍將保持領(lǐng)先美元強(qiáng)勢(shì)周期通常受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)國(guó)外的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)促使美國(guó)實(shí)際利率高于國(guó)外利率，并使以全球貨幣計(jì)價(jià)的美國(guó)金融資產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)于國(guó)外資產(chǎn)。而在此周期，美國(guó)在全球的貿(mào)易份額會(huì)增加，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)刺激固定資產(chǎn)投資速度加快，促成資本(zbn)盈余和貿(mào)易流入，進(jìn)而對(duì)美元構(gòu)成支撐。資料來(lái)源：資料來(lái)源： Datastream ，1971年到年到2012年年第68頁(yè)/共79頁(yè)第六十八頁(yè)，共79頁(yè)。69美元美元(miyun)(miyun)美國(guó)經(jīng)濟(jì)(jngj)和貨幣政策周期仍將保持領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)周期即：去杠桿化、去泡沫、杠桿周期、泡沫破滅的周而復(fù)始目前各

28、國(guó)所處的位置不同，導(dǎo)致了貨幣政策訴求不同美國(guó)：信貸渠道已經(jīng)得到了修復(fù)，家庭的資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)歷了去杠桿，住房市場(chǎng)還未有新的泡沫形成，這是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇的基礎(chǔ)英國(guó)：在積極政策支持下，住房市場(chǎng)逐步恢復(fù)，但這種向好高度依賴抵押貸款環(huán)境以及英國(guó)央行保持利率低水平的前提歐元區(qū)：不同國(guó)家處于(chy)循環(huán)圈不同的位置，德國(guó)是最領(lǐng)先的，其次是法國(guó)、意大利和西班牙。對(duì)不少歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，金融分化和財(cái)政緊縮仍然是嚴(yán)重的阻礙日本：央行貨幣政策已經(jīng)通過(guò)貨幣方式起了作用，但中期效果還有賴于進(jìn)行更多的刺激第69頁(yè)/共79頁(yè)第六十九頁(yè)，共79頁(yè)。70歐元?dú)W元(u yun)(u yun)歐元震蕩特征(tzhng)不改，中期面臨下行壓力資料資料(zlio)來(lái)源：彭博來(lái)源：彭博歐元兌美元走勢(shì)歐元兌美元走勢(shì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模歐歐洲央行資產(chǎn)規(guī)模洲央行