機(jī)場集團(tuán)參股設(shè)立金融租賃公司_可行性研究報告_v0 5_20160328課件

1、機(jī)場集團(tuán)參股設(shè)立金融租賃公司投資可行性研究報告上海機(jī)場集團(tuán)參股設(shè)立金融租賃公司盡職調(diào)查及商務(wù)咨詢項(xiàng)目投資可行性研究報告畢馬威企業(yè)咨詢(中國)有限公司二二二二二二年一月第128頁，共128頁目錄1.項(xiàng)目背景及目標(biāo)（Hugh）41.1.上海市政府“十三五”規(guī)劃41.2.上海機(jī)場集團(tuán)“十三五”規(guī)劃41.3.參股設(shè)立金融租賃公司契機(jī)41.4.本次項(xiàng)目目標(biāo)42.行業(yè)/業(yè)務(wù)盡職調(diào)查52.1.中國宏觀經(jīng)濟(jì)及金融市場分析（王婷）52.1.1.中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展驅(qū)動52.1.2.中國金融行業(yè)發(fā)展驅(qū)動52.1.3.中國金融行業(yè)發(fā)展概況52.2.中國金融/融資租賃市場分析62.2.1.市場概況62.2.2.監(jiān)管及政策

2、分析72.2.3.行業(yè)客戶分析72.2.4.業(yè)務(wù)模式分析82.3.資本市場分析92.3.1.金融租賃公司主要融資手段92.3.2.金融租賃公司融資成本分析92.4.競爭態(tài)勢分析92.4.1.行業(yè)競爭格局及競爭定位92.4.2.競爭對手檔案93.目標(biāo)公司財務(wù)盡職調(diào)查104.目標(biāo)公司法律盡職調(diào)查115.其他少數(shù)股東評估126.投資價值分析136.1.商業(yè)計(jì)劃書評估（Susan）136.1.1.市場吸引力總結(jié)分析136.1.2.業(yè)務(wù)可行性總結(jié)分析（SWOT分析）136.2.財務(wù)盈利預(yù)測136.3.戰(zhàn)略價值分析136.3.1.優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)136.3.2.優(yōu)化投資組合146.3.3.培養(yǎng)金融人才147.

3、合作模式設(shè)計(jì)（Edmee）167.1.股權(quán)架構(gòu)評估及設(shè)計(jì)167.2.合作模式評估及設(shè)計(jì)167.2.1.戰(zhàn)略定位設(shè)計(jì)167.2.2.協(xié)同模式設(shè)計(jì)167.2.3.投資定位177.3.企業(yè)治理評估及設(shè)計(jì)177.3.1.管控模式選擇177.3.2.治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)177.4.風(fēng)險評估及緩釋機(jī)制217.4.1.關(guān)鍵風(fēng)險分析217.4.2.極限風(fēng)險與退出機(jī)制211. 項(xiàng)目背景及目標(biāo)1.1. 上海市“四個中心”規(guī)劃在上海市 “十三五”規(guī)劃綱要中，確立了在2020年，上海要基本建成國際經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易、航運(yùn)中心的“四個中心”的目標(biāo)，這既是上海發(fā)展的總體目標(biāo)，也是擴(kuò)大開放、提升軟實(shí)力的重要載體。在上?！笆濉币?guī)劃

4、的編制過程中，金融中心的建設(shè)目標(biāo)或?qū)閲@國家重大戰(zhàn)略，以人民幣產(chǎn)品市場建設(shè)為核心，亞太地區(qū)為立足點(diǎn)，自貿(mào)區(qū)金融改革創(chuàng)新為突破口，金融業(yè)增加值到2020年占全市GDP比重達(dá)到15%以上；航運(yùn)中心建設(shè)則要求，要基本形成以上海為中心，浙江為兩翼，長江流域?yàn)楦沟氐膰H航運(yùn)樞紐港；在貿(mào)易中心建設(shè)上，上海將成為在全球貿(mào)易投資網(wǎng)絡(luò)中起樞紐作用的重要節(jié)點(diǎn)城市，同時基本形成與國際高標(biāo)準(zhǔn)國際貿(mào)易投資規(guī)則相銜接的制度體系；在經(jīng)濟(jì)中心建設(shè)上，上海將實(shí)現(xiàn)綜合競爭力和產(chǎn)業(yè)競爭力持續(xù)提升，經(jīng)濟(jì)中心城市國際地位不斷提高，金融航運(yùn)貿(mào)易功能有機(jī)結(jié)合，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)成為經(jīng)濟(jì)增長主要驅(qū)動力。1.2. 上海機(jī)場集團(tuán)“十三五”規(guī)劃作為建設(shè)未

5、來國際航運(yùn)中心的重要組成部分，上海機(jī)場在過去的幾年中經(jīng)歷了長足發(fā)展。自2014年起，上海機(jī)場的年旅客吞吐量超過北京，成為中國國內(nèi)機(jī)場旅客吞吐量最大機(jī)場。其中2014年旅客吞吐量為8962萬人次，2015年為9900萬人次。預(yù)計(jì)在2016年年內(nèi)，上海城市機(jī)場群將跨入億級機(jī)場俱樂部行列。在貨運(yùn)方面，上海機(jī)場的年貨運(yùn)吞吐量僅排在中國香港和美國孟菲斯之后，以年318億噸位居世界第三。 上海機(jī)場集團(tuán)面對航空運(yùn)輸?shù)娘w速發(fā)展，既承擔(dān)了巨大的運(yùn)營壓力，也承載了建成世界一流樞紐港、拉動上海乃至全國發(fā)展的期望。2014 年7 月，集團(tuán)在內(nèi)部上下互動、外部廣泛參與的工作基礎(chǔ)上， 完成上海機(jī)場集團(tuán)新時期發(fā)展戰(zhàn)略綱要（

6、2014-2030）研究編制，提出了“三六三”新戰(zhàn)略體系：聚焦“三新”，即新責(zé)任、新功能、新目標(biāo)，通過組織實(shí)施“航空樞紐、卓越運(yùn)營、價值創(chuàng)造、資本運(yùn)作、組織管控、和諧發(fā)展”六項(xiàng)子戰(zhàn)略，最終實(shí)現(xiàn)“品質(zhì)領(lǐng)先的世界級航空樞紐、超大型機(jī)場卓越運(yùn)營的典范、價值創(chuàng)造能力最強(qiáng)的機(jī)場產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”新愿景，為集團(tuán)公司今后發(fā)展指明了方向。十三五規(guī)劃中提出的“價值創(chuàng)造、資本運(yùn)作”戰(zhàn)略，為機(jī)場試點(diǎn)金融業(yè)務(wù)、開展產(chǎn)融結(jié)合奠定了基礎(chǔ)。1.3. 參股設(shè)立金融租賃公司契機(jī)近期，上海電氣集團(tuán)股份有限公司與集團(tuán)公司進(jìn)行接洽，商討聯(lián)合發(fā)起設(shè)立金融租賃公司事宜，上海電氣擬在其原有融資租賃公司基礎(chǔ)上，作為主發(fā)起人，引入幾家大型企業(yè)（或資本

7、管理）集團(tuán)，共同發(fā)起設(shè)立金融租賃公司。上海電氣前期已經(jīng)就設(shè)立金融租賃公司事宜，向市政府分管金融的屠光紹副市長以及上海銀監(jiān)局、上海市金融辦作了專題匯報，屠市長及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)均表示大力支持。鑒于銀監(jiān)會對新設(shè)成立金融企業(yè)有特殊要求，除盈利能力和資產(chǎn)負(fù)債率水平外，銀監(jiān)會希望引進(jìn)民營資本，發(fā)展混合所有制，除我公司外，還引入了上海東浩蘭生國際服務(wù)貿(mào)易（集團(tuán)）有限公司、上海斐訊數(shù)據(jù)通信技術(shù)有限公司作為本次投資的意向單位。1.4. 本次項(xiàng)目目標(biāo)基于上海機(jī)場集團(tuán)入股上海電氣集團(tuán)新設(shè)金融租賃公司的交易背景，開展本次盡職調(diào)查及可行性研究工作，審慎了解上海電氣租賃的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀、新設(shè)金融租賃公司的未來發(fā)展前景，從而為集團(tuán)

8、投資決策提供有力支持，防范投資風(fēng)險。本次盡職調(diào)查包括以下四個方面：· 行業(yè)/業(yè)務(wù)盡職調(diào)查：分析金融租賃行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、監(jiān)管環(huán)境、市場規(guī)模、發(fā)展前景、主要驅(qū)動因素及進(jìn)入可能性；分析新設(shè)金融租賃公司未來參與資本市場的主要融資渠道及融資成本；中國金融租賃/融資租賃行業(yè)的競爭格局；未來新設(shè)金融租賃公司的業(yè)務(wù)前景評估；· 財務(wù)盡職調(diào)查：目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)概要、租賃業(yè)務(wù)分析、資金來源分析、財務(wù)狀況分析、財務(wù)表現(xiàn)分析、關(guān)聯(lián)方交易分析、承擔(dān)及或有事項(xiàng)分析、風(fēng)險及合規(guī)管理評估、人力資源評估等；· 法律盡職調(diào)查：評估目標(biāo)公司以及其所屬集團(tuán)的歷史沿革，法律主體合規(guī)性；股權(quán)變更及重大資產(chǎn)重組

9、情況；關(guān)聯(lián)企業(yè)及關(guān)聯(lián)交易情況；資產(chǎn)抵押、質(zhì)押、擔(dān)保情況；法律訴訟、仲裁、行政處罰或潛在糾紛情況；重大或有事項(xiàng)的法律風(fēng)險；目標(biāo)公司管理層資質(zhì)及勞動用工情況等；· 運(yùn)營模式評估：組織架構(gòu)評估，包括分析現(xiàn)有組織架構(gòu)是否清晰、部門設(shè)置是否完整、是否符合一般融資租賃公司需求；授權(quán)體系評估，包括現(xiàn)有授權(quán)體系的集中程度以及是否體現(xiàn)業(yè)務(wù)/管理的差異性；流程管理評估，包括是否對現(xiàn)有業(yè)務(wù)運(yùn)營流程包括前中后臺流程流轉(zhuǎn)的步驟、職責(zé)、風(fēng)險控制點(diǎn)等有清晰的描述，流程運(yùn)行中是否有系統(tǒng)自動化支撐，流程和風(fēng)險控制點(diǎn)的設(shè)計(jì)是否兼顧業(yè)務(wù)條線的差異性等；人才管理評估，包括人才的獲取、配置、激勵、保留、發(fā)展及績效管理等相關(guān)體

10、系政策是否完善，薪酬結(jié)構(gòu)是否具有競爭力等。在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，開展投資新設(shè)金融租賃公司的可行性研究工作。包括：· 市場可行性研究：從市場環(huán)境、競爭態(tài)勢、業(yè)務(wù)模式等方面分析新設(shè)金融租賃公司的業(yè)務(wù)可行性；分析除新設(shè)金融租賃公司商業(yè)計(jì)劃書所涉及行業(yè)外，是否存在其他可延展的行業(yè)；· 目標(biāo)公司評估：根據(jù)對目標(biāo)公司的財務(wù)盡職調(diào)查、法律盡職調(diào)查及運(yùn)營模式評估結(jié)果，對目標(biāo)公司的經(jīng)營情況及其商業(yè)計(jì)劃書進(jìn)行整體評估；· 投資價值分析：財務(wù)盈利預(yù)測，對新設(shè)金融租賃公司未來的財務(wù)預(yù)測模型進(jìn)行驗(yàn)證，評價財務(wù)預(yù)測的編制邏輯、基礎(chǔ)假設(shè)、預(yù)測方法以及財務(wù)測算的合理性?；跀?shù)據(jù)對投資決策的財務(wù)可行

11、性提供支持；戰(zhàn)略價值分析，評估投資新設(shè)金融租賃公司、布局產(chǎn)融結(jié)合試點(diǎn)對上海電氣集團(tuán)的的戰(zhàn)略價值，并識別上海電氣集團(tuán)未來培養(yǎng)金融能力及金融人才的切入點(diǎn)；· 合作模式設(shè)計(jì)：分析上海電氣集團(tuán)與合作伙伴在戰(zhàn)略、決策、公司治理方面的一致性；分析各方在資源及運(yùn)營方面的協(xié)同效應(yīng)；設(shè)計(jì)合作模式，促進(jìn)雙方達(dá)成一致并發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；設(shè)計(jì)企業(yè)治理模式，以保障少數(shù)股東權(quán)益；識別在談判、成立新設(shè)金融租賃公司及其后續(xù)運(yùn)營過程中的重大風(fēng)險以及關(guān)鍵控制點(diǎn)，并提出解決方案建議。2. 市場可行性研究2.1. 中國宏觀經(jīng)濟(jì)及金融市場分析2.1.1. 中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展驅(qū)動過去十幾年間，中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，一躍成為全球第二大經(jīng)濟(jì)

12、體，對世界經(jīng)濟(jì)的振興起到至關(guān)重要的推動作用。然而，過往中國的GDP增長主要是投資拉動為主導(dǎo)，過于依賴資金、資源的投入，近年來中國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，逐漸暴露出產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾等問題。如下圖所示，M2增長帶動的投資效率在2001-2007年間不斷提升，M2與GDP增速的GAP不斷收窄；然而在2008年后，政府針對國企和地方基建的低效率投資占用大量生產(chǎn)資源，GDP增長速度提升乏力；2012年之后，投資效率開始有所提升，但是未來發(fā)展存在不確定性。圖 1 中國GDP與M2增速比較預(yù)計(jì)在未來10年間，依靠投資拉動經(jīng)濟(jì)增長的時代結(jié)束，中國經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入新常態(tài)，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期任務(wù)。未來中國宏觀經(jīng)濟(jì)

13、存在以下六大特征，將對金融行業(yè)產(chǎn)生相應(yīng)影響。2.1.1.1. 經(jīng)濟(jì)增速放緩· 宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢：2015年GDP增速由7.5%下滑至6.9%，受經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，企業(yè)盈利能力進(jìn)一步下滑。· 對金融機(jī)構(gòu)的影響：金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行的不良資產(chǎn)率提升，信貸及類信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理受到挑戰(zhàn)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不景氣導(dǎo)致社會閑置資金的增加，進(jìn)而產(chǎn)生了大量未被滿足的資產(chǎn)管理需求。2.1.1.2. 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型· 宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢：宏觀經(jīng)濟(jì)的增長動力由“三駕馬車”（投資、消費(fèi)、凈出口）轉(zhuǎn)為大消費(fèi)和投資“雙輪驅(qū)動”，消費(fèi)升級和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)。傳統(tǒng)行業(yè)在改革浪潮中受到?jīng)_擊，亟待轉(zhuǎn)型；同時新

14、興的產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來投資機(jī)遇，節(jié)能環(huán)保、新能源等逐步成為支柱產(chǎn)業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。· 對金融機(jī)構(gòu)的影響：宏觀經(jīng)濟(jì)的改革導(dǎo)致金融行業(yè)的資金投向發(fā)生顯著變化，由原來投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)為投向證券市場和工商企業(yè)。2.1.1.3. “一帶一路”· 宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢：“一帶一路”建設(shè)是沿線各國開放合作的宏大經(jīng)濟(jì)愿景，旨在打造亞歐大陸之間的新國際經(jīng)濟(jì)合作走廊，帶動跨境貿(mào)易和海外基礎(chǔ)建設(shè)投資。在此背景下，發(fā)展中國家將啟動更多區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，投資貿(mào)易便利化水平將進(jìn)一步提升，高標(biāo)準(zhǔn)自由貿(mào)易區(qū)網(wǎng)絡(luò)的形成會使得經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加緊密。· 對金融機(jī)構(gòu)的影響：大量資金將投向高速增長的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，

15、但不成熟境外市場的國家風(fēng)險、政策風(fēng)險和信用風(fēng)險等值的關(guān)注。2.1.1.4. 區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化及城鎮(zhèn)化· 宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢：城市間區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化推動了區(qū)域內(nèi)城市功能區(qū)的轉(zhuǎn)移和人員大規(guī)模流動，同時拉動市政、公用設(shè)施、水電、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃建設(shè)，新興城鎮(zhèn)化將成為未來一段時期國家經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，帶動舊城改造等基礎(chǔ)設(shè)施投資。· 對金融機(jī)構(gòu)的影響：城鎮(zhèn)人口的增加將帶動個人信貸消費(fèi)的需求；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類的投資占比將上升；更多的社會資本將會進(jìn)入國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。2.1.1.5. 個人收入和財富增長· 宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢：城縣居民收入增長實(shí)現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)增長同步，中產(chǎn)階級和高凈值人群占比增

16、加，理財觀念發(fā)展轉(zhuǎn)變，資金配置由銀行存款或者自主投資（股票、期貨等）逐步轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，如銀行理財、基金、信托、保險等。· 對金融機(jī)構(gòu)的影響：理財投資需求日益豐富，面向富裕人群及高凈值人群的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，如理財、信托、基金等蓬勃發(fā)展2.1.1.6. 全民創(chuàng)業(yè)及萬眾創(chuàng)新· 宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢：國家“十三五”期間將把“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”打造成推動中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)前行的“雙引擎”之一，鼓勵個人創(chuàng)業(yè)，鼓勵產(chǎn)業(yè)升級和創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，注重服務(wù)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)。· 對金融機(jī)構(gòu)的影響：融資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，直接融資比重上升；金融創(chuàng)新如P2P、眾籌、天使投資等大量涌現(xiàn)。2.1.2. 中國金融行業(yè)發(fā)

17、展驅(qū)動金融行業(yè)自身受政策、技術(shù)、競爭等因素的影響，也正發(fā)生一系列變革。2.1.2.1. 利率市場化· 金融行業(yè)變革：2015年10月24日起，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款存款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率，另對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行等金融機(jī)構(gòu)不再設(shè)置存款利率浮動上限；存款利率上限的放開，標(biāo)志著我國的利率管制已經(jīng)基本取消，利率市場化邁出了非常關(guān)鍵的一步。§ 對金融機(jī)構(gòu)的影響：銀行對于存款的爭奪日趨激烈，負(fù)債業(yè)務(wù)成本持續(xù)上升；利差縮窄導(dǎo)致傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)為重的中小銀行面臨嚴(yán)峻的生存考驗(yàn)。2.1.2.2. 人民幣國際化· 金融行業(yè)變革：人民幣國際化進(jìn)程伴隨著中國企業(yè)“走出去”步伐正在

18、加速；人民幣納入IMF特別提款權(quán)籃子（10月1日生效），未來全球至少有1萬億美元國際儲備將轉(zhuǎn)為以人民幣存儲，中國金融改革開放進(jìn)程將極大提速。· 對金融機(jī)構(gòu)的影響：交易銀行與貿(mào)易融資類業(yè)務(wù)重要性增加，金融機(jī)構(gòu)未來將趨于形成境內(nèi)外聯(lián)動、離在岸聯(lián)動的產(chǎn)品體系。2.1.2.3. 金融脫媒· 金融行業(yè)變革：隨著經(jīng)濟(jì)金融化、金融市場化進(jìn)程的加快，商業(yè)銀行作為金融中介的地位相對降低。儲蓄資產(chǎn)在社會金融資產(chǎn)中所占比重持續(xù)下降；由此引發(fā)的社會融資方式由間接融資為主向直、間接融資并重轉(zhuǎn)換。· 對金融機(jī)構(gòu)的影響：借款企業(yè)的融資渠道開始多元化，因?yàn)槠谙奘Ш鈱?dǎo)致影子銀行增多，通過影子銀行融

19、資的金額增加。2.1.2.4. 混業(yè)經(jīng)營· 金融行業(yè)變革：金融監(jiān)管逐步放寬，銀行、券商、保險均可以成立資管子公司或基金公司，參與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。· 對金融機(jī)構(gòu)的影響：基金、信托、保險和資產(chǎn)管理類行業(yè)的競爭加??；銀行、券商及保險業(yè)務(wù)均可以與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)形成極大的協(xié)同效應(yīng)，金融市場參與者的創(chuàng)新活力被顯著激發(fā)。2.1.2.5. 資產(chǎn)金融化· 金融行業(yè)變革：伴隨著資產(chǎn)證券化的加速，越來越多的傳統(tǒng)行業(yè)資產(chǎn)以股票、債券、期貨等標(biāo)準(zhǔn)化證券形式在市場流通，并相應(yīng)衍生出大量基金、資管產(chǎn)品等金融資產(chǎn)。近年來，股指期貨、期權(quán)等衍生品的創(chuàng)新使得二級市場投資工具更加豐富。· 對金融

20、機(jī)構(gòu)的影響：企業(yè)更傾向于通過標(biāo)準(zhǔn)化證券形式開展融資；金融機(jī)構(gòu)投資渠道增加，對風(fēng)控的要求更加嚴(yán)格。2.1.2.6. 互聯(lián)網(wǎng)及技術(shù)創(chuàng)新· 金融行業(yè)變革：憑借技術(shù)的創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)在可以同時服務(wù)數(shù)億人甚至十億人，成本卻在逐步降低。進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)時代，網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備智能化、移動化和無處不在的連接等趨勢初露端倪，互聯(lián)網(wǎng)公司P2P業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。· 對金融機(jī)構(gòu)的影響：金融機(jī)構(gòu)逐步邁向數(shù)字化，并提供創(chuàng)新渠道經(jīng)營80%的長尾客戶，傳統(tǒng)金融的重要性降低?；诳蛻舳床?，實(shí)現(xiàn)差異化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及營銷成為了重要競爭力。2.2. 中國金融/融資租賃市場分析針對中國金融/融資租賃市場的分析，主要通過以下幾個步驟

21、開展：· 市場概覽2010-14年間我國租賃行業(yè)市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，大量市場參與者不斷涌入，而且我國融資租賃市場未來發(fā)展?jié)摿薮?，行業(yè)滲透率目前僅3.1%，與國際平均水平16.2%存在較大差距。金融租賃公司由于其牌照的稀缺性，以及其獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，增長優(yōu)勢更為明顯。展望未來，中國經(jīng)濟(jì)將全面步入結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，加上政府出臺政策加快行業(yè)發(fā)展，銀監(jiān)會及商務(wù)部對行業(yè)進(jìn)行約束，實(shí)施監(jiān)管措施，降低無序競爭現(xiàn)象，有助于行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展，融資/金融租賃可望更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。受惠于制造業(yè)往高附加值方向轉(zhuǎn)型以及基礎(chǔ)設(shè)施資金缺口偌大，市場對租賃的需求預(yù)測會不斷增強(qiáng)。行業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)主要來源自“新常態(tài)”下固定資

22、產(chǎn)投資規(guī)模降低、降準(zhǔn)降息加劇銀行信貸競爭，和市場參與者的同質(zhì)化無序競爭。待修改· 監(jiān)管環(huán)境企業(yè)由銀監(jiān)會或商務(wù)部監(jiān)管。監(jiān)管發(fā)展趨勢傾向支持行業(yè)整體發(fā)展。其中金融租賃公司受銀監(jiān)會監(jiān)管；融資租賃公司（包括外資和內(nèi)資融資租賃公司）則屬商務(wù)部監(jiān)管。銀監(jiān)會允許更高杠桿倍數(shù)及更多融資渠道，但對風(fēng)控及內(nèi)控機(jī)制的要求更高，必須執(zhí)行銀監(jiān)會的相關(guān)金融調(diào)控政策。金融租賃公司相比于融資租賃公司，在資本市場的融資渠道較多，可降低公司的平均融資成本，提升公司競爭力。· 價值鏈租賃公司除提供租賃服務(wù)之外，還可通過開展具附加值的服務(wù)，把業(yè)務(wù)延伸至價值鏈的上下游，從而建立競爭優(yōu)勢。價值鏈上下游的服務(wù)包括：購置

23、選型、財務(wù)方案規(guī)劃、運(yùn)維服務(wù)、資產(chǎn)處置等。租賃公司一般會根據(jù)牌照類型、自身優(yōu)勢、行業(yè)布局及戰(zhàn)略定位，選擇能提升其專業(yè)性、實(shí)現(xiàn)差異化競爭的服務(wù)。金融系企業(yè)憑借資本和價格優(yōu)勢搶占市場，在價值鏈上深耕較少；廠商系企業(yè)基于特定行業(yè)專業(yè)能力和客戶基礎(chǔ)，在母公司所生產(chǎn)設(shè)備的行業(yè)價值鏈上廣泛布局；獨(dú)立系企業(yè)不存在行業(yè)限制，憑借自身項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識積累，可為部分客戶進(jìn)行購置選型專業(yè)建議等增值服務(wù)· 業(yè)務(wù)模式中國融資租賃企業(yè)業(yè)務(wù)模式主要以直租和回租為主，占比超過 80% （回租60% / 直租20%）。其中以回租為主的業(yè)務(wù)模式在公用事業(yè)和交通運(yùn)輸行業(yè)尤為突出。除直租及回租之外，租賃業(yè)務(wù)模式還包括廠商

24、租賃、聯(lián)合租賃、杠桿租賃、跨境租賃、內(nèi)保外貸和經(jīng)營性租賃等。政府和大型國企介入較多的行業(yè)，融資租賃公司可接受的資產(chǎn) 和標(biāo)的物種類較為廣泛，而利率亦相對較低。租賃期限則主要取決于標(biāo)的物折舊年限。2.2.1. 市場概況2.2.1.1. 市場趨勢2007年1月銀監(jiān)會發(fā)布了修訂后的金融租賃公司管理辦法，明確規(guī)定“允許國內(nèi)商業(yè)銀行介入金融租賃”，并陸續(xù)批準(zhǔn)了由商業(yè)銀行所成立的金融租賃公司；同時一系列鼓勵融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展的優(yōu)惠政策先后在天津、上海、深圳等城市出臺，金融/融資租賃行業(yè)進(jìn)入蓬勃發(fā)展時期，金融/融資市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。如下圖所示，中國租賃市場規(guī)模在過去5年間租賃合同余額年復(fù)合增長率達(dá)46.2%。其

25、中金融租賃占比最高，其次為內(nèi)資融資租賃公司合同余額規(guī)模，外資融資租賃公司合同余額規(guī)模最小。同時，大量市場參與者不斷涌入，我國的金融/融資租賃行業(yè)企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)高增長態(tài)勢。如下圖所示，到2014年，我國融資租賃公司共2202家，其中主要是外資融資租賃公司。值得一提的是，由于金融租賃牌照的稀缺性，優(yōu)勢非常明顯，所以盡管2014年金融租賃企業(yè)數(shù)僅有30家，但這些少數(shù)金融租賃公司搶占了大量的市場份額。盡管中國在融資租賃業(yè)務(wù)市場規(guī)模取得了長足的發(fā)展，位居世界第二，但是與第一美國的差距仍舊存在。如下圖所示，2013年中國融資租賃市場規(guī)模為890億美元，而排名第一的美國融資租賃市場規(guī)模則達(dá)到了318億美元。中

26、國融資租賃市場滲透率僅為3.1%，遠(yuǎn)低于前20融資租賃市場的平均滲透率16.2%，融資租賃仍存在巨大的發(fā)展空間。2.2.1.2. 市場驅(qū)動因素中國租賃市場的發(fā)展，主要源于以下驅(qū)動因素：· 中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型：一是制造業(yè)轉(zhuǎn)型，在部分制造行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，企業(yè)通過金融/融資租賃的方式以租代售，以實(shí)現(xiàn)過剩產(chǎn)能的消化，并形成新的利潤增長點(diǎn)；二是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金缺口加大，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)熱度放緩、地方政府融資平臺受限、銀行信貸收緊，但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期較長，之前四萬億投資驅(qū)動項(xiàng)目投資仍需資金補(bǔ)充，未完工基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)轉(zhuǎn)而向租賃行業(yè)尋求資金支持。· 中小企業(yè)融資需求長期未被滿足：中小企業(yè)長期

27、存在貸款困難的問題，融資租賃的審批不如銀行信貸嚴(yán)格，能夠很好滿足金融抑制背景下中小企業(yè)融資需求。融資租賃市場距離滲透率飽和仍有很長一段距離，未來市場存在廣闊發(fā)展前景。· 租賃市場接受度提高：融資租賃業(yè)務(wù)盡管利率相對銀行貸款較高，然而存在對企業(yè)整體資信要求較低、無需額外擔(dān)保、審批速度較快、租金支付靈活、可優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、可享受稅務(wù)優(yōu)化等一系列優(yōu)勢，使得融資租賃業(yè)務(wù)具備其獨(dú)特吸引力。經(jīng)過近年來的市場培育，企業(yè)已逐步意識到融資租賃的優(yōu)勢，市場接受度顯著提高。· 政策鼓勵金融/融資租賃業(yè)務(wù)：銀監(jiān)會降低了金融租賃公司的準(zhǔn)入門檻，擴(kuò)大了金融租賃公司的業(yè)務(wù)范圍；地方政府頒布一系列政策，

28、包括地區(qū)稅收優(yōu)惠、自貿(mào)區(qū)及保稅區(qū)扶持政策等；鼓勵融資租賃公司積極服務(wù)“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶、“中國制造2025”和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)等國家重大戰(zhàn)略。· 監(jiān)管法規(guī)等基礎(chǔ)設(shè)施日趨完善：作為融資租賃行業(yè)的四大支柱，交易規(guī)則、會計(jì)準(zhǔn)則、行業(yè)監(jiān)管和稅收政策日趨完善，使得融資租賃物權(quán)的法律保護(hù)更為明確，財務(wù)報表優(yōu)化、稅務(wù)優(yōu)化更易操作，為融資租賃的發(fā)展提供了基礎(chǔ)條件；銀監(jiān)會、商務(wù)部出臺的相關(guān)監(jiān)管政策對行業(yè)進(jìn)行了約束，降低無序競爭現(xiàn)象，促進(jìn)行業(yè)規(guī)范發(fā)展；商務(wù)部辦公廳發(fā)布明確了對外商投資融資租賃公司的信息統(tǒng)計(jì)和后續(xù)核查，同時，收緊外資租賃公司審批。· 租賃公司融資手段日益創(chuàng)新：

29、隨著信托、基金、證券、資產(chǎn)證券化、同業(yè)拆借、P2P等金融工具的發(fā)展，有助于金融/融資租賃公司以更為多元化低成本的手段參與資本市場融資，同時滿足資產(chǎn)出表需要。2.2.1.3. 金融/融資租賃行業(yè)的主要風(fēng)險分析然而，金融/融資租賃行業(yè)也存在以下問題，未來可能導(dǎo)致行業(yè)的壞賬率提高、競爭加劇、行業(yè)市場參與者整合等，為金融/融資租賃公司的經(jīng)營帶來潛在風(fēng)險：· “新常態(tài)”下固定資產(chǎn)投資規(guī)模降低：“新常態(tài)”下固定資產(chǎn)投資規(guī)模降低，以固定資產(chǎn)投資為主要驅(qū)動的金融/融資租賃業(yè)務(wù)需求下降。· 客戶質(zhì)量普遍較差：作為銀行信貸業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，金融/融資租賃主要面向獲取銀行貸款相對困難的民企及中小型企業(yè)

30、；而此類企業(yè)經(jīng)營不確定性較高。即便對于銀行信貸而言風(fēng)控也是難點(diǎn)，對于金融/融資租賃公司而言則更容易出現(xiàn)違約現(xiàn)象。· 降準(zhǔn)降息導(dǎo)致來自信貸的競爭加?。弘S著中國經(jīng)濟(jì)增速下滑，央行降準(zhǔn)降息導(dǎo)致銀行貸款利率大幅下降。與低成本的銀行信貸相比，金融/融資租賃業(yè)務(wù)的價格更不具備競爭優(yōu)勢。· 類信貸業(yè)務(wù)同質(zhì)化競爭現(xiàn)象嚴(yán)重：由于行業(yè)滲透率較低，金融/融資租賃公司大量開展以回租、不動產(chǎn)租賃等為代表的類信貸業(yè)務(wù)，從而迅速擴(kuò)張規(guī)模享受市場不飽和帶來的紅利。而租賃公司開展類信貸業(yè)務(wù)，無論從獲客渠道、風(fēng)控、資金成本上與銀行相比均不具備優(yōu)勢，租賃公司業(yè)務(wù)開展缺乏專業(yè)壁壘、同質(zhì)化競爭現(xiàn)象嚴(yán)重，將導(dǎo)致未來發(fā)

31、展存在瓶頸。· 通道業(yè)務(wù)普遍，脫離租賃本質(zhì)：金融/融資租賃市場部分業(yè)務(wù)的規(guī)模擴(kuò)張來自于與銀行合作開展內(nèi)保外貸通道型業(yè)務(wù)。而隨著銀行對于此類業(yè)務(wù)的管控加強(qiáng)，之后此類業(yè)務(wù)的開展將受到限制。2.2.2. 監(jiān)管環(huán)境2.2.2.1. 主要監(jiān)管方金融租賃和融資租賃的主要監(jiān)管方分別為銀監(jiān)會和商務(wù)部。· 銀監(jiān)會：金融租賃公司由銀監(jiān)會前置審批和監(jiān)管，主要的監(jiān)管文件是銀監(jiān)會在2014年3月印發(fā)的金融租賃公司管理辦法，辦法內(nèi)有審批和監(jiān)管事項(xiàng)；· 商務(wù)部：融資租賃公司由商務(wù)部進(jìn)行前置審批和監(jiān)管，因?yàn)榉墒跈?quán)問題，目前無法出臺融資租賃公司管理辦法，只是在2013年9月印發(fā)了融資租賃企業(yè)監(jiān)督

32、管理辦法，辦法內(nèi)只有監(jiān)管，沒有審批事項(xiàng)。待確認(rèn)除以上監(jiān)管機(jī)構(gòu)外，以下政府機(jī)構(gòu)的政策也會對金融/融資租賃業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。· 國務(wù)院：對整體金融/融資租賃行業(yè)試行制度改革。敦促并各地區(qū)政府部門及相關(guān)機(jī)構(gòu)制定具體實(shí)施方案，細(xì)化政策措施；· 財政部、國家稅務(wù)總局：制定融資租賃相關(guān)的稅收政策；· 海關(guān)總署：制定融資租賃進(jìn)出口貨物的退稅、稅務(wù)規(guī)范等相關(guān)政策；· 地方政府：執(zhí)行上級印發(fā)的相關(guān)政策、制定政策條款的具體實(shí)施細(xì)則、出臺地方性政策。2.2.2.2. 銀監(jiān)會與商務(wù)部監(jiān)管差異分析銀監(jiān)會根據(jù)2014年3月印發(fā)的金融租賃公司管理辦法對金融租賃公司進(jìn)行監(jiān)管；商務(wù)部根據(jù)20

33、13年9月印發(fā)的融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法對融資租賃公司進(jìn)行監(jiān)管。兩者的監(jiān)管差異主要體現(xiàn)在監(jiān)管指標(biāo)、投融資渠道等方面。· 監(jiān)管指標(biāo)整體而言，銀監(jiān)會監(jiān)管下的金融租賃公司允許以更高的杠桿倍數(shù)開展業(yè)務(wù)，但對于風(fēng)控相關(guān)的監(jiān)管指標(biāo)也更為明確、嚴(yán)格。融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法中提及了融資租賃業(yè)務(wù)的各項(xiàng)風(fēng)險管理指標(biāo)，但是未對這些指標(biāo)進(jìn)行非常明確的規(guī)定。商務(wù)部只要求融資租賃公司的風(fēng)險資產(chǎn)不得超過凈資產(chǎn)總額的10倍。是否是融資租賃管理辦法中的？但銀監(jiān)會對風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)的規(guī)定卻十分明確，指標(biāo)包括：- 資本充足率。金融租賃公司資本凈額與風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的比例不得低于銀監(jiān)會的最低監(jiān)管要求；- 單一客戶融資集中度。金融

34、租賃公司對單一承租人的全部融資租賃業(yè)務(wù)余額不得超過資本凈額的30%；- 單一集團(tuán)客戶融資集中度。金融租賃公司對單一集團(tuán)的全部融資租賃業(yè)務(wù)余額不得超過資本凈額的50%；- 單一客戶關(guān)聯(lián)度。金融租賃公司對一個關(guān)聯(lián)方的全部融資租賃業(yè)務(wù)余額不得超過資本凈額的30%；- 全部關(guān)聯(lián)度。金融租賃公司對全部關(guān)聯(lián)方的全部融資租賃業(yè)務(wù)余額不得超過資本凈額的50%；- 單一股東關(guān)聯(lián)度。對單一股東及其全部關(guān)聯(lián)方的融資余額不得超過該股東在金融租賃公司的出資額，且應(yīng)同時滿足本辦法對單一客戶關(guān)聯(lián)度的規(guī)定；- 同業(yè)拆借比例。金融租賃公司同業(yè)拆入資金余額不得超過資本凈額的100%。· 投融資渠道銀監(jiān)會向金融租賃公司的

35、投融資方式賦予了更大權(quán)限，有助于金融租賃公司獲取低成本資金。金融租賃公司的投融資渠道包括：- 固定收益類證券投資業(yè)務(wù)- 接受承租人的租賃保證金- 吸收非銀行股東3個月（含）以上定期存款- 同業(yè)拆借- 向金融機(jī)構(gòu)借款- 境外借款同時，經(jīng)銀監(jiān)會批準(zhǔn)，經(jīng)營狀況良好、符合條件的金融租賃公司可以開展：- 發(fā)行債券- 在境內(nèi)保稅地區(qū)設(shè)立項(xiàng)目公司開展融資租賃業(yè)務(wù)- 資產(chǎn)證券化- 為控股子公司、項(xiàng)目公司對外融資提供擔(dān)保- 銀監(jiān)會批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)與金融租賃公司相比，融資租賃公司不能從事吸收存款、發(fā)放貸款、受托發(fā)放貸款等金融業(yè)務(wù)。此外，未經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)，融資租賃企業(yè)也不得從事同業(yè)拆借業(yè)務(wù)。待確認(rèn)？· 其他

36、方面除公開明文規(guī)定以外，銀監(jiān)會會對金融租賃公司不定期下發(fā)各類指導(dǎo)要求、調(diào)控政策、業(yè)務(wù)指引、內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)等，并接受銀監(jiān)會的不定期現(xiàn)場檢查。2.2.2.3. 租賃行業(yè)政策趨勢分析近年來銀監(jiān)會、商務(wù)部、中國人民銀行、最高法院、地方政府等有關(guān)部門出臺了一系列完善金融/融資租賃市場環(huán)境，推動金融/融資租賃市場發(fā)展的政策。· 銀監(jiān)會2014年3月銀監(jiān)會印發(fā)的金融租賃公司管理辦法重點(diǎn)對準(zhǔn)入條件、業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營規(guī)則和監(jiān)督管理等內(nèi)容進(jìn)行了完善。主要內(nèi)容包括：- 主要出資人制度調(diào)整為發(fā)起人制度，不再區(qū)分主要出資人和一般出資人，取消了主要出資人出資占比50%以上的規(guī)定；- 實(shí)行分級管理，允許符合條件的金融租賃

37、公司開辦發(fā)行金融債、資產(chǎn)證券化和在境內(nèi)保稅地區(qū)設(shè)立項(xiàng)目公司等升級業(yè)務(wù)；- 允許金融租賃公司試點(diǎn)設(shè)立子公司，引導(dǎo)金融租賃公司縱向深耕特定行業(yè)，提升專業(yè)化水平與核心競爭力；- 強(qiáng)化股東風(fēng)險責(zé)任意識，要求發(fā)起人在金融租賃公司章程中約定，在金融租賃公司出現(xiàn)支付困難時，給予流動性支持，當(dāng)經(jīng)營損失侵蝕資本時，及時補(bǔ)充資本金。· 商務(wù)部2013年9月，商務(wù)部關(guān)于印發(fā)融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法對融資租賃行業(yè)準(zhǔn)入條件、業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營規(guī)則和監(jiān)督管理等內(nèi)容進(jìn)行了修訂。- 明確省級商務(wù)部為監(jiān)管主體，規(guī)定融資租賃企業(yè)的監(jiān)督管理由省級商務(wù)主管部門負(fù)責(zé)，監(jiān)管內(nèi)容包括：對融資租賃企業(yè)經(jīng)營狀況及經(jīng)營風(fēng)險的持續(xù)性檢測，突

38、發(fā)事件的風(fēng)險預(yù)警和應(yīng)急處置，重點(diǎn)監(jiān)督融資租賃企業(yè)是否存在吸收存款、發(fā)放貸款等；- 統(tǒng)一內(nèi)外資融資租賃監(jiān)管，辦法中所稱的融資租賃企業(yè)是指根據(jù)商務(wù)部有關(guān)規(guī)定從事融資租賃業(yè)務(wù)的企業(yè)。內(nèi)資、外資融資租賃公司將不再接受不同文件的監(jiān)管；- 允許融資租賃企業(yè)可以采取直接租賃、轉(zhuǎn)租賃、售后回租、杠桿租賃、委托租賃、聯(lián)合租賃等形式開展融資租賃業(yè)；- 要求融資租賃企業(yè)應(yīng)當(dāng)對融資租賃項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)真調(diào)查，充分考慮和評估承租人持續(xù)支付租金的能力，采取多種方式降低違約風(fēng)險，并加強(qiáng)對融資租賃項(xiàng)目的檢查及后期管理。· 相關(guān)法律及司法解釋2014年頒布的最高人民法院關(guān)于審理融資租賃合同糾紛案件適用法律問題的解釋，對金融

39、/融資租賃公司涉及訴訟事項(xiàng)進(jìn)行了規(guī)定，但仍有一些重要問題未予明確。其中，司法解釋進(jìn)一步明確了融資租賃業(yè)務(wù)的以下內(nèi)容：- 取消行政審批干預(yù)：取消了融資租賃合同涉及項(xiàng)目應(yīng)報有關(guān)部門批準(zhǔn)的規(guī)定；- 肯定售后回租交易形式：司法解釋第二條規(guī)定“承租人將其自有物出賣給出租人.不應(yīng)僅以承租人和出賣人系同一人為由認(rèn)定不構(gòu)成融資租賃法律關(guān)系”，肯定了售后回租交易形式；- 在對抗善意第三人方面進(jìn)行了探索：司法解釋第九條規(guī)定“出租人主張第三人物權(quán)權(quán)利不成立的人民法院不予支持，但有下列情形之一的除外”，規(guī)定了金融/融資租賃公司可通過做出標(biāo)識、依法辦理抵押權(quán)登記等措施防范善意第三人的出現(xiàn)，保護(hù)了出租人權(quán)益然而，司法解釋

40、對于在融資租賃業(yè)務(wù)開展過程中所遇到的部分問題，仍然尚未予以明確規(guī)定，可能會導(dǎo)致未來融資租賃面臨法律實(shí)操問題，包括：- 未明確不動產(chǎn)是否可以租賃：辦法第三條規(guī)定“以土地、房屋等不動產(chǎn)或以基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)等無形財產(chǎn)權(quán)益作為租賃物，不構(gòu)成融資租賃關(guān)系的，人民法院應(yīng)按實(shí)際構(gòu)成的法律關(guān)系處理”，并將此界定交由人民法院判定；- 訴訟程序復(fù)雜：辦法第二十一條規(guī)定“出租人請求承租人支付合同約定的全部未付租金，人民法院判決后承租人未予履行，出租人再行起訴請求解除融資租賃合同、收回租賃物的，人民法院應(yīng)予受理”。將一個矛盾分兩次訴訟解決，增加了資產(chǎn)處置的流程的復(fù)雜性；- 其他未予明確的重要問題，包括：船舶為租賃物的情

41、況下發(fā)生欠款屬于海事法院專屬管轄還是人民法院，能否創(chuàng)設(shè)租賃物的快速取回程序，取回租賃物與公共利益沖突時的解決辦法為何，海關(guān)監(jiān)管物的售后回租效力如何等。· 中央人民銀行2013年央行出臺關(guān)于金融支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見中，提出“支持試驗(yàn)區(qū)開展境內(nèi)外租賃服務(wù)，取消金融類租賃公司境外租賃等境外債權(quán)業(yè)務(wù)的逐筆審批允許金融租賃公司及中資融資租賃公司境內(nèi)融資租賃收取外幣租金”，鼓勵開展境外租賃。· 上海市地方政策上海市地方政府出臺了一系列政策鼓勵金融/融資租賃發(fā)展，在浦東新區(qū)、閘北區(qū)、黃浦區(qū)、盧灣區(qū)分別對融資租賃設(shè)置了各具特色的補(bǔ)貼政策，例如，浦東新區(qū)實(shí)行新引進(jìn)大型融資

42、租賃企業(yè)形成地方財力部分給予50%補(bǔ)貼，閘北區(qū)實(shí)行營業(yè)稅、所得稅“三免三減半”政策，黃浦區(qū)實(shí)行開辦費(fèi)補(bǔ)貼、高管及專業(yè)人員補(bǔ)貼，盧灣區(qū)實(shí)行一次性注冊補(bǔ)貼及后續(xù)獎勵等。2012年以來，上海市商務(wù)委員會和金融辦、海關(guān)、外匯管理、稅務(wù)、財政、工商有關(guān)部門多次研究，制定出臺了鼓勵融資租賃公司在綜合保稅區(qū)設(shè)立SPV項(xiàng)目公司的政策，鼓勵金融、內(nèi)資以及外資融資租賃公司在綜合保稅區(qū)內(nèi)設(shè)立SPV公司，支持SPV公司開展飛機(jī)、輪船和機(jī)械設(shè)備融資租賃業(yè)務(wù)。· 財稅政策稅收政策是融資租賃行業(yè)的四大支柱之一，營改增最新政策財稅【2013】106號文財稅和【2013】121號文實(shí)施后，融資租賃行業(yè)的稅負(fù)水平有所提

43、高，同時部分稅務(wù)政策較難操作，包括：- 售后回租業(yè)務(wù)難操作：由于中央在營改增的政策沒有細(xì)化，導(dǎo)致各自企業(yè)在開展跨地域的售后回租業(yè)務(wù)時操作較難；- 稅負(fù)增加但是實(shí)繳稅款下降：在營改增之后，融資租賃企業(yè)增值稅的賦稅增加近2倍，而同時賦稅被延后繳納，可能造成未來的現(xiàn)金流隱患；- 利息扣除難：由于銀行等金融機(jī)構(gòu)還沒有納入“營改增”試點(diǎn)，不能開具增值稅發(fā)票，這導(dǎo)致金融租賃公司無法得到相應(yīng)的稅收抵扣，這也就導(dǎo)致了公司賦稅的進(jìn)一步增加；- 出口免稅審批尚未完全落地：根據(jù)財稅【2011】131號文的規(guī)定，承租人為境外承租人，資產(chǎn)在境外使用的出口租賃業(yè)務(wù)，能夠享受增值稅免稅。但從實(shí)際操作來看，出口免稅審批依然沒

44、有落地，主要原因在與資產(chǎn)在境外使用沒有合理的依據(jù)來判定。2.2.3. 價值鏈分析除租賃服務(wù)本身以外，金融/融資租賃公司可通過上下游深耕，開展包括購置選型、財務(wù)方案規(guī)劃、運(yùn)維服務(wù)、資產(chǎn)處置等業(yè)務(wù)，以提升專業(yè)性、實(shí)現(xiàn)與類信貸業(yè)務(wù)的差異化競爭。· 在購置選型環(huán)節(jié)，金融/融資租賃公司主要負(fù)責(zé)為承租人提供設(shè)備購置的可行性研究及選型咨詢服務(wù)，如設(shè)備的鑒定、評估和競拍。此環(huán)節(jié)一般收取咨詢費(fèi)和銷售傭金；· 在財務(wù)方案環(huán)節(jié)，金融/融資租賃公司主要為客戶提供稅務(wù)籌劃、財務(wù)報表優(yōu)化、融資方案策劃等服務(wù)，可能以聯(lián)合租賃和杠桿租賃的業(yè)務(wù)形式開展。此環(huán)節(jié)一般收取咨詢費(fèi)；· 在租賃服務(wù)環(huán)節(jié)，也

45、即租賃公司的核心服務(wù)，包括直租、回租、杠桿租賃、聯(lián)合租賃、廠商租賃等多種形式。此環(huán)節(jié)一般收取租金、保證金及管理費(fèi)。· 在運(yùn)維服務(wù)環(huán)節(jié)，租賃公司在承租人租賃設(shè)備的過程中，為其提供設(shè)備代操作、資產(chǎn)運(yùn)營維修、設(shè)備操作培訓(xùn)等服務(wù)。此環(huán)節(jié)一般收取管理費(fèi)、服務(wù)費(fèi)和專業(yè)培訓(xùn)費(fèi)；· 在資產(chǎn)處置環(huán)節(jié)，租賃公司通過對租賃物進(jìn)行拆解、回收、翻新，并通過再銷售或再租賃的方式獲取剩余價值收益。部分租賃公司通過構(gòu)建二手資產(chǎn)交易市場，提高待處置資產(chǎn)的流動性，提升設(shè)備殘值。該環(huán)節(jié)主要收取資產(chǎn)處置收入或處置傭金。針對金融系、獨(dú)立系、廠商系三類融資租賃公司，在價值鏈上各環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)開展情況具有以下特征：金融系租

46、賃公司憑借自身的資本和價格優(yōu)勢，搶占大型設(shè)備領(lǐng)域的融資租賃服務(wù)，但在價值鏈上深耕較少，主要參與財務(wù)方案和租賃服務(wù)環(huán)節(jié)。代表公司有民生金融租賃和工銀租賃，其中民生金融租賃除去參與財務(wù)方案和租賃服務(wù)環(huán)節(jié)外，還進(jìn)軍價值鏈上游的購置選型環(huán)節(jié)，憑借其對公務(wù)機(jī)市場和各廠商機(jī)型的專業(yè)判斷，根據(jù)客戶的個性化需求，提供專業(yè)建議。獨(dú)立系的融資租賃公司不存在行業(yè)限制，憑借自身的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識積累，可為部分客戶進(jìn)行購置選型專業(yè)建議等增值服務(wù)，但在下游的運(yùn)維服務(wù)和資產(chǎn)處置方面還缺乏經(jīng)驗(yàn)，未有充分布局。代表公司有遠(yuǎn)東宏信。廠商系租賃公司基于特定行業(yè)的專業(yè)能力和客戶基礎(chǔ)，在母公司所生產(chǎn)設(shè)備的行業(yè)價值鏈上廣泛布局，覆蓋所

47、有環(huán)節(jié)，如ZOOMLION。待確認(rèn)2.2.4. 租賃模式分析目前我國融資租賃企業(yè)的業(yè)務(wù)模式主要有直租和回租兩種，占比超過80%（回租占比60%，直租占比20%）。數(shù)據(jù)來源？在售后回租模式中，承租人將自制或外購的資產(chǎn)出售給出租人，然后向出租人租回并使用，這種模式有利于承租人盤活已有資產(chǎn)，快速籌集企業(yè)發(fā)展所需資金。該業(yè)務(wù)模式較為簡單，對于行業(yè)深耕的要求較低，有利于短時間內(nèi)擴(kuò)大市場規(guī)模。該業(yè)務(wù)模式為類信貸業(yè)務(wù)，需要使用該模式的租賃公司資本成本有競爭優(yōu)勢。在直接租賃模式中，由承租人指定設(shè)備及生產(chǎn)廠家，委托出租人購買并提供設(shè)備，承租人使用并支付租金，租賃期滿由出租人向承租人轉(zhuǎn)移設(shè)備所有權(quán)。該模式有助于逐

48、步形成穩(wěn)定的客戶群體資源，逐步積累行業(yè)深耕優(yōu)勢。同時，該模式也需要較強(qiáng)的渠道資源，包括與目標(biāo)客戶群體、設(shè)備廠商等建立良好關(guān)系以獲知直接租賃需求。下圖中可以看出，售后回租模式在公用事業(yè)和交通運(yùn)輸行業(yè)占比達(dá)到90%；在能源電力、節(jié)能環(huán)保和教育文化旅游行業(yè)占比相同，均為80%；在醫(yī)療健康行業(yè)占比為70%，而工業(yè)裝備行業(yè)的回租占比最低，僅為60%。除直租與回租之外，行業(yè)參與者還可拓展諸多業(yè)務(wù)模式，以滿足客戶不同的融資需求。包括：廠商租賃：該模式中，由租賃公司與供應(yīng)商及代理簽訂針對其客戶融資的合作協(xié)議，由供應(yīng)商及代理商推薦客戶，再由租賃公司對其客戶提供融資租賃服務(wù)。通過這樣的與廠商合作的方式，租賃公司可

49、以獲得廣泛的客戶資源，并且通過向廠商授信和由廠商出具保證的方式，可以降低租賃公司的業(yè)務(wù)風(fēng)險。聯(lián)合租賃：多家租賃公司聯(lián)合對同一個租賃項(xiàng)目提供租賃融資，其中一家租賃公司作為牽頭人。該模式有助于開展資本密集型行業(yè)的大型租賃項(xiàng)目。然而如果租賃公司資本規(guī)模上不具備明顯優(yōu)勢，則很難成為牽頭人；另外，租賃公司參與這類資本密集行業(yè)的大型租賃項(xiàng)目時需要考慮與自身戰(zhàn)略目標(biāo)的匹配度。杠桿租賃：由一家租賃公司牽頭作為主干公司，首先成立一個脫離租賃公司主體的操作機(jī)構(gòu)，為本項(xiàng)目成立資金管理公司提供項(xiàng)目總金額20%以上的資金，其余部分資金來源則主要是吸收銀行和社會閑散游資，為一個超大型的租賃項(xiàng)目融資。該模式最主要的優(yōu)勢是可

50、以聯(lián)合多類型金融機(jī)構(gòu)共同開展大型項(xiàng)目的融資；但同時也意味著需要具備更大的資金規(guī)模、建設(shè)更完善的風(fēng)控管理機(jī)制、并與銀行建立良好的合作關(guān)系，銀行系租賃公司相對而言在此領(lǐng)域優(yōu)勢較大?？缇匙赓U：出租人以多種合作形式與其他國際機(jī)構(gòu)共同設(shè)計(jì)并安排綜合性租賃結(jié)構(gòu)。該業(yè)務(wù)模式可以利用海外的低成本資金，增加業(yè)務(wù)地域覆蓋范圍，開展國際較大項(xiàng)目融資租賃服務(wù)，并提高國際知名度。但是該模式也對融資租賃公司有更高的要求，如需要具有國際融資租賃法律等各方面知識儲備、需要尋找跨境合作伙伴等。內(nèi)保外貸：承租人與租賃公司、境內(nèi)銀行簽訂三方監(jiān)管協(xié)議，開立三方監(jiān)管賬戶，租賃公司將外債專戶中的外幣貸款結(jié)匯到三方監(jiān)管賬戶，由三方監(jiān)管賬戶

51、向承租人在境內(nèi)匯入租賃價款什么意思？。在這個過程中租賃公司主要扮演通道角色，有助于短時間內(nèi)積累業(yè)務(wù)量，還可通過利用海外低成本資金降低租賃價格，提升業(yè)務(wù)競爭力。然而，鑒于內(nèi)保外貸為通道型業(yè)務(wù)，脫離融資租賃本質(zhì)，監(jiān)管已將此類業(yè)務(wù)納入密切關(guān)注的范圍，未來可能存在監(jiān)管風(fēng)險；部分銀行已限制對融資租賃公司開展內(nèi)保外貸的擔(dān)保業(yè)務(wù)，以防控信用風(fēng)險；同時，隨著人民幣利率的XXX。經(jīng)營性租賃：出租人根據(jù)承租人對租賃物和供貨商的選擇，購買租賃物，并中長期出租給該承租人使用，出租人可多次對外出租并對租賃物殘值進(jìn)行處理，承租人可在不改變企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的前提下獲得設(shè)備使用權(quán)。該業(yè)務(wù)模式租賃期與租金設(shè)計(jì)相對靈活，而且租賃公

52、司處理大型通用設(shè)備，余值收益一般較高。實(shí)行該模式要求租賃公司對租賃資產(chǎn)的行業(yè)擁有一定的客戶群體，以實(shí)現(xiàn)反復(fù)出租的目的；另外，在該模式下，租賃公司需要承擔(dān)殘值風(fēng)險。2.2.5. 主要租賃資產(chǎn)· 能源電力：常見租賃資產(chǎn)為火電、風(fēng)電、太陽能、核電、水電等相關(guān)的發(fā)電機(jī)組，輔機(jī)設(shè)備，輸變電設(shè)備等；· 工業(yè)裝備：常見租賃資產(chǎn)為各制造裝備及機(jī)械，包括鍋爐設(shè)備，機(jī)床，印刷、紡織設(shè)備，農(nóng)業(yè)機(jī)械，電氣機(jī)械及器材制造設(shè)備，通信計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備，汽車、交通裝備等；· 公用事業(yè)：常見租賃資產(chǎn)包括燃?xì)?、水管網(wǎng)、市政設(shè)施如路燈、交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施，如火車站及路軌，高速公路，港口不動產(chǎn)（碼頭，

53、堆場等建筑物）等；· 醫(yī)療健康：常見租賃資產(chǎn)以各類醫(yī)療設(shè)備為主，另包括其他不動產(chǎn)，如醫(yī)院門診大樓、電梯等；· 節(jié)能環(huán)保：常見租賃資產(chǎn)包括三廢處理設(shè)備和節(jié)能改造工程中的專業(yè)設(shè)備及不動產(chǎn)等；· 文化教育旅游：常見租賃資產(chǎn)包括學(xué)校的設(shè)備和固定資產(chǎn)，文化產(chǎn)業(yè)的無形資產(chǎn)（播放權(quán)、廣告時段、版權(quán)等），旅游產(chǎn)業(yè)的景區(qū)設(shè)施等。2.3. 資本市場分析2.3.1. 金融租賃公司主要融資手段根據(jù)金融租賃公司管理辦法中的規(guī)定，金融租賃公司可選擇多樣化的融資渠道，兼顧融資成本與融資效率的平衡。通常而言，金融租賃公司的融資渠道及特征如下所示：· 財務(wù)公司貸款- 平均利率：4.6%-

54、 融資期限：靈活，過往貸款期限3年，與租賃公司合同期限結(jié)構(gòu)匹配- 融資效率：高- 限制條件：未來隨著新設(shè)金融租賃公司的獨(dú)立市場化運(yùn)作，無法再單純依賴電氣集團(tuán)財務(wù)公司融資，需要開拓多樣化的融資渠道· 銀行貸款- 平均利率：4.28%- 融資期限：靈活- 融資效率：高- 限制條件：適用于信用良好、現(xiàn)金流充足的企業(yè)· 公司債/企業(yè)債- 平均利率：3.13%- 融資期限：靈活，長期為主- 融資效率：中- 限制條件：要求股份公司凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利

55、息· 金融債- 平均利率：3.78%- 融資期限：靈活，長期為主- 融資效率：中- 限制條件：要求具有良好的公司治理機(jī)制；資本充足率不低于10%；風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定；最近三年沒有重大違法、違規(guī)行為；滿足中國人民銀行要求的其他條件· 中期票據(jù)- 平均利率：3.65%- 融資期限：1到10年- 融資效率：中- 限制條件：在中國境內(nèi)依法設(shè)立的具有法人資格的非金融企業(yè)；會計(jì)師事務(wù)所對企業(yè)近三年財務(wù)報告出具了非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見審計(jì)報告；應(yīng)依據(jù)銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊規(guī)則在交易商協(xié)會注冊；待償還債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%· 短期融資券- 平

56、均利率：2.79%- 融資期限：1年以內(nèi)- 融資效率：中- 限制條件：發(fā)行企業(yè)的債項(xiàng)評級原則上應(yīng)達(dá)到A-1；企業(yè)應(yīng)通過中國貨幣網(wǎng)和中國債券信息網(wǎng)公布當(dāng)期發(fā)行文件，發(fā)行文件至少應(yīng)包括發(fā)行公告、募集說明書、信用評級報告和跟蹤評級安排、法律意見書、企業(yè)最近三年經(jīng)審計(jì)的財務(wù)報告和最近一期會計(jì)報表；企業(yè)在債務(wù)融資工具存續(xù)期內(nèi)，企業(yè)須按要求持續(xù)披露年度報告、審計(jì)報告以及季度報告，并按交易商協(xié)會的要求進(jìn)行其他信息的披露；中國人民銀行規(guī)定的其他條件· 同業(yè)拆借- 平均利率：3.13%- 融資期限：1年以內(nèi)- 融資效率：高- 限制條件：有健全的同業(yè)拆借交易組織機(jī)構(gòu)、風(fēng)險管理制度和內(nèi)部控制制度；有專門從

57、事同業(yè)拆借交易的人員；主要監(jiān)管指標(biāo)符合中國人民銀行和有關(guān)監(jiān)管部門的規(guī)定；最近二年未因違法、違規(guī)行為受到中國人民銀行和有關(guān)監(jiān)管部門處罰；未出現(xiàn)資不抵債情況；中國人民銀行規(guī)定的其他條件；同業(yè)拆入資金余額不得超過資本凈額的100%。· 跨境人民幣貸款- 平均利率：5.15%- 融資期限：靈活- 融資效率：低- 限制條件：國內(nèi)的跨境人民幣業(yè)務(wù)以前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)作區(qū)和中國（上海）自貿(mào)區(qū)為主· 資產(chǎn)證券化- 平均利率：6.47%- 融資期限：靈活，與租賃合同的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)完全匹配- 融資效率：低- 限制條件：按照中國現(xiàn)有的體制分為銀、證、保三大系統(tǒng)，有三個監(jiān)管部門，但是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不

58、完全可以由一個部門、一個單向業(yè)務(wù)來涵蓋；資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的創(chuàng)立、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)設(shè)計(jì)多個監(jiān)管部門· 吸收股東存款- 平均利率：3%- 融資期限：3個月以上- 融資效率：高- 限制條件：限于非銀行類股東；限于三個月（含）以上定期存款2.3.2. 金融租賃公司2020年融資結(jié)構(gòu)分析根據(jù)對上海電氣租賃的訪談，新設(shè)金融租賃公司將嘗試各類可行的融資方式，以有效發(fā)揮金融租賃公司的牌照優(yōu)勢，構(gòu)建參與多層次資本市場的金融能力。目前上海電氣融資租賃公司的資金來源基本來源于財務(wù)公司貸款，雖然其成本高于其它一些融資方式，但從貸款效率出發(fā)考慮，管理層計(jì)劃保持財務(wù)公司貸款規(guī)模保持不變（上限為45億元）。雖然吸收股東存款，在資金成本和效率上都具備優(yōu)勢，但是鑒于上海機(jī)場與目標(biāo)公司均希望新設(shè)金融租賃公司能夠市場化運(yùn)作，所以將此比例控制在10%。同業(yè)拆借除了資金成本優(yōu)勢，也具備靈活性，一般用來彌補(bǔ)短期流動性缺失，融資規(guī)模不會太大。此外