農(nóng)村金融理論與實(shí)踐第十二章

1、第十二章第十二章農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化融資農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化融資風(fēng)險(xiǎn)控制專題風(fēng)險(xiǎn)控制專題農(nóng)村信用社股份制改革專題農(nóng)村信用社股份制改革專題第一節(jié)我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化融資體系現(xiàn)狀第二節(jié)中國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)中國(guó)部分地區(qū)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化融資風(fēng)險(xiǎn)的表 現(xiàn)形式第四節(jié)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化融資風(fēng)險(xiǎn)控制策略選擇第五節(jié)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制的理 論基礎(chǔ)第六節(jié)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制 以永安林業(yè)為例第一節(jié)我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化融資體系現(xiàn)狀 自1996年以來，我國(guó)農(nóng)村正規(guī)金融體系基本上形成了政策性功能、商業(yè)性功能和合作性功能相區(qū)別的三類金融機(jī)構(gòu)，即分別設(shè)立了中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、農(nóng)業(yè)銀行和農(nóng)村信用合作社。從形式和一定程度的實(shí)際功能上看，我

2、國(guó)已經(jīng)初步建立并逐步形成了以農(nóng)村信用社這種合作金融為基礎(chǔ)，農(nóng)業(yè)銀行這種商業(yè)金融和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行這種政策金融各司其職，三者間彼此分工合作、相互配合的農(nóng)村金融體系。然而，真正實(shí)現(xiàn)以商業(yè)性金融為主的政策性、商業(yè)性、合作性三種金融并存的農(nóng)村金融體系還有很大差距。我國(guó)是一個(gè)農(nóng)業(yè)大國(guó)，農(nóng)業(yè)發(fā)展本身就落后，僅靠中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行是難以完成支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展任務(wù)的，如果沒有更多金融機(jī)構(gòu)的大量資金投入，將會(huì)嚴(yán)重阻礙農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的步伐。第二節(jié)中國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)一、農(nóng)村金融體系改革滯后 近年來，中國(guó)農(nóng)村金融體系經(jīng)過多次改革和發(fā)展，取得了一定的成績(jī)，初步形成了政策金融、商業(yè)金融、合作金融三融并舉的格局

3、，但它們之間卻沒有形成某種有效的激勵(lì)兼容機(jī)制，導(dǎo)致中國(guó)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村地區(qū)金融資源的逆向流動(dòng)，嚴(yán)重阻礙了中國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。目前，中國(guó)農(nóng)村金融體系還存在諸多問題：1998年3月以后，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行只承擔(dān)了收購(gòu)信貸支持的責(zé)任，功能單一，導(dǎo)致其對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整的支持作用嚴(yán)重弱化。二、資金投入嚴(yán)重不足 財(cái)政、銀行信貸、民營(yíng)資本、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)主體以及外商投資資金都能為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展提供資金支持，但實(shí)際上，國(guó)家財(cái)政用于農(nóng)業(yè)的支出比重呈現(xiàn)下降趨勢(shì)（見表12-1）三、融資渠道單一 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的融資渠道應(yīng)包括直接融資和間接融資，其中，直接融資指通過企業(yè)并購(gòu)、資本市場(chǎng)等方式融資；間接融資包括通過商業(yè)銀行

4、、政策性銀行、農(nóng)村合作金融組織等金融機(jī)構(gòu)融資。目前，在中國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的直接融資非常滯后，由于準(zhǔn)入資格上的成分和規(guī)模限制以及中國(guó)現(xiàn)行的金融政策和金融渠道的制約，很多農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目被排斥在資本證券市場(chǎng)之外，而且中國(guó)絕大多數(shù)縣、鄉(xiāng)、鎮(zhèn)甚至沒有證券交易網(wǎng)點(diǎn)，農(nóng)業(yè)利用資本市場(chǎng)實(shí)施證券融資非常困難。另外，在中國(guó)廣大農(nóng)村地區(qū)，尤其是西部的農(nóng)村地區(qū)，金融空洞化現(xiàn)象（四大國(guó)有商業(yè)銀行推行商業(yè)化改革，大規(guī)模從農(nóng)村地區(qū)撤出，農(nóng)信社自身狀況不佳，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行支持范圍有限）日益凸顯，嚴(yán)重阻礙了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。四、信用擔(dān)保體系不健全 信用擔(dān)保體系不健全是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展融資難的重要原因之一，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下形成重物質(zhì)建設(shè)，

5、輕體系創(chuàng)新；重資金投入，輕金融管理；重行政指揮，輕利益驅(qū)動(dòng)，以致一個(gè)時(shí)期，農(nóng)村社會(huì)信用觀念淡薄，信用關(guān)系脆弱，信用體系缺失，因而嚴(yán)重制約農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)拓展，農(nóng)業(yè)資金嚴(yán)重缺乏，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的矛盾導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)的農(nóng)業(yè)金融機(jī)構(gòu)“難貸款”和農(nóng)業(yè)企業(yè)的“貸款難”。五、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)缺位 由于農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)回報(bào)率低，缺乏必要的政策支持和法律法規(guī)依據(jù)，加之保險(xiǎn)公司實(shí)行商業(yè)化經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)重點(diǎn)也轉(zhuǎn)向城市，近十年來農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)日趨萎縮。第三節(jié)中國(guó)部分地區(qū)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化融資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式一、東北地區(qū)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化融資風(fēng)險(xiǎn)以黑龍江省為例（一）農(nóng)業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)（二）農(nóng)業(yè)公司上市風(fēng)險(xiǎn)（三）民間金融風(fēng)險(xiǎn)二、華中地區(qū)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化融資風(fēng)險(xiǎn)以江西省為例（一）

6、龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力弱，缺乏輻射帶動(dòng)力，外向程度低（二）資金瓶頸問題仍然十分嚴(yán)重（三）品牌意識(shí)淡薄且營(yíng)銷觀念落后三、西南地區(qū)南貴昆區(qū)域農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化融資風(fēng)險(xiǎn)（一）農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量和檔次不高，名牌產(chǎn)品少，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)（二）龍頭企業(yè)融資能力弱，與農(nóng)戶利益聯(lián)結(jié)機(jī)制還不夠完善（三）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)存在諸多內(nèi)部不足第四節(jié)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化融資風(fēng)險(xiǎn)控制策略選擇一、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化融資風(fēng)險(xiǎn)的宏觀控制策略（一）創(chuàng)新金融管理體制（二）加強(qiáng)和完善支農(nóng)政策體系（三）健全信用擔(dān)保體系（四）構(gòu)建農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系（五）積極扶持龍頭企業(yè)，建立和完善基地與農(nóng)戶利益聯(lián)結(jié)機(jī)制（六）調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)二、從企業(yè)自身出發(fā)分析農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化融資風(fēng)險(xiǎn)（一）積極尋找和利用各

7、種融資來源（二）重視農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量和安全，加強(qiáng)市場(chǎng)建設(shè)（三）實(shí)施品牌戰(zhàn)略第五節(jié)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制的理論基礎(chǔ)一、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化（一）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè) 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)指農(nóng)產(chǎn)品加工、銷售中介型和種養(yǎng)企業(yè)。在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展過程中，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)是農(nóng)工商一體化經(jīng)營(yíng)的組織者、帶動(dòng)者、市場(chǎng)開拓者，下聯(lián)農(nóng)戶，上聯(lián)市場(chǎng)，既是生產(chǎn)加工中心，又是信息服務(wù)中心，是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的核心和成功的關(guān)鍵。（見圖12-1）（二）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的概念和分類 風(fēng)險(xiǎn)不僅可以帶來超出預(yù)期的損失，也可能帶來超出預(yù)期的收益。因此，風(fēng)險(xiǎn)可以解釋為預(yù)期結(jié)果的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定

8、性。 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)可以分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)。 1.龍頭企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)銷售、生產(chǎn)技術(shù)等方面的原因以及外部環(huán)境的變化而給龍頭企業(yè)帶來的損失風(fēng)險(xiǎn)。 2.龍頭企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)指由于龍頭企業(yè)資本的收益率和借款利率的不確定而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)包括債務(wù)性融資風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益性融資風(fēng)險(xiǎn)。龍頭企業(yè)因支付能力不足而不能向債權(quán)人還本付息所帶來的不利影響要比不能向股東支付股利嚴(yán)重得多，因此，債務(wù)性融資的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)高于權(quán)益性融資的風(fēng)險(xiǎn)。二、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu) 龍頭企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是指所有資本來源項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，即權(quán)益資本及負(fù)債的構(gòu)成態(tài)

9、勢(shì)，主要包括短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益之間的比例關(guān)系。龍頭企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是指龍頭企業(yè)取得長(zhǎng)期資本的各項(xiàng)來源組合及其相互關(guān)系。龍頭企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期資本項(xiàng)目之間的比例，一般包括所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債，所有者權(quán)益包括優(yōu)先股和普通股之間的權(quán)益，資本結(jié)構(gòu)不包括短期信用（包括短期貸款和商業(yè)信用）。龍頭企業(yè)權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例 權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例是資本結(jié)構(gòu)的核心。龍頭企業(yè)對(duì)權(quán)益資本和債務(wù)資本的合理安排，或者說合理安排債務(wù)資本，對(duì)龍頭企業(yè)價(jià)值和所有者權(quán)益有著重要的影響。因?yàn)橐话愣裕瑱?quán)益資本的成本高，債務(wù)資本的成本低，在一定限度內(nèi)增加債務(wù)資本，可以降低企業(yè)的加權(quán)平均成本。龍頭企業(yè)權(quán)益資本構(gòu)成的比

10、例 龍頭企業(yè)權(quán)益資本構(gòu)成比例是指各投資主體在龍頭企業(yè)中所占的產(chǎn)權(quán)比例，又稱投資比例，一般是指各投資主體在注冊(cè)資本中所占的比例。該比例的大小直接關(guān)系到各投資主體在龍頭企業(yè)中的控制權(quán)、收益權(quán)和決策權(quán)。因此，它也是安排資本結(jié)構(gòu)時(shí)必須考慮的重要比例。（一）資本結(jié)構(gòu)理論模型 1958年，由Modigliani和Miller提出了MM定理，創(chuàng)建了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。一般認(rèn)為，MM理論的產(chǎn)生劃分了早期資本結(jié)構(gòu)理論和現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，它使資本結(jié)構(gòu)研究成為一種嚴(yán)格的、科學(xué)的理論。MM理論包括無公司稅的MM模型和含公司稅的MM模型。權(quán)衡理論 模型在主張企業(yè)負(fù)債率越高其價(jià)值越大時(shí)，沒有考慮債務(wù)增多，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越大

11、，企業(yè)可能陷入財(cái)務(wù)虧空，甚至最終導(dǎo)致破產(chǎn)，這給企業(yè)帶來了額外成本，使企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值下降。權(quán)衡理論的基本觀點(diǎn)是：公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是在負(fù)債的節(jié)稅利益和因陷入財(cái)務(wù)虧空而導(dǎo)致的各種成本之間權(quán)衡的結(jié)果。換言之，權(quán)衡理論是探討企業(yè)存在破產(chǎn)成本以及代理成本的情況下，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系以及如何控制融資風(fēng)險(xiǎn)。（二）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)融資成本分析農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)融資成本含義 龍頭企業(yè)融資成本即資本成本，也稱為資金成本，是指龍頭企業(yè)籌措和使用資本而付出的代價(jià)。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)融資成本影響因素 決定龍頭企業(yè)融資成本高低的因素主要有經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)條件、龍頭企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況、項(xiàng)目融資規(guī)模。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)

12、化龍頭企業(yè)不同融資成本的比較（）短期資金成本與長(zhǎng)期資金融資成本的比較（）債務(wù)融資成本與股權(quán)融資成本的比較（）短期債務(wù)融資成本與長(zhǎng)期債務(wù)融資成本的比較（三）龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)、融資成本與融資結(jié)構(gòu)之間的相互關(guān)系龍頭企業(yè)融資成本與融資風(fēng)險(xiǎn)龍頭企業(yè)融資成本與融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)與融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化第六節(jié)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn) 控制以永安林業(yè)為例一、龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的回避 龍頭企業(yè)融資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)回避方法，主要是指在各種可供選擇的籌資方案中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的籌資方案，設(shè)法回避一些風(fēng)險(xiǎn)很大而且很難把握的融資活動(dòng)。同時(shí)，通過實(shí)施必要的債務(wù)互換，采用利率互換、貨幣互換等方法來預(yù)防因利率、匯率變動(dòng)給

13、龍頭企業(yè)籌資造成的風(fēng)險(xiǎn)。二、龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的損失控制 就龍頭企業(yè)融資來看，要合理進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)是控制，需要采取多元化的融資策略，合理安排負(fù)債比例與結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散化，降低整體籌資方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。這是控制融資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。這里要強(qiáng)調(diào)的是，盡管債務(wù)資金越多，龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)越大，但那種為避免融資風(fēng)險(xiǎn)而拒絕舉債的做法也是不恰當(dāng)?shù)?，這會(huì)失去財(cái)務(wù)杠桿利益。反之，為獲得財(cái)務(wù)杠桿利益而盲目舉債也是不可取的，這無形中增大了融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，龍頭企業(yè)必須合理安排資金結(jié)構(gòu)，適度舉債。同時(shí)，為防止龍頭企業(yè)因經(jīng)營(yíng)行為不當(dāng)導(dǎo)致資不抵債，龍頭企業(yè)應(yīng)設(shè)法實(shí)現(xiàn)投資多元化，多生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)一些利潤(rùn)率獨(dú)立或不完全相關(guān)的商品，使高利和低

14、利項(xiàng)目、旺季和淡季、暢銷商品和滯銷商品在時(shí)間上、數(shù)量上能夠相互補(bǔ)充或抵消，以彌補(bǔ)因某一方面的損失給龍頭企業(yè)整體帶來的風(fēng)險(xiǎn)。三、龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的目的是將可能由自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)由其他人來承擔(dān)。在龍頭企業(yè)融資活動(dòng)中主要通過保險(xiǎn)、尋找借款擔(dān)保人等辦法將部分債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給他人。也可考慮在龍頭企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營(yíng)失敗而陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，通過實(shí)施債務(wù)重組，將部分債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，或通過其他企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，挽救龍頭企業(yè)經(jīng)營(yíng)不利的局面，從而避免因資不抵債而導(dǎo)致的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。四、選擇正確的融資時(shí)機(jī)、規(guī)模、價(jià)格與發(fā)行方式 為避免融資風(fēng)險(xiǎn)，除了可以選擇上述通行的風(fēng)險(xiǎn)控制方法外，選擇正確的籌資時(shí)機(jī)、合適的

15、籌資規(guī)模、恰當(dāng)?shù)陌l(fā)行價(jià)格與發(fā)行方式也是很重要的一環(huán)。龍頭企業(yè)在籌集資金時(shí)，首先要確定龍頭企業(yè)的融資規(guī)模?；I資過多，可能造成資金的浪費(fèi)，增加融資成本；或者可能導(dǎo)致企業(yè)因負(fù)債過多，超過其償還能力而增加融資風(fēng)險(xiǎn)。而籌資不足，又會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及業(yè)務(wù)的正常運(yùn)作。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初，要根據(jù)龍頭企業(yè)對(duì)資金的需要、龍頭企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和融資成本情況，量力而行來確定融資規(guī)模。五、科學(xué)決策，控制龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)（一）龍頭企業(yè)融資成本的比較法（二）龍頭企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿與融資風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合分析 的方法（三）龍頭企業(yè)投資收益率與資金成本的比較六、永安林業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制案例分析（一）永安林業(yè)財(cái)務(wù)

16、杠桿系數(shù)（表12-6） 這表明息稅前盈余減少倍，引起每股收益減少1.6325倍。這表明永安林業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，負(fù)債比率是可以控制的，永安林業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。（二）永安林業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系永安林業(yè)短期償債能力比率（）流動(dòng)比率（表12-7） 流動(dòng)比率是全部流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。流動(dòng)比率假設(shè)全部流動(dòng)資產(chǎn)都可用于償還短期債務(wù)，表明每元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償債的保障。生產(chǎn)型龍頭企業(yè)流動(dòng)比率一般不低于2，經(jīng)營(yíng)情況好的龍頭企業(yè)可以低于2。（）速動(dòng)比率（表12-8） 速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，稱為速動(dòng)比率。速動(dòng)比率假設(shè)速動(dòng)資產(chǎn)是可以用于償債的資產(chǎn)，表明每1元流動(dòng)負(fù)

17、債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為償還保障。一些應(yīng)收賬款較多的龍頭企業(yè)，速動(dòng)比率可能要大于（）現(xiàn)金流量比率（表12-9） 短期債務(wù)的數(shù)額是償債需要的現(xiàn)金流量，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是可以償債的現(xiàn)金流量，兩者相除稱為現(xiàn)金流量比率?，F(xiàn)金流量比率表明每元流動(dòng)負(fù)債的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量保障程度。該比率越高，償債越有保障。永安林業(yè)長(zhǎng)期償債能力比率（）資產(chǎn)負(fù)債率（表12-10）資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的百分比。資產(chǎn)負(fù)債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過負(fù)債取得的。它可以衡量龍頭企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負(fù)債率越低，龍頭企業(yè)償債更有保障。如果資產(chǎn)負(fù)債率高到一定程度，沒有人愿意提供貸款了，則表明龍頭企業(yè)的舉債能力已經(jīng)

18、用盡。通常，資產(chǎn)在破產(chǎn)拍賣時(shí)的售價(jià)不到賬面價(jià)值的50，因此資產(chǎn)負(fù)債率高于50則債權(quán)人的利益就缺乏保障。（）產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)（表12-11） 產(chǎn)權(quán)比率表明元股東權(quán)益借入的債務(wù)數(shù)額。權(quán)益乘數(shù)表明元股東權(quán)益擁有的總資產(chǎn)。（）現(xiàn)金流量與債務(wù)比（表12-12） 指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與債務(wù)總額的比率。該比率表明龍頭企業(yè)用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)敻度總鶆?wù)的能力。結(jié)論： 通過分析各項(xiàng)指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)，永安林業(yè)的長(zhǎng)期償債能力、短期償債能力都存在較大的問題，永安林業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)較大，應(yīng)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，預(yù)防融資風(fēng)險(xiǎn)。（三）德爾菲法和功效系數(shù)法相結(jié)合的預(yù)警方法建立總目標(biāo)分解的層次結(jié)構(gòu)模型指標(biāo)轉(zhuǎn)化定量指標(biāo)的定值功效系數(shù)法指標(biāo)

19、權(quán)數(shù)的確定德爾菲法計(jì)算綜合合成數(shù)值、分類評(píng)價(jià)值與總評(píng)價(jià)值功效系數(shù)與警情的關(guān)系判定七、結(jié)論分析 根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)在融資時(shí)的確存在最佳的資本結(jié)構(gòu)。在實(shí)際進(jìn)行融資時(shí)，需要在不同的融資方案中進(jìn)行選擇，從中選擇最佳方案，并不斷加以完善，逐步達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。通過對(duì)各種融資方式與組合的成本、風(fēng)險(xiǎn)與收益的比較分析，確立適合本企業(yè)實(shí)際情況的融資安排，從而達(dá)到融資成本最低、市場(chǎng)價(jià)值最大、融資風(fēng)險(xiǎn)最小的目標(biāo)。通過分析，得到各指標(biāo)的相對(duì)重要性排序，可以以此為基礎(chǔ)，采取不同層次的措施進(jìn)行農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制?；趯＜艺{(diào)查問卷的模糊綜合評(píng)判分析得出結(jié)論，在目前狀況下，龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)很大或較大，龍頭企業(yè)必須大力加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范。運(yùn)用德爾菲法和功效系數(shù)法相結(jié)合的融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方法得出功效系數(shù)，對(duì)比功效系數(shù)與警情分類可以發(fā)現(xiàn)相應(yīng)