金融學(xué)(第四版)曹龍騏課件第十章-貨幣均衡

1、第十章 貨幣均衡第一節(jié)第一節(jié) 貨幣均衡及其理論模型貨幣均衡及其理論模型第二節(jié)第二節(jié) 貨幣失衡及其調(diào)整途徑貨幣失衡及其調(diào)整途徑第三節(jié)第三節(jié) 開放經(jīng)濟條件下的貨幣均衡開放經(jīng)濟條件下的貨幣均衡回目錄回目錄 至下章至下章 第一節(jié) 貨幣均衡及其理論模型一、一、貨幣均衡的含義貨幣均衡的含義二、二、貨幣均衡與社會總供求平衡貨幣均衡與社會總供求平衡三、三、貨幣均衡的理論模型貨幣均衡的理論模型回本章回本章 至下節(jié)至下節(jié)指貨幣供給與貨幣需求的一種指貨幣供給與貨幣需求的一種對比關(guān)系對比關(guān)系，是從供，是從供求的求的總體上總體上研究貨幣運行狀態(tài)變動的規(guī)律。用公式來研究貨幣運行狀態(tài)變動的規(guī)律。用公式來表示，即：表示，即：

2、l貨幣供求均衡的簡單定義貨幣供求均衡的簡單定義一、貨幣均衡的含義 Ms Md 式中，式中，Ms為名義貨幣供給量，為名義貨幣供給量，Md為實際貨幣需要為實際貨幣需要量。必須指出，這里的量。必須指出，這里的“”并非純數(shù)學(xué)概念。并非純數(shù)學(xué)概念。貨幣貨幣均衡均衡僅要求貨幣供給和需求在中長期僅要求貨幣供給和需求在中長期大體相適應(yīng)大體相適應(yīng)。 1.1.社會總供求的含義社會總供求的含義二、貨幣均衡與社會總供求平衡 社會總供求社會總供求是社會總供給和社會總需求的合稱。是社會總供給和社會總需求的合稱。 社會總需求社會總需求，通常是指在一定時期內(nèi)，一國的社會各，通常是指在一定時期內(nèi)，一國的社會各方面實際占用或使用

3、的全部產(chǎn)品之和。方面實際占用或使用的全部產(chǎn)品之和。 社會總供給社會總供給，通常是指在一定時期內(nèi)，一國生產(chǎn)部，通常是指在一定時期內(nèi)，一國生產(chǎn)部門按一定價格提供給市場的門按一定價格提供給市場的全部產(chǎn)品和勞務(wù)的價值之和全部產(chǎn)品和勞務(wù)的價值之和，以及在市場上出售的以及在市場上出售的其他金融資產(chǎn)總量其他金融資產(chǎn)總量。 社會總需求與總供給的平衡是社會總需求與總供給的平衡是貨幣均衡，而不是實貨幣均衡，而不是實物均衡物均衡 社會總需求與總供給的平衡是社會總需求與總供給的平衡是市場的總體均衡市場的總體均衡 社會總需求與總供給的平衡是社會總需求與總供給的平衡是動態(tài)的均衡動態(tài)的均衡 2.2.社會總供求平衡的含義社會

4、總供求平衡的含義l貨幣供給量與社會總需求量的聯(lián)系與區(qū)別貨幣供給量與社會總需求量的聯(lián)系與區(qū)別聯(lián)系：聯(lián)系：任何需求都表現(xiàn)為有貨幣支付能力的需求，社會的貨幣收支任何需求都表現(xiàn)為有貨幣支付能力的需求，社會的貨幣收支流量就構(gòu)成了當期的社會總需求流量就構(gòu)成了當期的社會總需求 社會總需求的變動，一般首先來源于貨幣供應(yīng)量的變動社會總需求的變動，一般首先來源于貨幣供應(yīng)量的變動 區(qū)別：區(qū)別： 貨幣供給量是一個存量，而社會總需求量是一個流量貨幣供給量是一個存量，而社會總需求量是一個流量 貨幣供給量由現(xiàn)實流通的貨幣和潛在的貨幣兩大部分構(gòu)成，貨幣供給量由現(xiàn)實流通的貨幣和潛在的貨幣兩大部分構(gòu)成，而社會總需求由流通性貨幣及

5、其流通速度兩部分決定，所以，而社會總需求由流通性貨幣及其流通速度兩部分決定，所以，真正構(gòu)成社會總需求的只能是流通性貨幣真正構(gòu)成社會總需求的只能是流通性貨幣 貨幣供給量變動與社會總需求量變動在時間上也不一致貨幣供給量變動與社會總需求量變動在時間上也不一致 3.3.貨幣供求與社會總供求之間的關(guān)系貨幣供求與社會總供求之間的關(guān)系商品供求和貨幣供求的四方關(guān)系圖商品供求和貨幣供求的四方關(guān)系圖 l 如果把總供求平衡放在市場的角度研究，它包括如果把總供求平衡放在市場的角度研究，它包括了商品市場的平衡和貨幣市場的平衡，也就是說，了商品市場的平衡和貨幣市場的平衡，也就是說，社會總供求平衡是商品市場和貨幣市場的統(tǒng)一

6、平衡社會總供求平衡是商品市場和貨幣市場的統(tǒng)一平衡，其關(guān)系可用下圖來簡要描述。其關(guān)系可用下圖來簡要描述。 商品的供給決定了一定時期的貨幣需求（貨幣需求理論）商品的供給決定了一定時期的貨幣需求（貨幣需求理論） 貨幣的需求決定了貨幣的供給（貨幣均衡）貨幣的需求決定了貨幣的供給（貨幣均衡） 貨幣的供給形成對商品的需求（貨幣供給與社會需求）貨幣的供給形成對商品的需求（貨幣供給與社會需求） 商品的需求必須與商品的供應(yīng)保持平衡（社會總供求）商品的需求必須與商品的供應(yīng)保持平衡（社會總供求） 在這個關(guān)系圖中，在這個關(guān)系圖中，貨幣供求的均衡是整個宏觀經(jīng)濟平貨幣供求的均衡是整個宏觀經(jīng)濟平衡的關(guān)鍵，衡的關(guān)鍵，這是貨幣

7、政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟的理論基礎(chǔ)。這是貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟的理論基礎(chǔ)。 圖中包括了幾層含義：圖中包括了幾層含義：1.1.簡單的貨幣均衡模型簡單的貨幣均衡模型三、貨幣均衡的理論模型模型中，利率是貨幣市場的價格，貨幣供求的對模型中，利率是貨幣市場的價格，貨幣供求的對比對于利率水平的高低具有決定作用：相對于貨幣需比對于利率水平的高低具有決定作用：相對于貨幣需求，如果供給偏多，利率下降；供給偏少，則利率上求，如果供給偏多，利率下降；供給偏少，則利率上升。同時，利率對于貨幣供求也具有調(diào)節(jié)作用：利率升。同時，利率對于貨幣供求也具有調(diào)節(jié)作用：利率下降會抑制貨幣供給，刺激貨幣需求；利率上升會刺下降會抑制貨幣供給，刺

8、激貨幣需求；利率上升會刺激貨幣供給，抑制貨幣需求。而當供給與需求處于均激貨幣供給，抑制貨幣需求。而當供給與需求處于均衡點時的利率即為均衡利率（見衡點時的利率即為均衡利率（見9-2圖）。但事實上均圖）。但事實上均衡利率很難求出，故只能用經(jīng)驗進行判斷。衡利率很難求出，故只能用經(jīng)驗進行判斷。 圖示圖示 均衡利率下的貨幣供求均衡利率下的貨幣供求 如果如果貨幣供給為外生變量貨幣供給為外生變量，即完全取決于，即完全取決于貨幣管理當局的貨幣政策，而不是由收入、儲貨幣管理當局的貨幣政策，而不是由收入、儲蓄、投資、消費等經(jīng)濟因素所決定，并且貨幣蓄、投資、消費等經(jīng)濟因素所決定，并且貨幣當局不是根據(jù)貨幣需求的變化來

9、調(diào)節(jié)貨幣供給，當局不是根據(jù)貨幣需求的變化來調(diào)節(jié)貨幣供給，那么那么貨幣供給就成了一條垂直于橫軸的直線貨幣供給就成了一條垂直于橫軸的直線，（見圖（見圖9-39-3）。）。 圖示圖示 貨幣供給無彈性下的狀況貨幣供給無彈性下的狀況第二節(jié) 貨幣失衡及其調(diào)整途徑回本章回本章 至下節(jié)至下節(jié)（1 1）貨幣供給量小于貨幣需要量的原因）貨幣供給量小于貨幣需要量的原因l 經(jīng)濟發(fā)展了，商品生產(chǎn)和商品流通的規(guī)模擴大了，經(jīng)濟發(fā)展了，商品生產(chǎn)和商品流通的規(guī)模擴大了，但但貨幣供給量沒有及時增加貨幣供給量沒有及時增加，從而導(dǎo)致流通中貨幣緊，從而導(dǎo)致流通中貨幣緊缺。缺。l 在貨幣均衡的情況下，在貨幣均衡的情況下，貨幣管理當局仍然

10、緊縮銀根貨幣管理當局仍然緊縮銀根，減少貨幣供給量，從而使得本來均衡的貨幣走向供給減少貨幣供給量，從而使得本來均衡的貨幣走向供給小于需求的失衡狀態(tài)。小于需求的失衡狀態(tài)。 1.1.貨幣失衡原因的一般分析貨幣失衡原因的一般分析一、貨幣失衡的原因 在紙幣流通時代，貨幣供給量大于貨幣需求量在紙幣流通時代，貨幣供給量大于貨幣需求量是一種經(jīng)常出現(xiàn)的失衡現(xiàn)象。就我國的情況而言，是一種經(jīng)常出現(xiàn)的失衡現(xiàn)象。就我國的情況而言，根本原因是根本原因是國民收入的超分配國民收入的超分配，即從整個國民經(jīng)濟，即從整個國民經(jīng)濟看，價值形態(tài)的分配超過了使用價值（實物）形態(tài)看，價值形態(tài)的分配超過了使用價值（實物）形態(tài)的分配。的分配。

11、 （2 2）貨幣供給量大于貨幣需要量的原因）貨幣供給量大于貨幣需要量的原因 指在貨幣供給量大于貨幣需要量時，從壓縮貨幣供給量入手，使之指在貨幣供給量大于貨幣需要量時，從壓縮貨幣供給量入手，使之適應(yīng)貨幣需要量。適應(yīng)貨幣需要量。 1.1.供應(yīng)型調(diào)節(jié)供應(yīng)型調(diào)節(jié)二、從貨幣失衡到貨幣均衡的調(diào)整 2.2.需求型調(diào)節(jié)需求型調(diào)節(jié) 指在貨幣供給量大于貨幣需求量時，從增加貨幣需要量指在貨幣供給量大于貨幣需求量時，從增加貨幣需要量(增加商品增加商品供給量和提高價格供給量和提高價格)入手，使之適應(yīng)既定的貨幣供給量。入手，使之適應(yīng)既定的貨幣供給量。 3.3.混合型調(diào)節(jié)混合型調(diào)節(jié) 指面對貨幣供給量大于貨幣需要量的失衡局面

12、，不是單純地壓縮貨指面對貨幣供給量大于貨幣需要量的失衡局面，不是單純地壓縮貨幣供給量，也不是單純地增大貨幣需要量，而是雙管齊下，既搞供應(yīng)型幣供給量，也不是單純地增大貨幣需要量，而是雙管齊下，既搞供應(yīng)型調(diào)節(jié)，也搞需求型調(diào)節(jié)，以盡快收到貨幣均衡而又不會給經(jīng)濟帶來太大調(diào)節(jié)，也搞需求型調(diào)節(jié)，以盡快收到貨幣均衡而又不會給經(jīng)濟帶來太大波動之效。波動之效。 至下節(jié)至下節(jié) 指面對貨幣供給量大于貨幣需要量的失衡局面，中央銀行不是指面對貨幣供給量大于貨幣需要量的失衡局面，中央銀行不是采取釜底抽薪之策采取釜底抽薪之策壓縮貨幣供給量，而是反其道而行之，采取壓縮貨幣供給量，而是反其道而行之，采取火上澆油之法火上澆油之法

13、增加貨幣供給量，從而促成貨幣供需在新的起點增加貨幣供給量，從而促成貨幣供需在新的起點均衡。均衡。 這種方法運用的前提是：這種方法運用的前提是： 現(xiàn)實中尚存尚未充分利用的生產(chǎn)要素現(xiàn)實中尚存尚未充分利用的生產(chǎn)要素和社會需要量大的短線產(chǎn)品。通過對這些項目追加貸款能夠增加這和社會需要量大的短線產(chǎn)品。通過對這些項目追加貸款能夠增加這些產(chǎn)品的生產(chǎn)和供給量，從而消化多余的貨幣供給。些產(chǎn)品的生產(chǎn)和供給量，從而消化多余的貨幣供給。4.4.逆向型調(diào)節(jié)逆向型調(diào)節(jié)回本章回本章 一、一、國際收支與貨幣均衡國際收支與貨幣均衡二、二、國際儲備與貨幣均衡國際儲備與貨幣均衡三、三、國際資本流動與貨幣均衡國際資本流動與貨幣均衡回

14、本章回本章 至下章至下章第三節(jié)第三節(jié) 開放條件下的貨幣均衡開放條件下的貨幣均衡1.1.國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型 回本節(jié)回本節(jié) 一、國際收支與貨幣均衡一、國際收支與貨幣均衡貨幣論認為，在開放型經(jīng)濟的條件下，一國貨幣的供貨幣論認為，在開放型經(jīng)濟的條件下，一國貨幣的供給（給（Ms）等于國內(nèi)增發(fā)的貨幣（）等于國內(nèi)增發(fā)的貨幣（D）加上由于國際收支順）加上由于國際收支順差所增發(fā)的貨幣（差所增發(fā)的貨幣（R），即：），即：MsDR，或，或RMsD而在貨幣供求均衡的條件下，貨幣總供給等于貨幣總而在貨幣供求均衡的條件下，貨幣總供給等于貨幣總需求，即需求，即MdMs，代入上式

15、可得：，代入上式可得：RMdD上式表明，國際收支差額是貨幣供求不一致的結(jié)果，當上式表明，國際收支差額是貨幣供求不一致的結(jié)果，當國國內(nèi)貨幣供應(yīng)（內(nèi)貨幣供應(yīng)（D)小于小于貨幣需求貨幣需求(Md)時，會導(dǎo)致國際收支出時，會導(dǎo)致國際收支出現(xiàn)現(xiàn)順差順差 。 ISLMFE模型表明，內(nèi)外均衡目標的實現(xiàn)就是模型表明，內(nèi)外均衡目標的實現(xiàn)就是要同時實現(xiàn)商品市場、貨幣市場和外匯市場的均衡。為要同時實現(xiàn)商品市場、貨幣市場和外匯市場的均衡。為了實現(xiàn)內(nèi)外均衡目標，根據(jù)國民經(jīng)濟的具體情況，可以了實現(xiàn)內(nèi)外均衡目標，根據(jù)國民經(jīng)濟的具體情況，可以移動移動IS曲線，即實施財政政策；也可以移動曲線，即實施財政政策；也可以移動LM曲線

16、，即曲線，即實施貨幣政策；或移動實施貨幣政策；或移動FE曲線，即實施匯率政策。當單曲線，即實施匯率政策。當單獨使用任何一項政策都無法解決國際收支調(diào)節(jié)問題時，獨使用任何一項政策都無法解決國際收支調(diào)節(jié)問題時，必須將匯率政策和財政、貨幣政策協(xié)調(diào)并用，才能正確必須將匯率政策和財政、貨幣政策協(xié)調(diào)并用，才能正確發(fā)揮其調(diào)節(jié)作用，實現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟均衡。發(fā)揮其調(diào)節(jié)作用，實現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟均衡。 2.2.調(diào)節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡調(diào)節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡（1）調(diào)節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡的理論分析）調(diào)節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡的理論分析國際收支調(diào)節(jié)的目標是要實現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟均衡。所謂內(nèi)國際收支調(diào)節(jié)的目標是要實現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟均衡。所謂內(nèi)部均衡

17、是指非通貨膨脹下的充分就業(yè)和經(jīng)濟增長，即國內(nèi)部均衡是指非通貨膨脹下的充分就業(yè)和經(jīng)濟增長，即國內(nèi)商品市場和貨幣市場供求均衡；外部均衡是指國際收支平商品市場和貨幣市場供求均衡；外部均衡是指國際收支平衡，即外匯市場供求均衡。一國如果希望同時達到內(nèi)部均衡，即外匯市場供求均衡。一國如果希望同時達到內(nèi)部均衡和外部均衡的目標，必須同時運用支出調(diào)整政策和支出衡和外部均衡的目標，必須同時運用支出調(diào)整政策和支出轉(zhuǎn)換政策兩種工具，并根據(jù)經(jīng)濟中通貨膨脹、就業(yè)水平和轉(zhuǎn)換政策兩種工具，并根據(jù)經(jīng)濟中通貨膨脹、就業(yè)水平和國際收支的不同情況加以適當?shù)呐浜?。國際收支的不同情況加以適當?shù)呐浜稀?l 支出調(diào)整政策（支出調(diào)整政策（Ex

18、penditureChanging Policy）即即影響支出水平和需求總量影響支出水平和需求總量的政策，主要包括財政政的政策，主要包括財政政策和貨幣政策。這類政策可相對于收入改變支出水平，策和貨幣政策。這類政策可相對于收入改變支出水平，從而達到調(diào)節(jié)國際收支的目的。從而達到調(diào)節(jié)國際收支的目的。l 支出轉(zhuǎn)換政策（支出轉(zhuǎn)換政策（ExpenditureSwitching Policy）即即能夠影響貿(mào)易商品的國際競爭力能夠影響貿(mào)易商品的國際競爭力，改變支出結(jié)構(gòu)的，改變支出結(jié)構(gòu)的政策，如匯率調(diào)整和各種直接與間接管制措施等。這政策，如匯率調(diào)整和各種直接與間接管制措施等。這類政策類政策可轉(zhuǎn)換支出在外國產(chǎn)品與

19、本國產(chǎn)品之間的對比可轉(zhuǎn)換支出在外國產(chǎn)品與本國產(chǎn)品之間的對比，使本國收入相對于支出增加，從而調(diào)節(jié)國際收支。使本國收入相對于支出增加，從而調(diào)節(jié)國際收支。 l 米德沖突（米德沖突（Meade Conflict）在固定匯率制下，由于一國政府不能運用調(diào)整匯率的在固定匯率制下，由于一國政府不能運用調(diào)整匯率的支出轉(zhuǎn)換政策，只能采用支出調(diào)整政策，因此，內(nèi)外均衡支出轉(zhuǎn)換政策，只能采用支出調(diào)整政策，因此，內(nèi)外均衡目標在對支出調(diào)整政策的要求上就可能存在矛盾，即目標在對支出調(diào)整政策的要求上就可能存在矛盾，即“米米德沖突德沖突”?！懊椎聸_突米德沖突”最有可能發(fā)生在經(jīng)常項目順差與最有可能發(fā)生在經(jīng)常項目順差與國內(nèi)通貨膨脹并

20、存，或經(jīng)常項目逆差與國內(nèi)失業(yè)并存的情國內(nèi)通貨膨脹并存，或經(jīng)常項目逆差與國內(nèi)失業(yè)并存的情況下。如下圖：況下。如下圖： “米德沖突米德沖突”的理論模型的理論模型圖示圖示“米德沖突米德沖突”的命題的命題 政策配合論的基本觀點是：在調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟與外部政策配合論的基本觀點是：在調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟與外部經(jīng)濟的作用上，財政政策通常對國內(nèi)經(jīng)濟的作用較大，經(jīng)濟的作用上，財政政策通常對國內(nèi)經(jīng)濟的作用較大，而貨幣政策則對國際收支的作用較大，因此，應(yīng)該分配而貨幣政策則對國際收支的作用較大，因此，應(yīng)該分配給財政政策以穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟的任務(wù)，分配給貨幣政策以給財政政策以穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟的任務(wù)，分配給貨幣政策以穩(wěn)定國際收支的任務(wù)，或者根

21、據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟與國際收支的穩(wěn)定國際收支的任務(wù)，或者根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟與國際收支的不同情況，將二者適當?shù)卮钆?，以同時實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟與不同情況，將二者適當?shù)卮钆?，以同時實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟與國際收支的均衡（見下表）。國際收支的均衡（見下表）。 政策配合論政策配合論( (Policy Mix Approach) )。蒙代爾的政策配蒙代爾的政策配合論，從理論上解決了合論，從理論上解決了“米德沖突米德沖突”問題。問題。 財政政策與貨幣政策的配合財政政策與貨幣政策的配合 國際儲備與貨幣均衡國際儲備的構(gòu)成：外匯、國際儲備的構(gòu)成：外匯、SDRSDR、IMFIMF頭寸、黃金。其中頭寸、黃金。其中，主要是外匯儲備，而外匯儲備以美元儲

22、備為主，主要是外匯儲備，而外匯儲備以美元儲備為主外匯儲備是中央銀行的資產(chǎn)項目，而中央銀行的資產(chǎn)項目是外匯儲備是中央銀行的資產(chǎn)項目，而中央銀行的資產(chǎn)項目是提供基礎(chǔ)貨幣的渠道。增加外匯儲備所增加的貨幣具有高能貨幣的提供基礎(chǔ)貨幣的渠道。增加外匯儲備所增加的貨幣具有高能貨幣的性質(zhì)，對貨幣供應(yīng)量的影響具有乘數(shù)效應(yīng)。需要指出的是，外匯儲性質(zhì)，對貨幣供應(yīng)量的影響具有乘數(shù)效應(yīng)。需要指出的是，外匯儲備結(jié)構(gòu)不同，對貨幣供應(yīng)量的影響是有差異的。備結(jié)構(gòu)不同，對貨幣供應(yīng)量的影響是有差異的。1.1.外匯儲備影響貨幣供應(yīng)的程度外匯儲備影響貨幣供應(yīng)的程度 二、國際儲備與貨幣均衡二、國際儲備與貨幣均衡 2.2.為實現(xiàn)貨幣均衡需

23、要保持適度的外匯儲備為實現(xiàn)貨幣均衡需要保持適度的外匯儲備從保持貨幣均衡的角度考慮，并不意味著外匯儲備越多越從保持貨幣均衡的角度考慮，并不意味著外匯儲備越多越好。因為外匯儲備過多，一是會擴大信貸差額，二是會擴大貨幣好。因為外匯儲備過多，一是會擴大信貸差額，二是會擴大貨幣投放，三是會犧牲貨幣政策的獨立性，四是外匯儲備過多使國家投放，三是會犧牲貨幣政策的獨立性，四是外匯儲備過多使國家承擔了較大的外匯貶值的風(fēng)險。承擔了較大的外匯貶值的風(fēng)險。國內(nèi)資金嚴重短缺，只看到資本流入可以彌補國內(nèi)資金缺口，忽國內(nèi)資金嚴重短缺，只看到資本流入可以彌補國內(nèi)資金缺口，忽視國際資本流動對貨幣供求均衡的沖擊視國際資本流動對貨

24、幣供求均衡的沖擊規(guī)模龐大的國內(nèi)資本外逃流出，抵消了國際資本流入對貨幣均衡規(guī)模龐大的國內(nèi)資本外逃流出，抵消了國際資本流入對貨幣均衡的影響的影響 1.1.國際資本流動對貨幣均衡的影響長期被忽視的原因國際資本流動對貨幣均衡的影響長期被忽視的原因 2.2.應(yīng)高度重視國際資本流動對貨幣均衡的沖擊應(yīng)高度重視國際資本流動對貨幣均衡的沖擊 由于我國經(jīng)濟長期高速增長，投資環(huán)境的改善，特別是國際社會由于我國經(jīng)濟長期高速增長，投資環(huán)境的改善，特別是國際社會普遍存在的人民幣升值預(yù)期，導(dǎo)致國際資本凈流入的規(guī)模越來越普遍存在的人民幣升值預(yù)期，導(dǎo)致國際資本凈流入的規(guī)模越來越大，流動頻率越來越高，對我國貨幣均衡的沖擊越來越大。大，流動頻率越來越高，對我國貨幣均衡的沖擊越來越大。三、國際資本流動與貨幣均衡三、國際資本流動與貨幣均衡 (1)直接沖擊直接沖擊如果是以實物的方式凈流入，則不會對貨幣供應(yīng)如果是以實物的方式凈流入，則不會對