第9章財務報表的綜合分析方法

1、第9章 財務報表的綜合分析方法學習目標：n1.掌握并運用財務報表分析中所涉及的基本財務比率；n2.了解我國評價企業(yè)財務狀況的指標體系；n3.掌握企業(yè)財務狀況質量的綜合分析方法；n4、了解不同企業(yè)間進行比較分析時應注意的問題；n5.掌握企業(yè)財務狀況質量綜合分析的基本程序第1節(jié) 財務比率分析n財務比率通常分為兩類：（1）財務結構比率；（2）獲利能力比率。n每一個比率由于所使用的項目不同，可以說明企業(yè)財務狀況的不同方面的問題。一、償債能力比率n償債能力比率是反映企業(yè)用現(xiàn)有資產償還短期債務的能力的比率，也就是分析企業(yè)目前是否存在不能償還短期債務的風險。n償債能力比率主要包括流動比率和速動比率。（一）流

2、動比率n流動比率是流動資產和流動負債的比率，公式：流動負債流動資產流動比率 注意：全部流動資產中，各項目在清償債務時的變現(xiàn)能力并不同n流動比率反映企業(yè)運用流動資產償還流動負債的能力，是分析短期償債能力的最主要的指標。n實踐中，將其保持在2:1左右是比較適宜的。但由于所處行業(yè)及季節(jié)性因素，或者企業(yè)處在不同的發(fā)展階段，這一數(shù)據(jù)會有較大差別。（二）速動比率n速動比率剔除了流動資產中可用性差的項目，能更精確地評價企業(yè)的短期償債能力，公式為：流動負債速動資產速動比率 n速動比率中的分子速動資產是指可以及時、不貶值地轉換為可以直接償債的資產形式的流動資產。實踐中，一般是將存貨從流動資產中剔除得到速動資產。

3、n速動比率為1:1通常是比較恰當?shù)?，即便是流動負債要求同時償還，也有足夠的資產用來及時償債。n流動比率和速動比率是用來衡量一個企業(yè)的短期償債能力的，一般來說比率越高，對流動負債的償還能力越強。但也不是越高越好，因為流動資產流動性比較強，但通常收益性差，或者根本沒有收益。（三）杠桿比率n杠桿比率反映的是企業(yè)的負債和所有者權益之間的對比關系，是用來評價企業(yè)長期償債能力和繼續(xù)舉借債務的能力的指標。n具體比率有：n1、資產負債率、資產負債率n2、權益比率、權益比率n資產負債率資產負債率 表示企業(yè)全部資金來源中有多少來源于舉借債務，是衡量企業(yè)財務風險的主要指標，公式：%100資產總額負債總額資產負債率n

4、權益比率權益比率 表示資產中股東權益的比例，等于所有者權益除以資產總額，公式： %100資產總額股東權益總額權益比率n資產負債率和權益比率應該多大，通常沒有定論，只要保持在一個合理范圍就可以了。它們的大小除了受企業(yè)所在行業(yè)、所處經營周期等經營因素的影響，還與企業(yè)管理層的經營方針有關。一般情況下，較高的權益比率或較低的資產負債率的企業(yè)財務風險較小。（四）其他相關比率n利息保障倍數(shù)、固定支出保障倍數(shù)也是評價企業(yè)償債能力的指標。與前述指標相比，它們從企業(yè)每年支付利息和固定支出的能力的角度去評價償債能力，而前者從企業(yè)償還債務本金的能力的角度去評價償債能力。一般認為，利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)償還利息的能力

5、。倍數(shù)越大，表明企業(yè)還息能力越強。實際上，在短時間內，企業(yè)償還利息的能力主要取決于企業(yè)的現(xiàn)金支付能力，與利息保障倍數(shù)無關，它的真正作用在于：從股東的角度評價企業(yè)當前的借債政策是否有利。利息費用息稅前利潤利息保障倍數(shù) 息稅前利潤=總利潤+利息費用實踐中，通常用財務費用代替利息費用n該比率除了考慮企業(yè)的利息費用，還考慮了一些固定的支出，即企業(yè)是否盈利都會發(fā)生的支出。n用該比率評價企業(yè)的償債能力比利息保障倍數(shù)更保守、更穩(wěn)健。固定支出費用息稅前利潤固定支出保障倍數(shù) 稅后支付的固定費用，需折算成稅前的數(shù)值二、盈利能力比率n對企業(yè)報表的使用者來說，最關心的通常是盈利能力比率，即企業(yè)賺取利潤的能力。n評價企

6、業(yè)盈利能力的指標有很多，主要有兩類：經營活動賺取利潤的能力經營活動賺取利潤的能力和企業(yè)的資產對企業(yè)企業(yè)的資產對企業(yè)利潤的貢獻利潤的貢獻。n毛利率毛利率 是用來計量管理者根據(jù)產品或成本進行產品定價的能力，也就是企業(yè)的產品還有多大的降價空間，公式：%100營業(yè)收入毛利毛利率n營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率 是對企業(yè)經營能力的直接評價，可用來評價管理層的管理經營能力，公式：%100營業(yè)收入營業(yè)利潤營業(yè)利潤率n必須注意，經過2006年度的會計改革，我國企業(yè)利潤表中的“營業(yè)利潤”已經擴大，包含了投資收益、公允價值變動損益、資產減值損失。如果這些項目占利潤比重較大，營業(yè)利潤率將失去意義。為此，我們需要分析核心利潤率

7、。%100營業(yè)收入核心利潤核心利潤率其中：核心利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-銷售費用-管理費用-財務費用n總營業(yè)費用率總營業(yè)費用率 是分析總營業(yè)費用（不包含財務費用）占營業(yè)收入比重的指標，公式：%100營業(yè)收入總營業(yè)費用總營業(yè)費用率n銷售凈利率銷售凈利率 是用來衡量企業(yè)營業(yè)收入給企業(yè)帶來利潤的能力，可以用來衡量企業(yè)總的經營管理水平。公式：%100營業(yè)收入凈利潤銷售凈利率n總資產報酬率總資產報酬率 反映不考慮利息費用和納稅因素，只考慮經營狀況時，管理層對能夠運用的所有資產管理好壞的程度。公式：%100平均總資產息稅前利潤總資產報酬率n股東權益報酬率股東權益報酬率 也稱為凈資產收益率，普通股股東可以用

8、該比率與自己要求的收益率比較，決定是否繼續(xù)投資該企業(yè)。公式：%100平均普通股股東權益凈利潤可供普通股股東分配的股東權益報酬率息稅后凈利潤-優(yōu)先股股利（期初數(shù)+期末數(shù)）/2三、營運能力比率或活力比率n存貨周轉率存貨周轉率 是營業(yè)成本和平均存貨的比率，公式：n注意：該比率假設存貨是勻速使用的，不會發(fā)生波動。很顯然，這對很多企業(yè)并不適用，因為很多企業(yè)的存貨是有季節(jié)性的。平均存貨營業(yè)成本存貨周轉率（期初存貨+期末存貨）/2n實踐中還常用到 存貨周轉天數(shù)存貨周轉天數(shù)，它實際上是存貨周轉率的另一種表達方式，但比存貨周轉率更直觀，更容易理解。公式：n 平均日營業(yè)成本平均存貨存貨周轉天數(shù)n應收賬款周轉率應收

9、賬款周轉率 是賒銷凈額與平均應收賬款的比率，公式：n應收賬款是在賒銷過程中產生的，所以計算其周轉率時應用賒銷額。但賒銷額通常只有內部人員才能夠獲得，所以實踐中外部報表使用者通常用營業(yè)收入代替賒銷額來計算。平均應收賬款賒銷凈額應收賬款周轉率n實踐中常用的數(shù)據(jù)是平均收賬期平均收賬期，它和存貨周轉天數(shù)一樣是應收賬款周轉率的另一種表達方式，相關公式：n注意：注意：（1）該公式假設企業(yè)的應收票據(jù)一般規(guī)模不大；（2）應收賬款應該用沒有減除壞賬準備以前的原值金額；（3）實施增值稅時，銷售額的項目應乘（1+增值稅率）企業(yè)經營周期存貨周轉天數(shù)平均收賬期平均日賒銷額平均應收賬款平均收賬期n固定資產周轉率固定資產周

10、轉率，可以粗略地計量企業(yè)固定資產創(chuàng)造收入的能力，反映企業(yè)管理層管理企業(yè)固定資產的能力。公式：平均固定資產原值營業(yè)收入固定資產周轉率 （期初固定資產原值+期末固定資產原值）/2n總資產周轉率總資產周轉率，可以粗略地計量企業(yè)資產創(chuàng)造收入的能力，反映企業(yè)管理層管理資產的能力。公式：平均總資產營業(yè)收入總資產周轉率(期初總資產+期末總資產)/2四、現(xiàn)金流量比率n除了前面已經介紹的與現(xiàn)金流量表相關的幾個比率，經常用到的現(xiàn)金流量比率還有：現(xiàn)金與負債總額比率、全部資產現(xiàn)金回收比率、再投資比率、到期債務本息償付比率、現(xiàn)金購銷比率、收入現(xiàn)金比率、盈利現(xiàn)金比率。n1、現(xiàn)金與負債總額比率現(xiàn)金與負債總額比率，是經營活動

11、現(xiàn)金凈流量與平均總負債額之比，反映了企業(yè)所能夠承擔債務規(guī)模的大小。該比率越高，企業(yè)所能承擔債務的規(guī)模越大。公式：平均總負債經營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金與負債總額比率n2、全部資產現(xiàn)金回收比率全部資產現(xiàn)金回收比率，是經營活動現(xiàn)金凈流量與平均總資產額的比率，反映了企業(yè)全部資產整體創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。與同行業(yè)平均數(shù)值相比，該數(shù)值越大，表明企業(yè)資產整體質量越好。公式：平均總資產經營活動現(xiàn)金凈流量全部資產現(xiàn)金回收比率 n3、再投資比率再投資比率，是企業(yè)一定時期經營活動產生的現(xiàn)金凈流量與資本性支出（主要是固定資產投資）之間的比率，反映了企業(yè)當期經營活動產生的現(xiàn)金凈流量是否足以支付資本性支出所需現(xiàn)金。公式為：資本性支

12、出經營活動現(xiàn)金凈流量再投資比率 n4、到期債務本息償付比率到期債務本息償付比率，是企業(yè)的經營活動現(xiàn)金凈流量對本期到期債務和利息支出對現(xiàn)金需要的滿足程度。該比率越大，企業(yè)償付到期債務的能力越強，公式為：利息支出本期到期債務經營活動現(xiàn)金凈流量到期債務本息償付比率n5、現(xiàn)金購銷比率現(xiàn)金購銷比率，是企業(yè)在經營活動中購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金與銷售商品、出售勞務收到的現(xiàn)金的比率。公式為：的現(xiàn)金銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金購買商品接受勞務支付現(xiàn)金購銷比率n6、收入現(xiàn)金比率收入現(xiàn)金比率，是一定時期經營活動現(xiàn)金凈流入與營業(yè)收入的比率，反映了企業(yè)從每一元營業(yè)收入中所實現(xiàn)的凈現(xiàn)金收入，從另一個角度也體現(xiàn)了企業(yè)對應

13、收款項回收的效率。該比率越大，企業(yè)的收益質量越高，企業(yè)應收款項回收的效率越高。公式為：營業(yè)收入經營活動現(xiàn)金凈流入收入現(xiàn)金比率 n7、盈利現(xiàn)金比率盈利現(xiàn)金比率，是一定時期經營活動產生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值，反映企業(yè)當期收益的質量。一般來說，該比率越大，企業(yè)的收益質量越高，反之，越低。公式為:凈利潤經營活動現(xiàn)金凈流量盈利現(xiàn)金比率n由于凈利潤的構成不只包括核心利潤，不能真切反映企業(yè)自身經營業(yè)務的盈利質量，因此需采用修正過的盈利現(xiàn)金比率。其公式為：所得稅費用財務費用核心利潤經營活動現(xiàn)金凈流量修正盈利現(xiàn)金比率五、綜合分析n杜邦企業(yè)提出了一套綜合分析方法，即杜邦分杜邦分析法析法。它從凈資產收益率出發(fā)，

14、分析造成這個結構的因素，最終可以推廣到企業(yè)各方面情況的分析。n傳統(tǒng)的杜邦分析原理圖如下所示：傳統(tǒng)的杜邦分析原理圖：凈資產收益率資產凈利率權益乘數(shù)銷售凈利率資產周轉率凈利潤營業(yè)收入營業(yè)收入平均資產總額營業(yè)收入全部成本其他利潤所得稅非流動資產流動資產營業(yè)成本銷售費用管理費用財務費用其他貨幣資金存貨應收賬款-+-+n杜邦分析的思路，實際是一種層層分解的思路，從一個比率出發(fā)，通過一個關系體系將不同的許多比率和數(shù)據(jù)聯(lián)系在一起進行分析，是從一個綜合性數(shù)據(jù)出發(fā)，分解到細節(jié)的過程。n其主要用途有：n一，分析造成過去財務結果的原因；一，分析造成過去財務結果的原因；n二，分析提高將來財務成果的方法。二，分析提高將

15、來財務成果的方法。六、上市公司的特殊比率n對于上市公司，除了分析其財務狀況的基本比率，信息使用者還需關注其與每股普通股有關的比率，以供其在決定股票投資時參考。n1、每股收益每股收益，也稱每股盈余或每股盈利，反映企業(yè)一定時期平均對外發(fā)行的股份所享有的凈利潤。通常，該比率越高，在利潤質量較好的情況下，股東的投資收益越好。公式為：平均數(shù)發(fā)行在外的普通股加權凈收益可供普通股股東分配的每股收益n2、股票收益率股票收益率，是企業(yè)普通股每股股利與普通股每股市價間的比率，可以粗略地反映當年投資當年回收的情況下收益的比率。公式為：普通股每股市價普通股每股股利股票收益率 n3、市盈率市盈率，是普通股每股市價與每股

16、收益的比率，反映市場對企業(yè)的期望，比率越高，則市場對企業(yè)的未來越看好。公式為：普通股每股收益普通股每股市價市盈率注意：不同行業(yè)企業(yè)間不能比較n4、股利支付率股利支付率，是每股股利與每股收益的比率，反映普通股股東從全部獲利中實際可獲取的股利份額。公式為：每股收益每股股利股利支付率n5、每股凈資產每股凈資產，是企業(yè)凈資產與普通股股數(shù)的比，理論上它提供了企業(yè)普通股每股的最低價格。公式為：普通股股數(shù)凈資產每股凈資產 n6、股利保障倍數(shù)股利保障倍數(shù)，是用利潤金額與股利成本進行比較的比率，反映了企業(yè)的凈利潤與股利支付金額間的比例關系。該比率越大，表明企業(yè)留存的利潤越多。公式為：股利支付金額屬于普通股的稅后

17、凈利股利保障倍數(shù) 第2節(jié) 我國評價企業(yè)財務狀況的指標體系n我國評價企業(yè)財務狀況的指標體系主要以財政部等四部委于1999年6月1日發(fā)布的國有資本金效績評價規(guī)則和2002年2月22日發(fā)布的企業(yè)效績評價操作細則（修訂）為基礎。一、指標體系n國家資本金效績評價規(guī)則和企業(yè)效績評價操作細則（修訂）中明確確定的企業(yè)效績評價指標體系如表下圖所示：表表9-1評價內容基本指標修正指標評價指標財務效益狀況凈資產收益率 總資產報酬率資本保值增長率主營業(yè)務利潤率盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)成本費用利潤率1、經營者基本素質2、產品市場占有能力(服務滿意度）3、基礎管理水平4、發(fā)展創(chuàng)新能力5、經營發(fā)展戰(zhàn)略6、在崗人員素質7、技術裝備更

18、新水平（服務硬環(huán)境）8、綜合社會貢獻資產營運狀況總資產周轉率流動資產周轉率存貨周轉率應收賬款周轉率不良資產比率償債能力狀況資產負債率已獲利息倍數(shù)現(xiàn)金流動負債比率速動比率發(fā)展能力狀況銷售（營業(yè)）增長率資本累計率三年資本平均增長率三年銷售平均增長率技術投入比率表9-2 各項基本指標和修正指標的計算公式如下所示：指標種類指標名稱計算公式基本指標凈資產收益率總資本報酬率總資產周轉率（次）流動資產周轉率（次）資產負債率已獲利息倍數(shù)銷售（營業(yè)）增長率資本累計率%100平均凈資產凈利潤%100平均資產總額息稅前利潤總額平均資產總額主營業(yè)務收入凈額平均流動資產總額主營業(yè)務收入凈額%100資產總額負債總額利息支

19、出息稅前利潤總額%100上年主營業(yè)務收入總額額本年主營業(yè)務收入增長%100年初所有者權益本年所有者權益增長率續(xù)前表指標種類指標名稱計算公式修正指標資本保值增值率主營業(yè)務利潤率盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)成本費用利潤率存貨周轉率（次）應收賬款周轉率（次）應收賬款平均余額主營業(yè)務收入凈額平均存貨余額主營業(yè)務成本成本費用總額利潤總額凈利潤經營現(xiàn)金凈流量主營業(yè)務收入凈額主營業(yè)務利潤年初所有者權益所有者權益扣除客觀因素后的年末%100%100%100續(xù)前表指標種類指標名稱計算公式修正指標不良資產比率現(xiàn)金流動負債比率速動比率三年資本平均增長率三年收入平均增長率技術投入比率%100%1001%1001%100%100%

20、10033當年主營業(yè)務收入凈額研發(fā)投入當年技術轉讓費支出與三年前營業(yè)收入當年營業(yè)收入）三年前年末所有者權益年末所有者權益（流動負債速動比率流動負債年經營現(xiàn)金凈流入年末資產總額年末不良資產總額二、指標權數(shù)設置上述部委對上述指標分別設置了權數(shù)，具體權數(shù)如下表所示：評價內容及權數(shù)（%）基本指標及權數(shù)（%）修正指標及權數(shù)（%）評價指標及權數(shù)（%）財務效益狀況（38）凈資產收益率（25）總資產報酬率（13）資本保值增值率（12）主營業(yè)務利潤率（8）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)（8）成本費用利潤率（10）1.經營者基本素質（18）2.產品市場占有能力（服務滿意度）（16）3.基礎管理水平（12）4.發(fā)展創(chuàng)新能力（14

21、）5.經營發(fā)展戰(zhàn)略（12）6.在崗人員素質（10）7.技術裝備更新水平（服務硬環(huán)境）（10）8.綜合社會貢獻（8）資產營運狀況（18）總資產周轉率（9）流動資產周轉率（9）存貨周轉率（5）應收賬款周轉率（5）不良資產比率（8）償債能力狀況（20）資產負債率（12）已獲利息倍數(shù)（8）現(xiàn)金流動負債比率（10）速動比率（10）發(fā)展能力狀況（24）銷售（營業(yè)）增長率（12）資本累計率（12）三年資本平均增長率（9）三年銷售平均增長率（8）技術投入比率（7）100100100100第3節(jié) 比率分析方法的正確運用n盡管對企業(yè)的報表進行比率分析，可以使信息使用者獲得許多關于企業(yè)財務狀況的信息，但是企業(yè)報表的

22、比率分析存在著一定的局限性，不足以對企業(yè)的財務狀況整體作出全面評價。比率分析的局限性會計報表自身的局限性比率分析方法的局限性財務比率的局限性一、會計報表自身的局限性n1、報表信息并未完全反映企業(yè)可以利用的經濟資源。我們知道，列入報表的僅是可以利用的、可以用貨幣計量的經濟資源。實際上，企業(yè)有許多經濟資源或是受客觀條件限制或是受會計慣例的制約并未在報表中得到體現(xiàn)。例如，企業(yè)的人力資源、歷史悠久的企業(yè)帳外存在的大量無形資產（如未申請專利的專有技術）以及自創(chuàng)商譽等等。因此可以說，報表僅反映了企業(yè)有價值的經濟資源的一部分。n2、受歷史成本計量屬性的制約，企業(yè)的報表資料對未來決策的價值仍然在一定程度上受到

23、限制。歷史成本原則的固有缺陷在于，它將不同時點的貨幣數(shù)據(jù)簡單相加，會使信息使用者不知曉他所面對的會計信息的實際含義，也就很難對其現(xiàn)在和未來的經濟決策有實質性參考價值。尤其是在通貨膨脹時期，更會大大降低對會計信息的信任程度。盡管新準則廣泛引入了公允價值的計量屬性，但對于相當多的資產項目，尤其是長期資產項目，仍然要以歷史成本為基礎加以計量，這就導致在計算很多比率的時候，難以反映企業(yè)的實際情況。n3、企業(yè)會計政策運用上的差異導致企業(yè)在與自身的歷史對比和預測未來的過程中，以及在與其他企業(yè)進行對比的過程中難以發(fā)揮應有的作用。我們需要記?。浩髽I(yè)在不同的會計年度間采用不同會計方法，以及不同企業(yè)以不同會計方法

24、為基礎形成的信息具有極大的不可比性。在企業(yè)發(fā)生變更會計政策的情況下，一定要進行深入的研究，仔細分析政策變更對企業(yè)的影響和發(fā)生變更的原因。n4、企業(yè)對會計信息的人為操縱可能會誤導信息使用者做出錯誤的決策。在企業(yè)對外形成其財務報表之前，信息提供者往往對信息使用者關注的財務狀況以及對信息的偏好進行仔細分析與研究，并盡力滿足信息使用者對企業(yè)財務狀況的期望。這樣極有可能使信息使用者所看到的報表信息與企業(yè)實際狀況相距甚遠，從而誤導信息使用者做出錯誤的決策。二、財務比率分析方法的局限性1、比率分析只能對財務數(shù)據(jù)進行比較，對財務數(shù)據(jù)以外的信息沒有考慮。財務報告是企業(yè)整體財務狀況的一個總結，其中，財務報表是用數(shù)

25、據(jù)反映企業(yè)經營管理情況，除了財務報表，還有其他有用的信息會在財務報告中對外公布。而比率分析只涉及財務數(shù)據(jù)的比較，如果不參考大量報表附注內容，結合非數(shù)字信息進行比率分析，就會造成對報表理解的偏差。n2、為了達到某種目的，企業(yè)可以人為修飾財務比率，歪曲財務信息。不同報表使用者對報表不同比率的重視程度不同，比如在申請貸款時，銀行非常看重企業(yè)的償債能力。為了滿足銀行的要求，達到借款目的，企業(yè)可能會修飾反映償債能力的財務比率，如：管理者在報表日前將短期債務還掉，過后再借回來，以此來修飾流動比率。三、一些財務比率的局限性n財務比率分析的正確運用，離不開財務比率本身的科學性。但是，目前流行的財務比率，由于缺

26、乏系統(tǒng)研究，存在著較為嚴重的局限性。下面僅就償債能力、活力以及盈利能力等方面的常規(guī)分析指標作一些剖析，其他分析指標也存在著類似的缺陷。1、償債能力評價指標存在的局限性。n（1）流動比率流動比率。流動比率不是衡量短期變現(xiàn)能力的絕對標準，它忽視了管理者為償還到期債務而采用辦法的能力及由此產生的結果。且即使流動資產保證程度高，也不能說明企業(yè)就有足夠的現(xiàn)金或存款償債，資產轉換成現(xiàn)金的時間可能與負債到期日不匹配。此外，該比率只反映報告日期的靜態(tài)狀況，企業(yè)可以通過臨時性賬面處理來形成不反映經營真實情況的比率。 n（2）速動比率速動比率。速動比率比流動比率更能反映流動負債償還的安全性和穩(wěn)定性，但并不能認為速

27、動比率低的企業(yè)的流動負債到期絕對不能償還。當企業(yè)存貨流轉順暢，變現(xiàn)能力強，即使速動比率較低，只要流動比率高，企業(yè)仍有望償還到期的債務本息。此外，該比率沒考慮速動資產的構成，盡管速動資產變現(xiàn)能力較強，但并不等于企業(yè)的現(xiàn)時支付能力，各種不同的速動資產變現(xiàn)能力仍然存在差異。n（3）利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)。該比率只能反映企業(yè)支付利息的能力，并只體現(xiàn)企業(yè)舉債經營的基本條件，不能夠反映債務本金的償還。同時，企業(yè)是用現(xiàn)金而不是利潤償還借款的本金利息，使用該比率并不能了解企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金償債。另外，由于利潤扣除了折舊等非付現(xiàn)成本，使得一些企業(yè)即使利息保障倍數(shù)低于1也能償還到期債務利息。2、活力評價指標中

28、存在的局限性n（1）應收賬款周轉率。應收賬款周轉率是一定時期內商品或產品賒銷收入凈額與應收賬款平均余額的比值，反映應收賬款的周轉速度。n在實踐中，該指標有可能存在以下諸多局限性：n1）它不能準確反映年度內收款的進程及均衡狀況。n2）有可能存在高估應收賬款周轉率的傾向。n3）當銷售具有季節(jié)性特別是當賒銷業(yè)務量各年相差懸殊時，該指標不能反映實際情況。n4）不便于及時提供應收賬款周轉率的信息。n5）實務界對于應收賬款周轉率的計算方法沒有適應稅制改革和企業(yè)的結算方式的變化：n這體現(xiàn)在，一、營業(yè)收入和應收賬款之間，存在著計算口徑的差異：應收賬款包括了企業(yè)應該回收的增值稅銷項稅額；二、推動企業(yè)營業(yè)收入的商

29、業(yè)債權不僅僅是應收賬款，還包括應收票據(jù)。為解決該問題，我們應考慮一個新的比率，即商業(yè)債權周轉率，公式為：平均應收票據(jù)平均應收賬款）（營業(yè)收入商業(yè)債權周轉率%171n（2）存貨周轉率。存貨周轉率是一定時期內企業(yè)主營業(yè)務成本與存貨平均資金占用額的比率。它是反映企業(yè)銷售能力強弱、存貨是否過量和資產流動性的一個指標，也是衡量企業(yè)生產經營各環(huán)節(jié)中存貨運營效率的一個綜合性指標。其局限性體現(xiàn)在：n1）存貨的計價方法對存貨周轉率具有較大的影響。n2）企業(yè)為了改善資產報酬率，管理層可能會希望降低存貨水平和周轉期，因此該指標可能會受人為政策左右，不能準確反映存貨資產的運營效率。n3）該比率未考慮存貨水平太高或太低

30、而帶來的一些相關成本，如存貨水平低會失去顧客信賴和銷售機會，造成生產延后，而存貨水平高會增加機會成本、存儲和保險成本等。n4）目前很多企業(yè)實施存貨控制的適時制，實現(xiàn)零庫存，對這些企業(yè)進行考核，使用該比率則會失去意義。n（3）流動資產周轉率和總資產周轉率。實務界采用的流動資產周轉率和總資產周轉率的計算方法沒有適應企業(yè)的投資狀況和經營狀況的變化，因此，這些比率無法滿足對外投資企業(yè)營運能力分析的需要。n為此，應引進經營性流動資產周轉率和經營性資產周轉率，即在流動資產周轉率和總資產周轉率的計算中，分母分別以扣除了交易性金融資產以及可供出售金融資產、持有至到期投資和長期股權投資后的經營性流動資產、經營性

31、資產來代替，公式：經營性資產平均余額營業(yè)收入經營性資產周轉率額經營性流動資產平均余營業(yè)收入經營性流動資產周轉率3、盈利能力評價指標中存在的局限性。n（1）銷售凈利率。銷售凈利率是凈利潤與營業(yè)收入的比值，用以揭示企業(yè)在一定時期總的獲利水平。其局限性體現(xiàn)在：n1）利潤總額中包含了不穩(wěn)定和不持久的營業(yè)外收支因素，使得銷售凈利率雖能揭示某一特定時期的獲利水平，卻難以反映獲利的穩(wěn)定性和持久性。n2）利潤總額中的投資收益、資產減值損失、公允價值變動以及上述營業(yè)外收支凈額等因素均與營業(yè)收入毫無關系，因此，銷售凈利率并不能正真反映企業(yè)基于經營規(guī)模的相對盈利能力。n3）該比率受到企業(yè)籌資決策的影響，財務費用作為

32、籌資成本，是企業(yè)新創(chuàng)造價值的一部分，但在計算利潤總額時卻被扣除了。這將導致在銷售收入、銷售成本等因素相同的情況下，資本結構不同，財務費用水平也不同，據(jù)此計算的銷售利潤率也會有所差異，但這是與經營活動沒有直接關系的。n（2）資本保值增值率。資本保值增值率是指所有者權益的期末總額與期初總額的比值。該比率在提供有關資本增值保值的信息時存在以下局限性：n1）該指標的高低除了受企業(yè)經營成果的影響，還受企業(yè)利潤分配政策的影響，同時也未考慮物價變動的影響；n2）該指標的分子分母為兩個不同時點上的數(shù)據(jù)，缺乏相關性，如未考慮貨幣的時間價值等。n3）在經營期間，由于投資者投入資本、企業(yè)接受捐贈、資本溢價以及資產升

33、值等客觀原因，導致的實收資本、資本公積的增加并不是資本的增值。此時即使企業(yè)虧損，也可能出現(xiàn)資本保值率大于1。n綜上所述，企業(yè)財務分析指標，無論是在償債能力評價方面，還是在活力以及盈利能力評價方面均存在諸多的局限性，從而制約和影響信息使用者對會計報表的正確閱讀和使用。因此，進行財務報表分析時，不應過分依賴有限的財務比率，而是在廣泛采用包括財務狀況質量分析在內的多種財務報表分析方法的基礎上，結合非財務因素進行適當?shù)亩ㄐ苑治觥５?節(jié) 企業(yè)財務狀況質量的綜合分析方法n在對企業(yè)財務狀況質量進行分析時，信息使用者經常受到諸多問題的困擾。例如，企業(yè)怎樣的財務狀況才能稱得上“好”？應當如何對企業(yè)財務狀況的質量

34、進行綜合分析與評價？在面對企業(yè)的財務報表時，應該從哪里入手，又應該關注哪些重要方面？本節(jié)將回答這些問題。一、財務狀況以及高質量財務狀況的特征（一）財務狀況的界定n在財務分析理論中，財務狀況是一個可大可小的概念，它可以特指公司的資產負債狀況，從而與經營成果相對應；也可以綜合定義為包含資產負債狀況和經營成果在內的反映公司基本面的財務狀態(tài)，因而可以從相對廣義和狹義的角度來定義企業(yè)的財務狀況，概況起來主要有以下幾點認識：n（1）財務狀況是指企業(yè)的資產負債狀況。n（2）財務狀況是指企業(yè)能用貨幣表現(xiàn)的某些方面。n（3）企業(yè)財務狀況反映的是企業(yè)針對現(xiàn)實或可能的財務風險而保持持續(xù)經營的能力，這種能力表現(xiàn)為有多

35、大的可能性保持企業(yè)持續(xù)經營。n（4）財務狀況是指反映公司基本面的財務狀況，可以從資產規(guī)模、財務杠桿及收益能力等綜合角度來定義公司財務狀況。n（5）財務狀況是指一個企業(yè)通過它的資產與負債結構，觀察在短期內現(xiàn)金預期流入與流出的平衡并略有結余的（現(xiàn)金凈流入）狀況，以及企業(yè)應付不確定性的現(xiàn)金需要的能力。n綜上所述，財務狀況應該是指通過資產狀況、債務風險狀況、資本投入與積累狀況、盈利狀況以及現(xiàn)金流轉狀況等方面所揭示出來的企業(yè)基本財務狀態(tài)。（二）財務狀況質量的界定n財務狀況質量應當指企業(yè)各項報表要素按照賬面金額進行運轉的質量，若大于或等于則稱為高質量或質量較好，若小于則稱為低質量。按照對于財務狀況概念的理

36、解，可以將財務狀況質量分為以下四個方面：n1、資產質量。資產質量是指特定資產在企業(yè)管理系統(tǒng)中發(fā)揮作用的能力，具體表現(xiàn)為盈利性、周轉性、變現(xiàn)性以及與其他資產組合的增值性等幾個方面。其質量的高低，需看該項資產在特定企業(yè)的利用價值，如果能以高于或等于賬面金額的價值被利用從而產生效益，則可認為是高質量資產。n2、利潤質量。利潤質量是指利潤在形成、結構、分配等方面的質量。高質量的企業(yè)利潤，應當表現(xiàn)為利潤形成的市場前景看好，資產運轉良好，利潤結構較為合理，有較強的支付分配能力。n3、資本結構質量。資本結構質量是指現(xiàn)有資本結構與企業(yè)現(xiàn)在和未來發(fā)展目標相適應的質量。高質量的資本結構，應當表現(xiàn)出企業(yè)償債能力較強

37、，資本成本與企業(yè)投資收益水平相適應，資本結構與資產結構相匹配，利益相關者權利均衡，資本結構穩(wěn)定并有利于企業(yè)持續(xù)發(fā)展等特征。n4、現(xiàn)金流量質量。現(xiàn)金流量質量是指現(xiàn)金流量滿足企業(yè)預期目標的質量。較高質量的現(xiàn)金流量應當表現(xiàn)為現(xiàn)金凈流量來源穩(wěn)定，結構合理，能支持企業(yè)發(fā)展目標的實現(xiàn)。（三）財務狀況質量與財務質量的區(qū)別n從兩個概念所涵蓋的內容來看，財務質量不但應包含財務狀況質量方面的定量分析，還應結合企業(yè)財務制度、公司治理結構、內部控制、企業(yè)創(chuàng)新能力以及核心競爭力等方面的定性分析，所涉獵的范圍較廣。但對于會計信息的外部使用者來說，由于資料有限，所以以企業(yè)對外披露的會計信息為基礎所進行的財務狀況質量分析更為

38、可行。（四）高質量財務狀況的特征n良好的企業(yè)財務狀況應該具有如下特征：n1、企業(yè)具有一定的盈利能力，利潤結構基本合理。其中利潤結構基本合理包含兩層含義：（1）利潤結構在內在質量、資產增值質量以及現(xiàn)金獲取質量等三方面均表現(xiàn)出較為合理、均衡的狀態(tài)。（2）企業(yè)的費用在年度之間沒有出現(xiàn)不合理的下降。n2、企業(yè)各類活動的現(xiàn)金流量周轉正常。從現(xiàn)金流量的角度來說，高質量企業(yè)財務狀況的表現(xiàn)應該是各類活動的現(xiàn)金流量周轉正常，現(xiàn)金流量狀況體現(xiàn)了企業(yè)短期與長期的發(fā)展目標并能夠滿足其資金需求：n（1）穩(wěn)定發(fā)展階段企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金凈流量應該對企業(yè)的利潤有足夠的支付能力；n（2）投資活動產生的現(xiàn)金流量體現(xiàn)了企業(yè)長期

39、發(fā)展的需求；n（3）籌資活動產生的現(xiàn)金流量應該適應企業(yè)經營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量周轉的正常需求，并為它們提供資金補充。n3、資產質量較好，企業(yè)的資產結構能夠滿足企業(yè)短期和長期發(fā)展以及償還債務的需要。這里的資產質量，指的是特定資產在企業(yè)管理中發(fā)揮的質量。不同資產的質量考核重點和分析角度應有所差異：n（1）高質量的經營性流動資產，應該表現(xiàn)為較為適當?shù)牧鲃淤Y產周轉率以及較強的償還短期債務的能力。特別注意：a.毛利率呈現(xiàn)下降的態(tài)勢時，如果企業(yè)的存貨周轉率下降、存貨積壓、則企業(yè)未來的經營活動將極可能面臨價格跳水、核心利潤大幅下降的局面；b.其他應收款是經營性流動資產的主要不良資產區(qū)域，其規(guī)模直接

40、影響企業(yè)經營活動的成效。n（2）高質量的交易性金融資產，應表現(xiàn)為直接增值；高質量的長期股權投資則表現(xiàn)為：a.投資的結構與方向體現(xiàn)或者增強企業(yè)的核心競爭力，并與企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展相符；b.投資收益的確認導致適量的現(xiàn)金流入； c.外部投資環(huán)境有利于企業(yè)的整體發(fā)展。n(3）高質量的固定資產和無形資產，應表現(xiàn)為：a.其生產能力與產品的市場份額所需要的生產能力相匹配，能夠將符合市場質量需要的產品推向市場，并獲得利潤；b.周轉速度適當，資產的閑置率不高。n4、資本結構較為合理，資產結構質量較好。主要體現(xiàn)在：（1）合理的資本結構應該具有較低或者最低的資本成本；（2）合理的資本結構應該能夠導致企業(yè)的股權價值較高或

41、者最高。（3）合理的資本結構需要較高的資本結構質量。二、企業(yè)財務狀況質量的綜合分析方法n（一）背景分析n在面對一份企業(yè)的財務報告（年度報告、半年度報告或季報）時，讀者首先應當對該報告進行綜合瀏覽，對企業(yè)的經營背景進行概括分析。具體地說，在進行綜合瀏覽與分析時，應當主要關注下列方面：n1、企業(yè)的基本情況、生產經營特點以及所處的行業(yè)分析；n2、企業(yè)自身對經營活動及經營戰(zhàn)略的表述、企業(yè)競爭狀況以及政策法規(guī)對企業(yè)的影響；n3、企業(yè)的主要股東，尤其是控制性股東；n4、企業(yè)的發(fā)展沿革；n5、企業(yè)高級管理人員的結構及其變化情況。（二）會計分析n關注審計意見的類型與措辭可以間接地對企業(yè)的會計質量進行分析與判斷

42、。需要特別注意的是，不同類型的審計意見蘊含著極為豐富的企業(yè)會計質量信息。因此，可以通過分析審計師的措辭和對相關事項的說明，在整體上對企業(yè)財務報表的會計質量做出初步判斷，而不必再開展單獨的會計分析過程。（三）財務分析n1、財務比率分析。在對企業(yè)的財務報告進行綜合瀏覽后，就可以進行初步的財務比率分析了。重點考察的比率包括：（1）償債能力比率：流動比率、速動比率、杠桿比率、利息保障倍數(shù)等；（2）盈利能力比率：毛利率、核心利潤率、銷售凈利率、股東權益報酬率、資產報酬率以及每股收益等；（3）營運能力比率：商業(yè)債權周轉率（考察應收票據(jù)與應收賬款合在一起的回收期）、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率

43、、總資產周轉率、經營性資產周轉率、商業(yè)債務（應付票據(jù)與應付賬款之和）平均付賬期等。n2、結合報表附注中關于報表主要項目的詳細披露材料，對三張報表進行項目質量以及整體質量分析：（1）對利潤表項目質量以及利潤質量進行分析：1）關注毛利率的走勢；2）對企業(yè)營業(yè)收入的結構進行分析；3）關注企業(yè)各項費用的絕對額在年度間的走向以及各項費用與營業(yè)收入相對比的百分比走勢；4）關注企業(yè)的核心利潤與廣義投資收益之間是否出現(xiàn)了互補性變化趨勢；5）關注企業(yè)的現(xiàn)金股利分配政策。n（2）對現(xiàn)金流量表進行分析，評價現(xiàn)金流量質量。應重點關注：I1）經營活動現(xiàn)金流量的充分程度；I2）投資活動的現(xiàn)金流出量與企業(yè)投資計劃的吻合程度

44、；I3）籌資活動的現(xiàn)金流量與經營活動、投資活動現(xiàn)金流量之和的適應程度。n（3）對資產負債表項目質量進行分析，并對資產整體質量、資本結構質量進行分析。應重點關注：r企業(yè)資金成本的水平與企業(yè)資產報酬率的對比關系；企業(yè)資金來源的期限構成與企業(yè)資產結構的適應性；企業(yè)的財務杠桿狀況與企業(yè)財務風險、企業(yè)的財務杠桿狀況與企業(yè)未來融資要求以及企業(yè)未來發(fā)展的適應性；企業(yè)所有者權益內部的股東持股構成狀況與企業(yè)未來發(fā)展的適應性；資產結構中蘊藏的利益相關者在產權、控制權等方面的博弈過程與結果。n（4）對所有者權益變動表進行分析，關注其中包含的財務狀況質量信息。n（5）對合并報表和母公司報表進行比較分析，對集團整體財務狀況質