國際金融學(第三章外匯和匯率)

1、國際金融學講義第二篇 交易篇一、外匯的含義一、外匯的含義 外匯（外匯（foreign exchange）是國際匯兌的簡稱。指外國貨是國際匯兌的簡稱。指外國貨幣或以外國貨幣表示的能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)。幣或以外國貨幣表示的能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)。 ( (一一) )動態(tài)定義動態(tài)定義 指國際間為清償債權(quán)債務，將一國貨幣兌換成另一國貨指國際間為清償債權(quán)債務，將一國貨幣兌換成另一國貨幣的過程。幣的過程。( (二二) )靜態(tài)定義靜態(tài)定義指國際間為清償債權(quán)債務進行的匯兌活動所憑借的手段指國際間為清償債權(quán)債務進行的匯兌活動所憑借的手段或工具，即用于國際匯兌活動的支付手段和支付工具。或工具，即用于國

2、際匯兌活動的支付手段和支付工具。 第一節(jié)第一節(jié) 概述概述 第三章第三章 外匯和匯率外匯和匯率國際金融學主要研究靜態(tài)含義的外匯，其又有廣義與狹義之分。1.1.廣義的靜態(tài)外匯 泛指一國擁有的以外國貨幣表示的資產(chǎn)或證券，如以外國貨幣表示的紙幣和鑄幣、存款憑證、定期存款、股票、政府公債、國庫券、公司債券和息票等。 中國中國外匯管理條例外匯管理條例中規(guī)定外匯的具體范圍包括：中規(guī)定外匯的具體范圍包括： 外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外國貨幣，包括紙幣、鑄幣； 外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等； 外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票

3、等；外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等； 特別提款權(quán)（特別提款權(quán)（SDRSDR）；）； 其他外匯資產(chǎn)。其他外匯資產(chǎn)。 2.2.狹義的靜態(tài)外匯狹義的靜態(tài)外匯指以外國貨幣為載體的一般等價物，或以外國貨指以外國貨幣為載體的一般等價物，或以外國貨幣表示的、用于清償國際間債權(quán)債務的支付手段，其幣表示的、用于清償國際間債權(quán)債務的支付手段，其主體是在國外銀行的外幣存款，以及包括銀行匯票、主體是在國外銀行的外幣存款，以及包括銀行匯票、支票等在內(nèi)的外幣票據(jù)。支票等在內(nèi)的外幣票據(jù)。 外外 匯匯動態(tài)意義動態(tài)意義上的外匯上的外匯靜態(tài)意義靜態(tài)意義上的外匯上的外匯國際匯兌國際匯兌廣義上廣義上狹義上狹義上外國貨幣

4、外國貨幣存款憑證存款憑證定期存款定期存款股票股票政府公債政府公債國庫券國庫券公司債券和息票公司債券和息票國外銀行的外幣存國外銀行的外幣存款，以及包括銀行款，以及包括銀行匯票、支票等在內(nèi)匯票、支票等在內(nèi)的外幣票據(jù)的外幣票據(jù) ( (三三) )外匯應具備的條件外匯應具備的條件1.普遍接受性。普遍接受性。在國際經(jīng)濟往來中被各國普遍接受和使用。在國際經(jīng)濟往來中被各國普遍接受和使用。2.可償付性?？蓛敻缎浴Ｍ鈬蜇泿女斁职l(fā)行并可以保證得到償付外國政府或貨幣當局發(fā)行并可以保證得到償付 。3.自由兌換性。自由兌換性。必須能夠自由地兌換成其他國家的貨幣或購必須能夠自由地兌換成其他國家的貨幣或購買其他信用工買

5、其他信用工 具以進行多邊支付。具以進行多邊支付。 國際貨幣基金組織按照貨幣的可兌換程度，把各國貨幣國際貨幣基金組織按照貨幣的可兌換程度，把各國貨幣大體分類為：大體分類為： 可兌換貨幣可兌換貨幣（convertible currency）。）。嚴格意義上的外嚴格意義上的外匯應是可兌換貨幣。匯應是可兌換貨幣。 有限制的可兌換貨幣有限制的可兌換貨幣（restricted convertible currency） 不可兌換貨幣不可兌換貨幣（non-convertible currency）二、外匯的種類二、外匯的種類 依據(jù)外匯的來源、兌換條件、交割期限的不同，可對外依據(jù)外匯的來源、兌換條件、交割期限

6、的不同，可對外匯作如下分類：匯作如下分類： 1.1.來源不同來源不同貿(mào)易外匯貿(mào)易外匯：通過貿(mào)易出口而取得的外匯。通過貿(mào)易出口而取得的外匯。非貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯：通過對外提供服務（勞務、運輸、保險、旅通過對外提供服務（勞務、運輸、保險、旅游等）、投資（利息、股息、利潤等）和僑匯等方式取得的游等）、投資（利息、股息、利潤等）和僑匯等方式取得的外匯。外匯。2.2.是否可自由兌換是否可自由兌換自由外匯：自由外匯：不須經(jīng)過貨幣發(fā)行國批準就可隨時兌換成不須經(jīng)過貨幣發(fā)行國批準就可隨時兌換成其其他國家貨幣的支付手他國家貨幣的支付手段。段。記帳外匯：記帳外匯：必須經(jīng)過貨幣發(fā)行國的同意，才能兌換成必須經(jīng)過貨幣發(fā)行

7、國的同意，才能兌換成其他國家貨幣的支付手段。其他國家貨幣的支付手段。3.3.交割期限不同交割期限不同即期外匯即期外匯：外匯買賣成交后，在外匯買賣成交后，在2個營業(yè)日內(nèi)辦理交割個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯，又稱為現(xiàn)匯。的外匯，又稱為現(xiàn)匯。遠期外匯遠期外匯：外匯買賣雙方按照約定，在未來某一日期辦：外匯買賣雙方按照約定，在未來某一日期辦理交割的外匯，又稱為期匯。理交割的外匯，又稱為期匯。 三、外匯的作用三、外匯的作用 1.充當國際結(jié)算的支付手段；充當國際結(jié)算的支付手段； 2.促進國際貿(mào)易和國際資本流動；促進國際貿(mào)易和國際資本流動； 3.體現(xiàn)一國的經(jīng)濟地位。體現(xiàn)一國的經(jīng)濟地位。四、匯率及其標價方法四、匯率

8、及其標價方法 （一）匯率（一）匯率匯率匯率是指一種貨幣與另一種貨幣的交換比例。廣義上是指一種貨幣與另一種貨幣的交換比例。廣義上講，匯率是兩國貨幣的相對價格，即以一種貨幣表示的另講，匯率是兩國貨幣的相對價格，即以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。一種貨幣的價格。 由于兩種貨幣的相對價格可用這兩種貨幣互為表示，由于兩種貨幣的相對價格可用這兩種貨幣互為表示，即以本國貨幣表示外國貨幣的價格，或以外國貨幣表示本即以本國貨幣表示外國貨幣的價格，或以外國貨幣表示本國貨幣的價格，因此匯率有兩種不同的標價方法。國貨幣的價格，因此匯率有兩種不同的標價方法。 匯匯率率的的標標價價方方法法直接標價直接標價間接標價間接標

9、價（二）匯率的標價方法（二）匯率的標價方法1.直接標價法直接標價法（direct quotation system） 指以一定單位的外幣為標準，折成若干單位的本幣的匯率表示法。世界上大多數(shù)國家用的是這種標價法。目前，世界上除了美、英等六個國家外，一般采用直接標價法。 如：我國：USD1=CNY6.6865直接標價法下，右邊數(shù)字越大，則外幣升值，本幣貶值；直接標價法下，右邊數(shù)字越小，則外幣貶值，本幣升值。2.間接標價法間接標價法（indirect quotation system） 指以一定單位的本幣為標準，折成若干單位的外幣的匯指以一定單位的本幣為標準，折成若干單位的外幣的匯率表示法。目前，世

10、界上只有美國（率表示法。目前，世界上只有美國（1979.1.）、英國等六個）、英國等六個國家采用間接標價法，美國對英國為直接標價法。國家采用間接標價法，美國對英國為直接標價法。如：美國如：美國 USD1=JPY83.89 間接標價法下，右邊數(shù)字越大，則本幣升值，外幣貶值；間接標價法下，右邊數(shù)字越大，則本幣升值，外幣貶值； 間接標價法下，右邊數(shù)字越小，則本幣貶值，外幣升值。間接標價法下，右邊數(shù)字越小，則本幣貶值，外幣升值。五、匯率的分類五、匯率的分類基礎匯率與套算匯率基礎匯率與套算匯率買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率即期匯率與遠期匯率即期匯率與遠期匯率

11、匯率種類匯率種類電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率名義匯率和實際匯率名義匯率和實際匯率名義有效匯率和實際有效匯率名義有效匯率和實際有效匯率實際操作匯率實際操作匯率一般來說，匯率可簡單地分成兩大類：一是由政府制定的一般來說，匯率可簡單地分成兩大類：一是由政府制定的官方匯率；二是由外匯市場供求因素決定的市場匯率，也稱匯官方匯率；二是由外匯市場供求因素決定的市場匯率，也稱匯價。從外匯交易的角度看，匯率還有以下六種分類：價。從外匯交易的角度看，匯率還有以下六種分類： （一）根據(jù)是否基準分：基礎匯率和套算匯率（一）根據(jù)是否基準分：基礎匯率和套算匯率1、基礎匯率（、基礎匯率（basi

12、c exchange rate）：）：指一國所制定的本指一國所制定的本國貨幣與基準貨幣之間的匯率。國貨幣與基準貨幣之間的匯率。 2、套算匯率（、套算匯率（cross exchange rate）：）：指在基礎匯率的基指在基礎匯率的基礎上套算出的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。礎上套算出的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。如果本幣與美元之間的匯率是基礎匯率，那么本幣與非美如果本幣與美元之間的匯率是基礎匯率，那么本幣與非美元貨幣之間的匯率即為套算匯率。元貨幣之間的匯率即為套算匯率。舉例：舉例：20152015年年9 9月月2929日：日： 美元對人民幣的匯率為美元對人民幣的匯率為USD100USD100CN

13、Y618.50CNY618.50， 美元對港元的匯率為美元對港元的匯率為USD1USD1HKD7.7964HKD7.7964， 則在這兩個基礎匯率的基礎上可以套算出：則在這兩個基礎匯率的基礎上可以套算出： 港元對人民幣的匯率為港元對人民幣的匯率為: : HKD100CNY85.74（CNY618.50HKD779.64， HKD100CNY618.50/779.64100CNY79.33）。）。 （二）根據(jù)買賣立場分：買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率二）根據(jù)買賣立場分：買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率1、買入?yún)R率（、買入?yún)R率（the bid exchange rate） （也稱買入

14、價）是銀行從（也稱買入價）是銀行從同業(yè)或客戶手中買入外匯所支付的匯率；同業(yè)或客戶手中買入外匯所支付的匯率； 2、賣出匯率（、賣出匯率（the offer exchange rate） （也稱賣出價）是銀行（也稱賣出價）是銀行向同業(yè)或客戶出售外匯時所索取的匯率。向同業(yè)或客戶出售外匯時所索取的匯率。3、中間匯率、中間匯率（也稱中間價）是買入?yún)R率和賣出匯率的平均數(shù)。（也稱中間價）是買入?yún)R率和賣出匯率的平均數(shù)。4、現(xiàn)鈔匯率（、現(xiàn)鈔匯率（bank notes exchange rate）是指銀行買賣外國現(xiàn)是指銀行買賣外國現(xiàn)鈔的價格。鈔的價格。一般情況下，銀行采取雙向報價，且前一個數(shù)值小，后一個數(shù)值大。方

15、法：直接標價法下，前者表示外匯買入價，后者表示外匯賣出價 間接標價法下，前者表示外匯賣出價，后者表示外匯買入價 如：紐約市場： 直接： GBP1= USD1.58701.5880 間接： USD1=AUD1.03081.0315又如：又如：9 9月月2929日，紐約外匯市場：日，紐約外匯市場： GBP1=USD1.5776/1.5779 GBP1=USD1.5776/1.5779 前者（前者（1.57761.5776）為外匯銀行從客戶手中買入）為外匯銀行從客戶手中買入1 1英鎊外匯所支付的美元英鎊外匯所支付的美元數(shù)額，為買入?yún)R率；數(shù)額，為買入?yún)R率； 后者（后者（1.57791.5779）為外匯

16、銀行出售）為外匯銀行出售1 1英鎊外匯所收取的美元數(shù)額，為賣英鎊外匯所收取的美元數(shù)額，為賣出匯率。兩者的差額出匯率。兩者的差額0.00030.0003美元是外匯銀行從事外匯交易的收益。美元是外匯銀行從事外匯交易的收益。9 9月月2929日，紐約外匯市場：日，紐約外匯市場：USD1=CHF0.9771/0.9776USD1=CHF0.9771/0.9776 前者（前者（1/0.97711/0.9771）是外匯銀行賣出瑞士法郎的美元價格，為賣出匯率；）是外匯銀行賣出瑞士法郎的美元價格，為賣出匯率； 后者（后者（1/0.97761/0.9776）是外匯銀行買入瑞士法郎的美元價格，為買入?yún)R率。）是外匯

17、銀行買入瑞士法郎的美元價格，為買入?yún)R率。（三）根據(jù)匯兌方式分：電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率（三）根據(jù)匯兌方式分：電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率 1、電匯匯率（telegraphic transfer exchange rate,T/T rate）也稱電匯價，是買賣外匯時以電匯方式支付外匯所使用的匯率。價格最高。 2、信匯匯率（mail transfer exchange rate，M/T rate）也稱信匯價，是買賣外匯時以信匯方式支付外匯所使用的匯率。 3、票匯匯率（demand draft exchange rate，DD rate）也稱票匯價，是買賣外匯時以票匯方式支付外匯所使用的匯率。（

18、四）根據(jù)交割期限分：即期匯率和遠期匯率（四）根據(jù)交割期限分：即期匯率和遠期匯率1、即期匯率（spot exchange rate），也稱現(xiàn)匯匯率，是指交易雙方成交后，在2個營業(yè)日內(nèi)辦理交割所使用的匯率。2、遠期匯率（forward exchange rate），也稱期匯匯率，是指買賣雙方成交時，約定在未來某一日期進行交割時所使用的匯率。（1 1）區(qū)別兩個概念：）區(qū)別兩個概念： 升水（升水（premiumpremium） ：遠期匯率即期匯率，稱為遠期匯率升水；：遠期匯率即期匯率，稱為遠期匯率升水； 貼水（貼水（discountdiscount） ：遠期匯率即期匯率，稱為遠期匯率貼水；：遠期匯率即

19、期匯率，稱為遠期匯率貼水； 平價（平價（parpar） : : 遠期匯率遠期匯率即期匯率，稱為遠期匯率平價。即期匯率，稱為遠期匯率平價。（2 2）計算）計算直接標價法下：若升水，遠期匯率直接標價法下：若升水，遠期匯率= =即期匯率升水即期匯率升水 若貼水，遠期匯率若貼水，遠期匯率= =即期匯率貼水即期匯率貼水間接標價法下：若升水，遠期匯率間接標價法下：若升水，遠期匯率= =即期匯率升水即期匯率升水 若貼水，遠期匯率若貼水，遠期匯率= =即期匯率貼水即期匯率貼水例例：（紐約市場）即期：（紐約市場）即期：GBP/USD=1.5814/36GBP/USD=1.5814/36 若遠期貼水若遠期貼水60

20、60、5555則：遠期匯率為：買入價：則：遠期匯率為：買入價：GBP1=USDGBP1=USD（1.5814-0.00601.5814-0.0060）=USD1.6244=USD1.6244 賣出價：賣出價：GBP1=USDGBP1=USD（1.5836-0.00551.5836-0.0055）=USD1.5781=USD1.5781即：遠期匯率為：即：遠期匯率為：GBP/USD=1.6244/51GBP/USD=1.6244/51又如：又如： 某日香港外匯市場外匯報價，美元的即期匯率為某日香港外匯市場外匯報價，美元的即期匯率為USD1HKD7.7964，3個月美元升水個月美元升水300點，點

21、，6個月美元貼水個月美元貼水270點。則點。則: 3個月期美元匯率為個月期美元匯率為USD1=HKD（7.79640.0300）HKD7.8264， 6個月期美元匯率為個月期美元匯率為USD1HKD（7.79640.0270）HKD7.7694。在倫敦外匯市場上，美元的即期匯率為在倫敦外匯市場上，美元的即期匯率為GBP1USD1.5705，3個月個月美元升水美元升水450點，點，6個月美元貼水個月美元貼水200點，則點，則: 3個月期美元匯率個月期美元匯率GBP1USD（1.57050.0450）USD1.5255， 6個月期美元匯率個月期美元匯率GBP1USD（1.57050.0200）US

22、D1.5905。（五）根據(jù)是否調(diào)整分：名義匯率和實際匯率（五）根據(jù)是否調(diào)整分：名義匯率和實際匯率 1、名義匯率（nominal exchange rate）一般指匯率的市場標價，即外匯牌價公布的匯率。它表示一單位的某種貨幣名義上兌換多少單位的另一種貨幣。2、實際匯率（real exchange rate）是用兩國價格水平、財政補貼或稅收減免率對名義匯率加以調(diào)整后的匯率。（六）根據(jù)和名義匯率的對比分：名義有效匯率和實際有效匯率（六）根據(jù)和名義匯率的對比分：名義有效匯率和實際有效匯率1、名義有效匯率、名義有效匯率（effective nominal exchange rate）指一國貨幣與其各個貿(mào)

23、易伙伴國貨幣的雙邊名義匯率（bilateral nominal exchange rate）的加權(quán)平均數(shù)，最常見的權(quán)數(shù)選擇是貿(mào)易比重，即各貿(mào)易伙伴國在本國進出口貿(mào)易中所占的份額。因而，名義有效匯率又經(jīng)常被稱為貿(mào)易加權(quán)匯率（trade weighted exchange rate）。 公式為： iiEERE q 2、有效匯率指數(shù)。有效匯率指數(shù)?，F(xiàn)期有效匯率與某一基期的有效匯率進行比較的結(jié)果： 3、實際有效匯率指數(shù)。實際有效匯率指數(shù)。名義有效匯率指數(shù)按物價指數(shù)進行調(diào)整的結(jié)果：*iieere q*/fdeereerPP（七）根據(jù)匯率制度分：固定匯率和浮動匯率（七）根據(jù)匯率制度分：固定匯率和浮動匯率

24、1、固定匯率：政府運用行政手段或法律手段選擇一個參照物，并確定、公布和維持本國貨幣與該單位參照物之間的固定比價。 參照物可以是黃金、一國貨幣或者一組貨幣 包括可調(diào)整的釘住匯率。 2、浮動匯率：匯率水平完全由外匯市場上的供求決定、政府不加任何干預的匯率制度。 包括有管理的浮動匯率。 一、影響匯率變動的因素一、影響匯率變動的因素第二節(jié)第二節(jié) 匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果匯率變動的影響因素和經(jīng)濟后果影影響響匯匯率率變變動動的的因因素素通貨膨脹差異通貨膨脹差異國際利差國際利差經(jīng)濟增長率經(jīng)濟增長率外匯市場的投機活動外匯市場的投機活動政府干預政府干預財政赤字財政赤字心理預期心理預期（一）國際收支（一）國際

25、收支國際收支是一國對外經(jīng)濟活動的綜合反映，其收支差額直接影響外匯市場上的供求關(guān)系，并在很大程度上決定了匯率的基本走勢和實際水平。 逆差逆差 外匯需求增加、供給減少外匯需求增加、供給減少 外幣升值、本幣貶值外幣升值、本幣貶值 （二）通貨膨脹差異（二）通貨膨脹差異 通貨膨脹主要通過兩個途徑對匯率產(chǎn)生影響。 一是通過影響進出口貿(mào)易影響匯率：當通貨膨脹使一國的物價當通貨膨脹使一國的物價上漲率高于其它國的物價上漲率，而匯率又未能對此及時作出反映上漲率高于其它國的物價上漲率，而匯率又未能對此及時作出反映時，該國時，該國出口商品的成本會相對提高出口商品的成本會相對提高，這就削弱了該國商品在國際，這就削弱了該

26、國商品在國際市場上的競爭能力，不利于擴大商品的出口；同時，該國市場上的競爭能力，不利于擴大商品的出口；同時，該國進口商品進口商品的成本會相對降低的成本會相對降低，且能夠按國內(nèi)已上漲的物價出售，這就增加了，且能夠按國內(nèi)已上漲的物價出售，這就增加了進口商品的盈利，容易刺激商品的大量進口。這種狀況會使一國貿(mào)進口商品的盈利，容易刺激商品的大量進口。這種狀況會使一國貿(mào)易收支惡化，形成外匯市場供求的缺口，推動外幣匯率上升，本幣易收支惡化，形成外匯市場供求的缺口，推動外幣匯率上升，本幣匯率下降。匯率下降。 二是通過影響國際資本流動影響匯率：當一國通貨膨脹率高于當一國通貨膨脹率高于其它國家，而名義利率又沒有作

27、出調(diào)整時，該國的實際利率相對下其它國家，而名義利率又沒有作出調(diào)整時，該國的實際利率相對下降，投資者為追求較高的利率，就會把降，投資者為追求較高的利率，就會把資金轉(zhuǎn)移到國外資金轉(zhuǎn)移到國外。另外，一。另外，一國貨幣因通貨膨脹先后發(fā)生對內(nèi)、對外貶值，還會影響人們對該國國貨幣因通貨膨脹先后發(fā)生對內(nèi)、對外貶值，還會影響人們對該國貨幣的信心，引起貨幣的信心，引起資金的抽逃資金的抽逃。資金外流和信心低落，不利于維持。資金外流和信心低落，不利于維持兩國貨幣之間的匯率穩(wěn)定。兩國貨幣之間的匯率穩(wěn)定。（三）國際利差（三）國際利差 當國際間存在利率差距時，在特定匯率水平下，當國際間存在利率差距時，在特定匯率水平下，為

28、套利而跨國為套利而跨國流動的貨幣資本就會大量出現(xiàn)流動的貨幣資本就會大量出現(xiàn)，并通過影響外匯市場的供求，促使匯，并通過影響外匯市場的供求，促使匯率變動，而匯率的變動又會反過來遏制資金的跨國流動。只有當利率率變動，而匯率的變動又會反過來遏制資金的跨國流動。只有當利率差與匯率變動的水平相等，貨幣資本跨國流動無利可圖時，利率差對差與匯率變動的水平相等，貨幣資本跨國流動無利可圖時，利率差對匯率的影響才會消除。匯率的影響才會消除。（四）經(jīng)濟增長率（四）經(jīng)濟增長率經(jīng)濟增長經(jīng)濟增長 GDP/P上升上升 進口需求增加進口需求增加 逆差逆差 外幣升值、本幣貶值外幣升值、本幣貶值日本是例外：日本是例外：經(jīng)濟增長經(jīng)濟

29、增長 GDP/P上升上升 貿(mào)易壁壘、擴大內(nèi)需貿(mào)易壁壘、擴大內(nèi)需 持續(xù)順差持續(xù)順差 外幣貶值、本幣升值外幣貶值、本幣升值（五）外匯市場的投機活動（五）外匯市場的投機活動 1 1、穩(wěn)定性投機：信息對稱、理性決策，使信息對稱、理性決策，使市場匯率市場匯率變動趨緩，接近平價變動趨緩，接近平價。 （完全、無摩擦市場）（完全、無摩擦市場） 2 2、非穩(wěn)定性投機：信息不對稱、非理性決策，信息不對稱、非理性決策，“群群羊效應羊效應”“傳染效應傳染效應”，追漲殺跌，追漲殺跌，使市場匯率大幅度使市場匯率大幅度偏離平價偏離平價 。 （不完全、有摩擦市場） （六）政府干預（六）政府干預 出于宏觀經(jīng)濟調(diào)控的需要，各國政

30、府大多對外匯市場出于宏觀經(jīng)濟調(diào)控的需要，各國政府大多對外匯市場進行官方干預，希望匯率的波動局限于政策目標范圍內(nèi)。進行官方干預，希望匯率的波動局限于政策目標范圍內(nèi)。政府干預手段：政府干預手段： A.公開發(fā)表言論，影響市場心理預期公開發(fā)表言論，影響市場心理預期 B.公開市場操作，促使匯率向某一方向發(fā)展公開市場操作，促使匯率向某一方向發(fā)展 C.直接管制直接管制 （穩(wěn)定性干預操縱性干預）（穩(wěn)定性干預操縱性干預） （基于市場失靈的政府干預，同樣也面臨政府失靈）（基于市場失靈的政府干預，同樣也面臨政府失靈）（七）心里預期（七）心里預期 包括政治、經(jīng)濟、社會等方面的預期（八）財政赤字（八）財政赤字 反比 總

31、結(jié)：國際收支國際收支通貨膨脹差異通貨膨脹差異相對經(jīng)濟增長率相對經(jīng)濟增長率財政赤字財政赤字影響匯率影響匯率變動因素變動因素長期因素長期因素短期因素短期因素相對利率水平相對利率水平外匯市場的投機活動外匯市場的投機活動政府干預政府干預心理預期心理預期二、匯率變動對經(jīng)濟運行的影響 貨幣的升值與貶值是同固定匯率制相聯(lián)系的。如果政府正式宣布提高本國貨幣的法定平價，或者提高本國貨幣與外國貨幣的基準匯率，即是升值，反之則是貶值。 匯率的上浮與下浮是貨幣相對價值變動的一種現(xiàn)象，即是指貨幣匯率隨外匯市場供求關(guān)系的變化而上下波動，但其法定平價并未調(diào)整。匯率由下往上升高，稱為上浮；由上往下降低，則稱為下浮。需要指出，

32、在自由浮動匯率制下，貨幣的匯率主要取決于外匯市場供求，這時匯率的波動嚴格地說，不是增值或貶值，而是上浮或下浮。 匯率的高估與低估是指貨幣的匯率高于或低于其均衡匯率。在浮動匯率制下，外匯市場上的供給與需求相平衡時，兩國貨幣的交換比率便是均衡匯率。在固定匯率制下，官方匯率如能正確反映兩國之間的經(jīng)濟實力對比和國際收支狀況，就等于或接近均衡匯率。（一）貶值對國際收支的影響（一）貶值對國際收支的影響1、貶值對貿(mào)易收支的影響 理論上，貶值對貿(mào)易的影響取決于三個因素： 一是進出口商品的需求彈性； 二是國內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)； 三是閑置資源的多寡。 貨幣貶值不影響進出口商品本身的價值，但改變它們在國際貿(mào)易中的

33、相對價格，進而提高或削弱它們在國內(nèi)外市場上的競爭能力。貶值有利于一國擴大出口，抑制進口，改善其貿(mào)易收支狀況。 判斷貶值對進出口貿(mào)易產(chǎn)出的影響，還需要注意時滯、彈性。2、貶值對非貿(mào)易收支的影響 在國內(nèi)物價水平保持穩(wěn)定的情況下，本國貨幣貶值，外國在國內(nèi)物價水平保持穩(wěn)定的情況下，本國貨幣貶值，外國貨幣在國內(nèi)的購買力就相對增強，本國的商品、勞務、交通和旅貨幣在國內(nèi)的購買力就相對增強，本國的商品、勞務、交通和旅游等費用就變得相對便宜，這就增加了對外國游客的吸引力，游等費用就變得相對便宜，這就增加了對外國游客的吸引力，促促進該國旅游和其它收入的增加進該國旅游和其它收入的增加。而且，貶值使國外的旅游和其它。

34、而且，貶值使國外的旅游和其它勞務開支對該國居民來說相對提高，進而勞務開支對該國居民來說相對提高，進而抑制了該國的對外勞務抑制了該國的對外勞務支出支出。不過，貶值對該國的。不過，貶值對該國的單方面轉(zhuǎn)移可能產(chǎn)生不利影響。單方面轉(zhuǎn)移可能產(chǎn)生不利影響。 貶值對非貿(mào)易收支的影響同樣也存在供求彈性的制約和貶值對非貿(mào)易收支的影響同樣也存在供求彈性的制約和“時滯時滯”問題。問題。3、貶值對長期資本流動的影響、貶值對長期資本流動的影響 對國際間的長期資本流動來說，貶值造成的對國際間的長期資本流動來說，貶值造成的影響比較小影響比較小，因為長期資本流動遵循的是因為長期資本流動遵循的是“高風險，高收益；低風險，低收高

35、風險，高收益；低風險，低收益益”的決策原則，注重投資環(huán)境總體的好壞，貶值所造成的風的決策原則，注重投資環(huán)境總體的好壞，貶值所造成的風險只是諸多環(huán)境因素中的一個，而且不起決定性的作用。險只是諸多環(huán)境因素中的一個，而且不起決定性的作用。 當然，當然，貶值也有一定的影響力。貶值也有一定的影響力。例如，在其它條件不變的例如，在其它條件不變的情況下，貶值使得外國貨幣的購買力相對上升，有利于吸引外情況下，貶值使得外國貨幣的購買力相對上升，有利于吸引外商到貨幣貶值國進行新的商到貨幣貶值國進行新的直接投資直接投資；在一國發(fā)生嚴重通貨膨脹；在一國發(fā)生嚴重通貨膨脹的情況下，當該國貨幣匯率的下跌幅度大于通貨膨脹的幅

36、度，的情況下，當該國貨幣匯率的下跌幅度大于通貨膨脹的幅度，貶值后的新匯率扣除通貨膨脹因素之后又低于基期匯率時，貶貶值后的新匯率扣除通貨膨脹因素之后又低于基期匯率時，貶值值可能降低長期投資的盈利水平可能降低長期投資的盈利水平。4、貶值對短期資本流動的影響 對國際間的短期資本流動來說，貶值造成的對國際間的短期資本流動來說，貶值造成的影響則比較影響則比較大大。因為短期資本流動性和套現(xiàn)能力強，一旦貶值使金融資產(chǎn)的。因為短期資本流動性和套現(xiàn)能力強，一旦貶值使金融資產(chǎn)的相對價值降低，便會發(fā)生相對價值降低，便會發(fā)生“資本抽逃資本抽逃”現(xiàn)象。例如，一國貨幣貶現(xiàn)象。例如，一國貨幣貶值時，該國資本持有者或外國投資

37、者為避免損失，就會在外匯市值時，該國資本持有者或外國投資者為避免損失，就會在外匯市場上把該國貨幣兌換成堅挺的外幣，將資金調(diào)往國外；同時，貨場上把該國貨幣兌換成堅挺的外幣，將資金調(diào)往國外；同時，貨幣貶值會造成一種通貨膨脹預期，影響實際利率水平，打破幣貶值會造成一種通貨膨脹預期，影響實際利率水平，打破“利利率平價率平價”關(guān)系，進而誘發(fā)投機性資本的外流。在貶值后的一段時關(guān)系，進而誘發(fā)投機性資本的外流。在貶值后的一段時間內(nèi)，短期資本流出的規(guī)模一般都大于短期資本流入的規(guī)模。從間內(nèi)，短期資本流出的規(guī)模一般都大于短期資本流入的規(guī)模。從這個意義上講，貶值是不利于改善國際收支平衡表資本項目狀況這個意義上講，貶值

38、是不利于改善國際收支平衡表資本項目狀況的。的。（二）貶值對國內(nèi)經(jīng)濟的影響（二）貶值對國內(nèi)經(jīng)濟的影響1、貶值對國內(nèi)物價的影響 一國貨幣貶值，有利于一國貨幣貶值，有利于擴大出口、抑制進口擴大出口、抑制進口。這意味著該這意味著該國市場上的商品相對減少，而收兌外匯的本幣投放相對增加，商國市場上的商品相對減少，而收兌外匯的本幣投放相對增加，商品與貨幣的對比關(guān)系因此而改變，很可能導致國內(nèi)物價的全面上品與貨幣的對比關(guān)系因此而改變，很可能導致國內(nèi)物價的全面上漲。另外，如果一國存在著漲。另外，如果一國存在著“進口剛性進口剛性”，即大量商品或零部件，即大量商品或零部件是該國必須進口，或沒有替代品的，那么，貶值引起

39、進口品成本是該國必須進口，或沒有替代品的，那么，貶值引起進口品成本的上升，就會誘發(fā)進口商品和用進口零部件組裝的商品、與進口的上升，就會誘發(fā)進口商品和用進口零部件組裝的商品、與進口商品和用進口零部件組裝的商品相類似的國內(nèi)商品、乃至其它國商品和用進口零部件組裝的商品相類似的國內(nèi)商品、乃至其它國內(nèi)商品的價格提高，也內(nèi)商品的價格提高，也可能導致國內(nèi)物價的全面上漲可能導致國內(nèi)物價的全面上漲。2、貶值對社會總產(chǎn)量的影響 一國貨幣貶值的一國貨幣貶值的“獎出限進獎出限進”作用，能夠擴大該國作用，能夠擴大該國的出口商品和進口替代品在國內(nèi)外市場上占有的份額，從的出口商品和進口替代品在國內(nèi)外市場上占有的份額，從而為

40、這些商品生產(chǎn)廠家的發(fā)展提供了更廣闊的空間。由于而為這些商品生產(chǎn)廠家的發(fā)展提供了更廣闊的空間。由于生產(chǎn)的關(guān)聯(lián)性，出口商品和進口替代品市場的擴大，又會生產(chǎn)的關(guān)聯(lián)性，出口商品和進口替代品市場的擴大，又會直接或間接地推動整個工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展。同時，一國貨直接或間接地推動整個工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展。同時，一國貨幣貶值的幣貶值的“獎出限進獎出限進”作用，還有利于增加該國的外匯積作用，還有利于增加該國的外匯積累，加大資本投入，形成新的生產(chǎn)能力。工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)累，加大資本投入，形成新的生產(chǎn)能力。工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展和新生產(chǎn)能力的形成，往往又使一國展和新生產(chǎn)能力的形成，往往又使一國社會總產(chǎn)量明顯增加。社會總產(chǎn)量明顯增加。

41、3、貶值對就業(yè)水平的影響 一國貨幣貶值有利于出口商品的生產(chǎn)規(guī)模擴大和出口創(chuàng)匯企業(yè)的一國貨幣貶值有利于出口商品的生產(chǎn)規(guī)模擴大和出口創(chuàng)匯企業(yè)的利潤水平提高，而這又會利潤水平提高，而這又會“牽引牽引”國內(nèi)其它行業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展，因此，國內(nèi)其它行業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展，因此，國內(nèi)就業(yè)總水平也將提高。同時，貶值后的進口商品成本增加，其銷國內(nèi)就業(yè)總水平也將提高。同時，貶值后的進口商品成本增加，其銷售價格上升，一方面使對進口商品的需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品，另一售價格上升，一方面使對進口商品的需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品，另一方面也提高了國內(nèi)產(chǎn)品與進口產(chǎn)品的競爭能力，從而促進了內(nèi)銷產(chǎn)品方面也提高了國內(nèi)產(chǎn)品與進口產(chǎn)品的競爭能力，從而

42、促進了內(nèi)銷產(chǎn)品行業(yè)的繁榮，行業(yè)的繁榮，創(chuàng)造出更多的就業(yè)機會創(chuàng)造出更多的就業(yè)機會。但是，通過貨幣貶值來提高就。但是，通過貨幣貶值來提高就業(yè)水平是有前提的。這就是，工資基本不變或變動幅度要小于匯率變業(yè)水平是有前提的。這就是，工資基本不變或變動幅度要小于匯率變動的幅度。如果工資隨著本幣匯率的下降而同比例上升，那就會抵消動的幅度。如果工資隨著本幣匯率的下降而同比例上升，那就會抵消貶值所產(chǎn)生的改善國際貿(mào)易收支，增加就業(yè)機會的效應。另外，一國貶值所產(chǎn)生的改善國際貿(mào)易收支，增加就業(yè)機會的效應。另外，一國貨幣貶值，能夠吸引外來的長期直接投資。外國資本流入會增加國內(nèi)貨幣貶值，能夠吸引外來的長期直接投資。外國資本

43、流入會增加國內(nèi)固定資本和流動資本的數(shù)量，有利于創(chuàng)造新的就業(yè)機會。固定資本和流動資本的數(shù)量，有利于創(chuàng)造新的就業(yè)機會。 4、貶值對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響 一國貨幣貶值，有利于一國貨幣貶值，有利于擴大出口規(guī)模擴大出口規(guī)模，增加出口創(chuàng)匯企業(yè)的利潤，增加出口創(chuàng)匯企業(yè)的利潤，進而促使生產(chǎn)要素從非出口廠商和部門轉(zhuǎn)向出口廠商和部門。同時，進而促使生產(chǎn)要素從非出口廠商和部門轉(zhuǎn)向出口廠商和部門。同時，利潤水平較高，可使出口廠商和部門的工資上升，實際收入增加，從利潤水平較高，可使出口廠商和部門的工資上升，實際收入增加，從而吸引大量的勞動力。另外，貶值造成進口商品的國內(nèi)銷售價格上升，而吸引大量的勞動力。另外，貶值造成進口商品

44、的國內(nèi)銷售價格上升，會使一部分需求由進口商品轉(zhuǎn)向國內(nèi)產(chǎn)品，而且也提高了國內(nèi)產(chǎn)品對會使一部分需求由進口商品轉(zhuǎn)向國內(nèi)產(chǎn)品，而且也提高了國內(nèi)產(chǎn)品對進口產(chǎn)品的競爭能力，進口產(chǎn)品的競爭能力，進口替代行業(yè)進口替代行業(yè)因此獲得發(fā)展的機會。在開放經(jīng)因此獲得發(fā)展的機會。在開放經(jīng)濟的條件下，各種資源較多地流向出口廠商和部門，流向進口替代行濟的條件下，各種資源較多地流向出口廠商和部門，流向進口替代行業(yè)，有助于加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，優(yōu)化資源配置，使該國的行業(yè)結(jié)構(gòu)業(yè)，有助于加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，優(yōu)化資源配置，使該國的行業(yè)結(jié)構(gòu)更接近國際市場的需求結(jié)構(gòu)。這對發(fā)展中國家來說，具有十分重要的更接近國際市場的需求結(jié)構(gòu)。這對發(fā)展中國家

45、來說，具有十分重要的意義。意義。5.貶值對總需求的影響（1）傳統(tǒng)理論。）傳統(tǒng)理論。貶值對總需求的影響是擴張性的。貶值對總需求的影響是擴張性的。（2）現(xiàn)實中，也可能是緊縮性的。）現(xiàn)實中，也可能是緊縮性的。這是因為：這是因為： 進口商品的需求彈性低。進口商品的需求彈性低。貶值會使進口商品所占用的貨幣貶值會使進口商品所占用的貨幣更多。轉(zhuǎn)向進口；更多。轉(zhuǎn)向進口； 貶值使出口利潤增加和進口成本增加，但由于貨幣幻覺，貶值使出口利潤增加和進口成本增加，但由于貨幣幻覺，人們認為實際工資增長滯后，由此需求欲望降低；人們認為實際工資增長滯后，由此需求欲望降低； 金融角度。金融角度。貶值使本國貨幣的購買力下降，從而

46、使總需求貶值使本國貨幣的購買力下降，從而使總需求萎縮；萎縮； 債務效應。債務效應。貶值使本國償還相同債務需要付出更多的貨幣，貶值使本國償還相同債務需要付出更多的貨幣，所以在總付債多的情況下，總需求降低。所以在總付債多的情況下，總需求降低。（三）貶值對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響（三）貶值對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響 一國貨幣貶值，會通過商品競爭能力、出口規(guī)模、就業(yè)水平和一國貨幣貶值，會通過商品競爭能力、出口規(guī)模、就業(yè)水平和社會總產(chǎn)量等方面的相對變化，直接影響該國與貿(mào)易伙伴國之間的經(jīng)社會總產(chǎn)量等方面的相對變化，直接影響該國與貿(mào)易伙伴國之間的經(jīng)濟關(guān)系。大量事實表明，一國貨幣貶值帶來的國際收支狀況改善和經(jīng)濟關(guān)系。大量

47、事實表明，一國貨幣貶值帶來的國際收支狀況改善和經(jīng)濟增長加快，很可能使其貿(mào)易伙伴國的國際收支狀況惡化和經(jīng)濟增長濟增長加快，很可能使其貿(mào)易伙伴國的國際收支狀況惡化和經(jīng)濟增長放慢。如果一國為擺脫國內(nèi)經(jīng)濟衰退而實行貶值，它就很可能是把衰放慢。如果一國為擺脫國內(nèi)經(jīng)濟衰退而實行貶值，它就很可能是把衰退注入其它國家，因為除匯率外，生產(chǎn)、成本、效率等其它條件并沒退注入其它國家，因為除匯率外，生產(chǎn)、成本、效率等其它條件并沒有改變。出于一國狹隘私利而進行的貶值，往往會激起國際社會的強有改變。出于一國狹隘私利而進行的貶值，往往會激起國際社會的強烈不滿，或引起各國貨幣的競相貶值，或招致其它國家貿(mào)易保護主義烈不滿，或引

48、起各國貨幣的競相貶值，或招致其它國家貿(mào)易保護主義政策的報復，其結(jié)果是惡化國際經(jīng)濟關(guān)系。政策的報復，其結(jié)果是惡化國際經(jīng)濟關(guān)系。從長期看，對貶值國乃從長期看，對貶值國乃至世界的經(jīng)濟發(fā)展都是有害的。至世界的經(jīng)濟發(fā)展都是有害的。按照國際貨幣基金組織章程的規(guī)定，按照國際貨幣基金組織章程的規(guī)定，會員國只有在經(jīng)過充分的多邊協(xié)商后，才能采取較大的貶值行動。會員國只有在經(jīng)過充分的多邊協(xié)商后，才能采取較大的貶值行動?？偨Y(jié)：國內(nèi)物價國內(nèi)物價社會總產(chǎn)量社會總產(chǎn)量就業(yè)就業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)總需求總需求匯率變動匯率變動對經(jīng)濟運對經(jīng)濟運行的影響行的影響（以貶值為例）（以貶值為例）對國內(nèi)經(jīng)對國內(nèi)經(jīng)濟的影響濟的影響對國際收對國際

49、收支的影響支的影響貿(mào)易收支貿(mào)易收支非貿(mào)易收支非貿(mào)易收支長期資本流動長期資本流動短期資本流動短期資本流動對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響第三節(jié)第三節(jié) 匯率決定理論匯率決定理論 一、貨幣制度的演變及其匯率決定問題一、貨幣制度的演變及其匯率決定問題1 1金本位制度金本位制度 （1 1）含義：）含義：指以黃金為貨幣制度的基礎，黃金直接參與流通的貨幣制度。指以黃金為貨幣制度的基礎，黃金直接參與流通的貨幣制度。在這種貨幣制度下，黃金可以自由鑄造、自由輸出入、自由兌換。在這種貨幣制度下，黃金可以自由鑄造、自由輸出入、自由兌換。（2 2）特點）特點：“三自三自”：自由鑄造、自由輸出入、自由兌換。具有很

50、強的：自由鑄造、自由輸出入、自由兌換。具有很強的穩(wěn)定性。穩(wěn)定性。（3 3）匯率決定）匯率決定。匯率的價值基礎。匯率的價值基礎鑄幣平價鑄幣平價 鑄幣平價：兩國貨幣的價值量之比所直接而簡單地表現(xiàn)的其含金量之比。鑄幣平價：兩國貨幣的價值量之比所直接而簡單地表現(xiàn)的其含金量之比。 即：即：1 1單位單位A A國貨幣國貨幣=A=A國貨幣含金量國貨幣含金量/B/B國貨幣含金量國貨幣含金量= =若干單位若干單位B B國貨幣國貨幣 匯率匯率= =鑄幣平價鑄幣平價黃金輸送點黃金輸送點2 2金塊本位制和金匯兌本位制金塊本位制和金匯兌本位制（1 1）含義：）含義： 金塊本位制：金塊本位制：是指紙幣的價值以黃金為基礎、

51、代表黃金流通，并與是指紙幣的價值以黃金為基礎、代表黃金流通，并與黃金保持固定的比價，同時，黃金仍直接參與清算與支付。黃金保持固定的比價，同時，黃金仍直接參與清算與支付。 金匯兌本位制：金匯兌本位制：指政府宣布紙幣的代表金量并維護紙幣與黃金的比指政府宣布紙幣的代表金量并維護紙幣與黃金的比價，黃金只發(fā)揮儲藏手段和穩(wěn)定紙幣價值的作用。當國際收支逆差時，價，黃金只發(fā)揮儲藏手段和穩(wěn)定紙幣價值的作用。當國際收支逆差時，先動用外匯儲備，最后才動用黃金作為最后的清算手段。先動用外匯儲備，最后才動用黃金作為最后的清算手段。（2 2）特點：）特點：仍是一種金本位制，但均是不完全的金本位制。穩(wěn)定性降低。仍是一種金本

52、位制，但均是不完全的金本位制。穩(wěn)定性降低。（3 3）匯率決定。）匯率決定。匯率的價值基礎匯率的價值基礎法定平價法定平價 法定平價：兩國紙幣所代表的金量之比法定平價：兩國紙幣所代表的金量之比 匯率匯率= =法定平價法定平價政府規(guī)定的波動幅度政府規(guī)定的波動幅度3 3紙幣本位制紙幣本位制（1 1）含義：）含義：紙幣不再代表或代替金幣流通，金平價也不再成為匯率決定紙幣不再代表或代替金幣流通，金平價也不再成為匯率決定的基礎。的基礎。 （2 2）特點：）特點：紙幣只是價值符號，本身沒有任何價值。經(jīng)歷了布雷頓森林紙幣只是價值符號，本身沒有任何價值。經(jīng)歷了布雷頓森林體系和牙買加體系。穩(wěn)定性更差。體系和牙買加體

53、系。穩(wěn)定性更差。（3 3）匯率決定。）匯率決定。兩國紙幣之間的匯率由兩國紙幣各自所代表的價值量之比兩國紙幣之間的匯率由兩國紙幣各自所代表的價值量之比來確定。來確定。 匯率匯率=A=A國紙幣代表的價值量國紙幣代表的價值量/B/B國紙幣代表的價值量國紙幣代表的價值量（一）購買力平價理論（一）購買力平價理論 （一戰(zhàn)后）（一戰(zhàn)后）1 1、人物：、人物：瑞典經(jīng)濟學家卡塞爾。瑞典經(jīng)濟學家卡塞爾。瑞典學者卡塞爾（瑞典學者卡塞爾（G.Cassel）于）于1922年出年出版了版了1914年后的貨幣和外匯年后的貨幣和外匯一書，一書，提出提出“購買力購買力 平價說平價說”。 二、主要理論二、主要理論2 2前提假定：

54、一價定律成立前提假定：一價定律成立 一價定律：一價定律：如果不考慮交易成本等因素，同種可貿(mào)易商品在各地的價格都如果不考慮交易成本等因素，同種可貿(mào)易商品在各地的價格都是一致的，可貿(mào)易商品在不同地區(qū)的價格之間存在的這種關(guān)系即稱為。是一致的，可貿(mào)易商品在不同地區(qū)的價格之間存在的這種關(guān)系即稱為。 即：本國可貿(mào)易產(chǎn)品價格即：本國可貿(mào)易產(chǎn)品價格= =匯率匯率外國可貿(mào)易產(chǎn)品價格。外國可貿(mào)易產(chǎn)品價格。P Pi i=e=eP Pi i* *3基本思想：基本思想： 本國人需要外幣是因為外幣在外國市場上具有購買力，本國人需要外幣是因為外幣在外國市場上具有購買力，可買到外國人生產(chǎn)的商品和勞務；可買到外國人生產(chǎn)的商品和

55、勞務； 外國人需要本幣是因為本幣在本國市場上具有購買力，外國人需要本幣是因為本幣在本國市場上具有購買力，可買到本國人生產(chǎn)的商品和勞務?？少I到本國人生產(chǎn)的商品和勞務。 所以，貨幣的價值取決于購買力，因此不同貨幣之間所以，貨幣的價值取決于購買力，因此不同貨幣之間的兌換率取決于其購買力之比，也就是說，匯率與各國的的兌換率取決于其購買力之比，也就是說，匯率與各國的價格水平之間的具有直接的聯(lián)系。匯率由貨幣購買力相比價格水平之間的具有直接的聯(lián)系。匯率由貨幣購買力相比（即購買力平價）得出。（即購買力平價）得出。即：即：物價物價購買力購買力匯率變動匯率變動4 4、主要內(nèi)容、主要內(nèi)容 （1 1）絕對購買力平價）

56、絕對購買力平價（Absolute Purchasing Parity） 絕對購買力平價是指在某一時點上，兩國的一般物價水平之比絕對購買力平價是指在某一時點上，兩國的一般物價水平之比決定兩國貨幣的交換比率。決定兩國貨幣的交換比率。BAPPE （2 2）相對購買力平價）相對購買力平價（Relative Purchasing Parity） 相對購買力平價是指在一定時期內(nèi)，匯率的變化與該時期兩國相對購買力平價是指在一定時期內(nèi)，匯率的變化與該時期兩國物價水平的相對變化成比例。物價水平的相對變化成比例。 )0()()0()(0BtBAtAtPPPPEE5 5結(jié)論結(jié)論貨幣數(shù)量通過決定貨幣購買力和物價水平從

57、而決定匯率。貨幣數(shù)量通過決定貨幣購買力和物價水平從而決定匯率。匯率是一種貨幣現(xiàn)象，名義匯率在剔除貨幣因素后的實際匯率始終不變。匯率是一種貨幣現(xiàn)象，名義匯率在剔除貨幣因素后的實際匯率始終不變。購買力平價決定中長期內(nèi)均衡匯率，或者其本身就是中長期均衡匯率。購買力平價決定中長期內(nèi)均衡匯率，或者其本身就是中長期均衡匯率。6 6、評價、評價A.A.貢獻：貢獻：(1)(1)從貨幣數(shù)量角度對匯率進行分析，從貨幣數(shù)量角度對匯率進行分析，研究方向正確。研究方向正確。(2)(2)引入通貨膨脹因素決定匯率，利于合理反映兩國貨幣的對外價值。引入通貨膨脹因素決定匯率，利于合理反映兩國貨幣的對外價值。(3)(3)把物價水

58、平與匯率相聯(lián)系，對一國利用匯率政策促進貿(mào)易有意義。把物價水平與匯率相聯(lián)系，對一國利用匯率政策促進貿(mào)易有意義。B.B.局限性局限性：(1)(1)把貨幣所代表的價值看成是由紙幣的購買力決定的，本末倒置。把貨幣所代表的價值看成是由紙幣的購買力決定的，本末倒置。(2)(2)忽視了實際因素對匯率變動的影響，也忽視了匯率變動本身對貨幣購忽視了實際因素對匯率變動的影響，也忽視了匯率變動本身對貨幣購買力的影響。買力的影響。 （3 3）檢驗難。）檢驗難。(4(4)“)“一價定律一價定律”沒有現(xiàn)實基礎。沒有現(xiàn)實基礎。（二）利率平價說 1 1人物：人物：凱恩斯凱恩斯 2020世紀世紀2020年代年代2 2套補的利率

59、平價：套補的利率平價：在資金自由流動（無匯率風險）的前提下，投資者在資金自由流動（無匯率風險）的前提下，投資者根據(jù)自己對未來匯率變動預期而計算預期的收益。根據(jù)自己對未來匯率變動預期而計算預期的收益。 公式：公式：=i=ii i* * 經(jīng)濟含義：經(jīng)濟含義：匯率的遠期升貼水率等于兩國貨幣利率之差，若本國匯率的遠期升貼水率等于兩國貨幣利率之差，若本國利率高于外國利率，則遠期匯率升水，本幣遠期貶值；否則，將升值。利率高于外國利率，則遠期匯率升水，本幣遠期貶值；否則，將升值。具有很高的實踐價值。具有很高的實踐價值。 3 3非套補的利率平價：非套補的利率平價：投資者在承擔一定的匯率風險的情況下，根據(jù)自己投

60、資者在承擔一定的匯率風險的情況下，根據(jù)自己對未來匯率變動預期而計算預期的收益。對未來匯率變動預期而計算預期的收益。 公式：公式：E=iE=ii i* * 經(jīng)濟含義：經(jīng)濟含義：預期的匯率遠期變動率等于兩國貨幣利率之差。若本國利預期的匯率遠期變動率等于兩國貨幣利率之差。若本國利率高于外國利率，則本幣在遠期將貶值。率高于外國利率，則本幣在遠期將貶值。4檢驗和評價（1 1）檢驗。）檢驗。由于存在預期因素，而它是一個心理變量，不易檢驗，所以由于存在預期因素，而它是一個心理變量，不易檢驗，所以很少檢驗。很少檢驗。（2 2）評價）評價 從資金流動的的角度指出了匯率與利率之間的密切關(guān)系，有助于從資金流動的的角