第七章國際金融衍生產(chǎn)品及其業(yè)務(wù)

1、學(xué)習(xí)目的:l了解金融衍生產(chǎn)品及其市場的涵義；l熟悉金融衍生產(chǎn)品的種類與基本特點(diǎn)；l掌握外匯期貨交易的操作手段和程序；l掌握外匯期權(quán)交易的操作手段和程序；l熟悉金融互換業(yè)務(wù)的操作手段和程序；l了解其他衍生金融工具的交易方式。一、金融衍生產(chǎn)品及其市場的涵義金融衍生產(chǎn)品：一種金融合約，而不是借貸資金，其主要目的在于轉(zhuǎn)移由于資產(chǎn)價(jià)值波動所帶來的神秘感。金融衍生產(chǎn)品市場是由一組規(guī)則、一批組織和一系列產(chǎn)權(quán)所有者構(gòu)成的一套市場機(jī)制。二、金融衍生產(chǎn)品的種類1）按合約類型（交易方法）分類i）遠(yuǎn)期合約（Forwards）：指交易雙方在未來某一時(shí)期按照事先規(guī)定的價(jià)格、數(shù)量買賣某種標(biāo)的物的合約。ii）期貨合約（Fut

2、ures）：期貨是一種由集中的交易市場規(guī)定交易標(biāo)的物品質(zhì)、價(jià)格、數(shù)量、到期日等，在未來某一時(shí)期進(jìn)行交割買賣的標(biāo)準(zhǔn)化了的合約（StandardizedContracts）。iii）期權(quán)合約（options）：在某一約定時(shí)間內(nèi)買進(jìn)或賣出特定標(biāo)的物權(quán)利的一種契約。iv)互換合約（Swaps）：交易雙方達(dá)成協(xié)議，約定在未來某一時(shí)間以事先規(guī)定的方法交換兩筆貨幣或資產(chǎn)的合約。2）按標(biāo)的資產(chǎn)的性質(zhì)分類：貨幣或匯率衍生工具、利率衍生工具、股票衍生工具。3）按衍生次序的標(biāo)準(zhǔn)分類：一般衍生工具、混合衍生工具、復(fù)雜衍生工具。4）按交易地點(diǎn)的不同分類：場內(nèi)工具和場外工具三、金融衍生產(chǎn)品的基本特點(diǎn)三、金融衍生產(chǎn)品的基本

3、特點(diǎn)1未來性：交易在現(xiàn)時(shí)發(fā)生而結(jié)果要到未來某一約定的時(shí)刻才能產(chǎn)生。2杠桿效應(yīng)：只需動用少量的資金即可控制資金量巨大的交易合約。3風(fēng)險(xiǎn)性（1）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（2）信用風(fēng)險(xiǎn)（3）流動性風(fēng)險(xiǎn)（4）操作風(fēng)險(xiǎn)（5）法律風(fēng)險(xiǎn)（6）管理風(fēng)險(xiǎn)4.虛擬性：獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本運(yùn)動之外。5.高度的投機(jī)性6.設(shè)計(jì)的靈活性7.帳外性：潛在的盈虧或風(fēng)險(xiǎn)無法在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)。8組合性.一、外匯期貨的概念一、外匯期貨的概念在有形的交易市場，通過結(jié)算所(ClearingHouse)的下屬成員清算公司(ClearingFirm)或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按固定價(jià)格購買與出賣遠(yuǎn)期外匯的一種業(yè)務(wù)。二、外匯期貨市場及交易操作

4、二、外匯期貨市場及交易操作 (一一) 外匯期貨交易制度外匯期貨交易制度 1保證金制度：為了保證合同的履行。2結(jié)算制度：遵循“無負(fù)債”的原則。3限價(jià)交易：價(jià)格波動超過最大幅度，交易自動停止。4特殊措施：非常情況下，保障交易的順利進(jìn)行。三、外匯期貨交易中的套期保值業(yè)務(wù)三、外匯期貨交易中的套期保值業(yè)務(wù)指買進(jìn)(或賣出)與現(xiàn)匯市場數(shù)量相當(dāng)、交易方向相反的外匯期貨合約，以后在未來某一時(shí)間通過賣出(或買入)外匯期貨合約以避免或最大限度減少因現(xiàn)匯市場匯率波動所帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失。(一一) 空頭空頭(賣出賣出)套期保值套期保值指交易者在外匯期貨市場賣出外匯期貨合約，以達(dá)到對現(xiàn)貨保值的目的。(二二) 多頭多頭(買入買

5、入)套期保值套期保值指交易者在外匯期貨市場買入外匯期貨合約，以達(dá)到對現(xiàn)匯保值的目的。一、期權(quán)交易的涵義一、期權(quán)交易的涵義期權(quán)交易實(shí)際上是種權(quán)利的買賣：雙方簽約，買方向賣方支付一定費(fèi)用作為代價(jià)而從權(quán)利的賣方那里獲得在規(guī)定期限內(nèi)按規(guī)定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。二、外匯期權(quán)的基本形式二、外匯期權(quán)的基本形式看漲期權(quán)(CallOption)又稱買進(jìn)期權(quán)：指期權(quán)持有者有權(quán)在合同規(guī)定的期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)額某種外幣或到期不執(zhí)行買進(jìn)合同?？吹跈?quán)(PutOption)又稱賣出期權(quán)：指期權(quán)持有者有權(quán)在合同規(guī)定的期限內(nèi)，按協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)額某種外幣或到期不執(zhí)行賣出合同。 看漲期權(quán)的購買

6、者是否執(zhí)行合約的理性看漲期權(quán)的購買者是否執(zhí)行合約的理性 分析分析：1現(xiàn)匯匯率等于協(xié)定匯率：這時(shí)客戶執(zhí)行或不執(zhí)行合約沒有差別2協(xié)定匯率現(xiàn)匯匯率(協(xié)定匯率+保險(xiǎn)費(fèi))：執(zhí)行合約將獲利。5現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率：執(zhí)行合約的損失將大于保險(xiǎn)費(fèi)總額，這時(shí)應(yīng)放棄其權(quán)利而不執(zhí)行合約?？吹跈?quán)的購買者是否執(zhí)行合約的理性分析：看跌期權(quán)的購買者是否執(zhí)行合約的理性分析：1現(xiàn)匯匯率等于協(xié)定匯率：執(zhí)行或不執(zhí)行合約沒有差別，均損失保險(xiǎn)費(fèi)。2(協(xié)定匯率保險(xiǎn)費(fèi))現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率：不執(zhí)行合約的損失為保險(xiǎn)費(fèi)總額，執(zhí)行合約的損失則少于保險(xiǎn)費(fèi)總額，因此應(yīng)選擇執(zhí)行合約。3現(xiàn)匯匯率(協(xié)定匯率保險(xiǎn)費(fèi))：執(zhí)行合約將不虧不盈，而不執(zhí)行合約的損失為保險(xiǎn)費(fèi)

7、總額，因此應(yīng)選擇執(zhí)行合約。4現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率：執(zhí)行合約損失將大于保險(xiǎn)費(fèi)，而不執(zhí)行合約的損失僅為保險(xiǎn)費(fèi)總額，因此應(yīng)放棄其權(quán)利而不執(zhí)行合約。一、金融互換簡介金融互換是以不同貨幣或不同債務(wù)工具表示的資產(chǎn)或負(fù)債的互換。三種基本方式：貨幣互換利率互換貨幣利率互換二、貨幣和利率互換的交易方式（）利率互換交易利率互換交易是兩個(gè)借款人發(fā)揮各自的融資比較優(yōu)勢，進(jìn)行利率交換，分享對方在另一個(gè)市場中的好處。（二）基礎(chǔ)利率調(diào)換交易：在不同期限的基礎(chǔ)浮動利率憑證之間的利息互換。（三）固定利率貨幣互換（四）貨幣利率交叉互換交易：以一種貨幣的固定利率的利息調(diào)換另一種貨幣的浮動利率時(shí)利息。三、其它互換交易：三、其它互換交易：

8、資產(chǎn)互換（assetswaps）攤提互換（amortisingswaps）遠(yuǎn)期互換（fowardswaps）零票息債券互換（azerocouponswap）互換期權(quán)（anoptiononaswap）多邊互換（Amultileggedswap）指數(shù)互換（Anindexswap）一、利率期貨交易一、利率期貨交易利率期貨（InterestRateFutures）是指買賣雙方在未來某時(shí)按預(yù)定價(jià)格買賣一定數(shù)量的利率資產(chǎn)（其價(jià)格主要決定于利率水平的金融資產(chǎn)）的金融期貨合約。（一）利率期貨的種類1短期國庫券期貨（TreasurvBillFutures）2歐洲美元定期存款單期貨（EurodollarCDFut

9、ures）3長期國債期貨（TreasuryBondFutures）（二）利率期貨的套期保值1.空頭套期保值：通過空頭交易規(guī)避利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。2.多頭套期保值：通過多頭交易規(guī)避利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。（三）利率期貨的投機(jī)與套利交易1.單向投機(jī)：通過買入或賣出利率期貨合約進(jìn)行的利率期貨交易行為。2.跨期套利：在同一市場買賣不同交割月份的期貨合同。3.跨品種套利：利用同一時(shí)間內(nèi)兩種利率期貨合約價(jià)格波動幅度的不獲取投機(jī)利潤。4.跨市套利：在不同的交易所同時(shí)進(jìn)行同種利率期貨交易，買賣的方向相反。二、股票價(jià)格指數(shù)期貨交易二、股票價(jià)格指數(shù)期貨交易（一）股票價(jià)格指數(shù)期貨的概念：股票價(jià)格指數(shù)期貨（StockIndexF

10、utures）以約定的股票價(jià)格指數(shù)作為交易標(biāo)的的一種期貨合約，利用股票價(jià)格指數(shù)的升降來代表期貨合約價(jià)值的漲跌。（二）股票價(jià)格指數(shù)期貨交易的特點(diǎn)1.基礎(chǔ)資產(chǎn)是沒有具體實(shí)物形式的股票價(jià)格指數(shù)，價(jià)格以指數(shù)點(diǎn)的若干倍來計(jì)算。2在交割時(shí)采取現(xiàn)金結(jié)算方式。3常被作為牟取高利的投機(jī)手段。4.廣泛應(yīng)用于股票組合的風(fēng)險(xiǎn)管理。（三）股票價(jià)格指數(shù)期貨的套期保值1空頭套期保值：在期貨市場賣出股指期貨，使期貨市場的收益彌補(bǔ)資產(chǎn)損失。2多頭套期保值：用期貨市場的多頭盈利來規(guī)避將來投資成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。（四）股票價(jià)格指數(shù)期貨交易中的投機(jī)與套利可分為單向股指期貨投機(jī)、股指期貨跨期套利、股指期貨跨品種套利以及股指期貨跨市套利四種

11、類型。三、利率期權(quán)交易利率期權(quán)（InterestRateOption）是指買方向賣方支付一定的期權(quán)費(fèi)后即獲得在某一時(shí)間按照協(xié)定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的債權(quán)憑證或利率期貨合約的選擇權(quán)。（一）場內(nèi)交易的利率期權(quán)1.現(xiàn)貨期權(quán)：以某種固定收入證券作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期權(quán)合約。2利率期貨期權(quán)：指期權(quán)買方支付一定的期權(quán)費(fèi)后，即有權(quán)在有效期內(nèi)以協(xié)定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的利率期貨合約的權(quán)利。（二）場外交易的利率期權(quán)1.利率上限指由期權(quán)的買方向賣方支付一定期權(quán)費(fèi)后，在合約有效期內(nèi)的各利率更換日，當(dāng)基準(zhǔn)利率超過利率上限時(shí)，買方可從賣方收到利率差額的交易。2利率下限指由期權(quán)的買方向賣方支付一定的期權(quán)費(fèi)后，在合約有效期內(nèi)

12、的各利率更換日，當(dāng)基準(zhǔn)利率低于利率下限時(shí)買方可從賣方收到利率差額的交易。3利率上下限購買者通過買入一個(gè)利率上限來固定一個(gè)最高利率，同時(shí)又通過賣出一個(gè)利率下限來縮小利率的波動范圍四、股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)交易四、股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)交易由期權(quán)買方向賣方支付一定的期權(quán)費(fèi)后，即獲得了在合約有效期內(nèi)按某一協(xié)定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量股價(jià)指數(shù)合約的選擇權(quán)。五、遠(yuǎn)期利率協(xié)議五、遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ForwardRateAgreement）指交易雙方商定在未來結(jié)算日針對某一名義本金，就協(xié)議利率與參照利率的差額進(jìn)行支付的遠(yuǎn)期合約。一、主要概念一、主要概念a)金融衍生產(chǎn)品及其市場；b)外匯期貨；c)外匯期權(quán)；d)金融

13、互換業(yè)務(wù)；e)利率期貨交易；f)遠(yuǎn)期利率協(xié)議；g)票據(jù)發(fā)行便利。二、討論題二、討論題a)外匯期貨、外匯期權(quán)與遠(yuǎn)期外匯交易有何異同？某瑞士出口商要在3月份投標(biāo)，保證提供10輛電動車，價(jià)值為50萬美元，但投標(biāo)的決定必須在3個(gè)月后即6月中才能作出。為了避免一旦中標(biāo)后所獲美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)（當(dāng)時(shí)的匯率為USD1=CHF1.5220），該出口商買入10筆美元賣出期權(quán)（每張金額為50000美元），到期日為6月份，履約價(jià)格為USD1CHF1.5000，每一期權(quán)資為CHF0.0150。假設(shè)到6月中旬，出現(xiàn)下列情況：（1）該出口商中標(biāo)，而市場行情為USD1CHF14300；（ 2 ） 該 出 口 商 中 標(biāo) ， 市

14、 場 行 情 為 U S D 1 =CHF1.5300；（3）該出口商沒有中標(biāo)，市場行情為USD1CHF1.4300；（4）該出口商沒有中標(biāo)，市場行情為USD1CHF15300。試問：在上述四種情況下，該出口商如何操作？結(jié)果如何？假定在1987年10月16日，美國某出口商與國外簽約出口一批貨物，于2個(gè)月后裝船交貨并獲得一筆外匯收入DM500000，簽約時(shí)馬克匯率為US$1DM1.7985，則折合美元為US$278010。該出口商認(rèn)為2個(gè)月后馬克不可能升值，而貶值的機(jī)會卻較大，屆時(shí)DM500000換成美元可能比簽約時(shí)少。在此情況下，該出口商可以利用貨幣期貸交易的對沖(Hedge)操作，以減少兌損失。操作方式如下：1在10月16日，該出口商先賣出12月份交割的馬克期貨，因每個(gè)契約的交易單位為DM125000，故為對沖出口貸款DM500000，共需出售4個(gè)契約，并以US$0.5598(即11.7863/US$)成交。2假定在12月16日，現(xiàn)貨市場馬克貶值至US$1DM1.8400，則該出口商：(1)將收到的出口貨款DM500000在現(xiàn)貨市場出售，得到US$271739；(2)在期貨市場結(jié)清原先所售出的4張馬克期貨契約(即買入4張契約軋平期貨頭寸)，成交價(jià)格假定