項目融資導(dǎo)論

1、項目融資授課教師：李佳授課教師：李佳電話：電話考書目：參考書目：項目融資項目融資第三版，蔣先玲編著，中國金融出版第三版，蔣先玲編著，中國金融出版社，社，20082008年；年；項目融資項目融資，張極井著，張極井著 中信出版社中信出版社 20032003大項目融資大項目融資- -項目融資技術(shù)的運用與實踐項目融資技術(shù)的運用與實踐（美）（美） M.Fouzul Kabir Khan Rorbet J.ParraM.Fouzul Kabir Khan Rorbet J.Parra，清華大學(xué)，清華大學(xué)出版社，出版社，20052005年年6 6月。月。 3希望大家可以做到：希望大

2、家可以做到：o 不曠課（不曠課（8課次問題），不遲到課次問題），不遲到o 聽課時保持安靜聽課時保持安靜o 筆記只記框架和重點，以聽為主筆記只記框架和重點，以聽為主o 積極思考，參與討論積極思考，參與討論o 課后復(fù)習(xí)，通讀課本重要章節(jié)的內(nèi)容課后復(fù)習(xí)，通讀課本重要章節(jié)的內(nèi)容o 考試及總評成績考試及總評成績 經(jīng)濟學(xué)理解經(jīng)濟學(xué)理解 - -傳統(tǒng)經(jīng)濟：傳統(tǒng)經(jīng)濟： 實物實物貨幣貨幣實物實物 - -現(xiàn)代經(jīng)濟：現(xiàn)代經(jīng)濟： 貨幣貨幣實物實物貨幣（貨幣：貨幣（貨幣： 重要重要的生產(chǎn)資源，現(xiàn)代經(jīng)濟運行的出發(fā)點和歸宿）。的生產(chǎn)資源，現(xiàn)代經(jīng)濟運行的出發(fā)點和歸宿）。金融市場是現(xiàn)代企業(yè)投資和籌資，賴以生存和發(fā)展的金融市場是現(xiàn)

3、代企業(yè)投資和籌資，賴以生存和發(fā)展的重要外部經(jīng)濟環(huán)境金融市場按照不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同的重要外部經(jīng)濟環(huán)境金融市場按照不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同的劃分，按照時間標(biāo)準(zhǔn)可分為貨幣市場和資本市場。劃分，按照時間標(biāo)準(zhǔn)可分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場也稱短期資金借貸市場，主要是一年期以內(nèi)貨幣市場也稱短期資金借貸市場，主要是一年期以內(nèi)的短期資金借貸市場。資本市場又稱長期資金融通市的短期資金借貸市場。資本市場又稱長期資金融通市場，主要是指長期債券和股票市場。場，主要是指長期債券和股票市場。按照范圍可分為國際金融市場和國內(nèi)金融市場，其中按照范圍可分為國際金融市場和國內(nèi)金融市場，其中前者影響后者。前者影響后者。1.1.1 1.1

4、.1 項目融資背景（項目融資背景（1 1）1.1.1 1.1.1 項目融資背景（項目融資背景（2 2）融資：是企業(yè)資金籌集的行為與過程。融資：是企業(yè)資金籌集的行為與過程。企業(yè)融資的渠道即融資方式，可以分為兩類：債務(wù)企業(yè)融資的渠道即融資方式，可以分為兩類：債務(wù)性融資和權(quán)益性融資。前者包括銀行貸款、發(fā)行債性融資和權(quán)益性融資。前者包括銀行貸款、發(fā)行債券和應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，后者主要指股票融資。券和應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，后者主要指股票融資。根據(jù)融資對象的不同，可分為公司融資（根據(jù)融資對象的不同，可分為公司融資（Company Company FinancingFinancing）和項目融資（）和項目

5、融資（Project FinancingProject Financing）。）。公司融資是一種傳統(tǒng)的融資方式，是指一個公司以公司融資是一種傳統(tǒng)的融資方式，是指一個公司以本身的資信能力為主體所安排的融資。本身的資信能力為主體所安排的融資。項目融資之外的方式可稱為傳統(tǒng)融資方式。項目融資之外的方式可稱為傳統(tǒng)融資方式。項目的含義：廣義來講，任何在特定條件下，具有特定目標(biāo)的項目的含義：廣義來講，任何在特定條件下，具有特定目標(biāo)的一次性任務(wù)都可稱為一個項目。一次性任務(wù)都可稱為一個項目。工程項目是指投資于建設(shè)領(lǐng)域中的項目，即為某種特定目的而工程項目是指投資于建設(shè)領(lǐng)域中的項目，即為某種特定目的而進行投資建設(shè)并

6、含有一定建筑或建筑安裝工程的項目。進行投資建設(shè)并含有一定建筑或建筑安裝工程的項目。基礎(chǔ)設(shè)施項目是工程項目的一個重要組成部分?；A(chǔ)設(shè)施項目是工程項目的一個重要組成部分。- - 世界銀行在以世界銀行在以“為發(fā)展提供基礎(chǔ)設(shè)施為發(fā)展提供基礎(chǔ)設(shè)施”為主題的為主題的19941994年世年世界銀行發(fā)展報告界銀行發(fā)展報告中指出：基礎(chǔ)設(shè)施可以分為兩大類：一類是中指出：基礎(chǔ)設(shè)施可以分為兩大類：一類是經(jīng)經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施濟基礎(chǔ)設(shè)施，即永久性工程構(gòu)筑、設(shè)備、設(shè)施和它們所提供的為，即永久性工程構(gòu)筑、設(shè)備、設(shè)施和它們所提供的為居民所用和用于經(jīng)濟生產(chǎn)的服務(wù)，包括公用事業(yè)（電力、管道煤居民所用和用于經(jīng)濟生產(chǎn)的服務(wù)，包括公用事業(yè)（電

7、力、管道煤氣、電信、衛(wèi)生設(shè)施和排污系統(tǒng)，固體廢氣物的收集和處理系統(tǒng)）氣、電信、衛(wèi)生設(shè)施和排污系統(tǒng)，固體廢氣物的收集和處理系統(tǒng)）、公共工程（大壩、灌渠和道路）以及其他交通部門（鐵路、城、公共工程（大壩、灌渠和道路）以及其他交通部門（鐵路、城市交通、海港、水運河機場）。另一類是市交通、海港、水運河機場）。另一類是社會基礎(chǔ)設(shè)施社會基礎(chǔ)設(shè)施，通常包，通常包括文教、體育、醫(yī)療保健等。括文教、體育、醫(yī)療保健等。1.1.2 1.1.2 項目的概念項目的概念1.1.3 1.1.3 項目融資的定義項目融資的定義一、定義一、定義 我們已經(jīng)知道，我們已經(jīng)知道，融資融資（finance）即資金融通，）即資金融通，它是

8、指資金從剩余（超額儲蓄）部門流向不足（超它是指資金從剩余（超額儲蓄）部門流向不足（超額投資）部門，即購買力轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象。額投資）部門，即購買力轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象。 項目融資項目融資是國際上是國際上20世紀(jì)世紀(jì)70年代末年代末80年代初興年代初興起的一種不同于傳統(tǒng)的起的一種不同于傳統(tǒng)的企業(yè)融資企業(yè)融資的新的融資方式。的新的融資方式。 項目融資項目融資在世界一些國家雖然已有在世界一些國家雖然已有20多年的實多年的實踐，但作為學(xué)術(shù)用語，迄今為止還沒有一個公認(rèn)的踐，但作為學(xué)術(shù)用語，迄今為止還沒有一個公認(rèn)的定義。盡管表述各異，但就總體而言，可把多種定定義。盡管表述各異，但就總體而言，可把多種定義分為廣義和狹義兩類

9、。義分為廣義和狹義兩類。1.1.3 1.1.3 項目融資的定義項目融資的定義 廣義廣義：凡是為了：凡是為了建設(shè)建設(shè)一個新項目或者一個新項目或者收購收購一個一個現(xiàn)有的項目以及對已有項目進行現(xiàn)有的項目以及對已有項目進行債務(wù)重組債務(wù)重組所進行的所進行的融資，均可稱項目融資。融資，均可稱項目融資。 狹義狹義：項目融資則專指具有：項目融資則專指具有無追索無追索或或有限追索有限追索形式的融資。形式的融資。1.1.3 1.1.3 項目融資的定義項目融資的定義二、幾種代表性論述二、幾種代表性論述 1 1、 P.K.NevitP.K.Nevit所著的所著的項目融資項目融資19961996年第年第6 6版版的定義

10、是：項目融資就是在向一個經(jīng)濟實體提供貸款的定義是：項目融資就是在向一個經(jīng)濟實體提供貸款時，貸款方查看該經(jīng)濟實體的時，貸款方查看該經(jīng)濟實體的現(xiàn)金流和收益現(xiàn)金流和收益，將其視，將其視為償還債務(wù)的資金來源，并將該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)視為為償還債務(wù)的資金來源，并將該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)視為這筆貸款的擔(dān)保物，若對這兩點感到滿意，則貸款方這筆貸款的擔(dān)保物，若對這兩點感到滿意，則貸款方同意貸予。同意貸予。 2 2、英國國際著名法律公司、英國國際著名法律公司Clifford ChanceClifford Chance編編著著項目融資項目融資一書的定義是：一書的定義是：“項目融資項目融資”用于用于代表廣泛的，但具有一個共同

11、特征的融資方式，該代表廣泛的，但具有一個共同特征的融資方式，該共同特征是：融資共同特征是：融資不是主要依賴項目發(fā)起人的信貸不是主要依賴項目發(fā)起人的信貸或所涉及的有形資產(chǎn)或所涉及的有形資產(chǎn)。1.1.3 1.1.3 項目融資的定義項目融資的定義 3、美國財會標(biāo)準(zhǔn)手冊中的定義是：項目融資、美國財會標(biāo)準(zhǔn)手冊中的定義是：項目融資是指對需要是指對需要大規(guī)模資金大規(guī)模資金的項目而采取的金融活動。的項目而采取的金融活動。借款人原則上將借款人原則上將項目本身項目本身擁有的及其收益作為還款擁有的及其收益作為還款資金來源，而且將項目資產(chǎn)作為抵押條件來處理。資金來源，而且將項目資產(chǎn)作為抵押條件來處理。該項目事業(yè)主體的

12、一般性該項目事業(yè)主體的一般性信用能力信用能力通常通常不被作為重不被作為重要因素來考慮要因素來考慮。這是因為項目主體要么是不具備其。這是因為項目主體要么是不具備其他資產(chǎn)的企業(yè)，要么對項目主體的所有者（母體企他資產(chǎn)的企業(yè)，要么對項目主體的所有者（母體企業(yè)）不能直接追究責(zé)任，兩者必居其一。業(yè)）不能直接追究責(zé)任，兩者必居其一。1.1.3 1.1.3 項目融資的定義項目融資的定義 4 4、中國國家計委與外匯管理局共同發(fā)布的、中國國家計委與外匯管理局共同發(fā)布的境外進行項目融資管理辦法境外進行項目融資管理辦法總的定義是：項目總的定義是：項目融資是指以境內(nèi)建設(shè)項目的名義融資是指以境內(nèi)建設(shè)項目的名義在境外籌措外

13、匯資在境外籌措外匯資金金，并僅以，并僅以項目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)項目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)對外承擔(dān)債務(wù)對外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式。償還責(zé)任的融資方式。1.1.3 1.1.3 項目融資的定義項目融資的定義 上述四種定義雖然表述不同，但并無實質(zhì)的差上述四種定義雖然表述不同，但并無實質(zhì)的差別。因為四種定義都包含了以下別。因為四種定義都包含了以下最基本的內(nèi)容最基本的內(nèi)容： 一、項目融資是一、項目融資是以項目為主體以項目為主體安排的融資，項安排的融資，項目的導(dǎo)向決定了項目融資最基本方法。目的導(dǎo)向決定了項目融資最基本方法。 二、項目融資中的二、項目融資中的貸款償還貸款償還來源僅來源僅限于融資項限于融資項目本

14、身目本身。1.1.3 1.1.3 項目融資的定義項目融資的定義o 項目融資項目融資是為一個特定項目所安排的融資，貸款人是為一個特定項目所安排的融資，貸款人在最初考慮安排貸款時，以該項目的現(xiàn)金流量和收在最初考慮安排貸款時，以該項目的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源，以該項目資產(chǎn)抵押作益作為償還貸款的資金來源，以該項目資產(chǎn)抵押作為貸款的安全保障。如果項目的經(jīng)濟強度不足以保為貸款的安全保障。如果項目的經(jīng)濟強度不足以保障貸款安全，則貸款人可能需要借款人以直接擔(dān)保障貸款安全，則貸款人可能需要借款人以直接擔(dān)保、間接擔(dān)?；蚱渌问浇o予項目附加的信用支持。、間接擔(dān)?；蚱渌问浇o予項目附加的信用支持。o 簡

15、而言之，項目融資就是項目發(fā)起人為項目的籌資簡而言之，項目融資就是項目發(fā)起人為項目的籌資和經(jīng)營而專門成立項目公司，由項目公司承擔(dān)貸款和經(jīng)營而專門成立項目公司，由項目公司承擔(dān)貸款，并以項目未來的現(xiàn)金流量為首要還款來源的一種，并以項目未來的現(xiàn)金流量為首要還款來源的一種融資方式。融資方式。傳統(tǒng)的融資方式傳統(tǒng)的融資方式o 傳統(tǒng)的融資傳統(tǒng)的融資方式是一個公司主要利用自身的資方式是一個公司主要利用自身的資信能力安排融資。外部資金擁有者在決定是否信能力安排融資。外部資金擁有者在決定是否投資或是否提供貸款時的主要依據(jù)是公司作為投資或是否提供貸款時的主要依據(jù)是公司作為一個整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤及現(xiàn)金流量狀況，一個整

16、體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤及現(xiàn)金流量狀況，對具體項目的考慮是次要的。對具體項目的考慮是次要的。傳統(tǒng)融資，貸款人考慮傳統(tǒng)融資，貸款人考慮o 將要建設(shè)的項目的前景將要建設(shè)的項目的前景o 借款人的資信狀況借款人的資信狀況項目融資，貸款人考慮項目融資，貸款人考慮 項目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流項目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流 除此之外的項目實體的其他資產(chǎn)除此之外的項目實體的其他資產(chǎn)傳統(tǒng)融資與項目融資比較傳統(tǒng)融資與項目融資比較 某省電力有限責(zé)任公司現(xiàn)有某省電力有限責(zé)任公司現(xiàn)有A A 、B B 兩個電兩個電廠，為滿足日趨增長的供電需要，決定增建廠，為滿足日趨增長的供電需要，決定增建 C C 廠。增建廠。增建 C C 廠的資金籌集方式有

17、兩種：廠的資金籌集方式有兩種： 第一種。借來的款項用于建設(shè)第一種。借來的款項用于建設(shè) C C 廠，而廠，而歸還貸款的款項來源于歸還貸款的款項來源于 A A、B B、C C 三個電廠的三個電廠的收益。如果新廠建設(shè)失敗，該公司把原來的收益。如果新廠建設(shè)失敗，該公司把原來的 A A、B B 兩廠收益作為償還的擔(dān)保。這是貸款方對兩廠收益作為償還的擔(dān)保。這是貸款方對該公司擁有該公司擁有完全追索權(quán)完全追索權(quán)。 【案例案例】 第二種，借來的款項用于建設(shè)新廠第二種，借來的款項用于建設(shè)新廠 C C ，用于償還，用于償還的資金僅限于的資金僅限于 C C 廠建成后的電費和其他收入。如果新廠建成后的電費和其他收入。如

18、果新建建 C C 廠失敗，貸款方只能從清理新廠的資產(chǎn)中收回一廠失敗，貸款方只能從清理新廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求該公司從別的資金來源，包部分，除此之外，不能要求該公司從別的資金來源，包括括 A A、B B 兩廠的收入，來歸還貸款，這時稱貸款方對電兩廠的收入，來歸還貸款，這時稱貸款方對電力公司無追索權(quán)；或者在簽定貸款協(xié)議時，只要求電力力公司無追索權(quán)；或者在簽定貸款協(xié)議時，只要求電力公司把其特定的公司把其特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這時可稱貸，這時可稱貸款方對電力公司擁有款方對電力公司擁有有限追索有限追索權(quán)。權(quán)。 上述兩種融資方式，第二種方式稱上述兩種融資方式

19、，第二種方式稱項目融資項目融資。第一。第一種屬于傳統(tǒng)的融資方式種屬于傳統(tǒng)的融資方式公司（企業(yè)）融資。公司（企業(yè)）融資。【案例案例】追索權(quán)追索權(quán)有限追索權(quán)有限追索權(quán)無追索權(quán)無追索權(quán) 追索權(quán)：追索權(quán)： 也稱也稱完全追索權(quán)完全追索權(quán)，是指貸款人在，是指貸款人在借款人未按期償還債務(wù)時，要求借款人用以除借款人未按期償還債務(wù)時，要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。抵押資產(chǎn)之外的資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。追索權(quán)追索權(quán)有限追索權(quán)有限追索權(quán)無追索權(quán)無追索權(quán) 有限追索權(quán)：有限追索權(quán)：貸款人只在某個特定階段或貸款人只在某個特定階段或規(guī)定范圍內(nèi)，對項目的借款人追索，不能追索規(guī)定范圍內(nèi)，對項目的借款人追索，不能

20、追索到借款人除該項目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)到借款人除該項目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)義務(wù)之外的財產(chǎn)。義務(wù)之外的財產(chǎn)。追索權(quán)追索權(quán)有限追索權(quán)有限追索權(quán)無追索權(quán)無追索權(quán) 無追索權(quán)：無追索權(quán)： 有限追索權(quán)的特例，即貸款人對借款有限追索權(quán)的特例，即貸款人對借款人的追索僅依賴于項目本身的經(jīng)濟強度。人的追索僅依賴于項目本身的經(jīng)濟強度。貸款方有完全追索權(quán)貸款方有完全追索權(quán)貸款方無追索權(quán)或有限追索權(quán)貸款方無追索權(quán)或有限追索權(quán)1.1.4 1.1.4 項目融資的功能項目融資的功能1 1、籌資功能強，能更有效地解決大型項目籌資問題、籌資功能強，能更有效地解決大型項目籌資問題項目融資的特點：項目融資的特點： （1 1

21、）需要的資金）需要的資金量大量大（超出投資者自身的籌資（超出投資者自身的籌資能力）能力） （2 2）投資風(fēng)險大（項目融資可以分?jǐn)傦L(fēng)險）投資風(fēng)險大（項目融資可以分?jǐn)傦L(fēng)險）2 2、融資、融資方式靈活方式靈活多樣，能減輕政府的財政負(fù)擔(dān)。多樣，能減輕政府的財政負(fù)擔(dān)。（政府可以提供專營特許權(quán)）（政府可以提供專營特許權(quán)）1.1.5 1.1.5 項目融資的適用范圍項目融資的適用范圍1 1、資源開發(fā)項目、資源開發(fā)項目 資源開發(fā)項目具有兩大特點：一是開發(fā)投資數(shù)資源開發(fā)項目具有兩大特點：一是開發(fā)投資數(shù)額巨大，二是一旦項目運做成功，投資收益豐厚。額巨大，二是一旦項目運做成功，投資收益豐厚。運用項目融資方式開發(fā)資源的

22、典型是運用項目融資方式開發(fā)資源的典型是英國北海油田英國北海油田項目。項目。2 2、基礎(chǔ)設(shè)施項目、基礎(chǔ)設(shè)施項目 項目融資應(yīng)用最多是基礎(chǔ)設(shè)施項目。此類項目可項目融資應(yīng)用最多是基礎(chǔ)設(shè)施項目。此類項目可分三類：第一類是分三類：第一類是公共設(shè)施公共設(shè)施項目，如電力、電信等，項目，如電力、電信等，第二類是第二類是公共工程公共工程，包括鐵路、公路、海底隧道等；，包括鐵路、公路、海底隧道等；第三類是其他第三類是其他交通工程交通工程，包括港口、機場、城市地鐵，包括港口、機場、城市地鐵等。等。 1.1.5 1.1.5 項目融資的適用范圍項目融資的適用范圍3、工業(yè)項目、工業(yè)項目 隨著項目融資運用范圍的擴大，近年來，

23、項目隨著項目融資運用范圍的擴大，近年來，項目融資在工業(yè)領(lǐng)域也有運用。但與運用到資源開發(fā)項融資在工業(yè)領(lǐng)域也有運用。但與運用到資源開發(fā)項目、基礎(chǔ)設(shè)施項目的數(shù)量比，工業(yè)項目顯然很少。目、基礎(chǔ)設(shè)施項目的數(shù)量比，工業(yè)項目顯然很少。不過，在這方面也有成功的典型，如不過，在這方面也有成功的典型，如澳大利亞波特澳大利亞波特蘭鋁廠蘭鋁廠項目。項目。 國家體育場項目國家體育場項目“鳥巢鳥巢”的法人合作方最終確定。昨天，市的法人合作方最終確定。昨天，市政府與中標(biāo)人中國中信集團聯(lián)合體簽約。這是奧運場館中第一個定標(biāo)政府與中標(biāo)人中國中信集團聯(lián)合體簽約。這是奧運場館中第一個定標(biāo)簽約的項目，將于今年簽約的項目，將于今年12月

24、月24日開工。日開工。項目公司獲得項目公司獲得2008年奧運會后年奧運會后30年的國家體育場經(jīng)營權(quán)。年的國家體育場經(jīng)營權(quán)。在簽約儀式上，中信集團聯(lián)合體與北京市政府、北京奧組委、市在簽約儀式上，中信集團聯(lián)合體與北京市政府、北京奧組委、市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司分別簽署了特許權(quán)協(xié)議、國家體育場協(xié)國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司分別簽署了特許權(quán)協(xié)議、國家體育場協(xié)議和合作經(jīng)營合同。根據(jù)這些合同協(xié)議，中信集團聯(lián)合體將與議和合作經(jīng)營合同。根據(jù)這些合同協(xié)議，中信集團聯(lián)合體將與市國資公司共同組建項目公司，作為國家體育場的項目法人，負(fù)責(zé)國市國資公司共同組建項目公司，作為國家體育場的項目法人，負(fù)責(zé)國家體育場的家體育場的設(shè)計、融投

25、資、建設(shè)、運營及移交設(shè)計、融投資、建設(shè)、運營及移交。其成員包括北京城建。其成員包括北京城建集團有限責(zé)任公司、美國金州控股集團公司和國安岳強有限公司。集團有限責(zé)任公司、美國金州控股集團公司和國安岳強有限公司。國家體育場總投資約國家體育場總投資約35億元人民幣，其中億元人民幣，其中58的資金由市政府提的資金由市政府提供，委托市國資公司作為出資代表，注入項目公司。其他投資則供，委托市國資公司作為出資代表，注入項目公司。其他投資則由項由項目公司進行融資目公司進行融資。這種項目建設(shè)的籌融資方式，在悉尼等城市已有成。這種項目建設(shè)的籌融資方式，在悉尼等城市已有成功經(jīng)驗。既可以節(jié)省政府投資，又便于國家體育場的

26、賽后運營、綜合功經(jīng)驗。既可以節(jié)省政府投資，又便于國家體育場的賽后運營、綜合利用。利用。這次項目法人招標(biāo)于去年這次項目法人招標(biāo)于去年12月啟動，通過資格預(yù)審，確定了月啟動，通過資格預(yù)審，確定了5名名投標(biāo)入圍者，然后對這些入圍者進行投標(biāo)入圍者，然后對這些入圍者進行“招標(biāo)招標(biāo)”，整個招標(biāo)工作只用了，整個招標(biāo)工作只用了9個月時間，比國際上此類項目招標(biāo)通常所用時間縮短了一半。個月時間，比國際上此類項目招標(biāo)通常所用時間縮短了一半。奧運奧運“鳥巢鳥巢”建設(shè)簽約，中信獲國家體育場建設(shè)簽約，中信獲國家體育場30年經(jīng)營權(quán)年經(jīng)營權(quán) 2003年8月10日 北京青年報1.2 1.2 項目融資的產(chǎn)生與發(fā)展項目融資的產(chǎn)生與

27、發(fā)展o 1.2.11.2.1項目融資產(chǎn)生的過程項目融資產(chǎn)生的過程o 1.2.21.2.2項目融資發(fā)展的原因項目融資發(fā)展的原因o 1.2.31.2.3項目融資在中國的發(fā)展項目融資在中國的發(fā)展1.2.1 1.2.1 項目融資產(chǎn)生的過程項目融資產(chǎn)生的過程1 1、早在、早在1717世紀(jì)世紀(jì)，英國的私人業(yè)主建造燈塔的投資方，英國的私人業(yè)主建造燈塔的投資方式與項目融資中的式與項目融資中的BOTBOT形式就極為相似。形式就極為相似。私人業(yè)主建造燈塔的過程：私人業(yè)主建造燈塔的過程： 私人業(yè)主首先向政府提出私人業(yè)主首先向政府提出建造建造和經(jīng)營燈塔的申請，和經(jīng)營燈塔的申請，在申請獲得政府批準(zhǔn)后，私人業(yè)主向政府租用

28、土地在申請獲得政府批準(zhǔn)后，私人業(yè)主向政府租用土地建造燈塔，在特許期內(nèi)管理燈塔并向過往船只建造燈塔，在特許期內(nèi)管理燈塔并向過往船只收取收取過路費過路費，特許期后由政府收回?zé)羲?，特許期后由政府收回?zé)羲⒁平灰平唤o領(lǐng)港工給領(lǐng)港工會管理和繼續(xù)收費。會管理和繼續(xù)收費。1.2.1 1.2.1 項目融資產(chǎn)生的過程項目融資產(chǎn)生的過程2 2、2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代末至年代末至8080年代初，隨著世界各國經(jīng)年代初，隨著世界各國經(jīng)濟發(fā)展，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，都先濟發(fā)展，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，都先后出現(xiàn)了大規(guī)模建設(shè)與資金短缺的矛盾。為此，后出現(xiàn)了大規(guī)模建設(shè)與資金短缺的矛盾。為此，人們在不斷尋

29、求一種新的融資方式。人們在不斷尋求一種新的融資方式。19841984年，土年，土耳其總理耳其總理奧熱扎爾奧熱扎爾在討論土耳其公共項目私營問在討論土耳其公共項目私營問題時，提出了題時，提出了BOTBOT的概念的概念。3 3、迄今為止，許多發(fā)達國家和發(fā)展中國家都越來、迄今為止，許多發(fā)達國家和發(fā)展中國家都越來越多采用越多采用BOTBOT融資方式進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。融資方式進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。 近年來，發(fā)展中國家也在采用近年來，發(fā)展中國家也在采用BOTBOT融資方式：融資方式：土耳其、菲律賓、泰國、馬來西亞、中國等也相土耳其、菲律賓、泰國、馬來西亞、中國等也相繼采用該方式進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。繼采用該方式進行

30、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。1.2.2 1.2.2 項目融資發(fā)展的原因項目融資發(fā)展的原因1 1、發(fā)達國家和地區(qū)采用項目融資的原因、發(fā)達國家和地區(qū)采用項目融資的原因 減輕政府財政負(fù)擔(dān)、吸引私人資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。減輕政府財政負(fù)擔(dān)、吸引私人資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。財政預(yù)算緊張，公共設(shè)施項目私有化過程，都需要新的融財政預(yù)算緊張，公共設(shè)施項目私有化過程，都需要新的融資方式建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。資方式建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。2 2、發(fā)展中國家采用項目融資的原因、發(fā)展中國家采用項目融資的原因 存在嚴(yán)重的資金短缺問題、國有部門效率低下，基礎(chǔ)存在嚴(yán)重的資金短缺問題、國有部門效率低下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)管理不善。設(shè)施建設(shè)管理不善。 由于國際債務(wù)危機

31、加劇，對外借款由于國際債務(wù)危機加劇，對外借款 能力下降，需要采能力下降，需要采用新的融資方式為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金來源。用新的融資方式為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金來源。發(fā)達國家的發(fā)達國家的BOTBOT項目情況項目情況國家或地區(qū)國家或地區(qū)項目名稱項目名稱項目狀況項目狀況英國英國達特福特橋達特福特橋巴金電站工程巴金電站工程運營中運營中運營中運營中美國美國加利福尼亞州加利福尼亞州BOT項目（共四項）項目（共四項）運營中運營中法國法國奧爾雷機場輕軌鐵路奧爾雷機場輕軌鐵路運營中運營中英、法英、法英法海底隧道英法海底隧道(研究案例研究案例)運營中運營中瑞士瑞士阿爾卑斯山隧道阿爾卑斯山隧道運營中運營中澳大利亞澳大

32、利亞悉尼海底隧道工程悉尼海底隧道工程悉尼悉尼M4西部高速公路西部高速公路悉尼悉尼M5高速公路高速公路運營中運營中運營中運營中運營中運營中日本日本關(guān)西國際機場關(guān)西國際機場運營中運營中香港香港第一海底隧道、東港海底隧道第一海底隧道、東港海底隧道大佬山隧道、西海底隧道大佬山隧道、西海底隧道運營中運營中運營中運營中英法海底隧道英法海底隧道小資料小資料 英法海底隧道，又稱英法海底隧道，又稱海峽隧道海峽隧道或或歐洲隧道。歐洲隧道。 它西起英國的它西起英國的?？怂雇ǜ？怂雇?，東到法國的，東到法國的加來加來，是一條，是一條連接英國與法國的鐵路隧道，連接英國與法國的鐵路隧道，1994年年5月月6日開通。隧日開通

33、。隧道橫跨英倫海峽，使由歐洲往返英國的時間大大縮短。道橫跨英倫海峽，使由歐洲往返英國的時間大大縮短。 隧道長度隧道長度50千米，僅次于日本青函隧道。海底長度千米，僅次于日本青函隧道。海底長度39千米。單程需千米。單程需35分鐘。通過隧道的火車有長途火車、專分鐘。通過隧道的火車有長途火車、專載公路貨車的區(qū)間火車、載運其他公路車輛（像是大客載公路貨車的區(qū)間火車、載運其他公路車輛（像是大客車、一般汽車、摩托車、自行車）的區(qū)間火車。車、一般汽車、摩托車、自行車）的區(qū)間火車。 隧道由歐洲隧道技術(shù)公司經(jīng)營，但因為隧道建造費用隧道由歐洲隧道技術(shù)公司經(jīng)營，但因為隧道建造費用極高，極高， 150億美元，所以債務(wù)

34、沉重。億美元，所以債務(wù)沉重。 1994年年5月月6日，是英國與法國乃至歐洲大日，是英國與法國乃至歐洲大陸關(guān)系史上一個十分重要的日子。陸關(guān)系史上一個十分重要的日子。1.1萬名工程萬名工程技術(shù)人員用近七年之久的辛勤勞動，終于把自拿技術(shù)人員用近七年之久的辛勤勞動，終于把自拿破侖破侖波拿巴以來將近二百年的夢想變成了現(xiàn)實波拿巴以來將近二百年的夢想變成了現(xiàn)實：滔滔滄海變通途，一條海底隧道把孤懸在大西：滔滔滄海變通途，一條海底隧道把孤懸在大西洋中的英倫三島與歐洲大陸緊密地連接起來，為洋中的英倫三島與歐洲大陸緊密地連接起來，為歐洲交通史寫下了重要的一筆。歐洲交通史寫下了重要的一筆。 這項工程由三條隧道和兩個終

35、點站組成。三這項工程由三條隧道和兩個終點站組成。三條隧道由北向南平行排列，南北兩隧道相距條隧道由北向南平行排列，南北兩隧道相距30米，是單線單向的鐵路隧道，隧道直徑為米，是單線單向的鐵路隧道，隧道直徑為7.6米米；中間隧道為輔助（服務(wù)；中間隧道為輔助（服務(wù)性性）隧道，用于上述兩）隧道，用于上述兩隧道的維修和救援工作，直徑為隧道的維修和救援工作，直徑為4.8米。在輔助米。在輔助隧道的隧道的1/3和和2/3處，分別為兩運營隧道修建處，分別為兩運營隧道修建了橫向聯(lián)接隧道。當(dāng)鐵路出現(xiàn)故障時，可把在一了橫向聯(lián)接隧道。當(dāng)鐵路出現(xiàn)故障時，可把在一側(cè)隧道內(nèi)運行的列車轉(zhuǎn)入另一隧道繼續(xù)運行，而側(cè)隧道內(nèi)運行的列車轉(zhuǎn)

36、入另一隧道繼續(xù)運行，而不中斷整個隧道的運營業(yè)務(wù)。在輔助隧道線上，不中斷整個隧道的運營業(yè)務(wù)。在輔助隧道線上，每隔每隔375米，都有通道與兩主隧道相連，以便維米，都有通道與兩主隧道相連，以便維修人員工作和在緊急情況下疏散人員。修人員工作和在緊急情況下疏散人員。 41英法海底隧道示意圖英法海底隧道示意圖 隧道啟用后，把倫敦至巴黎的陸上旅行時間隧道啟用后，把倫敦至巴黎的陸上旅行時間縮短了一半，縮短了一半，3小時即可到達。從倫敦飛到巴黎小時即可到達。從倫敦飛到巴黎，航程一般需要，航程一般需要3小時左右。而事先還要訂票，小時左右。而事先還要訂票，經(jīng)隧道乘火車，時間一樣，卻省去不少麻煩。據(jù)經(jīng)隧道乘火車，時間

37、一樣，卻省去不少麻煩。據(jù)英國鐵路當(dāng)局估算，每年通過隧道的旅客人數(shù)可英國鐵路當(dāng)局估算，每年通過隧道的旅客人數(shù)可達達1800萬人，貨運可達萬人，貨運可達800萬噸。歐洲隧道使萬噸。歐洲隧道使用的客貨列車，均由用的客貨列車，均由2臺機車牽引，每臺機車功臺機車牽引，每臺機車功率為率為7600馬力，平均最高時速為馬力，平均最高時速為140公里。公里。 o 隧道于隧道于1987年年12月月1日正式開工，造價日正式開工，造價150億美元億美元，原計劃，原計劃1993年通車，后延遲一年。修建資金主要年通車，后延遲一年。修建資金主要來源于國際銀行貸款和出售股票，由英法財團承建。來源于國際銀行貸款和出售股票，由英

38、法財團承建。o 在在1994年年5月月6日隧道的通車典禮上，當(dāng)時的法國總?cè)账淼赖耐ㄜ嚨涠Y上，當(dāng)時的法國總統(tǒng)密特朗和英國女王伊麗莎白二世在隧道兩端統(tǒng)密特朗和英國女王伊麗莎白二世在隧道兩端法法國的加來和英國的?？怂雇ü餐鞒至耸⒋蟮耐ㄜ嚰魢募觼砗陀母？怂雇ü餐鞒至耸⒋蟮耐ㄜ嚰舨蕛x式。兩國元首在剪彩典禮上發(fā)表了講話。彩儀式。兩國元首在剪彩典禮上發(fā)表了講話。o 密特朗說，兩個多世紀(jì)的理想實現(xiàn)了，他本人和法國密特朗說，兩個多世紀(jì)的理想實現(xiàn)了，他本人和法國人民都為這一工程的實現(xiàn)而感到高興。這一工程將促人民都為這一工程的實現(xiàn)而感到高興。這一工程將促進歐洲統(tǒng)一建設(shè)，英法兩國之間所做的事不會使歐洲進歐洲

39、統(tǒng)一建設(shè)，英法兩國之間所做的事不會使歐洲其他地方感到無動于衷。其他地方感到無動于衷。o 伊麗莎白二世女王說，這是第一次英法兩國元首不是伊麗莎白二世女王說，這是第一次英法兩國元首不是乘船，也不是乘飛機來會面的。她希望海底隧道能增乘船，也不是乘飛機來會面的。她希望海底隧道能增加兩國人民間的相互吸引力，希望兩國繼續(xù)進行共同加兩國人民間的相互吸引力，希望兩國繼續(xù)進行共同的事業(yè)。的事業(yè)。資料資料：“歐洲之星歐洲之星”英法海底隧道高速火車英法海底隧道高速火車投資近投資近30億元的大連灣海底隧道工程獲批億元的大連灣海底隧道工程獲批 1.2.3 1.2.3 項目融資在中國的發(fā)展項目融資在中國的發(fā)展1 1、20

40、20世紀(jì)世紀(jì)8080年代初年代初深圳沙角深圳沙角B B電廠電廠采用了類似采用了類似BOTBOT的的建設(shè)方式，它標(biāo)志中國利用項目融資方式進行建設(shè)建設(shè)方式，它標(biāo)志中國利用項目融資方式進行建設(shè)的開始。的開始。2 2、進入、進入2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代，我國陸續(xù)出現(xiàn)了一些類似年代，我國陸續(xù)出現(xiàn)了一些類似BOTBOT方式進行建設(shè)的項目，如上海黃浦江延安東路隧方式進行建設(shè)的項目，如上海黃浦江延安東路隧道復(fù)線工程、廣州至深圳高速公路、三亞鳳凰機場道復(fù)線工程、廣州至深圳高速公路、三亞鳳凰機場等。等。3 3、為使我國項目融資盡快走上正軌，國家對外貿(mào)易、為使我國項目融資盡快走上正軌，國家對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部于經(jīng)

41、濟合作部于19941994年發(fā)布了年發(fā)布了關(guān)于以關(guān)于以BOTBOT方式吸引外方式吸引外商投資有關(guān)問題的通知商投資有關(guān)問題的通知，國家發(fā)展計劃委員會也，國家發(fā)展計劃委員會也于于19971997年發(fā)布了年發(fā)布了境外進行項目融資管理暫行辦法境外進行項目融資管理暫行辦法4.4.項目融資在中國面臨的挑戰(zhàn)項目融資在中國面臨的挑戰(zhàn)u 過去曾長期制約中國經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)瓶頸局過去曾長期制約中國經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)瓶頸局面有很大的改變；面有很大的改變；u 某些壟斷行業(yè)的改革正朝著市場化的方向邁進，某些壟斷行業(yè)的改革正朝著市場化的方向邁進，例如電力行業(yè)正在進行的例如電力行業(yè)正在進行的“廠網(wǎng)分開、競價上網(wǎng)廠網(wǎng)分開、

42、競價上網(wǎng)”為目標(biāo)的市場化改革，使電力項目融資中的長為目標(biāo)的市場化改革，使電力項目融資中的長期購電協(xié)議的簽署已不具備以往的條件。期購電協(xié)議的簽署已不具備以往的條件。5.5.融資在中國面臨的機遇融資在中國面臨的機遇 隨著中國經(jīng)濟的進一步發(fā)展，新的投資領(lǐng)域隨著中國經(jīng)濟的進一步發(fā)展，新的投資領(lǐng)域和投資機會的出現(xiàn)，為項目融資的進一步發(fā)展提和投資機會的出現(xiàn)，為項目融資的進一步發(fā)展提供了有利時機。供了有利時機。 例如，我國在例如，我國在“十五期十五期”間加速了城市化的間加速了城市化的進程，加大了對城市基礎(chǔ)設(shè)施投資，進程，加大了對城市基礎(chǔ)設(shè)施投資， “ “十一五十一五”、“十二五十二五”的發(fā)展更快，巨大的投入

43、完全依的發(fā)展更快，巨大的投入完全依靠政府的公共財政是不可能的，必須廣開融資渠靠政府的公共財政是不可能的，必須廣開融資渠道，在這方面項目融資可以大有作為。道，在這方面項目融資可以大有作為。1.3 1.3 項目融資的基本特征項目融資的基本特征1 1、融資基礎(chǔ)不同、融資基礎(chǔ)不同 項目的經(jīng)濟強度項目的經(jīng)濟強度是項目融資的基礎(chǔ)。換言之，貸款是項目融資的基礎(chǔ)。換言之，貸款人能否給予項目貸款，主要依據(jù)項目的經(jīng)濟強度，人能否給予項目貸款，主要依據(jù)項目的經(jīng)濟強度，即貸即貸款人在貸款渠內(nèi)能產(chǎn)生多少現(xiàn)金流量用于還款款人在貸款渠內(nèi)能產(chǎn)生多少現(xiàn)金流量用于還款。貸款的。貸款的的數(shù)量、利率和融資結(jié)構(gòu)的安排完全取決于項目本身

44、的的數(shù)量、利率和融資結(jié)構(gòu)的安排完全取決于項目本身的經(jīng)濟效益。經(jīng)濟效益。 這這完全有別于傳統(tǒng)融資完全有別于傳統(tǒng)融資主要依賴于投資者或發(fā)起人主要依賴于投資者或發(fā)起人的資信。項目融資的這些特征就使得缺乏資金而又難以的資信。項目融資的這些特征就使得缺乏資金而又難以籌措資金的投資者可以依靠項目的經(jīng)濟強度，通過項目籌措資金的投資者可以依靠項目的經(jīng)濟強度，通過項目融資方式實現(xiàn)。融資方式實現(xiàn)。與傳統(tǒng)的公司融資相比較與傳統(tǒng)的公司融資相比較1.3 1.3 項目融資的基本特征項目融資的基本特征與傳統(tǒng)的公司融資相比較與傳統(tǒng)的公司融資相比較2 2、追索程度不同、追索程度不同 是完全追索，還是有限追索或無追索？這是項目融

45、資與傳是完全追索，還是有限追索或無追索？這是項目融資與傳統(tǒng)融資的統(tǒng)融資的最主要區(qū)別最主要區(qū)別。項目融資屬于有限追索或無限追索。所。項目融資屬于有限追索或無限追索。所謂謂有限追索有限追索或無追索是指貸款人可以在某個特定的階段或規(guī)定或無追索是指貸款人可以在某個特定的階段或規(guī)定的范圍內(nèi)，對項目的的借款人追索，除此之外，無論項目出現(xiàn)的范圍內(nèi)，對項目的的借款人追索，除此之外，無論項目出現(xiàn)任何問題，貸款人均不能追索到借款人除該項目資產(chǎn)、現(xiàn)金流任何問題，貸款人均不能追索到借款人除該項目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)義務(wù)之外的任何財產(chǎn)。有限追索融資的量以及所承擔(dān)義務(wù)之外的任何財產(chǎn)。有限追索融資的特例是特例是“無追索

46、無追索”融資，即融資百分之一百依賴于項目的經(jīng)濟實力。融資，即融資百分之一百依賴于項目的經(jīng)濟實力。 傳統(tǒng)融資方式屬于傳統(tǒng)融資方式屬于完全追索完全追索。1.3 1.3 項目融資的基本特征項目融資的基本特征與傳統(tǒng)的公司融資相比較與傳統(tǒng)的公司融資相比較3、風(fēng)險分擔(dān)程度不同、風(fēng)險分擔(dān)程度不同 任何項目的開發(fā)與建設(shè)都必然存在著各種風(fēng)險。項目融資任何項目的開發(fā)與建設(shè)都必然存在著各種風(fēng)險。項目融資與傳統(tǒng)融資方式比較，在風(fēng)險分擔(dān)方面有三個顯著不同：其與傳統(tǒng)融資方式比較，在風(fēng)險分擔(dān)方面有三個顯著不同：其一，通過項目融資的項目都是一，通過項目融資的項目都是大型項目大型項目，具有投資數(shù)額大，具有投資數(shù)額大，建設(shè)周期長

47、的特點，投資風(fēng)險大。其二，項目融資是一種建設(shè)周期長的特點，投資風(fēng)險大。其二，項目融資是一種利利用外資用外資的新形式，因此，項目融資的風(fēng)險種類多于傳統(tǒng)融資的新形式，因此，項目融資的風(fēng)險種類多于傳統(tǒng)融資的風(fēng)險，例如政治風(fēng)險、法律風(fēng)險等。其三，傳統(tǒng)的融資項的風(fēng)險，例如政治風(fēng)險、法律風(fēng)險等。其三，傳統(tǒng)的融資項目風(fēng)險往往集中于投資者、貸款者或擔(dān)保者，風(fēng)險相對集中，目風(fēng)險往往集中于投資者、貸款者或擔(dān)保者，風(fēng)險相對集中，難以分擔(dān)。項目融資的參與方眾多，通過嚴(yán)格的法律合同可難以分擔(dān)。項目融資的參與方眾多，通過嚴(yán)格的法律合同可以把以把責(zé)任和風(fēng)險合理的分擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險合理的分擔(dān)，從而保證項目融資順利實施。，從而保證

48、項目融資順利實施。1.3 1.3 項目融資的基本特征項目融資的基本特征4 4、債務(wù)比例不同、債務(wù)比例不同 在在傳統(tǒng)融資傳統(tǒng)融資方式下，一般要求項目的投資者出方式下，一般要求項目的投資者出資比例至少要達到資比例至少要達到30%40%30%40%以上才能融資，其余的以上才能融資，其余的不足部分由債務(wù)資金解決。而項目融資是有限追索不足部分由債務(wù)資金解決。而項目融資是有限追索或無追索，通過這種融資形式可以籌集到高于投資或無追索，通過這種融資形式可以籌集到高于投資者本身資產(chǎn)者本身資產(chǎn)幾十倍甚至上百倍幾十倍甚至上百倍的資金，而對投資者的資金，而對投資者的股權(quán)出資所占的比例要求不高，一般而言，的股權(quán)出資所占的比例要求不高，一般而言，股權(quán)股權(quán)出資出資占項目總投資的占項目總投資的30%30%即可。因此說，即可。因此說， 項目融資項目融資是一種負(fù)債比率較高的融資。是一種負(fù)債比率較高的融資。與傳統(tǒng)的公司融資相比較與傳統(tǒng)的公司融資相比較1.3 1.3 項目融資的基本特征項目融資的基本特征5 5、會計處理不同、會計處理不同 項目融資也稱項目融資也稱非公司負(fù)債型融資非公司