第四章遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)

1、第八章 遠(yuǎn)期外匯交易 第一節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易概述 第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易的匯率報(bào) 價(jià)、決定、結(jié)算及辦理程序第三節(jié) 擇期外匯買(mǎi)賣(mài)第四節(jié)掉期外匯買(mǎi)賣(mài)第五節(jié) 套利交易第六節(jié)外匯投機(jī)第七節(jié)銀行外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整第一節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易概述 一、 遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的含義。 二、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的特點(diǎn)。 三、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的原因。 四、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的類(lèi)型。一、 遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的含義 遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)(forward exchange transaction)，也稱(chēng)期匯交易，指在外匯買(mǎi)賣(mài)成交時(shí)，雙方先簽訂合同，規(guī)定交易的幣種、數(shù)額、適用的匯率及日期、地點(diǎn)等，并于將來(lái)某個(gè)約定的時(shí)間(在成交日的第2個(gè)營(yíng)業(yè)日之后)進(jìn)行交割的外匯業(yè)務(wù)活動(dòng)。

2、二、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的特點(diǎn) 、雙方簽訂合同后，無(wú)需立即支付外匯或本國(guó)貨幣，而是延至將來(lái)某個(gè)時(shí)間；、買(mǎi)賣(mài)規(guī)模較大；、買(mǎi)賣(mài)的目的，主要是為了保值，避免外匯匯率漲跌的風(fēng)險(xiǎn)；、外匯銀行與客戶(hù)簽訂的合同須經(jīng)外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保。此外，客戶(hù)還應(yīng)繳存一定數(shù)量的押金或抵押品。當(dāng)匯率變化不大時(shí)，銀行可把押金或抵押品抵補(bǔ)應(yīng)負(fù)擔(dān)的損失。當(dāng)匯率變化使客戶(hù)的損失超過(guò)押金或抵押品時(shí)，銀行就應(yīng)通知客戶(hù)加存押金或抵押晶，否則，合同就無(wú)效?？蛻?hù)所存的押金，銀行視其為存款予以計(jì)息。三、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的原因 1進(jìn)出口商預(yù)先買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出期匯，以避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。例：某一香港進(jìn)口商向美國(guó)買(mǎi)進(jìn)價(jià)值10萬(wàn)美元的商品，約定3個(gè)月后交付款，如果買(mǎi)貨時(shí)的匯率

3、為US$1=HK$781，則該批貨物買(mǎi)價(jià)為781萬(wàn)港元。但3個(gè)月后，美元升值，港元對(duì)美元的匯率為US$1HK$788，那么這批商品價(jià)款就上升為788萬(wàn)港元，進(jìn)口商得多付出07萬(wàn)港元。如果美元再猛漲，漲至US$l=HK$8，00以上，香港進(jìn)口商進(jìn)口成本也猛增，甚至導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)虧損。所以，香港的進(jìn)口商為避免遭受美元匯率變動(dòng)的損失，在訂立買(mǎi)賣(mài)合約時(shí)就向美國(guó)的銀行買(mǎi)進(jìn)這3個(gè)月的美元期匯，以此避免美元匯率上升所承擔(dān)的成本風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閷脮r(shí)只要付出781萬(wàn)港元就可以了。 某公司是一家大型紡織出口企業(yè)，該公司于2004年11月份與一日本客戶(hù)簽訂一筆價(jià)值800萬(wàn)美元的遠(yuǎn)期出口合同, 該公司與中國(guó)銀行敘做了期限為10個(gè)

4、月的800萬(wàn)美元遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，成交匯率為8.1728。2005年9月2日，該公司收到日本客戶(hù)的美元貨款后，即辦理交割手續(xù)。當(dāng)天即期結(jié)匯價(jià)為8.0787，因此，該公司敘做遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)比辦理即期結(jié)匯業(yè)務(wù)增加收益人民幣752800元。三、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的原因 2、外匯銀行為了平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而交易。 進(jìn)出口商為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行期匯交易，實(shí)質(zhì)上就是把匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給外匯銀行。為此，外匯銀行就要對(duì)不同期限不同貨幣頭寸的余缺進(jìn)行拋售或補(bǔ)進(jìn)，由此求得期匯頭寸的平衡。三、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的原因 例如，香港某外匯銀行發(fā)生超賣(mài)現(xiàn)象，表現(xiàn)為美元期匯頭寸缺10萬(wàn)美元，為此銀行就設(shè)法補(bǔ)進(jìn)。假定即期匯率為US$1=H

5、K$770，美元3個(gè)月期匯匯率升水港幣018元。3個(gè)月后，該外匯銀行要付給客戶(hù)10萬(wàn)美元，收入港幣78.8萬(wàn)元。該銀行為了平衡這筆超賣(mài)的美元期匯，它必須到外匯市場(chǎng)上立即補(bǔ)進(jìn)同期限(3個(gè)月)、相等金額(10萬(wàn))的美元期匯。如果該外匯銀行沒(méi)有馬上補(bǔ)進(jìn)，而是延至當(dāng)日收盤(pán)時(shí)才成交，這樣就可能因匯率已發(fā)生變化而造成損失。假定當(dāng)日收市時(shí)美元即期匯率已升至US$1=HK$790，3個(gè)月期匯即美元3個(gè)月期匯仍為升水港幣018元，這樣，該外匯銀行補(bǔ)進(jìn)的美元期匯就按US$1=HK$808(790+018)的匯率成交。10萬(wàn)美元合808萬(wàn)港元，結(jié)果銀行因補(bǔ)進(jìn)時(shí)間未及時(shí)而損失2萬(wàn)港元(808萬(wàn)-788萬(wàn))。 三、遠(yuǎn)期

6、外匯買(mǎi)賣(mài)的原因 3、短期投資者或定期債務(wù)投資者預(yù)約買(mǎi)賣(mài)期匯以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 例如，我國(guó)一投資者對(duì)美國(guó)有外匯債務(wù)1億美元，為防止美元匯率波動(dòng)造成損失，就購(gòu)買(mǎi)3個(gè)月期匯，當(dāng)時(shí)匯率為US$l=RMB￥81721，現(xiàn)匯率變動(dòng)為US$1RMB￥8.2721，如果未買(mǎi)期匯，該投資者就得付出82721億人民幣才能兌換1億美元，但現(xiàn)已購(gòu)買(mǎi)期匯，則只需花81721億人民幣就夠了。三、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的原因 4、外匯投機(jī)者為攫取投機(jī)利潤(rùn)而進(jìn)行期匯買(mǎi)賣(mài)。見(jiàn)外匯投機(jī)介紹。【例】某美國(guó)商人向英國(guó)出口了一批商品，100萬(wàn)英鎊的貨款要到三個(gè)月后才能收到，為避免三個(gè)月后英鎊匯率出現(xiàn)下跌，美出口商決定做一筆三個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯交易。假設(shè)成

7、交時(shí)，紐約外匯市場(chǎng)英鎊/美元的即期匯率為1.6750/60，英鎊三個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為30/20，若收款日市場(chǎng)即期匯率為1.6250/60，那么美國(guó)出口商做遠(yuǎn)期交易和不做遠(yuǎn)期交易會(huì)有什么不同？（不考慮交易費(fèi)用） 成交日SR 1.6750/60 成交日FR （1.6750-0.0030）/ （1.6760-0.0060） 收款日SR 1.6250/60解（1）做遠(yuǎn)期交易 美出口商賣(mài)出100萬(wàn)三個(gè)月期的英鎊，到期可收進(jìn) 1,000,000(1.6750-0.0030)=1,672,000USD （2）不做遠(yuǎn)期交易 若等到收款日賣(mài)100萬(wàn)即期的英鎊，可收進(jìn) 1,000,0001.6250=1,625,0

8、00USD (3) 1,6720,000-1,625,000=47,000USD 做比不做多收進(jìn)47,000USD【例】某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批商品，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的行情是： 即期匯率：1澳元100.00100.12日元 3月期遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)：2.001.90 故3月期遠(yuǎn)期匯率為： 1 澳元98.0098.22日元 如果該澳大利亞進(jìn)口商在簽訂進(jìn)口合同時(shí)預(yù)測(cè)3個(gè)月后日元對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到： 1澳元80.0080.10日元 (1)若澳大利亞進(jìn)口商不采取避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元? (2)若現(xiàn)在不采取保值措施

9、，而是延遲到3個(gè)月后支付10億日元，則到時(shí)需要支付多少澳元? (3)若該澳大利亞進(jìn)口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進(jìn)行?3個(gè)月后他實(shí)際支付多少澳元?(1)該澳大利亞進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需要以1澳元100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。 (2)該澳大利亞進(jìn)口商等到3個(gè)月后支付10億日元，到時(shí)以即期匯率：1澳元=80.00日元計(jì)算須向銀行支付10億/800.125億澳元。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬(wàn)澳元，這是不采取保值措施付出的代價(jià)。(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向

10、銀行購(gòu)買(mǎi)3月期遠(yuǎn)期日元10億，適用匯率是1澳元98.00日元。3個(gè)月后交割時(shí)只需向銀行支付1,000,000,000/9810,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。 這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付204,081.63澳元。這是進(jìn)口商采取套期保值措施付出的代價(jià)，它相對(duì)于不采取保值措施，而等到3個(gè)月后再即期購(gòu)買(mǎi)日元支付貨款付出的代價(jià)250萬(wàn)澳元來(lái)說(shuō)是微不足道的。四、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的類(lèi)型 遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)根據(jù)交割日是否固定，分為兩種類(lèi)型：1、固定交割日的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)(fixed forward transaction)。2、選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)(optional forwa

11、rd transaction)。四、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的類(lèi)型 1、固定交割日的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)：交割日為未來(lái)某一天。交割期限一般有1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月，以及不規(guī)則交割日 。個(gè)月個(gè)月的遠(yuǎn)期交易是最為常見(jiàn)的 。若期限再長(zhǎng)則被稱(chēng)為超遠(yuǎn)期交易。 四、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的類(lèi)型 2、選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài) ：交割日是從交易后第三個(gè)工作日起到約定期限內(nèi)的任何一天（通常是一個(gè)半月內(nèi)）。第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易的匯率報(bào)價(jià)、決定、結(jié)算及辦理程序 一、遠(yuǎn)期外匯交易匯率的報(bào)價(jià)。 二、遠(yuǎn)期匯率的決定。 三、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日。 四、我國(guó)遠(yuǎn)期外匯交易辦理程序。一、遠(yuǎn)期外匯交易匯率的報(bào)價(jià)。 1直接報(bào)價(jià)法(Outright

12、 Rate)：直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率。 例如，日元對(duì)美元的即期匯率和3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率可表示為：即期匯率3個(gè)月遠(yuǎn)期 USDJPY13450601337090 采用此法的國(guó)家目前越來(lái)越少，日本和瑞士等采用此法。銀行對(duì)顧客的遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià)通常采用這一形式。 一、遠(yuǎn)期外匯交易的匯率報(bào)價(jià)。2掉期率報(bào)價(jià)法(Swap rate)：也叫遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法，遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法。掉期率:遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差價(jià)。遠(yuǎn)期平價(jià)(at par)：遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率。 升水(at premium)：遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率 。貼水(at discount)：遠(yuǎn)期匯率小于即期匯率 。2掉期率報(bào)價(jià)法 匯率的標(biāo)價(jià)方法與匯水的關(guān)系。 由于

13、匯率的標(biāo)價(jià)方法不同，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的方法也不相同，設(shè)Ft為遠(yuǎn)期匯率，St為即期匯率，P為升水點(diǎn)數(shù)，D為貼水點(diǎn)數(shù)，則：2掉期率報(bào)價(jià)法 在直接標(biāo)價(jià)法下： Ft=St + P (本幣數(shù)額增大、遠(yuǎn)期外匯升水)FtStD (本幣數(shù)額減少、遠(yuǎn)期外匯貼水)例如，在德國(guó)法蘭克福外匯市場(chǎng)上(直接標(biāo)價(jià))USDDEM即期匯率1684816858)美元3個(gè)月貼水 248 2383個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1660016620USDDEM即期匯率1684816858+)美元6個(gè)月升水 520 5306個(gè)月遠(yuǎn)期匯率期率報(bào)價(jià)法 在間接標(biāo)價(jià)法下：FtStP (遠(yuǎn)期外匯升水、外幣數(shù)額減少)FtSt+D (遠(yuǎn)期外匯貼

14、水、外幣數(shù)額增加)例如，在倫敦外匯市場(chǎng)上（間接標(biāo)價(jià)）；GBPUSD即期匯率14815 14825)美元3個(gè)月升水 216 2063個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 14599 14619 GBPUSD即期匯率14815 1. 4825+)美元6個(gè)月貼水 135 145 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1495014970 2掉期率報(bào)價(jià)法 即期匯率、遠(yuǎn)期匯水與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系用表格總結(jié)如下：匯水形式 計(jì)算方法 基準(zhǔn)貨幣 報(bào)價(jià)貨幣 小大大小加減 升水貼水 貼水升水 2掉期率報(bào)價(jià)法 即期匯率、遠(yuǎn)期匯水與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系用公式總結(jié)如下： 即期匯率遠(yuǎn)期匯水遠(yuǎn)期匯率小大 +小大=小大小大 -大小= 小大2掉期率報(bào)價(jià)法 不論即期匯率還是遠(yuǎn)期匯率，

15、斜線左邊的數(shù)字總是小于斜線右邊的數(shù)字，即單位貨幣的買(mǎi)入價(jià)總是小于單位貨幣的賣(mài)出價(jià)。并且與即期匯率相比，遠(yuǎn)期匯率的買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)之間的匯差總是更大。如果計(jì)算出的結(jié)果與此相反，說(shuō)明計(jì)算方法錯(cuò)誤。二、遠(yuǎn)期匯率的決定和計(jì)算 “利率平價(jià)(interestparity)學(xué)說(shuō)”原理：一般來(lái)說(shuō)，兩種交易貨幣短期投資利率的差額是構(gòu)成兩種貨幣的遠(yuǎn)期升水、貼水的基礎(chǔ)，并且升水、貼水大致與兩國(guó)之間的利差保持平衡。 利率、升水或貼水有如下關(guān)系：利率高的貨幣的遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水，利率低的貨幣的遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水。 計(jì)算升貼水的公式為：升貼水=即期匯率兩地利差（月數(shù)/12） 遠(yuǎn)期匯水折合年率的計(jì)算： 年升貼水率=匯水/即期

16、匯率（12/月數(shù)）100% 年升貼水率可以視為套利成本。 遠(yuǎn)期匯水折合年率兩地利差： 套利 （資金存放利率高的國(guó)家） 遠(yuǎn)期匯水折合年率兩地利差： 套匯水 (資金存放利率低的國(guó)家) 遠(yuǎn)期匯水折合年率=兩地利差： 不套利、不套匯三、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日 1 、以即期交易為基礎(chǔ)?！叭諏?duì)日”2 、節(jié)假日順延。遠(yuǎn)期交割日不是營(yíng)業(yè)日，則順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)日。 、不跨月。順延后跨月份的則必須提前到當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日為交割日。 、 雙底慣例。假定即期交割日為當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日，則遠(yuǎn)期交割日也是當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。 “月底日”對(duì) “月底日” 遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用四、我國(guó)遠(yuǎn)期外匯交易辦理程序 1、銀企雙方簽署保

17、值外匯買(mǎi)賣(mài)總協(xié)議。 2、在銀行開(kāi)立外幣保證金賬戶(hù)，交存不低于交易本金10的保證金，保證金幣種限于美元、港幣、日元和歐元。在銀行貸款或信用證項(xiàng)下的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)及銀行100的擔(dān)保項(xiàng)下的遠(yuǎn)期外匯交易可視具體情況，經(jīng)批準(zhǔn)后，相應(yīng)地減免保證金。四、我國(guó)遠(yuǎn)期外匯交易辦理程序 3、填妥保值外匯買(mǎi)賣(mài)申請(qǐng)書(shū)，經(jīng)企業(yè)法人代表或有權(quán)簽字人簽字，并加蓋公章，到銀行詢(xún)價(jià)交易。在交易方式上，客戶(hù)以可以預(yù)留指令、要求在什么價(jià)位購(gòu)買(mǎi)何種貨幣，或者向銀行提交授權(quán)書(shū)。授權(quán)書(shū)內(nèi)容具有法律約束力，原則上客戶(hù)必須在交易前填寫(xiě)；也可以在授權(quán)書(shū)中授權(quán)有權(quán)交易人通過(guò)電話向銀行補(bǔ)交成交確認(rèn)書(shū)。若有分歧以銀行交易電話錄音為準(zhǔn)。四、我國(guó)遠(yuǎn)期外匯交

18、易辦理程序 4、客戶(hù)應(yīng)在交易起息日當(dāng)天到銀行辦理交割手續(xù)。如不按期交割，銀行將按有關(guān)規(guī)定給予處罰。在外匯買(mǎi)賣(mài)如期交割后，客戶(hù)將剩余保證金轉(zhuǎn)走時(shí)，須憑企業(yè)出具的保證金支取通知書(shū)辦理有關(guān)支取手續(xù)。 5、客戶(hù)因故不能按期辦理交割，需要展期的，應(yīng)在不遲于交割日三個(gè)工作日前向銀行提出展期申請(qǐng)，經(jīng)銀行審核同意后，填寫(xiě)保值外匯買(mǎi)賣(mài)申請(qǐng)書(shū)，通過(guò)辦理掉期外匯買(mǎi)賣(mài)進(jìn)行展期。反之，客戶(hù)要對(duì)已達(dá)成的遠(yuǎn)期交易提前交割，應(yīng)在提前交割的三個(gè)工作日前向銀行提出申請(qǐng)，經(jīng)銀行審核同意后，填寫(xiě)保值外匯買(mǎi)賣(mài)申請(qǐng)書(shū)通過(guò)辦理掉期外匯買(mǎi)賣(mài)調(diào)整交割日期。四、我國(guó)遠(yuǎn)期外匯交易辦理程序 6、客戶(hù)敘做的遠(yuǎn)期外匯交易因匯率波動(dòng)可能會(huì)形成浮動(dòng)虧損，當(dāng)

19、虧損達(dá)到客戶(hù)存入保證金80時(shí)，銀行將隨時(shí)通知客戶(hù)追加保證金，客戶(hù)應(yīng)及時(shí)補(bǔ)足保證金，如客戶(hù)不及時(shí)或拒絕追加保證金，銀行將視情況予以強(qiáng)制平倉(cāng)，由此產(chǎn)生的一切費(fèi)用及損失有客戶(hù)負(fù)責(zé)。第三節(jié) 擇期外匯買(mǎi)賣(mài) 、擇期外匯買(mǎi)賣(mài)的定義 二、擇期外匯買(mǎi)賣(mài)的報(bào)價(jià)原則、擇期外匯買(mǎi)賣(mài)的定義 客戶(hù)可從交易后第三個(gè)工作日起約定期限內(nèi)的任何一天，按約定的匯率進(jìn)行外匯交割。 擇期外匯交易主要是為進(jìn)出口商等客戶(hù)提供買(mǎi)賣(mài)外匯的靈活性，保證即時(shí)收付匯，避免了遠(yuǎn)期外匯交易交割日期固定不變的缺點(diǎn)。二、 擇期外匯買(mǎi)賣(mài)的報(bào)價(jià)原則 選擇從擇期開(kāi)始到結(jié)束間最不利于客戶(hù)的匯率作為擇期交易的匯率。 步驟 ：、首先列出選擇行使期限的首天及尾天日期；

20、、計(jì)算該兩天的遠(yuǎn)期匯率 ； 、比較第一天和最后一天的遠(yuǎn)期匯率，選擇一個(gè)對(duì)銀行最有利的匯率作為該期限內(nèi)的擇期遠(yuǎn)期匯率。 二、擇期外匯買(mǎi)賣(mài)的報(bào)價(jià)原則 舉例：USDDEM即期匯率1.810010 3個(gè)月300/290 6個(gè)月590580 客戶(hù)要求買(mǎi)馬克(DEM)，擇期從即期到6個(gè)月。銀行在報(bào)價(jià)時(shí)，首先計(jì)算即期匯率，USDDEM l.810010，然后計(jì)算6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.751030 銀行賣(mài)出馬克(DEM)，買(mǎi)入美元(USD)，用即期匯率與6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率相比，顯然，遠(yuǎn)期美元買(mǎi)入價(jià)對(duì)銀行最有利，因此，銀行報(bào)價(jià)為1.7510。二、擇期外匯買(mǎi)賣(mài)的報(bào)價(jià)原則 歸納 ：1外匯遠(yuǎn)期呈貼水，銀行買(mǎi)

21、入外匯(賣(mài)出其他貨幣)，按擇期最后一天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算； 銀行賣(mài)出外匯則按擇期開(kāi)始的第一天遠(yuǎn)期匯率計(jì)算。 2、外匯遠(yuǎn)期呈升水，銀行買(mǎi)入外匯(賣(mài)出其他貨幣)，按擇期開(kāi)始的第一天遠(yuǎn)期匯率計(jì)算； 銀行賣(mài)出外匯(買(mǎi)入其他貨幣)，按擇期的最后一天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算。第四節(jié)掉期外匯買(mǎi)賣(mài) 一、掉期外匯交易的定義 二、掉期交易的類(lèi)型 三、掉期交易的作用 一、掉期外匯交易的定義 掉期交易(swap transaction)：在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)交割期限不相同的同種等額貨幣。 特點(diǎn)：買(mǎi)與賣(mài)是有意識(shí)地同時(shí)進(jìn)行的；買(mǎi)與賣(mài)的貨幣種類(lèi)相同，金額相等；買(mǎi)賣(mài)交割期限不相同。銀行同業(yè)之間、大公司經(jīng)常利用掉期交易避免

22、匯率風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行套利活動(dòng)。 二、掉期交易的類(lèi)型 按參加者不同可分為： 1、 純粹的掉期交易，指交易只涉及兩方，即所有外匯買(mǎi)賣(mài)都發(fā)生于銀行與另一家銀行或公司客戶(hù)之間 2 、分散的掉期交易，指交易涉及三個(gè)參加者，即銀行與一方進(jìn)行即期交易的同時(shí)與另一方進(jìn)行遠(yuǎn)期交易。二、掉期交易的類(lèi)型 按時(shí)間不同可分為： 1、即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 (spot-forwardswaps) 即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易，指買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種即期外匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯。它是掉期交易里最常見(jiàn)的一種形式。銀行銀行銀行銀行銀行銀行2、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易(forward-forwardswaps) 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易，指買(mǎi)

23、進(jìn)并賣(mài)出兩筆同種貨幣不同交割期的遠(yuǎn)期外匯。 該交易有兩種方式，一是買(mǎi)進(jìn)較短交割期的遠(yuǎn)期外匯(如30天)，賣(mài)出較長(zhǎng)交割期的遠(yuǎn)期外匯(如90天)；二是買(mǎi)進(jìn)期限較長(zhǎng)的遠(yuǎn)期外匯，而賣(mài)出期限較短的遠(yuǎn)期外匯。 這一形式可以使銀行及時(shí)利用較為有利的匯率時(shí)機(jī)，并在匯率的變動(dòng)中獲利，越來(lái)越受到重視與使用。三、掉期交易的作用 1、有利于進(jìn)出口商進(jìn)行套期保值。2、有利于證券投資者進(jìn)行貨幣轉(zhuǎn)換，避開(kāi)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 3、有利于銀行消除與客戶(hù)單獨(dú)進(jìn)行遠(yuǎn)期交易承受的匯率風(fēng)險(xiǎn)。平衡即期交易與遠(yuǎn)期交易的交割日結(jié)構(gòu)，使銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理化。三、掉期交易的作用 舉例：美國(guó)一家銀行某日向客戶(hù)按US$1DMl68的匯率，賣(mài)出336萬(wàn)馬克

24、，收入200萬(wàn)美元。為防止將來(lái)馬克升值或美元貶值，該行就利用掉期交易，在賣(mài)出即期馬克的同時(shí)，又買(mǎi)進(jìn)3個(gè)月的遠(yuǎn)期馬克336萬(wàn)，其匯率為US$1DMl78。這樣，雖然賣(mài)出了即期馬克，但又補(bǔ)進(jìn)了遠(yuǎn)期馬克，使該家銀行的馬克、美元頭寸結(jié)構(gòu)不變。即期匯率即期匯率即期匯率: : :1=$1.69601.69701=$1.69601.69701=$1.69601.6970即期匯率即期匯率即期匯率: : :1=$1.69601.69701=$1.69601.69701=$1.69601.6970三、掉期交易的作用 舉例：美國(guó)一家銀行某日向客戶(hù)按US$1DMl68的匯率，賣(mài)出336萬(wàn)馬克，收入200萬(wàn)美元。為防止

25、將來(lái)馬克升值或美元貶值，該行就利用掉期交易，在賣(mài)出即期馬克的同時(shí)，又買(mǎi)進(jìn)3個(gè)月的遠(yuǎn)期馬克336萬(wàn)，其匯率為US$1DMl78。這樣，雖然賣(mài)出了即期馬克，但又補(bǔ)進(jìn)了遠(yuǎn)期馬克，使該家銀行的馬克、美元頭寸結(jié)構(gòu)不變。三、掉期交易的作用 舉例：美國(guó)某公司需要10萬(wàn)英鎊進(jìn)行投資，3個(gè)月后收回，為避免風(fēng)險(xiǎn)就進(jìn)行一筆即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。設(shè)某天外匯市場(chǎng)匯率為：即期匯率：GBP/USD=1.9050/60 3個(gè)月掉期率： 25/15 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：GBP/USD=1.9025/45三、掉期交易的作用 如果公司做的是制造掉期：買(mǎi)入10萬(wàn)即期英鎊，支付19.06萬(wàn)美元；賣(mài)出10萬(wàn)3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊，收回19.025萬(wàn)

26、元美元，掉期成本（1.9060-1.9025）10萬(wàn)= 350美元。 如果公司做的是純掉期：買(mǎi)入10萬(wàn)即期英鎊，支付19.06萬(wàn)美元；賣(mài)出10萬(wàn)3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊，收回19.035萬(wàn)元美元，掉期成本（1.9060-1.9035）10萬(wàn)= 250美元。第五節(jié) 套利交易 一、套利交易的定義 二、套利交易的形式 三、 匯水套匯一、套利交易的定義 套利交易（interest arbitrage）是指利用不同國(guó)家或地區(qū)短期利率的差異，將資金由利率較低的國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率較高的國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行投放，以從中獲得利息差額收益的一種外匯交易。 (套息交易、回轉(zhuǎn)交易）（自有資金、融資）二、套利交易的形式 、不抵補(bǔ)套利

27、（uncovered interest arbitrage）指把資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從而謀取利率的差額收入。這種交易不必同時(shí)進(jìn)行反方向交易軋平頭寸，但這種交易要承擔(dān)高利率貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。二、套利交易兩種形式 、抵補(bǔ)套利(coveredinterestarbitrage)，是指把資金調(diào)往高利率貨幣國(guó)家或地區(qū)的同時(shí)，在外匯市場(chǎng)上賣(mài)出遠(yuǎn)期高利率貨幣，即在進(jìn)行套利的同時(shí)做掉期交易，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上這就是套期保值，一般的套利保值交易多為抵補(bǔ)套利。抵補(bǔ)套利活動(dòng)的前提條件 套利成本或高利率貨幣的貼水率必須低于兩國(guó)貨幣的利率差。 在實(shí)際外匯業(yè)務(wù)中，所依據(jù)的利率是歐洲貨幣市場(chǎng)各種貨幣的利率

28、，其中主要是以LIBOR(London inter-bank offer rate-倫敦銀行同業(yè)拆放利率)為基礎(chǔ)。因?yàn)?，盡管各種外匯業(yè)務(wù)和投資活動(dòng)牽涉到各個(gè)國(guó)家，但大都是集中在歐洲貨幣市場(chǎng)上敘做的。歐洲貨幣市場(chǎng)是各國(guó)進(jìn)行投資的有效途徑或場(chǎng)所。 套利凈收入套利凈收入套利凈收入套利凈收入套利凈收入套利凈收入= = = 163.7163.7163.72、抵補(bǔ)套利舉例 在蘇黎世市場(chǎng)上，瑞士法郎3個(gè)月定期存款利率為4，在紐約市場(chǎng)上美元3個(gè)月定期存款利率為7.5，蘇黎世市場(chǎng)： 即期US$1 = SF1.540010 3個(gè)月 6750 投資者有1541萬(wàn)瑞士法郎是否進(jìn)行套l利? 美元遠(yuǎn)期買(mǎi)價(jià)對(duì)即期賣(mài)價(jià)的貼水

29、合年率為： (1.5410-1.5333)1.5410=2%小于年利差 3.5，利息套匯有利。154.1萬(wàn)瑞士法郎買(mǎi)100萬(wàn)美元，預(yù)計(jì)3個(gè)月后將收回美元本利和1018750美元，便在購(gòu)買(mǎi)即期100萬(wàn)美元的同時(shí)賣(mài)掉3個(gè)月遠(yuǎn)期1018750美元。到期按匯率交割收到156204938瑞士法郎，比不套匯的瑞士法郎本利和(1556410)多賺5639.38瑞士法郎。 遠(yuǎn)期匯水折合年率兩地利差： 套利 （資金存放利率高的國(guó)家） 遠(yuǎn)期匯水折合年率兩地利差： 套匯水 (資金存放利率低的國(guó)家) 遠(yuǎn)期匯水折合年率=兩地利差： 不套利、不套匯三、 匯水套匯 當(dāng)利率低的貨幣升水合年率大于兩地利差，短期投資者便以利率高

30、的貨幣購(gòu)買(mǎi)利率低的貨幣，同時(shí)，賣(mài)掉利率低的貨幣遠(yuǎn)期外匯，賺取升水差額的一種套匯業(yè)務(wù)，其條件是升水合年率大于兩地利差 。三、 匯水套匯 紐約市場(chǎng): 即期US$1=SFl.540010 3個(gè)月240200 可知平白遠(yuǎn)期匯率為 1.516010 瑞士法郎遠(yuǎn)期買(mǎi)價(jià)對(duì)即期賣(mài)價(jià)的升水合年率為: (1.5400-1.5210)1.5400123=4.935% 可見(jiàn)匯水套匯有利。美國(guó)短期投資者以100萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)154萬(wàn)瑞士法郎，把美元存款變?yōu)槿鹗糠ɡ纱婵?，預(yù)計(jì)3個(gè)月后，將獲得本利和1555400瑞士法郎，便在購(gòu)買(mǎi)即期154萬(wàn)瑞士法郎的同時(shí)賣(mài)3個(gè)月遠(yuǎn)期1555400瑞士法郎。到期交割按預(yù)約匯率1.5210兌換回

31、1022616.70美元，比不進(jìn)行匯水套匯的美元本利和1018750多賺匯水3866.70美元。第六節(jié)外匯投機(jī) 一、外匯投機(jī)定義 二、外匯投機(jī)的形式 三、辯證看待外匯投機(jī)一、外匯投機(jī)定義 外匯投機(jī)（Foreign Exchange Speculation）:外匯投機(jī)者利用外匯市場(chǎng)匯率漲落不一，為攫取投機(jī)利潤(rùn)而進(jìn)行現(xiàn)匯與期匯買(mǎi)賣(mài)。 特點(diǎn)：投機(jī)者主動(dòng)置身于匯率的風(fēng)險(xiǎn)之中，從匯率變動(dòng)中牟利；投機(jī)活動(dòng)并非基于對(duì)外匯的實(shí)際需求，而是想通過(guò)匯率漲落賺取差額利潤(rùn)；投機(jī)收益大小決定于本身預(yù)期的正確程度。 一、外匯投機(jī)定義 由于買(mǎi)賣(mài)即期外匯投機(jī)者必須持有外匯資金，交易規(guī)模大小就視這個(gè)資金多寡而定。故大部分投機(jī)者是通過(guò)買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期外匯。 期匯投機(jī)只需繳納少量保證金，無(wú)需付現(xiàn)匯，到期軋抵，計(jì)算盈虧，因此；不必持有巨額資金就可進(jìn)行交易。也由于期匯買(mǎi)賣(mài)僅憑一份合同就可辦理，因此，期匯投機(jī)較容易，成交額也較大，但風(fēng)險(xiǎn)也較高。二、外匯投機(jī)的形式： 、賣(mài)空(sellshort)或稱(chēng)“空頭”(bear)：當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種外幣將貶值時(shí)，就在外匯市場(chǎng)趁該貨幣價(jià)格相對(duì)較高時(shí)先行預(yù)約賣(mài)出，到期如果該貨幣價(jià)格真的下跌，投機(jī)者就可按下跌的匯率買(mǎi)進(jìn)該貨幣現(xiàn)匯，賺取差價(jià)利潤(rùn)。該投機(jī)方式的特點(diǎn)就是以預(yù)約的形式進(jìn)行交易，賣(mài)出時(shí)自己手邊實(shí)際并無(wú)外匯，也因