第11章 利潤分配管理

1、第十一章第十一章 利潤分配管理利潤分配管理第一節(jié)第一節(jié) 利潤分配概述利潤分配概述企業(yè)年度決算后實現(xiàn)的利潤總額，要在企業(yè)年度決算后實現(xiàn)的利潤總額，要在國家、企業(yè)的所有者和企業(yè)之間進(jìn)行分配。國家、企業(yè)的所有者和企業(yè)之間進(jìn)行分配。利潤分配關(guān)系著國家、企業(yè)、職工及所有利潤分配關(guān)系著國家、企業(yè)、職工及所有者各方面的利益，是一項政策性較強的工者各方面的利益，是一項政策性較強的工作，必須嚴(yán)格按照國家的法規(guī)和制度執(zhí)行作，必須嚴(yán)格按照國家的法規(guī)和制度執(zhí)行利潤分配的結(jié)果，形成國家的所得稅收入，利潤分配的結(jié)果，形成國家的所得稅收入，投資者的投資報酬和企業(yè)的留用利潤等不同投資者的投資報酬和企業(yè)的留用利潤等不同的項目，

2、其中企業(yè)的留用利潤是指盈余公積的項目，其中企業(yè)的留用利潤是指盈余公積金、公益金和未分配利潤金、公益金和未分配利潤由于稅法具有強制性和嚴(yán)肅性，繳納稅款是由于稅法具有強制性和嚴(yán)肅性，繳納稅款是企業(yè)必須履行的義務(wù)，從這個意義上來說，企業(yè)必須履行的義務(wù)，從這個意義上來說，財務(wù)管理中的利潤分配，主要是指企業(yè)凈利財務(wù)管理中的利潤分配，主要是指企業(yè)凈利潤分配，利潤分配的實質(zhì)就是確定給投資者潤分配，利潤分配的實質(zhì)就是確定給投資者分紅與企業(yè)留用利潤的比例分紅與企業(yè)留用利潤的比例一、利潤分配基本原則一、利潤分配基本原則（一）依法分配原則（一）依法分配原則為規(guī)范企業(yè)的利潤分配行為，國家制定和為規(guī)范企業(yè)的利潤分配行為

3、，國家制定和頒布了若干法規(guī)，這些法規(guī)規(guī)定了企業(yè)利頒布了若干法規(guī)，這些法規(guī)規(guī)定了企業(yè)利潤分配的基本要求、一般程序和重大比例。潤分配的基本要求、一般程序和重大比例。企業(yè)的利潤分配必須依法進(jìn)行，這是正確企業(yè)的利潤分配必須依法進(jìn)行，這是正確處理企業(yè)各項財務(wù)關(guān)系的關(guān)鍵處理企業(yè)各項財務(wù)關(guān)系的關(guān)鍵（二）分配和積累并重原則（二）分配和積累并重原則企業(yè)的利潤分配，要正確處理長期利益和企業(yè)的利潤分配，要正確處理長期利益和近期利益這兩者的關(guān)系，堅持分配和積累近期利益這兩者的關(guān)系，堅持分配和積累并重。企業(yè)除按規(guī)定提取法定盈余公積以并重。企業(yè)除按規(guī)定提取法定盈余公積以外，可適當(dāng)留存一部分利潤作為積累，這外，可適當(dāng)留存一

4、部分利潤作為積累，這部分未分配利潤仍歸企業(yè)所有。這部分積部分未分配利潤仍歸企業(yè)所有。這部分積累的凈利潤不僅可以為企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)籌措累的凈利潤不僅可以為企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)籌措資金，增強企業(yè)發(fā)展能力和抵抗風(fēng)險的能資金，增強企業(yè)發(fā)展能力和抵抗風(fēng)險的能力，同時，還可以供未來年度進(jìn)行分配，力，同時，還可以供未來年度進(jìn)行分配，起到豐補歉、平抑利潤分配數(shù)額波動、穩(wěn)起到豐補歉、平抑利潤分配數(shù)額波動、穩(wěn)定投資報酬率的作用定投資報酬率的作用（三）兼顧職工利益原則（三）兼顧職工利益原則企業(yè)的凈利潤歸投資者所有，是企業(yè)的基企業(yè)的凈利潤歸投資者所有，是企業(yè)的基本制度。但企業(yè)職工不一定是企業(yè)的投資本制度。但企業(yè)職工不一定是企業(yè)的

5、投資者，凈利潤就不一定歸他們所有，但企業(yè)者，凈利潤就不一定歸他們所有，但企業(yè)的利潤是全體職工的勞動創(chuàng)造的，他們除的利潤是全體職工的勞動創(chuàng)造的，他們除了獲得工資和獎金等勞動報酬以外，還應(yīng)了獲得工資和獎金等勞動報酬以外，還應(yīng)以適當(dāng)?shù)姆绞絽⒓觾衾麧櫟姆峙?，如在凈以適當(dāng)?shù)姆绞絽⒓觾衾麧櫟姆峙洌缭趦衾麧欀刑崛」娼?，用于企業(yè)職工的集體利潤中提取公益金，用于企業(yè)職工的集體福利設(shè)施支出。公益金是所有者權(quán)益的一福利設(shè)施支出。公益金是所有者權(quán)益的一部分，職工對這些福利設(shè)施具有使用權(quán)和部分，職工對這些福利設(shè)施具有使用權(quán)和保管權(quán)，但沒有所有權(quán)保管權(quán)，但沒有所有權(quán)（四）投資與收益對等原則（四）投資與收益對等原則企業(yè)

6、利潤分配應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)企業(yè)利潤分配應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)“誰投資，誰收益誰投資，誰收益”、收益大小與投資比例相適應(yīng)，即投資與收益收益大小與投資比例相適應(yīng)，即投資與收益對等原則，這是正確處理企業(yè)與投資者利益對等原則，這是正確處理企業(yè)與投資者利益關(guān)系的立足點。投資者因投資行為，以出資關(guān)系的立足點。投資者因投資行為，以出資額依法享有利潤分配權(quán)，就要求企業(yè)在向投額依法享有利潤分配權(quán)，就要求企業(yè)在向投資者分配利潤時，要遵守公平、公開、公正資者分配利潤時，要遵守公平、公開、公正原則，不搞幕后交易，不幫助大股東侵損小原則，不搞幕后交易，不幫助大股東侵損小股東的利益，一視同仁地對待所有投資者，股東的利益，一視同仁地對待所有投資者

7、，任何人不得以在企業(yè)中的特殊地位牟取私利，任何人不得以在企業(yè)中的特殊地位牟取私利，這樣才能從根本上保護(hù)投資者的利益這樣才能從根本上保護(hù)投資者的利益二、利潤分配的一般程序二、利潤分配的一般程序利潤分配程序是指公司制企業(yè)根據(jù)適用法利潤分配程序是指公司制企業(yè)根據(jù)適用法律、法規(guī)或規(guī)定，對企業(yè)一定期間實現(xiàn)的律、法規(guī)或規(guī)定，對企業(yè)一定期間實現(xiàn)的凈利潤進(jìn)行分派經(jīng)過的前后步驟凈利潤進(jìn)行分派經(jīng)過的前后步驟（一）非股份制企業(yè)的利潤分配程序（一）非股份制企業(yè)的利潤分配程序根據(jù)我國根據(jù)我國公司法公司法等有關(guān)規(guī)定，非股份制等有關(guān)規(guī)定，非股份制企業(yè)當(dāng)年的利潤總額應(yīng)按國家有關(guān)稅法的規(guī)企業(yè)當(dāng)年的利潤總額應(yīng)按國家有關(guān)稅法的規(guī)定

8、作相應(yīng)的調(diào)整，然后依法交納所得稅。交定作相應(yīng)的調(diào)整，然后依法交納所得稅。交納所得稅的凈利潤按下列順序進(jìn)行分配：納所得稅的凈利潤按下列順序進(jìn)行分配：1.彌補以前年度的虧損彌補以前年度的虧損按我國財務(wù)和稅務(wù)制度的規(guī)定，企業(yè)的年度按我國財務(wù)和稅務(wù)制度的規(guī)定，企業(yè)的年度虧損可用由下一年度的稅前利潤彌補，下一虧損可用由下一年度的稅前利潤彌補，下一年度稅前利潤尚不足彌補的，可用由以后年年度稅前利潤尚不足彌補的，可用由以后年度的利潤繼續(xù)彌補，但用稅前利潤彌補以前度的利潤繼續(xù)彌補，但用稅前利潤彌補以前年度虧損的連續(xù)期限不超過年度虧損的連續(xù)期限不超過5年。年。5年內(nèi)彌補年內(nèi)彌補不足的，有本年稅后利潤彌補。本年凈

9、利潤不足的，有本年稅后利潤彌補。本年凈利潤加上年初未分配利潤為企業(yè)可供分配的利潤，加上年初未分配利潤為企業(yè)可供分配的利潤，只有可供分配的利潤大于零時，企業(yè)才能進(jìn)只有可供分配的利潤大于零時，企業(yè)才能進(jìn)行后續(xù)分配行后續(xù)分配2.提取法定盈余公積金提取法定盈余公積金可供分配的利潤大于零時計提法定盈余公積金可供分配的利潤大于零時計提法定盈余公積金的必要條件。法定盈余公積金以凈利潤扣除以的必要條件。法定盈余公積金以凈利潤扣除以前年度虧損為基數(shù)，按前年度虧損為基數(shù)，按10提取。當(dāng)企業(yè)法定提取。當(dāng)企業(yè)法定盈余公積金達(dá)到注冊資本的盈余公積金達(dá)到注冊資本的50時，可不再提時，可不再提取。法定盈余公積金主要用于彌補

10、企業(yè)虧損和取。法定盈余公積金主要用于彌補企業(yè)虧損和按規(guī)定轉(zhuǎn)增資本金，但轉(zhuǎn)增資本金后的法定盈按規(guī)定轉(zhuǎn)增資本金，但轉(zhuǎn)增資本金后的法定盈余公積金一般不低于注冊資本的余公積金一般不低于注冊資本的253.提取法定公益金提取法定公益金法定公益金是以法定盈余公積金相同基數(shù)的法定公益金是以法定盈余公積金相同基數(shù)的510計提的職工公共利益資金，主要計提的職工公共利益資金，主要用于企業(yè)職工的福利設(shè)施支出用于企業(yè)職工的福利設(shè)施支出4.向投資者分配利潤向投資者分配利潤企業(yè)本年凈利潤扣除彌補以前年度虧損、提企業(yè)本年凈利潤扣除彌補以前年度虧損、提取法定盈余公積金和公益金后的余額，加上取法定盈余公積金和公益金后的余額，加上

11、年初未分配利潤貸方余額，即為企業(yè)本年可年初未分配利潤貸方余額，即為企業(yè)本年可供投資者分配的利潤，按照分配與積累并重供投資者分配的利潤，按照分配與積累并重原則，確定應(yīng)向投資者分配的利潤數(shù)額原則，確定應(yīng)向投資者分配的利潤數(shù)額分配給投資者的利潤，是投資者從企業(yè)獲得分配給投資者的利潤，是投資者從企業(yè)獲得的投資回報。向投資者分配利潤應(yīng)遵循納稅的投資回報。向投資者分配利潤應(yīng)遵循納稅在先，企業(yè)積累在后，無盈利不分利的原則，在先，企業(yè)積累在后，無盈利不分利的原則，其分配順序在利潤分配的最后階段，這體現(xiàn)其分配順序在利潤分配的最后階段，這體現(xiàn)了投資者對企業(yè)權(quán)利、義務(wù)以及投資者所承了投資者對企業(yè)權(quán)利、義務(wù)以及投資者

12、所承擔(dān)的風(fēng)險擔(dān)的風(fēng)險（二）股份制企業(yè)的利潤分配程序（二）股份制企業(yè)的利潤分配程序（1）彌補以前年度虧損）彌補以前年度虧損（2）提取法定盈余公積金）提取法定盈余公積金（3）提取法定公益金）提取法定公益金（4）支付優(yōu)先股股息）支付優(yōu)先股股息（5）提取任意盈余公積金）提取任意盈余公積金（6）支付普通股股利）支付普通股股利第二節(jié)第二節(jié) 股利分配政策股利分配政策股利分配政策是指企業(yè)管理層對股利有關(guān)的股利分配政策是指企業(yè)管理層對股利有關(guān)的事項所采取的方針策略。股利分配在公司制事項所采取的方針策略。股利分配在公司制企業(yè)經(jīng)營理財決策中，始終占有重要地位。企業(yè)經(jīng)營理財決策中，始終占有重要地位。這是因為股利的發(fā)放

13、既關(guān)系到公司股東的經(jīng)這是因為股利的發(fā)放既關(guān)系到公司股東的經(jīng)濟(jì)利益，又關(guān)系到公司的未來發(fā)展。通常較濟(jì)利益，又關(guān)系到公司的未來發(fā)展。通常較高的股利一方面可使股東獲得客觀的投資收高的股利一方面可使股東獲得客觀的投資收益，另一方面還會引起公司股票市場上漲，益，另一方面還會引起公司股票市場上漲，從而使股東除股利收入外還可獲得資本利得從而使股東除股利收入外還可獲得資本利得但過高的股利必將使公司留存收益大量減少，但過高的股利必將使公司留存收益大量減少，或者影響公司未來發(fā)展，或者大量舉債，增加或者影響公司未來發(fā)展，或者大量舉債，增加公司資本成本負(fù)擔(dān)，最終影響公司未來收益，公司資本成本負(fù)擔(dān)，最終影響公司未來收益

14、，進(jìn)而降低股東權(quán)益。而較低的股利雖然使公司進(jìn)而降低股東權(quán)益。而較低的股利雖然使公司有較多的發(fā)展資金，但與公司股東的愿望相悖，有較多的發(fā)展資金，但與公司股東的愿望相悖，股票市價可能下降，公司形象將受到損害。股票市價可能下降，公司形象將受到損害。因而對公司管理當(dāng)局而言，如何均衡股利發(fā)放因而對公司管理當(dāng)局而言，如何均衡股利發(fā)放與企業(yè)的未來發(fā)展，并使公司股票價格穩(wěn)中有與企業(yè)的未來發(fā)展，并使公司股票價格穩(wěn)中有升，便成為企業(yè)經(jīng)營管理層孜孜以求的目標(biāo)。升，便成為企業(yè)經(jīng)營管理層孜孜以求的目標(biāo)。常用的股利分配政策主要有以下幾種類型：常用的股利分配政策主要有以下幾種類型：一、股利分配政策類型一、股利分配政策類型股

15、利分配政策的核心問題使確定股利與留存股利分配政策的核心問題使確定股利與留存利潤的比例，即股利支付率問題。目前企業(yè)利潤的比例，即股利支付率問題。目前企業(yè)財務(wù)管理中，常用的股利政策主要有以下幾財務(wù)管理中，常用的股利政策主要有以下幾個問題：個問題：剩余股利政策主張，企業(yè)未來有良好的投資剩余股利政策主張，企業(yè)未來有良好的投資機(jī)會時，根據(jù)企業(yè)設(shè)定的最佳資本結(jié)構(gòu)，確機(jī)會時，根據(jù)企業(yè)設(shè)定的最佳資本結(jié)構(gòu)，確定未來投資所需的權(quán)益資金，先最大限度地定未來投資所需的權(quán)益資金，先最大限度地使用留用利潤來滿足投資方案所需的權(quán)益資使用留用利潤來滿足投資方案所需的權(quán)益資本，然后將剩余部分作為股利發(fā)放給股東本，然后將剩余部分

16、作為股利發(fā)放給股東（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策剩余股利政策的優(yōu)點是：可以最大限度地滿剩余股利政策的優(yōu)點是：可以最大限度地滿足企業(yè)對再投資的權(quán)益資金需求，保持理想足企業(yè)對再投資的權(quán)益資金需求，保持理想的資本結(jié)構(gòu)，并能使綜合資本成本最低。的資本結(jié)構(gòu)，并能使綜合資本成本最低。它的缺點是忽視不同股東對資本利得與股利它的缺點是忽視不同股東對資本利得與股利的偏好，損害那些偏好現(xiàn)金股利的股東利益，的偏好，損害那些偏好現(xiàn)金股利的股東利益，從而有可能影響股東對企業(yè)的信心。從而有可能影響股東對企業(yè)的信心。此外，企業(yè)采用剩余股利政策是以投資此外，企業(yè)采用剩余股利政策是以投資的未來收益為前提的，由于企業(yè)管理層

17、的未來收益為前提的，由于企業(yè)管理層與股東之間存在信息不對稱，股東不一與股東之間存在信息不對稱，股東不一定了解企業(yè)投資未來收益水平，也會影定了解企業(yè)投資未來收益水平，也會影響股東對企業(yè)的信心響股東對企業(yè)的信心（二）固定股利政策（二）固定股利政策固定股利政策表現(xiàn)為每股股利支付固定的固定股利政策表現(xiàn)為每股股利支付固定的形式。其基本特征是：無論經(jīng)濟(jì)情況如何，形式。其基本特征是：無論經(jīng)濟(jì)情況如何，也不論企業(yè)經(jīng)營好壞，不降低股利的發(fā)放也不論企業(yè)經(jīng)營好壞，不降低股利的發(fā)放額，將企業(yè)每年的每股股利支付額穩(wěn)定在額，將企業(yè)每年的每股股利支付額穩(wěn)定在某一特定水平上保持不變，只有企業(yè)管理某一特定水平上保持不變，只有企

18、業(yè)管理當(dāng)局認(rèn)為企業(yè)的盈利確已增加，而且未來當(dāng)局認(rèn)為企業(yè)的盈利確已增加，而且未來的盈利足以支付更多的股利時，企業(yè)才會的盈利足以支付更多的股利時，企業(yè)才會提高每股股利支付額提高每股股利支付額穩(wěn)定的股利政策的實行比較廣泛。如企業(yè)的穩(wěn)定的股利政策的實行比較廣泛。如企業(yè)的盈利下降，而股利并未減少，那么，投資者盈利下降，而股利并未減少，那么，投資者會認(rèn)為企業(yè)未來的經(jīng)濟(jì)情況會好轉(zhuǎn)。因此，會認(rèn)為企業(yè)未來的經(jīng)濟(jì)情況會好轉(zhuǎn)。因此，一般的投資者都比較喜歡投資于穩(wěn)定的股利一般的投資者都比較喜歡投資于穩(wěn)定的股利支付政策的企業(yè)支付政策的企業(yè)而穩(wěn)定的股利政策則有助于消除投資者心中而穩(wěn)定的股利政策則有助于消除投資者心中的不確

19、定感，對于那些期望每期都有固定數(shù)的不確定感，對于那些期望每期都有固定數(shù)額收入的投資者，則更喜歡比較穩(wěn)定的股利額收入的投資者，則更喜歡比較穩(wěn)定的股利政策。因此，許多企業(yè)都在努力促使其股利政策。因此，許多企業(yè)都在努力促使其股利的穩(wěn)定性。的穩(wěn)定性。固定股利政策的缺點主要在于，股利的支付固定股利政策的缺點主要在于，股利的支付與盈余相脫節(jié)，當(dāng)盈利較低時，仍要支付固與盈余相脫節(jié)，當(dāng)盈利較低時，仍要支付固定股利，這可能會出現(xiàn)資金短缺、財務(wù)狀況定股利，這可能會出現(xiàn)資金短缺、財務(wù)狀況惡化，影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。這樣股利政策適惡化，影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。這樣股利政策適用于盈利穩(wěn)定或處于成長期的企業(yè)用于盈利穩(wěn)定或處于成長期

20、的企業(yè)（三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策固定股利支付率政策，是將每年盈利的固定股利支付率政策，是將每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東。某一固定百分比作為股利分配給股東。實行這一政策的企業(yè)認(rèn)為，只有維持固實行這一政策的企業(yè)認(rèn)為，只有維持固定股利支付率，才能使股利與公司盈利定股利支付率，才能使股利與公司盈利緊密結(jié)合，體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、緊密結(jié)合，體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則，這樣才算真正做到公不盈不分的原則，這樣才算真正做到公平對待每一股東。平對待每一股東。這一政策的問題在于，如果企業(yè)的盈利各年這一政策的問題在于，如果企業(yè)的盈利各年間波動不定，則其股利也隨之波動

21、。由于股間波動不定，則其股利也隨之波動。由于股利隨盈利而波動，會影響股東對企業(yè)未來經(jīng)利隨盈利而波動，會影響股東對企業(yè)未來經(jīng)營的信心，不利于企業(yè)股票的市場價格的穩(wěn)營的信心，不利于企業(yè)股票的市場價格的穩(wěn)定上漲。因此大多數(shù)企業(yè)并不采用這一股利定上漲。因此大多數(shù)企業(yè)并不采用這一股利政策政策（四）正常股利加額外股利政策（四）正常股利加額外股利政策正常股利加額外股利政策介于固定股利與正常股利加額外股利政策介于固定股利與固定股利支付率之間的一種股利政策。其固定股利支付率之間的一種股利政策。其特征是：企業(yè)一般每年都支付較低的固定特征是：企業(yè)一般每年都支付較低的固定股利，當(dāng)盈利增長較多時，再根據(jù)實際情股利，當(dāng)盈

22、利增長較多時，再根據(jù)實際情況加付額外股利，即當(dāng)企業(yè)盈余較低或現(xiàn)況加付額外股利，即當(dāng)企業(yè)盈余較低或現(xiàn)金投資較多時，可維護(hù)較低的固定股利，金投資較多時，可維護(hù)較低的固定股利，而當(dāng)企業(yè)盈利有較大幅度增加時，則加付而當(dāng)企業(yè)盈利有較大幅度增加時，則加付額外股利額外股利這種政策即能保證股利的穩(wěn)定性，使依靠股這種政策即能保證股利的穩(wěn)定性，使依靠股利度日的股東有比較穩(wěn)定的收入，從而吸引利度日的股東有比較穩(wěn)定的收入，從而吸引這部分股東，又能做到股利和盈利有較好的這部分股東，又能做到股利和盈利有較好的配合，使企業(yè)具有較大的靈活性。這種股利配合，使企業(yè)具有較大的靈活性。這種股利政策適用于盈利與現(xiàn)金流量波動不夠穩(wěn)定的

23、政策適用于盈利與現(xiàn)金流量波動不夠穩(wěn)定的企業(yè)，因而也被大多數(shù)企業(yè)所采用企業(yè)，因而也被大多數(shù)企業(yè)所采用二、影響股利分配的因素二、影響股利分配的因素（一）法律因素（一）法律因素為了保護(hù)債權(quán)人，投資人和國家的利益，有為了保護(hù)債權(quán)人，投資人和國家的利益，有關(guān)法規(guī)對企業(yè)的股利分配有如下限制關(guān)法規(guī)對企業(yè)的股利分配有如下限制1.資本保全限制資本保全限制資本保全限制規(guī)定，企業(yè)不能用資本發(fā)放股資本保全限制規(guī)定，企業(yè)不能用資本發(fā)放股利。如我國法律規(guī)定：各種資本公積準(zhǔn)備不利。如我國法律規(guī)定：各種資本公積準(zhǔn)備不能轉(zhuǎn)增股本，已實現(xiàn)的資本公積只能轉(zhuǎn)增股能轉(zhuǎn)增股本，已實現(xiàn)的資本公積只能轉(zhuǎn)增股本，不能分派現(xiàn)金股利；盈余公積主要

24、用于本，不能分派現(xiàn)金股利；盈余公積主要用于彌補虧損和轉(zhuǎn)增股本，一般情況下不得用于彌補虧損和轉(zhuǎn)增股本，一般情況下不得用于向投資者分配利潤或現(xiàn)金股利向投資者分配利潤或現(xiàn)金股利2.資本積累限制資本積累限制資本積累限制規(guī)定，企業(yè)必須按稅后利潤資本積累限制規(guī)定，企業(yè)必須按稅后利潤的一定比例和基數(shù)，提取法定公積金和法的一定比例和基數(shù)，提取法定公積金和法定公益金。企業(yè)當(dāng)年出現(xiàn)虧損時，一般不定公益金。企業(yè)當(dāng)年出現(xiàn)虧損時，一般不得給投資者分配利潤得給投資者分配利潤3.償債能力限制償債能力限制償債能力限制是指企業(yè)按時足額償付各種到償債能力限制是指企業(yè)按時足額償付各種到期債務(wù)的能力。如果企業(yè)已經(jīng)無力償還到期期債務(wù)的

25、能力。如果企業(yè)已經(jīng)無力償還到期債務(wù)或因支付股利將使其失去償還能力，則債務(wù)或因支付股利將使其失去償還能力，則企業(yè)不能支付現(xiàn)金股利企業(yè)不能支付現(xiàn)金股利（二）企業(yè)因素（二）企業(yè)因素企業(yè)資金靈活周轉(zhuǎn)，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營得以企業(yè)資金靈活周轉(zhuǎn)，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營得以正常進(jìn)行的必要條件，因此，企業(yè)長期發(fā)正常進(jìn)行的必要條件，因此，企業(yè)長期發(fā)展和短期經(jīng)營活動對現(xiàn)金的需求，便成為展和短期經(jīng)營活動對現(xiàn)金的需求，便成為對股利的最重要的限制因素。其相關(guān)因素對股利的最重要的限制因素。其相關(guān)因素主要有：主要有：1.資產(chǎn)流動性資產(chǎn)流動性企業(yè)現(xiàn)金股利的分配，應(yīng)以一定資產(chǎn)流動企業(yè)現(xiàn)金股利的分配，應(yīng)以一定資產(chǎn)流動性為前提。如果企業(yè)的資產(chǎn)流

26、動性越好，性為前提。如果企業(yè)的資產(chǎn)流動性越好，說明其變現(xiàn)能力越強，股利支付能力也就說明其變現(xiàn)能力越強，股利支付能力也就越強。高速成長的贏利性企業(yè)，其資產(chǎn)可越強。高速成長的贏利性企業(yè)，其資產(chǎn)可能缺乏流動性，因為，他們的大部分資金能缺乏流動性，因為，他們的大部分資金投資在固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)上了，投資在固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)上了，這類企業(yè)當(dāng)期利潤雖然多但資產(chǎn)變現(xiàn)能力這類企業(yè)當(dāng)期利潤雖然多但資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，企業(yè)的股利支付能力就會變?nèi)醪?，企業(yè)的股利支付能力就會變?nèi)?.投資能力投資能力有著良好投資機(jī)會的企業(yè)需要有強大的資金有著良好投資機(jī)會的企業(yè)需要有強大的資金支持，因而往往少發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金股利，將大部分

27、支持，因而往往少發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金股利，將大部分盈余留存下來進(jìn)行再投資；缺乏良好投資機(jī)盈余留存下來進(jìn)行再投資；缺乏良好投資機(jī)會的企業(yè)，保留大量盈余的結(jié)果必然是大量會的企業(yè)，保留大量盈余的結(jié)果必然是大量資金閑置，于是傾向于支付較高的現(xiàn)金股利。資金閑置，于是傾向于支付較高的現(xiàn)金股利。所以，處于成長中的企業(yè)，因一般具有較多所以，處于成長中的企業(yè)，因一般具有較多的良好投資機(jī)會而多采用抵股利政策，處于的良好投資機(jī)會而多采用抵股利政策，處于經(jīng)營收縮期的企業(yè)，則因缺少良好的投資機(jī)經(jīng)營收縮期的企業(yè)，則因缺少良好的投資機(jī)會而多采取高股利政策會而多采取高股利政策3.籌資能力籌資能力如果企業(yè)規(guī)模大，經(jīng)營好，利潤豐厚，其如果企

28、業(yè)規(guī)模大，經(jīng)營好，利潤豐厚，其籌資能力一般很強，那么在決定股利支付籌資能力一般很強，那么在決定股利支付數(shù)額時，有較大選擇余地。但對那些規(guī)模數(shù)額時，有較大選擇余地。但對那些規(guī)模小、新創(chuàng)辦、風(fēng)險大的企業(yè)，其籌資能力小、新創(chuàng)辦、風(fēng)險大的企業(yè)，其籌資能力有限，這類企業(yè)應(yīng)盡量減少現(xiàn)金股利支付，有限，這類企業(yè)應(yīng)盡量減少現(xiàn)金股利支付，而將利潤更多地留在企業(yè)，作為內(nèi)部籌資而將利潤更多地留在企業(yè)，作為內(nèi)部籌資4.盈利穩(wěn)定性盈利穩(wěn)定性企業(yè)現(xiàn)金股利來源于稅后利潤。盈利相對穩(wěn)企業(yè)現(xiàn)金股利來源于稅后利潤。盈利相對穩(wěn)定的企業(yè)，有可能支付較高股利，而盈利不定的企業(yè)，有可能支付較高股利，而盈利不穩(wěn)定的企業(yè)，一般采用低股利政策

29、。這是因穩(wěn)定的企業(yè)，一般采用低股利政策。這是因為，對于盈利不穩(wěn)定的企業(yè)，低股利政策可為，對于盈利不穩(wěn)定的企業(yè)，低股利政策可以減少因盈利下降而造成的股利無法支付、以減少因盈利下降而造成的股利無法支付、企業(yè)形象受損、股價急劇下降的風(fēng)險，還可企業(yè)形象受損、股價急劇下降的風(fēng)險，還可以將更多的盈利用于再投資，以提高企業(yè)的以將更多的盈利用于再投資，以提高企業(yè)的權(quán)益資本比重，減少財務(wù)風(fēng)險權(quán)益資本比重，減少財務(wù)風(fēng)險5.資本成本資本成本留用利潤是企業(yè)內(nèi)部籌資的一種重要方式，留用利潤是企業(yè)內(nèi)部籌資的一種重要方式，同發(fā)行新股或舉借債務(wù)相比，不但籌資成同發(fā)行新股或舉借債務(wù)相比，不但籌資成本較低，而且具有很強的隱蔽性。

30、企業(yè)如果本較低，而且具有很強的隱蔽性。企業(yè)如果一方面大量發(fā)放股利，而另一方面又以支付一方面大量發(fā)放股利，而另一方面又以支付高額資本成本為代價籌集其他資本，那么，高額資本成本為代價籌集其他資本，那么，這種舍近求遠(yuǎn)的做法無論如何是不恰當(dāng)?shù)模@種舍近求遠(yuǎn)的做法無論如何是不恰當(dāng)?shù)?，甚至有損于股東利益。因而從資本成本考甚至有損于股東利益。因而從資本成本考慮，如果企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，需要增加權(quán)益資慮，如果企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，需要增加權(quán)益資本時，不妨采取低股利政策本時，不妨采取低股利政策（三）股東意愿（三）股東意愿股東在避稅，規(guī)避風(fēng)險，穩(wěn)定收入和股權(quán)股東在避稅，規(guī)避風(fēng)險，穩(wěn)定收入和股權(quán)稀釋等方面的意愿，也會對企業(yè)的股利

31、政稀釋等方面的意愿，也會對企業(yè)的股利政策產(chǎn)生影響。毫無疑問，企業(yè)的股利政策策產(chǎn)生影響。毫無疑問，企業(yè)的股利政策不可能使每個股東財富最大化，企業(yè)制定不可能使每個股東財富最大化，企業(yè)制定股利政策的目的在于，對絕大多數(shù)股東的股利政策的目的在于，對絕大多數(shù)股東的財富產(chǎn)生有利影響財富產(chǎn)生有利影響1.避稅考慮避稅考慮企業(yè)的股利政策不得不受到股東的所得稅負(fù)企業(yè)的股利政策不得不受到股東的所得稅負(fù)影響。在我國，由于現(xiàn)金股利收入的稅率是影響。在我國，由于現(xiàn)金股利收入的稅率是20，而股票交易尚未征收資本利得稅，因，而股票交易尚未征收資本利得稅，因此，低股利支付政策，可以給股東帶來更多此，低股利支付政策，可以給股東帶

32、來更多的資本利得收入，達(dá)到避稅目的的資本利得收入，達(dá)到避稅目的2.規(guī)避風(fēng)險規(guī)避風(fēng)險“雙鳥在林，不如一鳥在手。雙鳥在林，不如一鳥在手?！痹谝徊糠滞顿Y在一部分投資者看來，股利的風(fēng)險小于資本利得的風(fēng)險，者看來，股利的風(fēng)險小于資本利得的風(fēng)險，當(dāng)期股利的支付解除了投資者心中不確定性。當(dāng)期股利的支付解除了投資者心中不確定性。因此，他們往往會要求企業(yè)支付較多的股利，因此，他們往往會要求企業(yè)支付較多的股利，從而減少股東投資風(fēng)險從而減少股東投資風(fēng)險3.穩(wěn)定收入穩(wěn)定收入如果一個企業(yè)擁有很大比例的富有股東，這如果一個企業(yè)擁有很大比例的富有股東，這些股東多半不會依賴企業(yè)發(fā)放的現(xiàn)金股利維些股東多半不會依賴企業(yè)發(fā)放的現(xiàn)金

33、股利維持生活，他們對定期支付現(xiàn)金股利的要求不持生活，他們對定期支付現(xiàn)金股利的要求不會顯得十分迫切。相反的，如果一個企業(yè)絕會顯得十分迫切。相反的，如果一個企業(yè)絕大部分股東，屬于低收入階層以及養(yǎng)老基金大部分股東，屬于低收入階層以及養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者，他們需要企業(yè)發(fā)放的現(xiàn)金股等機(jī)構(gòu)投資者，他們需要企業(yè)發(fā)放的現(xiàn)金股利來維持生活或用于發(fā)放養(yǎng)老金等，因此，利來維持生活或用于發(fā)放養(yǎng)老金等，因此，這部分股東特別關(guān)注現(xiàn)金股利，尤其是穩(wěn)定這部分股東特別關(guān)注現(xiàn)金股利，尤其是穩(wěn)定的現(xiàn)金股利發(fā)放的現(xiàn)金股利發(fā)放4.股權(quán)稀釋股權(quán)稀釋企業(yè)必須認(rèn)識到高股利支付率會導(dǎo)致現(xiàn)有企業(yè)必須認(rèn)識到高股利支付率會導(dǎo)致現(xiàn)有股東和盈利的稀釋，

34、如果企業(yè)支付大量現(xiàn)股東和盈利的稀釋，如果企業(yè)支付大量現(xiàn)金股利，然后再發(fā)行新的普通股以融通所金股利，然后再發(fā)行新的普通股以融通所需資金，現(xiàn)有股東的控制權(quán)就可能被稀釋。需資金，現(xiàn)有股東的控制權(quán)就可能被稀釋。另外，隨著新普通股的發(fā)行，流通在外的另外，隨著新普通股的發(fā)行，流通在外的普通股股數(shù)增加，最終將導(dǎo)致普通股的每普通股股數(shù)增加，最終將導(dǎo)致普通股的每股盈利和每股市價的下降，對現(xiàn)有股東產(chǎn)股盈利和每股市價的下降，對現(xiàn)有股東產(chǎn)生不利影響生不利影響（四）其他因素（四）其他因素影響股利政策的其他因素主要包括，不屬影響股利政策的其他因素主要包括，不屬于法規(guī)規(guī)范的債務(wù)合同約束、政府對機(jī)構(gòu)于法規(guī)規(guī)范的債務(wù)合同約束、

35、政府對機(jī)構(gòu)投資者的投資限制以及其因通貨膨脹帶來投資者的投資限制以及其因通貨膨脹帶來的企業(yè)對重置實物資產(chǎn)的特殊考慮等的企業(yè)對重置實物資產(chǎn)的特殊考慮等1.債務(wù)合同約束債務(wù)合同約束企業(yè)的債務(wù)合同特別是長期債務(wù)合同，往往企業(yè)的債務(wù)合同特別是長期債務(wù)合同，往往在限制企業(yè)現(xiàn)金股利支付的條款，這使得企在限制企業(yè)現(xiàn)金股利支付的條款，這使得企業(yè)只能采用低股利政策業(yè)只能采用低股利政策2.機(jī)構(gòu)投資者的投資限制機(jī)構(gòu)投資者的投資限制機(jī)構(gòu)投資者包括養(yǎng)老基金、儲蓄銀行、信托機(jī)構(gòu)投資者包括養(yǎng)老基金、儲蓄銀行、信托基金、保險企業(yè)和其他一些機(jī)構(gòu)。機(jī)構(gòu)投資基金、保險企業(yè)和其他一些機(jī)構(gòu)。機(jī)構(gòu)投資者對投資股票種類的選擇，往往于股利特別

36、者對投資股票種類的選擇，往往于股利特別是穩(wěn)定股利的支付有關(guān)。如果某種股票的連是穩(wěn)定股利的支付有關(guān)。如果某種股票的連續(xù)幾年不支付股利或所支付的股利金額起伏續(xù)幾年不支付股利或所支付的股利金額起伏較大，則該股票一般不能成為機(jī)構(gòu)投資者的較大，則該股票一般不能成為機(jī)構(gòu)投資者的投資對象。因此，如果某一企業(yè)想更多地吸投資對象。因此，如果某一企業(yè)想更多地吸引機(jī)構(gòu)投資者，則應(yīng)采用較高而且穩(wěn)定的股引機(jī)構(gòu)投資者，則應(yīng)采用較高而且穩(wěn)定的股利政策利政策3.通貨膨脹的影響通貨膨脹的影響在通貨膨脹的情況下，企業(yè)固定資產(chǎn)折舊在通貨膨脹的情況下，企業(yè)固定資產(chǎn)折舊的購買水平會下降，會導(dǎo)致沒有足夠的資的購買水平會下降，會導(dǎo)致沒有足

37、夠的資金來源重置固定資產(chǎn)。這時較多的留存利金來源重置固定資產(chǎn)。這時較多的留存利潤就會當(dāng)作彌補固定資產(chǎn)折舊購買力水平潤就會當(dāng)作彌補固定資產(chǎn)折舊購買力水平下降的資金來源，因此，在通貨膨脹時，下降的資金來源，因此，在通貨膨脹時，企業(yè)股利政策往往偏緊企業(yè)股利政策往往偏緊三、股利種類三、股利種類企業(yè)通常以多種形式發(fā)放股利，股利支付企業(yè)通常以多種形式發(fā)放股利，股利支付形式一般有現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股形式一般有現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利和負(fù)債股利，其中最常見的是現(xiàn)金股利利和負(fù)債股利，其中最常見的是現(xiàn)金股利和股票股利。在現(xiàn)實生活中，我國上市公和股票股利。在現(xiàn)實生活中，我國上市公司的股利分配廣泛采用一部分

38、股票股利和司的股利分配廣泛采用一部分股票股利和一部分現(xiàn)金股利的做法。其效果是現(xiàn)金股一部分現(xiàn)金股利的做法。其效果是現(xiàn)金股利和股票股利的綜合利和股票股利的綜合（一）現(xiàn)金股利（一）現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是指企業(yè)以現(xiàn)金的方式支付股利，也現(xiàn)金股利是指企業(yè)以現(xiàn)金的方式支付股利，也稱紅利?，F(xiàn)金股利是企業(yè)最常見的，也是最易稱紅利?，F(xiàn)金股利是企業(yè)最常見的，也是最易被投資者接受的股利支付方式。企業(yè)支付現(xiàn)金被投資者接受的股利支付方式。企業(yè)支付現(xiàn)金股利，除了要有累計的未分配利潤外，還要有股利，除了要有累計的未分配利潤外，還要有足夠的現(xiàn)金足夠的現(xiàn)金（二）股票股利（二）股票股利股票股利是指應(yīng)分給股東的股利以額外增發(fā)股票股利是指

39、應(yīng)分給股東的股利以額外增發(fā)股票形式來發(fā)放。以股票作為股利，一般都股票形式來發(fā)放。以股票作為股利，一般都是按在冊股東持有股份的一定比例來發(fā)放，是按在冊股東持有股份的一定比例來發(fā)放，對于不滿一股的股利仍采用現(xiàn)金發(fā)放。股票對于不滿一股的股利仍采用現(xiàn)金發(fā)放。股票股利最大的優(yōu)點就是節(jié)約現(xiàn)金支出，因此常股利最大的優(yōu)點就是節(jié)約現(xiàn)金支出，因此常被現(xiàn)金短缺的企業(yè)所采用被現(xiàn)金短缺的企業(yè)所采用發(fā)放股票股利時，在企業(yè)帳面上，只需減少發(fā)放股票股利時，在企業(yè)帳面上，只需減少未分配利潤項目金額的同時，增加股本和資未分配利潤項目金額的同時，增加股本和資本公積金等項目金額，并通過中央清算系統(tǒng)本公積金等項目金額，并通過中央清算系

40、統(tǒng)登記系統(tǒng)增加股東持股數(shù)量。顯然，發(fā)放股登記系統(tǒng)增加股東持股數(shù)量。顯然，發(fā)放股票股利是一種增資行為，需經(jīng)股東大會同意，票股利是一種增資行為，需經(jīng)股東大會同意，并按法定程序辦理增資手續(xù)。但發(fā)放股票股并按法定程序辦理增資手續(xù)。但發(fā)放股票股利與其他增資行為不同的是，它不增加股東利與其他增資行為不同的是，它不增加股東財富，企業(yè)的財產(chǎn)價值和股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)也財富，企業(yè)的財產(chǎn)價值和股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)也不會改變，改變的是股東權(quán)益內(nèi)部各項目的不會改變，改變的是股東權(quán)益內(nèi)部各項目的金額金額盡管股票股利不直接增加股東的財富，也不盡管股票股利不直接增加股東的財富，也不增加企業(yè)的價值，但對股東和企業(yè)都有好處增加企業(yè)的價值，但對股東和企業(yè)都有好處對股東的意義在于：對股東的意義在于：（1）如果企業(yè)在發(fā)放股票股利后同時發(fā)放現(xiàn)）如果企業(yè)在發(fā)放股票股利后同時發(fā)放現(xiàn)金股利，股東會因持股數(shù)的增加而得到更多的金股利，股東會