財務(wù)管理學第五版-課堂筆記

1、 財務(wù)管理課堂筆記 第一章 總論 第1節(jié) 財務(wù)管理的概念財務(wù)管理：是指組織企業(yè)財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。企業(yè)資源的取得和使用。 一 企業(yè)的財務(wù)活動1財務(wù)活動的概念： 以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動總稱。2企業(yè)財務(wù)活動分為四部分1) 企業(yè)籌資引起的財務(wù)活動 籌資渠道：發(fā)行股票，發(fā)行債券，吸收直接投資等。資金分類：權(quán)益資金：成本高，風險小。債務(wù)資金：成本低，風險大。(成本指的 是支付是否在所得稅之后，風險是指到期是否能夠歸還) 關(guān)鍵：在滿足資金下不斷的降低籌資成本，財務(wù)風險，融資規(guī)模主要取決于投資需要。2) 投資引起的財務(wù)活動 企業(yè)將籌到的資金使用的過程，包括將資金投入到企業(yè)內(nèi)部

2、和對外投放資金。狹義的投資只有對內(nèi)投資。對內(nèi)投資是指購置經(jīng)營所需要的固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)。對外投資指的是投資與其他企業(yè)的股票，債券，與其他企業(yè)聯(lián)營進行投資和收購另一企業(yè)。決策關(guān)鍵：投資項目可行性，分析，力求提高投資報酬，降低投資風險。3)經(jīng)營引起的財務(wù)活動關(guān)鍵要合理使用流動資金及其負債，不斷的提高資金的使用效率，如何加速資金的運轉(zhuǎn)。4)分配引起的財務(wù)活動廣義上的分配是對各項收入進行分割和分派的過程。狹義上的分配是對凈利潤的分配過程。關(guān)鍵：合理分配，提高效益。確定股利支付率二 企業(yè)財務(wù)關(guān)系1企業(yè)與所有者之間的關(guān)系：是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的關(guān)系2企業(yè)與債權(quán)人之間的關(guān)系：是債務(wù)與債權(quán)的關(guān)系。3企業(yè)與被投資單

3、位之間的關(guān)系：是投資與受資的關(guān)系。4企業(yè)與債務(wù)人之間的關(guān)系：是債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系。5企業(yè)內(nèi)部個單位自己間的關(guān)系：是內(nèi)部經(jīng)濟結(jié)算關(guān)系。6企業(yè)與職工之間的關(guān)系：以權(quán)責勞債為依據(jù)，是職工與企業(yè)在勞動成果的分配關(guān)系。7企業(yè)與稅務(wù)機關(guān)之間的關(guān)系：是強制無償分配關(guān)系。三 企業(yè)財務(wù)管理的特點1財務(wù)管理是一項綜合性管理工作通過價值形式，把企業(yè)的一切物質(zhì)條件，經(jīng)營過程和經(jīng)營成果都合理的加以規(guī)劃和控制，達到企業(yè)效益不斷提高，財富不斷增加的目的。2財務(wù)管理與企業(yè)各方面有著廣泛聯(lián)系。3財務(wù)管理能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況。 決策是否得當、經(jīng)營是否合理、技術(shù)是否先進產(chǎn)銷是否順暢，都可迅速地在企業(yè)財務(wù)指標中得到反映。第二節(jié)

4、財務(wù)管理的目標一 企業(yè)的目標與財務(wù)管理的要求：1生存：力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)風險，使企業(yè)長期穩(wěn)定生存下去，是財務(wù)管理的第一要求。2發(fā)展：籌集發(fā)展的資金，是第二要求3獲利：每項資金都有成本的，有回報，通過合理，有效使用資金，是企業(yè)獲利，是第三要求二 財務(wù)管理的目標1以利潤最大化為目標觀點：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多，則企業(yè)財富增加的越多，越接近企業(yè)的目標。評價指標：利潤總額優(yōu)點：a直觀易懂，便于理解，直接反映創(chuàng)造的剩余產(chǎn)品。b一定程度上反映經(jīng)濟效益的高低和社會貢獻的大小 因為：利潤是企業(yè)補充資本、擴大經(jīng)營規(guī)模的源泉。缺點：a沒有考慮資金的時間價值 b沒有考慮風險

5、問題 c沒有考慮利潤和投入資本的關(guān)系 d不能反映企業(yè)未來的盈利能力 e具有短期行為的傾向 為今年利潤高而不去加大投資 f存在利潤操縱會計職業(yè)主觀判斷。2以股東財富最大化為目標評價指標：每股市價理由：股票價格越大，為股東帶來財富就越多，越接近企業(yè)的目標。 股東財富的表現(xiàn)形式：未來獲得更多的凈現(xiàn)金流量， 股價是股東未來獲得現(xiàn)金股利和出售股票所得的現(xiàn)值以股東財富最大化為目標-也是衡量企業(yè)財務(wù)決策合理的標準優(yōu)點：a考慮了時間價值和風險因素 b克服了追求利潤方面的短期行為 c最大化反映了資本與收益之間的關(guān)系 d易量化，便于考核與獎懲。股東財富最大化變?yōu)橄嚓P(guān)利益最大化，但對股東財富最大化進行了約束，約束為

6、利益相關(guān)者的利益受到完全的保護，以免受到股東的剝削；沒有社會成本3財務(wù)管理的分部目標1） 籌資管理：在滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的情況下，不斷降低資金成本和財務(wù)風險。核心任務(wù)是籌資規(guī)模和籌資結(jié)構(gòu)。2） 投資管理：認真進行投資項目的可行性研究，力求提高投資報酬，降低投資風險。核心任務(wù)是投資規(guī)模和投資結(jié)構(gòu)。3） 營運資金管理：合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，不斷提高資金的利用效果。核心任務(wù)是保證生產(chǎn)經(jīng)營需要和資金加速運轉(zhuǎn)。4） 利潤分配管理：采取各種措施，努力提高企業(yè)利潤水平，合理分配企業(yè)利潤。核心任務(wù)是分配規(guī)模和分配方式。三 財務(wù)管理目標與利益沖突1 委托-代理問題與利益沖突委托代理關(guān)系的含義 1）現(xiàn)代經(jīng)濟學

7、認為，交易雙方之間如果存在信息不對稱，雙方就形成了一種委托代理關(guān)系。其中處于信息優(yōu)勢的一方是代理人，處于信息弱勢的一方是委托人。 2）委托代理關(guān)系普遍存在，如醫(yī)生與患者、舊車交易的雙方、保險公司與投保人等等。 3）代理問題就是代理人利用信息優(yōu)勢來損害委托人利益的問題。如醫(yī)生損害患者的利益1） 股東與管理層：管理層創(chuàng)造的財富不能獨自分享，所以管理者希望在提高股東財富的同時獲得更多的利益，而股東希望以最小的管理成本獲得最大的股東財富報酬。根本原因是股東與管理者的利益目標不同背離股東醫(yī)院的表現(xiàn)：道德風險，逆向選擇。解決機制：1）激勵：一是績效股方式 二是股票期權(quán)計劃 2）干預：機構(gòu)投資者與經(jīng)營者協(xié)商

8、 法律規(guī)定強化中小股東干預 3）被解聘的威脅。 4）被收購的威脅。2）大股東與中小股東:大股東擁有企業(yè)大多數(shù)股份，可委派企業(yè)的最高領(lǐng)導者，中小股東沒有機會接觸到管理層，并且利益被大股東所侵害，所以就出現(xiàn)了大股東與中小股東的沖突大股東侵害中小股東利益的表現(xiàn)有 1）利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤 2）非法占用巨額資金、利用上市公司進行擔保和惡意融資 3）發(fā)布虛假信息，操縱股價 4）為派出的高級管理者支付過高的薪酬 5）不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益保護機制： 1、完善公司治理結(jié)構(gòu)-累計投票制 2、規(guī)范信息披露制度-加大監(jiān)管，懲罰3）股東與債權(quán)人：股東和債權(quán)人之間的目標顯然是不一致的 ，債權(quán)人的目標

9、是到期能夠收回本息，而股東則希望賺取更高的報酬，實施有損于債權(quán)人利益的行為，如投資高風險項目、發(fā)行新債 兩種方式進行制約： 1、簽訂資金使用合約，設(shè)定限制性條款，規(guī)定資金用途，規(guī)定不得發(fā)行新債，限制發(fā)行新債的數(shù)額） 2、發(fā)現(xiàn)有被侵害的可能，拒絕再合作-（不再借新款，或提前收回舊款.股東傷害債權(quán)人的常用方法： a不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于預期風險更高的項目 b不經(jīng)債權(quán)人同意，發(fā)行新債.防止傷害方法： a尋求立法保護 b限制性條款 c提前收回債款或不再提供新借款2 社會責任與利益沖突從表面或短期來看，企業(yè)在實現(xiàn)股東財富最大化時，要承擔必要的社會責任，而后者必然花費企業(yè)一定成本，影響到企業(yè)在市場上競爭地

10、位。表面上二者存在一定矛盾，如產(chǎn)生環(huán)境污染，要治理，企業(yè)要支出錢，但從長遠來看，但實際二者是息息相關(guān)的。 員工、客戶、供應商、必要的社會公益責任等等，良好形象等的關(guān)系理順，都有助于企業(yè)長遠發(fā)展、擴大市場份額。解決機制：1）可以通過制訂一些法律進行約束，強制要求所有企業(yè)都均衡分擔社會責任，以維護那些自覺承擔社會責任的企業(yè)利益。 2）商業(yè)道德約束 3）行政監(jiān)督 4）輿論監(jiān)督第3節(jié) 企業(yè)的組織形式與財務(wù)經(jīng)理一 企業(yè)組織類型1個人獨資企業(yè)-理財最簡單優(yōu)點：(1)企業(yè)開辦、轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉的手續(xù)簡便；（2）企業(yè)主對債務(wù)承擔無限責任，會盡心經(jīng)營企業(yè)；（3）稅負較輕；（4）制約因素較少，決策效率高；（5）技術(shù)和財

11、務(wù)信息容易保密。 缺點：（1）獨資企業(yè)要承擔無限責任，風險大；（2）籌資困難；（3）企業(yè)壽命有限：個體業(yè)主制的企業(yè)存續(xù)期受制于業(yè)主本人的生命期。 2合伙企業(yè)-理財較上復雜-在分配上優(yōu)點：開辦容易，費用較低 缺點：責任無限、權(quán)力分散、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難 3公司-理財較上二者復雜種類：有限責任公司與股份有限公司（區(qū)別-人數(shù)P13)特點：獨立的法人實體；具有無限存續(xù)期 ；股東承擔有限責任；所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離；籌資渠道多元化二 財務(wù)經(jīng)理第四節(jié) 財務(wù)管理的環(huán)境一、財務(wù)管理環(huán)境的含義及其分類1.財務(wù)管理環(huán)境的含義 財務(wù)管理環(huán)境是指對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的總稱。 2.財務(wù)管理環(huán)境類型宏觀理財

12、環(huán)境和微觀理財環(huán)境 內(nèi)部財務(wù)管理環(huán)境和外部財務(wù)管理環(huán)境 二 財務(wù)管理的環(huán)境外部財務(wù)環(huán)境1 經(jīng)濟環(huán)境1） 經(jīng)濟周期a 復蘇增加廠房設(shè)備，實行長期租賃，建立存貨，引進新產(chǎn)品，增加勞動力。 b 繁榮擴大廠房設(shè)備，繼續(xù)建立存貨，提高價格，開展營銷規(guī)劃。增加勞動力 c 衰退停止擴張，出售多余設(shè)備，停產(chǎn)不利產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，停止招雇員工。 d 蕭條建立投資標準，保持市場份額，削減管理費用，放棄次要利益，削減存貨，裁減雇員 2）經(jīng)濟發(fā)展狀況： 發(fā)達國家 發(fā)展中國家 不發(fā)達國家3） 宏觀經(jīng)濟政策：經(jīng)濟政策-產(chǎn)業(yè)政策，代表著一定鼓勵或抑制的傾向4） 通貨膨脹： 引起資金占用的大量增加；引起公司利潤虛

13、增；引起利率上升；引起有價證券價格下降；引起資金供應緊張。 5）利息率波動6） 競爭2 法律環(huán)境企業(yè)組織法律規(guī)范-公司法稅收法律規(guī)范-稅法財務(wù)法律規(guī)范-新會計準則3 金融市場環(huán)境1）金融市場是指資金供應者和資金需求者雙方通過金融工具進行交易的場所。2）金融市場與企業(yè)理財關(guān)系金融市場是企業(yè)投資和籌資的場所企業(yè)通過金融市場使長短期資金相互轉(zhuǎn)化金融市場為企業(yè)理財提供有意義的信息3） 金融市場的組成a 主體銀行，非銀行金融機構(gòu) B 客體股票，債券，商業(yè)票據(jù)等 C 參加者資金供應者 需求者 分類 短期資金市場與長期資金市場 現(xiàn)貨市場與期貨市場 發(fā)行市場與流通市場 4）金融市場利率 利率是資金使用權(quán)價格是

14、一定時期內(nèi)利息額與借貸資金 額即本金的比率。 利率=純利率+通貨膨脹附加率+風險附加率 純利率：以扣除通貨膨脹后的國債利率表示。無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。受平均利潤率、資金供求關(guān)系和國家調(diào)節(jié)影響，一般來說，利息率隨平均利潤率的提高而提高。利息率有最高限，不能超過平均利率 通貨膨脹率：為了彌補通貨膨脹造成的購買力損失而做出的通貨膨脹補償率 短期無風險證券利率=純利率+通貨膨脹補償 風險附加率：違約風險溢價 借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風險。違約風險的大小與借款人信用等級的高低成反比。 流動性風險溢價 某項資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。衡量標準：資產(chǎn)出售時可實現(xiàn)的價格和

15、變現(xiàn)時所需要的時間長短。金融資產(chǎn)的流動性越低，為吸引投資者所需要的收益率就越高。 到期風險溢價 利率變動引起債券價格變動給投資者帶來的風險。4 社會文化環(huán)境第2章 財務(wù)管理的價值觀念第1節(jié) 貨幣的時間價值一 時間價值的概念 1貨幣的時間價值原理正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關(guān)系，是財務(wù)決策的基本依據(jù)。貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)過一段時間的投資和再投資而發(fā)生的增值，也稱為資金時間價值。 2時間價值是扣除了風險報酬和通貨膨脹率之后的真實報酬率價值的真正來源：投資后的增值一般假定沒有風險和通貨膨脹，以利率代表時間價值注意：時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價值時間價值產(chǎn)生于資金運動之中

16、時間價值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢 二 現(xiàn)金流量時間線 三 復利終值與復利現(xiàn)值 1） 復利終值：終值是指當前的一筆資金在若干期后所具有的價值 復利終值的計算公式 2）復利現(xiàn)值: 復利現(xiàn)值是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當前的價值。 復利現(xiàn)值的計算公式： 四 年金終值與現(xiàn)值 年金是指一定時期內(nèi)連續(xù)2期以上的系列的每期相等金額的收付款項。-等額定 期的系列收（支） 1）后付年金：每期期末有等額收付款項的年金 后付年金終值的計算公式： 后付年金現(xiàn)值的計算公式: 2）先付年金：每期期初有等額收付款項的年金 先付年金終值的計算公式：先付年金現(xiàn)值的計算公式： 3）延期年金：最初若干期沒有收付款項的情況下

17、，后面若干期等額的系列收付款項的年金 延期年金現(xiàn)值的計算公式： 4）永續(xù)年金：期限為無窮的年金(優(yōu)先股) 永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式： 五 時間價值計算中的幾個特殊問題1 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算2 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的計算3 折現(xiàn)率的計算（插值法）第二節(jié) 風險與收益一 風險與報酬的概念 1 風險的含義：風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的未來投資報酬的不確定性。從財務(wù)的角度來說，風險主要是指無法達到預期報酬的可能性。特點為 1、風險是事件本身的不確定性，具有客觀性，而是否去冒風險是主觀的。 2、風險的大小隨時間的延續(xù)而變化，是“一定時期內(nèi)”的風險，具有多變性。 3、風險和不確定

18、性有區(qū)別，但在財務(wù)管理實務(wù)領(lǐng)域里都視為“風險”對待。 4、風險可能給人們帶來收益，可能帶來損失。人們研究風險一般都從不利的方面來考察 風險是客觀存在的，按風險的程度，可以把公司的財務(wù)決策分為三種類型： 1. 確定性決策-未來的報酬唯一確定，必然發(fā)生 2. 風險性決策-未來的報酬不確定， 但知它的概率分布- 3. 不確定性決策-未來的報酬及概率均不確定。 2 風險報酬的概念：風險報酬指投資者因為冒風險投資而要求得到的額外報酬。-高于資金時間的那部分二 單項資產(chǎn)的風險與報酬1 確定概率分布2 計算期望報酬率 3 計算標準差 4 利用歷史數(shù)據(jù)度量風險 5 計算變異系數(shù)（標準離差率）6 風險規(guī)避與必要

19、報酬 其他條件不變，證券的風險越高，價格越低，必要報酬率越高。 風險收益： 因冒風險而得到的超過資金時間價值的收益，稱為風險收益，這種收益是企業(yè)因冒風險而得到的額外收益。 期望投資收益率=資金時間價值（或無風險收益率）+風險收益率 三 證券組合的風險與報酬 1 證券組合的收益證券組合的預期收益，是指組合中單項證券預期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。證券組合的報酬 2 證券組合的風險當股票收益完全負相關(guān)時，所有風險都能被分散掉；而當股票收益完全正相關(guān)時，風險無法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風險將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。3

20、 風險的分類 1）可分散風險能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風險 2）市場風險（系統(tǒng)風險）不能夠被分散消除的風險。市場風險的程度，通常用系數(shù)來衡量。值度量了股票相對于平均股票的波動程度，平均股票的值為1.0。系數(shù)衡量某個股票收益相對于市場組合的總體波動性，是一個相對指標。 越高，意味著該股票相對于市場組合的基準的波動性越大。 大于 1 ，則股票的波動性大于市場組合的評價基準的波動性。反之亦然。 證券組合的系數(shù)是單個證券系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是：4 與單項投資不同，證券組合投資要求補償?shù)娘L險只是市場風險，而不要求對可分散風險進行補償。證券組合的風險報酬率 調(diào)

21、整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風險、風險收益率和風險收益額。在其他因素不變的情況下，風險收益取決于證券組合的系數(shù)，系數(shù)越大，風險收益就越大；反之亦然。或者說，系數(shù)反映了股票收益對于系統(tǒng)性風險的反應程度。四 主要資產(chǎn)定價模型1資本資產(chǎn)的定價模型 市場的預期收益是無風險資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風險所需的補償市場的期望報酬率資本資產(chǎn)的定價模型一般公式 無風險收益率 2. 多因素定價模型3. 套利定價模型第三節(jié) 證券估價一 債券的特征及估價1債券的概念債券是由公司、金融機構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對外進行債務(wù)融資的主要方式之一。作為一

22、種有價證券，其發(fā)行者和購買者之間的權(quán)利和義務(wù)通過債券契約固定下來。2債券的主要特征 （1）票面價值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額 （2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率 （3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時 3債券的估價方法4債券投資的優(yōu)缺點（1）債券投資的優(yōu)點本金安全性高。與股票相比，債券投資風險比較小。政府發(fā)行的債券有國家財力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無風險證券。公司債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當公司破產(chǎn)時，優(yōu)先于股東分得公司資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。收入比較穩(wěn)定。債券票面一般都標有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時支

23、付利息的法定義務(wù)，因此，在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收入。許多債券都具有較好的流動性。（2）債券投資的缺點購買力風險比較大。債券的面值和利息率在發(fā)行時就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹率非常高時，投資者雖然名義上有收益，但實際上卻有損失。沒有經(jīng)營管理權(quán)。投資于債券只是獲得收益的一種手段，無權(quán)對債券發(fā)行單位施加影響和控制。需要承受利率風險。利率隨時間上下波動，利率的上升會導致流通在外債券價格的下降。由于利率上升導致的債券價格下降的風險稱為利率風險。二 股票的特征與估價1.股票的構(gòu)成要素（1）股票價值股票內(nèi)在價值（2）股票價

24、格市場交易價格（3）股利股息和紅利的總稱2. 股票的類別 普通股 優(yōu)先股3. 優(yōu)先股的估值如果優(yōu)先股每年支付股利分別為D，n年后被公司以每股P元的價格回購，股東要求的必要收益率為r，則優(yōu)先股的價值為優(yōu)先股一般按季度支付股利。對于有到期期限的優(yōu)先股而言，其價值計算如下：多數(shù)優(yōu)先股永遠不會到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可進一步簡化為永續(xù)年金的估值，即：4. 普通股的估值普通股股票持有者的現(xiàn)金收入由兩部分構(gòu)成：一部分是在股票持有期間收到的現(xiàn)金股利，另一部分是出售股票時得到的變現(xiàn)收入普通股股票估值公式：需要對未來的現(xiàn)金股利做一些假設(shè)，才能進行股票股價。（1）股利穩(wěn)定不變 在每年股利穩(wěn)定不變，

25、投資人持有期間很長的情況下，股票的估價模型可簡化為：（2）股利固定增長 如果一只股票的現(xiàn)金股利在基期D0的基礎(chǔ)上以增長速度g不斷增長，則：5. 股票投資的優(yōu)缺點（1）股票投資的優(yōu)點：能獲得比較高的報酬。能適當降低購買力風險。擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)。（2）股票投資的缺點：股票投資的缺點主要是風險大，這是因為：普通股對公司資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。公司破產(chǎn)時，股東原來的投資可能得不到全數(shù)補償，甚至一無所有。普通股的價格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定。普通股的收入不穩(wěn)定。普通股股利的多少，視企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況而定，其有無、多寡均無法律上的保證，其收入的風險也遠遠大于固定收益證券。第3章 財務(wù)分析第1

26、節(jié) 財務(wù)分析基礎(chǔ)一 財務(wù)分析的作用1可以全面評價企業(yè)在一定時期內(nèi)的各種財務(wù)能力，從而分析企業(yè)經(jīng)營活動中存在的問題，總結(jié)財務(wù)管理工作的經(jīng)驗教訓，促進企業(yè)改善經(jīng)營活動、提高管理水平。2可以為企業(yè)外部投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門和人員提供更加系統(tǒng)的、完整的會計信息，便于他們更加深入地了解企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，為其投資決策、信貸決策和其他經(jīng)濟決策提供依據(jù)。3可以檢查企業(yè)內(nèi)部各職能部門和單位完成經(jīng)營計劃的情況，考核各部門和單位的經(jīng)營業(yè)績，有利于企業(yè)建立和健全完善的業(yè)績評價體系，協(xié)調(diào)各種財務(wù)關(guān)系，保證企業(yè)財務(wù)目標的順利實現(xiàn)。二 財務(wù)分析的目的總體目的：評價過去，衡量現(xiàn)在，預測未來，服務(wù)決

27、策1.債權(quán)人財務(wù)分析的目的關(guān)注其貸款的安全性-關(guān)注債務(wù)人的現(xiàn)有資源及未來現(xiàn)金流量的可靠性、及時性及穩(wěn)定性2.股權(quán)投資者財務(wù)分析的目的評估企業(yè)或股票的價值，進行有效的投資決策。3.管理層財務(wù)分析的目的盡早發(fā)現(xiàn)經(jīng)營中問題，采取改進措施。4.審計師財務(wù)分析的目的正確發(fā)表審計意見，降低審計風險。5.政府部門財務(wù)分析的目的為其制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)。三 財務(wù)分析的內(nèi)容償債能力分析-企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)性及創(chuàng)現(xiàn)金能力營運能力分析-資產(chǎn)運作效率-創(chuàng)收入的能力盈利能力分析-投入、產(chǎn)出效率發(fā)展能力分析-規(guī)模增長能力財務(wù)趨勢分析-未來變化財務(wù)綜合分析-全面的財務(wù)狀況四 財務(wù)分析的方法1.比率分析法-P76比較構(gòu)成比率

28、-結(jié)構(gòu)比-效率比率-反映投入、產(chǎn)出程度的-資產(chǎn)報酬率相關(guān)比率-兩個相關(guān)項目比-流動比率2.比較分析法縱向比較分析法- 同一企業(yè)橫向比較分析法-和其他企業(yè)五 財務(wù)分析的程序六 財務(wù)分析的基礎(chǔ)1資產(chǎn)負債表可以了解企業(yè)的償債能力、資金營運能力等財務(wù)狀況。它提供了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)流動性，資金來源狀況，負債水平及負債結(jié)構(gòu)等2利潤表可以考核企業(yè)利潤計劃的完成情況，分析企業(yè)的盈利能力以及利潤增減變化的原因，預測企業(yè)利潤的發(fā)展趨勢。 營業(yè)利潤，利潤總和，凈利潤3現(xiàn)金流量表P81名詞：現(xiàn)金：指庫存現(xiàn)金和隨時可以用于支付的存款，包括庫存現(xiàn)金，銀行存款，其他貨幣資金。現(xiàn)金等價物：企業(yè)持有的期限短，流動性強，易于

29、轉(zhuǎn)換為已知金額的現(xiàn)金，價值變動風險很小的投資。現(xiàn)金流量便于報表使用者了解和評價企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力，并據(jù)以預測企業(yè)未來現(xiàn)金流量第2節(jié) 財務(wù)能力的分析一 償債能力分析1 短期償債能力分析 1）流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債2）速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=(流動資產(chǎn)存貨)/流動負債3）現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物)/流動負債4）現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/流動負債 -動態(tài)指標5）到期債務(wù)本息償付比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/(本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出)2 長期償債能力分析1）資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額100%2）股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額100%3）

30、權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額4）產(chǎn)權(quán)比率負債總額/股東權(quán)益總額5）有形凈值債務(wù)率=負債總額/(股東權(quán)益總額無形資產(chǎn)凈值)6）償債保障比率=負債總額/經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額7）利息保障倍數(shù)=(稅前利潤+利息費用)/利息費用8）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=(經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+現(xiàn)金利息支出+付現(xiàn)所得稅)現(xiàn)金利息支出3 影響償債能力的其他因素1）或有負債將來一旦轉(zhuǎn)化為企業(yè)現(xiàn)實的負債，就會影響到企業(yè)的償債能力。P872）擔保責任在被擔保人沒有履行合同時，就有可能會成為企業(yè)的負債，增加企業(yè)的財務(wù)風險。3）租賃活動如果經(jīng)營租賃的業(yè)務(wù)量較大、期限較長或者具有經(jīng)常性，則其對企業(yè)的償債能力也會產(chǎn)生較大的影

31、響。4）可用的銀行授信額度可以提高企業(yè)的償付能力，緩解財務(wù)困難。二 營運能力的分析1）應收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應收賬款平均余額2）存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額4）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)平均凈值5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均總額三 盈利能力的分析1）資產(chǎn)報酬率資產(chǎn)息稅前利潤率=息稅前利潤/資產(chǎn)平均總額100%資產(chǎn)利潤率=利潤總額/資產(chǎn)平均總額100%資產(chǎn)凈利率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額100%2）股東權(quán)益報酬率=凈利潤/股東權(quán)益平均總額100%3）銷售毛利率與銷售凈利率銷售毛利率=銷售毛利/營業(yè)收入凈額100%=(營業(yè)收入凈

32、額營業(yè)成本)/營業(yè)收入凈額100%銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入凈額100%4）成本費用利潤率=凈利潤/成本費用總額100%5）每股利潤與每股現(xiàn)金流量每股利潤=(凈利潤優(yōu)先股股利)/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)每股現(xiàn)金流量=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量優(yōu)先股股利)/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)6）每股股利與股利支付率每股股利=(現(xiàn)金股利總額優(yōu)先股股利)/發(fā)行在外的普通股股數(shù)股利支付率=每股股利/每股利潤100%7）每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額/發(fā)行在外的普通股股數(shù)8）市盈率與市凈率市盈率=每股市價/每股利潤市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)四 發(fā)展能力的分析1）銷售增長率=本年營業(yè)收入增長額/上年營業(yè)收入總額100%2）

33、資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額100%3）股權(quán)資本增長率=本年股東權(quán)益增長額/年初股東權(quán)益總額100%4）利潤增長能力=本年利潤總額增長額/上年利潤總額100%第3節(jié) 財務(wù)趨勢的比較一 比較財務(wù)報表1 比較資產(chǎn)負債表分析2 比較利潤表分析二 比較百分比財務(wù)報表1 比較百分比資產(chǎn)負債表2 比較百分比利潤表三 比較財務(wù)比率四 圖解法第4節(jié) 財務(wù)綜合分析一 財務(wù)比率綜合評分法二 杜邦分析法1.杜邦分析系統(tǒng)圖2.股權(quán)報酬率是杜邦分析的核心指標3.幾個重要的等式關(guān)系股東權(quán)益報酬率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售凈利率=凈利潤銷售收入 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入資產(chǎn)平

34、均總額 第四章 財務(wù)戰(zhàn)略與預算第一節(jié) 財務(wù)戰(zhàn)略一 財務(wù)戰(zhàn)略的含義與特征1.財務(wù)戰(zhàn)略的含義：財務(wù)戰(zhàn)略是在企業(yè)總體戰(zhàn)略目標的統(tǒng)籌下，以價值管理為基礎(chǔ)，以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標為目的，以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)資源的優(yōu)化配置為衡量標準，所采取的戰(zhàn)略性思維方式、決策方式和管理方針。2財務(wù)戰(zhàn)略的特征1） 財務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性、長期性和導向性的重大謀劃；2） 財務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件；3） 財務(wù)戰(zhàn)略是對企業(yè)財務(wù)資源的長期優(yōu)化配置安排； 4） 財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財務(wù)資源及其配置能力相關(guān)；5） 財務(wù)戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價值觀的重要影響。二 財務(wù)戰(zhàn)略的分類1 財務(wù)戰(zhàn)略的職能分類（1）投資戰(zhàn)略：涉及企業(yè)長期、重大投資

35、方向的戰(zhàn)略性籌劃。（2）籌資戰(zhàn)略：涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。（3）營運戰(zhàn)略：涉及企業(yè)營運資本的戰(zhàn)略性籌劃。（4）股利戰(zhàn)略：涉及企業(yè)長期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。1 財務(wù)戰(zhàn)略的綜合分類（1）擴張型財務(wù)戰(zhàn)略：一般表現(xiàn)為長期內(nèi)迅速擴大投資規(guī)模，全部或大部分保留利潤，大量籌措外部資本。（2）穩(wěn)增型財務(wù)戰(zhàn)略：一般表現(xiàn)為長期內(nèi)穩(wěn)定增長的投資規(guī)模，保留部分利潤，內(nèi)部留利與外部籌資結(jié)合。（3）防御型財務(wù)戰(zhàn)略：一般表現(xiàn)為保持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收益水平，保持或適當調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負債率和資本結(jié)構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股利政策。（4）收縮型財務(wù)戰(zhàn)略：一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)模，分發(fā)大量股利，減少對外籌資，甚至

36、通過償債和股份回購歸還投資。三 財務(wù)戰(zhàn)略的分析方法SWOT分析法1 SWOT分析法的含義2SWOT的因素分析（1）企業(yè)外部財務(wù)環(huán)境的因素影響分析1） 產(chǎn)業(yè)政策：產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整政策 等2） 財稅政策：積極或保守的財政政策、財政信用政策 等3） 金融政策：貨幣政策、匯率政策、利率政策、資本市場政策 等4） 宏觀周期：宏觀經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)周期和金融周期所處階段（2）企業(yè)內(nèi)部財務(wù)條件的因素影響分析1）企業(yè)周期和產(chǎn)品周期所處的階段；2）企業(yè)的盈利水平；3）企業(yè)的投資項目及其收益狀況；4）企業(yè)的資產(chǎn)負債程度；5）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及財務(wù)杠桿利用條件；6）企業(yè)的流動性狀況；7）企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況；

37、8）企業(yè)的籌資能力和潛力等。（3）SWOT的因素定性分析。 1）內(nèi)部財務(wù)優(yōu)勢。為財務(wù)戰(zhàn)略選擇提供有利的條件。2）內(nèi)部財務(wù)劣勢。限制著企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇的余地。3）外部財務(wù)機會。能為企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供更大的空間。4）外部財務(wù)威脅。制約著企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇。 3 SWOT分析法的運用1） SWOT分析表2） SWOT分析圖四 財務(wù)戰(zhàn)略的選擇1 財務(wù)戰(zhàn)略選擇的依據(jù)（1）財務(wù)戰(zhàn)略的選擇必須與宏觀周期相適應。1）在經(jīng)濟復蘇階段：適于采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。增加廠房設(shè)備，采用融資租賃，建立存貨，開發(fā)新產(chǎn)品，增加勞動力。2）在經(jīng)濟繁榮階段：適于先采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略，再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略。擴充廠房設(shè)備，采用融資

38、租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價格，開展營銷策劃，增加勞動力。3）在經(jīng)濟衰退階段:應采取防御型財務(wù)戰(zhàn)略。停止長期采購，停止擴張，出售多余的廠房設(shè)備，停止無利潤的產(chǎn)品，削減存貨，減少雇員。4）在經(jīng)濟蕭條階段:特別在經(jīng)濟處于低谷時期，應采取防御型和收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。建立投資標準，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務(wù)利益，削減存貨，減少臨時性雇員。（2） 財務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與企業(yè)發(fā)展階段相適應。1）在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模的舉債經(jīng)營，采用股票股利政策。2）在擴張期，企業(yè)應采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。采用低現(xiàn)金股利政策。3)在穩(wěn)定期，一般采取穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略?，F(xiàn)金需求量有所減少，有現(xiàn)金結(jié)余，風險降低，

39、采用現(xiàn)金股利政策。4)在衰退期，企業(yè)應采取防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。采用高現(xiàn)金股利政策（3）財務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與企業(yè)經(jīng)濟增長方式相適應。一方面，調(diào)整企業(yè)財務(wù)投資戰(zhàn)略，加大基礎(chǔ)項目的投資力度，另一方面，加大財務(wù)制度創(chuàng)新力度2 財務(wù)戰(zhàn)略選擇方式第二節(jié) 全面預算體系一 全面預算的含義與特點1.全面預算的含義：全面預算是企業(yè)根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營目標和資源狀況，運用系統(tǒng)方法編制的企業(yè)經(jīng)營、資本、財務(wù)等一系列業(yè)務(wù)管理標準和行動計劃，據(jù)以進行控制、監(jiān)督和考核、激勵。2.全面預算的特點（1）以戰(zhàn)略規(guī)劃和經(jīng)營目標為導向。（2）以業(yè)務(wù)活動環(huán)節(jié)及部門為依托。（3）以人、財、物等資源要素為基礎(chǔ)。（4）與管理控制相銜接。二 全面

40、預算的構(gòu)成1.營業(yè)預算：又稱經(jīng)營預算，是企業(yè)日常營業(yè)業(yè)務(wù)的預算，屬于短期預算。 2.資本預算：是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務(wù)的預算，屬于長期預算。 3.財務(wù)預算：包括企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的預算，屬于短期預算。 三 全面預算的作用1.用于落實企業(yè)長期戰(zhàn)略目標規(guī)劃2.用于明確業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和部門的目標3.用于協(xié)調(diào)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和部門的行動 4.用于控制業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和部門的業(yè)務(wù)5.用于考核業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和部門的業(yè)績四 全面預算的依據(jù)1.宏觀經(jīng)濟周期2.企業(yè)發(fā)展階段3.企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃4.企業(yè)經(jīng)營目標5.企業(yè)資源狀況6.企業(yè)組織結(jié)構(gòu)五 全面預算的組織與程序第三節(jié) 籌資數(shù)量的預測一 籌資數(shù)量預測的依據(jù)1.法律方面的限定

41、1）注冊資本限額的規(guī)定2）企業(yè)負債限額的規(guī)定2.企業(yè)經(jīng)營和投資的規(guī)模：一般而言，公司經(jīng)營和投資規(guī)模越大，所需資本越多；反之，所需資本越少。3.其他因素：利息率的高低、對外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級的優(yōu)劣等二 籌資數(shù)量的預測：因素分析法1 因素分析法的原理因素分析法，又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)資本項目上年度的實際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預測年度的經(jīng)營業(yè)務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進行分析調(diào)整，來預測資本需要量的一種方法因素分析法的基本模型是：-以前的資金占用三 籌資數(shù)量的預測：回歸分析法1 回歸分析法的原理回歸分析法是假定資本需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量（如銷售數(shù)量、銷售收入）之間存在線性關(guān)系而建立的數(shù)學模型，

42、然后根據(jù)歷史有關(guān)資料，用回歸直線方程確定參數(shù)預測資金需要量的方法。其預測模型為：Y=a+bX式中，Y表示資本需要總額；a表示不變資本總額；b表示單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額；X表示經(jīng)營業(yè)務(wù)量2 回歸分析法的運用四 籌資數(shù)量的預測：營業(yè)收入比例法1 營業(yè)收入比例法的原理營業(yè)收入比例法是根據(jù)營業(yè)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)負債表和利潤表項目之間的比例關(guān)系，預測各項目資本需要額的方法。優(yōu)點：能為財務(wù)管理提供短期預計的財務(wù)報表，以適應外部籌資的需要，且易于使用。缺點：倘若有關(guān)銷售百分比與實際不符，據(jù)以進行預測就會形成錯誤的結(jié)果。因此，在有關(guān)因素發(fā)生變動的情況下，必須相應地調(diào)整原有的銷售百分比。 2 營業(yè)收入比例法的運用

43、1）編制預計利潤表，預測留用利潤2）編制預計資產(chǎn)負債表，預測外部籌資額 敏感項目：與營業(yè)收入保持基本不變比例關(guān)系的項目。敏感資產(chǎn)項目一般包括現(xiàn)金、應收賬款、存貨等項目；敏感負債項目一般包括應付賬款、應交稅費等項目。-隨營收變而變的項目3） 按預測模型預測外部籌資額第四節(jié) 財務(wù)預算一 利潤預算1.利潤預算的內(nèi)容l 營業(yè)利潤的預算。包括營業(yè)收入，營業(yè)成本，期間費用等項目的預算。l 利潤總額的預算。營業(yè)外收入與營業(yè)外支出的預算。l 稅后利潤的預算。包括所得稅的預算。l 每股收益的預算。包括基本每股收益和稀釋每股收益的預算2.利潤預算表的編制二 財務(wù)狀況的預算1.財務(wù)狀況預算的內(nèi)容l 短期資產(chǎn)預算l

44、長期資產(chǎn)預算l 短期債務(wù)資本預算l 長期債務(wù)資本預算l 權(quán)益資本預算2.財務(wù)狀況預算表的編制1）資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)：（可以流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)比率表示）流動資產(chǎn)/全部資產(chǎn)2）債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)：（流動負債與非流動負債的結(jié)構(gòu)）流動負債/全部負債3）全部資本屬性結(jié)構(gòu)：（負債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）全部負債/全部資產(chǎn)4）長期資本屬性結(jié)構(gòu)：（長期負債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）非流動負債/（非流動負債+股東權(quán)益）5）權(quán)益資本結(jié)構(gòu)：（永久性所有者權(quán)益與非永久性所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)。其中，永久性所有者權(quán)益包括實收資本、資本公積和盈余公積，非永久性所有者權(quán)益即未分配利潤） 永久性股東權(quán)益/全部股東權(quán)益第五章 長期籌資方式第一節(jié) 長

45、期籌資概述一 長期籌資意義1長期籌資的概念長期籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其經(jīng)營活動、投資活動和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等長期需要，通過長期籌資渠道和資本市場，運用長期籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中長期資本的活動。長期籌資是企業(yè)籌資的主要內(nèi)容。2.長期籌資的意義（1）擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。（2）保證生產(chǎn)所需的原材料供應。（3）調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)二 長期籌資的動機1.擴張性籌資動機：擴張性籌資動機是企業(yè)因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蛟黾訉ν馔顿Y的需要而產(chǎn)生的追加籌資動機。處于成長期的，是這種動機。2.調(diào)整性籌資動機：企業(yè)調(diào)整性籌資動機是企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動機3.混合性籌資動機：企業(yè)同時既為擴張規(guī)模又

46、為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動機，稱為混合性籌資動機三 長期籌資的原則1.合法性原則：遵守法規(guī)，履行責任，維護權(quán)益，避免損失2.效益性原則：認真分析投資機會，尋求最優(yōu)籌資組合3.合理性原則：合理確定籌資數(shù)量和資本結(jié)構(gòu)4.及時性原則：籌資與投資在時間上相協(xié)調(diào)四 長期籌資的渠道l 1政府財政資本。只有國有獨資企業(yè)或國有控股企業(yè)才能利用l 2銀行信貸資本。商業(yè)銀行與政策性銀行。l 3非銀行金融機構(gòu)資本。非銀行金融機構(gòu)包括租賃公司，保險公司，企業(yè)集團的財務(wù)公司和信貸投資公司，證券公司。l 4其他法人資本l 5民間資本l 6企業(yè)內(nèi)部資本。通過提取盈余公積和保留未分配利潤形成的資本。 l 7國外和港澳臺資本

47、 五 長期籌資的類型1 內(nèi)部籌資與外部籌資：按資本來源的范圍不同，可分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種類型。內(nèi)部籌資是指企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部通過留用利潤而形成的資本來源。外部籌資方式主要有投入資本籌資，發(fā)行股票，長期借款，發(fā)行債券和融資租賃。 2 直接籌資與間接籌資 ：企業(yè)的籌資活動按其是否借助銀行等金融機構(gòu)，可分為直接籌資和間接籌資兩種類型。直接籌資主要有投入資本，發(fā)行股票，發(fā)行債券等。間接籌資的基本方式是銀行借款和融資租賃。直接籌資和間接籌資的區(qū)別： 3股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資與混合性籌資：按照資本屬性的不同?；旌闲突I資主要包括發(fā)行優(yōu)先股籌資和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資。第二節(jié) 股權(quán)性籌資一 注冊資本制度1.注冊

48、資本的含義：注冊資本是指企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊的資本總額。 2.注冊資本制度的模式l 法定資本制：實收資本必須等于注冊資本。l 授權(quán)資本制：只要繳付首次出資額，公司即可設(shè)立；其余可授權(quán)董事會根據(jù)需要隨時發(fā)行。l 折中資本制：一般規(guī)定公司在設(shè)立時應明確資本總額，并規(guī)定首次出資額或出資比例以及繳足資本總額的最長期限。二 投入資本籌資1.投入資本籌資的主體和屬性（1）投入資本籌資的含義是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商等直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一種長期籌資方式。它是非股份制企業(yè)籌集股權(quán)資本的一種基本方式。（2）投入資本籌資的主體采用投入資本籌資的主體只能是非

49、股份制企業(yè)，包括個人獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有獨資公司。2.投入資本籌資的種類按投資者的出資形式分類l 籌集國家直接投資l 籌集其他企業(yè)、單位等法人的直接投資l 籌集本企業(yè)內(nèi)部職工和城鄉(xiāng)居民的直接投資l 籌集外國投資者和我國港澳臺地區(qū)投資者的直接投資按投資者的出資形式分類l 籌集現(xiàn)金投資l 籌集非現(xiàn)金投資（實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)）3.投入資本籌資的條件和要求l （1）主體條件：應當是非股份制企業(yè)l （2）需要要求：必須符合企業(yè)需要l （3）消化要求：必須在技術(shù)上能夠消化4.投入資本籌資程序5.籌資非現(xiàn)金投資的估價l 流動資產(chǎn)l 固定資產(chǎn)l 無形資產(chǎn)6.投入資本籌資的優(yōu)缺點l 優(yōu)點：提高企業(yè)的資信

50、和借款能力；能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力；財務(wù)風險較低。缺點：投入資本籌資通常資本成本較高；產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰，也不便于產(chǎn)權(quán)的交易三 發(fā)行普通股籌資1股票的含義：股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它代表持股人在公司中擁有的所有權(quán)。股票的種類l 普通股和優(yōu)先股。l 記名股票和無記名股票l 有面額股票和無面額股票l 國家股、法人股、個人股和外資股l 始發(fā)股和新股l A股、B股、H股、N、S股等 2股票發(fā)行的要求（1）股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等。（2）公司的股份采取股票的形式，股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。（3）股份的發(fā)行，實行

51、公平、公正的原則，同種類的每一股份應當具有同等權(quán)利。（4）同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價格應當相同；任何單位或者個人所認購的股份，每股應當支付相同金額。（5）股票發(fā)行價格可以按票面金額（即等價），也可以超過票面金額（即溢價），但不得低于票面金額（即折價）。 3股票發(fā)行的條件l 公司的組織機構(gòu)健全、運行良好 l 公司的盈利能力具有可持續(xù)性 l 公司的財務(wù)狀況良好 l 公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定 4股票發(fā)行的程序 5股票的發(fā)售方式1） 自銷方式：適用于非公開發(fā)行。是指股份有限公司在非公開發(fā)行購票時，自行直接將股票出售給認購股東，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。2）承銷方式：適用于公開發(fā)行

52、。是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機構(gòu)代理。a) 包銷：未售出的股份由證券承銷機構(gòu)全部承購。b) 代銷：未售出的股份歸還給發(fā)行公司。 6股票的發(fā)行價格l 股票發(fā)行價格的意義。關(guān)系到多種利益關(guān)系l 股票發(fā)行價格的種類。通常有等價、時價和中間價三種l 股票發(fā)行的定價原則。同次發(fā)行同價、認購每股同價、發(fā)行價票面價 等l 股票發(fā)行的定價方式。固定價格方式。累計訂單方式：詢價方式 7股票上市股票上市的意義l 基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成穩(wěn)定的資本來源，能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本。l 1）提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性，便于投資者認購、交易；l 2）促進公司股權(quán)的社會化，避免股權(quán)過于

53、集中；l 3）提高公司的知名度；l 4）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格；l 5）便于確定公司的價值，利于促進公司實現(xiàn)財富最大化目標。 股票上市對公司可能的不利表現(xiàn)l 各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密；l 股市的波動可能歪曲公司的實際情況，損害公司的聲譽；l 可能分散公司的控制權(quán)。 8普通股籌資的優(yōu)缺點普通股籌資的優(yōu)點普通股籌資沒有固定的股利負擔。普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無需償還。利用普通股籌資的風險小 。發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能增強公司的信譽 普通股籌資的缺點資本成本較高 ?？赡軙稚⒐镜目刂茩?quán) 。可能引起股票價格的波動 第三節(jié) 債務(wù)性籌資一 長期借款籌資1長期借款的種類l 按提供貸款的機構(gòu)分類l 政策性貸款。通常為長期貸款l 商業(yè)銀行貸款。l 其他金融機構(gòu)貸款l 按有無抵押品作擔保分類l 抵押貸款。有助于降低銀行貸款的風險，提高貸款的安全性。l 信用貸款。由于風險高，銀行通常