融資模式比較

1、政府項(xiàng)目融資及其路徑選擇項(xiàng)目公司項(xiàng)目發(fā)起人保險(xiǎn)公司貸款方承建方運(yùn)營公司承購方政府機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)合同還貸付息貸款協(xié)議承建合同股東協(xié)議股本金股息特許協(xié)議安慰信特許支持承購合同運(yùn)營合同項(xiàng)目收益購買項(xiàng)目產(chǎn)品費(fèi)用項(xiàng)目貸款BOT模式：即建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓。指政府部門就某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與私人企業(yè)（項(xiàng)目公司）簽訂特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的私人企業(yè)（包括外國企業(yè)）來承擔(dān)該項(xiàng)目的投資、融資、建設(shè)和維護(hù)，在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤。政府對(duì)這一基礎(chǔ)設(shè)施有監(jiān)督權(quán)，調(diào)控權(quán)，特許期滿，簽約方的私人企業(yè)將該基礎(chǔ)設(shè)施無償或有償移交給政府部

2、門。BOT定義2優(yōu)勢優(yōu)勢StrengthStrength：優(yōu)越的的發(fā)展環(huán)境；先進(jìn)的管理理念、明確的管理目標(biāo)、靈活的管理手段；廣闊的經(jīng)濟(jì)渠道；劣勢劣勢WeaknessWeakness：開發(fā)周期長、涉及面廣、投入資金量大；缺乏協(xié)調(diào)機(jī)制，參與各方之間存在信息不對(duì)稱；政府法律保障不夠完善投資額大、投資期長、收益的不確定性大；風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)ThreatThreat：項(xiàng)目公司承擔(dān)建設(shè)的全部風(fēng)險(xiǎn)；審批管理效率低、外匯風(fēng)險(xiǎn)大；融資渠道不暢、風(fēng)險(xiǎn)管理手段落后；機(jī)遇機(jī)遇OpportunityOpportunity：拓寬資金來源，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)；能提高競爭力，創(chuàng)造較多商業(yè)機(jī)會(huì)；有助于提高基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)與經(jīng)營效率，確保項(xiàng)

3、目的建設(shè)質(zhì)量和加快項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度；BOT模式BOT模式SWOT分析3項(xiàng)目公司項(xiàng)目發(fā)起人投資者項(xiàng)目使用人運(yùn)營商承建商政府機(jī)構(gòu)原有項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓資金股東協(xié)議股本金股息轉(zhuǎn)讓特許權(quán)運(yùn)營合同項(xiàng)目收益新建項(xiàng)目支付費(fèi)用承建合同建設(shè)資金TOT定義TOT模式：即移交經(jīng)營移交。指政府將已經(jīng)建成投產(chǎn)運(yùn)營的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目移交給投資方進(jìn)行運(yùn)營，政府憑借所移交的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目未來若干年內(nèi)的收益（現(xiàn)金流量）,一次性地從投資方融通到一筆資金，再將這筆資金用于新的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。當(dāng)經(jīng)營期屆滿時(shí),投資方再將項(xiàng)目移交回政府手中。4TOT模式TOT模式SWOT分析優(yōu)勢優(yōu)勢StrengthStrength：前期準(zhǔn)備工作減少、費(fèi)用節(jié)省、時(shí)

4、間縮短；項(xiàng)目周期短，方便資金安排；避開了建設(shè)中所存在的較高風(fēng)險(xiǎn)和大量矛盾,政府與投資雙方往往比較容易達(dá)成一致；機(jī)遇機(jī)遇OpportunityOpportunity：對(duì)法律要求較低，能有效的吸引投資者；劣勢劣勢WeaknessWeakness：在經(jīng)營期末會(huì)出現(xiàn)不考慮后期的運(yùn)行,使最終交回的項(xiàng)目損耗加大,殘值變小,后期使用壽命縮短,使融資者收回項(xiàng)目后的經(jīng)營利潤減少；風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)ThreatThreat：政策法規(guī)等風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)；5PPP模式：即公共部門私營企業(yè)合作。指政府公共部門與私營部門合作過程中，讓非公共部門所掌握的資源參與提供公共產(chǎn)品和服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)合作各方達(dá)到比預(yù)期單獨(dú)行

5、動(dòng)更為有利的結(jié)果。狹義的PPP更加強(qiáng)調(diào)合作過程中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制和項(xiàng)目的物有所值(ValueForMoney)原則。項(xiàng)目公司項(xiàng)目發(fā)起人保險(xiǎn)公司承建商運(yùn)營公司項(xiàng)目使用人政府機(jī)構(gòu)股東協(xié)議股本金股息貸款本息運(yùn)營合同項(xiàng)目收益支付費(fèi)用支付費(fèi)用銀行金融機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)合同項(xiàng)目貸款特許支持承建合同建設(shè)資金PPP定義6PPP模式PPP模式SWOT分析優(yōu)勢優(yōu)勢StrengthStrength：消除費(fèi)用的超支，促進(jìn)了投資主體的多元化；有利于政府職能轉(zhuǎn)換，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)；政府部門和民間部門可以取長補(bǔ)短，發(fā)揮政府機(jī)構(gòu)和民營機(jī)構(gòu)各自優(yōu)勢，彌補(bǔ)雙方不足，形成制約關(guān)系；機(jī)遇機(jī)遇OpportunityOpportunity：目前我國基礎(chǔ)

6、設(shè)施建設(shè)大部分還是依靠政府投入，但政府資金短缺，因而急需引入私企資本解決問題；政府發(fā)布了一系列文件推動(dòng)混合所有制改革及加大特許經(jīng)營許可與推進(jìn)力度；劣勢劣勢WeaknessWeakness：項(xiàng)目最終所有權(quán)不屬于私企，且后期有一定金融風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)制度不完善相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制還不成熟；利益分配機(jī)制不健全風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)ThreatThreat：政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)不可抵抗外力風(fēng)險(xiǎn)7選擇更好，選擇更高Choose a better Choose a higher8PPP/BOT比較分析PPP與BOT的共同點(diǎn)1、這兩種融資模式的當(dāng)事人都包括融資人、出資人、擔(dān)保人。

7、2、兩種模式都是通過簽訂特許權(quán)協(xié)議使公共部門與私人企業(yè)發(fā)生契約關(guān)系的。3、兩種模式都以項(xiàng)目運(yùn)營的盈利償還債務(wù)并獲得投資回報(bào)，一般都以項(xiàng)目本身的資產(chǎn)作擔(dān)保抵押。PPP與BOT的區(qū)別1、組織機(jī)構(gòu)設(shè)置不同2、運(yùn)行程序不同，從運(yùn)行程序的角度來看，兩種模式的不同之處主要在項(xiàng)目前期。PPP模式中私人企業(yè)從項(xiàng)目論證階段就開始參與項(xiàng)目，而BOT模式則是從項(xiàng)目招標(biāo)階段才開始參與項(xiàng)目。另外更重要的是在PPP模式中，政府始終參入其中，而在BOT模式中，在特許協(xié)議簽訂之后，政府對(duì)項(xiàng)目的影響力通常較弱。9BOT與TOT的區(qū)別1.投資方的項(xiàng)目結(jié)構(gòu)不同。2.外資投資人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任不同。3.對(duì)法律環(huán)境的要求方面不同。BO

8、T與TOT的共同點(diǎn)兩種融資方式都是解決我國基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)資金不足問題的途徑。這兩種融資方式具有一定的相同性，對(duì)于我國社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)，開發(fā)中西部地區(qū)具有很強(qiáng)的實(shí)踐意義。TOT/BOT比較分析10由上得出，我們可以發(fā)現(xiàn)三種融資模式在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上的共同之處：一、融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)：三種模式的當(dāng)事人都包括融資方、投資方、擔(dān)保人、政府機(jī)構(gòu)等組織實(shí)體。融資人是指為開發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營某工程項(xiàng)目而專門成立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，如項(xiàng)目公司。出資人是指為該項(xiàng)目提供直接或間接投資的政府、企業(yè)、個(gè)人或財(cái)團(tuán)組織等。擔(dān)保人是指為項(xiàng)目融資人提供融資擔(dān)保的組織或個(gè)人，也可以是政府。同時(shí)，政府機(jī)構(gòu)與國外的投資機(jī)構(gòu)以及第三方通過一系列的

9、協(xié)議發(fā)生契約關(guān)系，明確其各自的權(quán)利和責(zé)任。在此基礎(chǔ)上成立針對(duì)標(biāo)的物的項(xiàng)目公司來對(duì)公共基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行建設(shè)、經(jīng)營、維護(hù)和管理。其中，項(xiàng)目公司起到一個(gè)樞紐作用，把項(xiàng)目相關(guān)方聯(lián)系起來。同時(shí)，我們可以發(fā)現(xiàn)三種融資結(jié)構(gòu)在參與各方及其相互關(guān)系上存在很大的差別：1.從融資結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性角度分析，BOT和PPP模式涉及的參與方較多，其間涉及大量的協(xié)議、商業(yè)合同，其復(fù)雜性和難度要高于TOT模式。BOT和PPP模式在項(xiàng)目立項(xiàng)建設(shè)過程中需要大量的協(xié)議、商業(yè)合同。這些協(xié)議和合同從準(zhǔn)備、談判直至簽訂生效既需要一定的制度保證，也需要眾多的參與方相互信任、相互協(xié)作、相互配合，這無疑增加了項(xiàng)目進(jìn)展的復(fù)雜性和難度，相應(yīng)會(huì)影響投資方的

10、投資決心。建設(shè)環(huán)節(jié)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，項(xiàng)目的立項(xiàng)、實(shí)施需要復(fù)雜的技術(shù)和良好的環(huán)境作保障，僅項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作就需要耗費(fèi)大量的資源。同BOT和PPP模式相比，TOT模式有結(jié)構(gòu)簡單、時(shí)間縮短、前期準(zhǔn)備工作減少、費(fèi)用節(jié)省等優(yōu)點(diǎn)。由于項(xiàng)目的建設(shè)已完成，僅通過項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)移交來完成一次融資。這種方式運(yùn)作主要涉及項(xiàng)目融資有關(guān)問題的談判及有關(guān)準(zhǔn)備工作。從TO過程來看，更像一種貿(mào)易，其標(biāo)的為一定期限內(nèi)的現(xiàn)金流量。2.從融資結(jié)構(gòu)中各方之間的合作關(guān)系來看，BOT和PPP模式存在較大的差別。BOT模式中參與項(xiàng)目的公共部門和私人企業(yè)之間是以等級(jí)式關(guān)系發(fā)生相互作用的，各組織機(jī)構(gòu)沒有一個(gè)相互協(xié)調(diào)的機(jī)制，不同角色的各

11、參與方都有自己的不同利益訴求，導(dǎo)致他們之間的利益沖突。與此相反，PPP模式中各參與方基于某個(gè)項(xiàng)目形成以“雙贏”或“多贏”為理念的相互合作形式，可以達(dá)到比預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)更為有力的結(jié)果。他們的合作始于項(xiàng)目的確認(rèn)和可行性研究階段，并貫穿于項(xiàng)目的全過程，共同對(duì)項(xiàng)目的整個(gè)周期負(fù)責(zé)。其最顯著的特點(diǎn)就是項(xiàng)目所在國政府或者所屬機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者之間建立了相互協(xié)調(diào)關(guān)系，盡量減少利益沖突。PPP/TOT/BOT比較分析11二、項(xiàng)目運(yùn)作程序及周期1.運(yùn)作程序比較 BOT模式運(yùn)作程序包括：確立項(xiàng)目、招投標(biāo)、成交項(xiàng)目公司、項(xiàng)目融資、項(xiàng)目建設(shè)、項(xiàng)目運(yùn)營管理、項(xiàng)目移交等環(huán)節(jié)。PPP模式運(yùn)作程序包括：選擇項(xiàng)目合作公司、

12、確立項(xiàng)目、成立項(xiàng)目公司、招投標(biāo)和項(xiàng)目融資、項(xiàng)目建設(shè)、項(xiàng)目運(yùn)營管理、項(xiàng)目移交等環(huán)節(jié)。TOT模式運(yùn)作程序包括：指定轉(zhuǎn)讓方案并報(bào)批、確定受讓方的選擇方式、受讓標(biāo)的物、成立項(xiàng)目公司、項(xiàng)目運(yùn)營管理、項(xiàng)目移交。可見其基本程序大體相同。但在項(xiàng)目前期三種模式有所不同。PPP模式中私人企業(yè)從項(xiàng)目論證階段就開始參與項(xiàng)目，而BOT和TOT模式中私人企業(yè)從項(xiàng)目招投標(biāo)階段才開始參與項(xiàng)目。此外，TOT模式在前期主要是針對(duì)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓進(jìn)行的準(zhǔn)備工作，如方案報(bào)批、項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估、轉(zhuǎn)讓審批等。2.運(yùn)作周期比較 BOT項(xiàng)目的開發(fā)周期是指從項(xiàng)目策劃開始，到確定項(xiàng)目方案，通過招標(biāo)確定投資人，完成融資交割，直至項(xiàng)目開工建設(shè)的整個(gè)時(shí)期。開發(fā)周

13、期較長是BOT項(xiàng)目的一個(gè)基本特點(diǎn)，也是許多政府難以決定采用BOT方式建設(shè)項(xiàng)目的主要原因之一。進(jìn)行預(yù)可行性研究（包括研究確定項(xiàng)目方案）和獲得政府批準(zhǔn)立項(xiàng)，大約需要六個(gè)月到一年的時(shí)間。從政府批準(zhǔn)用BOT方式開發(fā)項(xiàng)目到特許權(quán)協(xié)議生效，大約需要六七十周時(shí)間。 TOT模式中沒有建設(shè)這一環(huán)節(jié)，只有對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估需要花費(fèi)一定時(shí)間，但在評(píng)估期間可以同時(shí)進(jìn)行招標(biāo)準(zhǔn)備工作。只要安排得當(dāng)，資產(chǎn)評(píng)估與咨詢顧問進(jìn)行的招標(biāo)準(zhǔn)備工作在時(shí)間上不會(huì)發(fā)生沖突，從而使項(xiàng)目運(yùn)作周期大大縮短。政府可以把項(xiàng)目所得資金迅速投入到下一個(gè)項(xiàng)目中去，既實(shí)現(xiàn)了有效融資，又加快了其它公用設(shè)施的建設(shè)。PPP/TOT/BOT比較分析12 三、投資風(fēng)

14、險(xiǎn)和責(zé)任 三種模式相對(duì)于以前公用事業(yè)的供給機(jī)制來說，都在一定程度上把原來由政府承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)部分轉(zhuǎn)移給了投資商和運(yùn)營商。由于各模式中參與各方相互之間合同關(guān)系的不同，其風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制也不盡相同1.BOT投資項(xiàng)目生產(chǎn)周期長，從項(xiàng)目談判和進(jìn)行可行性研究到經(jīng)營周期結(jié)束，時(shí)間跨度往往經(jīng)歷數(shù)年、數(shù)十年，因此不可避免地存在多種風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)一些國家的經(jīng)驗(yàn)，影響B(tài)OT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有：融資的高成本和長周期、金融行市的變動(dòng)、東道國政府的穩(wěn)定性和政策的連貫性、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及與經(jīng)營方式相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)等。正因?yàn)檫@樣，在BOT融資方式的實(shí)施過程中，投資方對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的考慮是十分慎重的。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)系數(shù)偏高，直接影響了投資人的投資信心和決

15、策。這也是BOT項(xiàng)目難以達(dá)成協(xié)議的根本原因。 2.PPP模式采取有效的風(fēng)險(xiǎn)分配方案，把風(fēng)險(xiǎn)分配給最有能力的參與方來承擔(dān)。在PPP合作框架中，政府引入私人企業(yè)和資金參與城市公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，私人企業(yè)需籌集項(xiàng)目建設(shè)過程中所需資金，承擔(dān)了部分融資風(fēng)險(xiǎn)。其間政府向借貸機(jī)構(gòu)做出的承諾，將按照政府與項(xiàng)目公司簽訂的合同支付有關(guān)費(fèi)用。這個(gè)協(xié)議使項(xiàng)目公司能比較順利地獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款。政府部門不是把項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移給民營企業(yè)，而是本身也承擔(dān)其中的部分風(fēng)險(xiǎn)，有利于提高投資 者完成項(xiàng)目的信心，保證項(xiàng)目順利實(shí)施3.TOT模式是購買已有存量基礎(chǔ)設(shè)施和經(jīng)營權(quán)，既避免了建設(shè)超支、工程停建或者不能正常運(yùn)營、現(xiàn)金流量不足以償

16、還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，又能盡量取得收益，從而回避了項(xiàng)目工程建設(shè)中可能遇到的大量風(fēng)險(xiǎn)。投資方風(fēng)險(xiǎn)大幅度降低， 政府機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)有所加大，但雙方風(fēng)險(xiǎn)之和降低。PPP/TOT/BOT比較分析13四、產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營權(quán)及政府監(jiān)管 在傳統(tǒng)的城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，政府的角色是所有者和管理者，私人企業(yè)是被管理者。采用項(xiàng)目融資后，由于涉及到資產(chǎn)權(quán)益（包括資產(chǎn)的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)等）的變更，政府監(jiān)管的方式將隨之發(fā)生變化。三種融資模式在產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)上的安排上有差異，隨之形成的政府監(jiān)管方式也不同。BOT項(xiàng)目的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)在特許期限內(nèi)屬于項(xiàng)目公司，政府在此期間只擁有對(duì)項(xiàng)目的監(jiān)督權(quán)，基本上失去了對(duì)項(xiàng)目的控制權(quán)。待特許期滿

17、，項(xiàng)目的所有權(quán)移交給政府或指定的機(jī)構(gòu)。與BOT不同，PPP項(xiàng)目中參與各方整合組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，對(duì)協(xié)調(diào)各方不同的利益訴求起了關(guān)鍵作用，并使得政府部門和私人企業(yè)的關(guān)系發(fā)生了根本 變化7 。合作和信任取代了命令和控制式的敵對(duì)關(guān)系。合 作各方就一些需要提起訴訟的問題進(jìn)行協(xié)商，可以達(dá)成諒解，免于訴訟。由于沒有涉及到建設(shè)環(huán)節(jié)，TOT項(xiàng)目首先關(guān)注的是轉(zhuǎn)讓方必須取得合法的轉(zhuǎn)讓權(quán)，然后在合理估價(jià)的基礎(chǔ)上把公用基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資方。在現(xiàn)實(shí)項(xiàng)目運(yùn)作中，可以作一些變通，只轉(zhuǎn)讓使用權(quán)、經(jīng)營權(quán)等權(quán)益，不轉(zhuǎn)讓所有權(quán)，或者轉(zhuǎn)讓部分所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)等等?？梢?，TOT模式中政府機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職能主要涉及轉(zhuǎn)讓前項(xiàng)目的審批、估價(jià)

18、及轉(zhuǎn)讓后的回購等問題。PPP/TOT/BOT比較分析14五、對(duì)法律和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的要求1.法律環(huán)境 對(duì)公用事業(yè)的建設(shè)和運(yùn)營會(huì)涉及到各種法律問題，諸如公用事業(yè)對(duì)民間投資的開放程度、項(xiàng)目融資的適用領(lǐng)域、工程招投標(biāo)規(guī)范、爭議解決方式和適應(yīng)法律等。此外，還涉及項(xiàng)目融資的有關(guān)法規(guī)，如外商獨(dú)資企業(yè)法、中外合資企業(yè)法、稅法、土地法、合同法、擔(dān)保法、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法等。如果引 入國外大型的企業(yè)和財(cái)團(tuán)，還應(yīng)該考慮到國際慣例。 這三種融資模式在法律制度相當(dāng)成熟的國家容易實(shí)施。特別是BOT和PPP模式對(duì)法律環(huán)境的要求較高。目前，我國有關(guān)BOT、TOT和PPP的專門法律尚未出臺(tái)。在我國投融資體制改革尚未到位的情況下，TOT

19、的融資方式對(duì)法律環(huán)境的要求相對(duì)低一些，更能有效地吸引外方投資者。因?yàn)門OT方式有已建成的項(xiàng)目資產(chǎn)為擔(dān)保，即使在法律體系尚不健全的條件下，也能有效地吸引投資者。2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境 公用事業(yè)項(xiàng)目融資要求健全的投融資體制和良好的市場環(huán)境。如果外商參與項(xiàng)目，對(duì)一國通貨膨脹、匯率變動(dòng)以及進(jìn)出口政策等因素的考慮必須包括在內(nèi)。如果一國經(jīng)濟(jì)沒有過度的通貨膨脹和過快的匯率變動(dòng)，外資的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)大大降低，更有利于項(xiàng)目協(xié)議的達(dá)成。 三、我國公用事業(yè)項(xiàng)目融資路徑選擇 基于對(duì)三種項(xiàng)目融資模式的比較，結(jié)合我國公用事業(yè)建設(shè)的特點(diǎn)，我們認(rèn)為二者可以實(shí)現(xiàn)有效契合，對(duì)不同類型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目應(yīng)采取適當(dāng)?shù)倪\(yùn)作模式。在我國公用事

20、業(yè)通常劃分為非經(jīng)營性、準(zhǔn)經(jīng)營性和經(jīng)營性三類，為此，我們提出適合上述類型的融資路徑。PPP/TOT/BOT比較分析15我國公用事業(yè)項(xiàng)目融資路徑選擇 基于對(duì)三種項(xiàng)目融資模式的比較，結(jié)合我國公用事業(yè)建設(shè)的特點(diǎn)，我們認(rèn)為二者可以實(shí)現(xiàn)有效契合，對(duì)不同類型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目應(yīng)采取適當(dāng)?shù)倪\(yùn)作模式。在我國公用事業(yè)通常劃分為非經(jīng)營性、準(zhǔn)經(jīng)營性和經(jīng)營性三類，為此，我們提出適合上述類型的融資路徑。 （一）非經(jīng)營性項(xiàng)目融資路徑選擇 由于此類項(xiàng)目本身不產(chǎn)生直接的經(jīng)濟(jì)效益，應(yīng)由政府直接投資，如城市道路、城市河道治理、城市防災(zāi)體系等。對(duì)這類項(xiàng)目可以實(shí)行“代建制”，即通過招標(biāo)等方式，政府將選擇專業(yè)化的項(xiàng)目管理單位負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)實(shí)

21、施，嚴(yán)格控制項(xiàng)目投資、質(zhì)量和工期，建成后移交給使用單位。 （二）經(jīng)營性項(xiàng)目融資路徑選擇 對(duì)于諸如自來水廠、污水處理廠、垃圾處理設(shè)施等項(xiàng)目融資，應(yīng)廣泛采取比較成熟的BOT、TOT方式，由企業(yè)來運(yùn)作。對(duì)于待建項(xiàng)目，可以采用BOT的方式，將項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營在一定時(shí)期內(nèi)交由民營部門來完成。對(duì)于已建成的項(xiàng)目，由于項(xiàng)目本身的經(jīng)營特點(diǎn)（如經(jīng)營收入穩(wěn)定、項(xiàng)目具有一定的壟斷性等）可以通過TOT方式進(jìn)行項(xiàng)目融資。例如，北京市采取了市場化方案，將能直接推向市場的自來水、污水、垃圾、高速路等項(xiàng)目通過BOT或TOT的方式由企業(yè)投資建設(shè)。 （三）準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目融資路徑選擇 對(duì)于諸如機(jī)場、城市軌道交通、公交設(shè)施、城市熱力供應(yīng)

22、、自來水管網(wǎng)、污水管網(wǎng)、體育場館、醫(yī)院、學(xué)校等項(xiàng)目融資，由于收費(fèi)費(fèi)率的限制，其回報(bào)率低或較長時(shí)期內(nèi)難以取得回報(bào)，雖然項(xiàng)目本身能產(chǎn)生一定現(xiàn)金流，但完全推給市場企業(yè)卻難以承擔(dān)，因此，政府還應(yīng)承擔(dān)一定的投資責(zé)任，用政府的財(cái)政、稅收資金來完成這一部分的投資。這類項(xiàng)目可以 采用PPP模式進(jìn)行融資。但是同時(shí)應(yīng)該考慮到，由于中國 城市的發(fā)展水平總體上還比較低，政府財(cái)政實(shí)力有限，市民價(jià)格承受能力也很有限，很多在發(fā)達(dá)國家已被列入經(jīng)營性或營利性的領(lǐng)域，在中國還只能是準(zhǔn)經(jīng)營性領(lǐng)域，因此，在中國的基礎(chǔ)設(shè)施市場中，數(shù)量最大的是準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目。例如，北京正在準(zhǔn)備通過法人招標(biāo)方式建設(shè)6個(gè)奧運(yùn)場館，而奧運(yùn)場館很難靠自身平衡資金

23、，需要政府以適當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)行投入，以使項(xiàng)目可以商業(yè)運(yùn)作，所以PPP方式是一種較好的選擇。PPP/TOT/BOT比較分析16PPP模式是一種優(yōu)化的項(xiàng)目融資與實(shí)施模式，以各參與方的“雙贏”或“多贏”作為合作的基本理念，其典型的結(jié)構(gòu)為：政府部門或地方政府通過政府采購的形式與中標(biāo)單位組建的特殊目的公司簽定特許合同(特殊目的公司一般是由中標(biāo)的建筑公司、服務(wù)經(jīng)營公司或?qū)?xiàng)目進(jìn)行投資的第三方組成的股份有限公司)，由特殊目的公司負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)及經(jīng)營。政府通常與提供貸款的金融機(jī)構(gòu)達(dá)成一個(gè)直接協(xié)議，這個(gè)協(xié)議不是對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保的協(xié)議，而是一個(gè)向借貸機(jī)構(gòu)承諾將按與特殊目的公司簽定的合同支付有關(guān)費(fèi)用的協(xié)定，這個(gè)協(xié)議使特殊

24、目的公司能比較順利地獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款。采用這種融資形式的實(shí)質(zhì)是：政府通過給予私營公司長期的特許經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)來加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及有效運(yùn)營。PPP模式的內(nèi)涵主要包括以下4個(gè)方面：第一，PPP是一種新型的項(xiàng)目融資模式。PPP融資是以項(xiàng)目為主體的融資活動(dòng)，是項(xiàng)目融資的一種實(shí)現(xiàn)形式，主要根據(jù)項(xiàng)目的預(yù)期收益、資產(chǎn)以及政府扶持的力度而不是項(xiàng)目投資人或發(fā)起人的資信來安排融資。項(xiàng)目經(jīng)營的直接收益和通過政府扶持所轉(zhuǎn)化的效益是償還貸款的資金來源，項(xiàng)目公司的資產(chǎn)和政府給予的有限承諾是貸款的安全保障。第二，PPP融資模式可以使更多的民營資本參與到項(xiàng)目中，以提高效率，降低風(fēng)險(xiǎn)。這也正是現(xiàn)行項(xiàng)目融資模式所鼓勵(lì)的。政府的

25、公共部門與民營企業(yè)以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)進(jìn)行全程合作，雙方共同對(duì)項(xiàng)目運(yùn)行的整個(gè)周期負(fù)責(zé)。PPP融資模式的操作規(guī)則使民營企業(yè)能夠參與到城市軌道交通項(xiàng)目的確認(rèn)、設(shè)計(jì)和可行性研究等前期工作中來，這不僅降低了民營企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，而且能將民營企業(yè)的管理方法與技術(shù)引入項(xiàng)目中來，還能有效地實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)行的控制，從而有利于降低項(xiàng)目建設(shè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，較好地保障國家與民營企業(yè)各方的利益。這對(duì)縮短項(xiàng)目建設(shè)周期，降低項(xiàng)目運(yùn)作成本甚至資產(chǎn)負(fù)債率都有值得肯定的現(xiàn)實(shí)意義。PPP具體介紹17第三，PPP模式可以在一定程度上保證民營資本“有利可圖”。私營部門的投資目標(biāo)是尋求既能夠還貸又有投資回報(bào)的項(xiàng)目，無利可圖的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是吸引不到民營資本的投入的。而采取PPP模式，政府可以給予私人投資者相應(yīng)的政策扶持作為補(bǔ)償，如稅收優(yōu)惠、貸款擔(dān)保、給予民營企業(yè)沿線土地優(yōu)先開發(fā)權(quán)等。通過實(shí)施這些政策可提高民營資