工程經(jīng)濟chap5(1002)

1、在可行性研究和投資決策過程中，如何從技術(shù)、經(jīng)濟的角度進行多方案分析論證，從中選擇出最優(yōu)方案？我們在可行性研究中的投資方案應(yīng)該屬于什么樣類型的？不同的投資方案所采用的評價指標(biāo)是相同的嗎？方方 案案 的的 類類 型型互斥方案互斥方案獨立方案獨立方案互補方案互補方案相關(guān)方案相關(guān)方案混合方案混合方案互斥方案互斥方案p 定義定義：是指方案間彼此排斥，接受其中一個方案就必然排斥其它方案 。p 評價的方法評價的方法 u計算期相同計算期相同：凈現(xiàn)值比較法、差額投資分析法、最小費用法u計算期不同計算期不同：最小公倍數(shù)法、研究期法、凈年值法獨立方案獨立方案p 定義定義：任何方案采用與否都不影響其他方案取舍的一組方

2、案 。即方案間現(xiàn)金流獨立，互不干擾。 p 評價的方法評價的方法 u無資金約束無資金約束：只要滿足方案可行即可u有資金約束有資金約束：構(gòu)建互斥方案組法、內(nèi)部收益率排序法混合方案混合方案p 定義定義：方案間部分互斥、部分獨立的一組方案 。p 評價的方法評價的方法 u無資金約束無資金約束：u有資金約束有資金約束：差額投資效率指標(biāo)排序法其他方案其他方案p 相關(guān)方案相關(guān)方案：各投資方案間現(xiàn)金流量存在影響的一組方案。根據(jù)影響方向，相關(guān)方案分為正相關(guān)與負相關(guān)方案p 互補方案：互補方案：指存在依存關(guān)系的一組方案p設(shè)定折現(xiàn)率是建設(shè)項目經(jīng)濟評價中的重要參數(shù)，財務(wù)分析中一般采用基準(zhǔn)收益率ic，經(jīng)濟費用效益分析中應(yīng)采

3、用社會折現(xiàn)率is。 p方案比選中采用與財務(wù)分析或經(jīng)濟費用分析統(tǒng)一的折現(xiàn)率基準(zhǔn)。 5.2 5.2 互互 斥斥 方方 案案 比比 選選投資方案如何舍投資方案如何舍取呢？取呢？互斥方案比選應(yīng)遵循的原則互斥方案比選應(yīng)遵循的原則需要的需要的可比性可比性消費費用的消費費用的可比性可比性時間上的時間上的可比性可比性價格指標(biāo)的價格指標(biāo)的可比性可比性當(dāng)基準(zhǔn)收益率一定，各方案計算期相同時，取備選方案財務(wù)凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值三種尺度判定最優(yōu)方案的結(jié)論是一致的。u 用投資大的方案減去投資小的方案，得到差額投差額投資現(xiàn)金流量資現(xiàn)金流量，通過計算差額投資現(xiàn)金流量的經(jīng)濟評經(jīng)濟評價指標(biāo)價指標(biāo)，評價差額投資現(xiàn)金流量的可行性可

4、行性，判斷差額投資是否值得，進行方案比選。 NCFt= (CICO)t2(CICO)t1 如FIRRic，投資較大的方案較優(yōu) 如FNPV0，或PdPC，則投資較大的方案較優(yōu) 【例例5.15.1】P60P60，現(xiàn)金流量圖如下。，現(xiàn)金流量圖如下。120012003100310080008000B B方案方案100010002400240050005000A A方案方案1100110050005000C-AC-A方案方案分析：方案C總投資1億元可以分解為兩個5000萬元的投資，選擇方案C意味著囊括了收益率最高的方案A和收益率可以接受的方案CA；如果不選方案C而選方案A，從機會成本角度考慮，可能的增量

5、投資5000萬元僅能取得基準(zhǔn)收益率15%的收益水平。所以，選擇方案C可望取得最高收益。u結(jié)論：在互斥方案選擇時，不能依據(jù)財務(wù)內(nèi)部收益率的大小作為方案比選的尺度。例采用動態(tài)方法評價計算期相同的互斥方案經(jīng)濟效果時，選擇最佳方案的準(zhǔn)則有（ ）。 A增量投資收益率大于基準(zhǔn)投資收益率時投資額大的方案 B增量內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率時投資額大的方案 C增量投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期時投資額大的方案 D凈現(xiàn)值非負且其值為最大的方案 E凈年值非負且其值為最大的方案 最小公倍數(shù)法是以各備選方案計算期的最小公倍數(shù)為比較期，假定在比較期內(nèi)各方案可重復(fù)實施，現(xiàn)金流量重復(fù)發(fā)生，直至比較期結(jié)束。 研究期法是選擇一個研究

6、期作為各備選方案的比較期，在比較期內(nèi)，直接采用方案本身現(xiàn)金流量，或假定現(xiàn)金流量重復(fù)；在比較期末，計入計算期未結(jié)束方案的余值。 凈年值法是分別計算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額凈年值A(chǔ)W，并進行比較，以AW最大者為最優(yōu)方案。凈年值法是以“年”為時間單位比較各方案的經(jīng)濟效果，從而使計算期不等的互斥方案間具有時間的可比性。 5.3 5.3 獨獨 立立 方方 案案 比比 選選投資方案如何舍投資方案如何舍去呢？去呢？將相互獨立的方案組合成總投資額不超過資金限額的互斥方案組，各個方案組之間相互排斥，然后利用互斥方案比較方法，比較選擇出最優(yōu)的方案組。工程經(jīng)濟的傳統(tǒng)分析方法計算期（年）凈現(xiàn)金流量（萬元）ABC01

7、3-1000-3000-500060015002000ABCABC三方案的現(xiàn)金流量三方案的現(xiàn)金流量計算各個方案的內(nèi)部收益率；繪制以收益率為縱坐標(biāo)，資金額為橫坐標(biāo)的獨立方案選擇圖，將各方案按內(nèi)部收益率遞減順序自左向右排列。 計算不同資金來源的資金成本，在獨立方案選擇圖中按資金成本率遞增順序排列不同來源的資金。 找出自左向右遞減的方案收益線與自左向右遞增的資金成本線的交點，方案收益線與資金成本線交點左側(cè)所有的投資方案即為可行方案在方案選擇的資金限額條件內(nèi)，從可行方案中按自左向右順序依次選擇實施方案 。 優(yōu)點：計算簡便，選擇過程簡明扼要；缺點：由于方案投資的整體性，經(jīng)常會出現(xiàn)資金剩余情況，此時，選擇

8、的實施方案不一定能達到最佳方案組合，需要結(jié)合構(gòu)建互斥方案組法最終確定最佳方案組合。收益率收益率投資額投資額10001000200020003000300010%10%20%20%A AB BC C12%12%18%18%表表5.3 85.3 8個獨立的投資方案個獨立的投資方案投資方案ABC期初投資額每年凈收益50070040010326471DFGHE750640850900600173100238200194解：(1):計算各方案內(nèi)部收益率 (2):繪制獨立方案選擇圖 (3):依圖選擇，資金限制條件為3800萬元、3600萬元。 收益率收益率投資額投資額7007001300130021502

9、15030%30%36%36%B BH HF F7.5%7.5%18%18%25%25%19%19%16%16%12%12%9%9%i ic c20%20%D DG GA AC CE E290029003800380043004300 47004700500050007007006006008508507507509009005005004004003003003800380036003600（2 2）（1 1）5.4 5.4 混混 合合 方方 案案 比比 選選投資方案如何舍投資方案如何舍去呢？去呢？p混合方案選擇混合方案選擇是指若干個獨立方案中每個獨立方案又包含若干互斥方案情況下的方案選擇問

10、題。p資金無約束資金無約束的選擇：首先從每組互斥方案中，選擇最優(yōu)方案；然后，把各互斥方案組選出的最優(yōu)方案加以組合，組合方案即為實施方案。p資金有約束資金有約束的選擇：差額投資效率指標(biāo)排序法。 l指在投資額遞增的N個方案中，如第t+1個方案對第t個方案的差額投資內(nèi)部收益率高于第t個方案對t-1個方案的差額投資內(nèi)部收益率，則第t個方案即為無資格方案。l保證各組互斥方案差額投資內(nèi)部收益率數(shù)值順序遞減。l將各組互斥方案轉(zhuǎn)化為獨立方案。如A1、A2、A3為互斥方案，構(gòu)建A1A0、A2A1、A3A2一組方案予以替代 方案投資額凈收益A1A21000300200045010004801000 1502000

11、6002000400A A、B B、C C三個公司的投資方案三個公司的投資方案A公司B公司C公司A33000540方案投資額投資額凈收益凈收益方案B1B2C1C2C33000460收益率收益率投資額投資額10001000 100010002000200030%30%48%48%B B1 1-B-B0 0A A1 1-A-A0 0C C2 2-C-C0 012%12%20%20%15%15%6%6%i ic c=10%=10%9%9%A A2 2-A-A1 1B B2 2-B-B1 1A A3 3-A-A2 2C C3 3-C-C2 2100010001000100010001000100010

12、00（1 1）圖圖5.6 5.6 混合方案選擇圖混合方案選擇圖實際投資1000+1000+2000=4000萬元，凈收益：300+480+400=1180萬元實際投資2000+1000+2000=5000萬元，凈收益：450+480+400=1330萬元收益率收益率投資額投資額10001000 100010001000100030%30%48%48%B B1 1-B-B0 0A A1 1-A-A0 0C C2 2-C-C1 112%12%25%25%15%15%6%6%i ic c=10%=10%9%9%A A2 2-A-A1 1B B2 2-B-B1 1A A3 3-A-A2 2C C3 3

13、-C-C2 2100010001000100010001000 10001000（1 1）圖圖5.7 5.7 存在優(yōu)先選擇權(quán)的方案選擇圖存在優(yōu)先選擇權(quán)的方案選擇圖C C1 1-C-C0 015%15%10001000在集團資金限額4000萬元時，最優(yōu)方案為：（ C1 C0）+ （B1 B0） +（ A1 A0） （C2-C1） = A1+ B1 + C2實際投資：1000+1000+2000=4000萬元凈收益：300+480+400=1180萬元p對稱互補方案，兩個方案A與B互為前提條件，此時應(yīng)將兩個方案作為一個綜合體（AB）參與方案選擇；p不對稱互補方案，可以轉(zhuǎn)化為兩個互斥方案進行比選。

14、p現(xiàn)金流量相關(guān)方案，如E與F兩方案現(xiàn)金流量相關(guān)，可以通過構(gòu)建E、F和EF三個互斥方案組來進行方案選擇，此時應(yīng)注意現(xiàn)金流量間的正影響和負影響。 p Weingartner法（0-1整數(shù)規(guī)劃法）： 將方案選擇問題建立0-1整數(shù)規(guī)劃模型，采用求解0-1整數(shù)規(guī)劃模型的方法選擇最佳方案。5.6 5.6 通貨膨脹時方案比選通貨膨脹時方案比選投資方案如何舍投資方案如何舍去呢？去呢？通貨膨脹（Inflation）是指隨著時間推移，物價水平上升導(dǎo)致相同金額貨幣所買到的商品或服務(wù)量減少的現(xiàn)象。 p通貨膨脹項目實施中未來實際接收或支出的商品或服務(wù)的價格，是考慮通貨膨脹影響引起的任一變動后的市場價格 n 時價n基期不

15、變價以基準(zhǔn)年（基期）價格衡量的項目未來商品或服務(wù)的價格，是剔除通貨膨脹影響后的價格 n通貨膨脹率的計算 11ttttPPfP計算期內(nèi)通貨膨脹率為常數(shù) 01ttPPf計算期內(nèi)通貨膨脹率不為常數(shù) 011ttjjPPf基于時價確定的現(xiàn)金流量計算得出的內(nèi)部收益率，是通貨膨脹時項目達到的收益率，反映通貨膨脹和項目獲利能力的組合效果。 n表面收益率(ip）n實際收益率（ir）基于基期不變價格確定的現(xiàn)金流量計算得出的內(nèi)部收益率，是剔除通貨膨脹影響后項目收益率，反映項目真實獲利能力 FNPV應(yīng)使用表面基準(zhǔn)收益率折現(xiàn)；計算得到的FIRR稱為表面收益率，含有通貨膨脹影響，應(yīng)與表面基準(zhǔn)收益率比較進行方案評價、選擇。n 采用時價計算現(xiàn)金流量 FNPV應(yīng)使用實質(zhì)基準(zhǔn)收益率折現(xiàn)；計算得到的FIRR稱為實質(zhì)收益率，不含通貨膨脹影響，應(yīng)與實質(zhì)基準(zhǔn)收益率比較進行方案評價、選擇。n采用基期不變價格計算現(xiàn)金流量 n實質(zhì)收益