金融經(jīng)濟(jì)學(xué)第四講.教學(xué)教程課件電子教案

1、中國(guó)人民大學(xué)金融實(shí)驗(yàn)班跨期信息結(jié)構(gòu)跨期信息結(jié)構(gòu) 多期經(jīng)濟(jì)體的信息結(jié)構(gòu)跨期信息結(jié)構(gòu)（續(xù)）跨期信息結(jié)構(gòu)（續(xù)） 事件樹跨期信息結(jié)構(gòu)（續(xù)）跨期信息結(jié)構(gòu)（續(xù)） 事件與狀態(tài)一共6個(gè)事件，期末3個(gè)事件，4個(gè)狀態(tài)證券市場(chǎng)證券市場(chǎng) 有價(jià)證券 時(shí)間/事件或有要求權(quán)投資者偏好假設(shè)投資者偏好假設(shè) 時(shí)間可加、狀態(tài)可區(qū)分和各個(gè)狀態(tài)之間互相獨(dú)立 嚴(yán)格的非厭足性和風(fēng)險(xiǎn)厭惡交易策略與消費(fèi)策略交易策略與消費(fèi)策略最優(yōu)消費(fèi)最優(yōu)消費(fèi)/投資策略投資策略 優(yōu)化模型求解最優(yōu)消費(fèi)求解最優(yōu)消費(fèi)/投資策略投資策略 動(dòng)態(tài)規(guī)劃解法變形為求解最優(yōu)消費(fèi)求解最優(yōu)消費(fèi)/投資策略（續(xù)）投資策略（續(xù)） 一階最優(yōu)化條件求解最優(yōu)消費(fèi)求解最優(yōu)消費(fèi)/投資策略（續(xù)）投資策

2、略（續(xù)） 包絡(luò)條件 對(duì)于優(yōu)化的消費(fèi)/投資策略而言，今天消費(fèi)的邊際效用等于其財(cái)富的邊際效用，而財(cái)富的邊際效用就是預(yù)期的未來(lái)消費(fèi)的編輯效用。均衡定價(jià)均衡定價(jià) 多期模型的Arrow-Debreu經(jīng)濟(jì)Arrow-Debreu經(jīng)濟(jì)均衡經(jīng)濟(jì)均衡Arrow-Debreu經(jīng)濟(jì)均衡（續(xù)）經(jīng)濟(jì)均衡（續(xù)） 多期模型的Arrow-Debreu 經(jīng)濟(jì)的一般均衡是存在的 多期模型的Arrow-Debreu經(jīng)濟(jì)的均衡是帕累托最優(yōu)（有效）的理性預(yù)期均衡理性預(yù)期均衡理性預(yù)期均衡（續(xù)）理性預(yù)期均衡（續(xù)）靜態(tài)完全性和動(dòng)態(tài)完全性靜態(tài)完全性和動(dòng)態(tài)完全性 長(zhǎng)壽命證券靜態(tài)完全性和動(dòng)態(tài)完全性（續(xù)）靜態(tài)完全性和動(dòng)態(tài)完全性（續(xù)） 自融資 只要有

3、少數(shù)長(zhǎng)壽命證券動(dòng)態(tài)交易實(shí)現(xiàn)期末任何消費(fèi)模式動(dòng)態(tài)調(diào)整少數(shù)長(zhǎng)壽命證券的組合實(shí)現(xiàn)整個(gè)市場(chǎng)的帕累托有效配置靜態(tài)完全性和動(dòng)態(tài)完全性（續(xù)）靜態(tài)完全性和動(dòng)態(tài)完全性（續(xù)） 動(dòng)態(tài)完全性（“局部”完全性）動(dòng)態(tài)完全性與動(dòng)態(tài)完全性與A-D經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)的理性預(yù)期均衡理性預(yù)期均衡理性預(yù)期均衡的資產(chǎn)定價(jià)理性預(yù)期均衡的資產(chǎn)定價(jià) 優(yōu)化消費(fèi)/投資策略條件市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)完全的定價(jià)時(shí)帕累托配置理性預(yù)期均衡的資產(chǎn)定價(jià)（續(xù)）理性預(yù)期均衡的資產(chǎn)定價(jià)（續(xù)） 總量分析基于消費(fèi)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型基于消費(fèi)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型理性預(yù)期模型下的等價(jià)鞅測(cè)度理性預(yù)期模型下的等價(jià)鞅測(cè)度 純折現(xiàn)債券 等價(jià)鞅測(cè)度理性預(yù)期模型下的等價(jià)鞅測(cè)度（續(xù)）理性預(yù)期模型下的等價(jià)鞅測(cè)

4、度（續(xù)）市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)完全的等價(jià)鞅測(cè)度是唯一的套利定價(jià)套利定價(jià) 套利定價(jià)原理套利定價(jià)（續(xù)）套利定價(jià)（續(xù)） 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)套利定價(jià)（續(xù)）套利定價(jià)（續(xù)） 正定理與逆定理多期模型的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基本定理多期模型的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基本定理多期模型的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基本定理（續(xù)）多期模型的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基本定理（續(xù)） 正問(wèn)題與逆問(wèn)題 金融產(chǎn)品創(chuàng)新的理論基礎(chǔ)叉樹定價(jià)技術(shù)叉樹定價(jià)技術(shù) 期權(quán)的二叉樹定價(jià)：兩期模型（無(wú)套利復(fù)制）叉樹定價(jià)技術(shù)（續(xù)）叉樹定價(jià)技術(shù)（續(xù)） 期權(quán)的二叉樹定價(jià)：兩期模型（風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)）股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)的規(guī)律股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)的規(guī)律股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)的規(guī)律（續(xù)）股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)的規(guī)律（續(xù)） 假設(shè) 推論二叉樹模擬二叉樹模擬 假設(shè) 推論

5、參數(shù)選擇多期叉樹定價(jià)技術(shù)多期叉樹定價(jià)技術(shù) 多期模型的期權(quán)二叉樹定價(jià)（風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)）遠(yuǎn)期與期貨遠(yuǎn)期與期貨遠(yuǎn)期價(jià)格（微型案例）遠(yuǎn)期價(jià)格（微型案例） 一不分紅股票的預(yù)期收益率為15%，現(xiàn)在的價(jià)格 ，1年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是 。問(wèn)現(xiàn)在該股票的1年期遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)是多少？0$100S 5%fr $100 (1 15%)$115F ? 假如股票的遠(yuǎn)期價(jià)格是F=$106/股，用遠(yuǎn)期合約和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券來(lái)復(fù)制該股票，進(jìn)行如下套利分析：持倉(cāng)量（頭寸）持倉(cāng)量（頭寸） 即期現(xiàn)金流即期現(xiàn)金流 未來(lái)到期現(xiàn)金流未來(lái)到期現(xiàn)金流價(jià)值 $100 的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的空頭訂價(jià)為 $106 的 1股股票的遠(yuǎn)期合約空頭以 $100 的價(jià)格購(gòu)買 1 份股

6、票現(xiàn)貨（多頭）+$100 $1050106 S1 $100S1 凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流0$1無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利用遠(yuǎn)期合約和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券來(lái)復(fù)制該股票用遠(yuǎn)期合約和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券來(lái)復(fù)制該股票復(fù)制了1份股票現(xiàn)貨股票的遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)是$105到期股票價(jià)格期貨市場(chǎng)的功能期貨市場(chǎng)的功能 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能：發(fā)現(xiàn)誰(shuí)的價(jià)格？ 發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)在的即時(shí)價(jià)格還是未來(lái)到期時(shí)的價(jià)格？ 期貨市場(chǎng)具有價(jià)格預(yù)測(cè)功能嗎？ 套期保值功能：套期保值功能：期貨市場(chǎng)如何實(shí)現(xiàn)套期保值功能？關(guān)于股指期貨關(guān)于股指期貨3個(gè)月的指數(shù)期貨9596979899100101102103104date2001-1-32001-1-52001-1-92001-1-112001-1-152001-1-172001-1-192001-2-62001-2-82001-2-122001-2-142001-2-162001-2-202001-2-222001-2-262001-2-282001-3-22001-3-62001-3-