自考國際金融課件11開放宏觀均衡與國際收支調(diào)節(jié)和匯率制度選擇

1、了解什么是開放經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀均衡掌握蒙代爾弗萊明模型及宏觀均衡分析的應(yīng)用掌握匯率制度的選擇與開放經(jīng)濟(jì)宏觀均衡的相關(guān)性掌握兩種匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)及匯率制度的選擇經(jīng)濟(jì)的宏觀均衡開放經(jīng)濟(jì)的宏觀均衡封閉經(jīng)濟(jì)的宏觀均衡充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長 物價(jià)穩(wěn)定國際收支平衡一國的經(jīng)濟(jì)由封閉走向開放的過程，對應(yīng)的就是宏觀調(diào)控目標(biāo)就是由前三個(gè)目標(biāo)調(diào)整到四個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)衡量一國經(jīng)濟(jì)開放性的一個(gè)重要工具就是國際收支，因此，開放經(jīng)濟(jì)的這種影響就會(huì)體現(xiàn)在國際收支與充分就業(yè)，物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長等內(nèi)在目標(biāo)均衡之間的復(fù)雜關(guān)系上提供了封閉經(jīng)濟(jì)所不具備的有利條件對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性與發(fā)展產(chǎn)生很大的沖擊 另外：開放經(jīng)濟(jì)的外不均衡不等于國際收支差額為零，而

2、是一國在對外經(jīng)濟(jì)中找到“適合自己的合理的國際收支結(jié)構(gòu)”。20世紀(jì)60年代，羅伯特蒙代爾(Robert A. Mundell)和J.馬庫斯弗萊明（J.Marcus Flemins)提出了開放經(jīng)濟(jì)條件下的蒙代爾弗萊明模型(Mundell-Fleming Model模型，簡稱M-F模型)，即通常所說的經(jīng)典M-F模型。該模型指出，在沒有資本流動(dòng)的情況下，貨幣政策在固定匯率下在影響與改變一國的收入方面是有效的，在浮動(dòng)匯率下則更為有效；在資本有限流動(dòng)情況下，整個(gè)調(diào)整結(jié)構(gòu)與政策效應(yīng)與沒有資本流動(dòng)時(shí)基本一樣；而在資本完全可流動(dòng)情況下，貨幣政策在固定匯率時(shí)在影響與改變一國的收入方面是完全無能為力的，但在浮動(dòng)匯率

3、下，則是有效的。分析對象是一個(gè)開放的小國總供給曲線是水平的，總產(chǎn)出完全由總需求水平?jīng)Q定。此外，名義匯率=實(shí)際匯率。即使在長期中，購買力平價(jià)也不存在。浮動(dòng)匯率制度下完全依據(jù)國際收支狀況進(jìn)行調(diào)整不存在匯率將發(fā)生變動(dòng)的預(yù)期，投資者都是風(fēng)險(xiǎn)中性的。市場需求=I+G+X市場供給=S(Y)+T(Y)+M(Y)兩者相等時(shí)則有：I+G+X =S(Y)+T(Y)+M(Y)由于投資I與利率i成反比關(guān)系，i越大，I就越小，I越小使產(chǎn)出Y就越小，所以i和Y成反比關(guān)系。所以IS曲線斜率為負(fù)，想右下方傾斜。YiI SI = SI 國內(nèi)利率，則資本外流 國外利率均衡利率均衡利率i*，外資流入，外資流入大于經(jīng)常賬戶逆差，收大

4、于經(jīng)常賬戶逆差，收支盈余支盈余BP右下方，市場利率右下方，市場利率i經(jīng)常利率經(jīng)常利率i*，外資流入，外資流入小于經(jīng)常賬戶逆差，收小于經(jīng)常賬戶逆差，收支赤字支赤字匯率上升時(shí)，本幣貶值，出口增加，逆差改善，收入增加BP右移匯率下降時(shí)，本幣升值，進(jìn)口增加，順差改善，收入減少BP左移YiBPBPBPBPLMIS 內(nèi)外均衡一致 內(nèi)外均衡沖突1、外部不均衡會(huì)影響內(nèi)部市場的宏觀運(yùn)行 國際收支順差對經(jīng)濟(jì)的影響 國際收支逆差對經(jīng)濟(jì)的影響2、內(nèi)部不均衡也會(huì)影響到外部均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn) 產(chǎn)品市場、貨幣市場和外匯市場同時(shí)達(dá)到均衡也未必說明內(nèi)外均衡目標(biāo)就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，因?yàn)榇藭r(shí)的均衡不一定是充分就業(yè)下的均衡。所以，任何的追求內(nèi)部

5、均衡的宏觀經(jīng)濟(jì)政策都有可能破壞現(xiàn)有的外部均衡條件。（一）影響匯率的因素 本國經(jīng)濟(jì)的特征 大國浮動(dòng)匯率更有利 小國固定匯率更有利 國家政策的目的 隔離通貨膨脹 借助他國抑制本國通貨膨脹 區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)合作 內(nèi)部固定匯率 對外浮動(dòng)匯率 國內(nèi)外條件的制約 開放程度高浮動(dòng)匯率有力 開放程度低固定匯率有力固定匯率制度下的貨幣政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)BPLMLMISYi擴(kuò)張性的貨幣政策的效應(yīng)擴(kuò)張性的貨幣政策的效應(yīng)AB國際收支逆差，國際收支逆差，本幣貶值本幣貶值在這種情況下貨幣政策失靈克服措施：在本國貨幣市場上進(jìn)行市場操作，買入國債或者擴(kuò)大銀行的再貸款。此時(shí)會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的國際收支逆差，需要政府持續(xù)的外匯干預(yù)。要么停止

6、沖銷，放棄國內(nèi)充分就業(yè)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，要么放棄固定匯率制度，允許本幣貶值。BPLMLMISISABCYiO固定匯率制度下財(cái)政政策的放大效應(yīng)固定匯率制度下財(cái)政政策的放大效應(yīng)結(jié)論：開放的小國，結(jié)論：開放的小國，在固定匯率制度下，在固定匯率制度下，實(shí)施的貨幣政策在實(shí)施的貨幣政策在效力很小，不是實(shí)效力很小，不是實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的最佳現(xiàn)內(nèi)外均衡的最佳選擇；財(cái)政政策卻選擇；財(cái)政政策卻成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要依靠力量，特別要依靠力量，特別是在跨國資本流動(dòng)是在跨國資本流動(dòng)程度高的時(shí)候程度高的時(shí)候LMLMIS(e1)IS(e2)BP(e2)BP(e1)ABC在其他條件保持不變的情況下，浮動(dòng)匯率制度下的擴(kuò)張性在

7、其他條件保持不變的情況下，浮動(dòng)匯率制度下的擴(kuò)張性貨幣政策至少可以在短期內(nèi)使本國收入提高。貨幣政策至少可以在短期內(nèi)使本國收入提高。YiO進(jìn)口增加或者資本進(jìn)口增加或者資本外流，匯率上升，外流，匯率上升，本幣貶值本幣貶值IS(G1 ,e1)IS(G2 ,e2 )IS(G2 ,e1 )BP(e1)BP(e2)LMABCYiO擴(kuò)張性的財(cái)政政策可擴(kuò)張性的財(cái)政政策可以在短期內(nèi)引起實(shí)際以在短期內(nèi)引起實(shí)際收入的增加，只是收收入的增加，只是收入的增加幅度會(huì)隨資入的增加幅度會(huì)隨資本的流動(dòng)程度的提高本的流動(dòng)程度的提高而下降而下降不同的匯率制度下對外經(jīng)濟(jì)失衡的表現(xiàn)不同 固定匯率下外匯干預(yù)外匯市場引起基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)變化，

8、不進(jìn)行干預(yù)的話，從而引起LM曲線的移動(dòng) 浮動(dòng)匯率下，本幣幣值的變化會(huì)影響IS曲線的移動(dòng) 宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具在不同匯率制度下具有不同的效應(yīng)。 固定匯率下，貨幣政策失效 浮動(dòng)匯率下，財(cái)政政策作用被削弱經(jīng)濟(jì)周期變化對國際收支均衡的影響（周期性不平衡）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對國際收支均衡的制約（結(jié)構(gòu)性不平衡）國民收入變化話對國際收支的影響（收入性不平衡）貨幣幣值對內(nèi)和對外波動(dòng)對國際收支的影響（貨幣性不平衡） 1.本幣對內(nèi)貶值，通貨膨脹上升，物價(jià)上揚(yáng)，進(jìn)口商品出現(xiàn)價(jià)格優(yōu)勢，不利于出口，有利于進(jìn)口，經(jīng)常賬戶惡化。 2. 對外貶值，有利于出口，不利于進(jìn)口，經(jīng)常賬戶改善。1.支出調(diào)整政策： 是指利用財(cái)政或者貨幣政策 影響市場

9、的總需求 內(nèi)部均衡 邊際進(jìn)口傾向和利率 貿(mào)易活動(dòng)和國際資本流動(dòng) 外部均衡。支出調(diào)整政策包括： 財(cái)政政策主要有：轉(zhuǎn)移支付和稅收 貨幣政策主要有：公開市場操作、貼現(xiàn)政策、法定存款準(zhǔn)備金率2.支出轉(zhuǎn)移政策： 改變國內(nèi)產(chǎn)品和國外產(chǎn)品的支出格局 國際收支差額和國內(nèi)總供求 外部均衡 支出轉(zhuǎn)移政策包括： 匯率政策 貿(mào)易管制 3.直接調(diào)節(jié)工具：國際信貸 國際政府間信貸安排 國際金融市場融資 國際金融機(jī)構(gòu)貸款 由于一國的負(fù)債能力的限制，存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一國的負(fù)債能力的限制，存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以他只適合作為短期的國際收支失衡，不適合長期性失衡的調(diào)節(jié)。一、固定匯率制度的優(yōu)點(diǎn)：一、固定匯率制度的優(yōu)點(diǎn)：有利于促進(jìn)國際貿(mào)易和

10、國際投資活動(dòng)有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹 防止投機(jī)，為交易主體提供“名義錨”防止外匯投機(jī)，穩(wěn)定外匯市場防止各國之間不正當(dāng)競爭危害世界經(jīng)濟(jì) 通過匯率或者貨幣手段不正當(dāng)競爭 二、固定匯率制度的缺點(diǎn)：二、固定匯率制度的缺點(diǎn)：容易輸入國外的通貨膨脹貨幣政策喪失了獨(dú)立性 貨幣政策很難奏效 ，容易受國際資本的攻擊 容易出現(xiàn)內(nèi)外沖突三、浮動(dòng)匯率的優(yōu)點(diǎn)：三、浮動(dòng)匯率的優(yōu)點(diǎn)：反映了一國對外經(jīng)濟(jì)的真實(shí)情況 匯率變動(dòng)的自發(fā)性和及時(shí)性反映一國經(jīng)濟(jì)的真實(shí)對外交流情況。外部均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)，解放了國內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策，有利于國內(nèi)宏觀目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)減小國外通貨膨脹的影響有利于經(jīng)濟(jì)的額穩(wěn)定可自動(dòng)調(diào)節(jié)短期資本的移動(dòng)，防止投機(jī)沖擊四、浮動(dòng)匯率制度的缺點(diǎn)四、浮動(dòng)匯率制度的缺點(diǎn)(1)在浮動(dòng)匯率制度下，匯率往往會(huì)出現(xiàn)大幅過度波動(dòng)，可能不利于貿(mào)易和投資；(2)由于匯率自由浮動(dòng)，人們就可能進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)；(3)浮動(dòng)匯率制度對一國宏觀經(jīng)濟(jì)管理能力、金融市場的發(fā)展等方面提出了更高的要求?，F(xiàn)實(shí)中，并不是每一個(gè)國家都能滿足這些要求。 (4)容易濫用匯率政策和引起國與國之間宏觀經(jīng)濟(jì)政策的沖突。1.有管理的浮動(dòng)：指政府為了使市場匯率向著對本國有利的方向浮動(dòng)，通過外匯交易干預(yù)市場匯率，保持匯率不會(huì)過度的波動(dòng)。2.爬行頂住，指貨幣價(jià)值按照固定幅度或者根據(jù)選擇的定量指標(biāo)，進(jìn)行小幅調(diào)整。3.盯住平行幅度，指允許市場匯率圍繞中心評(píng)價(jià)更大幅度