第17章企業(yè)并購(gòu)、分立與重組

1、第第19章章 企業(yè)并購(gòu)、分立與重組企業(yè)并購(gòu)、分立與重組l概述 l公司并購(gòu)分析 l公司分立 l公司的重整與清算 19.1 概述概述 公司并購(gòu)的類型公司并購(gòu)的類型 橫向合并、縱向合并與混合合并橫向合并、縱向合并與混合合并 公司合并的效益來(lái)源公司合并的效益來(lái)源 并購(gòu)中可能存在的價(jià)值轉(zhuǎn)移并購(gòu)中可能存在的價(jià)值轉(zhuǎn)移 一些不恰當(dāng)?shù)墓竞喜?dòng)機(jī)一些不恰當(dāng)?shù)墓竞喜?dòng)機(jī) 2公司并購(gòu)的類型公司并購(gòu)的類型 公司合并公司合并吸收合并：指一公司接納一個(gè)或一個(gè)以上的企業(yè)加入該公司，加入方解散，接納方存續(xù) 新設(shè)合并 ：合并后原來(lái)的公司均告解散 收購(gòu)股權(quán)：協(xié)議收購(gòu)和公開(kāi)收購(gòu)收購(gòu)股權(quán)：協(xié)議收購(gòu)和公開(kāi)收購(gòu)不需要經(jīng)過(guò)目標(biāo)公司股東大

2、會(huì)及投票表決?？梢岳@過(guò)目標(biāo)公司的管理層。仍需要經(jīng)歷一個(gè)公司合并的過(guò)程支付方式包括現(xiàn)金、股票或其他證券以及幾種方式混合的方法 收購(gòu)資產(chǎn)收購(gòu)資產(chǎn)3資產(chǎn)收購(gòu)和股權(quán)收購(gòu)之間的差異資產(chǎn)收購(gòu)和股權(quán)收購(gòu)之間的差異 主體和客體不同主體和客體不同 負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)差異負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)差異 稅收差異稅收差異 第三方權(quán)益影響差異第三方權(quán)益影響差異 股權(quán)收購(gòu)中，影響最大的是目標(biāo)公司的其他股東。資產(chǎn)收購(gòu)中，影響最大的是對(duì)該資產(chǎn)享有某種權(quán)利的人4橫向合并、縱向合并與混合合并橫向合并、縱向合并與混合合并 橫向合并：同一行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)同一或同類產(chǎn)品的公司間的橫向合并：同一行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)同一或同類產(chǎn)品的公司間的組合組合橫向合并將導(dǎo)致同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的減

3、弱，在很多情況下形成壟斷。 縱向合并：產(chǎn)業(yè)具有上下游關(guān)系的公司間的合并縱向合并：產(chǎn)業(yè)具有上下游關(guān)系的公司間的合并分為前向合并、后向合并和雙向合并 混合合并：不同行業(yè)，也不存在產(chǎn)品供求關(guān)系的公司間的混合合并：不同行業(yè)，也不存在產(chǎn)品供求關(guān)系的公司間的合并合并導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)多元化5公司合并的效益來(lái)源公司合并的效益來(lái)源 效率增加效率增加 經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)與規(guī)模經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)與規(guī)模經(jīng)濟(jì) 多元化多元化專有投入充分利用團(tuán)隊(duì)在組織中的價(jià)值將組織資本轉(zhuǎn)移到新的行業(yè)有利于不能分散化的控制權(quán)人6公司合并的效益來(lái)源公司合并的效益來(lái)源 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)與內(nèi)部資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)與內(nèi)部資本市場(chǎng) 增強(qiáng)市場(chǎng)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略聯(lián)盟增強(qiáng)市場(chǎng)

4、實(shí)力，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略聯(lián)盟 公司戰(zhàn)略重組公司戰(zhàn)略重組 托賓托賓Q Q 降低代理成本降低代理成本7并購(gòu)并購(gòu)中的中的價(jià)值轉(zhuǎn)移價(jià)值轉(zhuǎn)移 贏者詛咒（贏者詛咒（winners winners cursecurse）收購(gòu)方的過(guò)度自信 公司的利益公司的利益相關(guān)者向公司股東的價(jià)值轉(zhuǎn)移相關(guān)者向公司股東的價(jià)值轉(zhuǎn)移8不不恰當(dāng)?shù)墓竞喜?dòng)機(jī)恰當(dāng)?shù)墓竞喜?dòng)機(jī) 實(shí)現(xiàn)多樣化經(jīng)營(yíng)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)多樣化經(jīng)營(yíng)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從企業(yè)所有者（股東）的角度看，企業(yè)的多樣化經(jīng)營(yíng)未必能給它們帶來(lái)實(shí)際的好處多樣化經(jīng)營(yíng)本身就是一種風(fēng)險(xiǎn)投資。如果失敗，會(huì)給企業(yè)造成嚴(yán)重的損失 利用多余資金利用多余資金 管理者個(gè)人動(dòng)機(jī)管理者個(gè)人動(dòng)機(jī)919.2 公司公司并

5、購(gòu)分析并購(gòu)分析 公司并購(gòu)的價(jià)值分析公司并購(gòu)的價(jià)值分析 公司并購(gòu)的定價(jià)決策公司并購(gòu)的定價(jià)決策 公司合并的會(huì)計(jì)處理公司合并的會(huì)計(jì)處理 敵意購(gòu)并與反購(gòu)并敵意購(gòu)并與反購(gòu)并 杠桿收購(gòu)和管理層收購(gòu)杠桿收購(gòu)和管理層收購(gòu) 10公司并購(gòu)的價(jià)值分析公司并購(gòu)的價(jià)值分析 企業(yè)合并應(yīng)使新增價(jià)值達(dá)于最大企業(yè)合并應(yīng)使新增價(jià)值達(dá)于最大 保持風(fēng)險(xiǎn)水平不變，使凈現(xiàn)金流入量增加 降低現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)水平，從而降低貼現(xiàn)率 并購(gòu)活動(dòng)凈現(xiàn)值分析并購(gòu)活動(dòng)凈現(xiàn)值分析企業(yè)合并后的各期現(xiàn)金流量用于估算企業(yè)合并價(jià)值的資本成本計(jì)算合并后凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值凈收益如何分配 11舉例說(shuō)明舉例說(shuō)明 A A公司的股東權(quán)益價(jià)值公司的股東權(quán)益價(jià)值45004500萬(wàn)元，

6、普通股股票數(shù)量為萬(wàn)元，普通股股票數(shù)量為300300萬(wàn)萬(wàn)股（每殷股票價(jià)值股（每殷股票價(jià)值1515元）。元）。B B公司有普通股公司有普通股110110萬(wàn)股，每股萬(wàn)股，每股股票價(jià)值為股票價(jià)值為1010元，股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值為元，股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值為11001100萬(wàn)元，債務(wù)萬(wàn)元，債務(wù)價(jià)值價(jià)值520520萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為30%30%。A A公司準(zhǔn)備以某種形式公司準(zhǔn)備以某種形式收購(gòu)收購(gòu)B B公司，收購(gòu)后公司，收購(gòu)后A A公司準(zhǔn)備將公司準(zhǔn)備將B B公司的資產(chǎn)負(fù)債率提高公司的資產(chǎn)負(fù)債率提高至至40%40%。目前。目前B B公司債務(wù)的稅后成本為公司債務(wù)的稅后成本為7%7%，假設(shè)收購(gòu)后資產(chǎn)

7、，假設(shè)收購(gòu)后資產(chǎn)負(fù)債率的提高不會(huì)改變負(fù)債率的提高不會(huì)改變B B公司的債務(wù)成本，而股東權(quán)益的公司的債務(wù)成本，而股東權(quán)益的成本預(yù)計(jì)將上升為成本預(yù)計(jì)將上升為18%18%。收購(gòu)后。收購(gòu)后B B公司的債務(wù)將完全由公司的債務(wù)將完全由A A公公司承擔(dān)，試分析收購(gòu)活動(dòng)的可行性司承擔(dān)，試分析收購(gòu)活動(dòng)的可行性12舉例說(shuō)明舉例說(shuō)明13 估算合并后資本成本。估算合并后資本成本。WACCWDRDWERE 0.407%0.6018%13.6% 后現(xiàn)金流量現(xiàn)值后現(xiàn)金流量現(xiàn)值 計(jì)算合并后的凈現(xiàn)值及其分配計(jì)算合并后的凈現(xiàn)值及其分配 收購(gòu)后B公司的價(jià)值可達(dá)2401萬(wàn)元，股東權(quán)益價(jià)值達(dá)1881萬(wàn)元 舉例說(shuō)明舉例說(shuō)明14定價(jià)定價(jià)決策

8、決策 復(fù)雜性復(fù)雜性被收購(gòu)公司的或有負(fù)債發(fā)生的可能性很難估算要考慮被收購(gòu)公司被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)后對(duì)本企業(yè)帶來(lái)的不利影響支付收購(gòu)公司的股票 現(xiàn)金收購(gòu)現(xiàn)金收購(gòu)NPVSVBP，S+VB為A公司在購(gòu)并中的收益；P為A公司的收購(gòu)成本 現(xiàn)金支付的上、下限范圍等于協(xié)同效應(yīng)收益S（PmaxPmin） 股票交換股票交換NPVSVBxVABxminVB /VABxmax（SVB ）/VAB 15會(huì)計(jì)會(huì)計(jì)處理處理 購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)法：收購(gòu)方將向目標(biāo)公司支付的收購(gòu)成本法：收購(gòu)方將向目標(biāo)公司支付的收購(gòu)成本作為新增股作為新增股東權(quán)益東權(quán)益入賬入賬 權(quán)益合并權(quán)益合并法：保留法：保留兩公司以往的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)。在制作合并后兩公司以往的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)。

9、在制作合并后公司資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，按兩公司原入賬數(shù)相加公司資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，按兩公司原入賬數(shù)相加 16敵意購(gòu)并與反購(gòu)并敵意購(gòu)并與反購(gòu)并 保護(hù)性重組保護(hù)性重組 “毒丸政策毒丸政策”（poison pillpoison pill） flip-over指在觸發(fā)點(diǎn)對(duì)收購(gòu)方持有的股票的購(gòu)買(mǎi)權(quán)利flip-in則指在觸發(fā)點(diǎn)對(duì)被收購(gòu)公司股票的購(gòu)買(mǎi)權(quán)利 針對(duì)債權(quán)人的 “毒丸賣權(quán)”（Poison put） “白衣騎士白衣騎士”(white knight) (white knight) 利用公司章程利用公司章程 綠色訛詐綠色訛詐(greenmail)(greenmail) 金降落傘（金降落傘（golden parachut

10、egolden parachute） 17杠桿收購(gòu)和管理層收購(gòu)杠桿收購(gòu)和管理層收購(gòu) 杠桿收購(gòu)杠桿收購(gòu)收購(gòu)者主要通過(guò)借債來(lái)取得收購(gòu)所需的資金并獲得被收購(gòu)公司的產(chǎn)權(quán)，再通過(guò)經(jīng)營(yíng)被收購(gòu)公司取得的現(xiàn)金流量?jī)斶€所借債務(wù)的收購(gòu)方式 管理層收購(gòu)管理層收購(gòu)公司管理者在具有豐富杠桿收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)公司或投資銀行協(xié)助下，以杠桿收購(gòu)的方式將一個(gè)公眾公司集體買(mǎi)下，變?yōu)橐粋€(gè)私人合伙公司 18杠桿杠桿收購(gòu)的特點(diǎn)與成功條件收購(gòu)的特點(diǎn)與成功條件 杠桿收購(gòu)特點(diǎn)杠桿收購(gòu)特點(diǎn)企業(yè)的負(fù)債/權(quán)益比率大幅度上升，但如果收購(gòu)后公司經(jīng)營(yíng)成功，這一比率會(huì)很快下降。經(jīng)紀(jì)人在收購(gòu)交易的兩方之間起促進(jìn)和推動(dòng)作用，并常常由交易雙方以外的第三者充任 杠桿

11、收購(gòu)成功條件：杠桿收購(gòu)成功條件： 1收購(gòu)后的企業(yè)管理層有較高的管理技能； 2企業(yè)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃周全、合理； 3收購(gòu)前企業(yè)負(fù)債較低； 4企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定19杠桿收購(gòu)的基本程序杠桿收購(gòu)的基本程序1.1. 融資融資并設(shè)計(jì)管理層激勵(lì)機(jī)制。并設(shè)計(jì)管理層激勵(lì)機(jī)制。2.2. 收購(gòu)收購(gòu)方買(mǎi)下公司的全部股份使之成為一個(gè)方買(mǎi)下公司的全部股份使之成為一個(gè)“私有私有”公司公司3.3. 管理管理者通過(guò)削減經(jīng)營(yíng)成本，調(diào)整營(yíng)銷策略等措施提高公者通過(guò)削減經(jīng)營(yíng)成本，調(diào)整營(yíng)銷策略等措施提高公司的利潤(rùn)，增加現(xiàn)金流量司的利潤(rùn)，增加現(xiàn)金流量4.4. 如果如果公司改造成功，收購(gòu)方可能會(huì)使公司重新上市公司改造成功，收購(gòu)方可能會(huì)使公

12、司重新上市20杠桿杠桿收購(gòu)目標(biāo)公司的條件收購(gòu)目標(biāo)公司的條件1.1. 處于處于成熟行業(yè)成熟行業(yè)，投資，投資需求很低需求很低，可，可預(yù)測(cè)性很強(qiáng)。預(yù)測(cè)性很強(qiáng)。2.2. 收益穩(wěn)定且可預(yù)測(cè)性收益穩(wěn)定且可預(yù)測(cè)性好。好。3.3. 企業(yè)在行業(yè)中表現(xiàn)優(yōu)秀，能夠抵御經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)企業(yè)在行業(yè)中表現(xiàn)優(yōu)秀，能夠抵御經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)和競(jìng)爭(zhēng)者的攻擊。和競(jìng)爭(zhēng)者的攻擊。4.4. 資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)，有形資產(chǎn)資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)，有形資產(chǎn)為主。為主。5.5. 管理層有良好的聲譽(yù)和能力，有為增加財(cái)富而努力管理層有良好的聲譽(yù)和能力，有為增加財(cái)富而努力的強(qiáng)烈動(dòng)力。的強(qiáng)烈動(dòng)力。2119.3 公司公司分立分立 公司分立的原因公司分立的原因 公司分立的

13、類型公司分立的類型 22公司分立的原因公司分立的原因 提高效率提高效率 戰(zhàn)略調(diào)整戰(zhàn)略調(diào)整 突出特色，專業(yè)化經(jīng)營(yíng)突出特色，專業(yè)化經(jīng)營(yíng) 法律原因法律原因防止壟斷籌集更多資金來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，即獲取財(cái)務(wù)利益逃避債務(wù)和回避稅負(fù) 23公司分立的類型公司分立的類型 股權(quán)分割股權(quán)分割可以突出原公司各部門(mén)的經(jīng)營(yíng)特色，向投資者提供更加明確的投資選擇 部門(mén)出售部門(mén)出售取得一定數(shù)量的現(xiàn)金收入，或是調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)對(duì)出售該部門(mén)的收益與繼續(xù)經(jīng)營(yíng)該部門(mén)的收益進(jìn)行比較 持股分立持股分立將公司的一部分分立為一個(gè)獨(dú)立的新公司的同時(shí)，以新公司的名義對(duì)外發(fā)行股票，而原公司仍持有新公司的部分股票，新老公司形成一個(gè)有股權(quán)聯(lián)系的集團(tuán)企業(yè)

14、 2419.4 公司公司的重整與清算的重整與清算 財(cái)務(wù)危機(jī)財(cái)務(wù)危機(jī) 公司重整公司重整 中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)與重整中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)與重整 25財(cái)務(wù)危機(jī)財(cái)務(wù)危機(jī) 財(cái)務(wù)危機(jī)的類型財(cái)務(wù)危機(jī)的類型 經(jīng)濟(jì)失?。‥conomic Failure）商業(yè)失?。˙usiness Failure）技術(shù)性無(wú)力償債（Technical Insolvency）資不抵債（Insolvency in Bankruptcy）正式破產(chǎn)（Legal Bankruptcy） 財(cái)務(wù)危機(jī)的應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的應(yīng)對(duì)出售資產(chǎn)換取現(xiàn)金；與其他公司合并；削減投資支出和研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用的支出；發(fā)行新的證券籌措資金；與銀行和主要債權(quán)人商討延緩還債；債轉(zhuǎn)股；申請(qǐng)破產(chǎn)等

15、26公司重整公司重整非正式重整非正式重整 展期展期或部分減免或部分減免 展期或部分減免的條件展期或部分減免的條件債務(wù)人要有良好的商業(yè)道德和信譽(yù)債務(wù)人要具有扭轉(zhuǎn)不利局面，償還債務(wù)的能力外部環(huán)境要有利于企業(yè)恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)27公司重整公司重整非正式重整非正式重整 非正式非正式重整方法重整方法展期召開(kāi)債務(wù)企業(yè)管理人員與債權(quán)人會(huì)議，擬定債務(wù)重組方案，將重組方案具體化，并求得所有有關(guān)人員的同意部分減免債權(quán)人從債務(wù)人處得到市場(chǎng)價(jià)值低于其原有債權(quán)價(jià)值的現(xiàn)金或其他新的證券 非正式重整利弊非正式重整利弊重整費(fèi)低點(diǎn)、重整時(shí)間少、談判有更大的靈活性，更容易達(dá)成協(xié)議；當(dāng)債權(quán)人人數(shù)很多時(shí)，可能難于達(dá)成一致；沒(méi)有法院的正式參

16、與給一些機(jī)會(huì)主義者留下可乘之機(jī)；企業(yè)得不到破產(chǎn)保護(hù)的好處28公司重整公司重整正式重整正式重整 進(jìn)行進(jìn)行重整的企業(yè)必須是依合理財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)標(biāo)準(zhǔn)衡量仍有繼續(xù)重整的企業(yè)必須是依合理財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)標(biāo)準(zhǔn)衡量仍有繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值的企業(yè)經(jīng)營(yíng)價(jià)值的企業(yè) 重整期間，公司股東會(huì)和董事會(huì)的權(quán)力被終止，由重整人重整期間，公司股東會(huì)和董事會(huì)的權(quán)力被終止，由重整人接管公司業(yè)務(wù)和公司財(cái)產(chǎn)，由重整監(jiān)督人監(jiān)察重整人執(zhí)行接管公司業(yè)務(wù)和公司財(cái)產(chǎn)，由重整監(jiān)督人監(jiān)察重整人執(zhí)行業(yè)務(wù)的情況，以關(guān)系人會(huì)議為最高意思機(jī)關(guān)業(yè)務(wù)的情況，以關(guān)系人會(huì)議為最高意思機(jī)關(guān) 法院要對(duì)擬議中的公司重整計(jì)劃的公正性和可行性做出判法院要對(duì)擬議中的公司重整計(jì)劃的公正性和可行性做出

17、判斷斷29公司重整公司重整重整計(jì)劃重整計(jì)劃 重整計(jì)劃步驟重整計(jì)劃步驟估算重整企業(yè)的價(jià)值，常采用收益現(xiàn)值法調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，削減債務(wù)負(fù)擔(dān)和利息支出用新的證券替換舊的證券，實(shí)現(xiàn)公司資本結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換 重整計(jì)劃措施重整計(jì)劃措施替代原有管理人員對(duì)已經(jīng)貶值的存貨及其他資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行調(diào)整提高公司的工作效率。制定新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)計(jì)劃和設(shè)備更新計(jì)劃30中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)與重整中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)與重整 分為股權(quán)收購(gòu)、資產(chǎn)重組與吸收合并三大類分為股權(quán)收購(gòu)、資產(chǎn)重組與吸收合并三大類 我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)與重整還停留在一個(gè)較為膚淺的層次上我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)與重整還停留在一個(gè)較為膚淺的層次上 “掛賬停息掛賬停息”，“債轉(zhuǎn)股債轉(zhuǎn)股”等措施似乎也并

18、未對(duì)企業(yè)真正等措施似乎也并未對(duì)企業(yè)真正走出困境產(chǎn)生較有意義的作用走出困境產(chǎn)生較有意義的作用 31公司的解散與清算公司的解散與清算 公司解散或清算的原因公司解散或清算的原因 公司清算的一般程序公司清算的一般程序 32公司解散或清算的原因公司解散或清算的原因 財(cái)務(wù)危機(jī)非常嚴(yán)重，失去了重整價(jià)值財(cái)務(wù)危機(jī)非常嚴(yán)重，失去了重整價(jià)值 我國(guó)公司法的規(guī)定我國(guó)公司法的規(guī)定公司章程規(guī)定的營(yíng)業(yè)期限屆滿或者公司章程規(guī)定的其他解散事由出現(xiàn)股東會(huì)或者股東大會(huì)決議解散；因公司合并或者分立需要解散；依法被吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉或者被撤銷；人民法院依照本法第一百八十三條的規(guī)定予以解散。33公司清算的一般程序公司清算的一般程序成立

19、清算組成立清算組開(kāi)展清算工作開(kāi)展清算工作 清理財(cái)產(chǎn)，編制資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)產(chǎn)清單，制定清算方案，報(bào)股東會(huì)、股東大會(huì)或者人民法院確認(rèn)。 通知、公告?zhèn)鶛?quán)人。 處理與清算有關(guān)的公司未了結(jié)的業(yè)務(wù)。 清繳所欠稅款以及清算過(guò)程中產(chǎn)生的稅款。 清理債權(quán)、債務(wù)。 處理公司清償債務(wù)后的剩余財(cái)產(chǎn)。 代表公司參與民事訴訟活動(dòng)。提交清算報(bào)告提交清算報(bào)告34本章小結(jié)本章小結(jié) 企業(yè)合并企業(yè)合并是獨(dú)立是獨(dú)立存在的兩個(gè)或兩個(gè)存在的兩個(gè)或兩個(gè)以上企業(yè)以上企業(yè)，按照特定方，按照特定方式組合成一個(gè)式組合成一個(gè)公司。從組織公司。從組織形態(tài)看，可以分為吸收合并與形態(tài)看，可以分為吸收合并與新設(shè)合并；從產(chǎn)業(yè)形態(tài)看，可分為橫向合并、縱向合并與新設(shè)合并；從產(chǎn)業(yè)形態(tài)看，可分為橫向合并、縱向合并與混合合并；從收購(gòu)方式看，可分為股權(quán)收購(gòu)與資產(chǎn)收購(gòu)混合合并；從收購(gòu)方式看，可分為股權(quán)收購(gòu)與資產(chǎn)收購(gòu) 并購(gòu)并購(gòu)的價(jià)值的價(jià)值來(lái)源包括來(lái)源包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、內(nèi)部資本市場(chǎng)的利用經(jīng)濟(jì)、內(nèi)部資本市場(chǎng)的利用、代理、代理成本的降低、經(jīng)營(yíng)效率成本的降低、經(jīng)營(yíng)效率的提高等等。的提高等等。但并購(gòu)但并購(gòu)也會(huì)因?yàn)橼A者詛咒、利益相關(guān)者之間也會(huì)因?yàn)橼A者詛咒、利