上市公司資本結(jié)構(gòu)差異化與經(jīng)營績效相關(guān)性研究

1、西南財經(jīng)大學天府學院2015 屆本科畢業(yè)論文論文題目：上市公司資本結(jié)構(gòu)差異化與經(jīng)營績效相關(guān)性研究學生：惋荔所在學院：西南財經(jīng)大學天府學院專 業(yè)：會計學（CPA方向）學 號：41101438指導教師：辛亦維2015年 3月29 / 37西南財經(jīng)大學天府學院本科畢業(yè)論文（設計）原創(chuàng)性與知識產(chǎn)權(quán)聲明本人重聲明：所呈交的畢業(yè)論文（設計）是本人在導師的指導下取得的成果。對本論文（設計）的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。因本畢業(yè)論文（設計）引起的法律結(jié)果完全由本人承擔。本畢業(yè)論文（設計）成果歸西南財經(jīng)大學天府學院所有。特此聲明。畢業(yè)論文作者簽名：作者專業(yè)：會計學(CPA方向）作者學

2、號：411014382015 年 02 月 20 日西南財經(jīng)大學天府學院本科學生畢業(yè)論文（設計）開題報告表論文（設計）名稱上市公司資本結(jié)構(gòu)差異化與經(jīng)營績效相關(guān)性研究論文（設計）來源自選題目論文（設計）類型應用研究導 師辛亦維學生惋荔學 號41101438專 業(yè)會計學開題報告容：1、 選題意義在現(xiàn)代化市場經(jīng)濟中，上市公司作為資本市場的主力軍，一直被人們關(guān)注著。在任何一家公司中，其經(jīng)營績效的好壞是判定一個公司發(fā)展的重要依據(jù)。其中，公司的資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間有著密切的關(guān)系，這一點也一直是學術(shù)界積極研究的重點。本文以中國經(jīng)濟市場中的上市公司為樣本，以研究在中國特定環(huán)境下上市公司的資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之

3、間的顯著性關(guān)系。2、 研究方法與主要研究步驟首先，對資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論進行分析。其中包括資本結(jié)構(gòu)的含義、包括廣義的含義與狹義的含義，還有資本結(jié)構(gòu)的分類等等。其次，對評定上市公司經(jīng)營績效好壞的標準進行研究。通用的判定上市公司經(jīng)營結(jié)構(gòu)好壞的標準包括凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)濟增加值法、托賓Q值法等。分別對其進行研究，分析每個判定方法的優(yōu)良好壞。然后，將選取的40個樣本根據(jù)每個公司的資產(chǎn)負債率的高低不同進行分類，分為兩個樣本組，對每個樣本組的托賓Q值用spss軟件進行方差分析，得出結(jié)論，即在中國上市公司中，資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間有無顯著的相關(guān)性。最后，根據(jù)得出的結(jié)論對中國的經(jīng)濟市場提出改進的意見和建議。3、

4、研究與寫作計劃2014年10月2014年11月 確定選題，收集相關(guān)材料2014年11月2014年12月 撰寫開題報告與開題2014年12月2015年1月 收集資料，開展研究，形成寫作提綱2015年1月2015年2月 深入研究，形成論文初稿2015年2月2015年3月 對論文初稿進行修改，形成最終論文并進行查重2015年3月2015年4月 打印論文，準備答辯4、完成論文具備的條件與因素首先，應該依靠自身的努力，通過上網(wǎng)和圖書館進行大量的資料查詢。其次，還要多向論文指導老師進行意見的溝通，對不懂的問題與時向論文指導老師咨詢。然后，可以與周圍的同學一起交流論文的寫作心得，提高論文寫作的速度。最后，根

5、據(jù)寫作計劃，嚴格完成論文。5、部分參考文獻維安.公司治理理論與實務前沿.M財經(jīng)：中國財政經(jīng)濟 2003世雄.上市公司融資問題效率研究.M經(jīng)濟：中國經(jīng)濟 2004景頌.高新技術(shù)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效相關(guān)性研究N2014 指導教師簽名： 日期：論文（設計）類型：A理論研究；B應用研究；C軟件設計等；摘要在現(xiàn)代化市場經(jīng)濟中，上市公司作為資本市場的主力軍，一直被人們關(guān)注著。在任何一家公司中，其經(jīng)營績效的好壞是判定一個公司發(fā)展的重要依據(jù)。其中，公司的資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間有著密切的關(guān)系，這一點也一直是學術(shù)界積極研究的重點。本文以中國的上市公司作為研究對象，從市場中隨機選取了40家企業(yè)，以其資產(chǎn)負債率

6、的高低作為標準，分為兩個樣本組，通過MM理論和代理理論的相關(guān)理論知識，將樣本的數(shù)據(jù)值通過spss進行方差分析，以研究其資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的顯著性關(guān)系。關(guān)鍵字：上市公司 資本結(jié)構(gòu) 經(jīng)營績效AbstractIn the modern market economy, the listing Corporation as the main force in the capital market, has been watching. In any one company, its operating performance is good or bad is an important basis

7、for determining a company's development. Among them, there is a close relationship between capital structure and business performance of the company, this also has been the focus of active research in academic circles. In this paper, in order to China listing Corporation as the research object,

8、from the market in randomly selected 40 enterprises, with its assets and liabilities rate as a standard, divided into two sample groups, to study the relationship between capital structure and operating performance.Keywords: listing Corporation capital structure performance目 錄摘要IAbstractII一、引言1（一）課題

9、研究背景與問題的提出1二、研究設計2（一）理論分析和研究假設21、資本結(jié)構(gòu)的含義22、資本結(jié)構(gòu)的分類33、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論介紹44、 企業(yè)績效的評定方法55、提出假設8（二）樣本與財務指標設計9（三）實證分析14三、結(jié)論16文獻綜述18一、前言18二、正文19（一）資本結(jié)構(gòu)的介紹19（二）評定企業(yè)績效的方法介紹191、資產(chǎn)凈收益率202、經(jīng)濟增加值法203、托賓Q值法20（三）中國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀21（四）資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的關(guān)系22五、對我國上市企業(yè)發(fā)展的建議24參考文獻27致29一、引言（一） 課題研究背景與問題的提出眾所周知，資金是企業(yè)成立的關(guān)鍵，也是企業(yè)后續(xù)發(fā)展的核心。由于企業(yè)

10、獲得資金的方向大多不同，這便會讓企業(yè)擁有不同的資本結(jié)構(gòu)，所以，學術(shù)界也一直熱衷于研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的差異性。由于各個企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不盡一樣，相應的，資產(chǎn)負債率也隨著每個企業(yè)有著高低差異，因此企業(yè)所承擔的財務風險也有相應的不同。從MM理論可以知道，企業(yè)的平均資本成本會根據(jù)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不同而發(fā)生著改變，進而其重大的影響著企業(yè)在未來的經(jīng)營和管理水平。 陳德萍、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的互動關(guān)系研究基于創(chuàng)業(yè)板上市公司的實證檢驗、會計研究2012-08-15為此，國有很多學術(shù)專家對此做了深刻的研究，值的欣喜的是，這些研究也取得了一定的成果。海的很多學者覺得，在市場經(jīng)濟中，大量上市公司資本的結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效有著非

11、常緊密的關(guān)系。比如景頌（2014）認為在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營效益是正比例關(guān)系的，即更完善的股權(quán)結(jié)構(gòu)其公司的經(jīng)營效益也越好。而債權(quán)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營效益是負比例關(guān)系,即債務占比過多，則公司的經(jīng)營效益也會跟著下降。所以合理的資本結(jié)構(gòu)有助于提升公司績效。 彭景頌、高新技術(shù)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效相關(guān)性研究、N2014雷卿然（2012）認為當企業(yè)有資金困難，有必要進行融資時,源融資是首選,其次則是債務融資,最后再是股權(quán)融資。而且如果企業(yè)的經(jīng)營績效越好,就越能夠產(chǎn)生更多的的源資本。如果企業(yè)新項目需要資金時,部資源能夠支撐更多的資金,因此對外舉債較少,負債比率也就更低。由此可以看出資本結(jié)

12、構(gòu)不單單會影響公司的經(jīng)營績效,同時公司績效對資本結(jié)構(gòu)也有相應的影響。 雷卿然、資本結(jié)構(gòu)與公司績效互動關(guān)系研究基于動態(tài)面板數(shù)據(jù)、DIFF-GMM方法N2012 因而可知，探尋資本結(jié)構(gòu)與公司績效相關(guān)性的問題，進而判定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否處于合理的狀態(tài)，以與鉆研如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來改善原本交差的經(jīng)營績效，無論從理論上還是從實際上來說，都具有很大的意義和價值。 陳志娟、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效相關(guān)性的實證分析、2006-03-01這一點對于我國的市場經(jīng)濟來說也是一個十分具有研究價值的課題。 在本文中，從中國市場中隨機抽取了40個上市公司作為樣本，并且根據(jù)每個公司不同的資產(chǎn)負債率，分為了兩個對比小組。

13、一個是高負債率的樣本組，一個是低負債率的樣本組。并通過研究各個企業(yè)的經(jīng)營績效的不同，進而對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營效益是否具有相關(guān)性進行了研究。一、 研究設計（一） 理論分析和研究假設1、 資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)各類資金的占比關(guān)系和價值關(guān)系，是企業(yè)一段時間對資金進行籌集和組合的結(jié)果。廣義的含義是指一個企業(yè)所有資本的組成與各個資本相應的占比關(guān)系。 姜秀山、資本結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的關(guān)聯(lián)關(guān)系研究、生產(chǎn)力研究、2009-11-30在一個相對固定的時期中，我們可以將企業(yè)的資本劃分為債務資本和股權(quán)資本，也可分為短期資本和長期資本。相反，從狹義上來講，即是指企業(yè)全部非短期資產(chǎn)的組成與其相應的占比

14、關(guān)系，特別是指長時間的債務資金額與長時間股權(quán)資金額兩者的組成以與其占比關(guān)系。2、 資本結(jié)構(gòu)的分類 總的來說，我們可以將上市公司的資本結(jié)構(gòu)簡單的分為以下兩種種類：（1）單一存在的資本結(jié)構(gòu)單一存在的資本結(jié)構(gòu)一般是指企業(yè)的資金來源比較單一，其資本結(jié)構(gòu)的資金組成較為單一，一般是指企業(yè)的資金長時間由權(quán)益資金構(gòu)成，而無負債結(jié)構(gòu)。擁有這種資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)因為沒有大量償還本金和利息的風險，與擁有負債資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)相比有更高的信用，并且能夠更容易獲得融資。但是由于企業(yè)只能夠通過發(fā)行普通股票來籌集資金，而我們知道，企業(yè)一般通過稅后利潤來發(fā)行股利，所以企業(yè)不能充分使用財務杠桿獲得益處，比如不能使企業(yè)有效的避稅等，因此

15、此種資本結(jié)構(gòu)也存在相應的問題，比如會使企業(yè)資本成本較高。（2）混合存在的資本結(jié)構(gòu)?；旌洗嬖诘馁Y本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的資金來源不是單一存在的，而是由債務資金和權(quán)益資金雙向組成的。存在這樣的資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)一般而言其債務資本占比低于權(quán)益資本占比，而且企業(yè)的資本成本相比單一資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)更低。 李丹、我國制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與績效相關(guān)性的研究、2007如若企業(yè)的息稅前利潤占比高于債務的資本占比，可使得企業(yè)獲得財務杠桿帶來的益處，進行合理的避稅。但是由于企業(yè)償還債務的風險比單一結(jié)構(gòu)的企業(yè)大，所以使得企業(yè)財務風險因此增大，也更容易陷入財務困境。3、 資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論介紹資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論包括凈收益理論、凈營業(yè)

16、收益理論、MM理論、代理理論和等級籌資理論等等。本文主要采用MM理論和代理理論對上市公司的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效進行分析。（1）MM理論通過MM理論我們可以知道，企業(yè)所得稅費和個人所得稅費如果不存在，市場中企業(yè)的經(jīng)濟價值，不論其資本組成中負債存在或者不存在，都相當于經(jīng)營利潤除去適合于該企業(yè)風險等級的收益率。對于風險相當?shù)钠髽I(yè)來說，該企業(yè)的價值不會受到存不存在負債與負債的占比是高或者是低的影響；但是如果處于不排除所得稅的情況下，由于交納稅額對于企業(yè)來說有一定的益處，因此企業(yè)的經(jīng)濟價值會跟隨負債占比的增大也增大，相應的，股東也可以獲得到更多益處。因此，在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，如果負債占比更多，企業(yè)的市場價

17、值也就會變得更大。 費騰、MM理論與其對我國的借鑒意義研究，商業(yè)會計、2012-03-23因為企業(yè)擁有適當?shù)呢搨梢赃M行有效的避稅，所以對企業(yè)的經(jīng)營績效引發(fā)有效的提高作用。（2）代理理論通過代理理論我們可以得出，企業(yè)資本組成結(jié)構(gòu)會在很大程度上影響到管理人員的工作狀況和另外的工作行為，從而也會影響到企業(yè)在以后的經(jīng)濟收益和企業(yè)在市場中的經(jīng)濟價值。該理論認為，利用債務進行籌集資金具有很強大的促進作用，同時可以將企業(yè)負擔的債務視為一個擔保機制。 陳敏、委托代理理論述評、中國農(nóng)業(yè)銀行武漢培訓學院學報、2006-11-15由于企業(yè)對外舉債，會使得企業(yè)的管理和工作人員有更強的危機感，這種危機感能夠促進經(jīng)理人

18、員多進行努力工作，少注重個人的享受，并且在進行公司的重大決策時，能夠有更好的判斷，這樣便可減少因管理層和工作人員工作沒有積極性，決策不正確而產(chǎn)生的過多的代理成本；但是，我們必須看到的是，如果用債務進行籌資很可能引發(fā)另外一種代理成本，那就是債權(quán)人在對企業(yè)進行外部監(jiān)督時所產(chǎn)生的成本。 王懿、代理理論在管理會計應用中的中國問題研究、2006-04-01企業(yè)的資本成本結(jié)構(gòu)應該由股權(quán)成本和債權(quán)成本組成，并且兩種資本成本之間應該具有平衡的關(guān)系。因此企業(yè)應該對資本結(jié)構(gòu)進行有利的優(yōu)化，使得企業(yè)的債務資本處于合理的水平，既可以激勵經(jīng)理人員的工作決心，提高工作水平，也可以減少因發(fā)行債務籌資而帶來的代理成本。4、

19、企業(yè)績效的評定方法隨著現(xiàn)代資本市場的進步，企業(yè)之間的競爭越來越激烈。企業(yè)的生存和發(fā)展環(huán)境較之從前有這明顯的不同，現(xiàn)代模式的企業(yè)績效的評定方法也應運而生。企業(yè)績效的評定方法大概有以下幾種：（1）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率ROE(Rate of Return on Common Stockholders Equity)，凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報酬率，是一個企業(yè)中凈資產(chǎn)與平均股東權(quán)益的關(guān)系，用企業(yè)的稅后利潤比上企業(yè)的凈資產(chǎn)，其數(shù)值用來判斷股東收益的大小，適用于判斷公司運用自有資本的效率是高或者是低。 劉曉春、淺議上市公司凈資產(chǎn)收益率指標、北方工業(yè)大學學報、2001-06-30如果比值越高，說明對該企

20、業(yè)投資將會帶來較高的收益。該指標顯示的是企業(yè)自身資本能夠獲得凈收益的能力大小。由于企業(yè)凈資產(chǎn)表示的是該企業(yè)的資產(chǎn)總價值除去負債以后的資產(chǎn)凈額，并且除去企業(yè)在創(chuàng)立之時投資的資本額度，其增加額便是企業(yè)在經(jīng)營過程中所創(chuàng)造。凈資產(chǎn)收益率越高，則說明企業(yè)在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的資產(chǎn)越多，其經(jīng)營績效水平也越高。（2）經(jīng)濟增加值法(EVA）經(jīng)濟增加值法是指在判定企業(yè)的經(jīng)營好壞時用企業(yè)的經(jīng)濟總額的增加部分來進行，并由此結(jié)果制定出適用于本企業(yè)的的一種激勵方法。其中具體的步驟是在扣除了企業(yè)的利潤（稅后）后，剩下的即包含了債務和投資成本后的利潤余額，結(jié)合該企業(yè)的資產(chǎn)、損益表，加上企業(yè)的資產(chǎn)負債表，計算出的企業(yè)自身經(jīng)營好壞

21、的指標。 陳亞敏、經(jīng)濟增加值與其在企業(yè)價值評估中的應用研究、2010-04-19一般在企業(yè)的財務管理疇對企業(yè)的改革更新等方面進行針對性研究，將經(jīng)濟學理論和金融學理論進行了良好的融合。 王應、企業(yè)績效評價方法的比較分析、2013-06經(jīng)濟增加值的中心理念為，投資者對企業(yè)投入的資本是存在成本的，企業(yè)的經(jīng)濟效益必須大于股東和債務人投入的成本即股權(quán)成本和債務成本，此時企業(yè)才會為投資者帶來利潤。因而，企業(yè)的經(jīng)濟增加值越大，那么該企業(yè)為投資者創(chuàng)造的財富也越多，其經(jīng)營效益也相應更好。（3）托賓Q值法 托賓Q的值是用企業(yè)在市場中的經(jīng)濟價值比上該企業(yè)重置成本。通過托賓Q值我們可以知道是在一個企業(yè)中，兩個估計價值

22、即其自身的市場價值和企業(yè)重置價值的關(guān)系。 劉洪臣、托賓Q值與相關(guān)理論成果、河北企業(yè)、2012-01分子上的含義是指在金融市場中，該企業(yè)能夠價值幾何，分母的含義是指該企業(yè)的基本價值為多少。由于企業(yè)的重置成本在一定的期間變化波動不大，如果企業(yè)的托賓Q值越高，那么意味著企業(yè)的市場價值要高于企業(yè)的重置成本，則說明市場對企業(yè)的認可度更高，進而說明企業(yè)的經(jīng)營績效更好。相反，如果企業(yè)的托賓Q值越低，則說明企業(yè)的經(jīng)營績效水平更低。得知企業(yè)的托賓Q值，主要可以評價該企業(yè)的業(yè)績狀況、成長性高低、以與該企業(yè)是否具有高度的投資價值，該方法具有很強的可操作性，如果企業(yè)在做投融資決策時，以與構(gòu)思企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理配置、股

23、權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整時，托賓Q值都對其由良好的參考作用。托賓Q值在實踐中具有很好的操作性，其在國際經(jīng)濟市場中被普遍采用，用以衡量公司業(yè)績財務狀況。 侯麗娟、上市公司研發(fā)投入與托賓Q值的關(guān)系檢驗、會計之友、2012-26本文主要采用托賓Q值法來判定企業(yè)的經(jīng)營績效水平。凈資產(chǎn)收益率只關(guān)注了企業(yè)的稅后利潤與股東權(quán)益的比值，由于企業(yè)負債的增加也會增加企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，所以取得的成果也不一定準確。而經(jīng)濟增加值法也有其相應的缺陷。首先，若單純采用經(jīng)濟增加值法，那單單只反映出企業(yè)經(jīng)營效益的好壞，并且僅僅關(guān)注了目前企業(yè)的經(jīng)營情況，沒有反映出在未來市場中對公司收益的預測和判斷。因為在短時間，企業(yè)的市場價值會受到很多另

24、外的因素左右，其中包含了宏觀經(jīng)濟狀況、該企業(yè)所處行業(yè)的情況、資本市場的資金供應狀況和許多其他因素。在此種情況下，如果單純的考慮該企業(yè)的經(jīng)濟增加值的小大，有時候便會有失偏頗。另外，當我們在采用經(jīng)濟增加值來考察企業(yè)時，其對企業(yè)的非財務信息沒有很好的注重，不能向大眾提供像產(chǎn)品、職工、顧客等方面的其他信息。介于以上所說的兩種評價方法所存在的漏洞和缺陷，故考慮采用托賓Q值法進行相應研究。托賓Q值彌補了經(jīng)濟增加值法僅僅考慮了經(jīng)營業(yè)績的缺陷，由于采用了市場對企業(yè)的評估價值，所以包括了市場大環(huán)境中的影響因素，其結(jié)果也更為準確。5、 提出假設 債務融資所付出的代價是利息，股權(quán)融資付出的代價是股利，而利息可以稅前

25、扣除，但是由于股利是稅后支付的，所以從理論上來說，即便是債務融資的成本剛好等于發(fā)行股票進行融資的成本，因為稅盾的存在，負債融資成本總會比權(quán)益資本成本更低。而實際上，由于在企業(yè)破產(chǎn)時，股東的償還順序在債權(quán)人之后，所以股東承擔了更高風險，應當享受更高回報，所以一般情況下，股權(quán)資本成本是高于債務資本成本的。所以，在理論層面上，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，若債務的占比更大，那么會擁有更低的平均資本。另外，如果企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流太多，那就意味著管理者在企業(yè)中會有更多能夠支配的自由現(xiàn)金流，由此一來，就會提高企業(yè)的代理成本。 從上文的理論分析中，我們便可以推導出下面的結(jié)論：如果一個企業(yè)擁有債務資本并且其占比在一個合適的

26、圍，那么企業(yè)的加權(quán)平均資本就能夠有效的降低，并且由于債務會讓企業(yè)支付大量現(xiàn)金，從而減少企業(yè)的代理成本。因而，我們可以提出這樣的假設：除去企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)之間的差異，在其他的因素都完全一樣時，如果企業(yè)的資產(chǎn)負債率越高，那么企業(yè)日常的生產(chǎn)管理就會優(yōu)于資產(chǎn)負債率低的企業(yè)，從而前者的經(jīng)營績效也相應的會顯著地優(yōu)于后者。（二） 樣本與財務指標設計由于在中國經(jīng)濟市場中，每一個上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)都不一樣，其差異性也比較大，企業(yè)資產(chǎn)負債率落在20%至80%圍的企業(yè)數(shù)量龐大。本文抽取了40家上市公司為研究對象，由資產(chǎn)負債率的不同作為分組的標準，把隨機抽取的40家企業(yè)分成了兩個樣本小組進行對比研究分析，具體是20家資

27、產(chǎn)負債率在40%的企業(yè)以與20家資產(chǎn)負債率高于60%的企業(yè)，通過統(tǒng)計學的研究方法，來檢驗兩個樣本之間有沒有明顯的差異性。這40家企業(yè)的資產(chǎn)負債率如下表所示。低資產(chǎn)負債率組資產(chǎn)負債率如下所示：低資產(chǎn)負債率組資產(chǎn)負債率/2011資產(chǎn)負債率/2012資產(chǎn)負債率/2013資產(chǎn)負債率/均值國棟建設0.31 0.40 0.34 0.35 獅頭股份0.20 0.13 0.22 0.18 寶鋼股份0.51 0.45 0.47 0.48 古井貢酒0.35 0.36 0.36 0.36 古越龍山0.26 0.32 0.30 0.29 茅臺0.27 0.21 0.20 0.23 酒鬼酒0.36 0.26 0.18

28、0.27 老窖0.23 0.37 0.04 0.21 汾酒0.05 0.04 0.03 0.04 水井坊0.34 0.29 0.21 0.28 沱牌舍得0.34 0.32 0.38 0.35 五糧液0.16 0.30 0.37 0.28 九芝堂0.19 0.20 0.18 0.19 兩面針0.39 0.24 0.36 0.33 千金藥業(yè)0.22 0.35 0.36 0.31 好當家0.26 0.25 0.30 0.27 長江通信0.32 0.29 0.36 0.32 久立特材0.27 0.30 0.29 0.29 華潤三九0.36 0.35 0.38 0.36 亞盛集團0.39 0.29 0.

29、28 0.32 外運發(fā)展0.12 0.12 0.13 0.12 高資產(chǎn)負債率組資產(chǎn)負債率如下所示：高資產(chǎn)負債率組資產(chǎn)負債率/2011資產(chǎn)負債率/2012資產(chǎn)負債率/2013資產(chǎn)負債率/均值金地集團0.71 0.70 0.69 0.70 保利集團0.74 0.69 0.71 0.72 首開集團0.79 0.80 0.83 0.81 北辰實業(yè)0.66 0.65 0.67 0.66 城建0.70 0.72 0.74 0.72 金隅股份0.72 0.70 0.70 0.70 東湖高新0.70 0.81 0.87 0.80 三峽新材0.70 0.75 0.74 0.73 中鐵二局0.85 0.86 0.

30、87 0.86 建工0.83 0.85 0.85 0.84 路橋0.82 0.87 0.84 0.84 龍建股份0.87 0.87 0.89 0.88 城建0.66 0.72 0.75 0.71 武鋼股份0.61 0.63 0.61 0.62 本鋼板材0.62 0.60 0.64 0.62 鋼鐵0.84 0.87 0.79 0.83 包鋼股份0.74 0.79 0.78 0.77 特鋼0.73 0.75 0.79 0.76 南方航空0.71 0.72 0.74 0.73 航空動力0.51 0.49 0.49 0.50 中國航空0.71 0.71 0.72 0.71 同樣的，本文將各企業(yè)2011

31、至2013年的托賓Q值依照資產(chǎn)負債率的高低分為兩個組，用托賓Q值衡量企業(yè)績效。托賓Q值的計算公式為：（企業(yè)年末的流通市值企業(yè)非流通股份占凈資產(chǎn)的金額企業(yè)長期負債價值企業(yè)短期負債價值）/企業(yè)年末的總資產(chǎn)。其中，年末流通值=該企業(yè)股票流通股數(shù)額*收盤價，非流通股份占凈資產(chǎn)的金額=非流通股份數(shù)*每股凈資產(chǎn)，每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益/總股本。何利英、基于Q值的企業(yè)投資策略研究、2012-01-23其中低資產(chǎn)負債率的托賓Q值如下所示：低資產(chǎn)負債率組托賓Q值/2011托賓Q值/2012托賓Q值/2013托賓Q值/均值國棟建設1.09 1.32 1.09 1.17 獅頭股份1.38 1.37 1.47 1.41

32、 寶鋼股份0.88 0.84 0.77 0.83 古井貢酒5.54 3.77 2.45 3.92 古越龍山2.56 2.66 2.29 2.50 茅臺6.02 5.03 2.61 4.55 酒鬼酒3.50 4.93 2.66 3.70 長江通信2.54 3.21 2.16 2.64 汾酒5.61 5.94 2.90 4.82 黃河1.32 2.52 1.67 1.84 沱牌舍得2.09 3.13 1.83 2.35 五糧液3.74 2.67 1.51 2.64 九芝堂2.29 2.43 2.62 2.45 兩面針1.15 1.35 1.23 1.24 千金藥業(yè)2.52 2.75 2.41 2.

33、56 好當家1.91 2.04 2.32 2.09 老窖2.46 3.54 2.29 2.76 久立特材1.82 2.22 2.84 2.29 華潤三九2.43 1.99 2.41 2.28 亞盛集團2.31 3.01 2.99 2.77 外運發(fā)展1.03 1.21 1.54 1.26 高資產(chǎn)負債率的托賓Q值如下所示：高資產(chǎn)負債率組托賓Q值/2011托賓Q值/2012托賓Q值/2013托賓Q值/均值金地集團0.96 1.00 0.93 0.96 保利集團1.09 1.17 0.97 1.07 首開集團0.97 1.02 0.95 0.98 北辰實業(yè)0.91 0.93 0.89 0.91 城建0

34、.81 0.81 0.81 0.81 金隅股份1.01 1.03 1.00 1.02 東湖高新1.94 1.18 1.15 1.42 三峽新材1.65 1.52 1.40 1.52 中鐵二局1.03 1.08 1.01 1.04 建工0.99 1.02 1.01 1.01 路橋1.04 1.03 1.02 1.03 龍建股份1.14 1.16 1.10 1.13 城建0.66 0.72 0.75 0.71 武鋼股份0.61 0.63 0.61 0.62 本鋼板材0.92 0.91 0.84 0.89 鋼鐵0.97 1.01 1.00 0.99 包鋼股份1.27 1.34 1.14 1.25 特

35、鋼1.09 1.00 0.95 1.01 南方航空0.97 0.92 0.86 0.92 航空動力1.59 1.57 1.46 1.54 中國航空1.02 0.98 0.88 0.96 在本文中，運用了獨立樣本t檢驗的方法，將兩個對比組的托賓Q值進行加測，從結(jié)果查看兩個樣本的托賓Q值是否有明顯的差異。從而得出企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的差異化和公司績效顯著相關(guān)性存在與否的結(jié)論。（三） 樣本與實證分析我們都知道，由于在中國上市公司這個龐大的總體中，很多隨機的因素會影響企業(yè)托賓Q值的大小，且這些因素都基本相互獨立。假設能夠影響托賓Q值的因素所產(chǎn)生的作用都很微小，那么對于企業(yè)總的影響力，我們可以看作其分布狀態(tài)是是

36、服從正態(tài)分布的，也就是說在經(jīng)濟市場中，上市公司的托賓Q值是近似服從正態(tài)分布的。所以符合獨立樣本t檢驗的前提，也就是相互獨立的兩組樣本并且服從正態(tài)分布，說明本文的檢驗方法是可行的。 方差方程的 Levene 檢驗均值方程的 t 檢驗FSig.tdfSig.(雙側(cè))均值差值標準誤差值差分的 95% 置信區(qū)間下限上限托賓Q均值假設方差相等.318.574.63878.525.11751.18413-.24906.48407假設方差不相等.63876.151.525.11751.18413-.24920.48421在本文中，計算了40家企業(yè)2011年至2013年的托賓Q值的均值，將數(shù)據(jù)導入SPSS 1

37、9.0后，選擇獨立樣本t檢驗其結(jié)果如下所示：在獨立樣本t檢驗中，其會計算出兩個樣本的方差是否相等，進而出現(xiàn)不同的結(jié)果。在上面所顯示的結(jié)果可以看到，F(xiàn)值為0.318，相伴概率Sig.為0.574，其值大于本文設置的顯著性水平0.05，于是我們應該采納第一行的假設，即兩個樣本組的方差是一樣的。然后我們根據(jù)第一行t檢驗的結(jié)果可以得到，t統(tǒng)計量的顯著性水平為0.638，同樣高于0.05。于是，我們可以得到結(jié)論，這兩個樣本組均值不存在顯著性差異，即在中國經(jīng)濟市場中，資產(chǎn)負債率的高低與經(jīng)營績效沒有明顯的關(guān)聯(lián)。二、 結(jié)論通過本文的研究結(jié)果可以看出，資產(chǎn)負債率的高低與經(jīng)營績效沒有明顯的關(guān)聯(lián)，即這樣的結(jié)論與前文

38、所假設的觀點是不一致的。研究這其中的原因，我認為可能有以下幾個方面。 第一，在做對比組研究的時候，即我們假設樣本中上市公司是“在其他條件一致的情況下”而進行的檢驗，但是很明顯的是每個上市公司公司的具體生存和發(fā)展環(huán)境并不一樣，并且除去資本結(jié)構(gòu)不同的影響因素，其他能夠左右企業(yè)的要素其影響力不能忽視，這樣便可能導致結(jié)果與前文的假設不同；第二，在樣本選擇時，我們雖然把樣本分為了資產(chǎn)負債率小于20%和大于60%的兩個對比組，但是樣本的抽取只在少數(shù)比較集中的幾個行業(yè)，導致樣本受到行業(yè)的牽制較大，且對于中國這個大的市場來說，抽取樣本的數(shù)量也不夠龐大；或者，也可能研究結(jié)果在中國是相符合的，那么中國的這種現(xiàn)象則

39、與理論的研究結(jié)果相悖，究其原因或許與中國經(jīng)濟市場這個個體的特殊性使然，可能中國的經(jīng)濟市場不夠完善，使很多經(jīng)濟現(xiàn)象摻雜了許多其他影響因素，如人為主觀因素等，使得市場的運作不是按照客觀的經(jīng)濟規(guī)律運行的。我更加認同后一種解釋原因。所以，我認為這樣的缺陷既然存在，那么政府和企業(yè)應該大力在此著手進行改革。首先，現(xiàn)在中國經(jīng)濟市場中，企業(yè)的管理者重視的是企業(yè)產(chǎn)品在市場中的銷量，在整個市場中的占比是否足夠高。而并非對企業(yè)的整個管理，會計人員在整理財務數(shù)據(jù)時也更注重利潤而非成本，而企業(yè)管理者卻不重視對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化處理；另外，信息披露機制仍然不成熟，使得上市公司的財務信息不能完整精確的呈現(xiàn)出來。只有信息

40、完全披露，才能讓研究者更好的對上市公司有更為系統(tǒng)和精確的研究；最后，在中國債券市場顯得比較滯后，企業(yè)在融資時更傾向于求助銀行，而銀行貸款有限額并且受到政府的控制，所以企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不能主觀調(diào)控。所以積極發(fā)展債券市場，適當放寬經(jīng)濟市場的自主性，也應該成為政府的措施之一。文獻綜述摘要：在現(xiàn)代化市場經(jīng)濟中，上市公司作為資本市場的主力軍，一直被人們關(guān)注著。在任何一家公司中，其經(jīng)營績效的好壞是判定一個公司發(fā)展的重要依據(jù)。其中，公司的資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間有著密切的關(guān)系，這一點也一直是學術(shù)界積極研究的重點。本文以中國的上市公司作為研究對象，從市場中隨機選取了40家企業(yè)，以其資產(chǎn)負債率的高低作為標準，分為兩

41、個樣本組，通過MM理論和代理理論的相關(guān)理論知識，將樣本的數(shù)據(jù)值通過spss進行方差分析，以研究其資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的顯著性關(guān)系。關(guān)鍵詞：上市公司 資本結(jié)構(gòu) 經(jīng)營績效一、前言全球化進程的不斷加快以與我國加入WTO后金融業(yè)的全面開放根據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)主要是從兩個方面對其經(jīng)營績效產(chǎn)生影響:一方面，資本結(jié)構(gòu)直接影響其融資成本和融資風險；另一方面，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)通過決定其治理結(jié)構(gòu)間接影響企業(yè)的經(jīng)營績效。對于我國上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效相關(guān)性問題的研究，有利于從資本結(jié)構(gòu)方面找出提高我國上市企業(yè)經(jīng)營績效的途徑和應該采取的措施，從而提升上市企業(yè)的經(jīng)營效率和競爭力。當企業(yè)的負債率較低時,

42、通過增加負債在資本結(jié)構(gòu)中的比率,可以提高企業(yè)的經(jīng)營績效。上市企業(yè)的經(jīng)營需要大量的資金投入,控制資金的成本是提高企業(yè)經(jīng)營績效的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。相比股權(quán)融資而言,債權(quán)融資的平均成本要低,因此可以降低總的融資成本。但是,債權(quán)融資的增加會提高企業(yè)的破產(chǎn)成本,從而給企業(yè)的經(jīng)營績效造成負面的影響。本文以中國的上市公司作為研究對象，從市場中隨機選取了40家企業(yè)，以其資產(chǎn)負債率的高低作為標準，分為兩個樣本組，通過MM理論和代理理論的相關(guān)理論知識，將樣本的數(shù)據(jù)值通過spss進行方差分析，以研究其資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的顯著性關(guān)系。二、正文（一）資本結(jié)構(gòu)的介紹資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)各類資金的占比關(guān)系和價值關(guān)系，是企業(yè)一段時

43、間對資金進行籌集和組合的結(jié)果。廣義的含義是指一個企業(yè)所有資本的組成與各個資本相應的占比關(guān)系。在一個相對固定的時期中，我們可以將企業(yè)的資本劃分為債務資本和股權(quán)資本，也可分為短期資本和長期資本。相反，從狹義上來講，即是指企業(yè)全部非短期資產(chǎn)的組成與其相應的占比關(guān)系，特別是指長時間的債務資金額與長時間股權(quán)資金額兩者的組成以與其占比關(guān)系?？偟膩碚f，我們可以將上市公司的資本結(jié)構(gòu)簡單的分為以下兩種種類，單一的資本結(jié)構(gòu)和復合的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論包括凈收益理論、凈營業(yè)收益理論、MM理論、代理理論和等級籌資理論等等。本文主要采用MM理論和代理理論對上市公司的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效進行分析。（二）評定企業(yè)績效

44、方法的介紹企業(yè)績效的評定方法大概有以下幾種：1、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率通常被視為是評價一家上市公司的關(guān)鍵指標 ,但它存在著時效性、風險性、價值性等方面的缺陷 ,僅靠它來評判上市公司發(fā)展?jié)摿τ锌赡茏呷胝`區(qū)。本文從分析凈資產(chǎn)收益率缺陷角度出發(fā) ,給出了幾個新的指標如ROIC、EVA、MVA與多維指標綜合體系來補充完善凈資產(chǎn)收益率的不足 ,從而為投資者更好地分析上市公司業(yè)績提供幫助。2、經(jīng)濟增加值法經(jīng)濟增加值作為傳統(tǒng)會計盈余指標的拓展,能夠?qū)ζ髽I(yè)的價值創(chuàng)造進行真實而全面的表述。以國務院國資委2010年起在中央企業(yè)全面推行經(jīng)濟增加值考核體系為契機,使用20052008年度資本市場上市公司的公開數(shù)據(jù),

45、研究了經(jīng)濟增加值與企業(yè)價值的相關(guān)性。結(jié)果表明:在價格模型下,經(jīng)濟增加值與股價顯著相關(guān);在收益模型下,經(jīng)濟增加值不能對股票收益進行較好的解釋。對經(jīng)濟增加值構(gòu)成要素增量信息含量進行了實證檢驗,認為:計算經(jīng)濟增加值時,進行會計調(diào)整具有一定的積極意義。同時,對經(jīng)濟增加值理念在上市公司推廣應用的可行性進行了分析與探討。3、托賓Q值法影響貨幣政策效果的原因之一，被定義為一項資產(chǎn)的市場價值與其重置價值之比。它也可以用來衡量一項資產(chǎn)的市場價值是否被高估或低估。托賓q值是使托賓（詹姆斯·托賓，1981年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者）出名的一個很重要的因素，現(xiàn)在的耶魯大學里仍有托賓的崇拜者穿有印有字母“q”的文

46、化衫。此外，以其名字命名的經(jīng)濟學名詞還有“托賓稅”、“蒙代爾-托賓效應”、“托賓分析”等。在實際操作中，重置成本可以用企業(yè)的凈資產(chǎn)代替。（三）中國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀上市企業(yè)作為公司制改造的重要形式，順應了社會化大生產(chǎn)和社會主義市場經(jīng)濟體制對企業(yè)發(fā)展的需要, 有利于發(fā)揮其在資本市場中的籌資功能的制度示效應, 加快行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組的步伐, 促進地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展。以下為我國上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀：首先，發(fā)展規(guī)模小。不管是生產(chǎn)規(guī)模，還是人員、資產(chǎn)擁有量以與影響力都要小于大企業(yè)。這使得大部分的中小企業(yè)難以提供高薪、高福利來吸引人才。而且，一般來講中小企業(yè)的穩(wěn)定性比大企業(yè)差，不管部還是外部環(huán)境的變化，對

47、中小企業(yè)的影響比對大企業(yè)的影響大的多，所以對于人才而言，在中小企業(yè)發(fā)展的風險要高于在大企業(yè)。 其次，行業(yè)分布廣，但地域性強。中小企業(yè)分布在各行各業(yè)中,從手工作坊式的加工業(yè)到技術(shù)產(chǎn)業(yè)，包括一些不適合大規(guī)模資金運作的領域。所以中小企業(yè)對人才的需求更具多樣性和復雜性。中小企業(yè)往往活動圍不廣，地域性強，尤其是人員的構(gòu)成更具有明顯的地域性，有時容易形成排外的企業(yè)氛圍，不利于企業(yè)引進新的人才。有的企業(yè)位于中小城市、城鎮(zhèn)，甚至偏僻的地方，很難吸引人才。最后，個體對企業(yè)的貢獻度大，影響也大。無論是經(jīng)營者，還是每一個職工，對企業(yè)穩(wěn)定地進行生產(chǎn)經(jīng)營活動都很重要。大企業(yè)持續(xù)正常的運作必須依靠完善的制度，中小企業(yè)往往

48、對個體的力量依賴性更大。（四）資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的關(guān)系2010年1月22日,國資委決定從中央企業(yè)負責人第三任期開始,在中央企業(yè)中全面推行經(jīng)濟增加值(EVA)業(yè)績考核。但是,EVA不只是一種業(yè)績考核指標,更重要的是企業(yè)經(jīng)營者的經(jīng)營管理理念的全面轉(zhuǎn)變,根據(jù)企業(yè)自身經(jīng)營情況建立一個基于EVA的價值管理體系是必要的。而資本結(jié)構(gòu)影響并決定著上市公司的治理結(jié)構(gòu),繼而影響上市公司的經(jīng)營績效。一個合理的公司資本結(jié)構(gòu)可以提高公司的治理效率,由于資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)的相關(guān)利益者權(quán)利和義務的結(jié)果,因此規(guī)企業(yè)行為,可以提高企業(yè)績效。以往的學者只是從某個行業(yè)進行分析資本結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系,但是行業(yè)特征是資本結(jié)構(gòu)一個非常

49、重要的影響因素,因此本文將分行業(yè)研究資本結(jié)構(gòu)對公司績效的影響,并且利用EVA評價體系下的單位經(jīng)濟增加值(DEVA)來評價上市公司的經(jīng)營績效,主要是考慮到EVA是一個相對數(shù)指標,不便于不同規(guī)模的上市公司比較分析,使用DEVA會使本文的研究更有說服力,期望給我國上市公司的經(jīng)營管理起到一定的指導作用。西方經(jīng)典的資本結(jié)構(gòu)理論是建立在完善的資本市場基礎之上的,而我國的資本市場發(fā)育還不健全。因此資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論在我國上市公司中并不完全適用,資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系是我國資本結(jié)構(gòu)理論研究的重要容,探討二者之間的關(guān)系,尋求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),是進行融資決策的基礎,對于我國上市公司提高經(jīng)營績效具有重要的意義。本文的

50、主要容是通過實證分析研究上市公司的資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系,驗證西方經(jīng)典的資本結(jié)構(gòu)理論在我國上市公司中的適用性。本文的主體容包括四個方面:首先,論述了資本結(jié)構(gòu)以與經(jīng)營績效的基本理論,界定了資本結(jié)構(gòu)以與經(jīng)營績效的基本含義,論述了資本結(jié)構(gòu)的發(fā)展歷程,經(jīng)營績效的衡量方法;其次,分析了資本結(jié)構(gòu)同經(jīng)營績效的理論關(guān)系;再次,分析了我國上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的現(xiàn)狀;最后,對資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系進行了主成分回歸分析和曲線擬合分析,并求出最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間,將最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間與我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)情況進行比較,提出了我國上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的對策建議。企業(yè)作為一個獨立的經(jīng)濟實體,追求自身價值最大化是其首

51、要目標,那么如何才能達到利潤的最大化呢,這涉與了現(xiàn)代企業(yè)財務管理的許多財務政策的制訂問題,資本結(jié)構(gòu)政策作為制訂財務政策的一個重要環(huán)節(jié),它較之于其他政策更加成為學術(shù)界的關(guān)注焦點。近年來,中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的研究是一個熱門課題,許多經(jīng)濟學家從不同角度提出了不同的資本結(jié)構(gòu)理論,做了廣泛的研究,但是他們見仁見智,結(jié)論也彼此不同,資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間到底存在什么樣的互動關(guān)系是還遠沒有達成共識的一個領域。與此同時,在經(jīng)濟全球化的背景下,隨著中國企業(yè)改革的日益深化,中國企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度、經(jīng)營管理體制和融資行為等都發(fā)生了比較大的變化,從而引起企業(yè)資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)新的明顯變化。目前,中國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理?這

52、是關(guān)系到中國經(jīng)濟發(fā)展的重要課題,也是當前理論界關(guān)注和需要進一步深入研究的問題。五、對我國上市公司發(fā)展的建議現(xiàn)代企業(yè)管理模式,減少家族式管理模式的影響。家族式管理模式缺乏科學有效的管理機制,容易導致企業(yè)戰(zhàn)略決策的失誤。企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后所產(chǎn)生的專制和集權(quán)化傾向,無法適應企業(yè)對人才的更高要求。民營企業(yè)要真正建立起新的現(xiàn)代企業(yè)管理模式,首先必須進行所有制改造。民營企業(yè)的發(fā)展趨勢就是控股化和集約化,充分發(fā)揮家長式管理模式的靈活高效的優(yōu)勢,還可借鑒先進的管理經(jīng)驗,結(jié)合自身的情況,逐漸建立起現(xiàn)代企業(yè)制度。中國民營企業(yè)的制度轉(zhuǎn)換、管理模式的更替依賴于民營企業(yè)家素質(zhì)和人格的提升與完善。 正視挑戰(zhàn),實現(xiàn)政府管理體制真正轉(zhuǎn)變。充分認識民營企業(yè)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn),解放思想,樹立與民營企業(yè)發(fā)展趨勢相適應的新觀念,實現(xiàn)政府管理體制由管制向監(jiān)控的真正轉(zhuǎn)變。 健全法律制度,為民營企業(yè)發(fā)展保駕護航。市場經(jīng)濟是法制經(jīng)濟,民