發(fā)行市場(chǎng)學(xué)與流通市場(chǎng)

1、第二章第二章 股票發(fā)行與流通股票發(fā)行與流通1 股份有限公司 一、股份公司 1、股份公司的定義 是以盈利為目的，由兩人以上 按股份形式共同出資，依照法 定程序組建，具有法人資格的 經(jīng)濟(jì)組織。股份有限公司 一、股份公司 2、股份公司的發(fā)展階段 原始企業(yè)階段羅馬帝國(guó)時(shí)期15 世紀(jì)末期 近代企業(yè)階段16世紀(jì)初期19 世紀(jì)末期 現(xiàn)代企業(yè)階段19世紀(jì)末期現(xiàn)在股份有限公司 一、股份公司 3、股份公司的分類 無限責(zé)任公司 有限責(zé)任公司 兩合公司 股份有限公司股份有限公司 二、股份有限公司 1、股份有限公司的特點(diǎn) 資本總額劃分為等額股份 以發(fā)行股票的方式來籌集資金 股票可以自由轉(zhuǎn)讓 股東僅以其所持股份額為限對(duì)公

2、司債 務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任 股份有限公司二、股份有限公司 1、股份有限公司的特點(diǎn) 股份有限公司是獨(dú)立的法律主體 股東人數(shù)有下限而無上限 所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)通常相分離 股份有限公司實(shí)行財(cái)務(wù)公開原則 股份有限公司二、股份有限公司 2、股份有限公司的組織機(jī)構(gòu) 股東大會(huì)獨(dú)立董事 董事會(huì) 監(jiān)事會(huì) 總經(jīng)理 企業(yè)股份有限公司二、股份有限公司 2、股份有限公司的組織機(jī)構(gòu) 股東大會(huì)是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu) 董事會(huì)為公司的常設(shè)機(jī)構(gòu) 獨(dú)立董事為外聘，參與董事會(huì)， 通常占董事會(huì)人數(shù)的1/3 監(jiān)事會(huì)是監(jiān)督機(jī)構(gòu) 經(jīng)理為執(zhí)行機(jī)構(gòu)，可外聘 公司各機(jī)構(gòu)、職能部門 2006 Department Of Investment2 股票一、股票的概

3、念及種類 股份公司發(fā)給股東作為其投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。股票的所有者擁有剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。 股東擁有對(duì)公司債務(wù)還本付息后剩余收益的索取權(quán)；而剩余控制權(quán)則表現(xiàn)為股東擁有合同所規(guī)定的經(jīng)理職責(zé)范圍之外的決定權(quán)。思考：這種權(quán)利安排對(duì)公司治理帶來什么影響 注意以下二點(diǎn)股票是有價(jià)證券股票是一種權(quán)益工具 2006 Department Of Investment（二）股票的種類： 按剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)不同：普通股、優(yōu)先股2 股票股票股票三、股票與股份 2、股票與股份 股份是股票的實(shí)質(zhì)內(nèi)容 股票是股份的書面證明形式股票股票三、股票與股份 3、股票的特征 不可償還性 參與性 權(quán)益性 流通性

4、 價(jià)格波動(dòng)性 風(fēng)險(xiǎn)性股票股票三、股票與股份 4、股票與債券 權(quán)力不同 收益不同 本金安全性不同 投資風(fēng)險(xiǎn)性不同 股票股票三、股票與股份 5、股票的類型 普通股與優(yōu)先股 記名股票和不記名股票 有面額股票和無面額股票 流通股票和非流通股票 有表決權(quán)股票和無表決權(quán)股票 2006 Department Of Investment1、普通股 2 股票在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤(rùn)和資產(chǎn)分配的股票，代表最終的剩余索取權(quán)。 特征：特征：1 1、公司經(jīng)營(yíng)決策的參與權(quán)、公司經(jīng)營(yíng)決策的參與權(quán) 2 2、優(yōu)先認(rèn)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)股權(quán) 3 3、股東是公司資產(chǎn)的最后分配者、股東是公司資產(chǎn)的最后分配者 4 4、股息不固

5、定股息不固定 5 5、價(jià)格波動(dòng)大、價(jià)格波動(dòng)大股票股票普通股票的特征 最基本、最重要的股票 風(fēng)險(xiǎn)最大的股票 最標(biāo)準(zhǔn)的股票 2006 Department Of Investment1、普通股2 股票發(fā)行和上市地的不同 風(fēng)險(xiǎn)特征 ：藍(lán)籌股；成長(zhǎng)股；收入股；周期股；防守股；概念股；投機(jī)股 人民幣普通股（A般）在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行，境內(nèi)投資者用人民幣購(gòu)買，并在境內(nèi)證交所上市的股票人民幣特種股票指我國(guó)境內(nèi)公司在境外發(fā)行、由投資者用外幣購(gòu)買并在境內(nèi)或境外上市的以人民幣標(biāo)明面值的記名式普通股、根據(jù)上市地不同分為H股 、B股持有人 ： 國(guó)有股、 法人股、 職工股股票股票2、普通股票股東享有的權(quán)益： 公司決策參與權(quán)完

6、善社會(huì)公眾股股東對(duì)公司重大事項(xiàng)的表決制度；充分發(fā)揮獨(dú)立董事作用,維護(hù)社會(huì)公眾股股東的合法權(quán) 益；加強(qiáng)投資者關(guān)系管理,保障社會(huì)公眾股股東的知情權(quán)；推動(dòng)和鼓勵(lì)上市公司實(shí)施積極的利潤(rùn)分配辦法；加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東對(duì)上市公司和高級(jí)管理人員的監(jiān) 督。 股票股票2、普通股票股東享有的權(quán)益： 公司決策參與權(quán)完善社會(huì)公眾股股東對(duì)公司重大事項(xiàng)的表決制度： 上市公司向社會(huì)公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、配股 重大資產(chǎn)重組 以股抵債 境外分拆上市 對(duì)社會(huì)公眾股股東切身利益有重大影響的其他事項(xiàng) 股票股票2、普通股票股東享有的權(quán)益： 利潤(rùn)分配權(quán) 上市公司強(qiáng)制分紅04年9月上證所推出不分紅的公司要限制再融資,再融資實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)制分紅

7、”政策.上證所編制上市公司紅利指數(shù)。股票股票2、普通股票股東享有的權(quán)益： 優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 剩余資產(chǎn)分配權(quán) 股票股票3、優(yōu)先股的定義 是股份公司在公司利益、資產(chǎn)分 配方面有優(yōu)先權(quán)的股份。這種優(yōu)先性表現(xiàn)在普通股之前分得固定股息。 2006 Department Of Investment優(yōu)先股 優(yōu)先股指剩余求償權(quán)優(yōu)先于普通股的股票2 股票有面值 股息固定公司破產(chǎn)后，對(duì)剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)在債權(quán)人之后在普通股之前 風(fēng)險(xiǎn)大于債券但小于普通股 不能退股如有續(xù)回條款公司可贖回 正常時(shí)無表決權(quán)，但在特殊情況下具有臨時(shí)表決權(quán) 1、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股2、參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股3、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股4、可贖回優(yōu)先股股票

8、股票4、優(yōu)先股的特征 領(lǐng)取股息優(yōu)先 分配剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先 股息率事先確定 沒有選舉權(quán)和經(jīng)營(yíng)決策權(quán) 股票股票5、優(yōu)先股的種類 累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股 參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 可回購(gòu)的優(yōu)先股與混合股Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化 定義：將那些缺乏流動(dòng)性缺乏流動(dòng)性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見現(xiàn)金收入可預(yù)見現(xiàn)金收入的資產(chǎn) (如住房貸款、學(xué)生貸款、信用卡應(yīng)收款等) 出售給特定發(fā)行人，通過創(chuàng)設(shè)一種

9、以該資產(chǎn)產(chǎn)生的以該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的金融工具或權(quán)利憑證現(xiàn)金流為支持的金融工具或權(quán)利憑證，進(jìn)而將這些不流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券的一種融資過程或融資方法。 證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)一、證券發(fā)行 證券發(fā)行是指政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等以募 集資金為目的，向投資者出售代表一定 權(quán)益的有價(jià)證券的活動(dòng)，是證券市場(chǎng)運(yùn) 作的基礎(chǔ)。 2006 Department Of Investment2 股票市場(chǎng)二、股票一級(jí)市場(chǎng) 1、概念 : 也稱發(fā)行市場(chǎng)，指發(fā)行人直接或間接通過中介機(jī)構(gòu)向投資者發(fā)售新發(fā)行股票而形成的市場(chǎng)，新發(fā)行股票分為初次發(fā)行和再發(fā)行的股票 一級(jí)市場(chǎng)的整個(gè)運(yùn)作過程通常 由咨

10、詢與管理、認(rèn)購(gòu)和銷售兩個(gè)階段構(gòu)成 證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)三、證券市場(chǎng)構(gòu)成 證券發(fā)行人 政府 企業(yè) 金融機(jī)構(gòu) 證券投資者 證券商 證券交易所 其他中介機(jī)構(gòu) 證券監(jiān)管部門 首次公開募股（Initial Public Offerings，簡(jiǎn)稱IPO）：指股份公司首次向社會(huì)公眾公開招股的發(fā)行方式，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程。IPO時(shí)機(jī)非常重要：牛市多發(fā)。 2006 Department Of Investment2 股票市場(chǎng)二、股票的一級(jí)市場(chǎng)1、 發(fā) 行 方 式 的 選 擇公 募 、 私 募 、 配 股3、 準(zhǔn) 備 招 股 說 明 書2、 選 擇 承 銷 商4、 發(fā) 行 定 價(jià)平 價(jià) 、 溢 價(jià)

11、 （ 時(shí) 價(jià) 發(fā) 行 、 中 間 價(jià) 發(fā) 行 ） 、 折 價(jià)包 銷代 銷備 用 包 銷認(rèn) 購(gòu) 與 銷 售咨咨詢?cè)?與與 管管 理理股 票 發(fā) 行 的 前 期 準(zhǔn) 備 工 作發(fā)發(fā)行行概念薩班斯-奧克斯利法案 薩班斯法案是美國(guó)政府出臺(tái)的一部涉及會(huì)計(jì)職業(yè)監(jiān)管、公司治理、證券市場(chǎng)監(jiān)管等方面改革的重要法律。把對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)部控制作為關(guān)注的具體內(nèi)容，不僅要求管理層報(bào)告公司對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)部控制，而且要求外部審計(jì)師證實(shí)管理層報(bào)告的準(zhǔn)確性。 存托憑證(Deposition Receipts，簡(jiǎn)稱DR)，又稱存券收據(jù)或存股證，是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，屬公司融資業(yè)務(wù)范疇的金融衍生工

12、具。ADR存托憑證主體存托憑證主體1)投資者（DR的投資人）2)外國(guó)公司（籌資者、DR基礎(chǔ)證券的發(fā)行者）3)存券銀行（DR的發(fā)行人）4)經(jīng)紀(jì)人（代理DR的交易商）5)托管銀行（托管DR的基礎(chǔ)證券）6)中央存券信托公司（DR的保管、清算）證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行分類（1）按發(fā)行對(duì)象分為公募 (Public Placement) 和 私募 (Private Placement) 公募是指面向市場(chǎng)上大量的非特定的投資者公開發(fā)行股票。 私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其對(duì)象主要有個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者兩類。前者如使用發(fā)行公司產(chǎn)品的用戶或本公司的職工，后者如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)

13、往來關(guān)系的公司。 證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行分類（1）私募 (Private Placement)風(fēng)險(xiǎn)投資（venture capital）簡(jiǎn)稱是VC. 全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義：風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。 私募股權(quán)投資（私人權(quán)益投資）私募股權(quán)投資（私人權(quán)益投資）Private Equity 歐洲私募股權(quán)投資與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)（EVCA)定義：定義：為非上市企業(yè)提供股權(quán)資本，可用于開發(fā)新產(chǎn)品和新技術(shù)、增加運(yùn)營(yíng)資本、收購(gòu)，或改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、也可用來解決所有權(quán)和管理問題。 嚴(yán)格地講，風(fēng)險(xiǎn)（創(chuàng)業(yè))投資是私募股權(quán)投資的一個(gè)子集，是指對(duì)創(chuàng)建

14、、早期發(fā)展或擴(kuò)張階段的股權(quán)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑退出途徑 1. 將投入的資本退出所投資的企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值增殖，是風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目標(biāo)。2. 一般來說，風(fēng)險(xiǎn)資本要陪伴企業(yè)走過最具風(fēng)險(xiǎn)的幾年，并尋求有利的退出途徑。 3. 退出途徑包括：公司上市、兼并收購(gòu)、公司股份回購(gòu)、股份轉(zhuǎn)賣、虧損清償、注銷等。其中，公司上市回報(bào)率最高，被稱為黃金收獲方式。 證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng) 我國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng) （一級(jí)市場(chǎng)）證券發(fā)行人證券商證券投資者 其他中介機(jī)構(gòu) 證券監(jiān)管部門證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng) 公募與私募 公募發(fā)行 發(fā)行量大 發(fā)行面廣 發(fā)行后即可轉(zhuǎn)讓流通 籌資潛力大 信息披露規(guī)范 私募發(fā)行 節(jié)省發(fā)行時(shí)

15、間 中間環(huán)節(jié)少 發(fā)行費(fèi)用少 不能流通 證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng) （2）按發(fā)行種類分為：股票發(fā)行 債券發(fā)行 基金單位發(fā)行 （3）按發(fā)行方式分為：直接發(fā)行 間接發(fā)行證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)4、 發(fā)行的方式 承銷 助銷 2006 Department Of Investment2 股票市場(chǎng)包銷：承銷商以低于發(fā)行價(jià)的價(jià)格把公司發(fā)行的股票全部買進(jìn)，再轉(zhuǎn)賣給投資者，這樣承銷就承擔(dān)承銷過程的全部風(fēng)險(xiǎn)。代銷：指承銷商盡可能地多銷售股票，但不保證能夠完成預(yù)定銷售額，任何沒有出售的股票可退給發(fā)行人，承銷商不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)5、發(fā)行種類 平價(jià)發(fā)行 折價(jià)發(fā)行 溢價(jià)發(fā)行 證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng) 6、

16、證券發(fā)行功能 證券發(fā)行是直接融資的實(shí)現(xiàn)形式 引導(dǎo)資金流向，優(yōu)化資源配置 促進(jìn)企業(yè)改制，加強(qiáng)企業(yè)現(xiàn)代化 調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì) 直接融資的優(yōu)勢(shì) 證券發(fā)行實(shí)質(zhì)是投資者權(quán)益的變化 證券發(fā)行必須依法進(jìn)行，保護(hù)投資者利益證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)四、股票的發(fā)行 1、發(fā)行目的 籌集資本，成立新公司 追加投資，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)（增資發(fā)行） 提高自有資本比率，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) 股份制改組，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制 其他目的：公司兼并 轉(zhuǎn)換證券 股份的分割與合并 資本金轉(zhuǎn)增股本證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)四、股票的發(fā)行 2、新股發(fā)行條件 （1）發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股數(shù)不少于公司擬發(fā)行股本總額的35% （2）發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例不低于30% （3

17、）無形資產(chǎn)占所折股本數(shù)的比例不低于20% （4）公司股本總額不少于5000萬(wàn)股 （5）向公眾發(fā)行的股數(shù)不少于公司擬發(fā)行 股本總額的25% （6）公司近三年連續(xù)盈利 ，凈資產(chǎn)收益率 6%證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)四、股票的發(fā)行 3、增資發(fā)行的條件 （1） 前一次公開發(fā)行股份已募足，且募集資金的使用與招股 說明書一致，資金使用效果良好 （2） 距前一次公開發(fā)行股份的時(shí)間要滿一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度 （3） 公司近三年連續(xù)盈利，平均凈資產(chǎn)收益率高于6%， 且向股東支付股利 （4） 公司近三年財(cái)會(huì)、文件無虛假記載 （5）公司預(yù)期利潤(rùn)率高于同期銀行存款利率 證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)四、股票的發(fā)行 4、配股發(fā)行的

18、條件 （1）前一次公開發(fā)行股份已募足，且募集資金的使用與招 股說明書一致，資金使用效果良好 （2）距前一次公開發(fā)行股份的時(shí)間要滿一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度 （3）公司近三年連續(xù)盈利，且向股東支付股利 （4）公司近三年的凈資產(chǎn)收益率平均在6%以上 （5）公司一次配股發(fā)行的股數(shù)不得超過該公司前一次公開發(fā) 行股份募足后總股數(shù)的30%，國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目和技改 項(xiàng)目不受此限制 （6）公司近三年財(cái)會(huì)、文件無虛假記載 （7）公司預(yù)期利潤(rùn)率高于同期銀行存款利率 2006 Department Of Investment2 股票市場(chǎng)股票發(fā)行制度變遷 第一階段：從1990年開始到2000年，我國(guó)股票發(fā)行采取的是行政審批制

19、，這期間大量國(guó)有企業(yè)通過改制完成了上市融資。 第二個(gè)階段：是核準(zhǔn)制，公司上市由券商進(jìn)行輔導(dǎo)，由證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核。企業(yè)上市后，負(fù)責(zé)推薦的券商不再負(fù)責(zé)。這個(gè)階段從2001年3月到2004年初。 第三個(gè)階段：從2004年2月1日起2012年10月，我國(guó)開始推行的保薦人制度，這在世界上絕無僅有的。公司的上市要由保薦人和保薦機(jī)構(gòu)推薦擔(dān)保，上市以后，保薦機(jī)構(gòu)和保薦人也要負(fù)持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任。 第四個(gè)階段：從2014年5月起，我國(guó)開始推行注冊(cè)制度。證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)四、股票的發(fā)行 5、我國(guó)的股票發(fā)行方式 認(rèn)購(gòu)證 銀行存單 全額繳款，比例配售 上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行 上網(wǎng)詢價(jià)發(fā)行 網(wǎng)下法人配售 市值配售（二級(jí)市場(chǎng)）證券

20、發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng) 四、股票的發(fā)行 6、影響股票發(fā)行價(jià)格的因素 凈資產(chǎn) 盈利水平 發(fā)展?jié)摿?發(fā)行數(shù)量 行業(yè)特點(diǎn) 股市狀態(tài) 證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng) 四、股票的發(fā)行 7、我國(guó)目前采用的定價(jià)法 （1）市盈率法： 股票市價(jià) 市盈率= 每股收益 完全攤薄法 發(fā)行價(jià)=每股收益*發(fā)行市盈率 稅后利潤(rùn)（預(yù)測(cè)） 每股收益= 發(fā)行前總股本數(shù)證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng) 四、股票的發(fā)行 7、我國(guó)目前采用的定價(jià)法 加權(quán)平均法： 發(fā)行價(jià)= 每股年稅后利潤(rùn)*市盈率 發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn) =*市盈率 發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù) 發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn) =*市盈率 12-發(fā)行月份 發(fā)行前總股本數(shù)+本次公開發(fā)行股本數(shù)* 12證券發(fā)行市場(chǎng)證券

21、發(fā)行市場(chǎng) 四、股票的發(fā)行 7、我國(guó)目前采用的定價(jià)法 （2）競(jìng)價(jià)確定法 指投資者在指定時(shí)間通過交易所交易網(wǎng)絡(luò)， 以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格并按限購(gòu)比例或 數(shù)量進(jìn)行認(rèn)購(gòu)委托。申購(gòu)期滿后，交易所 主機(jī)系統(tǒng)將所有有效申購(gòu)按“價(jià)格優(yōu)先，時(shí) 間優(yōu)先”的原則，對(duì)投資者的申購(gòu)委托價(jià)由 高到低排隊(duì)，當(dāng)累計(jì)數(shù)量恰好達(dá)到或超過 本次發(fā)行數(shù)量的價(jià)格，即為本次發(fā)行價(jià)格。 如在發(fā)行底價(jià)上仍不能滿足本次股票發(fā)行 數(shù)量時(shí)，則底價(jià)為發(fā)行價(jià)。證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng) 四、股票的發(fā)行 7、我國(guó)目前采用的定價(jià)法 （3）凈資產(chǎn)倍率法 發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)值*溢價(jià)倍率 （4）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 指通過預(yù)測(cè)公司未來盈利能力，據(jù) 此計(jì)算出公司凈現(xiàn)值

22、，并按一定的 折扣率折算，從而確定股票發(fā)行價(jià) 格的方法。證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng) 四、股票的發(fā)行 8、發(fā)行費(fèi)用 中介機(jī)構(gòu)費(fèi) 承銷費(fèi)包銷：發(fā)行總金額的1.53% 代銷：發(fā)行總金額的1.53% 資產(chǎn)評(píng)估費(fèi) 會(huì)計(jì)師費(fèi) 律師費(fèi) 網(wǎng)上發(fā)行費(fèi)發(fā)行總金額的3.5 %0 其他費(fèi)用 2006 Department Of Investment2 股票市場(chǎng)一、股票二級(jí)市場(chǎng) 即提供股票交易流通的市場(chǎng)。 市場(chǎng)的基本功能就是提供流動(dòng)性。 作用在于創(chuàng)造了一個(gè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程，降低交易成本；控制權(quán)的優(yōu)化配置證券流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng)流通市場(chǎng)構(gòu)成 （二級(jí)市場(chǎng)）證券投資者證券商證券投資者 證券交易市場(chǎng) 證券監(jiān)管部門證券流通市場(chǎng)證券流通

23、市場(chǎng)二、證券交易市場(chǎng)的兩種形式 1、場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)即證券交易所市場(chǎng) 上海證券交易所的成立 深圳證券交易所的成立 2006 Department Of Investment2 股票市場(chǎng)2、場(chǎng)外交易市場(chǎng) 場(chǎng)外交易是相對(duì)于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動(dòng)都可稱作場(chǎng)外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺(tái)上進(jìn)行的，因而也稱為柜臺(tái)交易（OTC，Over -The-Counter）。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)與證交所相比，沒有固定的集中的場(chǎng)所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營(yíng)商（Dealers）來組織交易。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)無法實(shí)行公開競(jìng)價(jià)，其價(jià)格是通過商議達(dá)成的 場(chǎng)外交易比證交所上市所受的

24、管制少，靈活方便證券流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng)2、場(chǎng)外交易市場(chǎng)即柜臺(tái)交易或店頭交易市場(chǎng) NASDAQ市場(chǎng) OTCBB柜臺(tái)交易市場(chǎng) 粉單市場(chǎng)小股票交易 2006 Department Of Investment2 股票市場(chǎng) 二板市場(chǎng) 二板市場(chǎng)是與現(xiàn)有股票市場(chǎng)即主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)而存在的概念，其針對(duì)的是中小企業(yè)的股票。國(guó)際上最有名的二板市場(chǎng)是美國(guó)的納斯達(dá)克（NASDAQ）市場(chǎng) （1）前瞻性市場(chǎng)（2）上市標(biāo)準(zhǔn)低（3）市場(chǎng)監(jiān)管更嚴(yán)（4）推行做市商制度（注意做市商的概念）（5）實(shí)行電子化交易特征 2006 Department Of Investment2 股票市場(chǎng) 二板市場(chǎng) 功 能 二板市場(chǎng)是為極具發(fā)展?jié)摿Φ闹?/p>

25、小企業(yè)提供超常規(guī)金融支持，為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出打開通道而設(shè)計(jì)的。（1）為中小型創(chuàng)新企業(yè)提供融資便利（2）為風(fēng)險(xiǎn)投資提供退出渠道（3）有助于完善資本市場(chǎng)體系 1、組織模式：附屬模式；獨(dú)立模式2、上市規(guī)則：保薦人制度；上市標(biāo)準(zhǔn)；管理層或主要股東出售股份的限制；首次公開發(fā)行；公眾持股比例；信息披露；公司管治制度 3、交易機(jī)制：做市商制度；公開競(jìng)價(jià)制度。 2006 Department Of Investment2 股票市場(chǎng)（一）（一）證券交易所市場(chǎng)：證券交易所市場(chǎng)：是由證券管理部門批準(zhǔn)的，為證券的集中交易提供固定場(chǎng)所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項(xiàng)規(guī)則以形成公正合理的價(jià)格和有條不紊的秩序的法人組織。1、組 織 形

26、 式公司制證券交易所 會(huì)員制證券交易所 由銀行、證券公司、信托機(jī)構(gòu)及各類公營(yíng)或民營(yíng)公司等共同出資組建，以盈利為目的的公司法人。以會(huì)員協(xié)會(huì)形式成立，不以盈利為目的的社團(tuán)法人，主要由取得交易所會(huì)員資格的券商組成。滬市和深市 證券流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng) 證券交易所 1、組織形式會(huì)員制證券交易所 會(huì)員大會(huì) 理事會(huì) 監(jiān)察委員會(huì) 總經(jīng)理公司制證券交易所 改制上市 2006 Department Of Investment2 股票市場(chǎng)公司制證券交易所會(huì)員制證券交易所優(yōu)點(diǎn)公正性；信用好，有利證券交易所的發(fā)展；設(shè)施完善，服務(wù)齊全 費(fèi)用低；交易活躍；無倒閉風(fēng)險(xiǎn) 缺點(diǎn)為了盈利，常常擴(kuò)大會(huì)員人數(shù)，助長(zhǎng)投機(jī)；有倒閉的可能

27、 不提供擔(dān)保，難以有效保險(xiǎn)投資者利益，管理者和參與者合二為一，難以實(shí)現(xiàn)公正性 目前，以公司制交易所居多 2006 Department Of Investment2 股票市場(chǎng)2、證券交易所的會(huì)員制度。為了保證交易所交易有序，順利地進(jìn)行對(duì)進(jìn)入交易所交易的會(huì)員的資格有限制。各國(guó)確定會(huì)員資格的標(biāo)準(zhǔn)各不相同, 但主要包括會(huì)員申請(qǐng)者的背景、能力、財(cái)力、有否從事證券業(yè)務(wù)的學(xué)識(shí)及經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)狀況等。倫敦交易所會(huì)員分為經(jīng)濟(jì)商和自營(yíng)商；紐約交易所分為傭金經(jīng)紀(jì)人，交易所經(jīng)紀(jì)人，自營(yíng)商，零股交易商，特種會(huì)員等。3、證券交易所的上市制度。證券上市就是證券交易所承認(rèn)并接納某種證券在交易所市場(chǎng)上掛牌交易。有上市標(biāo)準(zhǔn)，繳納上

28、市費(fèi)用。 證券流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng) 證券交易所 特征 1、固定的交易時(shí)間和場(chǎng)所 2、會(huì)員資格與交易席位 有形席位 無形席位 3、上市證券 4、公開競(jìng)價(jià) 5、主機(jī)撮合 6、“三公原則 ”證券流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng) 證券交易所 功能 1、提供證券交易場(chǎng)所 2、形成價(jià)格并向社會(huì)公告 3、集中各類社會(huì)資金參與投資 4、引導(dǎo)投資的合理流向 5、傳遞經(jīng)濟(jì)、社會(huì)及上市公司信息 6、接受證券上市申請(qǐng)，安排上市 7、組織、監(jiān)督證券交易 8、對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管 9、設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)證券流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng)三、證券交易的最新發(fā)展 1、人工結(jié)算交收方式向電子交易方式的 迅速轉(zhuǎn)變 2、有形市場(chǎng)向無形市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變 3、國(guó)

29、際互聯(lián)網(wǎng)與委托交易的結(jié)合 4、現(xiàn)代信息技術(shù)對(duì)證券交易的影響證券流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng)四、證券上市 上市公司的持續(xù)性義務(wù)： 為股東謀取利益最大化 使公司資產(chǎn)增殖 穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng) 開發(fā)新項(xiàng)目 保證公司可持續(xù)發(fā)展 履行信息披露義務(wù) 好的股利分配政策 2006 Department Of Investment3 股票價(jià)格指數(shù) 一、股價(jià)指數(shù) 編制： 股價(jià)指數(shù)是運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的反映股市總體價(jià)格或某類股價(jià)變動(dòng)和走勢(shì)的指標(biāo)。 1.選擇樣本股 2.選定基期，計(jì)算基期平均股價(jià) 3.計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)并做修正 4.指數(shù)化 2006 Department Of Investment3 股票價(jià)格指數(shù) 一、

30、股價(jià)指數(shù) （三）股價(jià)指數(shù)的特征 1.股票價(jià)格指數(shù)是一個(gè)平均指數(shù)，它可以大致反映出一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況。 2.股票價(jià)格指數(shù)也是買賣股票的一個(gè)重要參考。它是判斷股票市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)基本趨勢(shì)的重要方面，特別是要注意一天或一段時(shí)間的股票價(jià)格指數(shù)的變化來決定買賣時(shí)機(jī)。 3.股票價(jià)格指數(shù)是用多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)來衡量股市行情的指標(biāo)。 4.股票價(jià)格指數(shù)的高低也標(biāo)志著投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。 2006 Department Of Investment3 股票價(jià)格指數(shù) 二、指數(shù)的編制方法 （1）樣本股票必須具有典型性、普遍性，為此，選擇樣本股票應(yīng)綜合考慮其行業(yè)分布、市場(chǎng)影響力、規(guī)模等因素； （2）計(jì)算方法要科學(xué)，計(jì)算

31、口徑要統(tǒng)一； （3）基期的選擇要有較好的均衡性和代表性； （4）指數(shù)要有連續(xù)性，要排除非價(jià)格因素 對(duì)指數(shù)的影響。 Be careful 2006 Department Of Investment3 股票價(jià)格指數(shù) 二、指數(shù)的編制方法 （一）股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算 1簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù) 缺點(diǎn)：反映一定時(shí)點(diǎn)上市場(chǎng)股票價(jià)格的絕對(duì)水平 123111nniiPPPPPnn簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)道瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)在1928年10月1日前就是使用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法計(jì)算的 （1）它未考慮各樣本股票的權(quán)重，從而未能區(qū)分重要性不同的樣本股票對(duì)股價(jià)平均數(shù)的不同影響 2）當(dāng)樣本股票發(fā)生拆細(xì)、派發(fā)紅股、增資等情況時(shí)，股價(jià)平均數(shù)就

32、會(huì)失去連續(xù)性，使前后期的比較發(fā)生困難。 2006 Department Of Investment3 股票價(jià)格指數(shù) 二、指數(shù)的編制方法 （一）股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算 2修正的股價(jià)平均數(shù) （1）除數(shù)修正法，又稱道氏修正法。 （2）股價(jià)修正法。 2006 Department Of Investment除 數(shù) 修 正 法 將發(fā)生股票拆細(xì)等變動(dòng)后的股價(jià)還原為變動(dòng)前的股價(jià)，是股價(jià)平均數(shù)不會(huì)因此變動(dòng)。 例如，假設(shè)第j種股票進(jìn)行拆細(xì)，拆細(xì)前股價(jià)為Pj，拆細(xì)后每股新增的股數(shù)為R，股價(jià)為，則修正的股價(jià)平均數(shù)的公式為： 由于，因此該股價(jià)平均數(shù)不會(huì)受股票分割等的影響。 美國(guó)紐約時(shí)報(bào)編制的500種股價(jià)平均數(shù)就是采用

33、股價(jià)修正法來計(jì)算的。 1211njnPPRPP修正的股價(jià)平均數(shù) 2006 Department Of Investment股 價(jià) 修 正 法 將發(fā)生股票拆細(xì)等變動(dòng)后的股價(jià)還原為變動(dòng)前的股價(jià)，是股價(jià)平均數(shù)不會(huì)因此變動(dòng)。 假設(shè)第j種股票進(jìn)行拆細(xì)，拆細(xì)前股價(jià)為Pj，拆細(xì)后每股新增的股數(shù)為R，股價(jià)為，則修正的股價(jià)平均數(shù)的公式為： 由于，因此該股價(jià)平均數(shù)不會(huì)受股票分割等的 影響。美國(guó)紐約時(shí)報(bào)編制的500種股價(jià)平 均數(shù)就是采用股價(jià)修正法來計(jì)算的。 1211njnPPRPP修正的股價(jià)平均數(shù) 2006 Department Of Investment3 股票價(jià)格指數(shù) 二、指數(shù)的編制方法 （一）股票價(jià)格平均數(shù)的

34、計(jì)算 3加權(quán)股價(jià)平均數(shù) 根據(jù)各種樣本股票的相對(duì)重要性進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的股價(jià)平均數(shù) 11niiiPQn加權(quán)股價(jià)平均數(shù)權(quán)數(shù)Q可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票總股本等 2006 Department Of Investment3 股票價(jià)格指數(shù) 二、指數(shù)的編制方法 (二）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算 公 式備 注簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)相對(duì)法 先計(jì)算各樣本股價(jià)指數(shù)，再加總求總的算術(shù)平均數(shù) 綜合法 先將樣本股票的基期和報(bào)告期價(jià)格分別加總，然后相比求出股價(jià)指數(shù) 加權(quán)股價(jià)指數(shù) 基期成交股數(shù)或總股本為權(quán)數(shù) 拉斯拜爾指數(shù),現(xiàn)只有德國(guó)法蘭克福證券交易所采用報(bào)告期成交股數(shù)或總股本為權(quán)數(shù) 目前世界上大多數(shù)股價(jià)指數(shù)都是派氏指數(shù) 1101in

35、iiPnP股價(jià)指數(shù)1011nniiiiPP股價(jià)指數(shù)1000PQPQ加權(quán)股價(jià)指數(shù)1101PQPQ加權(quán)股價(jià)指數(shù) 2006 Department Of Investment3 股票價(jià)格指數(shù) 三、中國(guó)主要的股價(jià)指數(shù) （一）上海證券交易所股價(jià)指數(shù) 1、指數(shù)系列 第一， 成份指數(shù) 上證180指數(shù) ,前身為上證30指數(shù) 第二，綜合指數(shù) 上證綜合指數(shù) 第三，分類指數(shù) A股B股指數(shù)，工業(yè)類商業(yè)類房地產(chǎn)業(yè)類公用事業(yè)類綜合業(yè)類指數(shù)第四，基金指數(shù) 上證基金指數(shù) 2006 Department Of Investment3 股票價(jià)格指數(shù) 三、中國(guó)主要的股價(jià)指數(shù) （一）上海證券交易所股價(jià)指數(shù) 2、采樣范圍 納入指數(shù)計(jì)算范

36、圍的股票稱為指數(shù)股。納入指數(shù)計(jì)算范圍的前提條件是該股票在上海證券交易所掛牌上市。 上證180指數(shù)的樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場(chǎng)代表性的180種樣本股票。 綜合指數(shù)類的指數(shù)股是全部股票 分類指數(shù)類是相應(yīng)行業(yè)類別的全部股票 2006 Department Of Investment3 股票價(jià)格指數(shù) 三、中國(guó)主要的股價(jià)指數(shù) （一）上海證券交易所股價(jià)指數(shù) 3、選樣原則 上證180指數(shù)的選樣標(biāo)準(zhǔn)是遵循規(guī)模（總市值、流通市值）、流動(dòng)性（成交金額、換手率）、行業(yè)代表性三項(xiàng)指標(biāo)，即選取規(guī)模較大、流動(dòng)性較好且具有行業(yè)代表性的股票作為樣本。 上證180指數(shù)樣本股的調(diào)整方法:上證成份指數(shù)依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動(dòng)態(tài)

37、跟蹤相結(jié)合的原則，每半年調(diào)整一次成份股，每次調(diào)整比例一般不超過10%。特殊情況時(shí)也可能對(duì)樣本進(jìn)行臨時(shí)調(diào)整。 2006 Department Of Investment3 股票價(jià)格指數(shù) 三、中國(guó)主要的股價(jià)指數(shù) （一）上海證券交易所股價(jià)指數(shù) 4、計(jì)算方法 基日、基期（除數(shù)）與基期指數(shù) 的確定計(jì)算公式 指數(shù)的實(shí)時(shí)計(jì)算 2006 Department Of Investment基日、基期（除數(shù)）與基期指數(shù) 上證30指數(shù)，以1996年1月至3月為基期，基期指數(shù)定為1000點(diǎn)，自1996年7月1日起正式發(fā)布。上證180指數(shù)是上證30指數(shù)的延續(xù)，從2002年7月1日正式發(fā)布?；c(diǎn)為2002年6月28日上證3

38、0指數(shù)的收盤點(diǎn)數(shù)，即3299.06點(diǎn)。上證綜合指數(shù)，以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)定為100點(diǎn)，自1991年7月15日起正式發(fā)布。 上證A股指數(shù)，以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)定為100點(diǎn)，自1992年2月21日起正式發(fā)布。 上證B股指數(shù)，以1992年2月21日為基期，基期指數(shù)定為100點(diǎn)，自1992年2月21日起正式發(fā)布。其他分類指數(shù)類指數(shù)，以1993年4月30日為基期，基期指數(shù)統(tǒng)一定為135878（該日上證綜合指數(shù)收盤值），自1993年6月1日起正式發(fā)布。上證基金指數(shù)，以2000年5月8日為基日， 2000年5月9日開始發(fā)布，基日指數(shù)定為1000。 2006 Depar

39、tment Of Investment計(jì) 算 公 式 上證指數(shù)系列均采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)的基本公式計(jì)算，即以指數(shù)股報(bào)告期的股本數(shù)作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。 指數(shù)的權(quán)數(shù)。 上證180指數(shù)：以樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)。報(bào)告期成份股的調(diào)整市值報(bào)告期指數(shù) = - 基日成份股的調(diào)整市值 其中，調(diào)整市值 = （市價(jià)調(diào)整股本數(shù)），基日成份股的調(diào)整市值亦稱為除數(shù)，調(diào)整股本數(shù)采用分級(jí)靠檔的方法對(duì)成份股股本進(jìn)行調(diào)整。 B股價(jià)格單位。 2006 Department Of Investment指數(shù)的實(shí)時(shí)計(jì)算 在每一交易日集合競(jìng)價(jià)結(jié)束后，用集合竟價(jià)產(chǎn)生的股票開市價(jià)（無成交者取昨收市價(jià)）計(jì)算開市指數(shù)，以后每有一筆新的成

40、交，就重新計(jì)算一次指數(shù)，直至收盤。每15秒向外發(fā)布一次。通過衛(wèi)星通訊網(wǎng)絡(luò)向國(guó)內(nèi)外實(shí)時(shí)發(fā)布。 2006 Department Of Investment3 股票價(jià)格指數(shù) 三、中國(guó)主要的股價(jià)指數(shù) （二）深圳證券交易所股價(jià)指數(shù) 1、指數(shù)種類，共有3類13項(xiàng) 。 2、基日與基日指數(shù) 3、計(jì)算范圍 4、成份股選取原則 5、計(jì)算方法 2006 Department Of Investment3 股票價(jià)格指數(shù)四、世界主要股價(jià)指數(shù)簡(jiǎn)介 （一）道-瓊斯股票價(jià)格指數(shù) 由美國(guó)道-瓊斯公司編制的該指數(shù)是世界上最有影響、使用最廣的股價(jià)指數(shù)，最初是1844年7月3日由道-瓊斯公司的創(chuàng)始人之一、華爾街日?qǐng)?bào)首任編輯查爾斯，亨

41、利，道編制的。最早編制時(shí)包括11種股票，到1928年后，增加到30種樣本。現(xiàn)在它是以在紐約證券交易所掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為編制對(duì)象 2006 Department Of Investment3 股票價(jià)格指數(shù)四、世界主要股價(jià)指數(shù)簡(jiǎn)介 （二）標(biāo)準(zhǔn)-普爾股票價(jià)格指數(shù) 美國(guó)最大的證券研究組織標(biāo)準(zhǔn)普爾公司編制并發(fā)表的用以反映美國(guó)股票市場(chǎng)行情變化的股票價(jià)格指數(shù)。該指數(shù)1932年開始編制，最初的采樣股票有233種。1976年后，采用工業(yè)股票400種、運(yùn)輸業(yè)股票20種，公用事業(yè)股票40種，金融業(yè)股票40種來編制?，F(xiàn)在的普爾指數(shù)是一種采用加權(quán)法計(jì)算的綜合股價(jià)指數(shù)，它以19411943年的平均市價(jià)

42、總額為基期值，并以10為基期的指數(shù)值，按已售出的股票數(shù)量確定每一種股票在市場(chǎng)上的相對(duì)重要性，并以此為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)。 93 納斯達(dá)克納斯達(dá)克100指數(shù)（指數(shù)（Nasdaq 100）: 有在納斯達(dá)克上市的100種股票構(gòu)成的。 羅素羅素2000指數(shù)（指數(shù)（Russel 2000 index）:以美國(guó)2000只總市值較小的股票構(gòu)成的組合為基準(zhǔn)。 羅素羅素1000指數(shù)：指數(shù)：由美國(guó)的1000只市值最大的股票構(gòu)成； NYSE復(fù)合指數(shù)（復(fù)合指數(shù)（NYSE Composite Index）：）：由紐約股票交易所交易的所有股票構(gòu)成； 美元指數(shù)美元指數(shù)(U.S.Dollar Index)：六：六種外匯價(jià)值的交易加

43、權(quán)(trade-weighted)指數(shù)（歐元，日元，英鎊，加拿大元，瑞典克朗和瑞士法郎）。 2006 Department Of Investment3 股票價(jià)格指數(shù)四、世界主要股價(jià)指數(shù)簡(jiǎn)介 （三）金融時(shí)報(bào)指數(shù) 該指數(shù)是“倫敦金融時(shí)報(bào)工商業(yè)普通股票平均價(jià)格指數(shù)”的簡(jiǎn)稱，由英國(guó)最著名的報(bào)紙金融時(shí)報(bào)編制和公布，用以反映英國(guó)倫敦證券交易所的行情變動(dòng)。 2006 Department Of Investment3 股票價(jià)格指數(shù)四、世界主要股價(jià)指數(shù)簡(jiǎn)介 （四）日經(jīng)指數(shù) 日經(jīng)日經(jīng)225股票平均指數(shù)（股票平均指數(shù)（Nikkei 225 Stock Average）：）：該指數(shù)原稱為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道瓊斯股票

44、平均價(jià)格指數(shù)”，是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布的。反映日本東京證券交易所股票價(jià)格變動(dòng)的股票價(jià)格平均指數(shù)。由東京股票交易所交易的最大的225只股票組成，每支股票的權(quán)重為股票價(jià)格。 2006 Department Of Investment3 股票價(jià)格指數(shù)四、世界主要股價(jià)指數(shù)簡(jiǎn)介 （五）恒生指數(shù) 由香港恒生銀行編制，反映香港證券市場(chǎng)變化趨勢(shì)，是香港股票市場(chǎng)狀況最具有代表性的股票指數(shù)。1969年11月開始編制，基期為1964年7月31日，當(dāng)天指數(shù)定為1000。后改為1984年1月13日為基期。 中國(guó)滬深指數(shù) 滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場(chǎng)六成左右的市值，共300支樣本股，來自滬深兩市日均總市值排在前

45、300名的股票，每半年調(diào)整一次成分股，每支股票的權(quán)重為股票市值。 2005年4月8日，滬深兩交易所正式向市場(chǎng)發(fā)布 滬深300 (行情 股吧)指數(shù)。它以2004年12月31日為基期，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。同年8月25日由滬深兩交易所共同出資的中證指數(shù)有限公司成立，滬深300指數(shù)由中證指數(shù)限公司管理。中國(guó)的股票交易競(jìng)價(jià)制度中國(guó)的股票交易競(jìng)價(jià)制度 中國(guó)的股票在證券交易所掛牌交易，采取公開的集中競(jìng)價(jià)方式。集中競(jìng)價(jià)包括集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種形式。交易日為周一至周五。國(guó)家法定假日和交易所公告的休息日，交易所市場(chǎng)休市。每個(gè)交易日9：159：25為集合競(jìng)價(jià)，9：3011：30、13：0015：00為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間。

46、 交易制度的類型： 做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度。證券交易的買賣價(jià)格均由做市商 (Market Maker) 給出，買賣雙方并不直接成交，而向做市商買進(jìn)或賣出證券。 買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，由交易中心進(jìn)行撮合成交。 2006 Department Of Investment2 股票市場(chǎng) 交易制度特征：交易制度的優(yōu)劣可從以下六個(gè)方面來考察：流動(dòng)性 透明度 穩(wěn)定性 效率 成本 安全性 2006 Department Of Investment2 股票市場(chǎng) 交易制度特征： 做市商交易制度也稱報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)（Quote-driven）制度；競(jìng)價(jià)交易制度也稱委托驅(qū)動(dòng)（Orde

47、r-driven）制度。按照交易在時(shí)間上市否連續(xù)，競(jìng)價(jià)交易制度又分為間斷性（集合）競(jìng)價(jià)交易制度和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易制度。目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實(shí)行混合的交易制度。 集合競(jìng)價(jià)遵循最大成交量原則。連續(xù)競(jìng)價(jià)遵循價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先原則。 2006 Department Of Investment2 股票市場(chǎng)（3）交易委托證券交易委托是投資者通知經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行證券買賣的指令，其主要種類有： (1) 市價(jià)委托（Market Order）。委托人不指定成交價(jià)，按最有利價(jià)格買賣。 (2) 限價(jià)委托(Limit Order)。制定買賣限價(jià)。 (3) 停止損失委托（Stop Order）。 2006 Departm

48、ent Of Investment2 股票市場(chǎng)（4）信用交易融資融券 融資買入指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。透資交易，也稱買空克服自由資金不足，倍增投資效果 2006 Department Of Investment2 股票市場(chǎng) (2) 賣空交易（Short Sales），是指對(duì)市場(chǎng)行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的初始保證金（現(xiàn)金或證券）借入證券，在市場(chǎng)上賣出，并在未來買回該證券還給經(jīng)紀(jì)人。賣空數(shù)量，期限半年 競(jìng)價(jià)原則競(jìng)價(jià)原則 按價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則競(jìng)價(jià)成交按價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則競(jìng)價(jià)成交. 1.價(jià)格優(yōu)先價(jià)格優(yōu)先 價(jià)格較

49、高的買進(jìn)申報(bào)優(yōu)先于價(jià)格較低的買進(jìn)申報(bào)價(jià)格較高的買進(jìn)申報(bào)優(yōu)先于價(jià)格較低的買進(jìn)申報(bào),價(jià)格較價(jià)格較低的賣出申報(bào)優(yōu)先于價(jià)格較高的賣出申報(bào)低的賣出申報(bào)優(yōu)先于價(jià)格較高的賣出申報(bào).證券流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng) 競(jìng)價(jià)原則競(jìng)價(jià)原則2.時(shí)間優(yōu)先時(shí)間優(yōu)先 同價(jià)位申報(bào)同價(jià)位申報(bào),依照申報(bào)時(shí)序決定優(yōu)先順序依照申報(bào)時(shí)序決定優(yōu)先順序.電腦電腦申報(bào)競(jìng)價(jià)時(shí)申報(bào)競(jìng)價(jià)時(shí),按計(jì)算機(jī)主機(jī)接受的時(shí)間順序排列按計(jì)算機(jī)主機(jī)接受的時(shí)間順序排列.賣一3.9024567+10000買一3.8913456+20000證券流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng)集合競(jìng)價(jià) 1、定義 是指在每個(gè)交易日上午9：25，證 券交易所電腦主機(jī)對(duì)9：159：25

50、接受的全部有效委托進(jìn)行一次集中 撮合成交的 處理過程。證券流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng) 競(jìng)價(jià)方式競(jìng)價(jià)方式 連續(xù)競(jìng)價(jià)連續(xù)競(jìng)價(jià)l 集合競(jìng)價(jià)結(jié)束、集合競(jìng)價(jià)結(jié)束、9:30連續(xù)交易時(shí)間開始連續(xù)交易時(shí)間開始,即進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)即進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià),直至收市直至收市.l 連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的特點(diǎn)連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的特點(diǎn):每一筆買賣委托輸入電腦自動(dòng)撮每一筆買賣委托輸入電腦自動(dòng)撮合系統(tǒng)后合系統(tǒng)后,當(dāng)即判斷并進(jìn)行不同的處理當(dāng)即判斷并進(jìn)行不同的處理,能成交者予以成能成交者予以成交交,不能成交者等待機(jī)會(huì)成交不能成交者等待機(jī)會(huì)成交,部分成交者則讓剩余部分部分成交者則讓剩余部分繼續(xù)等待繼續(xù)等待.l 按照我國(guó)目前的有關(guān)規(guī)定按照我國(guó)目前的有關(guān)規(guī)定,在無撤單的情況下在無撤單的情況下,委托當(dāng)日委托當(dāng)日有效有效. 證券流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng) 競(jìng)價(jià)方式競(jìng)價(jià)方式 “T+0”和“T+1”漲停板和跌停板 斷路器“熔斷”制度: 是為了讓投資者在價(jià)格波動(dòng)劇烈時(shí)，有一段時(shí)間的冷靜期，抑制市場(chǎng)非理性過度波動(dòng)，同時(shí)在熔斷期間以便交易所采取一定措施控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 滬深指數(shù)期貨合約的熔斷幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的上下，在開盤