投資心理學(xué)的復(fù)習(xí)題目錢革的必考題

1、1, 社會(huì)科學(xué)的利益集團(tuán)的不平衡性？1,利益表達(dá)的整體性2,利益表達(dá)的不平衡性3,利益表達(dá)從單位化像群體化，社團(tuán)化演變，4像從注重物質(zhì)利益的表達(dá)向要求政治權(quán)利的過度四點(diǎn)2, 金融市場(chǎng)的實(shí)際列子.比較題，穩(wěn)固基礎(chǔ)理論和空中樓閣理論.論述題：華爾街的兩個(gè)人的投資心理特征.5個(gè)名詞解釋，金融市場(chǎng)的具體的案例。一些概念的比較空中樓閣理論論述題一個(gè)15分1,如何理解證券投資主要是一門社會(huì)科學(xué)？何為社會(huì)科學(xué)？馬克思和列寧：利益分割的科學(xué)。索羅斯：人參與其中的科學(xué)。證券投資心理學(xué)兼具自然科學(xué)與社會(huì)科學(xué)的雙重屬性，但至少就現(xiàn)階段的中國(guó)證券市場(chǎng)而言，其更多地表現(xiàn)為一門社會(huì) 科學(xué)。由于利益的相對(duì)稀確，不同的利益集

2、團(tuán)可能對(duì)同一次利益分割 有根本不同的立場(chǎng)，至少?gòu)睦碚撋?，不存在一種絕對(duì)正確的技術(shù)分析 甚至基本分析方法。不同的利益集團(tuán)對(duì)資源的占有存在極大差異，股 市預(yù)測(cè)與天氣預(yù)報(bào)不同，天氣預(yù)報(bào)與人們的利益只有間接的聯(lián)系，而 股市預(yù)測(cè)和股市價(jià)格波動(dòng)相互影響、互為因果。2、卡尼曼對(duì)人性的杰出研究對(duì)投資人有何啟示？ 卡尼曼主要提出了兩個(gè)理論（一）不確定情境下的判斷人們一般無法充分分析涉及經(jīng)濟(jì)判斷和概率判斷的環(huán)境。在這種環(huán)境中，人們依靠某些捷徑或原則做出判斷，這些捷徑或原則有時(shí)與期 望效用最大化理論存在著系統(tǒng)偏差,一個(gè)基本的偏差就是人們應(yīng)用小數(shù)法則，對(duì)從小樣本和大樣本中得到的經(jīng)驗(yàn)平均值賦予相同的概率分 布，因此違反

3、了概率論中的大數(shù)法則。（二）非理性決策行為心理學(xué)家通過大量實(shí)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)，人的決策弁非都是理性的，其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和行為經(jīng)常會(huì)偏離傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論的最優(yōu)行為模式假設(shè)。人在決策過程中不僅存在著直覺的偏差，而且還存在著對(duì)框架的 依賴性的偏差，人們經(jīng)常會(huì)在不同的時(shí)候?qū)ν粏栴}做出不同的甚至 是相互矛盾的選擇。主要的意義是：研究投資心理學(xué)基礎(chǔ)理論的同時(shí)， 通過對(duì)個(gè)體和群體投資心理與 行為的系統(tǒng)分析，針對(duì)投資主體的心理異象與行為障礙提出了心理調(diào) 適與行為疏導(dǎo)的基本思路和具體架構(gòu)（三）前景理論有以下三個(gè)基本原理：（a）大多數(shù)人在面臨獲得的時(shí) 候是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的；（b）大多數(shù)人在面臨損失的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)偏愛的；（c）人們對(duì)

4、損失比對(duì)獲得更敏感。將來自心理研究領(lǐng)域的綜合洞察力應(yīng)用在了經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中，尤其是在不確定情況下的人為判斷和決策方面長(zhǎng)期以來，正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)一直以“理性人”為理論基礎(chǔ)，通過一個(gè)個(gè)精密的數(shù)學(xué)模型構(gòu)筑起完美的理論體系。而卡尼曼教授等人的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究則從實(shí)證出發(fā)，從人自 身的心理特質(zhì)、行為特征出發(fā)，去揭示影響選擇行為的非理性心理因素，其矛頭直指正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的邏輯基礎(chǔ)-理性人假定行為經(jīng)濟(jì)學(xué)強(qiáng)調(diào)，人們的行為不僅受到利益的驅(qū)使，而且還受到多種心理因素的影 響。前景理論把心理學(xué)研究和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究有效地結(jié)合起來，揭示了在 不確定性條件下的決策機(jī)制，開拓了一個(gè)全新的研究領(lǐng)域。從這個(gè)意義上說，卡尼曼的獲獎(jiǎng)，有可能改變未來經(jīng)濟(jì)

5、學(xué)的發(fā)展方向3、聯(lián)系我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際談?wù)勀銓?duì)投資者性格特征的幾種主要類型的理解。 （一）冒險(xiǎn)心理或稱投機(jī)心理1.投機(jī)心理的特點(diǎn)從股市實(shí)戰(zhàn)的角度來說， 投機(jī)是以追求最短時(shí)間來獲取巨額差價(jià) 為目的的實(shí)戰(zhàn)行為。如爆炒垃圾股 ；又如，大幅操縱股價(jià)，制造日升 幅100%Z上，等等。投機(jī)型的投資者一般喜歡冒險(xiǎn)， 其宗旨是以最短的時(shí)間來從股價(jià) 的暴漲與暴跌中尋求獲利機(jī)會(huì)，或追漲殺跌，或大幅推升，或大幅做 空，目的是獲取股市波動(dòng)的暴利。由于股市規(guī)模的不斷擴(kuò)大，投資者 在股市操作中，通過指數(shù)來投機(jī)，一般是力不從心的。因此，股市的 投資者一般是在指數(shù)的掩護(hù)下，通過對(duì)個(gè)股或批量個(gè)股股價(jià)的大幅度 操縱來實(shí)現(xiàn)其投資意

6、圖的。而市場(chǎng)所謂的一年漲十倍的股票，無不是 投資者心態(tài)的流露。（二）投資與投機(jī)兼顧型具有這種投資心理的實(shí)質(zhì)是入市者時(shí)而以投資為主，時(shí)而以投機(jī)為主。這兩種心態(tài)的實(shí)質(zhì)區(qū)別就在于投資是以持有來獲取利潤(rùn)，這里 的短期持有稱之為短線投資；中線持有稱之為中線投資；長(zhǎng)線持有稱 之為長(zhǎng)線投資等。與持有心態(tài)相區(qū)別的投機(jī)心理的實(shí)現(xiàn)就是希望以最 短的時(shí)間，來獲取最大的利潤(rùn)。換句話來說，投機(jī)心理的獲利基礎(chǔ)是 與持有獲利相對(duì)應(yīng)的另一種形式。1、兼顧型實(shí)戰(zhàn)心理的特點(diǎn)這種類型的股市實(shí)戰(zhàn)活動(dòng)一般會(huì)包括兩個(gè)方面：一是以投機(jī)為主，投資為輔，也就是以流動(dòng)操作為主，以持有操作為輔；二是以投資為主，以投機(jī)為輔，也就是以持有操作為主，以

7、流動(dòng)操作為輔。對(duì) 于后一類型的投資者，若能在牛市操作中，大量資金以投資為主，以 主流目標(biāo)股為對(duì)象進(jìn)行操作；以部分資金追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，通過投機(jī)操 作來獲利是比較理想的。實(shí)際的情況是，有些入市者是以主體倉(cāng)位來 進(jìn)行投機(jī)，其最后的結(jié)果是被消滅。（三）投資型所謂投資，是指對(duì)股票持有的問題。持有時(shí)間較長(zhǎng)，則為長(zhǎng)線投資。在市場(chǎng)較為成熟的情況下，持股超過一年稱之為長(zhǎng)線投資；持有時(shí)間較短，如持有幾天到 3個(gè)月，則為短期投資。介于兩者之間的持 有時(shí)限，如3個(gè)月-1年，則一般稱之為中線投資。投資是指在買入股票后，做一定持有行為的投資活動(dòng)。這里有兩種情況，一種是選對(duì)了目標(biāo)股的長(zhǎng)線持有者， 選擇了價(jià)值低估的股票， 或選

8、擇了潛在的成長(zhǎng)股，或選擇了具有行業(yè)壟斷地位的績(jī)優(yōu)股，這樣 的投資者容易成為股市實(shí)戰(zhàn)中的贏家。另一種是選錯(cuò)了目標(biāo)股的長(zhǎng)線持有者，他們選股不對(duì)路，如選擇了業(yè)績(jī)滑坡股，或者價(jià)格大大高于 價(jià)值的股票，或者選擇了績(jī)平股，這樣的投資者一般不能長(zhǎng)線獲利。投資心理的實(shí)質(zhì)是確定某股是否具有持有價(jià)值。值得持有說明獲利的概率大于引致風(fēng)險(xiǎn)的概率。（四）糊涂型有些投資者在買賣股票時(shí)，心里并不清楚為什么買入，也不清楚 什么時(shí)候賣出，這是一種情況；另一種情況是有些投資者眼睛盯著電 腦，耳朵里聽著各種不明真?zhèn)蔚南?，糊里糊涂地買賣股票。（五）1、？信息敏感性：對(duì)各種財(cái)經(jīng)新聞?dòng)刑焐拿舾行?，最愛看?央臺(tái)的新聞聯(lián)播、經(jīng)濟(jì)信息聯(lián)

9、播、經(jīng)濟(jì)半小時(shí)、致富經(jīng)等欄目。通常 能做到不厭其煩的看過的也能再看。對(duì)各種大宗商品、國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 了然于胸。此習(xí)慣是了解題材的源頭。4、試比較華爾街中百德與高登的投資心理特征。對(duì)于百德來說，他所能看到的世界更寬廣，他可以走向高登所在的 那個(gè)冷血貪婪卻富足成功的世界，然而百德的投資更加傾向于散戶的投資方式，他每天通過大量的計(jì)算和分析曲線的變化形式來分析整體 的大致的情況。對(duì)于高登來說，父親早去世以后，他就不得不去作一 個(gè)“貧苦的聰明人"，饑渴又冷血，“有輸有贏，但總要一直奮戰(zhàn)下 去”。他面前只有這唯一的生存之道，他做出的投資方式更像一個(gè)莊 家，在股市的背后操控整個(gè)股票市場(chǎng)，整個(gè)股市都會(huì)

10、被他玩弄于手掌 中，錢成了他唯一所相信的東西，有什么比錢更好、更令人有安全感 呢？ ？高登雖然有資金、信息等眾多優(yōu)勢(shì)，但仍然不敢對(duì)技術(shù)理論掉 以輕心，道瓊斯理論、趨勢(shì)理論、江恩法則等基礎(chǔ)理論早已爛熟于胸， 高登總是非常重視散戶的表現(xiàn)， 經(jīng)常派手下散戶中去傾聽他們的心聲 和意愿，了解他們的動(dòng)向，做到知己知彼。5、從華爾街第一部到金錢永不眠，華爾街的投資哲學(xué)有何變化？?jī)刹咳A爾街相隔20多年，一部以上世紀(jì) 80年代初為背景, 表現(xiàn)人性的貪婪，抨擊了將追求利潤(rùn)與財(cái)富置于任何其他事情之上的 價(jià)值觀，同時(shí)質(zhì)疑現(xiàn)代人面對(duì)金錢誘惑而普遍出賣靈魂的道德問題， 另一部以本世紀(jì)金融危機(jī)為背景，講述了貪婪的救贖，比如

11、影片中蓋 科的親情。正如影片導(dǎo)演奧利弗？斯通所說，“我覺得貪婪成為人類動(dòng)力的這件事跟圣經(jīng)一樣老，它是與生俱來的。現(xiàn)在唯一不同的地方在于，它已經(jīng) 被合法化了，變成了我們生活的一部分”。華爾街1生動(dòng)的描繪了人 們?cè)絹碓綄捜莸慕邮芰素澙纷鳛槿诵缘囊徊糠衷诮疱X本位的社會(huì)里 應(yīng)該被合理化，甚至是合法化的理念，才會(huì)有了如今弱肉強(qiáng)食的金融 森林，才會(huì)有了不擇手段、見利忘義，不瘋魔不成活的財(cái)富饕餐者， 才會(huì)有了將做一名“華爾街人”作為畢生奮斗目標(biāo)的商業(yè)才俊，也才 會(huì)有了 “金錢就像個(gè)姨子，永遠(yuǎn)不睡覺”這樣奇怪但又貼切的比喻。等爾街2為我們昭示了人生除卻金錢外仍然還有人與人之間的情感 值得去擁有和珍惜，投資即意

12、味要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)，即是再隱形， 積累到一定程度也必將重磅爆發(fā)。那么，為什么明知風(fēng)險(xiǎn)重重還要執(zhí) 迷不悟，甚至蓋柯本人在獲得女兒財(cái)產(chǎn)后也立刻組織人馬重新殺入， 總之關(guān)于貪婪和財(cái)富積累，影片不再給出涇渭分明的道德判斷，卻警 示性地指出次貸危機(jī)的形成正是基于過度貪婪的難以滿足和對(duì)實(shí)業(yè) 的不夠重視。面對(duì)經(jīng)濟(jì)以及人的精神世界之危機(jī)，影片還探討了可能 性的解決方案，結(jié)尾時(shí)父女、戀人彼此和解的濃濃愛意之中，并視之 為治愈道德危機(jī)的良藥，雖略嫌淺薄，仍不失為一種精神家園的建立 與回歸。貪婪到底好不好呢？ 23年前，電影華爾街中，道格拉斯飾演的戈 登？蓋科說：GREEDS GOOD23年后，電影華爾街 2:金

13、錢永不眠 中，老戈登最后還是放棄了財(cái)富，選擇了親情?；蛟S這就是人性，注 定在生命的某個(gè)階段選擇貪婪進(jìn)取，在某個(gè)階段選擇返璞歸真。6、哲學(xué)上的“非理性”和金融研究中的“有限理性”有何聯(lián)系和區(qū)別？非理性主義是現(xiàn)代西方思想史的主流， 在哲學(xué)上“非理性”這一概念的涵義主要包 括生命能量、生存意志或 Freud所謂的“ libido "。就整體的生物史、人類史和文明 史來看，這種“非理性”無疑起著主導(dǎo)作用。非理性主義否定或限制理性在認(rèn)識(shí)中的 作用?！胺抢硇缘摹边@個(gè)術(shù)語(yǔ)，通常含有“為理性所不能理解的”、“用邏輯概念所 不能表達(dá)的”等涵義。非理性主義往往將理性同直觀、直覺、本能等對(duì)立起來。非理性主

14、義在現(xiàn)代資產(chǎn)階級(jí)哲學(xué)和 中流傳頗廣。如信仰主義者的非理性主義宣揚(yáng)盲目的信仰有限理性(bounded rationality)的概念最初是阿羅提出的，他認(rèn)為有限理性就是人的行為“即是有意識(shí)地理性的，但這種理性又是有限的"。一是環(huán)境是復(fù)雜的，在非個(gè)人交換形式中，人們面臨的是一個(gè)復(fù)雜的、，而且交易越多，不確定性就越大，也就越不完全；二是人對(duì)環(huán)境的計(jì)算能力和認(rèn)識(shí)能力是有限的，人不可能無所不知；此外，在很大程度上，由于受到情境的影響，人們使用“第一系統(tǒng)”進(jìn)行加工，理性 在這里根本就未發(fā)揮作用但本學(xué)科所關(guān)注的僅是金融市場(chǎng)，表現(xiàn)為人們的利益博弈，在這里，理性無疑起主 要作用。但現(xiàn)實(shí)中的理性又不可能

15、是完全的，而是表現(xiàn)為所謂“有限理性”。關(guān)于經(jīng) 濟(jì)學(xué)上這種“有限理性”的涵義，主要有兩方面，即：“非財(cái)富最大化行 為” (non -wealth-maximizing behavior) 和“系統(tǒng)性的心理錯(cuò)誤” (systematic mental mistakes)。其中“非財(cái)富最大化行為”是指人們的現(xiàn)實(shí)動(dòng)機(jī)和行為并不總是 指向財(cái)富最大化的，而“系統(tǒng)性的心理錯(cuò)誤”是指有時(shí)人們的主觀動(dòng)機(jī)雖然指向財(cái)富 最大化，但實(shí)際效果卻并非如此。7、談?wù)勀銓?duì)牛市與熊市的理解。所謂牛市(bull market),也稱多頭市場(chǎng)，指證券市場(chǎng)行情普遍看漲，延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的大開市。形成牛市的因素主要包括：經(jīng)濟(jì)因素：股份企業(yè)

16、盈利增多、經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期、利率下降、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、溫 和的通貨膨脹等都可能推動(dòng)股市價(jià)格上漲。政治因素：政府政策、法令頒行、或發(fā)生了突變的政治事件都可引起股票價(jià)格上漲。股票市場(chǎng)自身因素：如發(fā)行搶購(gòu)風(fēng)潮、投機(jī)者的賣空交易、大戶大量購(gòu)進(jìn)股票都可引發(fā)牛市發(fā)生。所謂熊市(bear market),也稱空頭市場(chǎng)，指行情普遍看淡，延續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的大跌市，表現(xiàn)為賣方市場(chǎng)信心崩潰，資金流失。形成原因：1系統(tǒng)性因素：整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退引起；2惡性事件人為操縱引起。比如，1998年的亞洲金融風(fēng)暴。注意事項(xiàng)：1短線操作快進(jìn)快出;2階段反彈入場(chǎng)時(shí)機(jī)；3設(shè)好止損果斷出局。8、談?wù)勀銓?duì)“內(nèi)在價(jià)值”這一概念的理解。內(nèi)在價(jià)值

17、(Intrinsic Value ) ?又稱為：非使用價(jià)值(NonUse Value,NUV內(nèi)在價(jià)值的定義：一家企業(yè)在其余下的壽命之中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的.內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)非常重要的概念，它為評(píng)估投資和企業(yè)的相對(duì)吸引力提供了惟一的邏輯手段.但是，內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算并不如此簡(jiǎn)單. 正如我們定義的那樣，內(nèi)在價(jià)值是估計(jì)值，而不是精確值，而且它還是在變化或者對(duì)未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)修正是必須改變的估計(jì)值。此概念有兩個(gè)含義在財(cái)務(wù)分析方面，指將數(shù)據(jù)輸入某種估價(jià)理論公式或模型而得出的估價(jià)價(jià)值，結(jié)果應(yīng)與即期市場(chǎng)價(jià)格一致。9、請(qǐng)同學(xué)舉金融市場(chǎng)的實(shí)例，說明何為博傻和選股如選美。博傻理論(greater fool theory)

18、,是指在資本市場(chǎng)中(如股票、期貨市場(chǎng))：人們之所以完全不管某個(gè)東西的真實(shí)價(jià)值而愿意花高價(jià)購(gòu)買，是因?yàn)樗麄冾A(yù)期會(huì)有一個(gè)更大的笨蛋會(huì)花更高的價(jià)格從他們那兒把它買走。博傻理論告訴人們的最重要的一個(gè)道理是：在這個(gè)世界上，傻不可怕，可怕的是做最后一個(gè)傻子。凱恩斯曾舉過這樣一個(gè)例子：從100張照片中選出你認(rèn)為最漂亮的臉，選中的有獎(jiǎng)。但確定哪一張臉是最漂亮的臉是要由大家投票來決定的。試想，如果是你，你會(huì)怎樣投票呢？此時(shí)，因?yàn)橛写蠹业膮⑴c，所以你的正確策略并不是選自己認(rèn)為的最漂亮的那張臉，而是猜多數(shù)人會(huì)選誰就投誰一票，哪怕丑得。在這里，你的行為是建立在對(duì)大眾心理猜測(cè)的基礎(chǔ)上而并非是你的真實(shí)想法。實(shí)例21720

19、年，英國(guó)股票投機(jī)狂潮中有這樣一個(gè)插曲：一個(gè)無名氏創(chuàng)建了一家莫須有的公司。自始至終無人知道這是一家什么公司，但認(rèn)購(gòu)時(shí)近千名投資者爭(zhēng)先恐后把大門擠倒。沒有多少人相信他真正獲利豐厚，而是預(yù)期有更大的笨蛋會(huì)出現(xiàn)，價(jià)格會(huì)，自己能賺錢。饒有意 味的是，牛頓參與了這場(chǎng)投機(jī)，并且最終成了最大的笨蛋。他因此感 嘆：“我能計(jì)算出天體運(yùn)行，但人們的瘋狂實(shí)在難以估計(jì)?！?人民幣收藏：莫把博傻當(dāng)投資地產(chǎn)：博傻的游戲選美理論是凱恩斯(John Maynard Keynes )在研究不確定性時(shí)提出 的，他總結(jié)了自己在金融市場(chǎng)投資的訣竅時(shí)，以形象化的語(yǔ)言描述了 他的投資理論，那就是金融投資如同選美。在有眾多美女參加的選美 比

20、賽中，如果猜中了誰能夠得冠軍，你就可以得到大獎(jiǎng)。你應(yīng)該怎么 猜？凱恩斯先生告訴你，別猜你認(rèn)為最漂亮的美女能夠拿冠軍，而應(yīng) 該猜大家會(huì)選哪個(gè)美女做冠軍。即便那個(gè)女孩丑得像時(shí)下經(jīng)常出入各類搞笑場(chǎng)合的娛樂明星，只要大家都投她的票，你就應(yīng)該選她而不能 選那個(gè)長(zhǎng)得像你夢(mèng)中情人的美女。 這訣竅就是要猜準(zhǔn)大家的選美傾向 和投票行為。再回到金融市場(chǎng)投資問題上，不論是炒股票、炒期貨， 還是買基金、買債券，不要去買自己認(rèn)為能夠賺錢的金融品種，而是 要買大家普遍認(rèn)為能夠賺錢的品種，哪怕那個(gè)品種根本不值錢，這道 理同猜中選美冠軍就能夠得獎(jiǎng)是一模一樣的。“選美理論”是指要用大眾的客觀審美標(biāo)準(zhǔn)，而不是投資者個(gè)人的主觀標(biāo)準(zhǔn)

21、來選擇股票，和 大多數(shù)人站在一起才能獲得最終的勝利。所謂“選美”，就是選大眾情人，在中國(guó)股市里，在過往的投資中，有“大藍(lán)籌”“五朵金花”、“招保萬金”；對(duì)于目前的股市而言，盤小、績(jī)優(yōu)、高成長(zhǎng)；行業(yè)龍頭、科技創(chuàng)新、新能源、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療醫(yī)藥，是普遍認(rèn)可的“大眾 情人”標(biāo)準(zhǔn)。在大眾審美標(biāo)準(zhǔn)一致的時(shí)期，只要選中或者跟隨大家選中的組合，在這一特定時(shí)期，這個(gè)組合就會(huì)成為市場(chǎng)萬眾矚目的品種，就可以獲得超額收益。10、請(qǐng)同學(xué)舉金融市場(chǎng)的實(shí)例，說明何為可得性偏差、錨定效應(yīng)、心理帳戶效應(yīng)、沉 沒成本效應(yīng)與框架效應(yīng)。可得性偏差：人們由于受記憶力或知識(shí)的局限，現(xiàn)在進(jìn)行預(yù)測(cè)和決策 時(shí)大多利用自己熟悉的或能夠憑想象構(gòu)造

22、而得到的信息，導(dǎo)致賦予那些易見的，容易記起的信息以過大的比重，但這只是應(yīng)該被利用的信 息的一部分，還有大量的其他的必須考慮的信息，他們對(duì)于正確評(píng)估 和覺得同樣有著重要的影響，但人們的直覺推斷缺忽略了這些因素， 卡尼曼與特維斯基(1974)把上述現(xiàn)象稱為可得性偏差。比如人們往 往傾向于大量關(guān)注熱門股票，從而在與媒體的接觸中做出其上漲概率較大的判斷。而事實(shí)往往相反，很多較少關(guān)注的股票的漲幅通常大于 熱門股票的平均漲幅。錨定效應(yīng)(Anchoring effect )是指當(dāng)人們需要對(duì)某個(gè)事件做定量估 測(cè)時(shí)，會(huì)將某些特定數(shù)值作為起始值， 起始值像錨一樣制約著估測(cè)值。在做決策的時(shí)候，會(huì)不自覺地給予最初獲得

23、的信息過多的重視。比如，股票當(dāng)前價(jià)格的確定就會(huì)受到過去價(jià)格影響，呈現(xiàn)錨定效應(yīng)。證券市 場(chǎng)股票的價(jià)值是不明確的，人們很難知道它們的真實(shí)價(jià)值。在沒有更 多的信息時(shí)，過去的價(jià)格(或其他可比價(jià)格)就可能是現(xiàn)在價(jià)格的重要 決定因素，通過錨定過去的價(jià)格來確定當(dāng)前的價(jià)格。心理賬戶(Mental Accounting)是芝加哥大學(xué)行為科學(xué)教授理查德 薩 勒(Richard Thaler)提出的概念。他認(rèn)為，除了荷包這種實(shí)際賬戶外， 在人的頭腦里還存在著另一種心理賬戶。人們會(huì)把在現(xiàn)實(shí)中客觀等價(jià)的支出或收益在心理上劃分到不同的賬戶中。投資者傾向于把他們的資金分成安全賬戶(保障他們的財(cái)富水平)和風(fēng)險(xiǎn)賬戶(試圖作風(fēng)險(xiǎn)

24、 投機(jī)的買賣)。當(dāng)投資者有兩個(gè)心理賬戶時(shí)，他們分別在低期望水平和高期望水平兩個(gè)心理賬戶建立投資模型，并在兩個(gè)賬戶之間分配資金；在兩種心理賬戶下公司股票的均衡回報(bào)：一種是投資者只對(duì)所持 有的個(gè)股價(jià)格波動(dòng)損失規(guī)避； 另一種是投資者對(duì)所持有的證券組合價(jià) 格波動(dòng)損失規(guī)避。沉沒成本效應(yīng)(Sunk Cost Effects)根據(jù)經(jīng)濟(jì)邏輯的法則，沉沒成本與制定決策應(yīng)是不相關(guān)的。但是在人們的實(shí)際投資活動(dòng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和 日常生活中，廣泛存在著一種決策時(shí)顧及沉沒成本的非理性現(xiàn)象。沉 沒成本效應(yīng)在投資者之間非常普遍，在實(shí)際交易當(dāng)中，人們總是將獲 利良好的品種賣出，而保留那些虧損的基金或股票，更有甚者，還會(huì) 對(duì)這些不斷

25、虧損的基金股票加倉(cāng)，反復(fù)買入想要“挽回?fù)p失”o框架效應(yīng)(Framing effects)是指一個(gè)問題兩種在邏輯意義上相似的說法卻導(dǎo)致了不同的決策判斷。這種情況在金融市場(chǎng)上也屢見不鮮， 投資者傾向設(shè)想好的一面而不去想壞的一面，總以為自己會(huì)是贏家， 不愿意聽負(fù)面的警示和提醒，即使失敗了，也不愿意思索及檢討失敗 的原因，下一次又重蹈覆轍。11.試比較穩(wěn)固基礎(chǔ)理論與空中樓閣理論空中樓閣理論 的倡導(dǎo)者是約翰梅納德凱恩斯，他認(rèn)為股票價(jià)值雖然在理論上取決于其未來收益，但由于進(jìn)行長(zhǎng)期預(yù)期相當(dāng)困難和不準(zhǔn)確，故投資大眾應(yīng)把長(zhǎng)期預(yù)期劃分為一連串的短期預(yù)期。而一般 大眾在預(yù)測(cè)未來時(shí)都遵守一條成規(guī)：除非有特殊理由預(yù)測(cè)未

26、來會(huì)有改變，否則即假定現(xiàn)狀將無定期繼續(xù)下去。技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是空中樓閣理論?？罩袠情w理論是美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯于1936年提出的，該理論完全拋開股票的內(nèi)在價(jià)值，強(qiáng) 調(diào)心理構(gòu)造出來的空中樓閣。 投資者之所以要以一定的價(jià)格購(gòu)買某種 股票，是因?yàn)樗嘈庞腥藢⒁愿叩膬r(jià)格向他購(gòu)買這種股票。至于股 價(jià)的高低，這并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的價(jià) 格向你購(gòu)買。精明的投資者無須去計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值，他所須做的 只是搶在最大“笨蛋”之前成交，即股價(jià)達(dá)到最高點(diǎn)之前買進(jìn)股票， 而在股價(jià)達(dá)到最高點(diǎn)之后將其賣出。穩(wěn)固基礎(chǔ)理論 認(rèn)為任何一種金融資產(chǎn)都有內(nèi)在價(jià)值，金融資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值等于該金融資產(chǎn)的未來利息

27、收入的現(xiàn)值。當(dāng)價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)買入，在價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)賣出。每一種投資工具，無論是一種 普通股股票還是一塊不動(dòng)產(chǎn)， 均有某種"內(nèi)在價(jià)值"的穩(wěn)固基礎(chǔ)內(nèi)在價(jià) 值時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)買進(jìn)（或賣出）的機(jī)會(huì)，因?yàn)檫@一價(jià)格波動(dòng)最終 將被糾正-該理論是這樣說的。這樣，進(jìn)行投資就成為某物的實(shí)際價(jià) 格與其穩(wěn)固基礎(chǔ)價(jià)值進(jìn)行比較的一種單調(diào)而易做的事。在投資價(jià)值理論一書中，威廉斯提出一個(gè)求出股票內(nèi)在價(jià) 值的實(shí)際公式。威廉斯以股息收入為其方法的基礎(chǔ)，力圖非常巧妙地 使事情不致簡(jiǎn)單化。他將"貼現(xiàn)"概念放進(jìn)這一方法，貼現(xiàn)基本上就是 從未來到現(xiàn)在的反向考察收入，不是查看明年你將得到多少

28、錢（比如 說美元的收益是你按5%勺利率將1美元存入某一儲(chǔ)蓄銀行），而是一 考察一下未來可得的錢并查看一下它現(xiàn)在值多少（即明年的1美元今天只值約95美分，可按5%勺收益率投資，到那時(shí)就獲得 1美元）。實(shí)際上，威廉斯對(duì)此是認(rèn)真對(duì)待的。他繼續(xù)論證，一種股票的內(nèi)在價(jià)值等于其未來的全部股息的現(xiàn)在值（或貼現(xiàn)值） ，于是他向投 資者建議對(duì)日后獲得的錢款價(jià)值應(yīng)進(jìn)行 "貼現(xiàn)"。由于多數(shù)人不理解這 個(gè)術(shù)語(yǔ)，于是它就流行了起來，現(xiàn)在“貼現(xiàn)"已在投資者間被廣泛使用， 特別在杰出的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資家耶魯大學(xué)的歐文.費(fèi)雪教授的支持下，這一概念受到了進(jìn)一步的推崇。穩(wěn)固基礎(chǔ)理論的邏輯是相當(dāng)不錯(cuò)的，

29、用普通股股票可以作出最 好的說明。該理論強(qiáng)調(diào)指出一種股票的價(jià)值應(yīng)根據(jù)一家公司將來能以 股息形式所發(fā)放的收益的總和。顯然，現(xiàn)時(shí)股息及其遞增率越大，該 股票的價(jià)值就越高，這是合乎情理的。由此，收益增長(zhǎng)率的差異就成 為股票估價(jià)的一個(gè)主要因素，于是悄悄地進(jìn)行考慮的是需小心對(duì)待的 次要因素，即對(duì)未來的預(yù)期。證券分析家不僅必須估計(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)率而 且還必須預(yù)測(cè)某一大幅度增長(zhǎng)能保持多久。當(dāng)股票市場(chǎng)過分熱中于增長(zhǎng)能持續(xù)到什么程度時(shí)，華爾街人士即普遍認(rèn)為股票不僅是對(duì)將來， 而且也是對(duì)將來的將來貼現(xiàn)。 問題在于這種穩(wěn)固基礎(chǔ)理論依賴的是對(duì) 未來增長(zhǎng)的程度及持續(xù)時(shí)間作出的某些不可靠的預(yù)測(cè)。所以，內(nèi)在價(jià) 值的基礎(chǔ)就不象所聲

30、稱的那樣可靠了。穩(wěn)固基礎(chǔ)理論并不只限于經(jīng)濟(jì)學(xué)家運(yùn)用，由于格雷厄姆和多德 的一本很有影響的著作證券分析的出現(xiàn)，整整一代華爾街分析家 變成了這一理論的信徒，而開業(yè)分析家所學(xué)到的正確的投資管理只不 過是購(gòu)買那些其價(jià)格暫時(shí)低于內(nèi)在價(jià)值的證券和出售那些其價(jià)格暫 時(shí)很高的證券，就此而已。當(dāng)然，求出內(nèi)在價(jià)值的說明是現(xiàn)成的，并 且任何一個(gè)勝任的分析家只需用計(jì)算器或小型計(jì)算機(jī)的幾個(gè)開關(guān)就 可將其計(jì)算出來。12、以長(zhǎng)期資本管理公司為（LTCM例說明主力在金融市場(chǎng)中的崛起與衰落 （一）對(duì)主力在股市實(shí)戰(zhàn)中崛起的認(rèn)知1.投資者必須注意到部分市場(chǎng)主力在股市實(shí)戰(zhàn)中，由于能正確認(rèn)識(shí)股市實(shí)戰(zhàn)的規(guī)律和采取合乎盤勢(shì)規(guī)律的對(duì)策與策略

31、，因此實(shí)力會(huì)不斷壯大，大主力經(jīng)過實(shí)力的發(fā)展壯大變成超級(jí)主力或國(guó)際化的超級(jí)大主 力；或者是中主力演變成大主力；2.投資者也應(yīng)注意到，部分具有實(shí) 力的大戶跟風(fēng)盤會(huì)抓住各種機(jī)遇變成中主力或大主力。如果把握得 好，就能夠在大牛中獲取巨額利潤(rùn)，達(dá)到實(shí)力擴(kuò)張，地位提高。美國(guó) 長(zhǎng)期資本管理公司（LTCM成立于1994年2月，是一家主要從事定 息債務(wù)工具套利活動(dòng)的對(duì)沖基金。LTMCa金融市場(chǎng)的歷史資料、 相關(guān) 理論學(xué)術(shù)報(bào)告及研究資料和市場(chǎng)信息有機(jī)的結(jié)合在一起，通過計(jì)算機(jī)進(jìn)行大量數(shù)據(jù)的處理，形成一套較為完整的電腦數(shù)學(xué)自動(dòng)投資系統(tǒng)模 型，建立起龐大的債券及衍生產(chǎn)品的投資組合，進(jìn)行投資套利活動(dòng)， 由于市場(chǎng)表現(xiàn)與模型

32、預(yù)測(cè)驚人的一致，LTMO得巨大收益。（二）主力在股市實(shí)戰(zhàn)中的衰落1.部分不識(shí)時(shí)務(wù)或衰落的大主力被消滅變成中主力。最主要是其對(duì)股市波動(dòng)的變化和規(guī)律認(rèn)識(shí)不清，進(jìn)而形成實(shí)戰(zhàn)知覺的錯(cuò)誤?；虿糠种?主力因在實(shí)戰(zhàn)中對(duì)趨勢(shì)的誤判而犯有錯(cuò)誤被消滅，如誤判形勢(shì)、逆勢(shì) 而為（包括逆勢(shì)做多或做空）、缺乏約束、錯(cuò)失良機(jī)等因素都是引致 主力衰落的重要原因。也就是說，主力在行情中也會(huì)在實(shí)戰(zhàn)中出現(xiàn)感 知的心理錯(cuò)覺，進(jìn)而失去心理控制，被跟風(fēng)盤乘其隙。2.部分的市場(chǎng)主力因?qū)Σ焕囊蛩睾蜅l件注意不夠而被套或虧損。有部分市場(chǎng)主力 由于對(duì)大勢(shì)沉浮的決定性影響因素注意不夠，因而難以加以克服，也 有判斷不足的實(shí)際情況，所以在一定的條件下

33、，在與市場(chǎng)跟風(fēng)盤的利用競(jìng)爭(zhēng)中處于被動(dòng)和不利也是很自然的。然而LTMC的數(shù)學(xué)模型，由于建立在歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，在數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)過程中，一些概率很小的 事件常常被忽略掉，因此埋下了隱患。正如市場(chǎng)主力因?qū)Σ焕囊蛩?和條件注意不夠而虧損，1998年金融危機(jī)降臨亞洲，LTMC莫型認(rèn)為： 發(fā)展中國(guó)家債券和美國(guó)政府債券之間利率相差過大，其債券利率將逐漸恢復(fù)穩(wěn)定，二者之間差距會(huì)縮小。同年8月，小概率事件卻發(fā)生了， LTMC故錯(cuò)了方向，到達(dá)了破產(chǎn)的邊緣。這說明，投機(jī)市場(chǎng)中不存在致勝法寶，任何分析方法與操作系統(tǒng)都有 缺陷與誤區(qū)。LTCM經(jīng)以為自己掌握了致富秘笈，在國(guó)際金融市場(chǎng)上連連得手，迅速崛起?？墒瞧霈F(xiàn)了他們

34、所忽視的小概率事件，使 其造成巨額虧損已近破產(chǎn)而衰落。13、試述1993年至1999年上海證券市場(chǎng)投資者興趣的轉(zhuǎn)移。早期的老八股,意義還在于：不僅影響了股市早期的試點(diǎn)和后來的發(fā) 展，而且對(duì)中國(guó)也產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。老八股的前世今生，既翻開了 當(dāng)代中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的新頁(yè)，又預(yù)示了改革本身就是一種發(fā)展。； 1994年的新上海概念股和浦東股,經(jīng)過大規(guī)模重組后，如今已脫胎換 骨，煥發(fā)出勃勃生機(jī)；1995年的低價(jià)大盤股,力度之大，持續(xù)時(shí)間之 長(zhǎng)，行情之波瀾壯闊、此起彼伏，令人難忘，人們由漸漸的跟著主力一起買股票，到自己擁有了完善和完整的投資理念；1996年的30指數(shù)股，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)不斷的出現(xiàn)各種新題材，新消息，讓人眼花繚亂， 方便炒作，有的時(shí)候是一頭霧水，透過現(xiàn)象看到本質(zhì)，認(rèn)識(shí)這些消息 背后題材和消息；1997年的績(jī)優(yōu)股，股民清楚的認(rèn)識(shí)到?jīng)]有堅(jiān)固和具實(shí)質(zhì)壁壘性