第十章風險投資

1、第十章風險投資第一節(jié) 風險投資的含義和作用風險投資的概念和特征 風險投資的產(chǎn)生與發(fā)展 風險投資的作用 一、概念：一、概念： 風險投資風險投資 有時是指一種資本，有時是指一種投資方式。風險有時是指一種資本，有時是指一種投資方式。風險投資作為資本是指投入到新型的、有巨大發(fā)展?jié)摿Α⑽瓷鲜兄行⊥顿Y作為資本是指投入到新型的、有巨大發(fā)展?jié)摿?、未上市中小企業(yè)中的權(quán)益資金企業(yè)中的權(quán)益資金1 1風險投資的內(nèi)涵風險投資的內(nèi)涵美國風險投資協(xié)會的定義美國風險投資協(xié)會的定義：風險投資是指由職業(yè)金融家對風險投資是指由職業(yè)金融家對新興的、迅速發(fā)展的，蘊涵著巨大競爭潛力的企業(yè)的權(quán)益性新興的、迅速發(fā)展的，蘊涵著巨大競爭潛力的企

2、業(yè)的權(quán)益性投資。投資。歐洲風險投資協(xié)會的定義歐洲風險投資協(xié)會的定義：所謂的風險投資是指一種由專所謂的風險投資是指一種由專門的投資公司向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型、擴張型或重門的投資公司向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型、擴張型或重組型的未上市企業(yè)提供資金支持并輔以管理參與的投資行組型的未上市企業(yè)提供資金支持并輔以管理參與的投資行為為 。一、風險投資的概念和特征 二、風險投資的特點風險投資的特點：1.1.風險投資是一種高風險、高回報的投資風險投資是一種高風險、高回報的投資 2.2.風險投資是一種長期性的權(quán)益投資風險投資是一種長期性的權(quán)益投資 3.3.風險投資是一種金融與科技、資金與管理相結(jié)合的風險投資是一

3、種金融與科技、資金與管理相結(jié)合的專業(yè)性投資專業(yè)性投資 第七章風險投資第七章風險投資.ppt.ppt三、風險投資與一般金融投資的區(qū)別三、風險投資與一般金融投資的區(qū)別風險投資風險投資 一般金融投資一般金融投資 投資對象投資對象 新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)，新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)，主要以中小企業(yè)為主主要以中小企業(yè)為主 成熟的傳統(tǒng)企業(yè)，主要以大中型企成熟的傳統(tǒng)企業(yè)，主要以大中型企業(yè)為主業(yè)為主 投資方式投資方式 通常采取股權(quán)式投資，所關(guān)注的是企業(yè)的發(fā)展前景通常采取股權(quán)式投資，所關(guān)注的是企業(yè)的發(fā)展前景 主要采取貸款方式，需要按時償還主要采取貸款方式，需要按時償還本息，所

4、關(guān)心的是安全性本息，所關(guān)心的是安全性 投資審查投資審查以技術(shù)實現(xiàn)的可能性為審查重點，對技術(shù)創(chuàng)新和市以技術(shù)實現(xiàn)的可能性為審查重點，對技術(shù)創(chuàng)新和市場前景的考察是關(guān)鍵場前景的考察是關(guān)鍵 以財務(wù)分析和物質(zhì)保證為審查重點，以財務(wù)分析和物質(zhì)保證為審查重點，有無償還力是關(guān)鍵有無償還力是關(guān)鍵 投資管理投資管理 參與企業(yè)的經(jīng)營管理和決策，投資管理嚴密，是合參與企業(yè)的經(jīng)營管理和決策，投資管理嚴密，是合作開發(fā)關(guān)系作開發(fā)關(guān)系 對企業(yè)的運營有參考咨詢作用，一對企業(yè)的運營有參考咨詢作用，一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關(guān)般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關(guān)系系 投資回報投資回報 風險共擔，利潤共享，企業(yè)若獲得巨大發(fā)展，可轉(zhuǎn)風險共

5、擔，利潤共享，企業(yè)若獲得巨大發(fā)展，可轉(zhuǎn)讓股權(quán)收回投資讓股權(quán)收回投資 按貸款合同期限收回本息按貸款合同期限收回本息 投資風險投資風險 風險大，投資的大部分企業(yè)可能失敗，但一旦成功，風險大，投資的大部分企業(yè)可能失敗，但一旦成功，收益足以彌補全部虧損收益足以彌補全部虧損 風險較小，到期如收不回本息，除風險較小，到期如收不回本息，除追究經(jīng)營者責任外，所欠本息不能追究經(jīng)營者責任外，所欠本息不能豁免豁免 人員素質(zhì)人員素質(zhì) 懂技術(shù)、管理、金融和市場，能進行風險分析和控懂技術(shù)、管理、金融和市場，能進行風險分析和控制，有較強的承受力制，有較強的承受力 懂財務(wù)管理，不要求懂技術(shù)開發(fā)，懂財務(wù)管理，不要求懂技術(shù)開發(fā)，

6、可行性研究水平較低可行性研究水平較低 市場重點市場重點 未來潛在市場，難以預測未來潛在市場，難以預測 現(xiàn)有成熟市場，易于預測現(xiàn)有成熟市場，易于預測 二、二、風險投資的產(chǎn)生與發(fā)展風險投資的產(chǎn)生與發(fā)展 風險投資的產(chǎn)生SBIC的建立 在挫折中求生存 l80年代的復興及以后的發(fā)展 Kleiner Perkins Caufield & Byers,他在軟件巨頭Oracle曾經(jīng)做了八年的總裁和首席運營官 風險投資的產(chǎn)生風險投資的產(chǎn)生觀點一觀點一，風險資本最早可以追溯15世紀末哥倫布從歐洲向西探尋新航線 “冒險”行動，當時他的想法贏得了西班牙王后伊莎貝拉的資金贊助觀點二觀點二，追溯至19世紀最初十年

7、的鐵路和紡織廠融資現(xiàn)代風險資本最流行的觀點現(xiàn)代風險資本最流行的觀點是啟蒙于第二次世界大戰(zhàn)之后的美國 l1946年組建的美國研發(fā)公司（ARD），孵化出了“數(shù)字設(shè)備”這一創(chuàng)業(yè)公司l1946年的惠特尼公司，將水果汁商業(yè)化lLS洛克菲勒，他的早期投資之一是東方航空公司，它是最早的一條商業(yè)航線。美國風險資本發(fā)展大體經(jīng)歷了五個階段美國風險資本發(fā)展大體經(jīng)歷了五個階段小企業(yè)投資公司誕生階段小企業(yè)投資公司誕生階段(20世紀50年代中期)20世紀50年代中期，美國政府要求加速高科技發(fā)展，以遏止蘇聯(lián)科技實力威脅1957年美聯(lián)儲主導的一項調(diào)查報告顯示：創(chuàng)業(yè)融資的不足是創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的主要障礙。1958年美國頒布了小企業(yè)

8、法,設(shè)立了小企業(yè)局（SSA），并在小企業(yè)局創(chuàng)設(shè)了小企業(yè)投資公司（SBIC）計劃。不久，商業(yè)銀行也被允許組建小企業(yè)投資公司大量風險資本公司正在SBIC模式以外組建私人合伙企業(yè)。這些合伙企業(yè)提供SBIC不具有的一定程度的彈性優(yōu)勢，不到十年，私人風險資本合伙企業(yè)（private venture capital partnerships）的總資本便超過了小企業(yè)投資公司。美國風險資本發(fā)展大體經(jīng)歷了五個階段美國風險資本發(fā)展大體經(jīng)歷了五個階段風險資本成長階段風險資本成長階段( 20世紀60年代)20世紀60年代美國經(jīng)濟步入了一個“黃金”增長時期，同時，它也帶來了一個巨大的IPO牛市，并允許風險資本公司（ve

9、nture capital firms）上市。例如，1968年“數(shù)字設(shè)備”上市時，它提供給ARD的年度投資回報為101%。1959年數(shù)字投資創(chuàng)設(shè)公司時的7萬美元，上市后市值變?yōu)?700萬美元。正因如此，風險資本成為了美國富有個人和家庭的一個熱門市場。然而，它仍被機構(gòu)投資者認為風險太大。美國風險資本發(fā)展大體經(jīng)歷了五個階段美國風險資本發(fā)展大體經(jīng)歷了五個階段風險資本市場萎縮階段風險資本市場萎縮階段(20世紀70年代)20世紀70年代，風險資本遭遇了雙重嚴厲的打擊。1968年，有超過1000家風險支持公司IPO，達到市場的頂峰，自此股市進入了一個長達7年的漫漫熊市1974年，國會通過雇員退休保障收入法

10、，嚴格禁止公司養(yǎng)老金濫用以保護公司退休者。這些養(yǎng)老金的所有高風險投資high-risk Investment被停止。險資本基金籌資在1975年跌入谷底。這一年整個風險資本行業(yè)為新投資而籌資總計僅為1000萬美元。美國風險資本發(fā)展大體經(jīng)歷了五個階段美國風險資本發(fā)展大體經(jīng)歷了五個階段風險資本市場復蘇階段風險資本市場復蘇階段(1978年開始80年代末期)1978年開始，一系列立法漸漸改變了風險投資的不景氣。國會從49.5%至28%削減資本利得稅率。勞工部取消作為風險投資障礙的養(yǎng)老金立法案。有大量風險支持公司高姿態(tài)IPO，這重新點燃了部分富有家庭和機構(gòu)投資者對風險資本的興趣。20世紀80年代風險資本行

11、業(yè)開始了一個最長周期的增長。1980年- 1987年，風險公司籌資和投資由6億美元增至40億美元。這10年也引發(fā)了管理層收購（MBO）企業(yè)的大批涌現(xiàn)。20世紀80年代末期，一個顯著的變化是，風險資本基金的主要來源由富有的個人和家庭明顯地轉(zhuǎn)向了捐贈基金、養(yǎng)老金和其他機構(gòu)基金。美國風險資本發(fā)展大體經(jīng)歷了五個階段美國風險資本發(fā)展大體經(jīng)歷了五個階段風險資本快速擴張階段風險資本快速擴張階段20世紀90年代20世紀90年代是新經(jīng)濟產(chǎn)生與網(wǎng)絡(luò)時代形成的十年。這十年美國經(jīng)歷了長達100多個月的經(jīng)濟持續(xù)增長風險資本市場在“硅谷”與“NASDAQ”的雙重動力推動下，它與高科技產(chǎn)業(yè)在90年代末期一并步入了一個極盛時

12、期Yahoo、Sohu、Sina、Google、等便是這一時期的代表。三、風險投資的作用 l1.1.促進技術(shù)創(chuàng)新和增強國際競爭力促進技術(shù)創(chuàng)新和增強國際競爭力 l2.2.推動高科技中小企業(yè)的發(fā)展，成為中小企業(yè)發(fā)推動高科技中小企業(yè)的發(fā)展，成為中小企業(yè)發(fā)展的展的“孵化器孵化器” l3.3.風險投資創(chuàng)造了大量的就業(yè)機會風險投資創(chuàng)造了大量的就業(yè)機會 l4.4.為為GDP增長做出了貢獻，是經(jīng)濟增長的增長做出了貢獻，是經(jīng)濟增長的“發(fā)動發(fā)動機機” 四、我國風險投資業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 l我國對風險投資的探索始于我國對風險投資的探索始于8080年代中期，國家的年代中期，國家的“星火計劃星火計劃”以及此后進行的以及此后進行

13、的“863863計劃計劃”就具備了風險投資的某些特征就具備了風險投資的某些特征 l1986年，在國家科委的主導下，成立了中國第一家創(chuàng)業(yè)投資公司，開始了我國風險資本市場發(fā)展的歷程 l19891989年年6 6月，由國家科委、國防科工委、招商局集團有限公司所屬的四家月，由國家科委、國防科工委、招商局集團有限公司所屬的四家公司共同出資成立了中國科招高技術(shù)有限公司公司共同出資成立了中國科招高技術(shù)有限公司 l1992年前后各省紛紛成立了風險投資機構(gòu)年前后各省紛紛成立了風險投資機構(gòu) l90年代后期，我國的風險投資事業(yè)進入一個新的階段年代后期，我國的風險投資事業(yè)進入一個新的階段 1998年年3月月 政協(xié)一號

14、提案政協(xié)一號提案l20092009年年1010月月 創(chuàng)業(yè)板在深圳交易所掛牌創(chuàng)業(yè)板在深圳交易所掛牌第二節(jié) 風險投資的參與主體 風險投資機構(gòu)資金供給者風險企業(yè)政府勞埃德勞埃德.布蘭克費恩布蘭克費恩(Lloyd Blankfein) 高盛總裁一、風險投資機構(gòu)l合伙制合伙制 l公開上市的風險投資公司公開上市的風險投資公司l產(chǎn)業(yè)公司的產(chǎn)業(yè)公司的子公司子公司 l準政府投資機構(gòu)準政府投資機構(gòu) l風險投資的其它衍生形式風險投資的其它衍生形式 Granite Global Ventures(簡稱GGV) 團隊風險投資機構(gòu)主要向企業(yè)提供下列服務(wù)風險投資機構(gòu)主要向企業(yè)提供下列服務(wù) ：（1）提供創(chuàng)業(yè)者所需的資金）提供

15、創(chuàng)業(yè)者所需的資金（2）為創(chuàng)業(yè)者提供咨詢、人才介紹等顧問服）為創(chuàng)業(yè)者提供咨詢、人才介紹等顧問服務(wù)務(wù)（3）參與董事會，協(xié)助進行企業(yè)內(nèi)部管理和）參與董事會，協(xié)助進行企業(yè)內(nèi)部管理和重大經(jīng)營決策，并提供法律與攻關(guān)咨詢。重大經(jīng)營決策，并提供法律與攻關(guān)咨詢。（4）幫助企業(yè)建立外部關(guān)系網(wǎng)）幫助企業(yè)建立外部關(guān)系網(wǎng)（5）協(xié)助企業(yè)進行重組、并購以及輔導上市。）協(xié)助企業(yè)進行重組、并購以及輔導上市。二、資金提供者二、資金提供者 政府資金 機構(gòu)投資者 個人資金 產(chǎn)業(yè)資本 捐贈資金本國外風險資 環(huán)球旅游的風險投資家吉姆羅杰斯 三、風險資本構(gòu)成風險企業(yè)（venture-backed companies）是指有風險投資資助的企

16、業(yè)。通常是一些具有發(fā)展?jié)摿Φ摹⑿屡d的高新技術(shù)中小企業(yè)高科技企業(yè)發(fā)展的高科技企業(yè)發(fā)展的四個階段（種子期、導入期、成長期、成熟期四個階段（種子期、導入期、成長期、成熟期)P295四、風險企業(yè)四、風險企業(yè) 政府雖然一般不直接參與風險投資，但通過制定一系列方針政策，可以形成風險企業(yè)生存和發(fā)展的強有力支撐體系，使風險企業(yè)得到迅速發(fā)展：政府提供直接經(jīng)費補貼；政府提供直接經(jīng)費補貼；提供稅收激勵、提供稅收激勵、信息服務(wù)、信息服務(wù)、信用擔保、信用擔保、建立證券市場、建立證券市場、放寬管制、放寬管制、政府采購。政府采購。五、政府第三第三節(jié)節(jié) 風險投資運營實務(wù)風險投資運營實務(wù) 風險投資運行程序風險投資運行程序 第第

17、5章險投資章險投資.ppt 風險企業(yè)商業(yè)計劃書的內(nèi)容風險企業(yè)商業(yè)計劃書的內(nèi)容 風險投資公司的風險管理風險投資公司的風險管理 投資銀行在風險投資中的作用投資銀行在風險投資中的作用 一、一、風險投資運行程序風險投資運行程序 審查階段審查階段簽訂合同階段簽訂合同階段投資管理階段投資管理階段初審初審投資家磋商投資家磋商面談面談盡職調(diào)查盡職調(diào)查條款清單條款清單簽訂合同簽訂合同資金監(jiān)管資金監(jiān)管事務(wù)管理事務(wù)管理資金退出資金退出風險投資運行程序風險投資運行程序一、搜索投資機會一、搜索投資機會投資機會可以來源于風險投資企業(yè)自行尋找、投資機會可以來源于風險投資企業(yè)自行尋找、企業(yè)家自薦或第三方推薦。企業(yè)家自薦或第三

18、方推薦。二、初審二、初審 風險投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)家交來的投資建議書，風險投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)家交來的投資建議書，對項目進行初次審查，并挑選出少數(shù)感興趣對項目進行初次審查，并挑選出少數(shù)感興趣者作進一步考察。者作進一步考察。 三、再審三、再審對通過初審的少數(shù)感興趣企業(yè)經(jīng)營建議書進行進一步研對通過初審的少數(shù)感興趣企業(yè)經(jīng)營建議書進行進一步研究。究。四、內(nèi)部研討四、內(nèi)部研討 風險投資家及行業(yè)專家、市場專家對通過再審的項目建議風險投資家及行業(yè)專家、市場專家對通過再審的項目建議書進行研究，決定是否需要進行面談或回絕。書進行研究，決定是否需要進行面談或回絕。 五、面談五、面談如果風險投資家對創(chuàng)業(yè)者的項目感興趣，會邀

19、請創(chuàng)業(yè)如果風險投資家對創(chuàng)業(yè)者的項目感興趣，會邀請創(chuàng)業(yè)者面談，這是整個過程最重要的一次會面。者面談，這是整個過程最重要的一次會面。六、責任審查六、責任審查 如果初次面談成功，風險投資家將通過嚴格的審查程序如果初次面談成功，風險投資家將通過嚴格的審查程序?qū)σ庀蛑衅髽I(yè)技術(shù)、市場潛力和規(guī)模以及管理部門進行仔對意向中企業(yè)技術(shù)、市場潛力和規(guī)模以及管理部門進行仔細的評估，這一程序包括與潛在的客戶接觸，進行技術(shù)咨細的評估，這一程序包括與潛在的客戶接觸，進行技術(shù)咨詢并與管理部門舉行幾輪會談。詢并與管理部門舉行幾輪會談。七、尋求共同出資者七、尋求共同出資者 風險資本家一般都會尋求其他投資者共同投資。這樣，風險資本

20、家一般都會尋求其他投資者共同投資。這樣，既可以增大投資總額，又能夠分散風險。此外，通過辛既可以增大投資總額，又能夠分散風險。此外，通過辛迪加還能分享其他風險資本家在相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗，互惠迪加還能分享其他風險資本家在相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗，互惠互利?；ダ?。八、條款清單八、條款清單 如果風險投資家認為所申請的項目前景看如果風險投資家認為所申請的項目前景看好，那么便可以開始進行投資形式和估計的好，那么便可以開始進行投資形式和估計的談判。通常創(chuàng)業(yè)者會得到一個條款清單，概談判。通常創(chuàng)業(yè)者會得到一個條款清單，概括出涉及的內(nèi)容，這個過程要持續(xù)幾個月。括出涉及的內(nèi)容，這個過程要持續(xù)幾個月。 九、簽定合同九、簽定合同 早

21、期投資風險大，潛在利潤高，晚期投資風險小，獲利早期投資風險大，潛在利潤高，晚期投資風險小，獲利少。風險家力圖使他們的投資回報與所承擔的風險相適應(yīng)，少。風險家力圖使他們的投資回報與所承擔的風險相適應(yīng)，根據(jù)具體情況，風險投資家對未來根據(jù)具體情況，風險投資家對未來3-5年的投資價值分析，年的投資價值分析，首先計算其現(xiàn)金流或收入預測，而后根據(jù)對技術(shù)、管首先計算其現(xiàn)金流或收入預測，而后根據(jù)對技術(shù)、管理部門、技能、經(jīng)驗、經(jīng)營計劃、知識產(chǎn)權(quán)及工作進理部門、技能、經(jīng)驗、經(jīng)營計劃、知識產(chǎn)權(quán)及工作進展的評估，決定風險大小，選取適當?shù)恼郜F(xiàn)率，計算展的評估，決定風險大小，選取適當?shù)恼郜F(xiàn)率，計算出其所認為的風險企業(yè)的凈現(xiàn)值。出其所認為的風險企業(yè)的凈現(xiàn)值。 通過討論后，進入簽定協(xié)議的階段。一旦最后協(xié)議簽通過討論后，進入簽定協(xié)議的階段。一旦最后協(xié)議簽定完成，創(chuàng)業(yè)者便能得到資金。在多數(shù)協(xié)議中，還包定完成，創(chuàng)業(yè)者便能得到資金。在多數(shù)協(xié)議中，還包括退出計劃。括退出計劃。十、投資生效后的臨管十、投資生效后的臨管 多數(shù)風險投資家在董事會中扮演咨詢的角色。作為咨詢多數(shù)風險投資家在董事會中扮演咨詢的角色。作為咨