第4章外匯的市場(chǎng)與交易

1、第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)第二節(jié)第二節(jié)國(guó)際收支國(guó)際收支的平衡與變動(dòng)的平衡與變動(dòng)第第四四章章 外匯市場(chǎng)與外匯交易外匯市場(chǎng)與外匯交易第第二二節(jié)節(jié) 外匯交易外匯交易外匯市場(chǎng)的含義與構(gòu)成外匯市場(chǎng)的含義與構(gòu)成外匯市場(chǎng)的類型外匯市場(chǎng)的類型 即期外匯交易即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易掉期交易掉期交易套利交易套利交易期貨交易期貨交易期權(quán)交易期權(quán)交易 教學(xué)目的與要求：教學(xué)目的與要求： 要求學(xué)生了解外匯市場(chǎng)、即期外匯交易、掉期交易、套利、遠(yuǎn)期外匯交易、期權(quán)交易等概念，理解外匯市場(chǎng)的類型、外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)法理論，掌握即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、期權(quán)交易的基本定價(jià)原理。 本章教學(xué)要點(diǎn)：本章教學(xué)要點(diǎn)：外匯市場(chǎng)、

2、即期外匯交易、掉期交易、套利、遠(yuǎn)期外匯交易、期權(quán)交易等概念；掌握即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、期權(quán)交易的基本定價(jià)原理 本章教學(xué)難點(diǎn)：本章教學(xué)難點(diǎn)：掉期交易概念的理解；套利、遠(yuǎn)期外匯及期權(quán)交易3第第一一節(jié)節(jié) 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)一、外匯的市場(chǎng)的含義和構(gòu)成一、外匯的市場(chǎng)的含義和構(gòu)成 外匯市場(chǎng)是指由經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)所外匯市場(chǎng)是指由經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)所組成的在國(guó)際間從事外匯買賣、調(diào)劑外匯供求組成的在國(guó)際間從事外匯買賣、調(diào)劑外匯供求的交易場(chǎng)所。的交易場(chǎng)所。交易所外匯市場(chǎng)的構(gòu)成清算公司清算公司交易所交易所成員公司成員公司交易所交易所交易所交易所成員公司成員公司實(shí)際供需者實(shí)際供需者投機(jī)者投機(jī)者銀行間外匯

3、市場(chǎng)的構(gòu)成中央銀行（第四層次）外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人（第三層次）（第三層次）外匯銀行外匯銀行第一層次第一層次外匯銀行外匯銀行第二層次第二層次代理代理自營(yíng)自營(yíng)儲(chǔ)備管理儲(chǔ)備管理匯率管理匯率管理介紹成交介紹成交代客買賣代客買賣二、現(xiàn)代外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)1、由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)連續(xù)交易2、交易規(guī)模加速增長(zhǎng)，但市場(chǎng)集中程度趨強(qiáng)3、電子經(jīng)紀(jì)的市場(chǎng)份額和影響提升4、交易日趨復(fù)雜化，即期交易重要性降低5、套匯交易使全球市場(chǎng)的匯率趨向一致狹義的外匯市場(chǎng)和廣義的外匯市場(chǎng)狹義的外匯市場(chǎng)和廣義的外匯市場(chǎng)批發(fā)性的外匯市場(chǎng)與零售性的外匯市場(chǎng)批發(fā)性的外匯市場(chǎng)與零售性的外匯市場(chǎng)地區(qū)性的外匯市場(chǎng)與國(guó)際性的外匯市場(chǎng)地區(qū)性

4、的外匯市場(chǎng)與國(guó)際性的外匯市場(chǎng)三、三、外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)的類型的類型 10外匯市場(chǎng)類型外匯市場(chǎng)類型有形市場(chǎng)有形市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）（交易所市場(chǎng)）無(wú)形市場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng)（通信網(wǎng)絡(luò)）（通信網(wǎng)絡(luò)）交易方式不同交易方式不同參與者不同參與者不同狹義市場(chǎng)狹義市場(chǎng)（銀行間市場(chǎng)）（銀行間市場(chǎng)）廣義市場(chǎng)廣義市場(chǎng) 即期外匯交易即期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易掉期交易掉期交易外匯期貨交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易套套利利交易交易基本類型基本類型創(chuàng)新類型創(chuàng)新類型第二節(jié) 外匯交易外匯交易是國(guó)際金融交易的基本方式，也是國(guó)際間貿(mào)易支付、金融支付及保值與投機(jī)的重要工具。主要有以下交易方式： 1. 1. 即期外匯交易的概念

5、即期外匯交易的概念 又稱現(xiàn)匯交易，買賣雙方達(dá)成外匯又稱現(xiàn)匯交易，買賣雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割買賣協(xié)議后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯交易方式。的外匯交易方式。一、即期外匯交易一、即期外匯交易（Spot Exchange Transaction Spot Exchange Transaction ）翌日交割翌日交割（value tomorrow ）即期交割即期交割（value spot ）當(dāng)日交割當(dāng)日交割（value today ） 各地報(bào)價(jià)的中心貨幣是美元；各地報(bào)價(jià)的中心貨幣是美元； 雙檔報(bào)價(jià)（買價(jià)和賣價(jià)）；雙檔報(bào)價(jià)（買價(jià)和賣價(jià)）； 僅報(bào)出小數(shù)點(diǎn)后的最后兩位數(shù)；僅報(bào)出小數(shù)

6、點(diǎn)后的最后兩位數(shù)； 最小報(bào)價(jià)單位是報(bào)價(jià)貨幣最小價(jià)值最小報(bào)價(jià)單位是報(bào)價(jià)貨幣最小價(jià)值單位的單位的1%1%（市場(chǎng)稱基本點(diǎn)）。（市場(chǎng)稱基本點(diǎn)）。2. 2. 即期外匯交易的報(bào)價(jià)即期外匯交易的報(bào)價(jià)GBP1=USD 1.5819/301 1、客戶要求賣出美元、買入英鎊的匯率為多少？某、客戶要求賣出美元、買入英鎊的匯率為多少？某客戶要求將客戶要求將100100萬(wàn)美元兌換成英鎊，按即期匯率能得萬(wàn)美元兌換成英鎊，按即期匯率能得到多少英鎊？到多少英鎊？選取匯率原則選取匯率原則 銀行賤買貴賣，客戶賤賣貴買。銀行賤買貴賣，客戶賤賣貴買。 每個(gè)匯率的左邊數(shù)字是銀行買入標(biāo)準(zhǔn)貨幣的每個(gè)匯率的左邊數(shù)字是銀行買入標(biāo)準(zhǔn)貨幣的價(jià)格，

7、右邊是賣出價(jià)格。價(jià)格，右邊是賣出價(jià)格。1 1、 直接套匯（兩地套匯）直接套匯（兩地套匯） 例例1 1. .某日某日 紐約市場(chǎng)：紐約市場(chǎng)：USD1 = JPY76.16-76.36USD1 = JPY76.16-76.36 東京市場(chǎng)：東京市場(chǎng)：USD1 = JPY76.76-76.96USD1 = JPY76.76-76.96套匯（套匯（ArbitrageArbitrage）2.2. 間接套匯間接套匯 如何判斷三個(gè)及以上的市場(chǎng)是否存在套匯機(jī)會(huì)如何判斷三個(gè)及以上的市場(chǎng)是否存在套匯機(jī)會(huì) （1 1） 將不同市場(chǎng)的匯率的中間價(jià)計(jì)算出來(lái)；將不同市場(chǎng)的匯率的中間價(jià)計(jì)算出來(lái)； （2 2） 將不同市場(chǎng)的匯率用同

8、一標(biāo)價(jià)法表示；將不同市場(chǎng)的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示； （3 3） 將中間價(jià)相乘；將中間價(jià)相乘； 如果乘積等于如果乘積等于1 1，說(shuō)明不存在套匯機(jī)會(huì)；，說(shuō)明不存在套匯機(jī)會(huì)； 如果乘積不等于如果乘積不等于1 1，說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)。，說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)。 例例2 2. .假設(shè)某日：假設(shè)某日： 倫敦市場(chǎng)：倫敦市場(chǎng)： GBP1 = USD1.4190/1.4210 GBP1 = USD1.4190/1.4210 紐約市場(chǎng)：紐約市場(chǎng)： USD1 = CAD1.5790/1.5810 USD1 = CAD1.5790/1.5810 多倫多市場(chǎng)：多倫多市場(chǎng)：GBP1 = CAD2.1990/2.2010GBP1 =

9、 CAD2.1990/2.2010 試問試問: :（1 1）是否存在套匯機(jī)會(huì)？）是否存在套匯機(jī)會(huì)？ （2 2）如果投入如果投入100100萬(wàn)英鎊套匯，利潤(rùn)為多萬(wàn)英鎊套匯，利潤(rùn)為多少？少？ 計(jì)算中間價(jià)：計(jì)算中間價(jià)： 倫敦市場(chǎng)：倫敦市場(chǎng)： GBP1 = USD1.4200 GBP1 = USD1.4200 紐約市場(chǎng)：紐約市場(chǎng)： USD1 = CAD1.5800 USD1 = CAD1.5800 多倫多市場(chǎng)：多倫多市場(chǎng)：GBP1GBP1 = CAD2= CAD2. .2000 2000 將各市場(chǎng)匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法：將各市場(chǎng)匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法： 多倫多市場(chǎng)：多倫多市場(chǎng)： CAD1 = GBP0.4

10、545 CAD1 = GBP0.4545 將各中間價(jià)相乘：將各中間價(jià)相乘： GBP/USD GBP/USD USD/CAD USD/CAD CAD/GBP = CAD/GBP = 1.4200 1.4200 1.5800 1.5800 0.4545 = 1.01970.4545 = 1.01971 1 說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)a. 判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)b. b. 投入投入100100萬(wàn)英鎊套匯萬(wàn)英鎊套匯 投入投入100100萬(wàn)英鎊套匯，獲利萬(wàn)英鎊套匯，獲利1.801.80萬(wàn)英鎊（不考慮成本）萬(wàn)英鎊（不考慮成本）GBP100GBP100萬(wàn)萬(wàn)USD141.90USD14

11、1.90萬(wàn)萬(wàn)倫倫 敦敦GBP1 = USD1.4190/1.4210CAD224.06CAD224.06萬(wàn)萬(wàn)GBP101.80GBP101.80萬(wàn)萬(wàn)多多 倫倫 多多GBP1 = CAD2.1990/2.2010USD141.90USD141.90萬(wàn)萬(wàn)CAD224.06CAD224.06萬(wàn)萬(wàn)紐紐 約約 USD1 = CAD1.5790/1.5810結(jié)論：結(jié)論： GBP/USD GBP/USD USD/CAD USD/CAD CAD/GBP = CAD/GBP =？ 結(jié)果結(jié)果11，說(shuō)明用說(shuō)明用1 1英鎊在三個(gè)市場(chǎng)套匯后，得英鎊在三個(gè)市場(chǎng)套匯后，得到的收益比到的收益比1 1英鎊多，因此，應(yīng)按公式所表

12、示英鎊多，因此，應(yīng)按公式所表示方向方向正向套匯正向套匯（賣基準(zhǔn)貨幣英鎊換美元，再用（賣基準(zhǔn)貨幣英鎊換美元，再用美元換加元，最后用加元換英鎊美元換加元，最后用加元換英鎊 ）。）。 結(jié)果結(jié)果11，說(shuō)明用說(shuō)明用1 1英鎊在三個(gè)市場(chǎng)套匯后，得英鎊在三個(gè)市場(chǎng)套匯后，得到的收益比到的收益比1 1英鎊少，因此，應(yīng)按公式所表示英鎊少，因此，應(yīng)按公式所表示方向方向反向套匯反向套匯（賣標(biāo)價(jià)貨幣美元換英鎊，再用（賣標(biāo)價(jià)貨幣美元換英鎊，再用英鎊換加元，最后用加元換美元英鎊換加元，最后用加元換美元 ）。）。 如果投入如果投入100100萬(wàn)美元套匯，利潤(rùn)為多少？萬(wàn)美元套匯，利潤(rùn)為多少？套匯交易應(yīng)注意以下要點(diǎn)：套匯交易應(yīng)注

13、意以下要點(diǎn)：（1 1）沒有外匯管制和政府干預(yù)；）沒有外匯管制和政府干預(yù)；（2 2）從低匯率市場(chǎng)買入，從高匯率市場(chǎng)賣）從低匯率市場(chǎng)買入，從高匯率市場(chǎng)賣出；注意辨別買入價(jià)和賣出價(jià)；出；注意辨別買入價(jià)和賣出價(jià)；（3 3）匯率差異日趨縮小甚至幾乎不存在。）匯率差異日趨縮小甚至幾乎不存在。 1. 1. 遠(yuǎn)期外匯交易的概念遠(yuǎn)期外匯交易的概念 又稱期匯交易，是指外匯買賣又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時(shí)并不交割，而是根據(jù)合成交后，當(dāng)時(shí)并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。率辦理交割的外匯交易方式。 二、遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易（

14、Forward Exchange Transaction Forward Exchange Transaction ） 直接報(bào)價(jià)法直接報(bào)價(jià)法 瑞士和日本等國(guó)家采用這種方法。瑞士和日本等國(guó)家采用這種方法。蘇黎世外匯市場(chǎng)蘇黎世外匯市場(chǎng) 某日某日 USD/SFR USD/SFR 即期匯率即期匯率 1.8770/1.8780 1.8770/1.8780 1 1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.8556/1.8578 1.8556/1.8578 2 2個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.8418/1.8434 1.8418/1.8434 3 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.8278/1.8293 1.8278/1

15、.8293 6 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.7910/1.7930 1.7910/1.7930 12 12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.7260/1.7310 1.7260/1.73102 2. . 遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)匯率的報(bào)價(jià) 點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法 升水：表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴升水：表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴 貼水：表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤貼水：表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤 平價(jià)：表示兩者相等平價(jià)：表示兩者相等3.3.遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī)遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī)投機(jī)獲利投機(jī)獲利 避險(xiǎn)保值避險(xiǎn)保值(1)(1)保值案例保值案例人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯 人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是指客戶與外人民幣遠(yuǎn)期結(jié)

16、售匯業(yè)務(wù)是指客戶與外匯指定銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，約定未匯指定銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，約定未來(lái)結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、期限及來(lái)結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、期限及匯率，到期時(shí)按照該協(xié)議約定的幣種、金匯率，到期時(shí)按照該協(xié)議約定的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。額、匯率辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。 某中國(guó)出口商出口一批商品到澳大利亞，澳方某中國(guó)出口商出口一批商品到澳大利亞，澳方在在3 3個(gè)月內(nèi)支付個(gè)月內(nèi)支付100100萬(wàn)澳元的貨款?，F(xiàn)在外匯市場(chǎng)的萬(wàn)澳元的貨款。現(xiàn)在外匯市場(chǎng)的行情是：行情是： 即期匯率：即期匯率： AUD1 AUD1CNY6.6910/6.7660CNY6.6910/6.76603 3個(gè)月

17、遠(yuǎn)期結(jié)售匯個(gè)月遠(yuǎn)期結(jié)售匯匯率：匯率： AUD1 AUD1CNY6.6565/6.7262CNY6.6565/6.7262 如果該中國(guó)出口商在簽訂合同時(shí)預(yù)測(cè)如果該中國(guó)出口商在簽訂合同時(shí)預(yù)測(cè)3 3個(gè)月后人個(gè)月后人民幣對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到：民幣對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到： AUD1 AUD1CNY6.6339/6.6872CNY6.6339/6.6872問：?jiǎn)枺?1)(1)澳商現(xiàn)在支付澳商現(xiàn)在支付100100萬(wàn)澳元，中國(guó)出口商萬(wàn)澳元，中國(guó)出口商能兌換多少人民幣能兌換多少人民幣? ?(2)(2)澳商延遲到澳商延遲到3 3個(gè)月后支付個(gè)月后支付100100萬(wàn)澳元，則萬(wàn)澳元，則到時(shí)能兌換多少人民幣到時(shí)

18、能兌換多少人民幣? ?(3)(3)中國(guó)出口商現(xiàn)在運(yùn)用遠(yuǎn)期結(jié)售匯，應(yīng)該中國(guó)出口商現(xiàn)在運(yùn)用遠(yuǎn)期結(jié)售匯，應(yīng)該如何進(jìn)行如何進(jìn)行?3?3個(gè)月后將收到多少人民幣個(gè)月后將收到多少人民幣? ?即期：即期：AUD1CNY6.6910/6.7660預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)3個(gè)月后：個(gè)月后：AUD1CNY6.6339/6.68723個(gè)月遠(yuǎn)期結(jié)售匯個(gè)月遠(yuǎn)期結(jié)售匯匯率：匯率：AUD1CNY6.6565/6.7262(2)(2)投機(jī)案例投機(jī)案例 在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，如果某德國(guó)外匯投在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，如果某德國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將會(huì)大幅度上升，他機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將會(huì)大幅度上升，他就可以做買空交易：就可以做買空交易

19、： 先以當(dāng)時(shí)的先以當(dāng)時(shí)的1 1英鎊英鎊1.55501.5550美元的美元的3 3月期遠(yuǎn)期月期遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)匯率買進(jìn)100100萬(wàn)萬(wàn)3 3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期；個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期； 然后在然后在3 3個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率猛個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率猛漲到漲到1 1英鎊英鎊1.75501.7550美元時(shí)，他就在即期市場(chǎng)上賣美元時(shí)，他就在即期市場(chǎng)上賣出出100100萬(wàn)英鎊；萬(wàn)英鎊； 軋差后他就會(huì)獲得軋差后他就會(huì)獲得100100萬(wàn)萬(wàn) (1.7550 (1.7550一一1.5550)1.5550)2020萬(wàn)美元的投機(jī)利潤(rùn)。萬(wàn)美元的投機(jī)利潤(rùn)。31 三、掉期外匯交易三、掉期外匯交易 含義：含義：掉期外匯交易是

20、在買進(jìn)或賣出某一期掉期外匯交易是在買進(jìn)或賣出某一期限的某種貨幣的同時(shí)賣出或買進(jìn)另一期限的同限的某種貨幣的同時(shí)賣出或買進(jìn)另一期限的同等金額的該種貨幣的外匯交易方式。等金額的該種貨幣的外匯交易方式。 作用：作用： （1 1）避免國(guó)際資本流動(dòng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)；）避免國(guó)際資本流動(dòng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)； （2 2）調(diào)整貨幣期限結(jié)構(gòu)使之合理化。）調(diào)整貨幣期限結(jié)構(gòu)使之合理化。32 類型類型即期對(duì)遠(yuǎn)期（常見）即期對(duì)遠(yuǎn)期（常見）即期對(duì)次日即期對(duì)次日遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期 案例： 一家瑞士投資公司需用1000萬(wàn)美元投資美國(guó)3個(gè)月的國(guó)庫(kù)券，為避免3個(gè)月后美元匯率下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買進(jìn)1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出

21、1000萬(wàn)美元的3個(gè)月期匯。假設(shè)成交時(shí)美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4880/90，3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1.4650/60，若3個(gè)月后美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4510/20。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況(不考慮其他費(fèi)用)。33(1)做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況買1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯需支付：1000萬(wàn)1.4890=1489萬(wàn)瑞士法郎同時(shí)賣1000萬(wàn)美元期匯將收進(jìn)：1000萬(wàn)1.4650=1465萬(wàn)瑞士法郎掉期成本：1465萬(wàn)1489萬(wàn)24萬(wàn)瑞士法郎34(2)不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況買1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯需支付：1000萬(wàn)1.4890=1489萬(wàn)瑞士法郎3個(gè)月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場(chǎng)上出售10

22、00萬(wàn)美元，收進(jìn)：1000萬(wàn)1.4510=1451萬(wàn)瑞士法郎損失： 1451萬(wàn)1489萬(wàn)38萬(wàn)瑞士法郎 做掉期可將1000萬(wàn)美元的外匯風(fēng)險(xiǎn)鎖定在24萬(wàn)的掉期成本上，而不做掉期，將遭受38萬(wàn)瑞士法郎的損失。1、套利交易的概念 是指在兩國(guó)短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率的國(guó)家調(diào)到高利率的國(guó)家，賺取利息差額的行為。 非拋補(bǔ)套利：把資金從低利率的國(guó)家和地區(qū)調(diào)到高利率的國(guó)家和地區(qū)謀取利差，但不反向軋平頭寸的行為。 拋補(bǔ)套利：調(diào)動(dòng)資金的同時(shí)用遠(yuǎn)期的方式軋平頭寸。四、套利交易四、套利交易37 非拋補(bǔ)套利 如果美國(guó)6個(gè)月期的美元存款利率為6%，英國(guó)6個(gè)月期的英鎊存款利率為4%，英鎊與美元的即期匯率為：

23、GBP1=USD1.62，這時(shí)某英國(guó)投資者將50萬(wàn)英鎊兌換成美元存入美國(guó)進(jìn)行套利，試問：假設(shè)6個(gè)月后即期匯率 （1）不變； （2）變?yōu)镚BP1=USD1.64； （3）變?yōu)镚BP1=USD1.625； 其套利結(jié)果各如何（略去成本）？38在英國(guó)存款本利和：50+504% 1/2 = 51（萬(wàn)英鎊）在美國(guó)存款本利和：1.62 50萬(wàn) = 81(萬(wàn)美元） 81萬(wàn)+81萬(wàn)6%1/2=83.43(萬(wàn)美元）（1） 83.431.62 = 51.5 （萬(wàn)英鎊）獲利5000英鎊；（2） 83.431.64 = 50.872 (萬(wàn)英鎊）虧損1280英鎊；（3） 83.431.625 = 51.34 （萬(wàn)英鎊）獲

24、利3400英鎊；39 如果上例中其它條件不變，但投資者決定利用遠(yuǎn)期外匯交易來(lái)限制匯率風(fēng)險(xiǎn)，即在賣出50萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯的同時(shí)，買進(jìn)50萬(wàn)6個(gè)月期的英鎊。假設(shè)6個(gè)月期英鎊與美元匯率為：GBP1=USD1.626，那么，6個(gè)月后，該投資者將83.43萬(wàn)美元存款調(diào)回英國(guó)時(shí)，可以得到： 83.431.626 = 51.31（萬(wàn)英鎊） 可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)地獲利3100英鎊。 拋補(bǔ)套利拋補(bǔ)套利五、外匯期貨交易 1、外匯期貨交易的概念 交易雙方在有組織的交易市場(chǎng)上通過公開競(jìng)價(jià)的拍賣方式，買賣在未來(lái)某一日期以既定匯率交割一定數(shù)額貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的外匯交易。41期貨交易期貨交易商品期貨交易商品期貨交易金融期貨金融期貨 交

25、易交易 利率期貨交易利率期貨交易 貨幣期貨交易貨幣期貨交易股價(jià)指數(shù)期貨交易股價(jià)指數(shù)期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易金屬期貨交易石油期貨交易石油期貨交易2、外匯期貨合約的基本要素（1）交易單位（2）最小變動(dòng)價(jià)位（3）每日價(jià)格波動(dòng)限制（4）合約月份（5）交易時(shí)間（6）最后交易日（7）交割例：芝加哥商品交易所（CME）人民幣期貨 3、保證金制度 初始保證金 維持保證金 追加保證金4、外匯期貨市場(chǎng)的交易程序 買 方（委托買入） 賣 方 （委托賣出） 訂 單 訂單 經(jīng) 紀(jì) 商 （以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達(dá)交易所大廳） 場(chǎng) 內(nèi) 經(jīng) 紀(jì) 商 （經(jīng)紀(jì)商派駐交易所代表） 交易所指定交易專柜 （采用公開

26、喊價(jià)方式進(jìn)行交易，成交合同應(yīng)立即登錄） 場(chǎng) 內(nèi) 經(jīng) 紀(jì) 商 （于成交單上背書并轉(zhuǎn)知交易事實(shí)） 經(jīng)紀(jì)商（轉(zhuǎn)知交易事實(shí)） 買 方 清 算 所 賣 方 （買入期貨合約） （ 擔(dān)任買方客戶的“賣方”， （賣出期貨合約） 賣方客戶的“買方”）5、外匯期貨交易的作用（1）套期保值，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn) 空頭套期保值 多頭套期保值（2）投機(jī)，賺取匯率波動(dòng)收益486 6、遠(yuǎn)期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別、遠(yuǎn)期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別外匯期貨交易外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易交易合約交易合約規(guī)范程度規(guī)范程度標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)準(zhǔn)化合約（買賣雙方不見面）（買賣雙方不見面）非標(biāo)準(zhǔn)化合約非標(biāo)準(zhǔn)化合約（買賣雙方不見面）（買賣

27、雙方不見面）交易金額交易金額每份合約交易金額固定每份合約交易金額固定每份合約交易金額不固定每份合約交易金額不固定交易幣種交易幣種較較 少少較較 多多交易者交易者法人和自然人均可參加交易法人和自然人均可參加交易主要是金融機(jī)構(gòu)和大企業(yè)主要是金融機(jī)構(gòu)和大企業(yè)交易方式交易方式場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)內(nèi)交易多數(shù)是場(chǎng)外交易多數(shù)是場(chǎng)外交易交割方式交割方式絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是實(shí)物交割絕大多數(shù)是實(shí)物交割流動(dòng)性流動(dòng)性外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓保證金要求保證金要求買賣雙方必須按規(guī)定交保證金買賣雙方必須按規(guī)定交保證金無(wú)須繳納保證金無(wú)

28、須繳納保證金491、外匯期權(quán)交易概念 又稱外匯選擇權(quán)交易，是買方與賣方簽訂協(xié)議，買方付一定的保險(xiǎn)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格）給賣方后，就有權(quán)在未來(lái)一定時(shí)期或某一固定時(shí)期，按照某一協(xié)議價(jià)格從賣方手中買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)力。買方也可以不行使期權(quán)，讓其到期自動(dòng)作廢。六、外匯期權(quán)交易六、外匯期權(quán)交易502 2、外匯期權(quán)類型、外匯期權(quán)類型外匯期權(quán)外匯期權(quán)看漲期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)看跌期權(quán)按期權(quán)性質(zhì)按期權(quán)性質(zhì)按行使期權(quán)時(shí)間分按行使期權(quán)時(shí)間分美式期權(quán)美式期權(quán)歐式期權(quán)歐式期權(quán)按購(gòu)買期權(quán)當(dāng)日是否有利分按購(gòu)買期權(quán)當(dāng)日是否有利分有利期權(quán)有利期權(quán)無(wú)利期權(quán)無(wú)利期權(quán)平價(jià)期權(quán)平價(jià)期權(quán)按期權(quán)交易內(nèi)容分按期權(quán)交易內(nèi)容分即期外幣期權(quán)即

29、期外幣期權(quán)外幣期貨期權(quán)外幣期貨期權(quán)期貨式期權(quán)期貨式期權(quán)51 3、外匯看漲期權(quán) 1)買入外匯看漲期權(quán) 例5，假設(shè)某人3月5日買進(jìn)1份6月底到期的英鎊期權(quán)合約，合約的協(xié)議價(jià)格為GBP1=USD1.6，保險(xiǎn)費(fèi)為每1英鎊4美分，一份期權(quán)合約的金額為2.5萬(wàn)英鎊，那么該人花1000美元（0.0425000）便買進(jìn)了一種權(quán)力，即在6月底以前，無(wú)論英鎊是漲還是跌，該人始終有權(quán)按GBP1=USD1.6價(jià)格從賣方手中買進(jìn)25000英鎊。 這有可能出現(xiàn)以下四種情況：52 （1 1）即期匯率）即期匯率協(xié)議價(jià)格協(xié)議價(jià)格 放棄期權(quán)，損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。放棄期權(quán)，損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。 （2 2）協(xié)議價(jià)格即期匯率）協(xié)議價(jià)格即期匯率

30、（協(xié)議價(jià)格（協(xié)議價(jià)格+ +保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)） 行使期權(quán)，追回部分或全部保險(xiǎn)費(fèi)。行使期權(quán)，追回部分或全部保險(xiǎn)費(fèi)。 （3 3）即期匯率（協(xié)議價(jià)格）即期匯率（協(xié)議價(jià)格+ +保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)） 行使期權(quán)，獲取利潤(rùn)，上漲越多，獲利越大。行使期權(quán)，獲取利潤(rùn)，上漲越多，獲利越大。 （4 4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場(chǎng)上將該份期權(quán)賣掉）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場(chǎng)上將該份期權(quán)賣掉） 在英鎊匯率上升時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)上升，此時(shí)轉(zhuǎn)讓在英鎊匯率上升時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)上升，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險(xiǎn)費(fèi)差價(jià)收益。期權(quán)，可以獲取保險(xiǎn)費(fèi)差價(jià)收益。 在英鎊匯率下跌時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)下跌，此時(shí)轉(zhuǎn)讓在英鎊匯率下跌時(shí)，

31、該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)下跌，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險(xiǎn)費(fèi)。期權(quán)，可以追回部分保險(xiǎn)費(fèi)。 53匯率匯率損益損益（+） ()0（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格） A B（協(xié)議價(jià)格協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)）圖圖1 買入外匯看漲期權(quán)損益情況買入外匯看漲期權(quán)損益情況54 買入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論買入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論 （1）購(gòu)買外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)有限而且事先可）購(gòu)買外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)有限而且事先可知，其最大風(fēng)險(xiǎn)就是損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。知，其最大風(fēng)險(xiǎn)就是損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。 （2）外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)是買賣）外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)是買賣雙方的盈虧平衡點(diǎn)。雙方的盈虧平衡點(diǎn)。 （3）只要即期匯率上升到協(xié)議價(jià)格加