企業(yè)管理概論課件第八章：公司理財

1、第八章第八章 公司理財公司理財1 公司理財?shù)哪繕?biāo)1）股東財富最大化 作為公司理財?shù)哪繕?biāo)代表了公司所有股東的利益。無論股東個人的消費習(xí)慣和理財方式如何，公司的理財活動只要能使公司價值增值，股東就能得到更多的滿足。只有這樣才能源源不斷地吸引新的或增量的資本投入到公司的運作中來，從而促進(jìn)公司的發(fā)展。8-1 公司理財?shù)挠嘘P(guān)基本概念公司理財?shù)挠嘘P(guān)基本概念 2）利潤最大化（否定） 原因： 第一“利潤最大化”并沒有明確應(yīng)該去追求總利潤還是投資利潤率或每股利潤的最大化。 公司有1000萬股股票，利潤為400萬元，每股利潤0.4元。A擁有100股，將分享40元利潤。假設(shè)公司又發(fā)行1000萬股股票，籌集的新資金增

2、加利潤100萬利潤。 現(xiàn)在每股利潤多少？每股利潤下降為0.25元 雖然總利潤增加了，股東A的利益反而降低了。 第二“利潤最大化”沒有考慮利潤所發(fā)生的時間。 假設(shè)有 A項目：今后5年內(nèi)，每年提高利潤0.2元，總計1元。 B項目：頭4年沒有改善，第5年將利潤提高到1.5元。 你得到考上大學(xué)的獎勵，總共10000萬（4年分期） 4000 3000 2000 1000 A 1000 2000 3000 4000 B 2500 2500 2500 2500 C 第三，“利潤最大化”并沒有考慮利潤以及期望現(xiàn)金流量的風(fēng)險。 從事的職業(yè)選擇： 低風(fēng)險，低收益：當(dāng)大學(xué)教授 高風(fēng)險，高收益：炒股、販毒 第四，“利

3、潤最大化”忽視了公司利用負(fù)債所增加的財務(wù)風(fēng)險。 企業(yè)負(fù)債是由風(fēng)險的，負(fù)債越多，企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險越大。 第五，“利潤最大化” 會對公司制定股利政策形成錯誤導(dǎo)向。 3）股票價格最大化（對上市公司可行） 股東財富最大化可用公司股東所持普通股的市場價值，即公司股票的數(shù)量與股價的乘積來表示。如果股數(shù)確定，股東財富最大化實際就是指股票價格的最高化。 優(yōu)點：基本上克服了利潤最大化的缺點 第一，股票價格最高化充分權(quán)衡了股東期望收益的風(fēng)險。 第二股票價格最高化充分權(quán)衡了股東期望收益的時間。 第三，股票價格最高化反映了市場對公司的客觀評價，反對公司現(xiàn)行政策或認(rèn)為市場對公司股價高估的投資者可以自由地拋售該公司的股票。

4、 不足：公司的價值（除了上市公司外）難以在實踐中確定。4）公司價值最大化 企業(yè)價值最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務(wù)政策，充分利用資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，保證將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調(diào)在企業(yè)價值增長中應(yīng)滿足各方利益關(guān)系，不斷增加企業(yè)財富，使企業(yè)總價值達(dá)到最大化。 優(yōu)勢：所追求的不僅僅是股東財富最大化，還包括企業(yè)的內(nèi)在價值和長期價值，兼顧了與企業(yè)相關(guān)的各方面利益相關(guān)者的利益。 缺點：較抽象，為實際操作帶來很大困難。2 公司理財環(huán)境 法律環(huán)境：法律環(huán)境：國家經(jīng)濟(jì)行為法律和法規(guī)（銀行法國家經(jīng)濟(jì)行為法律和法規(guī)（銀行法/證券法證券法/票據(jù)法等）票據(jù)法等）企業(yè)組織、行為法規(guī)企業(yè)

5、組織、行為法規(guī)(公司法等公司法等)稅務(wù)法規(guī)稅務(wù)法規(guī)(所得稅所得稅/流轉(zhuǎn)稅流轉(zhuǎn)稅/其它地方稅法規(guī)等其它地方稅法規(guī)等)稅負(fù)對理財有重要影響，應(yīng)通過投資、融資和利潤稅負(fù)對理財有重要影響，應(yīng)通過投資、融資和利潤分配等財務(wù)決策時的精心安排來合理避稅，而不能去分配等財務(wù)決策時的精心安排來合理避稅，而不能去偷、漏、逃稅。偷、漏、逃稅。財務(wù)法規(guī)財務(wù)法規(guī)(企業(yè)財務(wù)通則企業(yè)財務(wù)通則/分行業(yè)財務(wù)制度分行業(yè)財務(wù)制度/會計準(zhǔn)則會計準(zhǔn)則) 金融市場環(huán)境：金融市場環(huán)境：金融市場與企業(yè)理財金融市場與企業(yè)理財 是企業(yè)投融資的場所（企業(yè)資金流的雙向閥們）；是企業(yè)投融資的場所（企業(yè)資金流的雙向閥們）； 是企業(yè)長短期資產(chǎn)互相轉(zhuǎn)換的場

6、所；是企業(yè)長短期資產(chǎn)互相轉(zhuǎn)換的場所； 能為企業(yè)理財提供重要的信息（利率、匯率、股價指數(shù)）。能為企業(yè)理財提供重要的信息（利率、匯率、股價指數(shù)）。金融資產(chǎn)的特點（流動性、收益性、風(fēng)險性）金融資產(chǎn)的特點（流動性、收益性、風(fēng)險性）金融市場的分類金融市場的分類 貨幣市場和資本市場；貨幣市場和資本市場； 現(xiàn)貨市場和期貨市場；現(xiàn)貨市場和期貨市場； 發(fā)行市場和流通市場；發(fā)行市場和流通市場； 票據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場票據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場/證券市場證券市場/外匯市場外匯市場/黃金市場。黃金市場。金金融融市市場場上上利利率率的的決決定定因因素素利利率率=純純粹粹利利率率+通通漲漲附附加加率率+變變現(xiàn)現(xiàn)力力+違違約約風(fēng)風(fēng)險險

7、+到到期期風(fēng)風(fēng)險險 附附加加率率 附附加加率率 附附加加率率 無無風(fēng)風(fēng)險險、無無通通漲漲 購購買買力力風(fēng)風(fēng)險險 變變現(xiàn)現(xiàn)力力差差 根根據(jù)據(jù)信信用用等等 指指到到期期時時間間長長短短 情情況況下下的的利利率率； 加加1% 級級定定 不不同同而而形形成成的的利利 以以國國債債利利率率代代 2% 差差宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r（經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r（GDP增長的預(yù)算）；增長的預(yù)算）；通貨膨脹（通貨膨脹率的預(yù)算）；通貨膨脹（通貨膨脹率的預(yù)算）；政府經(jīng)濟(jì)政策（貨幣政策和財政政策）和產(chǎn)業(yè)政策；政府經(jīng)濟(jì)政策（貨幣政策和財政政策）和產(chǎn)業(yè)政策；競爭狀況等。競爭狀況等。3 公司理財?shù)娜蝿?wù)與內(nèi)容公司理財?shù)娜蝿?wù)與內(nèi)

8、容投投資資實實業(yè)業(yè)投投資資(直直接接投投資資)-技技術(shù)術(shù)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)評評價價決決策策程程序序1估估算算出出投投資資方方案案的的預(yù)預(yù)期期現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量;2估估計計預(yù)預(yù)期期現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的風(fēng)風(fēng)險險;3確確定定資資本本成成本本的的一一般般水水平平;4通通過過凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值/內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率等等指指標(biāo)標(biāo)的的比比較較進(jìn)進(jìn)行行決決策策。證證券券投投資資(間間接接投投資資)-個個別別證證券券的的投投資資決決策策/證證券券組組合合分分析析公公司司購購并并-復(fù)復(fù)雜雜的的綜綜合合評評價價股利分配：分配還是再投資股利分配：分配還是再投資1）利潤分配程序）利潤分配程序計算本年累計利潤（要與前期未分配利潤計算本年累

9、計利潤（要與前期未分配利潤 /未彌補虧損合并）未彌補虧損合并）計提法定盈余公積金（計提法定盈余公積金（10%；達(dá)注冊資本；達(dá)注冊資本50%以上可不在計提）以上可不在計提）計提法定公益金（計提法定公益金（5%10%）計提任意盈余公積金（計提任意盈余公積金（5%8%；由股東大會討論決定）；由股東大會討論決定）向股東（投資者）支付股利（分配利潤）向股東（投資者）支付股利（分配利潤）3）股利分配政策（實務(wù)）股利分配政策（實務(wù)） 剩余股利政策剩余股利政策設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；確定該結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益總額；確定該結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益總額；最大限度用保留盈余來滿足它；最大限度用保留盈

10、余來滿足它；若有剩余盈余，作為股利發(fā)放。若有剩余盈余，作為股利發(fā)放。固定股利或穩(wěn)定增長股利政策固定股利或穩(wěn)定增長股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股息加額外紅利政策低正常股息加額外紅利政策1報表介紹報表介紹報表（分析）的目的：報表（分析）的目的：投資人：投資人： 為決定是否投資，分析企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力；為決定是否投資，分析企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力； 為決定是否轉(zhuǎn)讓股權(quán)，分析盈利狀況、股價變動和發(fā)展前景；為決定是否轉(zhuǎn)讓股權(quán)，分析盈利狀況、股價變動和發(fā)展前景； 為考查經(jīng)營者業(yè)績，分析資產(chǎn)盈利水平、破產(chǎn)風(fēng)險和競爭能力；為考查經(jīng)營者業(yè)績，分析資產(chǎn)盈利水平、破產(chǎn)風(fēng)險和競爭能力； 為決定股利

11、分配政策，要分析籌資狀況。為決定股利分配政策，要分析籌資狀況。8-2 財務(wù)分析財務(wù)分析債權(quán)人：債權(quán)人： 為決定是否給企業(yè)貸款，要分析貸款的報酬和風(fēng)險；為決定是否給企業(yè)貸款，要分析貸款的報酬和風(fēng)險； 為了解債務(wù)人的短期償債能力，要分析其流動狀況；為了解債務(wù)人的短期償債能力，要分析其流動狀況； 為了解債務(wù)人的長期償債能力，要分析其盈利狀況；為了解債務(wù)人的長期償債能力，要分析其盈利狀況； 為決定是否出讓債權(quán)，要評價其價值。為決定是否出讓債權(quán)，要評價其價值。經(jīng)理人員：經(jīng)理人員： 為改善財務(wù)決策而進(jìn)行財務(wù)分析，涉及的內(nèi)容最廣泛，幾乎包為改善財務(wù)決策而進(jìn)行財務(wù)分析，涉及的內(nèi)容最廣泛，幾乎包括外部使用人關(guān)心

12、的所有問題。括外部使用人關(guān)心的所有問題。供應(yīng)商：供應(yīng)商： 要通過分析，看企業(yè)是否能長期合作；了解銷售信用水平如何；要通過分析，看企業(yè)是否能長期合作；了解銷售信用水平如何；是否應(yīng)對企業(yè)延長付款期。是否應(yīng)對企業(yè)延長付款期。政府政府： 要通過財務(wù)分析了解企業(yè)納稅情況；要通過財務(wù)分析了解企業(yè)納稅情況；遵守政府法規(guī)和市場秩序的情況；遵守政府法規(guī)和市場秩序的情況；職工收入和就業(yè)狀況。職工收入和就業(yè)狀況。雇員和工會雇員和工會：要通過分析，判斷企業(yè)盈利與雇員收入、保險、福利之間是否相適應(yīng)。要通過分析，判斷企業(yè)盈利與雇員收入、保險、福利之間是否相適應(yīng)。中介機構(gòu)中介機構(gòu)：審計師通過財務(wù)分析可以確定審計的重點；財務(wù)

13、分析領(lǐng)域的擴展與咨詢審計師通過財務(wù)分析可以確定審計的重點；財務(wù)分析領(lǐng)域的擴展與咨詢業(yè)的發(fā)展有關(guān)，在一些國家業(yè)的發(fā)展有關(guān)，在一些國家“財務(wù)分析師財務(wù)分析師”已成為專門職業(yè)，他們?yōu)楦饕殉蔀閷ｉT職業(yè)，他們?yōu)楦黝悎蟊硎褂萌颂峁I(yè)咨詢。類報表使用人提供專業(yè)咨詢。1）資產(chǎn)負(fù)債表）資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)財務(wù)狀況反映企業(yè)財務(wù)狀況編制公式：資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益編制公式：資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益2）損益表（利潤和利潤分配表）損益表（利潤和利潤分配表）反映企業(yè)經(jīng)營成果反映企業(yè)經(jīng)營成果編制公式：利潤收入成本和費用編制公式：利潤收入成本和費用3）現(xiàn)金流量表）現(xiàn)金流量表反映企業(yè)的現(xiàn)金流情況反映企業(yè)的現(xiàn)金流情況編制公式：編制公式：

14、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量+投資現(xiàn)金流量投資現(xiàn)金流量+ 融資現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量2. 財務(wù)報表簡介財務(wù)報表簡介美國美國 Composite公司公司(U.S.C.C.)資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表表2006200520062005流動資產(chǎn)：流動負(fù)債： 現(xiàn)金和等價物$140$107 應(yīng)付賬款$213$197 應(yīng)收賬款294270 應(yīng)付票據(jù)e5053 存貨269280 應(yīng)計費用223205 其它5850 流動負(fù)債合計$486$455 流動資產(chǎn)合計$761$707長期負(fù)債：固定資產(chǎn)： 遞延稅款$117$104 地產(chǎn)、廠房和設(shè)備$1,423$1,274 長期債務(wù)471458 減累計折舊(550)(

15、460) 長期負(fù)債合計$588$562 地產(chǎn)、廠房和設(shè)備凈值873814 無形資產(chǎn)和其它資產(chǎn)245221股東權(quán)益： 固定資產(chǎn)合計$1,118$1,035 優(yōu)先股$39$39 普通股 (面值$1)5532 股本溢價347327 累計留存收益390347 減庫藏股票(26)(20) 權(quán)益合計$805$725資產(chǎn)總計$1,879$1,742負(fù)債和股東權(quán)益總計$1,879$1,742資產(chǎn)的排列順序，是按照一家持續(xù)經(jīng)營企業(yè)將其轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金通常所需的時間長度。顯然，現(xiàn)金比地產(chǎn)、廠房和設(shè)備更具流動性。U.S.C.C.損益表損益表 營業(yè)總收入銷貨成本銷售、行政和管理費用折舊營業(yè)利潤其他收入息前稅前利潤利息費用稅

16、前利潤所得稅 當(dāng)前：$71 遞延：$13凈利潤 留存收益增加 $43 股利 $43$2,262 1,655 327 90$190 29$219 49$170 84$86常用一個單獨的部分報告針對利潤征收的所得稅額。U.S.C.C.損益表損益表 營業(yè)總收入銷貨成本銷售、行政和管理費用折舊營業(yè)利潤其他收入息前稅前利潤利息費用稅前利潤所得稅 當(dāng)前：$71 遞延：$13凈利潤 留存收益增加 $43 股利 $43$2,262 1,655 327 90$190 29$219 49$170 84$86凈利潤就是所謂的 “底線”。U.S.C.C. 來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量要計算來自經(jīng)營活動

17、的現(xiàn)金流量，從凈利潤開始，加回非現(xiàn)金項目（如折舊），并對流動資產(chǎn)和負(fù)債賬戶（除了現(xiàn)金）的變動作出相應(yīng)調(diào)整。經(jīng)營活動經(jīng)營活動凈利潤折舊遞延稅款資產(chǎn)和負(fù)債的變動應(yīng)收賬款存貨應(yīng)付賬款應(yīng)計費用應(yīng)付票據(jù)其它來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量合計來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量合計$869013-24111618-3$199-83分析方法分析方法1）趨勢分析）趨勢分析Trand Analysis計算公式：計算公式： 本期數(shù)上期數(shù)（或：基期數(shù)）上期數(shù)（或：基期數(shù)）本期數(shù)上期數(shù)（或：基期數(shù)）上期數(shù)（或：基期數(shù)）通過對比連續(xù)數(shù)期的財務(wù)報表（比較財務(wù)報表）或通過對比連續(xù)數(shù)期的財務(wù)報表（比較財務(wù)報表）或財務(wù)比率，財務(wù)比率，以揭示企以揭示

18、企業(yè)目前的財務(wù)狀況和未來變動趨勢的一種分析方法。業(yè)目前的財務(wù)狀況和未來變動趨勢的一種分析方法。可以揭示企業(yè)的成長能力?？梢越沂酒髽I(yè)的成長能力。只是就同一項目進(jìn)行橫向比較，而忽視了有些財務(wù)數(shù)據(jù)的相關(guān)性，而這只是就同一項目進(jìn)行橫向比較，而忽視了有些財務(wù)數(shù)據(jù)的相關(guān)性，而這種相關(guān)性有時恰恰是最為關(guān)鍵的。種相關(guān)性有時恰恰是最為關(guān)鍵的。注意事項：注意事項： 為使分析的數(shù)據(jù)不受偶然事件的影響，在分析時要剔除為使分析的數(shù)據(jù)不受偶然事件的影響，在分析時要剔除偶然性因素。偶然性因素。 當(dāng)會計方法改變時當(dāng)會計方法改變時,要先進(jìn)行調(diào)整然后再進(jìn)行分析。要先進(jìn)行調(diào)整然后再進(jìn)行分析。 還可將實際報表和預(yù)計報表進(jìn)行對比。還可

19、將實際報表和預(yù)計報表進(jìn)行對比。 要對變化比較大或有重大問題的項目進(jìn)行深入細(xì)致的分要對變化比較大或有重大問題的項目進(jìn)行深入細(xì)致的分析，以發(fā)現(xiàn)管理上的失誤。析，以發(fā)現(xiàn)管理上的失誤。 查明什么項目變化了？什么事件造成這種變化？查明什么項目變化了？什么事件造成這種變化？ 這這種變化對企業(yè)的未來有何影響？種變化對企業(yè)的未來有何影響？一個例子。一個例子。股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債表（簡表） 2003 年年 12 月月 31 日日2004 年年 12 月月 31 日日 （單位：百萬元）（單位：百萬元） 資產(chǎn)資產(chǎn) 03 04 變化變化% 負(fù)債和所有者權(quán)益負(fù)債和所有者權(quán)益 03 04 變

20、化變化% 流動資產(chǎn)流動資產(chǎn) 現(xiàn)金及銀行存款現(xiàn)金及銀行存款 有價證券有價證券 應(yīng)收帳款凈額應(yīng)收帳款凈額 存貨存貨 長期資產(chǎn)長期資產(chǎn) 長期對外投資長期對外投資 在建工程在建工程 固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值 減：累積折舊減：累積折舊 固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值 無形資產(chǎn)無形資產(chǎn) 遞延資產(chǎn)遞延資產(chǎn) 其它資產(chǎn)其它資產(chǎn) 110 20 10 30 50 290 290 130 15 5 40 70 370 370 18.2 -25 -50 33.3 40 27.6 27.6 負(fù)債負(fù)債 流動負(fù)債流動負(fù)債 應(yīng)計未付款應(yīng)計未付款 短期銀行信用短期銀行信用 商業(yè)信用商業(yè)信用(應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款) 短期債券短期債券 其它其

21、它 長期負(fù)債長期負(fù)債 長期銀行信用長期銀行信用 長期債券長期債券 所有者權(quán)益所有者權(quán)益 股本股本 資本公積金資本公積金 盈余公積金盈余公積金 公益金公益金 未分配利潤未分配利潤 160 60 100 240 100 250 80 170 250 100 56.3 33.3 70 4.2 資資產(chǎn)總額產(chǎn)總額 400 500 25 負(fù)債與所有者權(quán)益總和負(fù)債與所有者權(quán)益總和 400 500 25 股份有限公司利潤表（簡表）股份有限公司利潤表（簡表） 2003 年度年度2004 年度年度 （單位：百萬元）（單位：百萬元） 項目項目 2003 年度年度 2004 年度年度 變化變化% 營業(yè)收入營業(yè)收入 減

22、：銷售成本減：銷售成本 毛利潤毛利潤 減：銷售費用、稅金及附加減：銷售費用、稅金及附加 管理費用管理費用 （加：投資收益（加：投資收益 營業(yè)外收支）營業(yè)外收支） 利息前稅前利潤（利息前稅前利潤（EBIT） 減：利息（減：利息（I） 稅前利潤（稅前利潤（EBT） 減：所得稅（減：所得稅（T） 350 240 110 35 30 45 7 38 11.4 480 320 160 50 40 70 10 60 18 37.1 33.3 45.5 42.9 33.3 55.6 42.9 57.9 57.9 稅后利潤（稅后利潤（EAT） 22.6 42 85.8 2）財務(wù)比率分析法（）財務(wù)比率分析法（R

23、atio Analysis）計算公式：比率計算公式：比率A/B（A、B代表資產(chǎn)負(fù)債表或損益表的任何項目）代表資產(chǎn)負(fù)債表或損益表的任何項目）評價標(biāo)準(zhǔn)評價標(biāo)準(zhǔn)絕對標(biāo)準(zhǔn)（理論標(biāo)準(zhǔn)）絕對標(biāo)準(zhǔn)（理論標(biāo)準(zhǔn)）理論上講是各行業(yè)、各地區(qū)、各時期普遍適用理論上講是各行業(yè)、各地區(qū)、各時期普遍適用的標(biāo)準(zhǔn)。在使用上有相當(dāng)?shù)睦щy。的標(biāo)準(zhǔn)。在使用上有相當(dāng)?shù)睦щy。本企業(yè)的歷史標(biāo)準(zhǔn)本企業(yè)的歷史標(biāo)準(zhǔn) 來自于本企業(yè)歷史上的實際業(yè)績，有較好的可比性，來自于本企業(yè)歷史上的實際業(yè)績，有較好的可比性，而且非常適用。但往往只作為內(nèi)部管理的依據(jù)。而且非常適用。但往往只作為內(nèi)部管理的依據(jù)。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（我國尚未有公布數(shù)據(jù)）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（我國尚未有公布數(shù)

24、據(jù)）是人們運用比率進(jìn)行分析診斷的最廣泛的方法。特別是人們運用比率進(jìn)行分析診斷的最廣泛的方法。特別是按國家、按地區(qū)基礎(chǔ)上所得出的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，世界上很多是按國家、按地區(qū)基礎(chǔ)上所得出的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，世界上很多國家采用，并且每年都公布一次，以供比較。國家采用，并且每年都公布一次，以供比較。 注意注意:具體的一個比率本身意義不大具體的一個比率本身意義不大！比率的使用比率的使用橫向比較橫向比較可選同行業(yè)平均水平，或優(yōu)秀水平和較差水平進(jìn)行比較，可選同行業(yè)平均水平，或優(yōu)秀水平和較差水平進(jìn)行比較，以確定該企業(yè)在整個行業(yè)中的地位。以確定該企業(yè)在整個行業(yè)中的地位?？v向比較縱向比較選擇企業(yè)三至五年或更長時間的連續(xù)的比率進(jìn)行

25、比較，選擇企業(yè)三至五年或更長時間的連續(xù)的比率進(jìn)行比較，可以確定出企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢以及受外界環(huán)境的可以確定出企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢以及受外界環(huán)境的影響程度，并作一定程度的預(yù)測。影響程度，并作一定程度的預(yù)測。3）杜邦分析）杜邦分析(Du-Pont Analysis) 美國杜邦公司財務(wù)經(jīng)理創(chuàng)造。認(rèn)為凈資產(chǎn)報酬率是所有比率中綜美國杜邦公司財務(wù)經(jīng)理創(chuàng)造。認(rèn)為凈資產(chǎn)報酬率是所有比率中綜合性最強、最具有代表性的一個指標(biāo)。通過進(jìn)一步分解，可以找出合性最強、最具有代表性的一個指標(biāo)。通過進(jìn)一步分解，可以找出影響該指標(biāo)變化的具體原因，并作出針對性的決策。影響該指標(biāo)變化的具體原因，并作出針對性的決策。 它通過杜

26、邦延伸等式和杜邦修正圖來進(jìn)行。它通過杜邦延伸等式和杜邦修正圖來進(jìn)行。 杜邦延伸等式杜邦延伸等式 凈資產(chǎn)報酬率（凈利潤凈資產(chǎn)報酬率（凈利潤/凈資產(chǎn)）凈資產(chǎn)） =總資產(chǎn)報酬率（凈利潤總資產(chǎn)報酬率（凈利潤/總資產(chǎn)）總資產(chǎn)）權(quán)益系數(shù)（總資產(chǎn)權(quán)益系數(shù)（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）凈資產(chǎn)） =銷售利潤率銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益系數(shù)權(quán)益系數(shù) =8.75%0.962=16.8%股股份份有有限限責(zé)責(zé)任任公公司司杜杜邦邦修修正正圖圖（單單位位：百百萬萬元元） 凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)收收益益率率（ROE）16.8%銷銷售售利利潤潤率率 8.75%資資產(chǎn)產(chǎn)報報酬酬率率（ROI）8.4%權(quán)權(quán)益益乘乘數(shù)數(shù)（資資產(chǎn)產(chǎn)/股股東東權(quán)權(quán)

27、益益）2倍倍銷銷售售收收入入稅稅后后利利潤潤 42總總成成本本 438銷銷售售費費用用 50有有價價證證券券 5固固定定資資產(chǎn)產(chǎn) 370流流動動資資產(chǎn)產(chǎn) 130現(xiàn)現(xiàn)金金 15總總資資產(chǎn)產(chǎn)周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率 0.96 次次銷銷售售收收入入總總資資產(chǎn)產(chǎn) 500所所有有者者權(quán)權(quán)益益 250銷銷售售成成本本 320利利息息支支出出 10應(yīng)應(yīng)收收帳帳款款 40存存貨貨 70管管理理費費用用 40所所得得稅稅 181 流動資產(chǎn)的投資管理 現(xiàn)金及有價證券管理 現(xiàn)金屬于非收益性資產(chǎn)，因此現(xiàn)金管理的目標(biāo)是： 保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對現(xiàn)金的需要 盡量縮小企業(yè)閑置現(xiàn)金數(shù)量，提高資金收益率。 短期持有的有價證券可以作為現(xiàn)金的替代

28、儲備。8-3 投資管理投資管理 目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 鮑曼模型：運用經(jīng)濟(jì)批量模型確定目標(biāo)現(xiàn)金余額； 隨機控制方法：運用控制圖方法進(jìn)行現(xiàn)金管控。 有價證券管理 作為現(xiàn)金“存儲器”； 有價證券投資與管理中應(yīng)注意的問題收益性風(fēng)險性安全性流動性期限性 應(yīng)收款管理 應(yīng)收帳款是企業(yè)因賒銷商品或勞務(wù)而形成的應(yīng)收款項；相當(dāng)于企業(yè)向客戶提供的短期貸款； 應(yīng)收帳款管理就是對投資的收益和風(fēng)險進(jìn)行權(quán)衡，以制定出最佳的信用政策。 信用政策：包含因素 信用標(biāo)準(zhǔn) 信用條件（信用期間、現(xiàn)金折扣） 收帳政策 存貨管理 存貨是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或耗用而儲備的物資，包括：各種原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品。 在工業(yè)企業(yè)中約占流動資產(chǎn)

29、的5060。因此，管理的目的既要充分保證生產(chǎn)經(jīng)營對存貨的需要，又要盡量避免存貨積壓，降低存貨成本。 存貨成本包括：采購成本、訂貨成本、儲存成本和缺貨成本四部分； 經(jīng)濟(jì)批量模型：使總成本最小2 固定資產(chǎn)管理 固定資產(chǎn)分類 生產(chǎn)用固定資產(chǎn) 非生產(chǎn)用固定資產(chǎn) 租出固定資產(chǎn) 未使用固定資產(chǎn) 不需用固定資產(chǎn) 融資租入固定資產(chǎn) 固定資產(chǎn)折舊 計提、不計提折舊固定資產(chǎn)的范圍 折舊方法 平均年限法（直線折舊法） 工作量法 雙倍余額遞減法（加速折舊法） 年數(shù)總和法（加速折舊法）8-4 8-4 融資管理融資管理 涉及企業(yè)長期股權(quán)融資和長期債務(wù)融資、短期融資與營運資金政策、資本成本和資本結(jié)構(gòu)決策等問題 本節(jié)介紹長期

30、資金的融資渠道和方式。1 股權(quán)融資1）股權(quán)融資的特點）股權(quán)融資的特點 長期性長期性股權(quán)融資籌措的資金具有永久性，無到期日，不需歸還。 不可逆性不可逆性企業(yè)采用股權(quán)融資勿須還本，投資人欲收回本金，需借助于流通市場。 無負(fù)擔(dān)性無負(fù)擔(dān)性股權(quán)融資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少視公司的經(jīng)營需要而定。 2）股權(quán)融資方式）股權(quán)融資方式 a 優(yōu)先股優(yōu)先股 優(yōu)先股優(yōu)先股是相對于普通股而言的。主要指在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。 優(yōu)先股有兩種權(quán)利： a. 在公司分配盈利時，擁有優(yōu)先股票的股東比持有普通股票的股東，分配在先，而且享受固定數(shù)額的股息，即優(yōu)先股的股息率都是固定的，普通股

31、的紅利卻不固定，視公司盈利情況而定，利多多分，利少少分，無利不分，上不封頂，下不保底。 b. 在公司解散，分配剩余財產(chǎn)時，優(yōu)先股在普通股之前分配。 b 普通股 普通股普通股是指在公司的經(jīng)營管理和盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索取權(quán)，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。目前在上海和深圳證券交易所上中交易的股票，都是普通股。 2 長期債務(wù)融資長期（銀行）借款發(fā)行債券融資租賃（1 1）長期借款）長期借款 使用期限超過1年；主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要 按提供貸款的機構(gòu)：政策性貸款、商業(yè)銀行貸款和其他貸款 按有無擔(dān)保：信用貸款和抵押貸款 按用途：基本建設(shè)借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等長期借款的特點長期借款的特點優(yōu)點：籌資速度快資金成本低借款彈性大財務(wù)杠桿效應(yīng)利于保守財務(wù)秘密缺點：財務(wù)風(fēng)險大限制條件多籌資數(shù)量有限（2）發(fā)行企業(yè)債券）發(fā)行企業(yè)