上市公司CFO公司績效財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略(廈門大學(xué)吳世農(nóng))

1、深圳證券交易所深圳證券交易所CFO研討班研討班 公司財(cái)務(wù)績效、財(cái)務(wù)政策和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析公司財(cái)務(wù)績效、財(cái)務(wù)政策和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析吳世農(nóng)吳世農(nóng)廈門大學(xué)管理學(xué)院廈門大學(xué)管理學(xué)院A Study on Financial Performances, Risk & Financial Policy of Listed FirmsWu ShinongManagement School Xiamen University 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 目目 錄錄 一、讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表一、讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表 二、企業(yè)的經(jīng)營政策和財(cái)務(wù)政策二、企業(yè)的經(jīng)營政策和財(cái)務(wù)政策 三、企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)和戰(zhàn)略的分析和評(píng)價(jià)三、企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)和戰(zhàn)略

2、的分析和評(píng)價(jià) 四、財(cái)務(wù)困境分析與評(píng)價(jià)四、財(cái)務(wù)困境分析與評(píng)價(jià) 五、建立六個(gè)新的財(cái)務(wù)理念五、建立六個(gè)新的財(cái)務(wù)理念廈門大學(xué)吳世農(nóng)美國著名專家、美國著名專家、CEO和獨(dú)立董事的感受和獨(dú)立董事的感受財(cái)務(wù)報(bào)表猶如名貴香水，只能細(xì)細(xì)品嘗，不能生吞活剝。 阿伯拉汗.比爾拉夫 不完全懂得會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)管理工作的經(jīng)營者，就好比是一個(gè)投籃而不得分的球手。 羅伯特.希金斯我擔(dān)任過多家公司的董事，我認(rèn)為不能用“消極”、“茍安”或“大腹便便、裝聾作啞、貪圖享樂”等詞匯來形容與我共事的董事。然而，董事會(huì)的批評(píng)者擁有充足的證據(jù)，我們已經(jīng)無法回避有太多董事會(huì)失職這一事實(shí)！ Walter J. Salmon,哈佛大學(xué)教授，HBR，1

3、993我們發(fā)現(xiàn)幾乎沒有董事關(guān)心信息的充分性，他們真正擔(dān)心的是信息之多以至于沒有足夠的時(shí)間去消化吸收。在美國的體制下，外部董事是兼職的，無論他們多么努力，他們投入某一個(gè)董事會(huì)的時(shí)間總是有限的。 Jay W. Lorsch,哈佛大學(xué)教授，HBR，1995廈門大學(xué)吳世農(nóng)學(xué)習(xí)要點(diǎn)和目標(biāo)學(xué)習(xí)要點(diǎn)和目標(biāo)1 1、讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表、讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表 讓你了解財(cái)務(wù)報(bào)表的基本知識(shí)和編制原理， 建立與財(cái)務(wù)經(jīng)理和人員溝通的基本語言，理解報(bào)表中的財(cái)務(wù)管理 思想、政策和戰(zhàn)略。2 2、分析和評(píng)價(jià)上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)、分析和評(píng)價(jià)上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn) 讓你學(xué)會(huì)如何應(yīng)用財(cái) 務(wù)分析方法評(píng)價(jià)自己企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和面臨的風(fēng)險(xiǎn)。3 3、參與討

4、論和制定財(cái)務(wù)政策及戰(zhàn)略、參與討論和制定財(cái)務(wù)政策及戰(zhàn)略 讓你掌握上市公司財(cái)務(wù)政 策制定的要點(diǎn)，借助財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)果，了解企業(yè)存在的問題和 財(cái)務(wù)政策的含義，學(xué)會(huì)參與討論財(cái)務(wù)計(jì)劃和財(cái)務(wù)決策！廈門大學(xué)吳世農(nóng)財(cái)務(wù)報(bào)表 資本結(jié)構(gòu)政策 股利政策 經(jīng)濟(jì) 分 析 適度負(fù)債 股東利益至上 增加值 如何發(fā)揮負(fù)債效益？ 是否發(fā)放股利？ 如何控制負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)？ 如何發(fā)放股利？ 損益表 資產(chǎn)負(fù)債表 企企 業(yè)業(yè) 財(cái)務(wù)財(cái)務(wù) 價(jià)價(jià) 值值 戰(zhàn)略戰(zhàn)略 現(xiàn)金流量表 營運(yùn)資本政策營運(yùn)資本政策 投資政策投資政策 分 析 提高資產(chǎn)流動(dòng)性 提高投資效益 財(cái)務(wù)報(bào)表 如何減少應(yīng)收款？ 尋求什么投資機(jī)會(huì)？ 可持續(xù) 降低庫存和預(yù)付款？ 投資項(xiàng)目效益如何

5、？ 增長廈門大學(xué)吳世農(nóng)一、讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表一、讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表 所謂的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，可謂 “三表”入手，由“表”及里。（一）何為財(cái)務(wù)報(bào)表（一）何為財(cái)務(wù)報(bào)表（What are Financial Statements？） 1、財(cái)務(wù)報(bào)表 財(cái)務(wù)報(bào)表是公司根據(jù)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)或準(zhǔn)則（如GAAP）編制的、向股東（如股票投資者）、高層管理者（CEO）、政府（如稅務(wù)部門）或債權(quán)人（如銀行）提供或報(bào)告的公司在一段時(shí)期以來的有關(guān)經(jīng)營和財(cái)務(wù)信息的正式文件，主要包括：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表。 （1）有些公司通常還做第四張財(cái)務(wù)報(bào)表：“股東權(quán)益變動(dòng)表”。 （2）大多數(shù)國家（美國、中國等）和國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC）要求公司

6、披露和公布上述三張財(cái)務(wù)報(bào)表，IASC還要求附加“股東權(quán)益廈門大學(xué)吳世農(nóng)狀況變動(dòng)說明”。（3）有些國家（如德國）不需要公司披露和公布其“現(xiàn)金流量表”。2、財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)報(bào)告（1）財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)報(bào)告略有區(qū)別。一般地說，財(cái)務(wù)報(bào)表是財(cái)務(wù)報(bào)告的組成部分，而財(cái)務(wù)報(bào)告除了“三表”之外，主要還包括“財(cái)務(wù)報(bào)表附注部分”和“審計(jì)報(bào)告”。（2）“財(cái)務(wù)報(bào)表附注”提供了編制“三表”的具體說明和計(jì)算依據(jù)，包括“公司簡介”、“會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)報(bào)表編制方法說明”、“會(huì)計(jì)報(bào)表的項(xiàng)目注釋”、“關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易”、“或有事項(xiàng)”、“承諾事項(xiàng)”、“資產(chǎn)抵押說明”、“資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)”、“債務(wù)重組事項(xiàng)”和“其他事項(xiàng)”等，其為財(cái)

7、務(wù)報(bào)表分析提供了豐富的附加信息，使財(cái)務(wù)報(bào)表分析更加深入、客觀和全面。廈門大學(xué)吳世農(nóng)（3）審計(jì)報(bào)告是由CPA公司或會(huì)計(jì)師事務(wù)所提供的審計(jì)報(bào)告，審計(jì)報(bào)告按照審計(jì)的內(nèi)容可以分為“專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告”和“年度審計(jì)報(bào)告”。按照審計(jì)的（結(jié)果）意見可以分為“標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見”、“無保留+說明段的審計(jì)意見”、“有保留審計(jì)意見”、“否定的審計(jì)意見”和“拒絕發(fā)表意見”五類，其含義是： 標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見：公司的會(huì)計(jì)政策和處理符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則； 無保留+說明段的審計(jì)意見：審計(jì)后提醒報(bào)表使用者注意某重要 因素對(duì)公司會(huì)計(jì)報(bào)表的影響，但會(huì)計(jì)政策和處理符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則； 有保留審計(jì)意見：公司某些會(huì)計(jì)政策或處理不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則； 否定的審

8、計(jì)意見：公司的會(huì)計(jì)政策和處理方法不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則； 拒絕發(fā)表意見：由于公司的會(huì)計(jì)政策和處理與審計(jì)結(jié)果無法一 致，審計(jì)人員拒絕對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表任何意見。廈門大學(xué)吳世農(nóng)3、財(cái)務(wù)報(bào)表的作用（What are roles of the Financial Statements？） （1）評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績（Assess management performance）： 企業(yè)的盈利能力如何？ 影響企業(yè)盈利能力的主要因素是哪些？ 企業(yè)的自我可持續(xù)增長能力如何？ 影響企業(yè)自我可持續(xù)增長能力的主要因素是什么？ （2）診斷企業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況（Diagnose financial condition）： 企業(yè)的

9、負(fù)債狀況如何？ 企業(yè)否具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？ 企業(yè)是否具有償債能力？廈門大學(xué)吳世農(nóng) 企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)如何？ 企業(yè)是否面臨財(cái)務(wù)困境或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)？（3）計(jì)劃未來的經(jīng)營策略和財(cái)務(wù)政策（Plan future operations and financial policy)： 評(píng)價(jià)和決定企業(yè)未來的投資項(xiàng)目； 調(diào)整和制定企業(yè)未來的資本結(jié)構(gòu)政策； 調(diào)整和制定企業(yè)未來的融資和籌資政策； 調(diào)整和制定企業(yè)未來的利潤分配政策。（4）評(píng)價(jià)企業(yè)的投資價(jià)值（Identify the firms real value）： 投資者根據(jù)企業(yè)披露和公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，確定企業(yè)股票（股 權(quán)）和債券是否具有投資價(jià)值？廈門大學(xué)吳世農(nóng) 銀行根據(jù)企業(yè)披

10、露和公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，決定是否批準(zhǔn)或提早 企業(yè)的貸款申請(qǐng)？4、財(cái)務(wù)報(bào)表編制結(jié)果差異的主要原因（What Cause Differences in Financial Statements？） （1）會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則引起的差異：財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)因依據(jù)的“會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或準(zhǔn)則”不同而有所差異，不同的國家或地區(qū)的企業(yè)，由于編制報(bào)表的依據(jù)不同，其帳目的處理結(jié)果不同。 （2）會(huì)計(jì)師執(zhí)行引起的差異：會(huì)計(jì)師在執(zhí)行會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或準(zhǔn)則的時(shí)候，有一定的靈活性。這種“靈活性”也可能導(dǎo)致帳目的處理結(jié)構(gòu)不同。 （3）使用目的引起的差異：財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容可能因使用目的而異。公司一般準(zhǔn)備2份財(cái)務(wù)報(bào)表：年度或季度報(bào)告和納稅報(bào)表，前者對(duì)外公開，后者

11、只用于提交稅務(wù)機(jī)關(guān)計(jì)算納稅。廈門大學(xué)吳世農(nóng)（二）三張主要財(cái)務(wù)報(bào)表簡介二）三張主要財(cái)務(wù)報(bào)表簡介1、資產(chǎn)負(fù)債表（Balance Sheet）資產(chǎn)負(fù)債表反映的是公司在某一個(gè)特定時(shí)點(diǎn)，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的狀況，從而反映公司的投資的資產(chǎn)價(jià)值情況（資產(chǎn)方）和投資回報(bào)的索取權(quán)價(jià)值（負(fù)債和所有者權(quán)益方）。 由于“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”，所以資產(chǎn)負(fù)債表的基本目標(biāo)實(shí)際上是報(bào)告股東某時(shí)點(diǎn)在公司的凈投資的帳面價(jià)值或會(huì)計(jì)價(jià)值。 由于資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益是帳面價(jià)值，其一般與市場(chǎng)價(jià)值有差距。這種差距是因?yàn)橥顿Y者根據(jù)企業(yè)未來發(fā)展預(yù)期的判斷所引起的。 資產(chǎn)負(fù)債表可以分為

12、二類：標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表和管理資產(chǎn)負(fù)債表：廈門大學(xué)吳世農(nóng)ABC公司標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表（2002年12月31日）資資 產(chǎn)產(chǎn) 金金 額額 負(fù)債和所有者權(quán)益負(fù)債和所有者權(quán)益 金金 額額流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金和存款 短期銀行借款 有價(jià)證券 短期債券 應(yīng)收賬款 應(yīng)付賬款 預(yù)付賬款 應(yīng)付費(fèi)用 存貨 到期的長期負(fù)債非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn) 非流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債 金融資產(chǎn) 長期銀行貸款 無形資產(chǎn) 長期債券 固定資產(chǎn)凈值 所有者權(quán)益所有者權(quán)益 總資產(chǎn)總資產(chǎn) 負(fù)債負(fù)債+所有者權(quán)益所有者權(quán)益廈門大學(xué)吳世農(nóng) 管理資產(chǎn)負(fù)債表：是標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表的變體，在資產(chǎn)方列出：營運(yùn)資本需求量（營運(yùn)資本需求量（WCRWCR）=應(yīng)

13、收款應(yīng)收款+ +存貨存貨- -應(yīng)付款應(yīng)付款 結(jié)果左方總數(shù)是“資產(chǎn)凈值”或“投入資本”，其反映企業(yè)“資產(chǎn)凈值”的資金來源；右方總數(shù)是“吸收資本”或“占用資本”，其反映企業(yè)“實(shí)際需要付息的負(fù)債”和“所有者權(quán)益”。因此，與標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表的左方總數(shù)“總資產(chǎn)”和右方總數(shù)“負(fù)債+所有者權(quán)益”不同。可見，它更清楚地反映企業(yè)的投資和融資結(jié)構(gòu)，有利于更便捷地分析、解釋和評(píng)價(jià)企業(yè)的資本營運(yùn)、投資和籌資策略。值得指出的是：由于任何企業(yè)都存在多種應(yīng)收款，WCR的計(jì)算公式中并沒有定義應(yīng)該包括哪些應(yīng)收款的明確口徑，其大小可能因企業(yè)管理需要而異。因此，WCR的一般公式可以寫作： WCR=WCR=應(yīng)收款應(yīng)收款+ +其他應(yīng)收款

14、其他應(yīng)收款+ +預(yù)付款預(yù)付款+ +存貨存貨- -應(yīng)付款應(yīng)付款- -其他應(yīng)付款其他應(yīng)付款- -預(yù)收款預(yù)收款廈門大學(xué)吳世農(nóng)ABC公司管理資產(chǎn)負(fù)債表（2001年12月31日）投入資本投入資本 金金 額額 占用資本占用資本 金金 額額流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金 短期銀行借款 WCR 短期債券 預(yù)付帳款 到期的長期負(fù)債非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn) 非流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債 金融資產(chǎn) 長期銀行貸款 無形資產(chǎn) 長期債券 固定資產(chǎn)凈值 所有者權(quán)益所有者權(quán)益資產(chǎn)凈值資產(chǎn)凈值 吸收資本吸收資本廈門大學(xué)吳世農(nóng)2、損益表（Income Statement）損益表反映公司在一段時(shí)期內(nèi)，通常是一年、半年、一季度或一個(gè)月

15、期間內(nèi)，使用資產(chǎn)從事經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的凈利潤或凈虧損。 由于公司編制損益表的依據(jù)是：“銷售收入-銷售成本-經(jīng)營費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-利息-所得稅=稅后利潤”，所以，凈利潤增加了投資者的價(jià)值，而凈虧損減少了投資者的價(jià)值。 由于損益表的編制依據(jù)“權(quán)責(zé)會(huì)計(jì)制”，因此，利潤不等于現(xiàn)金。假定其他因素不變，如果“應(yīng)收賬款”太多，盈利的企業(yè)可能沒有現(xiàn)金；如果“應(yīng)付賬款”增加，虧損的企業(yè)不一定沒有現(xiàn)金。ABC公司2001年度損益表 項(xiàng) 目 金 額（主要項(xiàng)目說明） 一、主營業(yè)務(wù)收入 減：銷售折扣和折讓 二、主營業(yè)務(wù)凈收入 減：主營業(yè)務(wù)成本 （直接人工費(fèi)用、直接材料費(fèi)用、制造費(fèi)用：折舊、車間管理人員工資、水電費(fèi)

16、攤銷等） 主營業(yè)務(wù)稅金和附加 （營業(yè)稅或增值稅、城建稅、教育附加、消費(fèi)稅*、社會(huì)發(fā)展附加*） 三、主營業(yè)務(wù)利潤 加：其他業(yè)務(wù)利潤 減：存貨跌價(jià)損失 營業(yè)費(fèi)用 （廣告和推銷費(fèi)、銷售人員工資和福利、租金、折舊費(fèi)、出口費(fèi)用、其他費(fèi)用等） 管理費(fèi)用 （R&D費(fèi)用、管理人員工資和福利、勞動(dòng)保險(xiǎn)、工會(huì)費(fèi)、租金、辦公樓房和設(shè)備折舊費(fèi)、 物業(yè)費(fèi)、辦公費(fèi)、房產(chǎn)稅、土地使用稅、招待費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷、壞帳損失、其他管理費(fèi)等） 財(cái)務(wù)費(fèi)用 （利息收支、匯兌損益、金融手續(xù)費(fèi)） 四、營業(yè)利潤 加：投資收益 補(bǔ)貼收入 營業(yè)外凈收支 五、稅前利潤 減：所得稅 六、凈利潤廈門大學(xué)吳世農(nóng) 直接人工費(fèi)用 主營 直接材料費(fèi)用

17、車間管理人員工資福利 業(yè)務(wù) 其他直接費(fèi)用 生產(chǎn)性固定資產(chǎn)折舊 成本 維修費(fèi) 辦公費(fèi) 水電費(fèi) 勞保費(fèi) 其他 總 制造費(fèi)用 成本* 行政管理人員工資和福利費(fèi) * 辦公設(shè)施折舊費(fèi) * 維修費(fèi) * 辦公用品* 低值易耗品攤銷 * 辦公費(fèi)* 差旅費(fèi) * 工會(huì)經(jīng)費(fèi)* 職工教育培訓(xùn)費(fèi) * 勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi) 管理費(fèi)用* 待業(yè)保險(xiǎn)費(fèi) * 咨詢費(fèi)期間* 訴訟費(fèi) * 董事會(huì)會(huì)費(fèi)費(fèi)用* 土地使用費(fèi) * 土地?fù)p失補(bǔ)償費(fèi)* 技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi) * 上交管理費(fèi)* 無形資產(chǎn)攤銷 * 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備* 壞帳損失準(zhǔn)備 * 業(yè)務(wù)招待費(fèi) 銷售費(fèi)用 * 廣告費(fèi) *運(yùn)輸裝卸費(fèi) * 展覽費(fèi) * 銷售機(jī)構(gòu)經(jīng)費(fèi) * 銷售人員工資福利傭金 * 保險(xiǎn)費(fèi) 財(cái)務(wù)費(fèi)用

18、 * 利息凈支出 * 匯兌損失 * 銀行金融中介手續(xù)費(fèi) 廈門大學(xué)吳世農(nóng)3、現(xiàn)金流量表（Statement of Cash Flows）現(xiàn)金流量表報(bào)告公司在一段時(shí)期內(nèi)從事經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。因此，該報(bào)表分別報(bào)告公司“來自經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量”（如凈利潤、折舊、攤銷、遞延所得稅、流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差，等等），“來自投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量”（如資本性支出、并購支出、出售資產(chǎn)、投資回收，等等）和“來自籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量”（長短期負(fù)債增減、配股、增發(fā)新股、利息和股利支出，等等）。來自經(jīng)營性活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入量簡稱“ 凈營業(yè)現(xiàn)金流”，它是由企業(yè)正常的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的，與企業(yè)“出售資產(chǎn)”、

19、“銀行借款”、“發(fā)行股票”或“發(fā)行債券”無關(guān)。因此，凈營業(yè)現(xiàn)金流是企業(yè)現(xiàn)金流量表的最重要組成部分，其信息的含義對(duì)企業(yè)高層經(jīng)理、投資者、銀行和政府主管機(jī)關(guān)，都具有重要的政策啟示。廈門大學(xué)吳世農(nóng)通過前后年度的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，根據(jù)“現(xiàn)金流入的來源”和“現(xiàn)金流出的使用”，分別列示三個(gè)大項(xiàng)目：（a a）營業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流入）營業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流入- -營業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流出營業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流出=營業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入營業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入 （b b）投資活動(dòng)現(xiàn)金流入）投資活動(dòng)現(xiàn)金流入- -投資活動(dòng)現(xiàn)金流出投資活動(dòng)現(xiàn)金流出=投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入 （c c）籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入）籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入- -籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出籌

20、資活動(dòng)現(xiàn)金流出=籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入 以上三項(xiàng)相加后可以得到： 總凈現(xiàn)金流入總凈現(xiàn)金流入=營業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入營業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入+ +投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入 + +籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入 按照上述關(guān)系，采取“單列式的表格”編制“現(xiàn)金流量表”。在三類現(xiàn)金流量中，關(guān)鍵是如何計(jì)算或測(cè)算經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入？廈門大學(xué)吳世農(nóng)（1）直接法稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流入= 銷售收入凈額 - 銷售成本（不含折舊） - 銷售費(fèi) - 管理費(fèi)- 所得稅- WCR的變動(dòng)額（2）間接法稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流入= 凈利潤 + 折舊 + 利息* - WCR的變動(dòng)額（3）利息處理應(yīng)注意問題 （a）利息列入

21、經(jīng)營性現(xiàn)金中，但將在籌資性現(xiàn)金中作為支出，因此從總凈現(xiàn)金流入來看，利息的流入=利息支出，不對(duì)總凈現(xiàn)金流入產(chǎn)生影響； （b）在編制投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表時(shí)，若項(xiàng)目是“全權(quán)益投資”，其損益表中的利息費(fèi)用=0；若項(xiàng)目是“全債務(wù)投資”或“混合投資”，則損益表中的利息0，即應(yīng)按債務(wù)利率計(jì)算債務(wù)的利息費(fèi)用。廈門大學(xué)吳世農(nóng) Operations Investment Financing/RaisingSources * Sales of Goods/ * Sale of Fixed Assets * Issues of Stocks & Bondsof Services * Sale of Long-

22、term * Long-term DebtsInflows Financial Assets * Short-term Debts * Interests & Dividends * Long-term Debts Pay-back Cash Operations Investment Financing/UsingSource * Purchases of * Capital Expenditures * Buy Stocks & Bondsof Goods/Services & Expenditure for M&A * Pay back Long-term

23、 DebtsOutflows * Sale & management * Investment in Long-term * Pay back Short-term Debts Expenses Financial Assets * Pay Interests & Dividends * Taxes Net Cash Flows Net Cash Flows Net Cash Flows from Operation from Investment from Finance 廈門大學(xué)吳世農(nóng)ABC公司現(xiàn)金流量表 項(xiàng) 目 金 額A：營業(yè)凈現(xiàn)金流入（直接法）： 銷售收入凈額減：銷售成

24、本（不含折舊） 銷售及管理費(fèi)用 稅金 WCR的變動(dòng)額經(jīng)營現(xiàn)金流入小計(jì)B：投資凈現(xiàn)金流入：加：出售固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn) 收回到期投資 取得投資收益廈門大學(xué)吳世農(nóng)減：資本性支出和并購（購建固定、無形和其它長期資產(chǎn)） 投資支出的現(xiàn)金投資現(xiàn)金流入小計(jì)C：籌資凈現(xiàn)金流入：加：長期借款增加 短期借款增加 吸收投資收到的現(xiàn)金減：償還到期債務(wù) 支付籌資費(fèi)用 支付利息 支付股利籌資現(xiàn)金流入小計(jì)D：總凈現(xiàn)金流入（A+B+C）廈門大學(xué)吳世農(nóng)二、企業(yè)經(jīng)營政策和財(cái)務(wù)政策二、企業(yè)經(jīng)營政策和財(cái)務(wù)政策 最能理解和記憶的知識(shí)是能夠化繁為簡的東西。 無名氏 （一）一）“經(jīng)營周期經(jīng)營周期” ” 中的問題和經(jīng)營及財(cái)務(wù)政策

25、中的問題和經(jīng)營及財(cái)務(wù)政策1、企業(yè)發(fā)展的一系列“為什么？”（1）公司進(jìn)行權(quán)益資本籌資和債務(wù)資本籌資的目的是為了獲得更多的資產(chǎn)（購置設(shè)備和支付各種費(fèi)用）進(jìn)行生產(chǎn)；（2）生產(chǎn)的目的是為了產(chǎn)品銷售或獲得銷售收入；（3）銷售產(chǎn)品的目的是為了獲得利潤；（4）獲得利潤的目的是為了回報(bào)債權(quán)人及股東，且建立企業(yè)發(fā)展的自我資本基礎(chǔ)：支付利息、支付股利和留存收益。 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 以下我們討論ABC公司的經(jīng)營周期，了解“資本-資產(chǎn)-銷售-利潤-資本”的形成和演化過程，為了解企業(yè)經(jīng)營政策和財(cái)務(wù)政策及編制“三表”奠定基礎(chǔ)。 2、例題ABC公司是一家初創(chuàng)企業(yè)，1998年12月31日借入500萬元（平均利率8%），股權(quán)資本

26、投入500萬元，資產(chǎn)共計(jì)1000萬元，負(fù)債與權(quán)益比例為1：1，長債和短債比例為3：2。總資產(chǎn)1000萬元，其中固定資產(chǎn)占66%，折舊率1/11。總資產(chǎn)投入使用一年來，創(chuàng)造1000萬元的銷售收入，因此銷售周轉(zhuǎn)率為1。一年之后，扣除各項(xiàng)費(fèi)用和稅收，公司賺取凈利潤100萬元，所以公司的凈利潤率為10%。按照公司的股利政策：50%的凈利潤50萬元分配給股東，另50%的凈利潤50萬元作為留存收益，并投入第二年使用， 并于1999年末新增投資132萬元。同時(shí)公司決定：廈門大學(xué)吳世農(nóng) （1）不對(duì)外籌集新的權(quán)益資本目標(biāo)籌資政策；（2）負(fù)債政策控制在1：1資本結(jié)構(gòu)政策（財(cái)務(wù)政策）；（3）股利支付政策控制在50%

27、目標(biāo)股利政策（財(cái)務(wù)政策）；（4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持在1次/年目標(biāo)經(jīng)營政策；（5）凈利潤率保持在10%目標(biāo)經(jīng)營政策。問題： （1）在既定的財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營政策下，ABC公司如何運(yùn)轉(zhuǎn)？ （2）ABC公司財(cái)務(wù)政策與經(jīng)營政策在企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)中的作用和關(guān)系？ （3）如何編制1999年和2000年公司的：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表？ （4）ABC公司的自我可持續(xù)增長率及其含義？廈門大學(xué)吳世農(nóng)3、圖示 創(chuàng)始資本（98/12/31） 留存收益比 借債：500萬 資本結(jié)構(gòu) 留存收益/凈利潤 權(quán)益：500萬 借債/權(quán)益=1 = 50% 合計(jì)：1000萬 凈利潤 資產(chǎn)股利50萬 100萬 留存收益 99/12/31 100

28、0萬 99/12/31 50萬 固定資產(chǎn)660萬 年折舊60萬 凈利潤率 銷售收入 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤/銷售 1000萬 銷售/資產(chǎn)=1 = 10% 圖圖1 1：ABCABC公司的第一經(jīng)營周期（公司的第一經(jīng)營周期（1998/12/31-1999/12/311998/12/31-1999/12/31）廈門大學(xué)吳世農(nóng)新投入：留存收益50萬，借債50萬 資本（99/12/31） 留存收益比 借債：550萬 資本結(jié)構(gòu) 留存收益/凈利潤 權(quán)益：550萬 借債/權(quán)益=1 = 50% 合計(jì)：1100萬 凈利潤 資產(chǎn)股利55萬 110萬 留存收益 00/12/31 1100萬 00/12/31 55萬 凈利潤

29、率 銷售收入 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤/銷售 1100萬 銷售/資產(chǎn)=1 = 10% 圖圖2 2：ABCABC公司的第二經(jīng)營周期（公司的第二經(jīng)營周期（1999/12/31-2000/12/311999/12/31-2000/12/31）廈門大學(xué)吳世農(nóng)4、ABC公司的財(cái)務(wù)報(bào)表損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表 ABC公司1999年度和2000年度損益表項(xiàng) 目 1999 2000銷售收入 1000 1100經(jīng)營成本（含折舊） 760 836 息稅前利潤（EBIT） 240 264利息 （8%） 40 44稅前利潤（EBT） 200 220稅后利潤（EAT，T=50%） 100 110 留存收益 50 55

30、支付股利 50 55 廈門大學(xué)吳世農(nóng)ABC公司標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表 項(xiàng) 目 資 產(chǎn) 項(xiàng) 目 負(fù)債和所有者權(quán)益 98/21/31 99/12/31 00/12/31 98/12/31 99/12/31 00/12/31現(xiàn)金 1000 1000 1100 短期借債 200 200 220應(yīng)收賬款 - 150 165 應(yīng)付賬款 - 50 55存貨 - 250 275 長期負(fù)債 300 300 330固定資產(chǎn)凈值 600 660 所有者權(quán)益 500 550 605 合 計(jì) 1000 1100 1210 合 計(jì) 1000 1100 1210廈門大學(xué)吳世農(nóng)ABC公司管理資產(chǎn)負(fù)債表 項(xiàng) 目 資 產(chǎn) 項(xiàng) 目 負(fù)債和

31、所有者權(quán)益 98/12/31 99/12/31 00/12/31 98/12/31 99/12/31 00/12/31現(xiàn)金 1000 100 110 短期借債 200 200 220WCR - 350 385 長期負(fù)債 300 300 330固定資產(chǎn)凈值 - 600 660 所有者權(quán)益 500 550 505 合 計(jì) 1000 1050 1155 合 計(jì) 1000 1050 1155 ABC公司營運(yùn)資本需求（WCR=應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款）情況 99/12/31 00/12/31 99/12/31 00/12/31應(yīng)收款 150 165 應(yīng)付款 50 55存貨 250 275 WCR 350 3

32、85廈門大學(xué)吳世農(nóng)由資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，我們知道：ABC公司2000年總凈現(xiàn)金流入（現(xiàn)金凈增加）=110-100=10萬，其中： 經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流入 = EAT+利息+折舊-WCR增加額 = 110+44+72-35=191萬元 投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流入 = 投資收入-資本支出 = 0-固定資產(chǎn)原值-固定資產(chǎn)凈值 = 0-(660+132)-(540+120)=-132萬元 籌資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流入 = 籌資流入+籌資流出 = 50-99=-49萬元 籌資流入=長期負(fù)債增加+短期負(fù)債增加 =（330-300）+（220-200）=50萬元 籌資流出=支付利息+支付股利 =44+55=99萬元 所以，

33、總凈現(xiàn)金流入=191-132-49=10萬元 廈門大學(xué)吳世農(nóng)ABC公司1999年末和2000年末的現(xiàn)金流量表（萬元） 項(xiàng) 目 1999 2000 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量銷售收入 1000 1100減：經(jīng)營成本（不含折舊） 700 764 稅收支出 100 110 WCR增加所支付的現(xiàn)金 350 35經(jīng)營凈現(xiàn)金流量小計(jì) -1投資活動(dòng)現(xiàn)金流量投資或處置資產(chǎn)收入 0 0減：資本支出 660 132投資凈現(xiàn)金流量小計(jì) -660 -132廈門大學(xué)吳世農(nóng)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量長期負(fù)債增加 - 30加：短期負(fù)債增加 - 20減：支付利息 40 44 支付股利 50 55籌資凈現(xiàn)金流量小計(jì) -90 -49總凈現(xiàn)金流量合計(jì)

34、 -900 10 年初現(xiàn)金 1000 110 年末現(xiàn)金 100 100現(xiàn)金凈增加（年末-年初） -900 10廈門大學(xué)吳世農(nóng)（三）經(jīng)營政策和財(cái)務(wù)政策與自我可持續(xù)增長（三）經(jīng)營政策和財(cái)務(wù)政策與自我可持續(xù)增長 1、“創(chuàng)始資本-資產(chǎn)-銷售-利潤-新資本”各自的含義和它們之間的循環(huán)關(guān)系。為了發(fā)展企業(yè)，企業(yè)必需獲得更多的資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)更多的銷售，并賺取更高的利潤以支付更多的股利和增加更多的留存收益，才能進(jìn)一步增加權(quán)益資本和籌集新的債務(wù)資本去發(fā)展業(yè)務(wù)。所以，企業(yè)必需有更多新的資本投入才能進(jìn)一步增長。2、經(jīng)營政策和財(cái)務(wù)政策與企業(yè)自我可持續(xù)增長之間的關(guān)系。在假定企業(yè)稅率不變，不對(duì)外籌集權(quán)益資本，且不改變“經(jīng)營政策

35、”（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤率）和不改變“財(cái)務(wù)政策”（負(fù)債比例和股利支付率）的情況下，企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展所需的資本來自“留存收益”和“新的債務(wù)資本”二者滿足“目標(biāo)負(fù)債比例”。在這種情況下，企業(yè)的銷售增長率稱為“自我可持續(xù)增長率”，即在“六不”條件下可以取得的最大的銷售增長率。廈門大學(xué)吳世農(nóng) 期末的權(quán)益資本-期初的權(quán)益資本 自我可持續(xù)增長率 =- 期初的權(quán)益資本 當(dāng)期留存收益 = - 期初的權(quán)益資本 在上述“六不”的條件下，下面關(guān)系式成立： 自我可持續(xù)增長率 = 資產(chǎn)增長率 = 凈資產(chǎn)（權(quán)益資本）增長率 = 負(fù)債增長率 = 銷售增長率 = 成本增長率 = 凈利潤增長率對(duì)于ABC公司，自我可持續(xù)增長率 =1

36、0%！廈門大學(xué)吳世農(nóng) 3、自我可持續(xù)增長率與銷售增長率之間的關(guān)系自我可持續(xù)增長的含義。（1）如果企業(yè)滿足“六不”條件，企業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、銷售、凈利潤增長率相等，且就是其的自我可持續(xù)增長率?。?）當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營政策、稅率不變時(shí)，如果企業(yè)預(yù)計(jì)其銷售增長率將超過現(xiàn)有的可持續(xù)增長率，說明企業(yè)將發(fā)生資金短缺，因此必需盡快進(jìn)行新的權(quán)益資本籌資，而不是繼續(xù)依靠留存收益這種內(nèi)在的籌資方式！反之，如果企業(yè)預(yù)計(jì)其銷售增長率將低于（等于）現(xiàn)有的可持續(xù)增長率，說明企業(yè)將發(fā)生資金剩余（資金平衡），因此沒有必需盡快進(jìn)行新的權(quán)益資本籌資，可以繼續(xù)依靠留存收益這種內(nèi)在的籌資方式！ 4、“損益表-資產(chǎn)負(fù)債表-現(xiàn)金流量

37、表”各自的含義和它們之間的 聯(lián)系。（1）根據(jù)公司的“經(jīng)營政策”（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤率）和公司的廈門大學(xué)吳世農(nóng)“財(cái)務(wù)政策”（負(fù)債比率和股利支付率），就可以知道公司“經(jīng)營循環(huán)”過程，從而掌握“損益表”和“資產(chǎn)負(fù)債表”的編制原理。 （2）在損益表和資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充年末“流動(dòng)資產(chǎn)”和“流動(dòng)負(fù)債”的數(shù)量和構(gòu)成的數(shù)據(jù)，就可以編制“現(xiàn)金流量表”。（3）損益表反映資產(chǎn)在經(jīng)營一個(gè)周期后的企業(yè)盈利或虧損？資產(chǎn)負(fù)債表說明年末這一時(shí)點(diǎn)企業(yè)資本的使用和來源，特別重要的是表明了所有者權(quán)益增加或減少？現(xiàn)金流量表描述了企業(yè)在經(jīng)營一個(gè)周期后產(chǎn)生多少現(xiàn)金流量，包括來自“經(jīng)營活動(dòng)”、“投資活動(dòng)”和“籌資活動(dòng)”？（4）一般地，

38、由于采取權(quán)責(zé)會(huì)計(jì)制做帳，利潤不等于現(xiàn)金。只有當(dāng)“應(yīng)收賬款”等于“應(yīng)付賬款”，且“存貨=0”，利潤才等于現(xiàn)金。因此，現(xiàn)金管理非常重要現(xiàn)金是王！特別是“來自經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金” 。廈門大學(xué)吳世農(nóng) 5、“經(jīng)營政策”和“財(cái)務(wù)政策”與“三表”的關(guān)系、各自的含義和它們之間的關(guān)系。（1）“利潤”、“資產(chǎn)”和“現(xiàn)金”受公司“經(jīng)營政策”和“財(cái)務(wù)政策”的影響。更確切地說，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、利潤率、負(fù)債比例、股利支付率是影響公司“資產(chǎn)”、“利潤”和“現(xiàn)金”的關(guān)鍵因素。（2）經(jīng)營政策（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和利潤率）主要受制于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)程度和行業(yè)特點(diǎn)，但在一定程度上也受公司管理水平高低的影響。（3）財(cái)務(wù)政策（負(fù)債比例

39、和股利支付率）主要受公司管理水平高低的影響，但也受制于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)程度和行業(yè)特點(diǎn)。廈門大學(xué)吳世農(nóng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)報(bào)表分析資本結(jié)構(gòu)政策 股利政策適度負(fù)債 股東利益至上 如何發(fā)揮負(fù)債效益？ 是否發(fā)放股利？ 如何控制負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)？ 如何發(fā)放股利？ 企業(yè)價(jià)值營運(yùn)資本政策 投資政策 提高資產(chǎn)流動(dòng)性 提高投資效益 如何減少應(yīng)收款？ 尋求什么投資機(jī)會(huì)？ 降低庫存和預(yù)付款？ 投資項(xiàng)目效益如何？財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)報(bào)表分析廈門大學(xué)吳世農(nóng) （四）適度負(fù)債理論（四）適度負(fù)債理論傳統(tǒng)理論（Traditional Approach） （1）假設(shè)：債權(quán)人和股東對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度Kd 和 Ks 與企 業(yè)的負(fù)債

40、比例（D/V）有關(guān)。無論債權(quán)人或股東，當(dāng) D/V 適度， Kd 和 Ks 與不變，當(dāng) D/V 過度， Kd 和 Ks 將逐步上升。 （2）結(jié)論：* Ka與（D/V）呈“碟型”關(guān)系，先降后升； * 企業(yè)的價(jià)值與負(fù)債比例成“反碟型”關(guān)系，先升后降。 （3）圖形： K V Ks Ka Kd D/V D/V廈門大學(xué)吳世農(nóng)（五）股利政策（五）股利政策現(xiàn)金股利政策的綜合決策模型現(xiàn)金股利政策的綜合決策模型 有 未來 高 投資 現(xiàn)有 機(jī)會(huì) 無 高 充裕 盈利 負(fù)債 現(xiàn) 現(xiàn)金 低 程度 中 金充裕 分 短缺 低 紅廈門大學(xué)吳世農(nóng)（六（六）營運(yùn)資本政策和管理）營運(yùn)資本政策和管理沃爾瑪、家樂福和戴爾沃爾瑪、家樂福和

41、戴爾1、沃爾瑪和家樂福OPM戰(zhàn)略（Strategy of Other Peoples Money) （1）財(cái)務(wù)報(bào)表的特征： * 應(yīng)付款大，應(yīng)收款少，存貨幾乎為零； * 利息支出為負(fù)數(shù)； * 沃爾瑪：銷售利潤率低（3%-4%），ROE高（19%-22%）。 戴 爾：銷售利潤率低（5%-7%），庫存天數(shù)低（4天）。 （2）成功商業(yè)模式 * 巨大的品牌效應(yīng)； * 有效的物流配送系統(tǒng)； * 可以復(fù)制的經(jīng)營單位； * 服務(wù)較好、品種齊全、質(zhì)量保障、價(jià)格低廉。廈門大學(xué)吳世農(nóng)（3）沃爾瑪和家樂福的盈利因素分析 廈門大學(xué)吳世農(nóng)（七（七）投資政策）投資政策CEOCEO的決策要點(diǎn)的決策要點(diǎn)1、戰(zhàn)略投資 長期投資決

42、策大型投資、收購兼并、多元化投資等 （1）戰(zhàn)略性 （2）全局性 （3）長遠(yuǎn)性Sales Test Growth Mature Decline t 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 2、技術(shù)投資 中、短期投資租賃、設(shè)備更新、設(shè)備購置、中小技術(shù)改造等 （1）常規(guī)性 （2）局部性 （3）短期性 3、投資決策程序 價(jià)值判斷籌資政策資本成本核算經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià) （1）價(jià)值判斷：擴(kuò)張規(guī)模？追求效益？主業(yè)轉(zhuǎn)型？ （2）籌資政策資金來源： （a）權(quán)益資本發(fā)行股票、增發(fā)新股、配股 （b）債務(wù)資本銀行貸款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)債 （3）資本成本權(quán)益資本成本=？債務(wù)資本成本=？ 加權(quán)平均資本成本=？ （4）經(jīng)濟(jì)效益回收期=？NPV=？IRR=

43、？廈門大學(xué)吳世農(nóng)三、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)的分析和評(píng)價(jià)三、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)的分析和評(píng)價(jià) 你無法管理你所無法度量的東西。 威廉.休利特（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主要問題（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主要問題分析什么？分析什么？ 1、公司的盈利能力（Profitability）有多大？ 凈資產(chǎn)收益率（ROE）=？ 投入資本收益率（ROIC）*=？ 銷售利潤率=？ 經(jīng)營費(fèi)用比例（經(jīng)營費(fèi)用/銷售收入）=？*注意：ROIC是EBIT與投入資本之比，其中：投入資本=（現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)凈值），有時(shí) 也用（附息債務(wù)金額+權(quán)益資本）。此外，如果計(jì)算稅后ROIC，分子則用EBIT（1-T）。 2、公司的流動(dòng)性（Liquidi

44、ty/Currency）如何？ 經(jīng)營現(xiàn)金流量0？ 現(xiàn)金償債倍數(shù)=現(xiàn)金/到期長債=？ 流動(dòng)比率=？ 速動(dòng)比率=？廈門大學(xué)吳世農(nóng) 3、公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)（Risk）有多大？ 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（財(cái)務(wù)杠桿）=？ 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營杠桿）=？ 負(fù)債/權(quán)益=？ 總負(fù)債/權(quán)益=？ 4、公司資產(chǎn)的使用效率（Efficiency of Utilising Assets）如何？ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=？ 存貨周轉(zhuǎn)率（年銷售或銷售貨物成本/平均存貨）=？ 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 （年銷售/平均應(yīng)收賬款）=？ 5、上市公司財(cái)務(wù)盈利和市場(chǎng)表現(xiàn)（Financial Earning & Market Performance）如何？ 每股凈利潤（E

45、PS）=？ 每股股利（DPS）=？ 市盈率（P/E）=？ 每股凈資產(chǎn)（BVEPS）=？廈門大學(xué)吳世農(nóng) 6、公司創(chuàng)造價(jià)值（Value Added）了嗎？EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）=？ MVA（市場(chǎng)增加值）=？ 7、公司的增長能力自我可持續(xù)增長能力=？ 成長性=？（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)體系和財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)體系和財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法 1、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系 （1）任何一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)都是從某一側(cè)面反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而財(cái)務(wù)指標(biāo)體系是各類各項(xiàng)指標(biāo)的系統(tǒng)化，其基本能夠系統(tǒng)、全面、綜合反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。 （2）財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不是一層不變的，其一般分為47類，共計(jì)1522個(gè)指標(biāo)。當(dāng)然，企業(yè)可以根據(jù)面臨的問題和需要設(shè)計(jì)

46、相應(yīng)的指標(biāo)（體系）進(jìn)行分析。廈門大學(xué)吳世農(nóng)財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 指指 標(biāo)標(biāo) 體體 系系 表表 流動(dòng)性管理 債務(wù)管理 資產(chǎn)管理 盈利能力 股東收益短期支付能力 資產(chǎn)流動(dòng)性 債務(wù)比例 本息保障倍數(shù) 資產(chǎn)運(yùn)作效率 銷售盈利率 資產(chǎn)報(bào)酬率 股東報(bào)酬 價(jià)值創(chuàng)造 流動(dòng)比率 應(yīng)收款回收期 債務(wù)/資產(chǎn) 利息保障倍數(shù) 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)次數(shù) 毛利率 總資產(chǎn) EPS MVA 報(bào)酬率速動(dòng)比率 應(yīng)收款周轉(zhuǎn) 債務(wù)/權(quán)益 固定費(fèi)用 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 營業(yè)利潤率 ROE DPS EVA 速度 保障倍數(shù) 現(xiàn)金流與短債比 長債/(長債 現(xiàn)金充足性 固定資產(chǎn) 凈利潤率 OCF/ CFOPS +權(quán)益) 周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn) 總資產(chǎn) OFC/銷售 ROIC

47、DPS/P 周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn)* EPS/P 報(bào)酬率(ROA)廈門大學(xué)吳世農(nóng)2、財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法（1）財(cái)務(wù)比率分析 盈利能力指標(biāo) 資產(chǎn)使用效率指標(biāo) 流動(dòng)性指標(biāo) 債務(wù)支付能力指標(biāo) 股東收益指標(biāo) 其他指標(biāo)（2）比較分析 歷史比較分析 橫向比較分析 （3）結(jié)構(gòu)分析 收入結(jié)構(gòu)分析 成本結(jié)構(gòu)分析 利潤結(jié)構(gòu)分析 （4）因素分解 盈利能力的分解 風(fēng)險(xiǎn)的分解 自我可持續(xù)增長能力的分解 成長性的分解廈門大學(xué)吳世農(nóng)（三）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法（三）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法如何分析？如何分析？1、財(cái)務(wù)比率分析法（Financial Ratio Analysis & Comparison） 建立一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，

48、全面描述企業(yè)的盈利能力（Profitability）、資產(chǎn)流動(dòng)性（Liquidity）、資產(chǎn)使用效率（Asset Turnover）和負(fù)債能力（Borrowing Capacity）、價(jià)值創(chuàng)造（Value Added）、盈利和市場(chǎng)表現(xiàn)（Earnings & Market Performance）和現(xiàn)金能力（Cash Flow Generation），并將這些財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)歷史上的財(cái)務(wù)指標(biāo)、與行業(yè)的平均數(shù)和行業(yè)的先進(jìn)企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，最后綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財(cái)務(wù)健康狀況。 財(cái)務(wù)比率分析應(yīng)注意：（1）結(jié)合實(shí)際情況，如行業(yè)特點(diǎn)、季節(jié)性趨勢(shì)和通貨膨脹，等等。（2）結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)

49、表后的“附注”或“注釋”部分，以防止企業(yè)的“盈利操縱”。廈門大學(xué)吳世農(nóng)類類 別別 指指 標(biāo)標(biāo) 計(jì)計(jì) 算算 目目 標(biāo)標(biāo) 和和 含含 義義 判判 斷斷 資料來源資料來源 流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 評(píng)價(jià)企業(yè)以短期可變現(xiàn)資產(chǎn)支付短期負(fù)債的能力 速動(dòng)比率 (流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負(fù)債 評(píng)價(jià)企業(yè)快速變現(xiàn)資產(chǎn)支付短期負(fù)債的能力 流動(dòng)性 應(yīng)收款收款期 期末應(yīng)收款/每日賒銷額 評(píng)價(jià)應(yīng)收款效率回款所需天數(shù)（分子可使用銷售收入） 日銷售變現(xiàn)期 (現(xiàn)金+存貨)/每日賒銷額 賒銷額轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的天數(shù)，評(píng)價(jià)企業(yè)應(yīng)收款和現(xiàn)金管理效率 ROE 凈利潤/權(quán)益資本 評(píng)價(jià)企業(yè)使用股東資本的效益 資產(chǎn)收益率 凈利潤/有形總資產(chǎn) 評(píng)

50、價(jià)企業(yè)每使用一元總資產(chǎn)的盈利能力盈利能力 投入資本收益率 EBIT/(現(xiàn)金+WCR 評(píng)價(jià)企業(yè)所投入資本的盈利能力注意：在計(jì)算稅后的ROIC時(shí)， +固定資產(chǎn)凈值) 分子用EBIT（1-T）；分母有時(shí)可用（附息債務(wù)金額+權(quán)益） 主營業(yè)務(wù)利潤率 主營凈利潤/主營收入 每一元銷售帶來的凈利潤，評(píng)價(jià)企業(yè)銷售收入中的盈利比例 毛利率 毛利/銷售收入 假定銷售成本中絕大部分是變動(dòng)成本，銷售收入中貢獻(xiàn)于固 定成本和利潤的比重 負(fù)債權(quán)益比 總負(fù)債/權(quán)益資本 評(píng)價(jià)企業(yè)權(quán)益資本與債務(wù)資本的關(guān)系總體償債能力 負(fù)債能力 負(fù)債資產(chǎn)比 總負(fù)債/總資產(chǎn) 評(píng)價(jià)企業(yè)的總資產(chǎn)中使用債務(wù)資本的比例 償債倍數(shù) EBIT/利息+到期債務(wù)

51、/(1-T) 評(píng)價(jià)企業(yè)使用息稅前利潤償還利息和到期債務(wù)的保障程度 利息保障倍數(shù) EBIT/利息費(fèi)用 評(píng)價(jià)企業(yè)使用息稅前利潤支付利息的程度 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入/有形總資產(chǎn) 評(píng)價(jià)企業(yè)一段時(shí)期（年）內(nèi)總資產(chǎn)帶來銷售收入的次數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 賒銷收入/平均凈增應(yīng)收賬款 評(píng)價(jià)企業(yè)一段時(shí)期（年）內(nèi)應(yīng)收賬款回收次數(shù) 資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 存貨周轉(zhuǎn)率 銷售收入/平均存貨 評(píng)價(jià)企業(yè)一段時(shí)期（年）內(nèi)存貨轉(zhuǎn)化為銷售的次數(shù) （分子可用售貨成本） 經(jīng)濟(jì)增加值 EBIT(1-T)-(占用資本*WACC) 評(píng)價(jià)企業(yè)產(chǎn)出的利潤和利息是否超出投入的資本的成本 價(jià)值創(chuàng)造 市場(chǎng)增加值 權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值-占用資本 評(píng)價(jià)企業(yè)權(quán)益資本的市場(chǎng)

52、價(jià)值是否超過占用資本 EPS 凈利潤/發(fā)行在外總股數(shù) 評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)行的股票每股所獲得的凈利潤 盈利和 DPS 支付股利/發(fā)行在外總股數(shù) 評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)性的股票每股所獲得的分紅市場(chǎng)表現(xiàn) P/E 股票價(jià)格/EPS 評(píng)價(jià)企業(yè)股票價(jià)格和每股利潤之間的關(guān)系，若市場(chǎng)有效， 說明企業(yè)發(fā)展?jié)摿?；若市?chǎng)無效，說明泡沫程度或風(fēng)險(xiǎn) （價(jià)格偏離價(jià)值或盈利能力） ONCFPS 經(jīng)營性現(xiàn)金/每股價(jià)格 每股價(jià)格擁有的經(jīng)營性現(xiàn)金，通過比較評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)金充裕否 現(xiàn)金情況 經(jīng)營現(xiàn)金成本比 ONCF/經(jīng)營成本（不含折舊） 評(píng)價(jià)經(jīng)營性現(xiàn)金與經(jīng)營成本之間的關(guān)系，滿足經(jīng)營所需現(xiàn)金否 現(xiàn)金負(fù)債比 總凈現(xiàn)金/到期債務(wù) 評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)金是否足于償還到期債

53、務(wù)（也可認(rèn)為是負(fù)債能力） 廈門大學(xué)吳世農(nóng)2、對(duì)比和結(jié)構(gòu)分析法（Proportion/Component Analysis）計(jì)算某一時(shí)期各年“三表”中各項(xiàng)帳目的比例，然后與本企業(yè)歷史財(cái)務(wù)指標(biāo)、行業(yè)的平均數(shù)或先進(jìn)企業(yè)的指標(biāo)或相關(guān)比例進(jìn)行對(duì)比，綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財(cái)務(wù)健康狀況。（1）歷史比較和結(jié)構(gòu)分析 中國移動(dòng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析（2）行業(yè)平均數(shù)比較 Dell 計(jì)算機(jī)的未來戰(zhàn)略（3）行業(yè)先進(jìn)指標(biāo)比較 Dell計(jì)算機(jī)的未來戰(zhàn)略案例分析案例分析1 1：中國移動(dòng)（香港）：中國移動(dòng)（香港）2000-012000-01年度的財(cái)務(wù)報(bào)表年度的財(cái)務(wù)報(bào)表 對(duì)比和結(jié)構(gòu)分析對(duì)比和結(jié)構(gòu)分析（1）收入和盈利的歷史對(duì)比分

54、析分析廈門大學(xué)吳世農(nóng)（2）銷售（業(yè)務(wù)）收入、成本和利潤指標(biāo)及其歷史對(duì)比分析廈門大學(xué)吳世農(nóng)（3）業(yè)務(wù)收入的歷史對(duì)比分析和結(jié)構(gòu)分析廈門大學(xué)吳世農(nóng)（4）成本（營運(yùn)支出）的歷史對(duì)比分析和結(jié)構(gòu)分析廈門大學(xué)吳世農(nóng)（5）市場(chǎng)份額、經(jīng)營和盈利綜合分析（a）移動(dòng)用戶增長和市場(chǎng)占有廈門大學(xué)吳世農(nóng)（b）用戶結(jié)構(gòu)和通話時(shí)間的對(duì)比分析廈門大學(xué)吳世農(nóng)（c）營運(yùn)效益平均每月每戶收入與營運(yùn)利潤率的關(guān)系分析 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 案例分析案例分析2 2：Dell 2002Dell 2002財(cái)年的財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)年的財(cái)務(wù)報(bào)表 DellDell的戰(zhàn)略取向？的戰(zhàn)略取向？一、戴爾公司發(fā)展史一、戴爾公司發(fā)展史19841984：邁克爾：邁克爾戴爾創(chuàng)立

55、戴爾計(jì)算機(jī)公司。戴爾創(chuàng)立戴爾計(jì)算機(jī)公司。19851985：推出首臺(tái)自行設(shè)計(jì)的個(gè)人電腦：推出首臺(tái)自行設(shè)計(jì)的個(gè)人電腦TurboTurbo。 TurboTurbo采用英特爾采用英特爾80888088處理器，運(yùn)算速度為處理器，運(yùn)算速度為8MHZ8MHZ。19871987：首家提供一工作日上門產(chǎn)品服務(wù)的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)公司；：首家提供一工作日上門產(chǎn)品服務(wù)的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)公司； 在英國設(shè)立辦事處，開始拓展國際市場(chǎng)。在英國設(shè)立辦事處，開始拓展國際市場(chǎng)。19881988：正式上市，首次公開發(fā)行：正式上市，首次公開發(fā)行350350萬新股，每股萬新股，每股8.58.5美元。美元。19901990：在愛爾蘭：在愛爾蘭Lime

56、rickLimerick建立生產(chǎn)廠房，以供應(yīng)歐洲、中東建立生產(chǎn)廠房，以供應(yīng)歐洲、中東 及非洲市場(chǎng)。及非洲市場(chǎng)。19911991：推出首部戴爾筆記本電腦。：推出首部戴爾筆記本電腦。19921992：首次被：首次被財(cái)富財(cái)富雜志評(píng)為全球五百強(qiáng)企業(yè)。雜志評(píng)為全球五百強(qiáng)企業(yè)。一、戴爾公司發(fā)展史（續(xù)）一、戴爾公司發(fā)展史（續(xù)）19931993：成為全球五大計(jì)算機(jī)系統(tǒng)制造商之一；：成為全球五大計(jì)算機(jī)系統(tǒng)制造商之一； 在澳大利亞和日本設(shè)辦事處，正式進(jìn)軍亞太地區(qū)市場(chǎng)在澳大利亞和日本設(shè)辦事處，正式進(jìn)軍亞太地區(qū)市場(chǎng)19951995：最初售價(jià)：最初售價(jià)8.58.5美元的股票在分拆前已升至美元的股票在分拆前已升至1001

57、00美元。美元。19961996：在馬來西亞檳城設(shè)亞太區(qū)生產(chǎn)中心；：在馬來西亞檳城設(shè)亞太區(qū)生產(chǎn)中心； 開始通過網(wǎng)站開始通過網(wǎng)站銷售計(jì)算機(jī)產(chǎn)品；銷售計(jì)算機(jī)產(chǎn)品； 開始主攻網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器市場(chǎng)；開始主攻網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器市場(chǎng)； 成為標(biāo)準(zhǔn)普爾成為標(biāo)準(zhǔn)普爾500500成分股之一。成分股之一。19971997：第：第10001000萬臺(tái)戴爾電腦下線；萬臺(tái)戴爾電腦下線； 普通股在分拆前升至普通股在分拆前升至10001000美元美元/ /股；股； 推出首臺(tái)戴爾工作站系統(tǒng)；推出首臺(tái)戴爾工作站系統(tǒng)； 網(wǎng)上營業(yè)額由年初的每天網(wǎng)上營業(yè)額由年初的每天100100萬萬$ $，升至逾，升至逾400400萬萬$ $。一、戴爾公司發(fā)展史（

58、續(xù)）一、戴爾公司發(fā)展史（續(xù)）19981998：擴(kuò)建在美國及歐洲的生產(chǎn)廠房，并在中國廈門開設(shè)生：擴(kuò)建在美國及歐洲的生產(chǎn)廠房，并在中國廈門開設(shè)生 產(chǎn)及客戶服務(wù)中心產(chǎn)及客戶服務(wù)中心; ; 推出推出PowerVaultPowerVault存儲(chǔ)系統(tǒng)產(chǎn)品。存儲(chǔ)系統(tǒng)產(chǎn)品。 19991999：在美國田納西州：在美國田納西州NashvilleNashville增設(shè)辦事處，拓展美洲業(yè)務(wù)增設(shè)辦事處，拓展美洲業(yè)務(wù); ; 在巴西在巴西Eldorado do Sul Eldorado do Sul 開設(shè)生產(chǎn)工廠，滿足拉丁美洲開設(shè)生產(chǎn)工廠，滿足拉丁美洲 市場(chǎng)需求；市場(chǎng)需求； 推出推出“E-Support-Direct fr

59、om DellE-Support-Direct from Dell”網(wǎng)上技術(shù)支持服務(wù)。網(wǎng)上技術(shù)支持服務(wù)。20002000：網(wǎng)上營業(yè)額達(dá)到每天：網(wǎng)上營業(yè)額達(dá)到每天50005000萬美元；萬美元； 按工作站付運(yùn)量計(jì)算，戴爾首次名列全球榜首；按工作站付運(yùn)量計(jì)算，戴爾首次名列全球榜首； 推出推出PowerAppPowerApp應(yīng)用服務(wù)器；應(yīng)用服務(wù)器； 第一百萬臺(tái)戴爾第一百萬臺(tái)戴爾PowerEdgePowerEdge服務(wù)器下線。服務(wù)器下線。 一、戴爾公司發(fā)展史（續(xù)）一、戴爾公司發(fā)展史（續(xù)）20012001：首次成為全球市場(chǎng)占有率最高的計(jì)算機(jī)廠商；：首次成為全球市場(chǎng)占有率最高的計(jì)算機(jī)廠商； 按標(biāo)準(zhǔn)英特爾架

60、設(shè)服務(wù)器付運(yùn)量計(jì)算，在美位居第一；按標(biāo)準(zhǔn)英特爾架設(shè)服務(wù)器付運(yùn)量計(jì)算，在美位居第一； 推出推出PowerConnectPowerConnect網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)。網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)。20022002：戴爾將其奧斯丁工業(yè)園區(qū)命名為：戴爾將其奧斯丁工業(yè)園區(qū)命名為TopferTopfer制造中心，以贊制造中心，以贊 揚(yáng)揚(yáng)TopferTopfer在在1994-20021994-2002年任期內(nèi)對(duì)戴爾和社會(huì)的貢獻(xiàn)；年任期內(nèi)對(duì)戴爾和社會(huì)的貢獻(xiàn)； 戴爾推出戴爾推出3100MP3100MP投影儀，進(jìn)入投影儀市場(chǎng)。投影儀，進(jìn)入投影儀市場(chǎng)。三、戴爾公司全球業(yè)務(wù)概覽三、戴爾公司全球業(yè)務(wù)概覽總部：德州奧斯汀地區(qū)總部一：地區(qū)總部一：英格蘭英格蘭BracknellBracknell地區(qū)總部二：地區(qū)總部二：新加坡新加坡地區(qū)總部