證券投資管理(郝德鴻)

1、項(xiàng)目項(xiàng)目5 證券投資管理證券投資管理目錄證券投資概述債券投資股票投資證券投資組合模塊一模塊一 證券投資概述證券投資概述一、證券投資的含義一、證券投資的含義 證券是指票面載有一定金額、代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)、證券是指票面載有一定金額、代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)、可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證二、證券投資的種類二、證券投資的種類（一）可供企業(yè)投資的主要證券（一）可供企業(yè)投資的主要證券1、國(guó)庫(kù)券、國(guó)庫(kù)券2、短期融資券、短期融資券3、可轉(zhuǎn)讓存單、可轉(zhuǎn)讓存單4、企業(yè)股票和債券、企業(yè)股票和債券（二）證券的分類（二）證券的分類按發(fā)行主體金融證券公司證券政府證券按期限長(zhǎng)期證券短期證券按收益狀況固定收益證券變動(dòng)收

2、益證券按體現(xiàn)權(quán)益?zhèn)鶛?quán)證券所有權(quán)證券模塊一模塊一 證券投資概述證券投資概述（三）證券投資的分類（三）證券投資的分類1、債券投資、債券投資2、股票投資、股票投資3、組合投資、組合投資模塊一模塊一 證券投資概述證券投資概述三、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)三、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）歸結(jié)為利率風(fēng)險(xiǎn)歸結(jié)為利率風(fēng)險(xiǎn)1.利率風(fēng)險(xiǎn)：由于市場(chǎng)利率變動(dòng)引起證券資產(chǎn)價(jià)值（反向利率風(fēng)險(xiǎn)：由于市場(chǎng)利率變動(dòng)引起證券資產(chǎn)價(jià)值（反向）變化的可能性。利率風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在：）變化的可能性。利率風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在：1）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：由于市場(chǎng)利率上升，而使證券資產(chǎn)價(jià)格普）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：由于市場(chǎng)利率上升，而使證券資產(chǎn)

3、價(jià)格普遍下跌的可能性遍下跌的可能性來(lái)自于資本市場(chǎng)買賣雙方資本供求關(guān)系的不平衡。來(lái)自于資本市場(chǎng)買賣雙方資本供求關(guān)系的不平衡。期限越長(zhǎng)，利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者要求的到期風(fēng)險(xiǎn)期限越長(zhǎng)，利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者要求的到期風(fēng)險(xiǎn)附加率越大，利率越高。附加率越大，利率越高。2）再投資風(fēng)險(xiǎn)：投資者進(jìn)行短期投資所承擔(dān)的，由于市）再投資風(fēng)險(xiǎn)：投資者進(jìn)行短期投資所承擔(dān)的，由于市場(chǎng)利率下降造成無(wú)法通過(guò)再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。場(chǎng)利率下降造成無(wú)法通過(guò)再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。3）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)：由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買力下降的可）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)：由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買力下降的可能性；債券投資的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)大于股票投資

4、。能性；債券投資的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)大于股票投資。模塊一模塊一 證券投資概述證券投資概述（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)）（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)）1.違約風(fēng)險(xiǎn)：證券資產(chǎn)發(fā)行者無(wú)法按時(shí)兌付證券資產(chǎn)利違約風(fēng)險(xiǎn)：證券資產(chǎn)發(fā)行者無(wú)法按時(shí)兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性，多發(fā)生于債券投資中。息和償還本金的可能性，多發(fā)生于債券投資中。2.變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)：證券資產(chǎn)持有者無(wú)法在市場(chǎng)上以正常的價(jià)變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)：證券資產(chǎn)持有者無(wú)法在市場(chǎng)上以正常的價(jià)格平倉(cāng)出貨的可能性。格平倉(cāng)出貨的可能性。 3.破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：在證券發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)，投資者無(wú)法收破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：在證券發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)，投資者無(wú)法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性?；貞?yīng)得權(quán)益的可能性。

5、證券投資的總風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的總和。證券投資的總風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的總和。模塊一模塊一 證券投資概述證券投資概述四、證券投資的程序四、證券投資的程序（一）選擇投資對(duì)象（一）選擇投資對(duì)象（二）開(kāi)戶與委托（二）開(kāi)戶與委托（三）清算與交割（三）清算與交割（四）過(guò)戶（四）過(guò)戶模塊一模塊一 證券投資概述證券投資概述模塊二模塊二 債券投資債券投資 債券投資就是投資者通過(guò)購(gòu)買各種債券（如政府債券、債券投資就是投資者通過(guò)購(gòu)買各種債券（如政府債券、金融債券和公司債券等）進(jìn)行的對(duì)外投資。與股票投資相比金融債券和公司債券等）進(jìn)行的對(duì)外投資。與股票投資相比，具有投資風(fēng)險(xiǎn)小，投機(jī)能力不強(qiáng)的特點(diǎn)，因此比

6、較適合于，具有投資風(fēng)險(xiǎn)小，投機(jī)能力不強(qiáng)的特點(diǎn)，因此比較適合于資金性質(zhì)不宜冒險(xiǎn)、希望獲取穩(wěn)定收益的投資。資金性質(zhì)不宜冒險(xiǎn)、希望獲取穩(wěn)定收益的投資。一、債券的特點(diǎn)一、債券的特點(diǎn)1、屬于債權(quán)性投資、屬于債權(quán)性投資2、風(fēng)險(xiǎn)小、風(fēng)險(xiǎn)小3、收益穩(wěn)定、收益穩(wěn)定4、債券價(jià)格波動(dòng)性較小、債券價(jià)格波動(dòng)性較小5、市場(chǎng)流動(dòng)性好、市場(chǎng)流動(dòng)性好二、債券投資的收益的評(píng)價(jià)二、債券投資的收益的評(píng)價(jià)式中：式中： P 債券價(jià)值債券價(jià)值 M債券面值債券面值 I 每年的利息每年的利息 i 市場(chǎng)利率或投資者要求的必要收益率市場(chǎng)利率或投資者要求的必要收益率 n 付息總期數(shù)付息總期數(shù)n)i,F,P(Mn)i,A,P(Ii)(1Mi)(1IV

7、nn0tt模塊二模塊二 債券投資債券投資（二）債券的到期收益率（二）債券的到期收益率1、固定利率債券到期收益率的計(jì)算、固定利率債券到期收益率的計(jì)算現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出=現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入購(gòu)進(jìn)價(jià)格購(gòu)進(jìn)價(jià)格=每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)+面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)V=I（P/A，i，n ）+M （P/F，i，n）2、到期一次還本付息債券的到期收益率的計(jì)算、到期一次還本付息債券的到期收益率的計(jì)算模塊二模塊二 債券投資債券投資【例例計(jì)算分析題計(jì)算分析題】M公司公司2008年年12月月31日發(fā)行面值為日發(fā)行面值為1000元、元、5年期、票年期、票面利率面利率10%、每年、每年12月月31日付

8、息一次，到期歸還本金的債券日付息一次，到期歸還本金的債券。某投資者準(zhǔn)備于。某投資者準(zhǔn)備于2011年年1月月1日購(gòu)入該債券。假設(shè)當(dāng)時(shí)的同日購(gòu)入該債券。假設(shè)當(dāng)時(shí)的同等風(fēng)險(xiǎn)債券的必要收益率為等風(fēng)險(xiǎn)債券的必要收益率為6%，計(jì)算該投資者所能接受的債，計(jì)算該投資者所能接受的債券價(jià)格。券價(jià)格。正確答案正確答案投資期限為：評(píng)估基準(zhǔn)日（投資期限為：評(píng)估基準(zhǔn)日（2011.1.1）到期日（）到期日（2013.12.31），共），共3年年該債券價(jià)值為：該債券價(jià)值為：PV100（P/A，6%，3）1000（P/F，6%，3）1106.90（元）（元）即該投資者為獲得不低于即該投資者為獲得不低于6%的必要收益率，所能接受

9、該的必要收益率，所能接受該債券的最高價(jià)格為債券的最高價(jià)格為1106.90元。元。模塊二模塊二 債券投資債券投資三、債券的信用評(píng)級(jí)三、債券的信用評(píng)級(jí)（一）進(jìn)行債券信用評(píng)級(jí)的原因（一）進(jìn)行債券信用評(píng)級(jí)的原因1、方便投資者進(jìn)行債券投資決策、方便投資者進(jìn)行債券投資決策2、減少信譽(yù)高的發(fā)行人的籌資成本、減少信譽(yù)高的發(fā)行人的籌資成本（二）債券信用評(píng)級(jí)（二）債券信用評(píng)級(jí)四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)（一）違約風(fēng)險(xiǎn)（一）違約風(fēng)險(xiǎn)（二）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)（二）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)（三）利息率風(fēng)險(xiǎn)（三）利息率風(fēng)險(xiǎn)（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（五）期限性風(fēng)險(xiǎn)（五）期限性風(fēng)險(xiǎn)模塊二模塊二 債券投資債券投資五、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)

10、五、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn) 債券投資與股票投資相比，具有以下優(yōu)點(diǎn)：債券投資與股票投資相比，具有以下優(yōu)點(diǎn)：1、風(fēng)險(xiǎn)較小。政府債券本金安全性非常高，通常視為無(wú)、風(fēng)險(xiǎn)較小。政府債券本金安全性非常高，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券。企業(yè)債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)證券。企業(yè)債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)。2、收入穩(wěn)定性強(qiáng)。債券有固定利率。、收入穩(wěn)定性強(qiáng)。債券有固定利率。3、市場(chǎng)穩(wěn)定性好。、市場(chǎng)穩(wěn)定性好。 債券投資的缺點(diǎn)：債券投資的缺點(diǎn)：1、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大。在通貨膨脹率非常高時(shí)，投資者雖、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大。在通貨膨脹率非常高時(shí)，投資者雖然名義上有收益，但實(shí)際上卻有損失。然名義上有收益，但實(shí)際上卻有損失。2、沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。

11、投資于債券只是獲得收益的一種手沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。投資于債券只是獲得收益的一種手段，無(wú)權(quán)對(duì)債券發(fā)行單位施以影響和控制。段，無(wú)權(quán)對(duì)債券發(fā)行單位施以影響和控制。模塊二模塊二 債券投資債券投資模塊三模塊三 股票投資股票投資一、股票投資的有關(guān)概念一、股票投資的有關(guān)概念（一）股票的價(jià)值（一）股票的價(jià)值（二）股票價(jià)格（二）股票價(jià)格（三）股利（三）股利（四）股票的預(yù)期報(bào)酬率（四）股票的預(yù)期報(bào)酬率 R=D1/P0+（P1-P0）/P0二、股票投資的目的和特點(diǎn)二、股票投資的目的和特點(diǎn)（一）股票投資的目的（一）股票投資的目的 主要有兩種主要有兩種 ：獲利、控股。：獲利、控股。 （二）股票投資的特點(diǎn)（二）股票投資的特點(diǎn)

12、1、股票價(jià)格的波動(dòng)性大、風(fēng)險(xiǎn)大、股票價(jià)格的波動(dòng)性大、風(fēng)險(xiǎn)大2、收益高但不穩(wěn)定、收益高但不穩(wěn)定模塊三模塊三 股票投資股票投資三、股票價(jià)值的評(píng)價(jià)三、股票價(jià)值的評(píng)價(jià)（一）股票價(jià)值計(jì)算的基本模型（一）股票價(jià)值計(jì)算的基本模型1、永久性持股股票價(jià)值計(jì)算、永久性持股股票價(jià)值計(jì)算2、非永久性持股的股票價(jià)值計(jì)算、非永久性持股的股票價(jià)值計(jì)算nnntttRPRD)1()1(股票價(jià)值s1s模塊三模塊三 股票投資股票投資（二）股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用（二）股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用1、零成長(zhǎng)股票的價(jià)值、零成長(zhǎng)股票的價(jià)值 零成長(zhǎng)股是指發(fā)行公司每年支付的每股股利額零成長(zhǎng)股是指發(fā)行公司每年支付的每股股利額相等，也就是假設(shè)每年每股股

13、利增長(zhǎng)率為零。每股相等，也就是假設(shè)每年每股股利增長(zhǎng)率為零。每股股利額表現(xiàn)為永續(xù)年金形式。股利額表現(xiàn)為永續(xù)年金形式。 V=D/Rs 例例1 1、某公司股票預(yù)計(jì)每年每股股利為、某公司股票預(yù)計(jì)每年每股股利為1.81.8元，市場(chǎng)利率元，市場(chǎng)利率為為10%10%，則該公司股票內(nèi)在價(jià)值為：，則該公司股票內(nèi)在價(jià)值為： 股票價(jià)值股票價(jià)值=1.8/10%=18=1.8/10%=18元元 若購(gòu)入價(jià)格為若購(gòu)入價(jià)格為1616元，因此在不考慮風(fēng)險(xiǎn)的前提下，投資元，因此在不考慮風(fēng)險(xiǎn)的前提下，投資該股票是可行的。該股票是可行的。模塊三模塊三 股票投資股票投資2 2、固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值、固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 固定成長(zhǎng)股是指發(fā)行

14、公司每年所支付的每股股固定成長(zhǎng)股是指發(fā)行公司每年所支付的每股股利額呈等比增長(zhǎng)趨勢(shì)，也就是預(yù)計(jì)每股股利增長(zhǎng)率利額呈等比增長(zhǎng)趨勢(shì)，也就是預(yù)計(jì)每股股利增長(zhǎng)率為一固定比例。為一固定比例。1s0)1(）g1（股票價(jià)值tttRDgRDgRgDs1s0)1(模塊三模塊三 股票投資股票投資3 3、非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值、非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 非固定成長(zhǎng)股是指發(fā)行公司所支付的每股股利額各階非固定成長(zhǎng)股是指發(fā)行公司所支付的每股股利額各階段是不相等的。段是不相等的。 一般分階段計(jì)算。一般分階段計(jì)算。 例2、某公司發(fā)行的股票，經(jīng)分析屬于固定成長(zhǎng)型，預(yù)計(jì)獲得的報(bào)酬率為10%，最近一年的每股股利為2元，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為6%

15、，則該種股票的價(jià)值為： 若購(gòu)入價(jià)格為46元，在不考慮風(fēng)險(xiǎn)的前提下，投資該股票是可行的。元股票價(jià)值53%6%10%612模塊三模塊三 股票投資股票投資（三）市盈率分析法（三）市盈率分析法 市盈率是股票市價(jià)和每股盈利之比。市盈率可以粗略地市盈率是股票市價(jià)和每股盈利之比。市盈率可以粗略地反映股價(jià)的高低，表明投資人愿意用盈利的多少倍的貨幣來(lái)反映股價(jià)的高低，表明投資人愿意用盈利的多少倍的貨幣來(lái)購(gòu)買這種股票，是市場(chǎng)對(duì)該股票的評(píng)價(jià)。購(gòu)買這種股票，是市場(chǎng)對(duì)該股票的評(píng)價(jià)。股票價(jià)值股票價(jià)值=行業(yè)平均市盈率行業(yè)平均市盈率該股票每股年收益該股票每股年收益股票價(jià)格股票價(jià)格=該股票市盈率該股票市盈率該股票每股年收益該股票

16、每股年收益 用股票價(jià)值與股票價(jià)格相比較，可以看出該股票是否值用股票價(jià)值與股票價(jià)格相比較，可以看出該股票是否值得投資。得投資。 市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有人不注意股票的市盈率，這種衡量指標(biāo)很簡(jiǎn)市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有人不注意股票的市盈率，這種衡量指標(biāo)很簡(jiǎn)單、直觀，如果用好市盈率指標(biāo)，對(duì)投資者提高收益幫助很單、直觀，如果用好市盈率指標(biāo)，對(duì)投資者提高收益幫助很大。一般認(rèn)為，股票的市盈率高，則表明投資者對(duì)公司的未大。一般認(rèn)為，股票的市盈率高，則表明投資者對(duì)公司的未來(lái)充滿信心，愿意為盈余多付多買。通常認(rèn)為，市盈率在來(lái)充滿信心，愿意為盈余多付多買。通常認(rèn)為，市盈率在520之間是正常的。之間是正常的。模塊三模塊三 股票投資股票投

17、資四、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)四、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 投資收益高。投資收益高。 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低。 擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。股票籌資的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險(xiǎn)大，這是因?yàn)椋汗善被I資的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險(xiǎn)大，這是因?yàn)椋?求償權(quán)居后。求償權(quán)居后。 價(jià)格不穩(wěn)定，價(jià)格不穩(wěn)定， 收入不穩(wěn)定。收入不穩(wěn)定。模塊三模塊三 股票投資股票投資五、投資基金五、投資基金 投資基金投資基金 是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。投資基金集中投資者的資金，由基金托管人委托職業(yè)經(jīng)理。投資基金集中投資者的資金，由基金托管人委托職業(yè)經(jīng)理人員管理，專門從事投資活動(dòng)。人們平常所說(shuō)的基金主

18、要是人員管理，專門從事投資活動(dòng)。人們平常所說(shuō)的基金主要是指證券投資基金。指證券投資基金。（一）投資基金的種類（一）投資基金的種類1、按照投資基金的組織形式不同，分為契約型投資基金和、按照投資基金的組織形式不同，分為契約型投資基金和公司型投資基金公司型投資基金2、按照投資基金能否自由贖回，分為開(kāi)放式投資基金和封、按照投資基金能否自由贖回，分為開(kāi)放式投資基金和封閉式投資基金閉式投資基金3、按照投資基金的投資對(duì)象不同，分為股票基金、債券基、按照投資基金的投資對(duì)象不同，分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、期權(quán)基金、指數(shù)基金和認(rèn)股金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、期權(quán)基金、指數(shù)基金和認(rèn)股權(quán)證基金等

19、。權(quán)證基金等。模塊三模塊三 股票投資股票投資（二）證券投資基金與股票、債券的關(guān)系（二）證券投資基金與股票、債券的關(guān)系1 1、證券投資基金與股票、債券區(qū)別、證券投資基金與股票、債券區(qū)別( (1)1)投資者地位不同投資者地位不同。( (2)2)風(fēng)險(xiǎn)程度不同風(fēng)險(xiǎn)程度不同。( (3)3)收益情況不同收益情況不同。( (4)4)投資方式不同投資方式不同。( (5)5)價(jià)格取向不同價(jià)格取向不同。( (6)6)投資回收方式不同投資回收方式不同。2 2、證券投資基金與股票、債券的聯(lián)系、證券投資基金與股票、債券的聯(lián)系 基金、股票、債券都是有價(jià)證券，對(duì)它們的投資均為證基金、股票、債券都是有價(jià)證券，對(duì)它們的投資均為

20、證券投資?；鸱蓊~的劃分類似于股票：股票是按券投資?；鸱蓊~的劃分類似于股票：股票是按“股股”劃分劃分，計(jì)算其總資產(chǎn)；基金資產(chǎn)則劃分為若干個(gè)，計(jì)算其總資產(chǎn)；基金資產(chǎn)則劃分為若干個(gè)“基金份額基金份額”或或“單位單位”，投資者按持有基金份額或單位分享基金的增值收，投資者按持有基金份額或單位分享基金的增值收益。另外，股票、債券是證券投資基金的主要投資對(duì)象。益。另外，股票、債券是證券投資基金的主要投資對(duì)象。模塊三模塊三 股票投資股票投資（三）投資基金的組織和運(yùn)作（投資人、發(fā)起人、管理人、（三）投資基金的組織和運(yùn)作（投資人、發(fā)起人、管理人、托管人）托管人）1、由投資基金的發(fā)起人設(shè)計(jì)、組織各種類型的投資基

21、金、由投資基金的發(fā)起人設(shè)計(jì)、組織各種類型的投資基金2、基金份額用、基金份額用“基金單位基金單位”來(lái)表達(dá)，也稱受益權(quán)單位，它來(lái)表達(dá)，也稱受益權(quán)單位，它確定投資者在某一投資基金中所持份額的尺度確定投資者在某一投資基金中所持份額的尺度3、由指定的信托機(jī)構(gòu)保管和處分基金資產(chǎn)，專款存儲(chǔ)以防、由指定的信托機(jī)構(gòu)保管和處分基金資產(chǎn)，?？畲鎯?chǔ)以防止基金資產(chǎn)挪作他用止基金資產(chǎn)挪作他用4、由指定的基金經(jīng)理公司負(fù)責(zé)基金的運(yùn)作。、由指定的基金經(jīng)理公司負(fù)責(zé)基金的運(yùn)作。模塊四模塊四 證券投資組合證券投資組合一、證券投資組合的含義一、證券投資組合的含義 證券投資組合又叫證券組合，是指在進(jìn)行證券證券投資組合又叫證券組合，是指在

22、進(jìn)行證券投資時(shí)，不是將所有的資金都投向單一的某種證券投資時(shí)，不是將所有的資金都投向單一的某種證券，而是有選擇地投向一組證券。這里專門指股票的，而是有選擇地投向一組證券。這里專門指股票的投資組合。投資組合。一、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益一、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益（一）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。）（一）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。）1、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）。是指由于某、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）。是指由于某些因素（如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國(guó)家稅法的變化）給市場(chǎng)些因素（如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國(guó)家稅法的變化）給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失的可能

23、性。這種風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通上所有的證券都帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)證券組合消除。不同企業(yè)所受的影響不同，遭遇的系統(tǒng)性過(guò)證券組合消除。不同企業(yè)所受的影響不同，遭遇的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)程度各不相同。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度用風(fēng)險(xiǎn)程度各不相同。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度用系數(shù)來(lái)表示。整個(gè)證系數(shù)來(lái)表示。整個(gè)證券市場(chǎng)的券市場(chǎng)的系數(shù)定義為系數(shù)定義為1，如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)程度大于整個(gè)，如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)程度大于整個(gè)市場(chǎng)，則市場(chǎng)，則系數(shù)大于系數(shù)大于12、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)），是指某、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)），是指某些因素（如公司的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)未獲成功）對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)些因素（如公司的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)未獲成功）

24、對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消。濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消。為了消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)盡可能選擇呈負(fù)相關(guān)的股票進(jìn)行組為了消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)盡可能選擇呈負(fù)相關(guān)的股票進(jìn)行組合。合。模塊四模塊四 證券投資組合證券投資組合M股 票-2002040601987 1988 1989 1990 1991年 份收益率（%）WM組合-20020406019871988198919901991年份收益率（%）模塊四模塊四 證券投資組合證券投資組合因此：因此： 將完全負(fù)相關(guān)的股票進(jìn)行組合投資，可以完全抵消非系將完全負(fù)相關(guān)的股票進(jìn)行組合投資，可以完全抵消非系

25、統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 將完全正相關(guān)的股票進(jìn)行組合投資，不能抵消任何非系將完全正相關(guān)的股票進(jìn)行組合投資，不能抵消任何非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)； 將不完全相關(guān)的股票進(jìn)行組合投資，可以抵消部分非系將不完全相關(guān)的股票進(jìn)行組合投資，可以抵消部分非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 實(shí)際上，大部分股票是呈不完全正相關(guān)的，如果證券組實(shí)際上，大部分股票是呈不完全正相關(guān)的，如果證券組合包括的股票種類足夠多，則能分散掉大部分風(fēng)險(xiǎn)。合包括的股票種類足夠多，則能分散掉大部分風(fēng)險(xiǎn)。模塊四模塊四 證券投資組合證券投資組合3、投資組合的、投資組合的系數(shù)的計(jì)算系數(shù)的計(jì)算inix1ip式中：式中： 投資組合的投資組合的系數(shù)系數(shù) i i第第i i種股票的

26、種股票的系數(shù)系數(shù) xixi第第i i種股票在投資組合中所占的比重種股票在投資組合中所占的比重 nn投資組合包含的股票種數(shù)投資組合包含的股票種數(shù)模塊四模塊四 證券投資組合證券投資組合例、某投資者持有例、某投資者持有A、B、C三種股票，它們的金額分別為三種股票，它們的金額分別為30萬(wàn)元、萬(wàn)元、30萬(wàn)元、萬(wàn)元、40萬(wàn)元，萬(wàn)元，系數(shù)分別為系數(shù)分別為2、1、0.5，則該投資，則該投資組合的組合的系數(shù)為：系數(shù)為： 系數(shù)系數(shù)=2 0.3+1 0.3+0.5 0.4=1.1結(jié)果表明，該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)為整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果表明，該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)為整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)1.1倍。倍。 通過(guò)以上分析，可得出如下結(jié)論：

27、通過(guò)以上分析，可得出如下結(jié)論：1、一支股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，他們是可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可、一支股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，他們是可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。分散風(fēng)險(xiǎn)。2、可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減，可分散風(fēng)險(xiǎn)隨證券組、可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減，可分散風(fēng)險(xiǎn)隨證券組合中股票數(shù)量的增加而相應(yīng)減少。合中股票數(shù)量的增加而相應(yīng)減少。3、股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)所產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都、股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)所產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組合而消除。有影響，不能通過(guò)證券組合而消除。模塊四模塊四 證券投資組合證券投資組合（二）證券投資組合的收益（二）證券投資組合的收益 證券組合收益是投資者

28、因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，證券組合收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。與該組合的風(fēng)險(xiǎn)大小成正超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。與該組合的風(fēng)險(xiǎn)大小成正比，與整個(gè)股票市場(chǎng)的平均報(bào)酬率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之間的差比，與整個(gè)股票市場(chǎng)的平均報(bào)酬率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之間的差額成正比。計(jì)算公式為：額成正比。計(jì)算公式為： Rp= (Km-Rf) 其中：其中： 投資組合的投資組合的 系數(shù)系數(shù) Km整個(gè)股票市場(chǎng)的平均報(bào)酬率整個(gè)股票市場(chǎng)的平均報(bào)酬率 模塊四模塊四 證券投資組合證券投資組合三、證券投資組合的策略與方法三、證券投資組合的策略與方法（一）證券投資組合策略（一）證券投資組合策略保守型投

29、資組合策略：保守型投資組合策略：盡量模擬證券市場(chǎng)的某種市場(chǎng)指數(shù)，以求分散掉全部可分散風(fēng)險(xiǎn)，獲得與市場(chǎng)平均報(bào)酬率相同的投資報(bào)酬。這種證券組合所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)上的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本上能夠消除，其投資收益也不會(huì)高于市場(chǎng)的平均收益。冒險(xiǎn)性投資組合策略：冒險(xiǎn)性投資組合策略：也叫進(jìn)取型證券投資組合，它以資本升值為主要目標(biāo)，盡可能多選擇成長(zhǎng)性較好的股票，而少選擇低風(fēng)險(xiǎn)低收益的股票，這樣其投資組合的收益高于市場(chǎng)平均收益，風(fēng)險(xiǎn)自然也就大于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)。模塊四模塊四 證券投資組合證券投資組合適中型投資組合策略：適中型投資組合策略：也叫穩(wěn)健型證券投資組合,這種組合以追求低風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定的收益為主要目標(biāo)。它通常

30、會(huì)選擇那些風(fēng)險(xiǎn)不大、效益較好的公司的股票。選擇這種組合的投資者通常認(rèn)為，股票的價(jià)格主要是由企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)決定的，市場(chǎng)上股票價(jià)格的一時(shí)沉浮并不重要，只要公司經(jīng)營(yíng)效益好，股票價(jià)格終究會(huì)體現(xiàn)其優(yōu)良的業(yè)績(jī)。模塊四模塊四 證券投資組合證券投資組合（二）證券投資組合的方法（二）證券投資組合的方法1、選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合、選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合2、把風(fēng)險(xiǎn)大、風(fēng)險(xiǎn)中等、風(fēng)險(xiǎn)小的證券放在一起進(jìn)行組合、把風(fēng)險(xiǎn)大、風(fēng)險(xiǎn)中等、風(fēng)險(xiǎn)小的證券放在一起進(jìn)行組合3、把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起進(jìn)行組合、把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起進(jìn)行組合證券組合中包含的證券只數(shù)是否是越多越好呢 當(dāng)證券組合中的證券種類從1只

31、增加到10只左右時(shí)，證券組合風(fēng)險(xiǎn)的下降程度很明顯； 隨著組合中證券種類的增加，組合風(fēng)險(xiǎn)降低的邊際效果在迅速遞減。 一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)組合中的證券種類增加到20只時(shí)，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)幾乎降低到只包含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的水平，再增加證券的種類對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)的作用就不大了； 當(dāng)組合中的證券種類增加到30只以上時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)降低的邊際效果小于由此而增加的邊際成本，因?yàn)樵黾幼C券種類是要增加管理成本的。證券投資組合中的證券種類在證券投資組合中的證券種類在1515只只2020只比較適宜只比較適宜模塊四模塊四 證券投資組合證券投資組合百姓理財(cái)?shù)摹捌叻N武器” 釋義：“長(zhǎng)生劍、劍長(zhǎng)生” 劍乃百兵之首，雖不如刀鋼猛，不如槍霸道，但也足

32、以一劍封喉。 有錢就存銀行曾經(jīng)是老百姓最原始的“理財(cái)”方式。即使在理財(cái)形式多樣的今天，儲(chǔ)蓄仍然是最大眾、最保險(xiǎn)的理財(cái)方式。 債券可分為國(guó)債，即“國(guó)庫(kù)券”和公司債券兩類。國(guó)債更有著“金邊債券”的美譽(yù)，不僅安全保險(xiǎn)，而且免征利息稅。 儲(chǔ)蓄和債券雖然收益率不高，但勝在收益可預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)非常小。在其它投資渠道異常火爆的2006年，百姓對(duì)儲(chǔ)蓄和債券的熱情不斷減退。但對(duì)于一些穩(wěn)健型投資者和年紀(jì)較大的人來(lái)說(shuō)，這種“無(wú)為”的理財(cái)手段仍是首選。“長(zhǎng)生劍”儲(chǔ)蓄、債券“孔雀翎”股票 釋義：“孔雀翎，世之寶兵；至華麗，出則殺敵于無(wú)形?！?傳說(shuō)中世間最致命也最美麗的暗器。發(fā)射時(shí)有如孔雀開(kāi)屏?xí)r美麗的尾翎，但就在你被它的美所

33、吸引的時(shí)候，它已經(jīng)發(fā)出致命一擊。 股市上的紅綠數(shù)字像孔雀開(kāi)屏一樣，異常美麗但也暗含“殺機(jī)”。因?yàn)楣善笔鞘找孑^高、但風(fēng)險(xiǎn)也較大的理財(cái)手段，它跌漲反復(fù)、瞬息萬(wàn)變，令人驚心動(dòng)魄。雖因其不斷造就的財(cái)富神話而引得無(wú)數(shù)人為之浴血奮戰(zhàn)終不悔，但要想笑傲股市，不僅需要有良好的心理素質(zhì)、敏銳的前瞻智慧、豐富的知識(shí)經(jīng)驗(yàn)，還要有一點(diǎn)點(diǎn)運(yùn)氣才行。釋義：釋義：“色如碧玉、亮若霜雪，淡然溫婉、價(jià)值連城，于虛無(wú)縹渺中奪色如碧玉、亮若霜雪，淡然溫婉、價(jià)值連城，于虛無(wú)縹渺中奪人性命。人性命。”碧玉碧玉刀，白銀吞口、黑鱉皮鞘、鑲七顆翡翠，為江湖人士所垂涎，但卻刀，白銀吞口、黑鱉皮鞘、鑲七顆翡翠，為江湖人士所垂涎，但卻非凡人所能駕

34、馭。它不但威力無(wú)窮，還暗藏玄機(jī)，破解者將富可敵國(guó)。非凡人所能駕馭。它不但威力無(wú)窮，還暗藏玄機(jī)，破解者將富可敵國(guó)。 股票股票設(shè)有漲跌停板，當(dāng)日盈虧最多設(shè)有漲跌停板，當(dāng)日盈虧最多1010；而外匯投資，在特定條件；而外匯投資，在特定條件下，比如發(fā)生政局動(dòng)蕩等突發(fā)事件，當(dāng)日收益就可能狂飆幾十倍，當(dāng)然下，比如發(fā)生政局動(dòng)蕩等突發(fā)事件，當(dāng)日收益就可能狂飆幾十倍，當(dāng)然虧損也是一樣。而且外匯可雙向交易，上漲下跌都有獲利機(jī)會(huì)，過(guò)程更虧損也是一樣。而且外匯可雙向交易，上漲下跌都有獲利機(jī)會(huì)，過(guò)程更加刺激。加刺激。 期貨期貨同樣是一種極具風(fēng)險(xiǎn)性的理財(cái)手段，當(dāng)然也會(huì)獲得超常的回報(bào)同樣是一種極具風(fēng)險(xiǎn)性的理財(cái)手段，當(dāng)然也會(huì)獲

35、得超常的回報(bào)。但期貨市場(chǎng)本身就是個(gè)零和交易，價(jià)格又往往會(huì)選擇少數(shù)人的路徑，。但期貨市場(chǎng)本身就是個(gè)零和交易，價(jià)格又往往會(huì)選擇少數(shù)人的路徑，因此多數(shù)人一定是賠錢的。說(shuō)這是在刀口上舔血，一點(diǎn)都不夸張。因此多數(shù)人一定是賠錢的。說(shuō)這是在刀口上舔血，一點(diǎn)都不夸張。 由于由于需要很高的門檻和相當(dāng)高的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，大部分人是通過(guò)需要很高的門檻和相當(dāng)高的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，大部分人是通過(guò)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品、以專家理財(cái)方式實(shí)現(xiàn)外匯、期貨投資的，這樣收益率不購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品、以專家理財(cái)方式實(shí)現(xiàn)外匯、期貨投資的，這樣收益率不會(huì)太高；而目前在國(guó)內(nèi)，直接從事外匯、期貨交易的人也就在一兩萬(wàn)左會(huì)太高；而目前在國(guó)內(nèi)，直接從事外匯、期貨交易

36、的人也就在一兩萬(wàn)左右，所以它們只是少數(shù)人的右，所以它們只是少數(shù)人的“盛宴盛宴”?！氨逃竦丁蓖鈪R、期貨“多情環(huán)”保險(xiǎn)釋義：釋義：“多情環(huán)，無(wú)殺氣，卻殺人于柔情。多情環(huán)，無(wú)殺氣，卻殺人于柔情?！睕](méi)有鋒利的刀刃，也沒(méi)有駭人的殺傷力，多情環(huán)并非傳統(tǒng)意義上的武器沒(méi)有鋒利的刀刃，也沒(méi)有駭人的殺傷力，多情環(huán)并非傳統(tǒng)意義上的武器，但它會(huì)像多情女人的手一樣緊緊地纏住敵人，只要被它套上，就難以，但它會(huì)像多情女人的手一樣緊緊地纏住敵人，只要被它套上，就難以脫身。脫身。保險(xiǎn)是一種保險(xiǎn)是一種“兩全其美兩全其美”的理財(cái)方式，不僅能給投保人提供某種保障，的理財(cái)方式，不僅能給投保人提供某種保障，還能作為投資渠道使保險(xiǎn)資金增值

37、。購(gòu)買投資類和分紅類的保險(xiǎn)產(chǎn)品，還能作為投資渠道使保險(xiǎn)資金增值。購(gòu)買投資類和分紅類的保險(xiǎn)產(chǎn)品，也可從保險(xiǎn)公司得到較高的增值回報(bào)。也可從保險(xiǎn)公司得到較高的增值回報(bào)。據(jù)了解，據(jù)了解， 20062006年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)平均保險(xiǎn)資金收益率為年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)平均保險(xiǎn)資金收益率為5.8%5.8%，比上年提，比上年提高高2.22.2個(gè)百分點(diǎn)，為近個(gè)百分點(diǎn)，為近3 3年最高水平，部分保險(xiǎn)公司的投資收益率甚至超年最高水平，部分保險(xiǎn)公司的投資收益率甚至超過(guò)過(guò)6 6。但保險(xiǎn)的核心是提供保障，理財(cái)只能是附屬功能。如果注重短期收益而但保險(xiǎn)的核心是提供保障，理財(cái)只能是附屬功能。如果注重短期收益而沖動(dòng)地投保或退保，往往會(huì)得不償

38、失；而且一般的保險(xiǎn)產(chǎn)品投資時(shí)間都沖動(dòng)地投保或退保，往往會(huì)得不償失；而且一般的保險(xiǎn)產(chǎn)品投資時(shí)間都比較長(zhǎng)，還存在投保容易，理賠難、分紅難的問(wèn)題，如多情環(huán)一樣，套比較長(zhǎng)，還存在投保容易，理賠難、分紅難的問(wèn)題，如多情環(huán)一樣，套住就難以掙脫。住就難以掙脫?！半x別鉤”基金 釋義：釋義：“似劍而曲，似刀非刀；寒光閃處，離別鉤至。似劍而曲，似刀非刀；寒光閃處，離別鉤至?！?離別鉤由淬具玄鐵之英鍛造而成，既不像刀，也不像劍，前離別鉤由淬具玄鐵之英鍛造而成，既不像刀，也不像劍，前鋒雖彎曲如鉤，卻又不是鉤。但這件失敗的作品卻往往能出鋒雖彎曲如鉤，卻又不是鉤。但這件失敗的作品卻往往能出其不意、出奇制勝。其不意、出奇制勝。 基金之與股市，有如似刀非刀，頗有淵源卻不能視同一物?；鹬c股市，有如似刀非刀，