《證券投資學(xué)》第04章債券

1、第四章第四章 證券投資工具：債券證券投資工具：債券本章學(xué)習(xí)目標(biāo)本章學(xué)習(xí)目標(biāo)1.1.掌握債券的內(nèi)涵與分類。掌握債券的內(nèi)涵與分類。2.2.理解債券信用評級的目的、依據(jù)。理解債券信用評級的目的、依據(jù)。3.3.掌握國債、金融債券和公司債券的發(fā)行、銷售方式。掌握國債、金融債券和公司債券的發(fā)行、銷售方式。關(guān)鍵詞：國家債券關(guān)鍵詞：國家債券 金融債券金融債券 公司債券公司債券 債券信用債券信用評級評級 承銷承銷 第一節(jié)第一節(jié) 債券內(nèi)涵、分類與信用評級債券內(nèi)涵、分類與信用評級一、債券內(nèi)涵與票面要素一、債券內(nèi)涵與票面要素（一）債券內(nèi)涵（一）債券內(nèi)涵社會各類經(jīng)濟主體為籌措資金而向債券投資者出具的，承諾按一定利率定社

2、會各類經(jīng)濟主體為籌措資金而向債券投資者出具的，承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證（有價證券）。期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證（有價證券）。（二）票面要素（二）票面要素1.1.票面價值：票面幣種票面價值：票面幣種+ +票面金額票面金額 2.2.到期到期/ /償還期限償還期限( (一般也有發(fā)行時間一般也有發(fā)行時間)債務(wù)人資金的需求狀態(tài)；市場利債務(wù)人資金的需求狀態(tài)；市場利率；市場的發(fā)達程度率；市場的發(fā)達程度 3.3.票面利率票面利率 銀行利率；資信狀況；償還期限；資金供求銀行利率；資信狀況；償還期限；資金供求 4.4.發(fā)行者名稱發(fā)行者名稱/ /發(fā)行主體發(fā)行主體二、債券的基

3、本特征二、債券的基本特征1.1.償還性償還性/ /期限性：期限性：一般有規(guī)定的期限一般有規(guī)定的期限2.2.流動性：流動性：交易便利交易便利3.3.風(fēng)險性與相對安全性：風(fēng)險性與相對安全性：本金與收益額固定本金與收益額固定但并非無風(fēng)險：信用風(fēng)險（企業(yè)倒閉、經(jīng)營不善）、市場風(fēng)險或價格但并非無風(fēng)險：信用風(fēng)險（企業(yè)倒閉、經(jīng)營不善）、市場風(fēng)險或價格風(fēng)險（市場利率發(fā)生變化，利率提高，債券的價格下降）、通脹，風(fēng)風(fēng)險（市場利率發(fā)生變化，利率提高，債券的價格下降）、通脹，風(fēng)險等險等4.4.收益性收益性：利息和資本收益利息和資本收益三、債券的類型三、債券的類型（一）按發(fā)行主體，劃分為（一）按發(fā)行主體，劃分為：1.1

4、.政府債券政府債券國家債券國家債券treasury bill(less one year), note(1-10 years), bond(more than 10 years）、地方政府債券地方政府債券/ /市政公債市政公債城投債。城投債。特點：特點：自愿性、安全性（征稅能力為保證）、流動性、免稅性（利息自愿性、安全性（征稅能力為保證）、流動性、免稅性（利息免所得稅）、收益穩(wěn)定性免所得稅）、收益穩(wěn)定性2.2.金融債券金融債券目的是籌措長期資金。目的是籌措長期資金。特征：特征：相對安全性：相對于公司債券信用較高。相對安全性：相對于公司債券信用較高。3.3.公司（企業(yè)）債券：公司（企業(yè)）債券：

5、為籌措長期資產(chǎn)而發(fā)行的債權(quán)債務(wù)契約。為籌措長期資產(chǎn)而發(fā)行的債權(quán)債務(wù)契約。特征：特征：風(fēng)險性大、收益率高、可能的選擇權(quán)（可轉(zhuǎn)換債券等）、風(fēng)險性大、收益率高、可能的選擇權(quán)（可轉(zhuǎn)換債券等）、 優(yōu)先求優(yōu)先求償權(quán)（利息和剩余財產(chǎn)）償權(quán)（利息和剩余財產(chǎn)） 2 2、國際債券、國際債券 一國主體（政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)）或國際性組織為籌措中長期一國主體（政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)）或國際性組織為籌措中長期資金而在國外金融市場上發(fā)行的以外國貨幣為面值的債券。資金而在國外金融市場上發(fā)行的以外國貨幣為面值的債券。外國債券外國債券（在另一國發(fā)行以當(dāng)?shù)貒泿庞嬛翟诹硪粐l(fā)行以當(dāng)?shù)貒泿庞嬛? .如武士債券如武士債券 、

6、揚基債券）、揚基債券）歐洲債券歐洲債券（在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券。如龍債（在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券。如龍債券券在除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的以非亞洲國家或地區(qū)貨幣標(biāo)價的債券）在除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的以非亞洲國家或地區(qū)貨幣標(biāo)價的債券）全球債券全球債券（在世界各主要資本市場同時大量發(fā)行的國際債券（在世界各主要資本市場同時大量發(fā)行的國際債券) )特點：特點：資金來源廣、期限長、數(shù)額大、資金的安全性高資金來源廣、期限長、數(shù)額大、資金的安全性高（二）按按地域范圍分類，區(qū)分為：（二）按按地域范圍分類，區(qū)分為：1 1、國內(nèi)債券、國內(nèi)債券國內(nèi)債券是由本國政府或本國法人

7、發(fā)行并在國內(nèi)市場流通的債券。國內(nèi)債券是由本國政府或本國法人發(fā)行并在國內(nèi)市場流通的債券。（三）按償還期限，區(qū)分為：（三）按償還期限，區(qū)分為：劃分為：長、中、短期和永續(xù)債券劃分為：長、中、短期和永續(xù)債券(perpetuity)永續(xù)債券只有在特殊時期，比如戰(zhàn)爭時期才會發(fā)行永續(xù)債券（英國在二永續(xù)債券只有在特殊時期，比如戰(zhàn)爭時期才會發(fā)行永續(xù)債券（英國在二戰(zhàn)時期曾發(fā)行此類證券）戰(zhàn)時期曾發(fā)行此類證券）（四）按計息方式（四）按計息方式/利息支付方式，區(qū)分為利息支付方式，區(qū)分為1.1.附息債券附息債券 coupon bond 債券券面上附有息票，息票用于兌換利息債券券面上附有息票，息票用于兌換利息2.2.零息債

8、券零息債券/ /貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券（zero-coupon bond / discount bond) 沒有息票，低于面值發(fā)行，差額為利息沒有息票，低于面值發(fā)行，差額為利息3.3.息票累積債券息票累積債券 規(guī)定票面利率，但債券到期規(guī)定票面利率，但債券到期一次性還本付息一次性還本付息（五）按利率浮動與否：（五）按利率浮動與否： 1.固定利率債固定利率債券券(fixed interest rate bond) 2.浮動利率債券浮動利率債券( (floating interest rate bond) )銀行基準利率（銀行存貸款基準利率，區(qū)別于央行基準利率）；銀行基準利率（銀行存貸款基準利率，區(qū)別于央

9、行基準利率）；LIBOR, CHIBOR在基準利率上浮動幾個百分點在基準利率上浮動幾個百分點（六）按記名與否：（六）按記名與否： 記名、不記名債券記名、不記名債券（七）按有無擔(dān)保（七）按有無擔(dān)保/ /擔(dān)保性質(zhì)區(qū)分：擔(dān)保性質(zhì)區(qū)分：1.1.信用債券信用債券/ /無擔(dān)保債券無擔(dān)保債券：debenture無擔(dān)保債券，利率較高無擔(dān)保債券，利率較高多為政府債券、金融債券多為政府債券、金融債券2.2.有擔(dān)保債券有擔(dān)保債券 secured bond（1 1）不動產(chǎn)抵押債券）不動產(chǎn)抵押債券 mortgage（2 2）動產(chǎn)抵押債券）動產(chǎn)抵押債券 chattel mortgage bond（3 3）質(zhì)押債券）質(zhì)押債

10、券/ /擔(dān)保信托債券擔(dān)保信托債券/ /抵押信托證券抵押信托證券 collateral trust bond（4 4）保證債券（第三人或第三人財產(chǎn)）保證債券（第三人或第三人財產(chǎn)）guaranteed obligations （八）按債券形態(tài)，劃分為：（八）按債券形態(tài)，劃分為：1.1.實物債券實物債券：具有標(biāo)準格式的實物債券，一般為具有標(biāo)準格式的實物債券，一般為無記名無記名式實物券（參見樣券）。式實物券（參見樣券）。2.2.憑證式債券：憑證式債券：買賣只有收付憑證，可以記名、掛失，但不能上市流通買賣只有收付憑證，可以記名、掛失，但不能上市流通3.3.記賬式債券：記賬式債券：沒有實物形態(tài)，買賣都是在

11、電子帳戶內(nèi)沒有實物形態(tài)，買賣都是在電子帳戶內(nèi)能夠記名、掛失和上市流通能夠記名、掛失和上市流通四、債券籌資的特點四、債券籌資的特點優(yōu)點：資本成本低；具有財務(wù)杠桿作用；所籌集資金屬于長期資金；籌資的范圍廣、金額大。缺點：財務(wù)風(fēng)險大；限制性條款多，資金使用缺乏靈活性。五、債券的收益率計算五、債券的收益率計算債券收益率是債券收益與其投入本金的比率，通常用年率表示。債券的收益率可以分為債券出售者的收益率、債券購買者的收益率和債券持有期間的收益率。掌握幾種債券收益率的計算。基本公式債券收益率=（到期本息和-發(fā)行價）/發(fā)行價格*償還期限*100%出售者的收益率=（賣出價 發(fā)行價+利息）/（發(fā)行價*持有年限）

12、*100%購買者的收益率=（到期本息和-買入價）/（買入價*剩余年限）*100%持有期間收益率=（賣出價 買入價+利息）/（買入價*持有年限）*100%四、債券信用評級四、債券信用評級（一）定義（一）定義信用評級是指信用評級機構(gòu)對于公開發(fā)行的企業(yè)債券，按照其償還能力的大信用評級是指信用評級機構(gòu)對于公開發(fā)行的企業(yè)債券，按照其償還能力的大小對其小對其信用質(zhì)量信用質(zhì)量進行級別的評定（進行級別的評定（對如約還本付息的可靠程度進行測定對如約還本付息的可靠程度進行測定），以供投資者參考。以供投資者參考。債券的評級并不是評價該種債券的市場價格、市場銷路和債券投資收益，債券的評級并不是評價該種債券的市場價格、

13、市場銷路和債券投資收益，而是評價該種債券的發(fā)行質(zhì)量、債券發(fā)行人的資信狀況和投資者所承擔(dān)的而是評價該種債券的發(fā)行質(zhì)量、債券發(fā)行人的資信狀況和投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險。投資風(fēng)險。（二）評級依據(jù)（二）評級依據(jù)/ /內(nèi)容內(nèi)容1.1.債券發(fā)行人的償債能力債券發(fā)行人的償債能力2.2.債券發(fā)行人的資信狀況債券發(fā)行人的資信狀況3.3.投資者承擔(dān)的風(fēng)險水平（如發(fā)行人破產(chǎn)概率及若破產(chǎn)所獲補償?shù)龋┩顿Y者承擔(dān)的風(fēng)險水平（如發(fā)行人破產(chǎn)概率及若破產(chǎn)所獲補償?shù)龋?4.4.債券約定條件（如償債順序、抵押擔(dān)保等）債券約定條件（如償債順序、抵押擔(dān)保等）（三）債券級別劃分（三）債券級別劃分 標(biāo)準普爾標(biāo)準普爾 穆迪穆迪 惠譽國際惠譽國

14、際 最高級最高級 AAA AaaAAA Aaa高高 級級 AA AaAA Aa中高級中高級 A AA A中中 級級 BBB BaaBBB Baa中下級中下級 BB BaBB Ba 半投機級半投機級 B BB B投機級投機級 CCC CaaCCC Caa投機級投機級 CC CaCC Ca充分投機級充分投機級 C CC C最低等級最低等級 D DD D目前國際上流行的債券等級一般分為十級目前國際上流行的債券等級一般分為十級第二節(jié)第二節(jié) 債券發(fā)行與承銷債券發(fā)行與承銷一、國債發(fā)行銷售一、國債發(fā)行銷售（一）（一）國債發(fā)行方式國債發(fā)行方式改革開放以來，我國國債發(fā)行方式經(jīng)歷了改革開放以來，我國國債發(fā)行方式經(jīng)

15、歷了8080年代的年代的行政分配行政分配，9090年代初的年代初的承購包銷承購包銷，到目前，到目前定向發(fā)售、承購包銷和招標(biāo)發(fā)行定向發(fā)售、承購包銷和招標(biāo)發(fā)行并存的發(fā)展過程，具有并存的發(fā)展過程，具有低成本、高效率、規(guī)范化與市場化發(fā)展趨勢。低成本、高效率、規(guī)范化與市場化發(fā)展趨勢。1 1、定向發(fā)售、定向發(fā)售定向發(fā)售方式是指定向養(yǎng)老保險基金、失業(yè)保險基金、金融機構(gòu)等特定機構(gòu)定向發(fā)售方式是指定向養(yǎng)老保險基金、失業(yè)保險基金、金融機構(gòu)等特定機構(gòu)發(fā)行國債的方式，主要用于國家重點建設(shè)債券、財政債券、特種國債等品種。發(fā)行國債的方式，主要用于國家重點建設(shè)債券、財政債券、特種國債等品種。2 2、承購包銷、承購包銷始于始

16、于19911991年，主要用于不可流通的憑證式國債。承購包銷方式是承銷商（或年，主要用于不可流通的憑證式國債。承購包銷方式是承銷商（或承銷團）通過與發(fā)行人（財政部）協(xié)商簽訂承銷協(xié)議來決定發(fā)行條件、承銷承銷團）通過與發(fā)行人（財政部）協(xié)商簽訂承銷協(xié)議來決定發(fā)行條件、承銷費用和承銷商義務(wù)等條款，由承銷機構(gòu)在市場上銷售費用和承銷商義務(wù)等條款，由承銷機構(gòu)在市場上銷售, ,未售出余額由其購買，未售出余額由其購買，是帶具有一定市場化的發(fā)行方式。是帶具有一定市場化的發(fā)行方式。3 3、招標(biāo)發(fā)行、招標(biāo)發(fā)行指通過招標(biāo)的方式來確定國債的承銷商和發(fā)行條件。指通過招標(biāo)的方式來確定國債的承銷商和發(fā)行條件。根據(jù)招標(biāo)對象的不同

17、，招標(biāo)發(fā)行又可分為根據(jù)招標(biāo)對象的不同，招標(biāo)發(fā)行又可分為繳款期招標(biāo)、價格招標(biāo)、收益率繳款期招標(biāo)、價格招標(biāo)、收益率招標(biāo)招標(biāo)三種形式。三種形式。（1 1）價格招標(biāo)）價格招標(biāo)。主要用于貼現(xiàn)國債的發(fā)行。按照投標(biāo)人所報買價自高向低主要用于貼現(xiàn)國債的發(fā)行。按照投標(biāo)人所報買價自高向低的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止?！昂商m式荷蘭式”招標(biāo)：招標(biāo)：中標(biāo)的承銷機構(gòu)都以相同價格（所有中標(biāo)價格中的最低中標(biāo)的承銷機構(gòu)都以相同價格（所有中標(biāo)價格中的最低價格）認購相應(yīng)的國債數(shù)額；價格）認購相應(yīng)的國債數(shù)額；“美國式美國式”招標(biāo)：招標(biāo)：承銷機構(gòu)分別以其各自出價來認購中標(biāo)數(shù)額。承銷機構(gòu)分別以其

18、各自出價來認購中標(biāo)數(shù)額。即，即，“荷蘭式荷蘭式”招標(biāo)的特點是招標(biāo)的特點是“單一價格單一價格”，而，而“美國式美國式”招標(biāo)的特點是招標(biāo)的特點是“多種價格多種價格”。我國目前短期貼現(xiàn)國債主要運用。我國目前短期貼現(xiàn)國債主要運用“荷蘭式荷蘭式”價格招標(biāo)方式予價格招標(biāo)方式予以發(fā)行。以發(fā)行。當(dāng)面值為當(dāng)面值為100元、總額為元、總額為200億元的貼現(xiàn)國債招標(biāo)發(fā)行時，若有億元的貼現(xiàn)國債招標(biāo)發(fā)行時，若有A、B、C三個投標(biāo)人，它們的出價和申報額如下所示。采用三個投標(biāo)人，它們的出價和申報額如下所示。采用“荷蘭式荷蘭式”招標(biāo)和招標(biāo)和“美美國式國式”招標(biāo)結(jié)果不同。招標(biāo)結(jié)果不同。 Example主要用于附息國債的發(fā)行，同

19、樣分為主要用于附息國債的發(fā)行，同樣分為“荷蘭式荷蘭式”招標(biāo)和招標(biāo)和“美國式美國式”招標(biāo)兩種招標(biāo)兩種形式，原理與上述價格招標(biāo)相似。（標(biāo)的為票面利率）形式，原理與上述價格招標(biāo)相似。（標(biāo)的為票面利率） 投標(biāo)人投標(biāo)人A 投標(biāo)人投標(biāo)人B 投標(biāo)人投標(biāo)人C投標(biāo)收益率（投標(biāo)收益率（% %） 8 9 108 9 10投標(biāo)額（億元）投標(biāo)額（億元） 90 60 10090 60 100（2 2）收益率招標(biāo)）收益率招標(biāo)中標(biāo)額（億元）中標(biāo)額（億元） 90 60 5090 60 50荷蘭式招標(biāo)中標(biāo)收益率（荷蘭式招標(biāo)中標(biāo)收益率（% %） 10 10 1010 10 10美國式招標(biāo)中標(biāo)收益率（美國式招標(biāo)中標(biāo)收益率（% %）

20、8 9 108 9 10（3 3）繳款期招標(biāo)）繳款期招標(biāo)是指在國債的票面利率和發(fā)行價格確定條件下，按照承銷機構(gòu)向財政部繳是指在國債的票面利率和發(fā)行價格確定條件下，按照承銷機構(gòu)向財政部繳款的先后順序獲得中標(biāo)權(quán)利，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。也可分為款的先后順序獲得中標(biāo)權(quán)利，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。也可分為“荷蘭荷蘭式式”招標(biāo)和招標(biāo)和“美國式美國式”招標(biāo)。招標(biāo)。（二）國債承銷程序（二）國債承銷程序1 1、記帳式國債的承銷程序、記帳式國債的承銷程序記賬式國債，是指沒有實物形態(tài)的票券，在電腦賬戶中作記錄（主要借助記賬式國債，是指沒有實物形態(tài)的票券，在電腦賬戶中作記錄（主要借助于證券交易所的交易系統(tǒng)），亦稱

21、無紙化國債。于證券交易所的交易系統(tǒng)），亦稱無紙化國債。 （1 1）場內(nèi)掛牌分銷）場內(nèi)掛牌分銷承銷商向交易所提供托管帳戶承銷商向交易所提供托管帳戶-交易所確定承銷代碼交易所確定承銷代碼-掛牌交易（承銷商掛牌交易（承銷商確定掛牌賣出數(shù)量與價格）。確定掛牌賣出數(shù)量與價格）。（2 2）場外分銷）場外分銷發(fā)行期內(nèi)承銷商確定場外分銷商或客戶，并在國債上市交易前辦理非交易發(fā)行期內(nèi)承銷商確定場外分銷商或客戶，并在國債上市交易前辦理非交易過戶。過戶。2 2、無記名國債（實物券）的承銷、無記名國債（實物券）的承銷場內(nèi)掛牌分銷場內(nèi)掛牌分銷承銷商向交易所提供托管帳戶承銷商向交易所提供托管帳戶-實物券調(diào)運至交易所實物券

22、調(diào)運至交易所-掛牌交易掛牌交易場外分銷場外分銷實物券調(diào)運至承銷商實物券調(diào)運至承銷商利用網(wǎng)點進行柜臺銷售利用網(wǎng)點進行柜臺銷售3 3、憑證式國債的承銷、憑證式國債的承銷不可上市流通的儲蓄型債券，主要由銀行承銷，各地財政部門和各國債一不可上市流通的儲蓄型債券，主要由銀行承銷，各地財政部門和各國債一級自營商也可參與銷售。級自營商也可參與銷售。通過各自代理網(wǎng)點發(fā)售，向購買人開具憑證式國債收款憑證。通過各自代理網(wǎng)點發(fā)售，向購買人開具憑證式國債收款憑證。憑證式國債雖不能上市交易，但可提前兌取，變現(xiàn)靈活，地點就近，投資憑證式國債雖不能上市交易，但可提前兌取，變現(xiàn)靈活，地點就近，投資者如遇特殊需要，可以隨時到原

23、購買點兌取現(xiàn)金者如遇特殊需要，可以隨時到原購買點兌取現(xiàn)金. 發(fā)行期一般較長。發(fā)行期一般較長。二、金融債券的發(fā)行與銷售二、金融債券的發(fā)行與銷售 1.1.發(fā)行人發(fā)行人國有商業(yè)銀行、政策性銀行以及其他金融機構(gòu)國有商業(yè)銀行、政策性銀行以及其他金融機構(gòu)。2.2.發(fā)行方式發(fā)行方式自辦發(fā)行、代理發(fā)行。自辦發(fā)行、代理發(fā)行。金融機構(gòu)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)廣泛，可以自己承擔(dān)發(fā)行與承銷工作金融機構(gòu)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)廣泛，可以自己承擔(dān)發(fā)行與承銷工作。3.3.發(fā)行銷售程序發(fā)行銷售程序申請申請-批準批準-發(fā)行公告發(fā)行公告-分銷或代銷協(xié)議分銷或代銷協(xié)議-銷售與回款銷售與回款 三、公司債券的發(fā)行與銷售三、公司債券的發(fā)行與銷售（一）發(fā)行人與發(fā)行條件（

24、一）發(fā)行人與發(fā)行條件符合條件的法人企業(yè)。符合條件的法人企業(yè)。涉及法規(guī)主要包括涉及法規(guī)主要包括19931993年頒布的年頒布的企業(yè)債券管理條例企業(yè)債券管理條例、19941994年年7 7月開始實月開始實施并不斷修訂的施并不斷修訂的公司法公司法、19991999年年7 7月月1 1日頒布實施并于日頒布實施并于20062006年重新修訂年重新修訂實施的實施的證券法證券法。一般說來，只有產(chǎn)權(quán)明確、有限責(zé)任且所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的企業(yè)才具有發(fā)一般說來，只有產(chǎn)權(quán)明確、有限責(zé)任且所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的企業(yè)才具有發(fā)債資格。為了解決國有獨資企業(yè)（非公司制）發(fā)債資格，我國出現(xiàn)債資格。為了解決國有獨資企業(yè)（非公司制）發(fā)

25、債資格，我國出現(xiàn)“企業(yè)債企業(yè)債券券”。應(yīng)建立有足夠廣度和深度的公司債券市場，盡快修訂并公布新的應(yīng)建立有足夠廣度和深度的公司債券市場，盡快修訂并公布新的公司債券公司債券管理條例管理條例，與，與公司法公司法和和證券法證券法中有關(guān)公司債券的內(nèi)容協(xié)調(diào)一致。中有關(guān)公司債券的內(nèi)容協(xié)調(diào)一致。發(fā)行條件發(fā)行條件（證券法）：（證券法）：(1)(1)股份公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于股份公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元；人民幣六千萬元； (2)(2)累計累計債券余額債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十； (3)(3)最

26、近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息； (4)(4)籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策； (5)(5)債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平；債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平； (6)(6)國務(wù)院規(guī)定的其他條件。國務(wù)院規(guī)定的其他條件。發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于批準發(fā)行時所確定的用途，不得用于彌發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于批準發(fā)行時所確定的用途，不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出。補虧損和非生產(chǎn)性支出。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，除應(yīng)滿足條件（上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，除應(yīng)滿足條件（1 1）外，還應(yīng)當(dāng)符合公開發(fā)行股

27、票的）外，還應(yīng)當(dāng)符合公開發(fā)行股票的條件，并報證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準。條件，并報證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準。（二）發(fā)行銷售方式（二）發(fā)行銷售方式企業(yè)發(fā)行企業(yè)（公司）債券，應(yīng)當(dāng)由證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。發(fā)行數(shù)額較大的企業(yè)發(fā)行企業(yè)（公司）債券，應(yīng)當(dāng)由證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。發(fā)行數(shù)額較大的應(yīng)由承銷團承銷。應(yīng)由承銷團承銷。 采用采用包銷或代銷包銷或代銷方式。方式。（三）發(fā)行銷售程序（三）發(fā)行銷售程序四、可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行 （一）發(fā)行人 可轉(zhuǎn)換公司債券是指股份有限公司依照法定程序發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。 我國上市公司和重點國有企業(yè)經(jīng)批準可以發(fā)行期限最短為3年，最長為5年的可轉(zhuǎn)換公司債券。 （二）發(fā)行資格 1.最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于7%； 2.可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，資產(chǎn)負債率不高于70%; 3.累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)