私募股權(quán)的模式和領(lǐng)域 私募股權(quán)投資PE 教學(xué)課件

1、第三章 私募股權(quán)的模式和領(lǐng)域第一節(jié)私募股權(quán)投資的模式第二節(jié)私募股權(quán)投資的領(lǐng)域第三節(jié)私募股權(quán)基金開(kāi)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整研究第一節(jié)私募股權(quán)投資的模式私募股權(quán)投資模式主要有以下幾種方式：1增資擴(kuò)股投資方式增資擴(kuò)股就是公司新發(fā)行一局部股份，將這局部新發(fā)行的股份出售給新股東或者原股東，這樣的結(jié)果將導(dǎo)致公司股份總數(shù)的增加。增資擴(kuò)股一般按以下程序辦理：1達(dá)成初步合作意向2取得企業(yè)同意增資擴(kuò)股的決議3開(kāi)展清產(chǎn)核資、審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估工作4合作雙方簽訂增資擴(kuò)股協(xié)議5繳納資本并驗(yàn)資6變更公司章程，履行相應(yīng)的變更登記手續(xù)。 企業(yè)增資的方法：增加股份數(shù)額增加股份金額既增發(fā)新股又?jǐn)U大股本2股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資方式股權(quán)轉(zhuǎn)讓是指公司股

2、東將自己的股份讓渡給他人，使他人成為公司股東的民事行為。3其他投資方式除了上述兩種私募股權(quán)投資模式外，還可以兩者并用，與債券投資并用，實(shí)物和現(xiàn)金出資設(shè)立目標(biāo)企業(yè)的模式。如無(wú)錫尚德在上市前屢次采用老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)和增資擴(kuò)股引進(jìn)國(guó)際戰(zhàn)略投資者。在國(guó)外，還有一種常見(jiàn)的安排，即私募股權(quán)基金以優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)債入股，通過(guò)事先約定的固定分紅來(lái)保障最低的投資回報(bào)，并且在企業(yè)清算時(shí)有優(yōu)先于普通股的分配權(quán)。 第二節(jié)私募股權(quán)投資的領(lǐng)域首先，外資私募股權(quán)基金必須考慮擬投資領(lǐng)域是否依據(jù)?外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄?的規(guī)定允許外商投資，這決定了其是否可以設(shè)立和進(jìn)入。其次，選擇投資領(lǐng)域還要考慮產(chǎn)業(yè)政策。再次，在選擇投資領(lǐng)域時(shí)，私募股

3、權(quán)基金還需要關(guān)注證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的上市審核傾向，因?yàn)楹芏嗨侥脊蓹?quán)基金設(shè)想的最終退出途徑都是通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)的。最后，在選擇投資領(lǐng)域時(shí)，應(yīng)關(guān)注相關(guān)法律政策。 可見(jiàn)，對(duì)于私募股權(quán)基金，或者希望更有方案和戰(zhàn)略步驟開(kāi)展的私募股權(quán)基金而言，應(yīng)根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃選擇有關(guān)投資領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)其長(zhǎng)遠(yuǎn)開(kāi)展目的。 私募基金喜歡企業(yè)具有較簡(jiǎn)單的商業(yè)模式與獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)具有較強(qiáng)的拓展能力和管理素質(zhì)。但是，私募基金仍然有強(qiáng)烈的行業(yè)偏好，以下行業(yè)是我們總結(jié)的近5年來(lái)基金最為鐘愛(ài)的投資。1、TMT：網(wǎng)游、電子商務(wù)、垂直門(mén)戶、數(shù)字動(dòng)漫、移動(dòng)無(wú)線增值、電子支付、3G、RFID、新媒體、視頻、SNS；2、新型效勞業(yè)：金融外包

4、、軟件、現(xiàn)代物流、品牌與渠道運(yùn)營(yíng)、翻譯、影業(yè)、電視購(gòu)物、郵購(gòu)；3、高增長(zhǎng)的連鎖行業(yè)：餐飲、教育培訓(xùn)、齒科、保健、超市零售、藥房、化裝品銷(xiāo)售、體育、服裝、鞋類(lèi)、經(jīng)濟(jì)酒店；4、清潔能源、環(huán)保領(lǐng)域：太陽(yáng)能、風(fēng)能、生物質(zhì)能、新能源汽車(chē)、電池、節(jié)能建筑、水處理、廢氣廢物處理；5、生物醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備；6、四萬(wàn)億受益行業(yè)：高鐵、水泥、專(zhuān)用設(shè)備等。私募股權(quán)投資的行業(yè)方向。從2021年來(lái)看，熱點(diǎn)投資行業(yè)是制造業(yè)、能源行業(yè)和金融行業(yè)。私募股權(quán)投資的熱點(diǎn)總是跟隨經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)和市場(chǎng)時(shí)機(jī)處于不斷變動(dòng)之中。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)快速增長(zhǎng)的背景下，私募股權(quán)投資的熱點(diǎn)將從傳統(tǒng)行業(yè)向新興和政策性行業(yè)轉(zhuǎn)移。2021年及未來(lái)一段時(shí)間，醫(yī)療健康

5、、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、連鎖經(jīng)營(yíng)行業(yè)等將成為市場(chǎng)投資熱點(diǎn)。隨著醫(yī)療改革深入以及醫(yī)療健康市場(chǎng)的迅速開(kāi)展，醫(yī)療健康市場(chǎng)仍將保持高速成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)這一領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)吸引投資機(jī)構(gòu)目光。由投資拉動(dòng)向消費(fèi)拉動(dòng)將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的主要方向，這一過(guò)程中，連鎖經(jīng)營(yíng)行業(yè)也將成為私募股權(quán)投資持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)。同時(shí)，房地產(chǎn)業(yè)可能成為最炙熱的投資方向。投資領(lǐng)域：瑞辰投資關(guān)注中國(guó)快速增長(zhǎng)的中國(guó)中小企業(yè)的投資，特別是在在成熟期并有在近三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)IPO戰(zhàn)略的企業(yè)。我公司所投資不受行業(yè)、規(guī)模及區(qū)域的限制，以支持中小企業(yè)開(kāi)展為宗旨，聯(lián)合境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)資本，深入研究目標(biāo)行業(yè)的現(xiàn)狀、市場(chǎng)走勢(shì)和技術(shù)方向，開(kāi)掘目標(biāo)工程，選擇適宜的投資方式，籌劃投資方案，預(yù)測(cè)投資

6、收益，代表投資者對(duì)資產(chǎn)行使投資者授予的投資管理權(quán)，躲避投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資者的收益期望，保障投資者權(quán)益。 第三節(jié)私募股權(quán)基金開(kāi)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整研究一、現(xiàn)階段中國(guó)私募股權(quán)基金市場(chǎng)投資行業(yè)分析由于目前PE行業(yè)在我國(guó)還處于起步階段，尚未形成一個(gè)權(quán)威的行業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布體系，我們對(duì)該問(wèn)題的分析主要來(lái)自于投中集團(tuán)的研究報(bào)告，以及天津新金融開(kāi)展公司出版的?中國(guó)私募股權(quán)投資基金2021年報(bào)?。由于PE行業(yè)的信息披露缺乏透明度以及統(tǒng)計(jì)口徑的差異，兩份報(bào)告的數(shù)據(jù)指標(biāo)并不盡相同，但根本結(jié)論是一致的，不影響該問(wèn)題的分析結(jié)果。一投中集團(tuán)對(duì)PE投資行業(yè)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果根據(jù)CVSource數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2021年初至2021年第一季

7、度末，中國(guó)PE市場(chǎng)共發(fā)生142起投資案例，涉及16個(gè)行業(yè)。根據(jù)如上數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的制造業(yè)、能源和金融行業(yè)，無(wú)論在投資案例的數(shù)量上，還是在投資金額上，都占據(jù)著PE投資的大幅比例。傳統(tǒng)行業(yè)依然是PE關(guān)注的焦點(diǎn)，正好滿足了我國(guó)目前對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)改造升級(jí)的資金需求。二?中國(guó)私募股權(quán)投資基金2021年報(bào)?對(duì)PE投資行業(yè)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果?中國(guó)私募股權(quán)投資基金2021年報(bào)?以174家在2007年至2021年期間對(duì)中國(guó)公司進(jìn)行股權(quán)投資的PE為樣本，分析了235件投資工程。以投資于各行業(yè)類(lèi)別來(lái)說(shuō)，消費(fèi)及零售行業(yè)得到了最多的關(guān)注，占投資工程總數(shù)的27%，緊隨其后的是科技及商務(wù)效勞行業(yè)23%，工業(yè)制造18%，電信與媒體

8、13%，其余的局部為醫(yī)療保健5%，能源與電力4%，金融效勞4%，教育與效勞3%，以及汽車(chē)與交通行業(yè)3%。根據(jù)如上數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)與零售業(yè)、金融效勞業(yè)和技術(shù)與商務(wù)效勞業(yè)，在該統(tǒng)計(jì)樣本中，占據(jù)著PE投資的大幅比例。PE的投資方向符合我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的主要方向，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)拉動(dòng)。 小結(jié)：盡管以上兩份分析報(bào)告對(duì)于行業(yè)分類(lèi)的標(biāo)準(zhǔn)略有差異，但都可以支撐我們得出如下結(jié)論：PE投資所涉及的行業(yè)雖然呈逐漸擴(kuò)大之勢(shì)，但重點(diǎn)領(lǐng)域依然是傳統(tǒng)行業(yè)。我國(guó)未來(lái)的開(kāi)展趨勢(shì)是產(chǎn)業(yè)快速集中化，提升結(jié)構(gòu)效率。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中有很多產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，但往往是這樣的行業(yè)具有較大的結(jié)構(gòu)效率提升的空間。PE通過(guò)投資于具有結(jié)構(gòu)效率

9、提升空間的傳統(tǒng)行業(yè)，再配合其豐富的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)及強(qiáng)大的資本運(yùn)營(yíng)實(shí)力，有可能獲得超額的收益。這同時(shí)也符合我國(guó)對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造升級(jí)，將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式由投資、外需拉動(dòng)向內(nèi)需拉動(dòng)轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略目標(biāo)，在這個(gè)過(guò)程中，既實(shí)現(xiàn)了PE私人利益最大化，又創(chuàng)造了公共價(jià)值。 二、私募股權(quán)基金促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的作用機(jī)理PE是一種非傳統(tǒng)的投融資方式，是“融資與“融智的結(jié)合，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明，PE已經(jīng)成為興旺國(guó)家僅次于銀行貸款和IPO的重要融資渠道，合理運(yùn)用PE可以大力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和優(yōu)化。一PE是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的資金后盾要想實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，必須滿足兩個(gè)前提條件：一是雄厚的資金實(shí)力，二是專(zhuān)業(yè)的管理能力。在這兩個(gè)

10、要件中，資金實(shí)力是第一位的，而且是不可復(fù)制的。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化和企業(yè)的并購(gòu)重組也需要源源不斷的巨額資金支持。目前，我國(guó)金融市場(chǎng)的資金供給依然是間接金融的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于直接金融，多層次資本市場(chǎng)體系的缺失使銀行貸款依然是企業(yè)最主要的融資來(lái)源。但銀行信貸的資源畢竟是有限的，而且銀行嚴(yán)苛的審批條件和天然的“追求低風(fēng)險(xiǎn)，高利潤(rùn)的特性使其在貸款工程的選擇上有很多的傾向性，使許多有潛力的企業(yè)被拒之門(mén)外，無(wú)法獲得進(jìn)一步開(kāi)展擴(kuò)張的融資支持。另外，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中，必然涉及到企業(yè)之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，我國(guó)的金融政策規(guī)定企業(yè)的股權(quán)性投資必須使用自有資金，這同時(shí)就使得商業(yè)銀行信貸和發(fā)行債券等融資路徑不能滿足產(chǎn)業(yè)結(jié)

11、構(gòu)調(diào)整的資金需求。 在這種情況下，PE的資金供給具有來(lái)源渠道廣泛、規(guī)模大、期限長(zhǎng)的特點(diǎn)，在工程的選擇上完全按照市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)作，股權(quán)性投資增強(qiáng)了企業(yè)的資本實(shí)力，PE能夠同時(shí)滿足產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整所需的雄厚資金和專(zhuān)業(yè)管理能力兩個(gè)條件，這一切使PE就成為了這一調(diào)整過(guò)程中的最正確資金供給方。 二PE促進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整奠定微觀根底企業(yè)治理機(jī)構(gòu)的完善是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化整合的微觀根底。我國(guó)從1993年提出建立現(xiàn)代企業(yè)制度，到目前將近20年的過(guò)程中，雖然有一大批企業(yè)建立了比較標(biāo)準(zhǔn)的公司治理結(jié)構(gòu)，形成了科學(xué)的決策機(jī)構(gòu)，但是相對(duì)于占我國(guó)企業(yè)總數(shù)90%以上的中小企業(yè)，公司治理結(jié)構(gòu)不健全，或是形同虛設(shè)的情

12、況比比皆是。企業(yè)治理的核心是在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)別離的條件下，由于所有者和經(jīng)營(yíng)者的利益不一致而產(chǎn)生的委托代理關(guān)系。對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，“兩權(quán)合一、在財(cái)務(wù)等重要崗位“任人唯親，缺乏有效的內(nèi)外部監(jiān)督機(jī)制的情況十分普遍。不健全的治理結(jié)構(gòu)，既造成了企業(yè)的融資困境，又阻礙了行業(yè)的健康開(kāi)展。PE是集資金、技術(shù)、管理與企業(yè)家精神于一體的新的投融資方式。PE特殊的運(yùn)作機(jī)理使其在改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中更具有優(yōu)勢(shì)。具體來(lái)說(shuō)，PE投資企業(yè)后，會(huì)成為企業(yè)的股東，這樣它帶給企業(yè)的不僅是資金支持，更重要的是專(zhuān)業(yè)的管理才能。在董事會(huì)中，PE一般不謀求控股地位，只要求占有一席，擁有一票否決權(quán)，從而嚴(yán)格控制企業(yè)的開(kāi)展方向。另外，PE投資

13、一家企業(yè)后，往往會(huì)爭(zhēng)取派出一個(gè)“自己人作財(cái)務(wù)總監(jiān)，對(duì)PE而言，這可以為其獲取關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最直接信息，對(duì)企業(yè)做出監(jiān)管；對(duì)被投資企業(yè)而言，這既可以發(fā)揮PE的財(cái)務(wù)能力優(yōu)勢(shì)，幫助企業(yè)改革經(jīng)營(yíng)管理，又解決了企業(yè)治理中的“兩權(quán)合一和“任人唯親問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改善。從整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，PE做的是財(cái)務(wù)投資者，而非產(chǎn)業(yè)投資者。PE投資企業(yè)的目的很純粹，它從不為了長(zhǎng)期持有企業(yè)而投資，只要投資企業(yè)獲得大的開(kāi)展，其持有的股權(quán)獲得大幅度升值后，PE就會(huì)迅速退出，而不會(huì)留戀企業(yè)的控制權(quán)。PE將投資退出后，能夠繼續(xù)選擇更有潛質(zhì)的企業(yè)，將資金流動(dòng)下去，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)開(kāi)展會(huì)起到積極作用?？偠灾?，PE的目標(biāo)是借助企業(yè)

14、增值實(shí)現(xiàn)利益最大化，其路徑就是與企業(yè)一起形成利益共同體和風(fēng)險(xiǎn)共同體，將企業(yè)做強(qiáng)做大，在這個(gè)過(guò)程中，PE也會(huì)促成企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善。三PE的投資工程篩選機(jī)制可以扶優(yōu)限劣，催化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整PE是市場(chǎng)化配置資本資源的方式之一，其專(zhuān)業(yè)性和逐利性決定了在投資工程篩選上的敏銳嗅覺(jué)。PE在選擇投資工程時(shí)，對(duì)投資領(lǐng)域、工程收入、盈利規(guī)模和工程開(kāi)展階段都有相應(yīng)的規(guī)定。另外，它還要看被投資企業(yè)過(guò)去3年的業(yè)績(jī)和未來(lái)3到5年的收入和盈利預(yù)測(cè)，這其中包含幾個(gè)目的：第一，工程的收入和利潤(rùn)預(yù)期是否符合PE的要求？第二，工程是否具有足夠的成長(zhǎng)性？第三，資本進(jìn)入工程后是否可以到達(dá)所要求的增值？針對(duì)這些問(wèn)題，PE在投資前會(huì)

15、有一整套的工程考察、評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)分析程序，并采用組合投資、分段投資等多種股權(quán)投資形式來(lái)控制未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，PE投資一個(gè)工程的風(fēng)險(xiǎn)50%以上可以通過(guò)投資前的評(píng)估和盡職調(diào)查甄別出來(lái)。通過(guò)以上嚴(yán)格的工程篩選機(jī)制，PE最終選擇的必定是前景廣闊、盈利空間巨大、有開(kāi)展?jié)摿Φ男袠I(yè)和企業(yè)，這樣就使資本流入了好的行業(yè)和企業(yè)，客觀上起到扶優(yōu)限劣、優(yōu)勝劣汰、優(yōu)化資源配置的作用。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡的情況下，急需開(kāi)展的產(chǎn)業(yè)由于供給缺乏而獲利空間增大，這勢(shì)必吸引PE流入此類(lèi)行業(yè)，從而可以加快此類(lèi)行業(yè)的開(kāi)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的均衡。在這個(gè)過(guò)程中，PE便成為了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的強(qiáng)大推動(dòng)器。 四PE通過(guò)引導(dǎo)企業(yè)的并購(gòu)和戰(zhàn)略重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)

16、整合，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)目前，我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的規(guī)模普遍偏小，企業(yè)的利潤(rùn)率和勞動(dòng)生產(chǎn)力水平都比較低，這導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上天然地處于一種競(jìng)爭(zhēng)弱勢(shì)的境地。而且國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模比較小，全球化水平還不高，尤其是產(chǎn)業(yè)資本和金融資本結(jié)合程度不高，與世界上興旺國(guó)家的產(chǎn)業(yè)整合水平相比存在著巨大的差距。規(guī)模效應(yīng)是構(gòu)成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵要素，如果企業(yè)要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高競(jìng)爭(zhēng)力，必須要考慮產(chǎn)業(yè)整合的道路。無(wú)論外資PE還是人民幣PE，其目前在國(guó)內(nèi)的投資對(duì)象主要是傳統(tǒng)行業(yè)，特別是與內(nèi)需相關(guān)的行業(yè)。我國(guó)很多傳統(tǒng)行業(yè)正處于并購(gòu)整合、企業(yè)間重新洗牌的過(guò)程中，尤其需要通過(guò)資本的力量，實(shí)現(xiàn)人才、技術(shù)、信息等資源要素的最正確配置，進(jìn)

17、一步提升產(chǎn)業(yè)能級(jí)、轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式。特別是在后金融危機(jī)時(shí)代，對(duì)于各個(gè)行業(yè)的“領(lǐng)頭羊來(lái)說(shuō)，危機(jī)是壯大自己的最正確時(shí)機(jī)，而且由危機(jī)所引發(fā)的流動(dòng)性的逆轉(zhuǎn)以及公司市值的大幅下跌，為這些行業(yè)巨頭提供了難得的整合良機(jī)。在這種情況下，PE通過(guò)發(fā)揮資本平臺(tái)的作用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，培育龍頭企業(yè)和重點(diǎn)行業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化升級(jí)。三、結(jié)論P(yáng)E作為一種完全引自于國(guó)外的金融產(chǎn)品，它是否能如預(yù)期一樣豐富我國(guó)融資體系，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還有待檢驗(yàn)。從理論上說(shuō)，PE對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的促進(jìn)作用主要涵蓋四個(gè)方面：PE是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的資金后盾；PE促進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善，奠定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的微觀根底；PE的投資工程篩選機(jī)制可以扶

18、優(yōu)限劣，是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的強(qiáng)有力的催化劑；PE通過(guò)引導(dǎo)企業(yè)的并購(gòu)和戰(zhàn)略重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合。這四個(gè)促進(jìn)機(jī)制能否真正有效地發(fā)揮作用，還有待時(shí)間的考量。大額投資是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的必要條件。最有效的資金來(lái)自于哪里呢？并購(gòu)基金是PE目前在國(guó)內(nèi)開(kāi)展的最主要形態(tài)，PE的資金優(yōu)勢(shì)和資金投向可以為重點(diǎn)行業(yè)和龍頭企業(yè)的形成助力，通過(guò)并購(gòu)重組，整合出各行業(yè)內(nèi)具有一定國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)，幫助企業(yè)“走出去，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。龍頭企業(yè)的出現(xiàn)也將極大提高行業(yè)集中度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合。企業(yè)規(guī)模越大，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)就越明顯，公共本錢(qián)和固定本錢(qián)的分?jǐn)偩驮降?，行業(yè)的整體開(kāi)展速度就越快?！酒髽I(yè)如何尋找PE】 很多企業(yè)不理解，自己企業(yè)這么好，

19、PE聽(tīng)了看了怎么都沒(méi)有反響？我們把企業(yè)看成我們的產(chǎn)品，這個(gè)產(chǎn)品在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)變得更有價(jià)值，我們才能轉(zhuǎn)手賣(mài)掉他獲得價(jià)值。那么，企業(yè)上市前要不要私募介入？私募到底能帶給你什么？為什么向私募推薦自己的企業(yè)，對(duì)方無(wú)動(dòng)于衷？而在私募的眼里，你的企業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)的時(shí)機(jī)又在哪里？ 傳統(tǒng)行業(yè)為什么要和私募“談戀愛(ài)？ 從私人企業(yè)變成一個(gè)公眾的上市公司，你的企業(yè)在公司治理方面還存在很多限制。在這之前，私募中小企業(yè)融資的介入那么更像在和你談戀愛(ài)。 第一步檢驗(yàn)?zāi)愕纳虡I(yè)模式，過(guò)去的成功代表你選對(duì)了商業(yè)的時(shí)機(jī)賺到了錢(qián)。但這不能代表你未來(lái)還有一個(gè)更好的開(kāi)展，很可能現(xiàn)在的模式會(huì)成為未來(lái)你失敗的原因。所以在這場(chǎng)戀愛(ài)中，私募會(huì)與

20、你探討總結(jié)在過(guò)去生意開(kāi)展過(guò)程中積累下來(lái)的可復(fù)制的、可持續(xù)的模式，并找出哪些是特定商業(yè)周期里可以預(yù)計(jì)的東西。 所謂的商業(yè)模式就是你這個(gè)公司存在的根底是什么，你能為客戶提供哪些有價(jià)值的產(chǎn)品或者是效勞，然后你因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品或者是效勞賺到哪些人的錢(qián)。過(guò)去生意做得很成功，但沒(méi)有很好地利用，這個(gè)特別是需要總結(jié)，特別是傳統(tǒng)行業(yè)。 根據(jù)你存在的短板，以及在行業(yè)開(kāi)展趨勢(shì)中，未來(lái)的壓力會(huì)給你怎樣的定位，制定一個(gè)未來(lái)的開(kāi)展戰(zhàn)略或者是規(guī)劃，這在上市之前是必要的。如果你有多元的業(yè)務(wù)，有的業(yè)務(wù)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講沒(méi)有什么開(kāi)展前途，但是從現(xiàn)實(shí)的角度來(lái)看，卻對(duì)企業(yè)有支持，那么就需要你制定管理資源的規(guī)劃。你的資源管理都是有限度的，到底如何去

21、分配管理、資金等資源，逐步加重投放到你未來(lái)重點(diǎn)開(kāi)展的業(yè)務(wù)上，這就是不同業(yè)務(wù)之間的管理模式。 我們企業(yè)在不同開(kāi)展階段面臨的問(wèn)題，以及一家私營(yíng)企業(yè)最后如何成為一家上市公司，而且是一個(gè)健康的上市公司，我們有很多的經(jīng)驗(yàn)。很多企業(yè)家會(huì)發(fā)現(xiàn)跟私募投資人接觸太晚了，因?yàn)檫^(guò)去不懂，沒(méi)有盡早把公司結(jié)構(gòu)理清，等到快要上市了，這時(shí)候的代價(jià)就非常昂貴。 除了錢(qián)，你還要私募給你什么？ 我們除了錢(qián)以外，還能帶給你很多價(jià)值，即所謂的增值效勞。投資者是你的一面鏡子，你的企業(yè)處于快速開(kāi)展過(guò)程中，可能沒(méi)有時(shí)間也很難獲得一個(gè)全面的角度，來(lái)審視你的業(yè)務(wù)，包括你的團(tuán)隊(duì)。 都說(shuō)投資人很挑剔，是的！在你看來(lái)習(xí)以為常的做法，我們會(huì)問(wèn)你為什么

22、這樣做？你這樣做的原因是什么？你的第一反響是這么做的效果很好，也不需要投資太大，有很好的毛利。那我們就要接著問(wèn)你，這個(gè)毛利能維持嗎？如果多加一點(diǎn)市場(chǎng)渠道的投入，會(huì)不會(huì)把你的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固得更好？ 我們要看的是你的企業(yè)三五年內(nèi)的價(jià)值，是不是值得投資？而不是僅看眼前。然而，這些角度企業(yè)家往往很難看得這么深入。我們不是來(lái)給你搗亂的，但我們這樣的工作方式，有些企業(yè)家不太理解，而有些企業(yè)家非常歡送 。不管你跟我這 場(chǎng)戀愛(ài)會(huì)不會(huì)走到婚姻，但是對(duì)企業(yè)的幫助卻會(huì)非常大。 你在我們這里拿錢(qián)，我這個(gè)錢(qián)是用來(lái)建立我們跟你的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，我們的關(guān)系變成利益共同體。私募投資人一旦進(jìn)入你的企業(yè)之后，最快退出也需要三年

23、，慢的需要五六年，在這段時(shí)間內(nèi)，我們必須跟你共同把企業(yè)做得很健康，把價(jià)值釋放出來(lái)，這樣我們才能獲得好的收益。 有一些私募基金是看你明年能上市，最晚后年能上市，他進(jìn)來(lái)賺一點(diǎn)快錢(qián)，這種情況對(duì)你的幫助就有限了。這個(gè)選擇取決你要什么，你先想清楚你選擇私募投資者，除了錢(qián)以外最需要什么，然后回頭去考察我們，像我們考察你一樣。 風(fēng)投為什么不找你？ 有很多企業(yè)主動(dòng)去找風(fēng)投，風(fēng)投確實(shí)不感興趣，跟你談十分鐘就覺(jué)得沒(méi)戲。而另一方面，風(fēng)投們卻整天請(qǐng)別的企業(yè)主吃飯，希望對(duì)方能夠接受風(fēng)投的錢(qián)，這里面有一個(gè)角度的問(wèn)題。 很多企業(yè)不理解，自己企業(yè)這么好，風(fēng)投他們聽(tīng)了看了怎么都沒(méi)有反響？我們把企業(yè)看成我們的產(chǎn)品，這個(gè)產(chǎn)品在未來(lái)

24、一段時(shí)間內(nèi)變得更有價(jià)值，我們才能轉(zhuǎn)手賣(mài)掉他獲得價(jià)值。 在這當(dāng)中，有個(gè)因素是我們比較看中的，那就是管理團(tuán)隊(duì)，即所謂人的因素。尤其在一些新興行業(yè)、消費(fèi)者行業(yè)、IT或者是技術(shù)的行業(yè)等一些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，這些團(tuán)隊(duì)根本上決定了80%的成功率。一些成立時(shí)間非常短的公司，在行業(yè)里面也有非常好的經(jīng)驗(yàn)，在三五年創(chuàng)造了很多奇跡，是很多企業(yè)家努力二三十年都沒(méi)有方法到達(dá)的。你看到很多成功的中小企業(yè)融資，企業(yè)規(guī)模很小也不掙什么錢(qián)，團(tuán)隊(duì)的背景非常漂亮，拿到上億美元的投資，三五年就真的成了行業(yè)的領(lǐng)袖。往往是核心團(tuán)隊(duì)的能力，人的得分非常高，這個(gè)是可遇不可求的。 而在傳統(tǒng)行業(yè)，企業(yè)家的風(fēng)格相對(duì)會(huì)保守穩(wěn)健，傳統(tǒng)行業(yè)本身的開(kāi)展規(guī)律也是一

25、個(gè)穩(wěn)健的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程有一些硬性的規(guī)律，很難快速地超越，這就決定了我們要以比較務(wù)實(shí)的角度去看待他們，把他們?nèi)ジ斜?。就像我們看農(nóng)業(yè)，這個(gè)行業(yè)從業(yè)人員的素質(zhì)和商業(yè)成熟度相比照較弱，但是只要你在這個(gè)行業(yè)里面是最好的，這個(gè)行業(yè)的時(shí)機(jī)更多會(huì)被你把握，你得到風(fēng)投青睞的時(shí)機(jī)就更多。 你有“秘密武器嗎？ 商業(yè)模式始終是跳不開(kāi)的重要話題。如果商業(yè)模式經(jīng)常變，說(shuō)明你的企業(yè)不成熟，你這個(gè)企業(yè)往往不可能做大。你要堅(jiān)持你的東西，當(dāng)你遇到困難，要學(xué)會(huì)選擇有彈性的躲避和調(diào)整，這點(diǎn)也是非常關(guān)鍵的。在不同的細(xì)分行業(yè)，尤其是電子行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)非常的劇烈，如果你沒(méi)有足夠的定力就很難成功。你老是跟著別人后面學(xué)，今年一變明年一變，后來(lái)

26、會(huì)發(fā)現(xiàn)你就是追隨的受害者。 如果你想賺長(zhǎng)遠(yuǎn)的利潤(rùn)，在同行中要爭(zhēng)取更高利潤(rùn)水平，更持續(xù)地高水平成長(zhǎng)，那你一定有“秘密武器，這個(gè)武器往往會(huì)表達(dá)在技術(shù)上。但是中國(guó)公司大多數(shù)只是一些技術(shù)應(yīng)用的開(kāi)發(fā)，這很容易遭遇模仿和抄襲。即便這樣，如果你能結(jié)合你的產(chǎn)品和渠道模式，將其巧妙組合在一起，在加上特定的行業(yè)在特定的階段，往往就保住了機(jī)遇，再通過(guò)三五年的開(kāi)展和固化來(lái)強(qiáng)化自己的競(jìng)爭(zhēng)力，那么你的對(duì)手也很難將你打??！所謂的競(jìng)爭(zhēng)力，即是你吸引人才的能力非常強(qiáng)，行業(yè)頂尖的人都愿意來(lái)跟你一起干，在客戶渠道方面，你又比對(duì)手超出一大截等等。 中國(guó)存在非常復(fù)雜的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，造成了很多產(chǎn)業(yè)鏈的某一個(gè)節(jié)點(diǎn)上會(huì)有問(wèn)題存在，而且一直沒(méi)有被

27、解決。有的是技術(shù)問(wèn)題，有的是客戶效勞方式的問(wèn)題，如果你把這個(gè)問(wèn)題很好地解決，往往也能獲得時(shí)機(jī)。像過(guò)去有些行業(yè)是被國(guó)有企業(yè)所控制的資源，效率低，產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈存在效勞的缺失，后來(lái)民營(yíng)企業(yè)在這一塊成為主流的力量，這樣的時(shí)機(jī)在未來(lái)仍然存在。在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)快速轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)的過(guò)程中，很多市場(chǎng)隨之?dāng)U大，或者使尚待解決的問(wèn)題得以解決，從這個(gè)角度看也能找到你的時(shí)機(jī)！有的人在抱怨，而有的人那么抓住了時(shí)機(jī)。 新橋投資集團(tuán)投資深開(kāi)展案例分析小 結(jié)4新 橋 投 資 退 出 深 發(fā) 展中 國(guó) 平 安 欲 入 主3新橋投資入主深發(fā)展的概況和影響2案例所涉相關(guān)各方情況簡(jiǎn)介1一、案例所涉相關(guān)各方情況簡(jiǎn)介1、美國(guó)新橋投資集團(tuán)美國(guó)新橋投資

28、集團(tuán)Newbridge Capital亞洲最大的私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一。新橋集團(tuán)于1994年由德克薩斯太平洋集團(tuán)和美國(guó)布蘭投資公司Blum Capital Partners創(chuàng)立，注冊(cè)地在美國(guó)德拉維爾(Delaware)。新橋是率先致力于在亞洲投資的私人股權(quán)公司，其管理的資金達(dá)17億美元。德州太平洋集團(tuán)曾成功并購(gòu)并轉(zhuǎn)賣(mài)大陸航空公司、美國(guó)儲(chǔ)蓄銀行等企業(yè)，而新橋投資從事的正是德州太平洋的業(yè)務(wù)，他們屬于并購(gòu)型的投資公司，購(gòu)置目標(biāo)是那些當(dāng)前狀況不夠理想但仍有潛力的企業(yè)，購(gòu)置后注人新的管理層，改善經(jīng)營(yíng)狀況，在公司升值后將其賣(mài)出獲取利潤(rùn)。新橋集團(tuán)在香港、三藩市、上海、東京、首爾(漢城)、孟買(mǎi)和墨爾本設(shè)有辦事處

29、。作為一家具有雄厚實(shí)力的戰(zhàn)略投資商，新橋投資自創(chuàng)立以來(lái)，已投資涉足多個(gè)行業(yè)，包括餐飲業(yè)、半導(dǎo)體封裝及測(cè)試、港口效勞、酒店和物業(yè)管理、鋼鐵、銀行、軟件開(kāi)發(fā)/集成、電信/通訊、醫(yī)藥和金融效勞。重點(diǎn)投資的公司包括：Advanced Interconnect Technologies、Hanaro Telecom、日本電信公司、韓國(guó)第一銀行、Matrix Laboratories、深圳開(kāi)展銀行和Zoom Networks。新橋投資公司的目標(biāo)是幫助管理團(tuán)隊(duì)建立長(zhǎng)期價(jià)值，造福所有的利益相關(guān)者，是以盡可能短的時(shí)間獲取高額投資回報(bào)。2、深圳開(kāi)展銀行深圳開(kāi)展銀行股份簡(jiǎn)稱：深圳開(kāi)展銀行，股票簡(jiǎn)稱：深開(kāi)展A，股票代

30、碼：000001是中華人民共和國(guó)第一家面向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行股票并上市的商業(yè)銀行。深圳開(kāi)展銀行于1987年5月10日以自由認(rèn)購(gòu)形式首次向社會(huì)公開(kāi)出售人民幣普通股，并于1987年12月28日正式宣告成立。2、深圳開(kāi)展銀行經(jīng)過(guò)20年的快速開(kāi)展，深圳開(kāi)展銀行綜合實(shí)力日益增強(qiáng)，自身規(guī)模不斷擴(kuò)大，已在北京、上海、天津、重慶、廣州、深圳、杭州、南京、濟(jì)南、大連、青島、成都、昆明、?？?、珠海、佛山、寧波、溫州等18個(gè)經(jīng)濟(jì)中心城市設(shè)立了266家分支機(jī)構(gòu)，并在北京、香港設(shè)立代表處，與境外70 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的600多家銀行建立了代理行關(guān)系。2004年，深開(kāi)展成功引進(jìn)了國(guó)際戰(zhàn)略投資者美國(guó)新橋投資集團(tuán)Newbridg

31、e Asia AIV III,L.P.，從而成為國(guó)內(nèi)首家外資作為第一大股東的中資股份制商業(yè)銀行。戰(zhàn)略投資者的引入，將國(guó)際先進(jìn)的管理技術(shù)與外鄉(xiāng)經(jīng)驗(yàn)有效結(jié)合，在經(jīng)營(yíng)理念、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)管理、市場(chǎng)開(kāi)拓等各個(gè)領(lǐng)域?yàn)樯铋_(kāi)展注入了新的活力。3、中國(guó)平安中國(guó)平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)平安是中國(guó)第一家以保險(xiǎn)為核心的，融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元金融業(yè)務(wù)為一體的緊密、高效、多元的綜合金融效勞集團(tuán)。公司成立于1988年，總部位于深圳。2004年6月和2007年3月，公司先后在香港聯(lián)合交易所主板及上海證券交易所上市，股份名稱“中國(guó)平安， 香港聯(lián)合交易所股票代碼為2318；上海證券交易所股票代

32、碼為601318。3、中國(guó)平安中國(guó)平安是中國(guó)金融保險(xiǎn)業(yè)中第一家引入外資的企業(yè)，擁有完善的治理架構(gòu)，國(guó)際化、專(zhuān)業(yè)化的管理團(tuán)隊(duì)。中國(guó)平安遵循“集團(tuán)控股、分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管、整體上市的管理模式，在一致的戰(zhàn)略、統(tǒng)一的品牌和文化根底上，確保整體集團(tuán)朝著共同的目標(biāo)前進(jìn)。 業(yè)務(wù)構(gòu)成二、新橋投資入主深開(kāi)展的概況和影響一新橋投資收購(gòu)深開(kāi)展的過(guò)程1、收購(gòu)過(guò)程2002年9月27日,深開(kāi)展的一那么公告引起了人們的普遍關(guān)注。公告說(shuō),經(jīng)政府有關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)同意美國(guó)新橋投資集團(tuán)公司作為國(guó)外戰(zhàn)略投資者進(jìn)入深開(kāi)展。其后,深開(kāi)展成立了全部由新橋投資的專(zhuān)家組成的收購(gòu)過(guò)渡期管理委員會(huì),進(jìn)行全方位的盡職調(diào)查。但是,這項(xiàng)決議的最終實(shí)施卻

33、是在兩年后。2004年5月29日,新橋與深開(kāi)展的4家國(guó)有股東簽署了?股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議?,以12.34億元受讓深開(kāi)展17.89%的股權(quán),從而成為第一大股東,也創(chuàng)下了上市銀行股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓的新高。2004年9月21日和10月16日銀監(jiān)會(huì)和國(guó)資委分別批復(fù)同意新橋與深開(kāi)展的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。2004年12月13日,深開(kāi)展選舉產(chǎn)生了由新橋主導(dǎo)的新一屆董事會(huì),14日,新董事會(huì)產(chǎn)生了深開(kāi)展新的董事長(zhǎng)和行長(zhǎng),新橋投資的藍(lán)德彰和韋杰夫分別擔(dān)任以上職務(wù),至此將近兩年的并購(gòu)紛爭(zhēng)宣布結(jié)束。具體的并購(gòu)過(guò)程如下：2002年9月11日深開(kāi)展公告，就與外資進(jìn)行業(yè)務(wù)合作及引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者問(wèn)題已獲有關(guān)部門(mén)原那么同意。深開(kāi)展在選擇境外戰(zhàn)略

34、投資者的問(wèn)題上定下了2個(gè)基調(diào)：第一，不選銀行機(jī)構(gòu)；第二，要有經(jīng)驗(yàn)，了解中國(guó)情況。為此，深開(kāi)展專(zhuān)門(mén)聘請(qǐng)了所羅門(mén)美邦做財(cái)務(wù)參謀，尋找有意的收購(gòu)方。2002年9月27日，深開(kāi)展公告稱經(jīng)政府有關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)同意新橋投資作為境外戰(zhàn)略投資者進(jìn)入該行，雙方將爭(zhēng)取盡快完成交易。2002年9月30日，新橋投資聘請(qǐng)普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所和方大律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)50余人大舉進(jìn)入深開(kāi)展，展開(kāi)盡職調(diào)查。2002年10月10日，深開(kāi)展發(fā)布公告，新橋投資8人收購(gòu)過(guò)渡期管理委員會(huì)成立，深開(kāi)展董事會(huì)賦予其全面監(jiān)督、控制風(fēng)險(xiǎn)、開(kāi)展業(yè)務(wù)并負(fù)責(zé)銀行經(jīng)營(yíng)層的管理和管理機(jī)制改善在內(nèi)的各項(xiàng)管理職權(quán)，初始授權(quán)期限為90天。然而，收購(gòu)進(jìn)展并非

35、一帆風(fēng)順。2003年5月12日，深開(kāi)展宣告收購(gòu)期過(guò)渡委員會(huì)期滿撤銷(xiāo)，4家國(guó)有股東與新橋投資仍未能就股權(quán)轉(zhuǎn)讓與收購(gòu)事宜達(dá)成協(xié)議。2003年9月16日，新橋投資以深開(kāi)展主要股東深圳市投資管理公司、深圳國(guó)際信托投資公司、深圳市社會(huì)勞動(dòng)保險(xiǎn)公司、深圳市城市建設(shè)開(kāi)發(fā)集團(tuán)公司及深開(kāi)展為被申請(qǐng)人向國(guó)際商會(huì)仲裁院提出仲裁申請(qǐng)，認(rèn)為上述被申請(qǐng)人因涉及在深開(kāi)展股權(quán)轉(zhuǎn)讓的談判過(guò)程中違反有關(guān)協(xié)議條款，以及對(duì)違反協(xié)議的行為未予糾正，請(qǐng)求國(guó)際商會(huì)仲裁院裁決被申請(qǐng)人承擔(dān)包括經(jīng)濟(jì)賠償在內(nèi)的違約責(zé)任。2003年11月28日，深開(kāi)展向國(guó)際商會(huì)仲裁院提交辯論并提出了仲裁反請(qǐng)求。此外，深開(kāi)展的4家股東于11月25日向深圳市中級(jí)人民法

36、院起訴，要求法院認(rèn)定新橋投資與出讓方及深開(kāi)展訂立的框架協(xié)議中的仲裁條款無(wú)效。2004年3月19日，收購(gòu)事宜出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。深開(kāi)展公告，公司股東與新橋投資簽署文件撤銷(xiāo)了前述仲裁請(qǐng)求和仲裁反請(qǐng)求。公司股東也于3月26日向深圳市中級(jí)人民法院提出了撤訴申請(qǐng)。2004年5月29日，正式簽署?股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議?。新橋投資以3.55元的價(jià)格受讓深開(kāi)展17.89%的股份，成為第一大股東，所持股份的性質(zhì)也將相應(yīng)變更為外資法人股。新橋投資承諾在收購(gòu)后5年內(nèi)將不出售或轉(zhuǎn)讓深開(kāi)展股份。至此，我國(guó)第一個(gè)外資收購(gòu)上市商業(yè)銀行案例成功實(shí)現(xiàn)。2、新橋收購(gòu)深開(kāi)展得以成功的原因及對(duì)各方利益的影響1深開(kāi)展經(jīng)營(yíng)的困境必須借助外力擺脫僵局。深開(kāi)

37、展作為我國(guó)的第一家上市銀行,在過(guò)去的十幾年間取得了喜人的成績(jī),但是隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)張也暴露了很多的問(wèn)題,主要表達(dá)在以下三方面：第一，資本充足率太低。1999年至2003年,深開(kāi)展在資產(chǎn)規(guī)模年均增長(zhǎng)30%的同時(shí),從深開(kāi)展的資本充足率一直在下降，到了2003年已經(jīng)低于8%的水平,其中核心資本充足率僅為3.24%。按2004年公布的?商業(yè)銀行資本充足率管理方法?，商業(yè)銀行最遲要在2007年1月1日前到達(dá)最低資本要求,否那么將受到監(jiān)管層的嚴(yán)格限制。這樣引進(jìn)戰(zhàn)略投資者以實(shí)現(xiàn)增資擴(kuò)股就成了解決資本充足率不達(dá)標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇。第二，不良貸款率太高。深開(kāi)展2003年底不良貸款率為8.49%，此外,深開(kāi)展的呆賬準(zhǔn)備金覆

38、蓋率僅為40%左右，因此深開(kāi)展的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)非常高。第三,經(jīng)營(yíng)效率低下。深開(kāi)展在并購(gòu)前的本錢(qián)收入比率為60%,是國(guó)際先進(jìn)水平的2倍。同時(shí),深開(kāi)展為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力也較低,每股收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他銀行。因此在當(dāng)前的利率管理體制下,要提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效,深開(kāi)展必須借助外力才能實(shí)現(xiàn)。2深圳市政府積極推動(dòng)深開(kāi)展引入境外戰(zhàn)略投資者以解決深開(kāi)展相關(guān)問(wèn)題。近年來(lái),地方政府開(kāi)始積極推動(dòng)國(guó)有資本的戰(zhàn)略性退出,業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐漸從競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)有條件地?cái)U(kuò)展到非競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)、壟斷行業(yè),這需要有相應(yīng)的合格投資者承接巨大的國(guó)有資本存量。通過(guò)跨國(guó)公司并購(gòu)進(jìn)入、消除壟斷，不僅會(huì)提高我國(guó)產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度,而且還會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和提高國(guó)內(nèi)行業(yè)

39、的成熟度。因此新橋投資能夠順利入主深開(kāi)展,深圳政府起到了助推的作用。而2004年1月18日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)向深開(kāi)展出具的?關(guān)于要求深圳開(kāi)展銀行股份限期整改的通知?那么起了助燃劑的作用。在本次并購(gòu)中,深開(kāi)展的國(guó)有大股東雖然付出了17.89%的股權(quán),但也成功實(shí)現(xiàn)了國(guó)有股權(quán)的變現(xiàn),總共獲得了12.34億元,超出深開(kāi)展凈資產(chǎn)將近5億元。因此本次國(guó)有股本的退出,一方面國(guó)有股東獲利豐厚,另一方面也實(shí)現(xiàn)了深圳市政府引入外國(guó)資本,推動(dòng)改進(jìn)深開(kāi)展績(jī)效的意愿。3新橋投資作為收購(gòu)型投資公司符合深開(kāi)展引入境外戰(zhàn)略投資者的要求?？偟膩?lái)說(shuō)，新橋投資收購(gòu)深開(kāi)展，是在我國(guó)金融市場(chǎng)自由化、對(duì)外開(kāi)放等宏觀背景下各方利益權(quán)衡的產(chǎn)物。4

40、股票市場(chǎng)對(duì)新橋投資收購(gòu)深開(kāi)展的反響。 歷史經(jīng)驗(yàn)和文獻(xiàn)研究都說(shuō)明，收購(gòu)中目標(biāo)公司的股東能獲得顯著正的超額收益。從2002年9月開(kāi)始至2004年5月完成收購(gòu)這段時(shí)間正逢中國(guó)股市特大熊市期間，深開(kāi)展的股價(jià)總體也呈下降趨勢(shì)，收購(gòu)進(jìn)程每個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的消息對(duì)深開(kāi)展的股價(jià)都有所影響，好消息出來(lái)時(shí)，股價(jià)會(huì)有所反彈，是股民反彈出局的好時(shí)機(jī)，但時(shí)間較短幅度較小，最終還是隨大勢(shì)走下降通道；而收購(gòu)僵持時(shí)，股價(jià)會(huì)繼續(xù)下跌；即使收購(gòu)?fù)瓿闪?，也?huì)受利好出盡的熊市思維的影響，股價(jià)仍下跌。這反映了這起并購(gòu)并不是為了二級(jí)市場(chǎng)炒作股價(jià)，同時(shí)也反映了熊市的時(shí)侯，是戰(zhàn)略投資者收購(gòu)兼并較好的時(shí)機(jī)。二新橋投資收購(gòu)后對(duì)深開(kāi)展的整合1、新橋投資

41、采取的措施根據(jù)?收購(gòu)報(bào)告書(shū)?說(shuō)明，新橋投資本次收購(gòu)深開(kāi)展是作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者，通過(guò)自身在境外收購(gòu)和管理銀行的經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用其專(zhuān)業(yè)知識(shí)幫助深開(kāi)展改善公司治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)水平、客戶效勞質(zhì)量、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力以及信息技術(shù)水平，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，并最終提高深開(kāi)展的整體盈利能力，在實(shí)現(xiàn)收購(gòu)方的投資回報(bào)的同時(shí)到達(dá)為深開(kāi)展增值的終極目標(biāo)。新橋投資首先對(duì)深開(kāi)展的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行了大調(diào)整，將董事會(huì)下設(shè)的戰(zhàn)略開(kāi)展與風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)一分為二，形成了戰(zhàn)略開(kāi)展委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、審計(jì)與關(guān)聯(lián)交易控制委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)以及提名委員會(huì)5個(gè)專(zhuān)門(mén)委員會(huì)。新橋投資聘請(qǐng)了藍(lán)德彰和韋杰夫?yàn)樯铋_(kāi)展的代理董事長(zhǎng)和行長(zhǎng)，新一屆董事會(huì)的15人名單中

42、原深開(kāi)展董事會(huì)成員只保存了5名，新添的10名董事中有5人來(lái)自新橋投資或其參謀單位，且董事會(huì)下設(shè)5個(gè)委員會(huì)的成員也大多由新橋投資或其推薦人士擔(dān)任。在外籍新行長(zhǎng)韋杰夫上任后，深開(kāi)展開(kāi)始推行“One Bank戰(zhàn)略。同時(shí)，在財(cái)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理上推行垂直管理框架，由總行派駐財(cái)務(wù)執(zhí)行官和風(fēng)險(xiǎn)控制執(zhí)行官直接對(duì)分行、支行的財(cái)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)部門(mén)進(jìn)行管理。此外，在新橋投資的指引下，深開(kāi)展在專(zhuān)業(yè)化營(yíng)銷(xiāo)管理體系建立、業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新、人力資源優(yōu)化和信息系統(tǒng)升級(jí)等各方面進(jìn)行了改進(jìn)。2005年6月，剛上任不久的董事長(zhǎng)法蘭克.紐曼被董事會(huì)同時(shí)委任為CEO。法蘭克.紐曼認(rèn)為深開(kāi)展作為前國(guó)企，其國(guó)企病在于“根底管理和業(yè)務(wù)模式，在于最重要的

43、兩項(xiàng)管理- “人和“流程問(wèn)題。因此，他一方面鐵腕推動(dòng)深開(kāi)展內(nèi)部改革，調(diào)整主要管理職位，迫使約30名左右的深開(kāi)展中層人士離開(kāi)，在全球范圍內(nèi)吸引專(zhuān)業(yè)人士，建立內(nèi)控體系，確立內(nèi)部控制的垂直管理模式，改變過(guò)去深開(kāi)展的各家分行自主決策沉疴，按照全行一致的新模式運(yùn)作，大力推進(jìn)作為中小銀行風(fēng)險(xiǎn)管理有效工具的“銀團(tuán)貸款模式。在業(yè)務(wù)模式上，與通用電氣合作，重點(diǎn)開(kāi)展零售銀行新業(yè)務(wù)。紐曼的整治，有效減輕了深開(kāi)展病情 2、對(duì)深開(kāi)展公司價(jià)值的影響新橋投資的控股使深開(kāi)展的公司價(jià)值得到了提升，但深開(kāi)展的長(zhǎng)期開(kāi)展存在較大的不確定性。新橋投資控股深開(kāi)展后，以“One Bank戰(zhàn)略為核心對(duì)深開(kāi)展進(jìn)行了全面的整合，使得深開(kāi)展在內(nèi)部

44、控制、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面取得了較大的改善。得益于相關(guān)監(jiān)管部門(mén)在政策上給予的特別支持，深開(kāi)展利用股權(quán)分置改革的契機(jī)終于擺脫了多年來(lái)不分紅不允許再融資、資本充足率不達(dá)標(biāo)不允許分紅的惡性循環(huán)。剔除銀行業(yè)景氣周期的因素，新橋投資控股后，深開(kāi)展的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都得到了一定的提升。新橋投資的控股提升了深開(kāi)展的公司價(jià)值。法蘭克紐曼自2005年擔(dān)任深開(kāi)展董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官以來(lái)，率領(lǐng)這家銀行繞過(guò)了重重不良資產(chǎn)“黑洞，在2006年和2007年取得了高達(dá)319%和103%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。2021年年底不良貸款余額大幅下降至19億元，不良貸款率降至0.7%，這些不良貸款全部是次級(jí)類(lèi)貸款，可疑類(lèi)貸款從第三季度末的38.4

45、6億元降至零，損失類(lèi)貸款由第三季度末的13.40億元降至零。同時(shí)，信貸損失撥備余額為20億元，撥備覆蓋率由第三季度末的55%上升至105%。自從2004年新橋投資入主深開(kāi)展，深開(kāi)展的資本充足率已經(jīng)從2%提高到8%以上。2021年第一季度公司獲得凈利潤(rùn)11.22億元，比上年同期增長(zhǎng)11.74%，同期不良貸款余額略有增加，到達(dá)19.63億元，不良貸款率繼續(xù)下降至0.61%，撥備覆蓋率那么上升至130.43%，深開(kāi)展的資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。3、新橋整合深開(kāi)展對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的影響2004年5月29日新橋正式收購(gòu)深開(kāi)展后，由于其內(nèi)部整合提升了公司價(jià)值，特別是隨著2005年股改的啟動(dòng)，中國(guó)股票市場(chǎng)走出熊市，迎

46、來(lái)一波波瀾壯闊的大牛市，深開(kāi)展的股價(jià)由2005年3月最低5.05元飆升至2007年11月的最高49.98元，至今2021年6月仍有約21元。從其收購(gòu)價(jià)的3.55元至今，新橋投資已獲5.9倍的收益，時(shí)間只有5年的時(shí)間。三、新橋投資退出深開(kāi)展 中國(guó)平安欲入主(一)背景新橋投資曾以5億美元收購(gòu)了韓國(guó)第一銀行。其在中國(guó)曾參與投資過(guò)維維豆奶和大白兔奶糖，后又退出，在中國(guó)最大手筆的投資工程是以6000萬(wàn)美元投資軟件公司中泰數(shù)據(jù)。雖然屢屢收購(gòu)銀行，不過(guò)新橋投資本身卻是一家做收購(gòu)業(yè)務(wù)的投資公司。由兩家美國(guó)非公有資本股權(quán)投資公司得克薩斯太平洋集團(tuán)及Blum Capital共同發(fā)起，三個(gè)公司實(shí)際上是一個(gè)大家族。類(lèi)

47、似得克薩斯太平洋集團(tuán)這樣的公司叫收購(gòu)型基金，主要向處于財(cái)務(wù)困境但仍有潛力的企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略投資，掌握控制權(quán)后向被收購(gòu)公司派入新的管理層，改善公司運(yùn)營(yíng)狀況，提升公司價(jià)值，然后獲利退出。911之后，得克薩斯太平洋集團(tuán)在美國(guó)收購(gòu)了多家瀕臨破產(chǎn)的大企業(yè)，而在華爾街，類(lèi)似的專(zhuān)門(mén)喜好金融不良資產(chǎn)殘局的收拾者叫做價(jià)值投資人或稱為禿鷲投資者。綜觀新橋投資在亞洲的作為，從已經(jīng)取得韓國(guó)第一銀行的控制權(quán)、取得深開(kāi)展銀行的控制權(quán)以及爭(zhēng)取了很久尚未得手的日本和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)銀行，以及其所推崇的信貸文化，都是為了取得從買(mǎi)入與賣(mài)出之間的差價(jià)。它只是一個(gè)逐利的風(fēng)險(xiǎn)投資者。 作為深開(kāi)展的第一大股東，新橋資本作為財(cái)務(wù)投資者，退出是必然

48、的。去年以來(lái)，深開(kāi)展董事長(zhǎng)紐曼曾屢次向外界拋出橄欖枝：“新橋作為一家私募基金遲早要退出深開(kāi)展、“深開(kāi)展值得外界投資并歡送外界投資、“新橋在將來(lái)的某一時(shí)段，需要將股份換成現(xiàn)金以回報(bào)投資者。2021年6月1日，中國(guó)平安601318放量漲停，創(chuàng)下八個(gè)月的新高。市場(chǎng)傳聞，中國(guó)平安將以換股的方式收購(gòu)深開(kāi)展，正是這個(gè)傳聞造就了大象異動(dòng)。2021年6月8日起，中國(guó)平安和深開(kāi)展雙雙停牌，稱討論重大交易事項(xiàng)。2021年6月12日發(fā)布公告宣布收購(gòu)深開(kāi)展。(二)新橋投資的退出及中國(guó)平安收購(gòu)深開(kāi)展的方案交 易交易雙方及方式收購(gòu)股份深發(fā)展 每股作價(jià)涉及金額交易A 平安壽險(xiǎn)認(rèn)購(gòu)深發(fā)展非公開(kāi)發(fā)行股份 3.70億-5.85億

49、18.26元/股 最多106.83億 交易B方式一：中國(guó)平安現(xiàn)金受讓新橋所持股份 5.2億股22元/股 114.49億 方式二：平安向新橋發(fā)行約3億H股，受讓后者的深發(fā)展股份5.2億股備注：中國(guó)平安最多將耗資221.32億元收購(gòu)深開(kāi)展總計(jì)11.05億股股權(quán)。完本錢(qián)次收購(gòu)后，中國(guó)平安將成為深開(kāi)展第一大股東,將獲得三個(gè)董事席位。上述兩項(xiàng)交易還須獲得銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等國(guó)家監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)。本次交易完成時(shí)及完成前的任何時(shí)點(diǎn)，平安集團(tuán)及平安人壽保證其持有的深開(kāi)展股份不超過(guò)已發(fā)行股份的30%。中國(guó)平安聘任高盛和中金擔(dān)任財(cái)務(wù)參謀。 (三)中國(guó)平安入主深開(kāi)展之各方利益分析作為專(zhuān)門(mén)從事金融戰(zhàn)略投資的私募基金

50、，美國(guó)新橋投資大獲全勝。自2004年年底，新橋投資以每股3.54元受讓深開(kāi)展17.89%股權(quán)成為第一大股東后，就承諾了五年鎖定期。在經(jīng)過(guò)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)、派發(fā)紅股、派發(fā)紅利等種種變動(dòng)之后，截至目前新橋投資總共擁有5.2億股深開(kāi)展，每股本錢(qián)價(jià)約4.25元。1假設(shè)按照現(xiàn)金支付轉(zhuǎn)讓股份，新橋獲利將到達(dá)4.18倍。但對(duì)平安的資金壓力就大。2假設(shè)新橋選擇與平安H股的換股。一旦資本市場(chǎng)繼續(xù)走高，換股的方案對(duì)新橋?qū)O具誘惑性。根據(jù)協(xié)議中“1股中國(guó)平安H股換1.74股深開(kāi)展，平安以停牌前30個(gè)交易日的H股平均交易價(jià)格計(jì)算，那么新橋?qū)⒛軌虻玫狡桨睭股2.99億多股，如按平安復(fù)牌后當(dāng)天最高價(jià)61港元計(jì)的話，新橋總成交

51、價(jià)將達(dá)160億元人民幣(1港元：0.88元人民幣)，較之選擇現(xiàn)金22元每股總對(duì)價(jià)約115億來(lái)看，那么多賺了45億。1、新橋投資新橋投資深開(kāi)展的總本錢(qián)為22.36億元，那么現(xiàn)金交易將獲得超5倍收益，換股那么能夠到達(dá)超7倍的收益，整整高出2倍的收益，毫無(wú)疑問(wèn)，只要平安H股份能夠到達(dá)61港元甚至高于這個(gè)價(jià)，新橋就能獲得7倍以上的收益。不過(guò)即使資本市場(chǎng)下跌，新橋選擇現(xiàn)金交易的話，其投資深開(kāi)展的保底收益到達(dá)5倍以上，其投資深開(kāi)展為五年，可以看出不啻是一項(xiàng)成功的投資。這就是平安提供給新橋的兩種都“很美的選擇，根據(jù)資本市場(chǎng)價(jià)格的變化，新橋在退出方式上“進(jìn)可攻退可守，這也正是平安的策略想方設(shè)法讓新橋拋出，想方設(shè)法控制自己的現(xiàn)金本錢(qián)。新橋投資假設(shè)選擇H股的話是因?yàn)樗容^看好未來(lái)中國(guó)平安的開(kāi)展，并希望參與中國(guó)平安的經(jīng)營(yíng)。2、深開(kāi)展深開(kāi)展在這場(chǎng)收購(gòu)中，將一次性解決資本充足率缺乏問(wèn)題，使核心資本充足率由5.23%提升至7.4%以上，資本充足率由8.53%預(yù)計(jì)提高至10.7%以上監(jiān)管層