“老鼠倉事件之現(xiàn)象分析與防范對策_什么是老鼠倉現(xiàn)象

1、“老鼠倉事件之現(xiàn)象分析與防范對策_什么是老鼠倉現(xiàn)象摘要老鼠倉是經(jīng)濟發(fā)展到特定階段，尤其是證券市場發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，它是人們追求高利潤這一動機在證券市場的一種表現(xiàn)。證券市場是一個不斷產(chǎn)生利潤，追求回報的一個市場，但只要在法律允許的范圍內(nèi)實現(xiàn)利益最大化，那就是合理的，可以接受的。在我國證券市場制度建設(shè)還不完善的今天，老鼠倉的存在也是難以避免的，從制度上進行合理設(shè)計，老鼠倉現(xiàn)象雖不能絕跡，但也會大大減少。一、老鼠倉的概念及構(gòu)成要件中國證券市場起步相對于發(fā)達國家而言要晚得多，基金這一機構(gòu)投資者則出現(xiàn)得更晚。1998年，中國才出現(xiàn)了基金，當(dāng)初只有封閉式基金。2002年，才有了開放式基金，開放式基

2、金生不逢時，它誕生于中國的證券熊市，人們對證券投資處于低潮，更談不上去投資基金?；鸬囊?guī)模、基金的投資回報，以及基金的投資熱度都非常小，所以，當(dāng)時老鼠倉對于基金經(jīng)理來說也沒有多少誘惑，即便存在老鼠倉，由于它的影響相對較小加之投資者及媒體也不是十分關(guān)注，所以老鼠倉并沒有引起人們的注意。然而，時間進行到2006年，由于中國大牛市的出現(xiàn)，基金規(guī)模的不斷擴大（一只基金大的上百億），人們投資熱情的高漲，對基金的關(guān)注度提高，基金經(jīng)理在面對如此難遇的大牛市，一方面是巨大的利益誘惑，另一方面則是嚴(yán)格的法律、法規(guī)的禁止性規(guī)定，在這種情況下，他們就會冒著巨大的法律風(fēng)險大建老鼠倉，以獲取暴利。老鼠倉這個概念，是人們

3、的一種習(xí)慣的叫法，在不同的領(lǐng)域可能會有不同的含義，但是，本文中的老鼠倉，是特指證券市場中基金經(jīng)理的一種違規(guī)行為。有觀點認(rèn)為，所謂老鼠倉，是指基金經(jīng)理在使用公有資金拉升某只股票之前，先用個人的資金在低價位買入該股票，等到用公有資金將股價拉升到高位后，個人的持股率先賣出獲利，而機構(gòu)和散戶的資金可能因此被套牢。筆者認(rèn)為，這個概念基本上反映了老鼠倉的本質(zhì)，但這個表述不太全面。老鼠倉，應(yīng)該是指公募基金的管理人員在使用公募資金拉升某只股票之前，事先用其個人的資金在低價位買入該股票，在該股票被拉到一定價位后，再把其持有的股票先行賣出以獲取利益，從而可能使該基金的資金或散戶的資金被套牢的一種行為。根據(jù)這個概念

4、，可以看出，老鼠倉的成立需要具備以下幾個要件：第二，低價位買入股票的行為與基金將要拉升該股票的行為具有相關(guān)性。一方面是建立老鼠倉的主體在相對低價位買入了其建倉的或?qū)⒁▊}的股票，也就是先于公有資金建倉某只股票。這里有兩個條件，其一是在相對低價位建倉，其二是建倉的這只股票必須是將用公有資金建他或拉升如果不是在相對低價位建倉，也就很難證明行為主體有謀利之意圖;如果建倉的股票不是將用公有資金建倉或拉升的話，也很難被稱之為老鼠倉。另一方面，老鼠倉的行為主體將利用自己管理某只基金之職務(wù)上的便利，動用公有資金去拉升這只股票，也就是在其用自有資金建倉后，用公有資金去建倉或拉升這只股票，然后在股票被拉升到一定

5、高度時，借助供求關(guān)系原理，自有的那部分股票開始拋售，并從中獲利。以上兩個方面必須具有關(guān)聯(lián)性，老鼠倉的成立，是以行為主體先進入某只股票，然后用公有資金拉升，二者具有一致性，是成立老鼠倉的客觀要件。第三，在高價位賣出其持有的股票，并從中獲利。建立老鼠倉的主體在主觀上就是為了獲取利益，行為主體在用公有資金拉升某只股票后，在高價位拋售用自有資金買入的股票，獲取巨額利益，這是建立老鼠倉行為主體的主觀要件。二、老鼠倉之危害1. 損害了基金投資者的利益基金投資者把自己的錢投入到基金公司，委托基金公司去理財，作為基金公司及其代理人應(yīng)該為投資者利益考慮，盡職盡責(zé)地去科學(xué)、理性的投資，如果基金公司及其管理人建立老

6、鼠倉的話，那么，在這種情況下，他們所考慮的則不是基金投資者的利益，而首先是自己的利益，在這兩種利益相互沖突的時候，根據(jù)人性自私的弱點，通常會放棄投資者的利益，而追求自己利益的最大化，因此，老鼠倉建立的結(jié)果必然損害投資者的利益。比如，在成長先鋒基金老鼠倉事件中，根據(jù)晨星基金數(shù)據(jù)中心對106只股票型基金的回報率排名，上投摩根成長先鋒排第45位。截至2007年5月15日，成長先鋒的單位凈值為1.9867元。與眾多競爭對手相比，這一業(yè)績只算平平。與上投摩根公司的另外3只基金相比，成長先鋒更是業(yè)績最差，一直墊底。2. 損害了基金公司的利益基金公司之所以能夠長期穩(wěn)定地生存下去，就在于其完善的管理和信賴制度

7、，管理規(guī)范，公眾信賴程度高的基金公司必然會不斷發(fā)展壯大。可以想像，一個充滿著老鼠倉的基金公司，社會公眾能會有對它的信任，而把自己的資金交給他們?nèi)ソ?jīng)營長此下去，老鼠倉必然也損害基金公司自身的利益。3. 損害了基金行業(yè)的利益?zhèn)€別基金公司的老鼠倉行為，會使社會公眾對整個基金行業(yè)喪失信心因為這種社會公眾對老鼠倉的看法會具有很強的傳遞效果，最終會危及到整個基金行業(yè)的生存。4. 損害了證券市場和國家經(jīng)濟秩序從微觀到宏觀，千里之堤，毀于蟻穴。中國目前證券市場的日趨成熟與穩(wěn)定，原因很多，其中基金市場的確立為證券市場的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)，因為一個國家的證券市場如果只是散戶投資者的話，且不說證券市場的規(guī)模有限，

8、并且也不利于市場的成熟與穩(wěn)定，大凡成熟的市場都是有首眾多的機構(gòu)投資者存在，而基金公司作為重要的機構(gòu)投資者對于證券市場的發(fā)展與穩(wěn)定起到了不可估量的作用。所以基金行業(yè)的穩(wěn)定關(guān)系到證券市場的穩(wěn)定，基金的發(fā)展關(guān)系到證券市場與整個國民經(jīng)濟的發(fā)展。老鼠倉事件從局部來看可能只屬于一個個案，但是，從整體來看，關(guān)系到一個國家的證券市場和國家整個經(jīng)濟秩序的發(fā)展與穩(wěn)定。三、防范老鼠倉之對策產(chǎn)生老鼠倉的原因是多種多樣，防范老鼠倉也需要多管齊下，尤其是在制度設(shè)計上要考慮多方面的因素，采取疏與堵相結(jié)合的方式。我國目前對于基金從業(yè)人員投資股票是嚴(yán)格禁止的，對于投資基金也基本上不允許有人認(rèn)為這種做法不符合人性的要求，基金從業(yè)

9、人員相對而言屬于高收入人群，他們一方面有著較高的收入，另一方面他們從事的又是資本行業(yè)，對于資本市場會帶來怎樣的回報，他們非常的了解，如果法律與制度禁止他們?nèi)プ约和顿Y，不可避免地會產(chǎn)產(chǎn)諸如老鼠倉這樣的現(xiàn)象。與其嚴(yán)格堵截，還不如放開并加以規(guī)范。例如，美國的做法是把基金業(yè)內(nèi)人士的買賣報告全部對外公開，并允許知情人、律師、新聞媒體等向其報料。舉報一旦查實，舉報人將可獲得高達案值10%的獎金，而涉案者則需要自己舉證自己的清白。此外，監(jiān)管部門還會派人臥底，長期跟蹤、監(jiān)控基金經(jīng)理的來往賬目。在這種嚴(yán)密的監(jiān)管措施下，碩鼠們想在美國作案，要比在中國難得多。因此，要想防范與治理老鼠倉，一方面，對于目前的禁止基金從業(yè)人員投資股票市場的制度要進行修改。實際上，在實踐當(dāng)中，多數(shù)基金公司為了規(guī)范從業(yè)人員的自律行為，甚至規(guī)定基金從業(yè)人員不能用自己的資金購買基金。這一規(guī)定看似有利于基金公司的管理，并能夠取得基金投資公眾的信賴，實則是適得其反。這種做法目前在有所松動，基金從業(yè)人員可以購買自己所管理的基金，這樣更有利于促使基金從業(yè)人員盡職盡責(zé)管理好基金。但是對于投資股票市場還沒有放開，因為，這一問題的解決還有待于對現(xiàn)行的證券法等法規(guī)進行修改;另一方面，在法律允許基金從業(yè)人員用自有資金投資基金與股票市場的同時，要