人大財(cái)務(wù)管理學(xué)第六版第10章短期籌資管理

1、2022-7-3第10章：短期籌資管理2022-7-3內(nèi)容綱要內(nèi)容綱要l10.1 短期籌資政策短期籌資政策l10.2 自然性融資自然性融資l10.3 短期借款籌資短期借款籌資l10.4 短期融資券短期融資券l 2022-7-310.1 短期籌資政策短期籌資政策1-1-短期籌資的特征與分類短期籌資的特征與分類短期籌資是指籌集在一年內(nèi)或者超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)短期籌資是指籌集在一年內(nèi)或者超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)到期的資金，通常是指短期負(fù)債籌資。周期內(nèi)到期的資金，通常是指短期負(fù)債籌資。 1234籌資速度快籌資速度快籌資彈性好籌資彈性好籌資成本低籌資成本低籌資風(fēng)險(xiǎn)大籌資風(fēng)險(xiǎn)大短期籌資的特征短期籌資的特征1

2、0.1 短期籌資政策短期籌資政策1 1- -短期籌資的特征與分類短期籌資的特征與分類l 應(yīng)付金額確定的短期負(fù)債是應(yīng)付金額確定的短期負(fù)債是指那些根據(jù)合同或法律規(guī)定指那些根據(jù)合同或法律規(guī)定，到期必須償付，并有確定，到期必須償付，并有確定金額的短期負(fù)債金額的短期負(fù)債 。l應(yīng)付金額不確定的短期負(fù)債應(yīng)付金額不確定的短期負(fù)債是指那些要根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)是指那些要根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，到一定時(shí)期才能確營(yíng)狀況，到一定時(shí)期才能確定的短期負(fù)債或應(yīng)付金額需定的短期負(fù)債或應(yīng)付金額需要估計(jì)的短期負(fù)債要估計(jì)的短期負(fù)債 。l以應(yīng)付金額是否確定為標(biāo)準(zhǔn)以應(yīng)付金額是否確定為標(biāo)準(zhǔn)l自然性短期負(fù)債是指產(chǎn)生于公自然性短期負(fù)債是指產(chǎn)生于公司

3、正常的持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，不司正常的持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，不需要正式安排，由于結(jié)算程序需要正式安排，由于結(jié)算程序的原因自然形成的那部分短期的原因自然形成的那部分短期負(fù)債。負(fù)債。 l臨時(shí)性短期負(fù)債是因?yàn)榕R時(shí)的臨時(shí)性短期負(fù)債是因?yàn)榕R時(shí)的資金需求而發(fā)生的負(fù)債，由財(cái)資金需求而發(fā)生的負(fù)債，由財(cái)務(wù)人員根據(jù)公司對(duì)短期資金的務(wù)人員根據(jù)公司對(duì)短期資金的需求情況，通過人為安排形成需求情況，通過人為安排形成 。l以短期負(fù)債的形成情況為標(biāo)準(zhǔn)以短期負(fù)債的形成情況為標(biāo)準(zhǔn)短期籌資的分類：短期籌資的分類： 10.1 短期籌資政策短期籌資政策1-1-短期籌資的特征與分類短期籌資的特征與分類美國(guó)代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構(gòu)美國(guó)代表企業(yè)的短期籌資

4、結(jié)構(gòu)（截至（截至2008年年12月月31日）日）公司名稱公司名稱短期負(fù)債內(nèi)部各項(xiàng)目占短期負(fù)債的比重短期負(fù)債占總負(fù)債短期負(fù)債占總負(fù)債的比重的比重短期負(fù)債占總資產(chǎn)的比重應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款一年內(nèi)到期一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債的長(zhǎng)期負(fù)債其他其他短期負(fù)債短期負(fù)債Microsoft CorpMicrosoft Corp（微軟公司）（微軟公司）42.93%0.00%57.07%81.86%41.06%Ford Motors Co.Ford Motors Co.（福特汽車公司）（福特汽車公司）100.00%0.00%0.00%33.17%35.80%1Wal-Mart Stores IncWal-Mart Store

5、s Inc（沃爾瑪公司）（沃爾瑪公司）86.00%13.85%0.15%56.44%33.89%Motorola IncMotorola Inc（摩托羅拉公司）（摩托羅拉公司）84.70%0.87%14.44%57.84%38.11%Du PontDu Pont（杜邦公司）（杜邦公司）63.58%25.74%10.68%33.39%26.82%注：表中數(shù)據(jù)根據(jù)注：表中數(shù)據(jù)根據(jù)http:/中各公司的年度報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。中各公司的年度報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。微軟公司、沃爾瑪公司的財(cái)務(wù)報(bào)告日分別為微軟公司、沃爾瑪公司的財(cái)務(wù)報(bào)告日分別為2008年年6月月30日、日、2009年年1月月31日。日。1

6、 受受2008年全球金融危機(jī)的影響，美國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)陷入行業(yè)低谷。截至年全球金融危機(jī)的影響，美國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)陷入行業(yè)低谷。截至2008年末，年末，福特汽車公司的總資產(chǎn)為福特汽車公司的總資產(chǎn)為2183.28億美元，總負(fù)債為億美元，總負(fù)債為2356.39億美元，其中流動(dòng)負(fù)億美元，其中流動(dòng)負(fù)債為債為781.58億美元。億美元。10.1 短期籌資政策短期籌資政策1-1-短期籌資的特征與分類短期籌資的特征與分類中國(guó)代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構(gòu)中國(guó)代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構(gòu)（截至（截至2008年年12月月31日）日）公司公司名稱名稱短期負(fù)債內(nèi)部各項(xiàng)目占短期負(fù)債的比重短期負(fù)債內(nèi)部各項(xiàng)目占短期負(fù)債的比重短期負(fù)債短期負(fù)債占總負(fù)債

7、占總負(fù)債的比重的比重短期負(fù)債短期負(fù)債占總資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重的比重短期短期借款借款應(yīng)付應(yīng)付票據(jù)票據(jù)應(yīng)付應(yīng)付賬款賬款預(yù)收預(yù)收賬款賬款應(yīng)付應(yīng)付工資工資應(yīng)付應(yīng)付股利股利應(yīng)交應(yīng)交稅金稅金其他其他應(yīng)付應(yīng)付款款預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)負(fù)債負(fù)債一年一年內(nèi)內(nèi)到期到期的的長(zhǎng)期長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)債其他其他短短期負(fù)期負(fù)債債方正科技30.40%23.17%37.64%1.89%0.06%0.00%-0.23%6.42%0.00%0.58%0.08%90.73%39.88%一汽轎車0.00%0.00%76.65%15.02%1.50%0.61%0.36%5.85%0.00%0.00%0.00%98.49%34.14%華聯(lián)股份55.49%0.00

8、%29.65%2.51%1.12%0.00%2.08%9.06%0.00%0.00%0.00%97.71%24.65%中國(guó)聯(lián)通8.62%0.83%49.38%12.44%3.09%0.21%9.04%7.19%0.01%0.97%0.00%90.59%36.03%復(fù)星醫(yī)藥25.18%2.30%20.38%2.35%3.44%1.26%2.82%9.45%0.00%3.45%0.00%56.75%23.28%注：表中數(shù)據(jù)根據(jù)上海、深圳證券交易所披露的各公司年度報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。10.1 短期籌資政策短期籌資政策2-2-短期籌資政策的類型短期籌資政策的類型臨時(shí)性短期資產(chǎn)臨時(shí)性短期資產(chǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)固

9、定資產(chǎn)固定資產(chǎn)永久性短期資產(chǎn)永久性短期資產(chǎn)l 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)指那些受季節(jié)性、周期性影響的臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)指那些受季節(jié)性、周期性影響的流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)。l永久性（或長(zhǎng)期性）流動(dòng)資產(chǎn)則指那些即使企業(yè)永久性（或長(zhǎng)期性）流動(dòng)資產(chǎn)則指那些即使企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)淡季也仍然需要保留的、用于滿足企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)淡季也仍然需要保留的、用于滿足企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行的流動(dòng)資產(chǎn)。長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行的流動(dòng)資產(chǎn)。l臨時(shí)性負(fù)債指為了滿足臨時(shí)性流動(dòng)資金需要所發(fā)臨時(shí)性負(fù)債指為了滿足臨時(shí)性流動(dòng)資金需要所發(fā)生的負(fù)債。生的負(fù)債?？晒┢髽I(yè)短期使用可供企業(yè)短期使用 l自發(fā)性負(fù)債指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的負(fù)債自發(fā)性負(fù)債指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的負(fù)債?？晒?/p>

10、企業(yè)長(zhǎng)期使用可供企業(yè)長(zhǎng)期使用10.1 短期籌資政策短期籌資政策2-2-短期籌資政策的類型短期籌資政策的類型臨時(shí)性短期資產(chǎn)臨時(shí)性短期資產(chǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)永久性短期資產(chǎn)永久性短期資產(chǎn)穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策配合型籌資政策配合型籌資政策激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資政策10.1 短期籌資政策短期籌資政策2-2-短期籌資政策的類型短期籌資政策的類型配合型籌資政策配合型籌資政策是指公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命周期相對(duì)應(yīng)，其特點(diǎn)是：臨時(shí)性短是指公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命周期相對(duì)應(yīng)，其特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期資產(chǎn)所需資金用臨時(shí)性短期負(fù)債籌集，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需期資產(chǎn)所需資金用臨時(shí)性短期負(fù)債籌

11、集，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債、權(quán)益資本籌集。資金用自發(fā)性短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債、權(quán)益資本籌集。 臨 時(shí) 性臨 時(shí) 性短期資產(chǎn)短期負(fù)債永 久 性固定自 發(fā) 性長(zhǎng)期權(quán)益短期資產(chǎn)資產(chǎn)短期負(fù)債負(fù)債資本 固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益資本圖圖1 11 1- -1 1 配配合合型型融融資資政政策策10.1 短期籌資政策短期籌資政策2-2-短期籌資政策的類型短期籌資政策的類型激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資政策:激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期負(fù)債不但要滿足臨時(shí)性短期激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期負(fù)債不但要滿足臨時(shí)性短期資產(chǎn)的需要，還

12、要滿足一部分永久性短期資產(chǎn)的需要，有時(shí)甚至全資產(chǎn)的需要，還要滿足一部分永久性短期資產(chǎn)的需要，有時(shí)甚至全部短期資產(chǎn)都要由臨時(shí)性短期負(fù)債支持部短期資產(chǎn)都要由臨時(shí)性短期負(fù)債支持 。 臨 時(shí) 性部 分 永 久 性臨 時(shí) 性短 期 資 產(chǎn)短 期 資 產(chǎn)短 期 負(fù) 債 永 久 性固定自 發(fā) 性長(zhǎng)期權(quán)益靠臨時(shí)性短期負(fù)債短期資產(chǎn)籌 得 的 部 分資產(chǎn)短期負(fù)債負(fù)債資本 固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益資本圖圖1 11 1- -2 2 激激進(jìn)進(jìn)型型融融資資政政策策（1 1）臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)短期性金融）臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)短期性金融負(fù)債（臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債）負(fù)債（臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債）（2

13、 2）長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期性（永久性）長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期性（永久性）流動(dòng)資產(chǎn)權(quán)益長(zhǎng)期債務(wù)自發(fā)性流動(dòng)資產(chǎn)權(quán)益長(zhǎng)期債務(wù)自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債10.1 短期籌資政策短期籌資政策2-2-短期籌資政策的類型短期籌資政策的類型穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期負(fù)債只滿足部分臨時(shí)穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期負(fù)債只滿足部分臨時(shí)性短期資產(chǎn)的需要，其他短期資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)，用自發(fā)性短性短期資產(chǎn)的需要，其他短期資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)，用自發(fā)性短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本籌集滿足期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本籌集滿足 。 部分臨時(shí)性臨 時(shí) 性短 期 資 產(chǎn)短期負(fù)債 永 久 性固定自 發(fā) 性長(zhǎng)期權(quán)益靠臨時(shí)性短期負(fù)

14、債未籌足短期資產(chǎn)資產(chǎn)短期負(fù)債負(fù)債資本的 臨 時(shí) 性 短 期 資 產(chǎn) 固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益資本圖圖1 11 1- -3 3 穩(wěn)穩(wěn)健健型型融融資資政政策策臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)短期性金融臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)短期性金融負(fù)債負(fù)債 （臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債）（臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債）長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期性（永久性）長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期性（永久性）流動(dòng)資產(chǎn)權(quán)益長(zhǎng)期債務(wù)流動(dòng)資產(chǎn)權(quán)益長(zhǎng)期債務(wù)自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債l【例計(jì)算分析題】某企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)淡季占用300萬元的流動(dòng)資產(chǎn)和500萬元的固定資產(chǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的高峰期，額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求。 假設(shè)該企業(yè)只在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的旺季借入資金100

15、萬元。 l要求： 判斷該企業(yè)采用的是何種營(yíng)運(yùn)資本籌資政策。l【例【例計(jì)算分析題】某企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的淡季計(jì)算分析題】某企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的淡季 ，需占用需占用300萬元的流動(dòng)資產(chǎn)和萬元的流動(dòng)資產(chǎn)和500萬元的固定資萬元的固定資產(chǎn)；在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的高峰期，會(huì)額外增加產(chǎn)；在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的高峰期，會(huì)額外增加200萬元萬元的季節(jié)性存貨需求；假設(shè)該企業(yè)沒有自發(fā)性流的季節(jié)性存貨需求；假設(shè)該企業(yè)沒有自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債。動(dòng)負(fù)債。 假設(shè)該企業(yè)只在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的高峰期才假設(shè)該企業(yè)只在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的高峰期才借入借入200萬元的短期借款。萬元的短期借款。 l要求：要求： 判斷該企業(yè)采用的是何種營(yíng)運(yùn)資本籌資判斷該企業(yè)采用的是何種營(yíng)運(yùn)資本籌資政策

16、。政策。l【例計(jì)算分析題】某企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)淡季占用300萬元的流動(dòng)資產(chǎn)和500萬元的固定資產(chǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的高峰期，額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求。 假設(shè)該企業(yè)權(quán)益資本、長(zhǎng)期負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債的籌資額為700萬元。l 要求： 判斷該企業(yè)采用的是何種營(yíng)運(yùn)資本籌資政策。10.1 短期籌資政策短期籌資政策3-3-短期籌資政策與短期資產(chǎn)政策的配合短期籌資政策與短期資產(chǎn)政策的配合圖圖 1 1 1 1 - - 4 4 流流 動(dòng)動(dòng) 資資 產(chǎn)產(chǎn) 持持 有有 政政 策策 與與 短短 期期 融融 資資 政政 策策 的的 配配 合合 效效 應(yīng)應(yīng)持 有 政 策融 資 政 策高低緊 縮適 中寬 松風(fēng)險(xiǎn)與收益穩(wěn) 健 型 配

17、 合 型 激 進(jìn) 型風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益都 得 到 中 合風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益都 較 高風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益都 為 最 高風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益都 較 低風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益都 居 中風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益都 較 高風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益都 最 低風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益都 較 低風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益都 得 到 中 合低高風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益10.1 短期籌資政策短期籌資政策4-4-短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 收益收益 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)在資金總額不變?cè)谫Y金總額不變的情況下，短期的情況下，短期資金增加，可導(dǎo)資金增加，可導(dǎo)致收益的增加。致收益的增加。也就是說，由于也就是說，由于較多地使用了成較

18、多地使用了成本較低的短期資本較低的短期資金，企業(yè)的利潤(rùn)金，企業(yè)的利潤(rùn)會(huì)增加。會(huì)增加。 但此時(shí)如果短期但此時(shí)如果短期資產(chǎn)所占比例保資產(chǎn)所占比例保持不變，那么短持不變，那么短期負(fù)債的增加會(huì)期負(fù)債的增加會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)比率下導(dǎo)致流動(dòng)比率下降，短期償債能降，短期償債能力減弱，進(jìn)而增力減弱，進(jìn)而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。 10.1 短期籌資政策短期籌資政策4-4-短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響【例10-1】恒遠(yuǎn)公司目前的資產(chǎn)組合與籌資組合詳見表10-3。表表10-3 恒遠(yuǎn)公司資產(chǎn)組合與籌資組合恒遠(yuǎn)公司資產(chǎn)組合與籌資組合單位：元單位：元資產(chǎn)組合資產(chǎn)組合籌資組合籌

19、資組合短期資產(chǎn)短期資產(chǎn)40 000 短期資金短期資金20 000長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)60 000 長(zhǎng)期資金長(zhǎng)期資金80 000合計(jì)合計(jì)100 000 合計(jì)合計(jì)100 00010.1 短期籌資政策短期籌資政策4-短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響表表10-4籌資組合對(duì)恒遠(yuǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響籌資組合對(duì)恒遠(yuǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響單位：元單位：元項(xiàng)項(xiàng) 目目現(xiàn)在情況現(xiàn)在情況(保守的組合保守的組合)計(jì)劃變動(dòng)情況計(jì)劃變動(dòng)情況(冒險(xiǎn)的組合冒險(xiǎn)的組合)籌資組合籌資組合短期資金短期資金20 00050 000長(zhǎng)期資金長(zhǎng)期資金80 00050 000資金總額資金總額100 000100

20、 000息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)20 00020 000減：資金成本減：資金成本短期資本成本短期資本成本20 0004%=80050 0004%=2 000長(zhǎng)期資本成本長(zhǎng)期資本成本80 00015%=12 00050 00015%=7 500凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)*7 20010 500幾個(gè)主要比率幾個(gè)主要比率投資收益率投資收益率7 200/100 000=7.2%10 500/100 000=10.5%短期資金短期資金/總資金總資金20 000/100 000=20%50 000/100 000=50%流動(dòng)比率流動(dòng)比率40 000/20 000=240 000/50 000=0.8注：*這里沒有考慮所得稅

21、。10.1 短期籌資政策短期籌資政策4-短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響公司當(dāng)前的息稅前利潤(rùn)為公司當(dāng)前的息稅前利潤(rùn)為20 00020 000元，短期資金成本為元，短期資金成本為4%4%，長(zhǎng)期，長(zhǎng)期資金成本為資金成本為15%15%。假設(shè)息稅前利潤(rùn)不變，資產(chǎn)組合不變，不同。假設(shè)息稅前利潤(rùn)不變，資產(chǎn)組合不變，不同的籌資組合對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響詳見表的籌資組合對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響詳見表10-410-4。從表從表10-410-4中可以看到，由于采用了比較激進(jìn)的融資計(jì)劃，即用中可以看到，由于采用了比較激進(jìn)的融資計(jì)劃，即用了比較多的成本較低的流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)的凈利從了比

22、較多的成本較低的流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)的凈利從7 2007 200元增加元增加到到10 50010 500元，投資報(bào)酬率也由元，投資報(bào)酬率也由7.2%7.2%上升到上升到10.5%10.5%，但是流動(dòng)負(fù)，但是流動(dòng)負(fù)債占總資金的比重從債占總資金的比重從20%20%上升到上升到50%50%，流動(dòng)比率也由，流動(dòng)比率也由2 2下降到下降到0.80.8。這表明，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)地增大了。因此，企業(yè)在籌資時(shí)這表明，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)地增大了。因此，企業(yè)在籌資時(shí)必須在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間進(jìn)行認(rèn)真的權(quán)衡，選取最優(yōu)的籌資組合，必須在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間進(jìn)行認(rèn)真的權(quán)衡，選取最優(yōu)的籌資組合，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理

23、目標(biāo)。 【例計(jì)算題】 C企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)淡季，需占用1250萬元的流動(dòng)資產(chǎn)和1875萬元的固定資產(chǎn)；在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)高峰期，會(huì)額外增加650萬元的季節(jié)性存貨需求。企業(yè)目前有兩種營(yíng)運(yùn)資本籌資方案。 方案1：權(quán)益資本、長(zhǎng)期債務(wù)和自發(fā)性負(fù)債始終保持在3400萬元，其余靠短期借款提供資金來源。 方案2：權(quán)益資本、長(zhǎng)期債務(wù)和自發(fā)性負(fù)債始終保持在3000萬元，其余靠短期借款提供資金來源。 要求： （1）如采用方案1，分析其采取的是哪種營(yíng)運(yùn)資本籌資政策。 （2）如采用方案2，分析其采取的是哪種營(yíng)運(yùn)資本籌資政策。 （3）比較分析方案1與方案2的優(yōu)缺點(diǎn)。10.2 自然性融資自然性融資1-商業(yè)信用商業(yè)信用自然性短期負(fù)債自

24、然性短期負(fù)債是指公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中產(chǎn)生的、由于結(jié)算程序的原因自然形成的短期負(fù)債。自然性融資主要包括兩大類兩大類，商業(yè)信用和商業(yè)信用和應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付費(fèi)用。 商業(yè)信用是指商品交易商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。信用關(guān)系。 (1)賒購(gòu)商品賒購(gòu)商品(2)預(yù)收貨款預(yù)收貨款1-商業(yè)信用商業(yè)信用商業(yè)信用條件商業(yè)信用條件是指銷貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定，如“2/10，n/30”，便屬于一種信用條件。信用條件從總體上來看，主要有以下幾種形式： (1)預(yù)付貨款預(yù)付貨款這是買方在賣方發(fā)

25、出貨物之前支付貨款。一般用于如下兩種情況：一是賣方已知買方的信用欠佳；二是銷售生產(chǎn)周期長(zhǎng)、售價(jià)高的產(chǎn)品。 (2)延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣在這種信用條件下，賣方允許買方在交易發(fā)生后一定時(shí)期內(nèi)按發(fā)票面額支付貨款，如“net 45”，是指在45天內(nèi)按發(fā)票金額付款。 10.2 自然性融資自然性融資1-商業(yè)信用商業(yè)信用(3)延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣在這種條件下，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金在這種條件下，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時(shí)期內(nèi)付清折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時(shí)期內(nèi)付清

26、賬款，如賬款，如“2/10，n/30”便屬于此種信用條件。便屬于此種信用條件。 如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購(gòu)買單位應(yīng)盡量爭(zhēng)取獲得此如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購(gòu)買單位應(yīng)盡量爭(zhēng)取獲得此項(xiàng)折扣，因?yàn)閱适КF(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本很高?？砂聪掠?jì)算項(xiàng)折扣，因?yàn)閱适КF(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本很高。可按下計(jì)算：式中：式中：CD現(xiàn)金折扣的百分比；現(xiàn)金折扣的百分比；N失去現(xiàn)金折扣后延期付款天數(shù)。失去現(xiàn)金折扣后延期付款天數(shù)。 3601CDCDN資金成本=10.2 自然性融資自然性融資1-商業(yè)信用商業(yè)信用【例例10-2】恒遠(yuǎn)公司按恒遠(yuǎn)公司按3/10、n/30的條件購(gòu)入價(jià)值的條件購(gòu)入價(jià)值10000元元的原材料?，F(xiàn)計(jì)算不同情況下恒遠(yuǎn)公

27、司所承受的商業(yè)信用的原材料?，F(xiàn)計(jì)算不同情況下恒遠(yuǎn)公司所承受的商業(yè)信用成本。成本。如果公司在如果公司在10天內(nèi)付款，便享受了天內(nèi)付款，便享受了10天的免費(fèi)信用期間，天的免費(fèi)信用期間，并獲得并獲得3%的現(xiàn)金折扣，免費(fèi)信用額為的現(xiàn)金折扣，免費(fèi)信用額為9700元（元（10000 100003% = 9700元）元）如果公司在如果公司在10天后、天后、30天內(nèi)付款，則將承受因放棄現(xiàn)金折天內(nèi)付款，則將承受因放棄現(xiàn)金折扣而造成的機(jī)會(huì)成本，具體成本可計(jì)算如下：扣而造成的機(jī)會(huì)成本，具體成本可計(jì)算如下：3603%36055.67%11 3%30 10CDCDN資金成本=10.2 自然性融資自然性融資1-商業(yè)信用商

28、業(yè)信用【例例10-3】續(xù)前例，恒遠(yuǎn)公司除了上述續(xù)前例，恒遠(yuǎn)公司除了上述“3/10、n/30”的信的信用條件外，還面臨另一家供應(yīng)商提供的信用條件用條件外，還面臨另一家供應(yīng)商提供的信用條件“2/20、n/50”，試確定恒遠(yuǎn)公司所應(yīng)當(dāng)選擇的供應(yīng)商。，試確定恒遠(yuǎn)公司所應(yīng)當(dāng)選擇的供應(yīng)商。如果公司在如果公司在20天內(nèi)付款，便享受了天內(nèi)付款，便享受了20天的免費(fèi)信用期間，并天的免費(fèi)信用期間，并獲得獲得2%的現(xiàn)金折扣，免費(fèi)信用額為的現(xiàn)金折扣，免費(fèi)信用額為9800元（元（10000 100002% = 9800元）。元）。如果公司在如果公司在20天后、天后、50天內(nèi)付款，所將承受的機(jī)會(huì)成本如下：天內(nèi)付款，所將承

29、受的機(jī)會(huì)成本如下： 3602%36024.49%112%5020CDCDN資金成本=10.2 自然性融資自然性融資v【例題判斷題】某企業(yè)計(jì)劃購(gòu)入原材料，供應(yīng)商給出的付款條件為 l20、N50。若銀行短期借款利率為10，則企業(yè)應(yīng)在折扣期內(nèi)支付貸款。( ) v【答案】v【解析】放棄現(xiàn)金折扣成本折扣百分比( l折扣百分比)360(信用期折扣期) 001( l001)360(5020)1212，因?yàn)榉艞壃F(xiàn)金折扣的成本(1212)大于借入借款的成本(10)，故應(yīng)使用借款享受折扣。v 【例【例計(jì)算題】如果計(jì)算題】如果M公司正面臨著甲、乙兩公司正面臨著甲、乙兩家提供不同信用條件的賣方，甲公司的信用家提供不同

30、信用條件的賣方，甲公司的信用條件為條件為“3/10，n/30”；乙公司的信用條件為；乙公司的信用條件為“2/20，n/30”，請(qǐng)回答下面問題并說明理由：，請(qǐng)回答下面問題并說明理由： （1）如）如M公司在公司在1030天之間用該筆應(yīng)付賬天之間用該筆應(yīng)付賬款有一投資機(jī)會(huì)，投資回報(bào)率為款有一投資機(jī)會(huì)，投資回報(bào)率為60%，M公公司是否應(yīng)在司是否應(yīng)在10天內(nèi)歸還甲公司的應(yīng)付賬款，天內(nèi)歸還甲公司的應(yīng)付賬款，以取得以取得3%的折扣；的折扣； v（2）M公司準(zhǔn)備享有現(xiàn)金折扣，應(yīng)選擇哪家公司準(zhǔn)備享有現(xiàn)金折扣，應(yīng)選擇哪家供應(yīng)商？供應(yīng)商？1-商業(yè)信用商業(yè)信用商業(yè)信用的控制商業(yè)信用的控制(1)信息系統(tǒng)的監(jiān)督信息系統(tǒng)的

31、監(jiān)督商業(yè)信用的一般表現(xiàn)形式是應(yīng)付賬款。對(duì)應(yīng)付賬款進(jìn)行有效管理需要一個(gè)健全、完整的信息系統(tǒng)。這個(gè)系統(tǒng)還可以與其他活動(dòng)產(chǎn)生聯(lián)系，為其他活動(dòng)提供數(shù)據(jù)資料。比如，當(dāng)貨款支付決定作出之后，這一信息可以傳遞給企業(yè)的現(xiàn)金預(yù)測(cè)系統(tǒng)，自動(dòng)更新企業(yè)對(duì)未來期間的現(xiàn)金預(yù)測(cè)。 (2)應(yīng)付賬款余額控制應(yīng)付賬款余額控制當(dāng)公司的支付政策確定之后，對(duì)日常政策執(zhí)行的監(jiān)督就成為非常重要的環(huán)節(jié)。這里介紹兩種控制支付狀態(tài)的方法：考察應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率和分析應(yīng)付賬款余額百分比。 10.2 自然性融資自然性融資1-商業(yè)信用商業(yè)信用應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率?？刂破髽I(yè)商業(yè)信用的傳統(tǒng)做法是考察其應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。控制企業(yè)商業(yè)信用的傳統(tǒng)做法是考察其應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率

32、。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率等于采購(gòu)成本除以同一期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率等于采購(gòu)成本除以同一期間的應(yīng)付賬款平均余額。有時(shí)采購(gòu)成本可也用銷售成本替代。間的應(yīng)付賬款平均余額。有時(shí)采購(gòu)成本可也用銷售成本替代。用公式表示為： 【例例10-4】恒遠(yuǎn)公司恒遠(yuǎn)公司2008年發(fā)生采購(gòu)成本年發(fā)生采購(gòu)成本500 000元，年度元，年度應(yīng)付賬款平均余額為應(yīng)付賬款平均余額為250 000元，則該公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)元，則該公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為：率為： 采購(gòu)成本應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=同期應(yīng)付賬款平均余額5000002250000采購(gòu)成本應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=同期應(yīng)付賬款平均余額10.2 自然性融資自然性融資1-商業(yè)信用商業(yè)信用應(yīng)付賬款

33、余額百分比。應(yīng)付賬款余額百分比是指采購(gòu)當(dāng)應(yīng)付賬款余額百分比。應(yīng)付賬款余額百分比是指采購(gòu)當(dāng)月發(fā)生的應(yīng)付賬款在當(dāng)月月末以及隨后的每一月末尚未支月發(fā)生的應(yīng)付賬款在當(dāng)月月末以及隨后的每一月末尚未支付的數(shù)額占采購(gòu)當(dāng)月應(yīng)付賬款總額的比例。通過應(yīng)付賬款付的數(shù)額占采購(gòu)當(dāng)月應(yīng)付賬款總額的比例。通過應(yīng)付賬款余額百分比的分析，可以觀察到企業(yè)支付應(yīng)付賬款的速度余額百分比的分析，可以觀察到企業(yè)支付應(yīng)付賬款的速度和程度，較為直觀地反映企業(yè)的應(yīng)付賬款管理情況。和程度，較為直觀地反映企業(yè)的應(yīng)付賬款管理情況?！纠?0-5】恒遠(yuǎn)公司2008年上半年采購(gòu)成本（假設(shè)全為賒購(gòu)）和應(yīng)付賬款余額情況詳見表10-5。 10.2 自然性融資自

34、然性融資1-商業(yè)信用商業(yè)信用表表10-5 恒遠(yuǎn)公司恒遠(yuǎn)公司2008年上半年采購(gòu)成本和應(yīng)付賬款余額情況表年上半年采購(gòu)成本和應(yīng)付賬款余額情況表單位：萬元單位：萬元月份采購(gòu)成本應(yīng)付賬款余額1月2月3月4月5月6月1100501022001505031506030412060125100602066030合計(jì)73050160110110725010.2 自然性融資自然性融資1-商業(yè)信用商業(yè)信用10.2 自然性融資自然性融資表表10-6恒遠(yuǎn)公司恒遠(yuǎn)公司2008年上半年應(yīng)付賬款余額百分比情況表年上半年應(yīng)付賬款余額百分比情況表月份采購(gòu)成本應(yīng)付賬款余額百分比1月2月3月4月5月6月110050%10%2200

35、75%25%315040%20%412050%10%510060%20%66050%1-商業(yè)信用商業(yè)信用10.2 自然性融資自然性融資(3)道德控制道德控制一般來講，企業(yè)不應(yīng)該拖欠應(yīng)付賬款，但當(dāng)拖欠賬款需要支付的一般來講，企業(yè)不應(yīng)該拖欠應(yīng)付賬款，但當(dāng)拖欠賬款需要支付的代價(jià)小于公司的機(jī)會(huì)投資收益時(shí)，從理論上講，按照成本收益原代價(jià)小于公司的機(jī)會(huì)投資收益時(shí)，從理論上講，按照成本收益原則，企業(yè)可以選擇推遲支付應(yīng)付賬款。但是，實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中不則，企業(yè)可以選擇推遲支付應(yīng)付賬款。但是，實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中不僅僅是成本收益原則這么簡(jiǎn)單，而且現(xiàn)實(shí)中的成本和收益也不是僅僅是成本收益原則這么簡(jiǎn)單，而且現(xiàn)實(shí)中的成本和收益也

36、不是完全靠公式就可以計(jì)算清楚的，有很多隱性的成本和收益，很重完全靠公式就可以計(jì)算清楚的，有很多隱性的成本和收益，很重要的一個(gè)方面就是企業(yè)之間的商業(yè)道德（或者說信譽(yù)）評(píng)價(jià)。要的一個(gè)方面就是企業(yè)之間的商業(yè)道德（或者說信譽(yù)）評(píng)價(jià)。 最高層更多地考慮合作伙伴的利益，即使需要作出一定犧牲中間層所有的決策公開，考察利益相關(guān)者和無關(guān)者對(duì)企業(yè)行為的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)層考察企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為是否符合法律規(guī)定，是否符合企業(yè)的內(nèi)部規(guī)章制度等約束道德控制的層次道德控制的層次1-商業(yè)信用商業(yè)信用10.2 自然性融資自然性融資l使用方便。使用方便。l成本低。成本低。l限制少。限制少。l商業(yè)信用的時(shí)間一商業(yè)信用的時(shí)間一般較短般較短l如果

37、公司取得現(xiàn)金如果公司取得現(xiàn)金折扣，則付款時(shí)間折扣，則付款時(shí)間會(huì)更短，而要放棄會(huì)更短，而要放棄現(xiàn)金折扣，則公司現(xiàn)金折扣，則公司會(huì)付出較高的資金會(huì)付出較高的資金成本。成本。商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 2-應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付費(fèi)用10.2 自然性融資自然性融資應(yīng)付費(fèi)用，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)生的應(yīng)付而未付的費(fèi)應(yīng)付費(fèi)用，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)生的應(yīng)付而未付的費(fèi)用，例如應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金等。用，例如應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金等。 應(yīng)付費(fèi)用籌資額的計(jì)算方法包括兩種，一種是按照平均占用應(yīng)付費(fèi)用籌資額的計(jì)算方法包括兩種，一種是按照平均占用天數(shù)計(jì)算，另一種是按照經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算。天數(shù)計(jì)算，另一種是按照經(jīng)常占用

38、天數(shù)計(jì)算。(1)按平均占用天數(shù)計(jì)算按平均占用天數(shù)計(jì)算平均占用天數(shù)，是指從應(yīng)付費(fèi)用產(chǎn)生之日起、到實(shí)際支付之平均占用天數(shù)，是指從應(yīng)付費(fèi)用產(chǎn)生之日起、到實(shí)際支付之日止，平均占用的天數(shù)。應(yīng)付費(fèi)用的籌資額可以利用平均每日止，平均占用的天數(shù)。應(yīng)付費(fèi)用的籌資額可以利用平均每日發(fā)生額與平均占用天數(shù)相乘確定，即日發(fā)生額與平均占用天數(shù)相乘確定，即 【例例10-6】某公司某年預(yù)計(jì)支付增值稅金額為某公司某年預(yù)計(jì)支付增值稅金額為180000元，每元，每月上繳一次，現(xiàn)按平均占用天數(shù)計(jì)算的應(yīng)付稅金籌資額如下：月上繳一次，現(xiàn)按平均占用天數(shù)計(jì)算的應(yīng)付稅金籌資額如下： 應(yīng)付費(fèi)用平均每日平均占發(fā) 生 額用天數(shù)籌 資 額307500

39、2180000應(yīng)付稅金籌資額=（元）3602-應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付費(fèi)用10.2 自然性融資自然性融資(2)按經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算按經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算經(jīng)常占用天數(shù)，是指正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，應(yīng)付費(fèi)用通常占經(jīng)常占用天數(shù)，是指正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，應(yīng)付費(fèi)用通常占用的天數(shù)。例如，按照國(guó)家稅收征管法規(guī)定，稅金應(yīng)當(dāng)在特用的天數(shù)。例如，按照國(guó)家稅收征管法規(guī)定，稅金應(yīng)當(dāng)在特定日期之前繳納。此時(shí)，應(yīng)付費(fèi)用的籌資額應(yīng)當(dāng)利用平均每定日期之前繳納。此時(shí)，應(yīng)付費(fèi)用的籌資額應(yīng)當(dāng)利用平均每日發(fā)生額與經(jīng)常占用天數(shù)來計(jì)算，即日發(fā)生額與經(jīng)常占用天數(shù)來計(jì)算，即【例例10-7】續(xù)前例，假定增值稅按規(guī)定在次月續(xù)前例，假定增值稅按規(guī)定在次月5日繳納，現(xiàn)按

40、日繳納，現(xiàn)按經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算的資金占用額如下：經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算的資金占用額如下： 應(yīng)付費(fèi)用平均每日經(jīng)常占發(fā) 生 額用天數(shù)籌 資 額42000180000應(yīng)付稅金籌資額=（元）3601-短期借款籌資的種類短期借款籌資的種類10.3 短期借款籌資短期借款籌資短期借款籌資短期借款籌資通常是指銀行短期借款，又稱銀行流動(dòng)資金借款，通常是指銀行短期借款，又稱銀行流動(dòng)資金借款，是企業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請(qǐng)借入的款項(xiàng)，是籌集是企業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請(qǐng)借入的款項(xiàng)，是籌集短期資金的重要方式。根據(jù)中國(guó)人民銀行短期資金的重要方式。根據(jù)中國(guó)人民銀行1996年頒布實(shí)施的年頒布實(shí)施的貸款通則貸款通則，企業(yè)

41、短期借款通常包括信用借款、擔(dān)保借款和，企業(yè)短期借款通常包括信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)三類。票據(jù)貼現(xiàn)三類。 信用借款又稱無擔(dān)保借信用借款又稱無擔(dān)保借款，是指不用保證人擔(dān)款，是指不用保證人擔(dān)保或沒有財(cái)產(chǎn)作抵押，保或沒有財(cái)產(chǎn)作抵押，僅憑借款人的信用而取僅憑借款人的信用而取得的借款。得的借款。 信用額度借款l信用額度的期信用額度的期限。限。l信用額度的數(shù)信用額度的數(shù)量。量。l應(yīng)支付的利率應(yīng)支付的利率和其他一些條款和其他一些條款。循環(huán)協(xié)議借款l循環(huán)協(xié)議借款是循環(huán)協(xié)議借款是一種特殊的信用一種特殊的信用額度借款，企業(yè)額度借款，企業(yè)和銀行之間協(xié)商和銀行之間協(xié)商確定貸款的最高確定貸款的最高限額，在最高限限額，

42、在最高限額內(nèi)，企業(yè)可以額內(nèi)，企業(yè)可以借款、還款，再借款、還款，再借款、再還款，借款、再還款，不停地周轉(zhuǎn)使用不停地周轉(zhuǎn)使用。兩者的區(qū)別：持續(xù)時(shí)間不同。法律約束力不同。兩者的區(qū)別：持續(xù)時(shí)間不同。法律約束力不同。費(fèi)用支付不同。費(fèi)用支付不同。l【例題【例題單選題】企業(yè)取得單選題】企業(yè)取得2012年為期一年年為期一年的周轉(zhuǎn)信貸額為的周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬元，承諾費(fèi)率為萬元，承諾費(fèi)率為0.4%。2006年年1月月1日從銀行借入日從銀行借入500萬元萬元，8月月1日又借入日又借入300萬元，如果年利率萬元，如果年利率8%，則企業(yè)，則企業(yè)2012年度應(yīng)向銀行支付的利息和年度應(yīng)向銀行支付的利息和承諾費(fèi)共為（承諾

43、費(fèi)共為（ ）萬元。）萬元。 lA.49.5 B.51.5 C.64.8 D.66.7l正確答案正確答案B1-短期借款籌資的種類短期借款籌資的種類10.3 短期借款籌資短期借款籌資擔(dān)保借款擔(dān)保借款是指有一定的保證人擔(dān)保或利用一定的財(cái)產(chǎn)作抵押或質(zhì)押而取得的借款。擔(dān)保借款又分為以下三類：(1)保證借款。保證借款。保證借款是指按中華人民共和國(guó)擔(dān)保法規(guī)定的保證方式以第三人承諾在借款人不能償還借款時(shí)，按約定承擔(dān)一般保證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的借款。(2)抵押借款。抵押借款。抵押借款是指按中華人民共和國(guó)擔(dān)保法規(guī)定的抵押方式以借款人或第三人的財(cái)產(chǎn)作為抵押物而取得的借款。(3)質(zhì)押借款。質(zhì)押借款。質(zhì)押借款是指按中

44、華人民共和國(guó)擔(dān)保法規(guī)定的質(zhì)押方式以借款人或第三人的動(dòng)產(chǎn)或權(quán)利作為質(zhì)押物而取得的借款。票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為。2-短期借款籌資的考慮因素短期借款籌資的考慮因素10.3 短期借款籌資短期借款籌資因素因素1：短期銀行借款的成本：短期銀行借款的成本：利息利率利率單利復(fù)利貼現(xiàn)利率單利計(jì)息是將貸款單利計(jì)息是將貸款金額乘以貸款期限金額乘以貸款期限與利率計(jì)算出利息與利率計(jì)算出利息的方法。的方法。 對(duì)利息計(jì)息的情對(duì)利息計(jì)息的情況。按照復(fù)利計(jì)況。按照復(fù)利計(jì)算利息，借款人算利息，借款人實(shí)際負(fù)擔(dān)的利實(shí)際負(fù)擔(dān)的利率率有效利率，有效利率，要

45、高于名義利率。要高于名義利率。 在貼現(xiàn)利率情況下，在貼現(xiàn)利率情況下，銀行會(huì)在發(fā)放貸款的銀行會(huì)在發(fā)放貸款的同時(shí)，先扣除貸款的同時(shí)，先扣除貸款的貼現(xiàn)利息，而以貸款貼現(xiàn)利息，而以貸款面值與貼現(xiàn)利息的差面值與貼現(xiàn)利息的差額貸給公司。額貸給公司。 附加利率附加利率是指即使是附加利率是指即使是分期償還貸款，銀行分期償還貸款，銀行通常亦按貸款總額和通常亦按貸款總額和名義利率來計(jì)算收取名義利率來計(jì)算收取利息。利息。 2-短期借款籌資的考慮因素短期借款籌資的考慮因素10.3 短期借款籌資短期借款籌資【例例10-8】假定某公司以貼現(xiàn)方式借入假定某公司以貼現(xiàn)方式借入1年期貸款年期貸款2萬元，萬元，名義利率為名義利率

46、為12%。這時(shí)，該公司實(shí)際拿到的資金是。這時(shí)，該公司實(shí)際拿到的資金是1.76萬元，利息是萬元，利息是2 400元。因此，貸款的有效利率為：元。因此，貸款的有效利率為：貼現(xiàn)貸款的有效利率貼現(xiàn)貸款的有效利率=利息利息(利息貸款面額利息貸款面額-利息利息)=2 400（20 000-2 400）=13.64%有效利率比名義利率高出有效利率比名義利率高出1.64個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)百分點(diǎn)。因素因素1：短期銀行借款的成本：短期銀行借款的成本：利息2-短期借款籌資的考慮因素短期借款籌資的考慮因素10.3 短期借款籌資短期借款籌資【例例10-9】某公司以分期付款方式借入某公司以分期付款方式借入2萬元，名義萬元，名義

47、利率為利率為12%，付款方式為，付款方式為12個(gè)月等額還款。因此，個(gè)月等額還款。因此，全年平均擁有的借款額為全年平均擁有的借款額為10 000元（元（20 000/2）。按）。按照照2 400元的利息，借款公司的實(shí)際成本為：元的利息，借款公司的實(shí)際成本為：有效利率有效利率=利息利息（借款人收到的貸款金額（借款人收到的貸款金額/2）=2 400（20 000/2）=24%可見，公司所承擔(dān)的實(shí)際借款成本是相當(dāng)高的。可見，公司所承擔(dān)的實(shí)際借款成本是相當(dāng)高的。因素因素1：短期銀行借款的成本：短期銀行借款的成本：利息2-短期借款籌資的考慮因素短期借款籌資的考慮因素因素因素2：貸款銀行的選擇：貸款銀行的選

48、擇銀行間存在的重大區(qū)別銀行間存在的重大區(qū)別(1)(1)銀行對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的基本政策銀行對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的基本政策(2)(2)銀行所能提供的咨詢服務(wù)銀行所能提供的咨詢服務(wù)(3)(3)銀行對(duì)待客戶的忠誠(chéng)度銀行對(duì)待客戶的忠誠(chéng)度(4)(4)銀行貸款的專業(yè)化程度銀行貸款的專業(yè)化程度(5)(5)其他。如銀行的規(guī)模、對(duì)外匯的其他。如銀行的規(guī)模、對(duì)外匯的管理管理水平等都是公司需要考慮的因素水平等都是公司需要考慮的因素10.3 短期借款籌資短期借款籌資3-短期借款籌資的基本程序短期借款籌資的基本程序10.3 短期借款籌資短期借款籌資企業(yè)提出申請(qǐng) 銀行對(duì)企業(yè)申請(qǐng)的審查 簽訂借款合同 企業(yè)取得借款 短期借款的歸還 4-短期借款籌

49、資的優(yōu)缺點(diǎn)短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)(1)銀行資金充足，實(shí)力銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時(shí)為企業(yè)提供雄厚，能隨時(shí)為企業(yè)提供比較多的短期貸款。比較多的短期貸款。 (2)銀行短期借款具有較銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要好的彈性，可在資金需要增加時(shí)借入，在資金需要增加時(shí)借入，在資金需要減少時(shí)還款。減少時(shí)還款。缺點(diǎn)缺點(diǎn)(1)資金成本較高。資金成本較高。 (2)限制較多。限制較多。 10.3 短期借款籌資短期借款籌資1-短期融資券的發(fā)展歷程短期融資券的發(fā)展歷程10.4短期融資券短期融資券短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金

50、融企業(yè)發(fā)行的短期無擔(dān)保本票，是一種新興的短期資金籌金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔(dān)保本票，是一種新興的短期資金籌集方式。集方式。 Phase 1Phase 2Phase 3l商業(yè)票據(jù)是一種商業(yè)票據(jù)是一種古老的商業(yè)信用古老的商業(yè)信用工具，產(chǎn)生于工具，產(chǎn)生于18世紀(jì)。它最初是世紀(jì)。它最初是隨商品和勞務(wù)交隨商品和勞務(wù)交易而簽發(fā)的一種易而簽發(fā)的一種債務(wù)憑證。債務(wù)憑證。l商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)特點(diǎn)，公司憑借特點(diǎn)，公司憑借自己的信譽(yù)，開自己的信譽(yù)，開始脫離商品交易始脫離商品交易過程來簽發(fā)商業(yè)過程來簽發(fā)商業(yè)票據(jù)，以籌措短票據(jù)，以籌措短期資金。期資金。 l20世紀(jì)世紀(jì)60年代以后，年代以后，工商界普遍認(rèn)為發(fā)行工商

51、界普遍認(rèn)為發(fā)行短期融資券向金融市短期融資券向金融市場(chǎng)籌款比向銀行借款場(chǎng)籌款比向銀行借款方便，利率也低，且方便，利率也低，且不受銀行信貸干預(yù)，不受銀行信貸干預(yù)，因此，短期融資券數(shù)因此，短期融資券數(shù)額急劇增加。短期融額急劇增加。短期融資券成為西方各類公資券成為西方各類公司融通短期資金的重司融通短期資金的重要方式。要方式。短期融資券在西方短期融資券在西方資本市場(chǎng)的發(fā)展歷資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程程 1-短期融資券的發(fā)展歷程短期融資券的發(fā)展歷程10.4短期融資券短期融資券短期融資券短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔(dān)保本票，是一種新興的短期資金籌集方式。 Phase 1P

52、hase 2Phase 3l1989年，中國(guó)人民銀行下發(fā)了關(guān)于發(fā)行短期融資券有關(guān)問題的通知，以文件的形式肯定了各地發(fā)行融資券的做法。l2005年5月，中國(guó)人民銀行發(fā)布了短期融資券管理辦法以及短期融資券承銷規(guī)程、短期融資券信息披露規(guī)程兩個(gè)配套文件，對(duì)短期融資券的發(fā)行、登記、托管、交易、結(jié)算、兌付、信息披露、監(jiān)督管理等做出了明確規(guī)定，極大地促進(jìn)了短期融資券的發(fā)行。l2008年4月，中國(guó)人民銀行頒布實(shí)施了銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法，同時(shí)廢止了2005年5月的短期融資券管理辦法及相關(guān)規(guī)定。短期融資券在我短期融資券在我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程展歷程 1-短期融資券的發(fā)展歷程短期融資券的發(fā)展歷程10.4短期融資券短期融資券資料來源：根據(jù)中國(guó)債券網(wǎng)（）數(shù)據(jù)整理而來。圖圖10-6 2006-2008年我國(guó)短期融資券發(fā)行情況年我國(guó)短期融資券發(fā)行情況2-短期融資券的種類短期融資券的種類10.4短期融資券短期融資