財政學(xué)(第8版)第12章

1、一、國債原理 二、國債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能三、我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析 四、國債市場及其功能 五、政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)目 錄案例一：歐債危機 2009年年12月全球三大評級公司下調(diào)月全球三大評級公司下調(diào)希希臘臘主權(quán)評級，希臘的債務(wù)危機隨即愈演愈烈。主權(quán)評級，希臘的債務(wù)危機隨即愈演愈烈。 希臘主權(quán)債務(wù)危機經(jīng)歷開始、發(fā)展、蔓希臘主權(quán)債務(wù)危機經(jīng)歷開始、發(fā)展、蔓延、升級延、升級 四個階段，歐債危機愈演愈烈，四個階段，歐債危機愈演愈烈，至至2011年年7月月27日日 標普下調(diào)希臘評級至標普下調(diào)希臘評級至“CC”，展望為負面。標普認為歐盟的希臘，展望為負面。標普認為歐盟的希臘債務(wù)重組計劃是債

2、務(wù)重組計劃是“廉價交換廉價交換”，看似希臘債，看似希臘債務(wù)交換和展期選項務(wù)交換和展期選項“對投資者不利對投資者不利”，希臘，希臘債務(wù)重組相當于債務(wù)重組相當于“選擇性違約選擇性違約”； 2012年年1月月11日，惠譽日，惠譽”警告下調(diào)警告下調(diào)“意意大利大利”評級，上半年評級，上半年“歐債危機歐債危機”仍將蔓延。仍將蔓延。案例一：歐債危機中國人民銀行中國人民銀行一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔（二）國債制度要素（二）國債制度要素 國債的含義及其發(fā)展過程國債的含義及其發(fā)展過程 國債的結(jié)構(gòu)國債的結(jié)構(gòu)國債負擔和限度國債負擔和限度國債的種類國債的種類一、國債原理（一

3、）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔 國債的含義： 國債是整個社會債務(wù)的重要組成部分，是中央政府在國內(nèi)外發(fā)行債券或向外國政府和銀行借款所形成的國家債務(wù)。 國債是一個特殊的財政范疇。首先，其是一種非經(jīng)常性的財政收入；其次，其又是一個特殊的債務(wù)范疇，國債的擔保物是政府的信譽，在一般情況下，國債比私債要可靠得多，通常被稱為“金邊債券金邊債券”。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔 1.11.1國債的含義國債的含義新中國成立后，我國的國債發(fā)行分為三個階段：第一階段：第一階段：新中國剛剛建立的新中國剛剛建立的1950年，當時為了保證仍在進行年，當時

4、為了保證仍在進行的革命戰(zhàn)爭的供給和恢復(fù)國民經(jīng)濟，發(fā)行了的革命戰(zhàn)爭的供給和恢復(fù)國民經(jīng)濟，發(fā)行了“人民勝利折實公人民勝利折實公債債”。第二階段第二階段: 1954-1958年，為了進行社會主義經(jīng)濟建設(shè)分五次發(fā)年，為了進行社會主義經(jīng)濟建設(shè)分五次發(fā)行了行了“國家經(jīng)濟建設(shè)公債國家經(jīng)濟建設(shè)公債”。第三階段第三階段: 1979年實行改革開放政策以后，從理論上矯正了所年實行改革開放政策以后，從理論上矯正了所謂謂“既無內(nèi)債，又無外債，是社會主義的優(yōu)越性既無內(nèi)債，又無外債，是社會主義的優(yōu)越性”的錯誤思想，的錯誤思想，積極完善國債制度，科學(xué)地確定國債規(guī)模，并按照社會主義市積極完善國債制度，科學(xué)地確定國債規(guī)模，并按照

5、社會主義市場經(jīng)濟的要求，不斷地強化國債的作用。場經(jīng)濟的要求，不斷地強化國債的作用。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔 1.21.2新中國成立后，我國的國債發(fā)行分為三個階段新中國成立后，我國的國債發(fā)行分為三個階段種類：種類：（1 1）以國家舉債的形式為標準，分為國家借款和發(fā)行債券。）以國家舉債的形式為標準，分為國家借款和發(fā)行債券。（2 2）以籌措和發(fā)行的地域為標準，分為內(nèi)債和外債。）以籌措和發(fā)行的地域為標準，分為內(nèi)債和外債。 1 1、國家內(nèi)債：國家內(nèi)債：是指在國內(nèi)發(fā)行的國債，其債權(quán)人多為本國公民、是指在國內(nèi)發(fā)行的國債，其債權(quán)人多為本國公民、法人或其他組織，還

6、本付息均以本國貨幣支付。法人或其他組織，還本付息均以本國貨幣支付。 2 2、國家外債：國家外債：外債是指一國常住者按照契約規(guī)定，應(yīng)向非常住者外債是指一國常住者按照契約規(guī)定，應(yīng)向非常住者償還的各種債務(wù)本金和利息的統(tǒng)稱償還的各種債務(wù)本金和利息的統(tǒng)稱（3 3）以債券的流動性為標準，分為可轉(zhuǎn)讓國債和不可轉(zhuǎn)讓國債。）以債券的流動性為標準，分為可轉(zhuǎn)讓國債和不可轉(zhuǎn)讓國債。（4 4）發(fā)行的憑證為標準，分為憑證式國債和記賬式國債。）發(fā)行的憑證為標準，分為憑證式國債和記賬式國債。（5 5）按是否可以流通，分為上市國債和不上市國債）按是否可以流通，分為上市國債和不上市國債 1 1、上市國債，上市國債，也稱可出售國債

7、，是指可在證券交易場所自由買賣也稱可出售國債，是指可在證券交易場所自由買賣的國債。的國債。 2 2、不上市國債，不上市國債，也稱不可出售國債，是指不能自由買賣的國債。也稱不可出售國債，是指不能自由買賣的國債。這類國債一般期限較長，利率較高，多采取記名方式發(fā)行。這類國債一般期限較長，利率較高，多采取記名方式發(fā)行。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔 2.2. 國債的種類國債的種類種類：種類：（6）按償還期限不同）按償還期限不同:分為定期國債和不定期國債分為定期國債和不定期國債 1、定期國債：定期國債：是指國家發(fā)行的嚴格規(guī)定有還本付息期限的國債。是指國家發(fā)行的嚴

8、格規(guī)定有還本付息期限的國債。定期國債按還債期長短又可分為短期國債、中期國債和長期國債。定期國債按還債期長短又可分為短期國債、中期國債和長期國債。 短期國債通常是指發(fā)行期限在短期國債通常是指發(fā)行期限在1年以內(nèi)的國債，主要是為了調(diào)劑國庫資年以內(nèi)的國債，主要是為了調(diào)劑國庫資金周轉(zhuǎn)的臨時性余缺，并具有較大的流動性金周轉(zhuǎn)的臨時性余缺，并具有較大的流動性 中期國債中期國債 是指發(fā)行期限在是指發(fā)行期限在1年以上、年以上、10年以下的國債（包含年以下的國債（包含1年但不含年但不含10年），因其償還時間較長而可以使國家對債務(wù)資金的使用相對穩(wěn)年），因其償還時間較長而可以使國家對債務(wù)資金的使用相對穩(wěn)定定 長期國債是

9、指發(fā)行期限在長期國債是指發(fā)行期限在10年以上的國債（含年以上的國債（含10年），可以使政府在更年），可以使政府在更長時期內(nèi)支配財力，但持有者的收益將受到幣值和物價的影響。長時期內(nèi)支配財力，但持有者的收益將受到幣值和物價的影響。 2、不定期國債：不定期國債：是指國家發(fā)行的不規(guī)定還本付息期限的國債。這是指國家發(fā)行的不規(guī)定還本付息期限的國債。這類國債的持有人可按期獲得利息，但沒有要求清償債務(wù)的權(quán)利。如類國債的持有人可按期獲得利息，但沒有要求清償債務(wù)的權(quán)利。如英國曾發(fā)行的永久性國債即屬此類。英國曾發(fā)行的永久性國債即屬此類。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔 2.2

10、. 國債的種類國債的種類種類：種類：（7）按發(fā)行性質(zhì)不同，分為自由國債和強制國債）按發(fā)行性質(zhì)不同，分為自由國債和強制國債 1、自由國債，自由國債，又稱任意國債，是指由國家發(fā)行的由公民、法人或又稱任意國債，是指由國家發(fā)行的由公民、法人或其他組織自愿認購的國債。其他組織自愿認購的國債。 2、強制國債，強制國債，是國家憑借其政治權(quán)力，按照規(guī)定的標準，強制公是國家憑借其政治權(quán)力，按照規(guī)定的標準，強制公民、法人或其他組織購買的國債。這類國債一般是在戰(zhàn)爭時期或財民、法人或其他組織購買的國債。這類國債一般是在戰(zhàn)爭時期或財政經(jīng)濟出現(xiàn)異常困難或為推行特定的政策、實現(xiàn)特定目標時采用。政經(jīng)濟出現(xiàn)異常困難或為推行特定

11、的政策、實現(xiàn)特定目標時采用。（8）按使用用途不同分為赤字國債、建設(shè)國債和特種國債）按使用用途不同分為赤字國債、建設(shè)國債和特種國債 1、赤字國債，赤字國債，是指用于彌補財政赤字的國債。在實行復(fù)式預(yù)算制是指用于彌補財政赤字的國債。在實行復(fù)式預(yù)算制度的國家，納入經(jīng)常預(yù)算的國債屬赤字國債。度的國家，納入經(jīng)常預(yù)算的國債屬赤字國債。 2、建設(shè)國債，建設(shè)國債，是指用于增加國家對經(jīng)濟領(lǐng)域投資的國債。在實行是指用于增加國家對經(jīng)濟領(lǐng)域投資的國債。在實行復(fù)式預(yù)算制度的國家，納入資本（投資）預(yù)算的國債屬建設(shè)國債。復(fù)式預(yù)算制度的國家，納入資本（投資）預(yù)算的國債屬建設(shè)國債。 3、特種國債，特種國債，是指為實施某種特殊政策

12、在特定范圍內(nèi)或為特定用是指為實施某種特殊政策在特定范圍內(nèi)或為特定用途而發(fā)行的國債。途而發(fā)行的國債。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔 2.2. 國債的種類國債的種類國債的結(jié)構(gòu)國債的結(jié)構(gòu) 國債的結(jié)構(gòu)：是指一個國家各種性質(zhì)債務(wù)的互相搭配，國債的結(jié)構(gòu)：是指一個國家各種性質(zhì)債務(wù)的互相搭配， 以及債務(wù)收入來源和發(fā)行期限的有機結(jié)合。以及債務(wù)收入來源和發(fā)行期限的有機結(jié)合。 （1）應(yīng)債主體結(jié)構(gòu)）應(yīng)債主體結(jié)構(gòu)（2）國債持有者機構(gòu)或應(yīng)債資金來源結(jié)構(gòu)）國債持有者機構(gòu)或應(yīng)債資金來源結(jié)構(gòu)（3）國債期限結(jié)構(gòu)）國債期限結(jié)構(gòu)一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔（一）國債及其種類、結(jié)

13、構(gòu)和負擔 3.3.國債的結(jié)構(gòu)國債的結(jié)構(gòu)國債負擔可以從以下四個方面分析：國債負擔可以從以下四個方面分析：（1）認購人負擔國債作為認購者收入使用權(quán)的讓渡，這種讓渡雖）認購人負擔國債作為認購者收入使用權(quán)的讓渡，這種讓渡雖是暫時的，但對他的經(jīng)濟行為會產(chǎn)生一定的影響，所以國債發(fā)行必是暫時的，但對他的經(jīng)濟行為會產(chǎn)生一定的影響，所以國債發(fā)行必須考慮認購人的實際負擔能力。須考慮認購人的實際負擔能力。 （2）政府負擔政府借債是有償?shù)模e債的負擔首先是付息，）政府負擔政府借債是有償?shù)?，政府舉債的負擔首先是付息，其次是還本其次是還本 （3）納稅人負擔不論國債資金的使用方向如何，效益高低，還債）納稅人負擔不論國債

14、資金的使用方向如何，效益高低，還債的收入來源最終還是稅收。的收入來源最終還是稅收。 （4）代際負擔由于有些國債的償還期較長，連年以新債還舊債并）代際負擔由于有些國債的償還期較長，連年以新債還舊債并不斷擴大債務(wù)規(guī)模，就會形成這一代人借的債轉(zhuǎn)化為下一代甚至幾不斷擴大債務(wù)規(guī)模，就會形成這一代人借的債轉(zhuǎn)化為下一代甚至幾代人負擔的問題。代人負擔的問題。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔 4.4.國債負擔和限度國債負擔和限度國債的限度國債的限度:國債的限度國債的限度: :是指國家債務(wù)規(guī)模的最高額度或指國債適度規(guī)模問題。是指國家債務(wù)規(guī)模的最高額度或指國債適度規(guī)模問題。衡

15、量國債絕對規(guī)模的指標：衡量國債絕對規(guī)模的指標：（1 1）歷年累計債務(wù)的總規(guī)模，即國債余額）歷年累計債務(wù)的總規(guī)模，即國債余額（2 2）當年發(fā)行的國債總額）當年發(fā)行的國債總額（3 3）當年到期需還本付息的債務(wù)總額）當年到期需還本付息的債務(wù)總額衡量國債相對規(guī)模的指標：衡量國債相對規(guī)模的指標：(1)(1)由于國債的應(yīng)債來源由于國債的應(yīng)債來源 , ,國債規(guī)模通常是用當年國債發(fā)行額或國債余額占國債規(guī)模通常是用當年國債發(fā)行額或國債余額占GDPGDP的比重的比重來表示來表示(2)(2)從個別應(yīng)債主體看，則以當年發(fā)行額占應(yīng)債主體的收入水平的比重來表示從個別應(yīng)債主體看，則以當年發(fā)行額占應(yīng)債主體的收入水平的比重來表

16、示 (3)(3) 表示中央政府國債當年償債能力的指標是當年付息額占當年中央財政經(jīng)常收入的表示中央政府國債當年償債能力的指標是當年付息額占當年中央財政經(jīng)常收入的比重，或采用當年國債發(fā)行額占中央財政支出的比重，前一指標是直接表示政府償還比重，或采用當年國債發(fā)行額占中央財政支出的比重，前一指標是直接表示政府償還能力，而后一指標是表示中央能力，而后一指標是表示中央 支出對債務(wù)的依賴程度，稱為債務(wù)依存度。支出對債務(wù)的依賴程度，稱為債務(wù)依存度。一、國債原理（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔（一）國債及其種類、結(jié)構(gòu)和負擔 4.4.國債負擔和限度國債負擔和限度一、國債原理（二）國債制度要素（二）國債制度要素1.國

17、債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息2.國債發(fā)行價格國債發(fā)行價格3.國債利率國債利率國債的發(fā)行國債的發(fā)行: 國債的發(fā)行國債的發(fā)行:指國債售出或被個人和企業(yè)認購的過程。它是國指國債售出或被個人和企業(yè)認購的過程。它是國債運行的起點和基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，核心是確定國債發(fā)行的方式債運行的起點和基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，核心是確定國債發(fā)行的方式一、國債原理1.1.國債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債制度要素（二）國債制度要素 (1) (1) 發(fā)行目的發(fā)行目的:籌措軍費籌措軍費平衡財政收支平衡財政收支籌集建設(shè)資金籌集建設(shè)資金為償還到期國債而發(fā)行借換國債為償還到期國債而發(fā)行借換國債一、國債原理1.1.國債的發(fā)

18、行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債制度要素（二）國債制度要素 (2) (2) 國債發(fā)行的方式：國債發(fā)行的方式：直接發(fā)行方式，即發(fā)行主體直接向個人或機構(gòu)投資者銷售國債直接發(fā)行方式，即發(fā)行主體直接向個人或機構(gòu)投資者銷售國債“隨買隨買”方式，或稱方式，或稱“連續(xù)發(fā)行方式連續(xù)發(fā)行方式”。這種方式是發(fā)行主體不預(yù)先確定。這種方式是發(fā)行主體不預(yù)先確定發(fā)行條件，而是委托銷售網(wǎng)點和代理銷售機構(gòu)相機確定，且可隨時調(diào)整發(fā)發(fā)行條件，而是委托銷售網(wǎng)點和代理銷售機構(gòu)相機確定，且可隨時調(diào)整發(fā)行條件，調(diào)節(jié)發(fā)行流量。行條件，調(diào)節(jié)發(fā)行流量。 承購包銷方式。這種方式是由發(fā)行主體與承銷人（如辛迪加集團）共同協(xié)承購包銷方式

19、。這種方式是由發(fā)行主體與承銷人（如辛迪加集團）共同協(xié)商發(fā)行條件，簽訂承銷合同，明確雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系，由承銷人向投資者商發(fā)行條件，簽訂承銷合同，明確雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系，由承銷人向投資者分銷。分銷。公募招標方式。這種方式是通過金融市場公開投標、招標確定發(fā)行條件。公募招標方式。這種方式是通過金融市場公開投標、招標確定發(fā)行條件。投標、招標方式也就是通過市場機制確定發(fā)行條件，具有較強的適應(yīng)性和投標、招標方式也就是通過市場機制確定發(fā)行條件，具有較強的適應(yīng)性和生命力，已經(jīng)成為當今世界各國的主導(dǎo)發(fā)行方式。生命力，已經(jīng)成為當今世界各國的主導(dǎo)發(fā)行方式。目前我國國債發(fā)行方式是一種承購包銷和招標發(fā)行相結(jié)合的模式。目前我

20、國國債發(fā)行方式是一種承購包銷和招標發(fā)行相結(jié)合的模式。 一、國債原理1.1.國債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債制度要素（二）國債制度要素 (3) (3)國債發(fā)行價格：國債發(fā)行價格：平價發(fā)行。即發(fā)行價格等于其票面金額。債券到期時，國家應(yīng)依平價發(fā)行。即發(fā)行價格等于其票面金額。債券到期時，國家應(yīng)依據(jù)此價格還本付息。據(jù)此價格還本付息。折價發(fā)行。即發(fā)行價格低于債券票面金額。債券到期時國家需按折價發(fā)行。即發(fā)行價格低于債券票面金額。債券到期時國家需按票面價格還本付息。它不同于貼現(xiàn)發(fā)行。票面價格還本付息。它不同于貼現(xiàn)發(fā)行。 溢價發(fā)行。即發(fā)行價格高于債券票面金額。債券到期時，國家只溢價發(fā)行。即

21、發(fā)行價格高于債券票面金額。債券到期時，國家只按債券票面價格還本付息。按債券票面價格還本付息。 一、國債原理1.1.國債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債制度要素（二）國債制度要素國債的還本：國債的還本：還本方式還本方式 ：（1）分期逐步償還法）分期逐步償還法（2）抽簽輪次償還法）抽簽輪次償還法（3）到期一次償還法）到期一次償還法（4）市場購銷償還法）市場購銷償還法（5）以新替舊償還法）以新替舊償還法還本資金來源還本資金來源 ：（1）設(shè)立償債資金）設(shè)立償債資金（2）預(yù)算列支）預(yù)算列支（3）舉借新債）舉借新債一、國債原理1.1.國債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債

22、制度要素（二）國債制度要素 國債的付息方式：國債的付息方式：（1）按期支付法：按期支付法：債券應(yīng)付利息，在債券存在期限內(nèi)債券應(yīng)付利息，在債券存在期限內(nèi)分作幾次分作幾次(如每一年或半年如每一年或半年)支付，一般附有息票，債支付，一般附有息票，債券持有者可按期剪下息票兌付息款。這種方式往往適券持有者可按期剪下息票兌付息款。這種方式往往適用于期限較長或在持有期限內(nèi)不準兌現(xiàn)的債券。用于期限較長或在持有期限內(nèi)不準兌現(xiàn)的債券。 （2）到期一次支付法：到期一次支付法：債券應(yīng)付利息同償還本金結(jié)合債券應(yīng)付利息同償還本金結(jié)合起來，在債券到期時一次支付。這種方式則多適用于起來，在債券到期時一次支付。這種方式則多適用

23、于期限較短或超過一定期限后隨時可以兌現(xiàn)的債券。期限較短或超過一定期限后隨時可以兌現(xiàn)的債券。 一、國債原理1.1.國債的發(fā)行、還本與付息國債的發(fā)行、還本與付息（二）國債制度要素（二）國債制度要素（一）李嘉圖等價定理及其實證研究（一）李嘉圖等價定理及其實證研究二、 國債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能（二）國債的經(jīng)濟效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟效應(yīng)（三）國債的政策功能（三）國債的政策功能1、李嘉圖等價定理的含義（債、李嘉圖等價定理的含義（債務(wù)和稅收等價）李嘉圖等價定理務(wù)和稅收等價）李嘉圖等價定理的思想（既稅收和借債等價）是的思想（既稅收和借債等價）是李嘉圖于李嘉圖于19世紀提出的，世紀提出的，1974年，年，巴羅（巴

24、羅（Barro）發(fā)表了）發(fā)表了政府債政府債券是凈財富嗎？券是凈財富嗎？，通過深奧的，通過深奧的數(shù)學(xué)推理，復(fù)興了李嘉圖債務(wù)和數(shù)學(xué)推理，復(fù)興了李嘉圖債務(wù)和稅收等價這種古老思想。稅收等價這種古老思想。2、李嘉圖等價原理認為，、李嘉圖等價原理認為，政府支出是通過發(fā)行國債融資還政府支出是通過發(fā)行國債融資還是通過稅收融資沒有任何區(qū)別，是通過稅收融資沒有任何區(qū)別，即債務(wù)和稅收等價。即債務(wù)和稅收等價。3、對李嘉圖等價定理的評論許、對李嘉圖等價定理的評論許多學(xué)者從不同角度反駁了李嘉圖多學(xué)者從不同角度反駁了李嘉圖等價定理等價定理 李嘉圖李嘉圖（一）李嘉圖等價定理及其實證研究（一）李嘉圖等價定理及其實證研究二、 國

25、債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能國債發(fā)行量的變化，不僅影響國民收入，而且影響居民所持有資產(chǎn)的變化，這就是所謂的資產(chǎn)效應(yīng)。正因為國債有資產(chǎn)效應(yīng)，所以國債在經(jīng)濟增長中具有穩(wěn)定功能。（二）國債的經(jīng)濟效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟效應(yīng)二、 國債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能1.1.國債的資產(chǎn)效應(yīng)國債的資產(chǎn)效應(yīng) 國債融資，增加支付支出，并通過支出的乘數(shù)效應(yīng)增加總需求，或通過將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，并通過投資的乘數(shù)效應(yīng)，推動經(jīng)濟的增長。 國債對總需求的影響有兩種不同的情形： 第一種情形是疊加在原有總需求之上，增加總需求； 另一種情形是在原有總需求內(nèi)部只改變總需求結(jié)構(gòu)，而不增加總需求。 至于究竟屬于哪一種情形，主要取決于不同的應(yīng)債主體即不同應(yīng)

26、債資金來源，需要進行具體分析，才能做出判斷。二、 國債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能2.2.國債的需求效應(yīng)國債的需求效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟效應(yīng)我國實施積極財政政策中，國債投資集中力量建成大批重大基礎(chǔ)設(shè)施項目，辦了一些多年想辦而沒有辦的事，既增加了有效供給，也基本解除長期存在的基礎(chǔ)設(shè)施的“瓶頸”，改善了供給結(jié)構(gòu)。這也就是國債的供給效應(yīng)。二、 國債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能3.3.國債的供給效應(yīng)國債的供給效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟效應(yīng)（二）國債的經(jīng)濟效應(yīng) 1、彌補財政赤字 ：用國債彌政赤字，實質(zhì)是將不屬于國家支配的民間資金在一定時間內(nèi)讓渡給國家使用，是社會資金使用權(quán)的單方面轉(zhuǎn)移。 2、籌集建設(shè)資金 3

27、、調(diào)節(jié)經(jīng)濟：國債是對GDP的再分配，反映了社會資源的重新配置，是財政調(diào)節(jié)的一種重要手段。 二、 國債的經(jīng)濟效應(yīng)和政策功能（三）國債的政策功能（三）國債的政策功能（一）國債負擔率分析（一）國債負擔率分析三、 我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析（二）國債依存度分析（二）國債依存度分析國債（包括國內(nèi)外債務(wù)）是彌補在財政赤字的唯一來源，赤字是一種流量 而國債負擔是赤字積累的余額，所謂國債負擔率是指國債余額占GDP比重。國債負擔首先是要支付利息，并計入預(yù)算的經(jīng)常支出，當國債規(guī)模還比較小的時期，付息負擔微不足道，隨著國債規(guī)模逐漸增大付息負擔也隨之增大，當達到占經(jīng)常性支出的一定比例時，就會排擠其他經(jīng)常性支出，

28、而導(dǎo)致財政狀況的惡化。國債負擔其次是還本負擔，國債的特點是以稅收作保證的政府信用債務(wù)。1.1.國債負擔問題要點國債負擔問題要點（一）國債負擔率分析（一）國債負擔率分析三、 我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析 防范財政風(fēng)險和債務(wù)危機時, 人們總會提到赤字率、債務(wù)率,根據(jù)這兩個指標來判斷國家財政狀況，而作為判斷的參考標準就是歐盟于1992 年制定的馬斯特里赫特條約規(guī)定的赤字率3% 、債務(wù)率60%。馬斯特里赫特條約2.2.我國國債發(fā)行和國債負擔率情況我國國債發(fā)行和國債負擔率情況（一）國債負擔率分析（一）國債負擔率分析三、 我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析鏈接：鏈接：歐洲聯(lián)盟條約即馬斯特里赫特條約，于1

29、991年12月9-10日第46屆歐洲共同體首腦會議在荷蘭的馬斯特里赫特（Maastricht）舉行。經(jīng)過兩天辯論，通過并草簽了歐洲經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟條約和政治聯(lián)盟條約，即馬斯特里赫特條約。這一條約是對羅馬條約的修訂，它為歐共體建立政治聯(lián)盟和經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟確立了目標與步驟，是歐洲聯(lián)盟成立的基礎(chǔ)。2.2.我國國債發(fā)行和國債負擔率情況我國國債發(fā)行和國債負擔率情況（一）國債負擔率分析（一）國債負擔率分析三、 我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析應(yīng)當如何看待馬約參考值的效應(yīng)？ 首先，應(yīng)當肯定，馬約參考值是一種在經(jīng)濟正常運行條件下約束、協(xié)調(diào)和防范政府債務(wù)的有效措施。 其次，馬約的參考值是一個參考值，不是絕對標準，

30、其間存在一個上下波動的彈性區(qū)間,而實際債務(wù)率取決于赤字率與經(jīng)濟增長率變化的動態(tài)。 第三，馬約參考值是約束和防范債務(wù)危機的措施，而不是也不可能是治理債務(wù)危機的根本措施。 2.2.我國國債發(fā)行和國債負擔率情況我國國債發(fā)行和國債負擔率情況（一）國債負擔率分析（一）國債負擔率分析三、 我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析2.2.我國國債發(fā)行和國債負擔率情況我國國債發(fā)行和國債負擔率情況（一）國債負擔率分析（一）國債負擔率分析三、 我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析近年來我國國債余額雖然逐年有所增長，但國債負擔率卻基本上維持 在20%以下，只有2007年為20.9%。從國際比較來看，近年來在國際金融危機沖擊下各

31、國國債負擔率普遍攀升的情況下，我國國債負擔率目前仍處于低水平，距離國際公認的60%的參考值仍存在較大的空間。表12-1 我國中央財政國債余額及國債負擔率 2.2.我國國債發(fā)行和國債負擔率情況我國國債發(fā)行和國債負擔率情況（一）國債負擔率分析（一）國債負擔率分析三、 我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析2009年世界各國債負擔率 國債與財政赤字簡單動態(tài)分析框架國債與財政赤字簡單動態(tài)分析框架 我國國債負擔率變化趨勢和原因的分析我國國債負擔率變化趨勢和原因的分析 3.3.國債負擔率與財政赤字的簡單動態(tài)關(guān)系分析國債負擔率與財政赤字的簡單動態(tài)關(guān)系分析（一）國債負擔率分析（一）國債負擔率分析三、 我國債務(wù)負擔率

32、及債務(wù)依存度的分析根據(jù)這個分析國債和赤字動態(tài)變化的簡單框架，推根據(jù)這個分析國債和赤字動態(tài)變化的簡單框架，推導(dǎo)導(dǎo) 出計算國債負擔率升出計算國債負擔率升(降降)變化的公式：變化的公式： db=b(r-y)+z 其中：其中：db代表以微分符號表示的國債負擔率的代表以微分符號表示的國債負擔率的升（降）變化，升（降）變化，b代表國債負擔率，代表國債負擔率，r代表實際國債代表實際國債利率，利率，y 代表代表GDP實際增長率，實際增長率，z代表基本赤字率。代表基本赤字率。 3.3.國債負擔率與財政赤字的簡單動態(tài)關(guān)系分析國債負擔率與財政赤字的簡單動態(tài)關(guān)系分析（一）國債負擔率分析（一）國債負擔率分析三、 我國債

33、務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析 國債與財政赤字簡單動態(tài)分析框架國債與財政赤字簡單動態(tài)分析框架推導(dǎo)過程：推導(dǎo)過程：設(shè)設(shè)B代表國債余額，代表國債余額，i代表國債的名義利率，代表國債的名義利率，代表通貨膨脹率，代表通貨膨脹率，r（實際利率）（實際利率）=i-，P為價格總水平，為價格總水平，Y為為實際產(chǎn)出（實際產(chǎn)出（GDP）水平，）水平，y為實際產(chǎn)出為實際產(chǎn)出Y的增長率，的增長率，z為基本赤字率（作為為基本赤字率（作為GDP的一個比例），的一個比例），b為債務(wù)負擔為債務(wù)負擔率。率。根據(jù)定義，根據(jù)定義，b=B/PY，b隨時間而發(fā)生的變化用微分符號表示則為隨時間而發(fā)生的變化用微分符號表示則為db，db=d（B

34、/PY），根據(jù)微積分中的），根據(jù)微積分中的“分分數(shù)法則數(shù)法則”，我們可以得到公式：，我們可以得到公式： db=d（B/PY）=dB/PY-b（+y） （1）如果政府僅僅通過發(fā)行國債一種方式彌補財政赤字，那么一年內(nèi)國債余額的增加額就等于當年的財政赤字，如果政府僅僅通過發(fā)行國債一種方式彌補財政赤字，那么一年內(nèi)國債余額的增加額就等于當年的財政赤字，而財政赤字又等于基本赤字（我們可以用而財政赤字又等于基本赤字（我們可以用zPY來表示）加國債的利息支出（等于國債余額乘以名義利率來表示）加國債的利息支出（等于國債余額乘以名義利率iB），），用公式表示就是：用公式表示就是： dB=iB+zPY （2）把（把

35、（2）式代入（）式代入（1）式，可以得出：）式，可以得出：db=ib+z-b（+y） （3）將（將（3）式合并得到：）式合并得到：db = b(i-y)+z （4）= b（r-y）+z 3.3.國債負擔率與財政赤字的簡單動態(tài)關(guān)系分析國債負擔率與財政赤字的簡單動態(tài)關(guān)系分析（一）國債負擔率分析（一）國債負擔率分析三、 我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析 國債與財政赤字簡單動態(tài)分析框架國債與財政赤字簡單動態(tài)分析框架 對我國國債負擔率變化的測算 （單位：%） r r（實際利率）（實際利率） Y Y（實際經(jīng)濟增（實際經(jīng)濟增 長率）長率） Z Z（基本赤字（基本赤字 率）率）dbdb（按公式（按公式 計算）

36、計算）dbdb（實際）（實際）199519951996199619971997199819981999199920002000-7.40-7.400.900.907.907.9010.4610.468.508.504.354.3510.510.59.89.88.58.57.87.87.357.358.948.941.01.00.780.780.780.781.181.182.122.121.771.770.00.00.280.280.740.741.381.382.232.231.181.180.70.70.80.81.01.02.72.72.72.72.02.0 3.3.國債負擔率與財政赤字

37、的簡單動態(tài)關(guān)系分析國債負擔率與財政赤字的簡單動態(tài)關(guān)系分析（一）國債負擔率分析（一）國債負擔率分析三、 我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析 國債與財政赤字簡單動態(tài)分析框架國債與財政赤字簡單動態(tài)分析框架國債依存度是說明財政支出中有多大比例是依靠國債來支付的，所以國債依存度是通過當年國債發(fā)行額與財政支出的對比來計量的但由于采取的分子和分母口徑的不同可以有不同的計量方法：（1）當年國債發(fā)行額/（中央財政支出+還本付息支出）；（2）當年財政赤字（當年發(fā)行額還本數(shù)）/中央財政支出（本級支出）；（3）當年財政赤字/全部財政支出。 （二）我國國債依存度分析（二）我國國債依存度分析三、 我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度

38、的分析年份年份方法方法1 1方法方法2 2方法方法3 3199619962000200020052005200620062007200720082008200920092010201056.156.158.958.954.554.5/ / / / / /24.624.645.145.126.026.021.621.6+0.4+0.4 0.3 0.362.262.262.662.66.76.715.915.96.76.75.35.3+0.1+0.10.10.112.512.511.211.2我國國債依存度（）我國國債依存度（）（二）我國國債依存度分析（二）我國國債依存度分析三、 我國債務(wù)負擔率及

39、債務(wù)依存度的分析本書認為，按第一種方法計算的債務(wù)負擔率存在明顯不合理之處。 第二種計算方法卻能更準確地反映當年中央財政支出對國債的依賴程度，即從當年發(fā)行額中扣除還本部分，也就是用于彌補財政赤字部分才能表明當年中央財政支出對國債發(fā)行的依存度。 按第三種方法計算的國債依存度對完善我國的國債制度具有重要的參考意義。 （二）我國國債依存度分析（二）我國國債依存度分析三、 我國債務(wù)負擔率及債務(wù)依存度的分析（一）國債市場（一）國債市場四、 國債市場及其功能（二）國債市場的功能（二）國債市場的功能（三）我國國債市場的現(xiàn)狀和進一步完善（三）我國國債市場的現(xiàn)狀和進一步完善 在證券市場中進行的國債交易即為國債市場

40、。 國債市場按照國債交易過程可分為發(fā)行市場和流通市場。 國債發(fā)行市場指國債發(fā)行場所，又稱國債一級市場，一般是政府與證券承銷機構(gòu)如銀行、金融機構(gòu)之間的交易，通常由證券承銷機構(gòu)一次全部買下發(fā)行的國債。 國債流通市場是國債流通的場所，又稱國債二級市場，一般是國債承銷機構(gòu)與認購者（包括中央銀行）之間的交易，也包括國債持有者與國債認購者之間的交易。國債市場的含義：國債市場的含義：（一）國債市場（一）國債市場四、 國債市場及其功能1、國債作為財政政策工具，國債市場具有順利實現(xiàn)國債發(fā)行、國債作為財政政策工具，國債市場具有順利實現(xiàn)國債發(fā)行和償還的功能和償還的功能2、國債作為金融政策工具，國債市場具有調(diào)節(jié)社會資

41、金的運、國債作為金融政策工具，國債市場具有調(diào)節(jié)社會資金的運行和提高社會資金效率的功能行和提高社會資金效率的功能 （二）國債市場的功能（二）國債市場的功能四、 國債市場及其功能政府通過中央銀行直接參與國債交易活動，以一定的價格售出政府通過中央銀行直接參與國債交易活動，以一定的價格售出或收回國債，就可以發(fā)揮誘導(dǎo)資金流向和活躍證券交易市或收回國債，就可以發(fā)揮誘導(dǎo)資金流向和活躍證券交易市場的作用。這種功能具體表現(xiàn)在諸多方面：場的作用。這種功能具體表現(xiàn)在諸多方面：國債市場是一國金融市場的重要組成部分。國債市場是一國金融市場的重要組成部分。國債市場拓寬了居民的投資渠道。國債市場拓寬了居民的投資渠道。國債市

42、場的發(fā)展有利于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的完善，有利于降低國債市場的發(fā)展有利于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的完善，有利于降低不良資產(chǎn)率，使其抗風(fēng)險能力大大增強不良資產(chǎn)率，使其抗風(fēng)險能力大大增強 。國債市場是連接貨幣市場和資本市場的渠道。國債市場是連接貨幣市場和資本市場的渠道。國債是央行在公開市場上最重要的操作工具。國債是央行在公開市場上最重要的操作工具。 （二）國債市場的功能（二）國債市場的功能四、 國債市場及其功能證券交易所國債市場目前的交易所國債市場是積證券交易所國債市場目前的交易所國債市場是積極的個人投資者購買國債的渠道，同時也是中小極的個人投資者購買國債的渠道，同時也是中小企業(yè)進行投資的一個重要方向。企業(yè)進

43、行投資的一個重要方向。 銀行間債券市場我國銀行間債券市場的發(fā)展有利銀行間債券市場我國銀行間債券市場的發(fā)展有利地支持了國債的發(fā)行，它的高流動性以及在市場地支持了國債的發(fā)行，它的高流動性以及在市場運行基礎(chǔ)上確定的國債發(fā)行價格，保證了國債在運行基礎(chǔ)上確定的國債發(fā)行價格，保證了國債在一級市場的銷售，對我國財政政策的實施發(fā)揮了一級市場的銷售，對我國財政政策的實施發(fā)揮了重要作用，為央行的公開市場業(yè)務(wù)操作奠定了基重要作用，為央行的公開市場業(yè)務(wù)操作奠定了基礎(chǔ)礎(chǔ) 柜臺交易市場柜臺交易市場的作用：柜臺交易市場柜臺交易市場的作用： 首先是，柜臺交易國債業(yè)務(wù)的開辦，對于銀行來說，可以利用現(xiàn)首先是，柜臺交易國債業(yè)務(wù)的開

44、辦，對于銀行來說，可以利用現(xiàn)有的設(shè)備，開辟新的市場，提高銀行的設(shè)備利用率和人員的勞動有的設(shè)備，開辟新的市場，提高銀行的設(shè)備利用率和人員的勞動效率。效率。其次，柜臺交易國債業(yè)務(wù)作為銀行的中間業(yè)務(wù)，可以為銀行增加其次，柜臺交易國債業(yè)務(wù)作為銀行的中間業(yè)務(wù)，可以為銀行增加中間業(yè)務(wù)收入，為銀行帶來潛在的客戶群體，對于改善銀行的經(jīng)中間業(yè)務(wù)收入，為銀行帶來潛在的客戶群體，對于改善銀行的經(jīng)營狀況，提高銀行的經(jīng)營效益都有積極作用。營狀況，提高銀行的經(jīng)營效益都有積極作用。第三，可以把銀行間債券市場的記賬式國債與柜臺交易國債市場第三，可以把銀行間債券市場的記賬式國債與柜臺交易國債市場相連接，使更多的參與者間接進入銀

45、行間債券市場，對于提高債相連接，使更多的參與者間接進入銀行間債券市場，對于提高債券的流動性、活躍債市、擴大市場容量都有不可忽視重大作用券的流動性、活躍債市、擴大市場容量都有不可忽視重大作用第四，可以使貨幣當局主要通過銀行間市場進行的公開市場業(yè)務(wù)第四，可以使貨幣當局主要通過銀行間市場進行的公開市場業(yè)務(wù)產(chǎn)生的效果能直接影響到社會，提高了貨幣政策的效能。產(chǎn)生的效果能直接影響到社會，提高了貨幣政策的效能。（三）我國國債市場的現(xiàn)狀和進一步完善（三）我國國債市場的現(xiàn)狀和進一步完善四、 國債市場及其功能1.1.國債市場現(xiàn)狀國債市場現(xiàn)狀國債市場之間的不連通國債市場之間的不連通 國債市場的流動性不足國債市場的流

46、動性不足 市場的基礎(chǔ)建設(shè)落后于市場規(guī)模和交易規(guī)模發(fā)展的需市場的基礎(chǔ)建設(shè)落后于市場規(guī)模和交易規(guī)模發(fā)展的需求求 尚未形成合理的收益率曲線，存在利率風(fēng)險尚未形成合理的收益率曲線，存在利率風(fēng)險 市場產(chǎn)品過于簡單，缺乏衍生產(chǎn)品市場產(chǎn)品過于簡單，缺乏衍生產(chǎn)品 （三）我國國債市場的現(xiàn)狀和進一步完善（三）我國國債市場的現(xiàn)狀和進一步完善四、 國債市場及其功能2.2.當前國債市場存在的問題當前國債市場存在的問題 擴大銀行間市場交易主體，促進銀行間市場交易與交易所市擴大銀行間市場交易主體，促進銀行間市場交易與交易所市場的連接。場的連接。 完善國債管理制度。完善國債管理制度。 推進市場信息技術(shù)和法治建設(shè)，進一步完善市

47、場法規(guī)，加強推進市場信息技術(shù)和法治建設(shè)，進一步完善市場法規(guī)，加強市場監(jiān)督。加快市場信息建設(shè)，提高市場信息集散與揭示的市場監(jiān)督。加快市場信息建設(shè)，提高市場信息集散與揭示的水平，是發(fā)展市場、規(guī)范市場、提高監(jiān)管水平的需要。水平，是發(fā)展市場、規(guī)范市場、提高監(jiān)管水平的需要。 加強市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改進國債的托管清算制度。加強市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改進國債的托管清算制度。 加快銀行間市場的資信評級制度建設(shè)加快銀行間市場的資信評級制度建設(shè),幫助交易成員控制信幫助交易成員控制信用風(fēng)險用風(fēng)險根據(jù)市場環(huán)境的變化進行國債新品種和交易形式的創(chuàng)新。根據(jù)市場環(huán)境的變化進行國債新品種和交易形式的創(chuàng)新。 建立國債投資基金，培育專

48、業(yè)投資隊伍。建立國債投資基金，培育專業(yè)投資隊伍。 （三）我國國債市場的現(xiàn)狀和進一步完善（三）我國國債市場的現(xiàn)狀和進一步完善四、 國債市場及其功能3.3.進一步完善國債市場的基本思路進一步完善國債市場的基本思路（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述 五、 政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)（二）隱性債務(wù)和或有債務(wù)是一種世界性現(xiàn)象（二）隱性債務(wù)和或有債務(wù)是一種世界性現(xiàn)象（三）（三）我國當前地方政府債務(wù)問題我國當前地方政府債務(wù)問題直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述直接債務(wù)是指在任何情況下都要承擔的債務(wù)，不依附于直接債務(wù)是指在任何情況下都要承擔的債務(wù)，不依附于任何事

49、件，是可以根據(jù)某些特定的因素來預(yù)測和控制的負任何事件，是可以根據(jù)某些特定的因素來預(yù)測和控制的負債，如政府的內(nèi)外債及由法律規(guī)定的養(yǎng)老金負債等。債，如政府的內(nèi)外債及由法律規(guī)定的養(yǎng)老金負債等。 或有債務(wù)是指由某一或有事項引發(fā)的債務(wù)，是否會成為或有債務(wù)是指由某一或有事項引發(fā)的債務(wù)，是否會成為現(xiàn)實，要看或有事項是否發(fā)生以及由此引發(fā)的債務(wù)是否最現(xiàn)實，要看或有事項是否發(fā)生以及由此引發(fā)的債務(wù)是否最終要由政府來承擔。終要由政府來承擔。 直接負債和或有負債又可以從債務(wù)風(fēng)險的角度進一步劃直接負債和或有負債又可以從債務(wù)風(fēng)險的角度進一步劃分為兩種類別：顯性債務(wù)（即被法律或者合同所認可的政分為兩種類別：顯性債務(wù)（即被法律

50、或者合同所認可的政府債務(wù)）和隱性債務(wù)（即反映公眾和利益集團壓力的政府府債務(wù)）和隱性債務(wù)（即反映公眾和利益集團壓力的政府道義上的義務(wù)）道義上的義務(wù)） 五、 政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述我國直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)的現(xiàn)狀我國直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)的現(xiàn)狀直接顯性債務(wù)直接顯性債務(wù) 直接隱性債務(wù)直接隱性債務(wù) 或有顯性債務(wù)或有顯性債務(wù) 或有隱性債務(wù)或有隱性債務(wù) 五、 政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述政府負債的風(fēng)險矩陣政府負債的風(fēng)險矩陣 政府債務(wù)政府債務(wù)直接負債（在任何情況下直接負債（在任何

51、情況下都存在的負債）都存在的負債）或有負債（只在特定事件發(fā)生時才產(chǎn)生的負債）或有負債（只在特定事件發(fā)生時才產(chǎn)生的負債）顯性負債：顯性負債：法律或合同所法律或合同所確定的政府負確定的政府負債債國外和國內(nèi)主權(quán)借款（中央政府的國外和國內(nèi)主權(quán)借款（中央政府的合同貸款和其發(fā)行的有價證券）合同貸款和其發(fā)行的有價證券）由預(yù)算法律規(guī)定的支出由預(yù)算法律規(guī)定的支出受長期法律約束的預(yù)算支出（公務(wù)受長期法律約束的預(yù)算支出（公務(wù)員工資和公務(wù)員養(yǎng)老金）員工資和公務(wù)員養(yǎng)老金）政府對非主權(quán)借款和地方政府、公共部門和私營部政府對非主權(quán)借款和地方政府、公共部門和私營部門實體（如開發(fā)銀行）債務(wù)的擔保門實體（如開發(fā)銀行）債務(wù)的擔保對

52、不同類型貸款（諸如抵押貸款、對學(xué)習(xí)農(nóng)業(yè)的學(xué)對不同類型貸款（諸如抵押貸款、對學(xué)習(xí)農(nóng)業(yè)的學(xué)生的貸款和小型企業(yè)貸款）的保護性政府擔保生的貸款和小型企業(yè)貸款）的保護性政府擔保對貿(mào)易與匯率、國外主權(quán)政府借款、私人投資的政對貿(mào)易與匯率、國外主權(quán)政府借款、私人投資的政府擔保府擔保有關(guān)存款、私營養(yǎng)老金基金最低收益、農(nóng)作物、水有關(guān)存款、私營養(yǎng)老金基金最低收益、農(nóng)作物、水災(zāi)、戰(zhàn)爭風(fēng)險的政府保險體系災(zāi)、戰(zhàn)爭風(fēng)險的政府保險體系隱性負債：隱性負債：主要反映公眾主要反映公眾期望和利益集期望和利益集團壓力的政府團壓力的政府道義上的債務(wù)道義上的債務(wù)公共投資項目的未來經(jīng)常性費用公共投資項目的未來經(jīng)常性費用如果法律未做規(guī)定的未來

53、公共養(yǎng)老如果法律未做規(guī)定的未來公共養(yǎng)老金（而不是公務(wù)員的養(yǎng)老金）金（而不是公務(wù)員的養(yǎng)老金）法律未做規(guī)定的社會保障計劃，法律未做規(guī)定的社會保障計劃， 法律未做規(guī)定的未來醫(yī)療保健籌資法律未做規(guī)定的未來醫(yī)療保健籌資地方政府和公共或私營實體的非擔保債務(wù)和其他負地方政府和公共或私營實體的非擔保債務(wù)和其他負債的違約債的違約對私營化實體負債的清理對私營化實體負債的清理銀行倒閉（處于政府保險的范圍之外）銀行倒閉（處于政府保險的范圍之外）非擔保養(yǎng)老金基金、就業(yè)基金、社會保障基金（對非擔保養(yǎng)老金基金、就業(yè)基金、社會保障基金（對小投資者的社會保護）的投資失敗小投資者的社會保護）的投資失敗中央銀行不能履行其職責(zé)（外匯

54、合約、保衛(wèi)幣值、中央銀行不能履行其職責(zé)（外匯合約、保衛(wèi)幣值、國際收支穩(wěn)定）國際收支穩(wěn)定）私人資本流向改變之后而采取的緊急救援行動私人資本流向改變之后而采取的緊急救援行動環(huán)境災(zāi)害后果的清理、救災(zāi)、軍事籌資等等環(huán)境災(zāi)害后果的清理、救災(zāi)、軍事籌資等等 五、 政府直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述（一）直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)概述隱性債務(wù)和或有債務(wù)是一種世界性現(xiàn)象隱性債務(wù)和或有債務(wù)是一種世界性現(xiàn)象無論對于財政本身還是對整個經(jīng)濟體系都產(chǎn)生一定的負面無論對于財政本身還是對整個經(jīng)濟體系都產(chǎn)生一定的負面影響，特別是構(gòu)成財政風(fēng)險，影響財政的健康和穩(wěn)定影響，特別是構(gòu)成財政風(fēng)險，影響財政的健康和穩(wěn)定 毫無疑問，因政府采取毫無疑問，因政府采取“機會主義機會主義”態(tài)度是形成隱性債務(wù)態(tài)度是形成隱性債務(wù)和或有債務(wù)的重要原因和或有債務(wù)的重要原因 ，許多經(jīng)濟