電力企業(yè)利用動力煤期貨的模式

1、電力企業(yè)利用動力煤期貨的模式寶城期貨 母潤昌2013年9月9日第一部分第一部分運用動力煤期貨建立新的電煤定價體系運用動力煤期貨建立新的電煤定價體系增加電力企業(yè)話語增加電力企業(yè)話語權(quán)權(quán)一、取消重點合同煤定價,形成新的電煤定價體系1、由于重點合同煤與市場煤在資源供給、運力配置和價格水平上存在著明顯差異，限制了市場機(jī)制作用的發(fā)揮。自2013年起，國內(nèi)煤炭市場將完全放開，國家不再干預(yù)煤炭價格， 重點合同煤價和運力分配都將成為歷史。2、2013年是取消重點合同煤的第一年，對于交易價格的確定，煤電雙方存在著較大的分歧，國內(nèi)缺乏權(quán)威、科學(xué)的煤炭價格供雙方參考。3、動力煤期貨交易在“公開、公平、公正”的交易平

2、臺上，通過大量市場參與者公開集中競價，充分反映市場供求等影響因素，形成嶄新的電煤定價體系。3二、期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險功能1、 煤炭、電力等相關(guān)企業(yè)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變在此背景下，諸如長期協(xié)議價格如何形成等一系列問題能否得到解決，不但關(guān)系到“無重點合同時代”煤炭產(chǎn)、運、需能否有效銜接，更是煤炭市場化改革能否有序推進(jìn)的重要影響因素。重點合同+市場合同長期協(xié)議+短期協(xié)議2、期貨市場的功能（1）規(guī)避風(fēng)險的功能早期期貨市場的功能 早期期貨市場是遠(yuǎn)期合約市場 早期期貨市場沒有大量的投機(jī)交易 早期期貨市場向現(xiàn)代期貨市場的演化現(xiàn)代期貨市場規(guī)避風(fēng)險的功能 遠(yuǎn)期交易在規(guī)避價格風(fēng)險上的局限 現(xiàn)代期貨市場上套期保值

3、在規(guī)避價格風(fēng)險方面的優(yōu)勢 在期貨市場上通過套期保值規(guī)避風(fēng)險的原理 投機(jī)者的參與是套期保值實現(xiàn)的條件 期權(quán)交易規(guī)避風(fēng)險的作用（2）價格發(fā)現(xiàn)的功能價格發(fā)現(xiàn)的過程 價格信號是企業(yè)經(jīng)營決策的依據(jù) 現(xiàn)貨市場中的價格信號是分散的、短暫的，不利于企業(yè)的正確決策 預(yù)期價格在有組織的規(guī)范市場中形成價格發(fā)現(xiàn)的原因和特點 價格發(fā)現(xiàn)的原因 價格發(fā)現(xiàn)的特點：預(yù)期性、連續(xù)性、公開性、權(quán)威性3、上市動力煤期貨通過形成公正、透明、權(quán)威的中遠(yuǎn)期價格體系，從而有效發(fā)揮期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險的市場功能，能夠為煤炭、電力等上下游企業(yè)簽訂長、短期協(xié)議提供有效參考，減少定價分歧、降低交易成本、提高市場效率。同時，企業(yè)還可以利用動力煤

4、期貨參與套期保值，以規(guī)避現(xiàn)貨貿(mào)易的風(fēng)險。三、電力企業(yè)將利用期貨市場爭奪定價權(quán)，獲得與煤炭企業(yè)平等的話語權(quán)1、動力煤消費的行業(yè)結(jié)構(gòu)從上圖動力煤消費的行業(yè)結(jié)構(gòu)看，我國動力煤的消費主要涉及電力、建材、冶金和化工等行業(yè)，其中電力行業(yè)是動力煤消費的主體。2012年，中國電力行業(yè)動力煤需求量為18.55億噸，占動力煤總消費量的62.23%。電力電力, , 69.71%69.71%建材建材, , 19.66%19.66%冶金冶金, 3.71%, 3.71%化工化工, 2.18%, 2.18%其他其他, 6.54%, 6.54%2、據(jù)統(tǒng)計，2011年華能、大唐等五大發(fā)電集團(tuán)火電虧損額超過200億元。在此情況下

5、，以五大電力集團(tuán)為代表的火電企業(yè)不得不通過呼吁“煤電聯(lián)動”來轉(zhuǎn)移成本，從而實現(xiàn)自身穩(wěn)健發(fā)展。但是“煤電聯(lián)動”涉及面廣、影響重大，短期內(nèi)難以快速推進(jìn)，火電企業(yè)在今后一段時間內(nèi)還要繼續(xù)被動接受動力煤價格上漲所帶來的額外成本，無法有效降低虧損風(fēng)險。3、上市動力煤期貨，電力企業(yè)通過提供套期保值等風(fēng)險規(guī)避工具，能夠?qū)崿F(xiàn)電力行業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定和健康發(fā)展，有效緩解“煤電聯(lián)動”壓力，增加電力企業(yè)話語權(quán)，實現(xiàn)現(xiàn)貨、期貨“兩條腿走路”，有效規(guī)避煤炭價格波動風(fēng)險。第二第二部分部分 通過通過動力煤期貨建立新型電煤購銷模式動力煤期貨建立新型電煤購銷模式傳統(tǒng)電傳統(tǒng)電煤現(xiàn)貨購銷煤現(xiàn)貨購銷模式模式的的局限性局限性我國傳統(tǒng)的煤炭交

6、易市場以現(xiàn)貨市場為主導(dǎo)，長期協(xié)議為輔，其中現(xiàn)貨交易主要以現(xiàn)貨電子交易和面對面交易為主。其中，大型電力企業(yè)的電煤現(xiàn)貨采購模式一般分為年度戰(zhàn)略供應(yīng)商合同、年度長協(xié)保量合同、市場臨時采購合同。局限性煤炭價格波動加劇導(dǎo)致長協(xié)價缺乏優(yōu)勢長協(xié)合同談判成本大存在違約風(fēng)險動力煤期貨和現(xiàn)貨結(jié)合的優(yōu)勢動力煤期貨和現(xiàn)貨結(jié)合的優(yōu)勢隨著動力煤行業(yè)市場化改革的不斷深入，動力煤價格的波動將日趨靈活，電煤成本的不確定性將成為電力企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險之一。規(guī)避風(fēng)險既是期貨市場誕生的原因，也是期貨與生俱來的特點。只參與現(xiàn)貨市場貿(mào)易的“一條腿走路”方式無法幫助企業(yè)規(guī)避動力煤價格劇烈波動的風(fēng)險，為了穩(wěn)定和熨平利潤曲線，電力企業(yè)必須依靠期貨

7、+現(xiàn)貨“兩條腿走路”的方式。利用期貨可以幫助電力企業(yè)管理敞口風(fēng)險 敞口 = 企業(yè)的動力煤凈頭寸 = 現(xiàn)貨期貨建立新型的動力煤期現(xiàn)結(jié)合的購銷模式建立新型的動力煤期現(xiàn)結(jié)合的購銷模式構(gòu)建多樣化的電煤購銷模式，提升現(xiàn)貨經(jīng)營規(guī)模和效率企業(yè)可以利用動力煤期貨組合出很多貿(mào)易定價模式，主動適應(yīng)市場的變化，比較常見和有效的是基差定價模式“遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價格=基差+期貨價格”即電力企業(yè)與煤炭企業(yè)在簽訂合同時，并不確定具體成交價格，只是約定在未來的某一時間對合同標(biāo)的物進(jìn)行實物交收，并規(guī)定以交貨之前某一時間期貨市場的該標(biāo)的物期貨價格為基準(zhǔn)，加上雙方事先達(dá)成的期現(xiàn)貨之間的價差（基差）確定銷售價格并進(jìn)行貨款結(jié)算。第三部分第三部

8、分動力煤期貨將成為電力企業(yè)重要的風(fēng)險管理工具動力煤期貨將成為電力企業(yè)重要的風(fēng)險管理工具一、期貨套期保值的功能由于原材料采購定價和產(chǎn)品銷售定價在時間上的不同步由于原材料采購定價和產(chǎn)品銷售定價在時間上的不同步性，使得企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營存在一定的風(fēng)險，促使了套期保值的性，使得企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營存在一定的風(fēng)險，促使了套期保值的產(chǎn)生。產(chǎn)生。套期保值的概念套期保值的概念 套期保值，英文為hedge 在金融領(lǐng)域延伸為對沖 【hedge】 n.樹籬；保護(hù)手段；防止損失（尤指金錢）的手段 vt.用樹籬圍起；受的束縛一、期貨套期保值的功能在實際運作中，我們發(fā)現(xiàn)，經(jīng)常無法實施保值。例如，當(dāng)鋼價漲至5000元/噸時，鋼廠已經(jīng)能夠

9、實現(xiàn)盈利，于是在期貨市場賣出，但是隨后鋼價又漲至5300元/噸，這樣顯然少盈利了300元/噸，因而鋼廠也指責(zé)說，不保值比保值的效果好。在這個例子中利用hedge是無法掙到那300元的，同樣也達(dá)不到鋼廠利潤最大化的期望。因而，所謂的hedge無法規(guī)避價格劇烈波動的風(fēng)險，而它實際的功能是企業(yè)通過持有與其現(xiàn)貨頭寸相反的期貨合約，或?qū)⑵谪浐霞s作為其現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代物，以期對沖價格風(fēng)險的方式，最終幫助企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)利潤目標(biāo)。二、電力企業(yè)原材料波動風(fēng)險當(dāng)前我國電價由國家調(diào)控，即電價基本是固定的，因而，煤炭作為火力發(fā)電的原材料，其價格波動將電力企業(yè)面臨的主要風(fēng)險。2012年，我國電煤總消費量將近

10、18.6億噸，即煤炭價格年均價每波動10元，全國電力企業(yè)每年總盈利將會變動186億元。0%10%20%30%40%50%60%70%0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年單位：萬噸單位：萬噸我國電煤年度消費我國電煤年度消費電煤消費量電煤消費同比-右軸三、加工商如何利用期貨進(jìn)行套期保值（電廠是動力煤的加工商）“一鎖兩降”1、

11、鎖定原材料成本有下游訂單的情況下就可以買入保值2、降低原材料購進(jìn)價格通過期現(xiàn)互換來降低成本3、降低產(chǎn)品的庫存成本和財務(wù)成本通過期現(xiàn)互換優(yōu)化銷售利潤某電廠預(yù)計在12月份需要采購1萬噸動力煤，由于電價基本確定，因此實現(xiàn)利潤目標(biāo)只需鎖定采購成本，假設(shè)動力煤價格低于600元/噸即可實現(xiàn)利潤目標(biāo)，于是8月1日進(jìn)入期貨市場買入保值?，F(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場期貨市場期貨市場預(yù)計12月1日需要采購1萬噸動力煤,當(dāng)前現(xiàn)貨價格605元/噸以590元/噸的價格買入動力煤12月合約1萬噸由于價格上漲，最終采購價格為635元/噸期貨價格也上漲30元/噸，于是在期貨市場以620元/噸的價格賣出平倉采購成本增加30萬元期貨盈利30

12、萬元期貨盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨成本增加，達(dá)期貨盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨成本增加，達(dá)到套保預(yù)期、實現(xiàn)利潤目標(biāo)到套保預(yù)期、實現(xiàn)利潤目標(biāo)8月1日12月1日盈虧套保效果第四部分第四部分電力企業(yè)利用期貨市場進(jìn)行企業(yè)的庫存管理電力企業(yè)利用期貨市場進(jìn)行企業(yè)的庫存管理一、期貨虛擬庫存的作用對多數(shù)企業(yè)而言，庫存在維持正常運營的資金中占比較大，利用期貨工具建立虛擬庫存，進(jìn)行動態(tài)庫存管理，既可提高企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率，又能降低相關(guān)管理和養(yǎng)護(hù)費用，已成為許多企業(yè)的必修課。所謂動態(tài)庫存管理，是指企業(yè)根據(jù)經(jīng)營過程中的銷售、采購、資金流、宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)品（或原材料）期現(xiàn)貨市場價格相對變動情況等，對企業(yè)庫存進(jìn)行綜合動態(tài)監(jiān)控管理，以實現(xiàn)企業(yè)綜合庫存管理目標(biāo)

13、的庫存管理方式。一、期貨虛擬庫存的作用通過動態(tài)庫存管理和建立虛擬庫存的方式，可以讓企業(yè)在不干擾既定的銷售或者進(jìn)貨計劃的情況下，利用期貨市場對現(xiàn)有的庫存進(jìn)行靈活調(diào)整，以達(dá)到企業(yè)事先訂立的庫存目標(biāo)，為企業(yè)的經(jīng)營提供更多的便利，更好地維系企業(yè)與上下游合作伙伴的關(guān)系。在確保企業(yè)可以獲得正常加工利潤的前提下，獲得市場價格上升所帶來的額外利潤，并降低企業(yè)資金占用、降低庫存成本，增強(qiáng)企業(yè)銷售、采購、資金管理的綜合效率。二、電力企業(yè)動力煤庫存管理的必要性近年來，隨著商品期貨的金融屬性越來越強(qiáng)，加上國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)動性越來越緊密，宏觀調(diào)控政策手段越來越豐富，許多企業(yè)雖然對產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需狀況比較熟悉。但由于對

14、宏觀經(jīng)濟(jì)政策形勢，尤其是國際宏觀政策經(jīng)濟(jì)形勢的把握功力不夠，加上近年來隨著國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化，很多行業(yè)受上下游產(chǎn)能情況變化及自動調(diào)節(jié)機(jī)制的影響很大，這就使得動態(tài)庫存管理變得更加重要，且專業(yè)性要求更高。二、電力企業(yè)動力煤庫存管理的必要性牛市，電力企業(yè)的動力煤庫存越大越好一旦價格下跌，現(xiàn)貨庫存貶值，直接造成巨大損失。價格風(fēng)險！但是巨大的現(xiàn)貨庫存占用大量流動資金?，F(xiàn)貨庫存占用較大的流動資金，也增加了管理成本；一旦現(xiàn)貨價格下跌，容易引起現(xiàn)貨庫存的貶值。二、電力企業(yè)動力煤庫存管理的必要性因產(chǎn)能調(diào)整，需求變化及運輸?shù)葐栴}，容易引發(fā)市場供需變化，從而影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營計劃。例如：2008年年初，我國

15、遭遇罕見的冰凍雨雪自然災(zāi)害，受主產(chǎn)地煤炭產(chǎn)量趨緊、南方地區(qū)雪災(zāi)、運輸困難等因素的影響，中國動力煤市場出現(xiàn)了緊張的局面，原料短缺，價格大漲，直接影響了下游用煤企業(yè)的原料采購。歷史不一定會完全重演，但未雨綢繆，在動力煤期貨上市之際，電力企業(yè)學(xué)會用期貨市場管理庫存，是在激烈的競爭中不被淘汰的關(guān)鍵所在。三、電力企業(yè)通過期貨建立虛擬庫存 在基差合適的時候，通過比較期現(xiàn)價格，來選擇買入期貨還是買入現(xiàn)貨的方式建立庫存，達(dá)到降低原材料購進(jìn)價格的目的。三、電力企業(yè)通過期貨建立虛擬庫存 通過期現(xiàn)貨市場的倉位調(diào)節(jié)來達(dá)到目的。因為期貨資金成本低（保證金占比不會大于100%），同時沒有倉儲成本。第五部分第五部分電力企業(yè)

16、利用期貨市場進(jìn)行倉單貿(mào)易電力企業(yè)利用期貨市場進(jìn)行倉單貿(mào)易一、交易所倉單系統(tǒng) 動力煤廠庫倉單 動力煤廠庫倉單是指由大型煤炭生產(chǎn)或流通企業(yè)開出的，在交易所指定地點（企業(yè)提供，交易所認(rèn)可）交貨的信用倉單。 動力煤廠庫倉單系統(tǒng)主要包括倉單注冊、倉單注銷及提貨、質(zhì)量檢驗、貨款結(jié)算、爭議處理等環(huán)節(jié)。動力煤廠庫信用倉單條件：指定廠庫選擇在秦皇島港、唐山港（京唐港和曹妃甸港）、天津港、黃驊港中某一港口有長期、穩(wěn)定物流關(guān)系的大型煤炭生產(chǎn)或流通企業(yè)。廠庫指定提貨地點：秦皇島港、唐山港（京唐港和曹妃甸港） 、天津港、黃驊港以及倉單開具企業(yè)煤礦坑口、指定物流節(jié)點等。各提貨地點地區(qū)升貼水由交易所公告。初期考慮廠庫倉單提

17、貨地點僅限于秦皇島等北方港口，生產(chǎn)坑口、內(nèi)陸提貨地點待市場運行一段時期后適時啟用。動力煤廠庫倉單內(nèi)部通用動力煤廠庫倉單實行廠庫內(nèi)部通用，即某一廠庫開具的倉單，在該廠庫公布的所有提貨地點通用。不同廠庫開具的倉單不能通用。（1）有利于增強(qiáng)買方提貨地點的確定性。廠庫倉單不能跨廠庫通用，使得持有廠庫倉單的買方能確定自己的提貨地點（主要是北方港口之外的提貨地點），從而可以更有針對性的安排運輸?shù)裙ぷ?；?）進(jìn)一步避免出現(xiàn)大量增值稅負(fù)數(shù)發(fā)票。由于不同廠庫地理位置、開采條件、生產(chǎn)成本、區(qū)域性供求關(guān)系等均存在較大差異，坑口提貨價格也不盡相同。廠庫倉單僅在廠庫內(nèi)部提貨點通用，與倉單開具價格調(diào)整為坑口提貨價相結(jié)合，

18、可以確保倉單開具價格為某一買方在該廠庫提貨時的最低價格，從而避免實物交割環(huán)節(jié)出現(xiàn)大量地區(qū)貼水，可以有效避免較大量增值稅負(fù)數(shù)發(fā)票的問題。動力煤廠庫倉單有效期：最長半年5、11月強(qiáng)制退出兩次，最長6個月避免額度被長期占用與甲醇、玻璃保持一致減少廠庫風(fēng)險倉單注銷后，現(xiàn)貨及時消化二、動力煤廠庫倉單流通動力煤廠庫倉單注冊動力煤廠庫倉單注銷辦理提貨事宜動力煤倉單注冊流程電力企業(yè)會員廠庫交易所開始與廠庫結(jié)清貨款等費用向交易所提交130%銀行保函或繳納100%現(xiàn)金；提交倉單注冊申請自身有倉單注冊需求時交易所審核后注冊標(biāo)準(zhǔn)倉單結(jié)束動力煤廠庫倉單注銷及提貨環(huán)節(jié)辦理提貨事宜自提貨通知單開出15個日歷日內(nèi)，買方依據(jù)前期與廠庫約定的提貨事宜開始提貨。廠庫按照規(guī)定的發(fā)貨速度進(jìn)行發(fā)貨。預(yù)交16%的質(zhì)量升貼水客戶在辦理倉單注銷時，需額外預(yù)交基準(zhǔn)品交割結(jié)算價16%的現(xiàn)金作為后續(xù)辦理質(zhì)量升貼水結(jié)算的履約擔(dān)保。確定提貨地點并辦理地區(qū)升貼水結(jié)算買方委托會員辦理倉單注銷前，應(yīng)及時與倉單開具廠庫聯(lián)系并確定提貨地點。在倉單注銷時，根據(jù)買方所選提貨地點辦理地區(qū)升貼水結(jié)算。電力企業(yè)會員廠商交易所給客戶打印紙質(zhì)提貨通知單或者編制電子提貨單密碼正確開始核驗結(jié)果重新補(bǔ)充合法手續(xù)自提貨通知單